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1、考试形式：开卷日期：11/3（本周六没课）时间：TBD-willconfirm准备：发率系数表，直尺，计算器考试范围：IO题目（4简答题，6计算超）答案组织：JameSJia简单题：-,简述财务管理及企业管理的目标为什么是这一目标而不是其它？（将利润最大化作为公司的目标有哪些问题？股东财富最大化目标如何解决这些问题？）（答案提供：JaaeSJia.WillXu）在微观经济学中，利润及大化通常被作为企业的目标。利润最大话强调了资本的有效利用，可以用来衡量企业是如何理性增长同时容易被人理解操作性也很强：它的缺点是：1） 没有考虑利洞实现时间和资本时间价值。2） 没有考虑不确定性和风险3） 没有反映
2、创站的利润与投入资本之间的关系4） 可能导致企业片面追求短期效益而忽视长远发展。股东财务最大化，即股票价值最大化，是财务管理的目标。它的优点是：1. 它其实是对利润最大化这一标在现实环境的复杂性中进行调整2. 它包括了所有影响财务决策的因素03.从长期看股票价格等于价值错误投资或股利决策使股价下跌反之股价上升.公司股价高低不仅反映了公司的价值，而且也反映了现实中的各种风磴和复杂因素。4. 普通股价是所有布标中破员有可现测性的担标，做相父信息而变动，可对决策做出及时反馈.5. -利不同，它更好的反映企业决策的长期影响“6. 它力企业投资（雁资）方案,提供明确的价值列断标准.亲娴私峥阖了飨Qyr妙
3、咪价故#八I;I私（闲乂li激祕枝硬八4ii期J威别用抑聿辨I阖振斯1束Mr权虞备相JL4（TO，ilzmMhILMplZDm；4刊同养尺彳乙不岁Kft螂i八r4sffi闿忽秦了-A表贫私成碎.艮胆IiMm凋橙，私年、财雄少儿金甲就部j和、欢f私决荣过移中名虑了夕侍衫匈脉“义擘O阁事欲衫M出汉彳发资减刺夹笨扃八公八下认卷也”F象食:4罗小f、喇IlH寒.二什么是杜邦分析法？它在财务管理中有何里要性？（杜邦恒等式的求要性和意义）杜邦分析法杜邦财务分析体系（简称杜邦体系）是利用各财务指标间的内在关系，对企业综合经营理财及经济效益进行系统分析评价的方法C因其最初由杜邦公司所创而得名。杜邦恒等式税后利
4、润资产总额权益总颔,资产总额税后利润资产总额，资产总赖,权益总额税后利润销售收入资产总期资产总额,销售收入权益总额税后利洵一收入身产总额销售收入资产总颔权益总额=/?CAX权益乘数=销售利润率.总资产周转率X权益乘数杜邦恒等式的重要意义：1. 反映了公司当前的经营效益（由销售利润率表示）。2. 反映了公司当前的资产经营状况及效益（由总资产周转率表示）。3. 反映了公司当前的负债状况及效益（由权益乘数表示）杜邦恒等式的潜在问题：1. 似乎公司负他越高RoE抵大。2. 减少公司资产也可提高ROE3. 杜邦等式指标唯一性带来负面影响杜邦分析法杜邦财务杜邦分析图中，包括以下几种主要的指标关系：1）股东
5、权益报酬率是一个综合性最强的财务比率是杜邦系统的核心。2）资产净利率也是一个重要的财务比率综合性也较强。它是销售净利率和总资产周转率的乘积，因此，耍进一步从悄售成果和资产运营的方面来分析。3） 销售净利率反映了企业净利润与销售收入的关系=开拓市场,增加销售收入。控制成本费用增加利涧。4） 资产周转率揭示出企业资产实现销售收入的综合般力。5)权益乘数反映所有者权益同总资产的关系句以利用财务杠杆，提高股东权益报酬率杜邦分析法的意义和束要性通过杜邦体系自上而下地分析，可以：揭示出企业各项财务指标间的结构关系查明各项主要指标变动的影响因素为决策者优化经营理财状况提高企业经营效益提供思路股东权益报IW率
6、的根本：扩大俏售，节约成本优化投资配置加速资拿周转、优化资金结构确立风险意识等=如何理解资本预算决策的重要性？为什么一旦资本预算出错会产生昂贵的代价？资本也算是公司进行自我更新和再投资的过程即旧项目结束寻找新项目的过程.资本也莫要比较公司在卬目开始阶段流出的现金流和在项目实施过程中流入的现金流.如果没有新项目，公司就无法继续存在.寻找盈利的新项目并正确的进行卬目评估即资本州第对公司的生存至关重要.公司要发展，不可整免的会处于些项目选择节点.资产对于可选择的项目而言，总是相对不足的,所以要选择好的项目，就需要正确的资本预算方法作为决策依据.另外，从其他意义来说，资本投资对企业价值的增长格外重要因
7、其牵涉到企业未来一系列现金流量的改变。而此正是决定企业“今日”价值的关键因素资本预算其典型特征是在项目的开始阶段需要很大的投资支出，并要经历一段较长的时期.因此，如果一项资本预算决策失误，纠正他的代价可能非常品员.四问答题四未知。计算题】.债券(半年计息)有自溯题=P279=自测题ST-2=且后有答案(到期收益率)某他券的期限为10年，市场价格是900美元，面值1000美元，年利率8，每半年付息一次到期收益率为多少？20转1000405%24622PV=1000376外40*12.4622875.3880.3769204413.5903P,=l000*0.4564+4013.59031000.
8、0120.4564插值法：(4%-X)(1000.01-900)=(4-5%)(1000.01-875.39)4.8039.61%所以预期收益率为9.61%2)(到期收益率)某债券8年后到期，面值IOoo美元票面利率9%每半年付息一次若该愤券的市场价格为950美元到期收益率为多少？164.50%1000455%10837gPV=1000*0.4581+40*10.8378891.6120.458116收11.6523PV=1000*0.533940,11.6523999.9920.5339插值法：(4ft-X)(999.992-950)=(4%-5)(999.992-891.612)4.461
9、%8.9然所以预期收益率为8.92%债券的价值是未来收到的利息总额与到期时常服的本金的现值之和.确定出这些现金流，然后是使用投资者要求的收益率对现金流进行折现就可以得到债券的价值.2. P404,哈丁塑料集团公司，问题13（其中3间中都不要求计算FEP381,383（答案提供：JJia）1哈丁认为WV、PI和IRR种方法和准则会产生相同的排列Iffi序这是否正确?在什么情形下NPV、Pl和IRR三种方法会产生不同的排序结果？为什么会有这种差异？哈丁的观点不正确-通常来说当某抑贴现现金流方法及准则对单个项目给出个可行的结论时其他方法及准则通常也会给出可行的结论。但它们对多个项目的排序结果不一定相
10、同,在项目排序是有三种类型：a）投资规模不等：b）项目的现金流时间不同：C）项目的旋期运行寿命不同葬种类型都可能面临因不同的贴现现金流方法和准则而导致项目排序结果矛盾的问题。如案例中项目A和B代表了因现金流时间不同而导致的排序矛盾项目C和D为因投资规模不同引起的矛盾，项目B和F以及项AG和H则是项目寿命不同引起的矛盾项目A和B的曲、PI和0各是多少？是什么原因导致了不同的排序结果？应选择项目A还是项目B?如果项目B是塑料模具工业的典型项目，答案是否会发生变化呢？如果HWC公司以往的项目所获将的收益率通常约为12%,而项目B的IBR为33%,按内部收益率准则排序并选择项目B是否合理（提示：考虑内
11、部收益率方法中降含的在投资收益率假设）?2.1.1） ProjectANPV=-75O+WOMl+10+SMWC1+10*+100000/C卜1初=-75000+9090.91+24793.39+75131.48=34015.78IRR750004-10000/(1+IRR)+30000/+!00000=0IRR=27NPV=293.05IRR=28NP,=-1.193.24所以IRR为(27-IRR)293.05=(27%-28%”(293.05+1193.24)插值法的11R=27.22.1.2） ProjectBNPV=-750443000*(PA.10.3)=75000+43000”.
12、4869=31,936.70IRR7500(M3(K)0*(PA,r,3)=0RR=32%NP=950.9IRR=33%NPV=-81.1(3n-X)(81.1-0)=(32-33)/(950.9+81.1)插值法的11K=32.9%可见曲trir两个排序矛盾项目A和B由于现金流时间不同而产生不同的排序。这主要是由净现值方法和内部收益率方法中的再投资收益率假设差异引起的。净现值法假设项目寿命期内的现金流入按照公司要求的收益率或资本成本再投资，而内部收益率法假设项目寿命期内的现金流入以内部收益率再投资。在再投资收益率不确定的情况下，应优先选择净现值的标准因为它为公司股东财富极大彳IL的目标提供了
13、最容易接受的再投资收益率假设也是最保守的假设。如果B是典型项目，答案是否会发生变化？如果项目B为典型项目那么3第的IHR会是一个比较接近与在投资收益率的值，那么这是选着内部收益率的标准可徒更加贴切0如果HHC公司以往的项目所获得的收益率通常约为12%,而项目B的11K为33%,按内部收益率准则排序并选择卬目B是否合理(提示：考虑内部收益率方法中隐含的在投资收益率假设)?而如果HMC公司以往的项目收益率通常约为12，而项目B以Iffi为334的在投资率进行隈设计算显然比较多的偏禹实际这个时候以内部收益率为标准会不合适。相比较可以使用净现值或者使用修正的内部收益率法(InRRl项目C和D的回、】1
14、和1各是多少？应选择C还是D?如果存在资金的束，答案会变化吗？在资金有限的情况下，选择项目C后所剩余的12(Xx)美元要产生怎样的收益水平才能与选择D无差异？项口CMWc-8000f11000/(1+10%)=2000IRRc-8000+-11()IRR=0得，IRR=?7.5WVd=-20000+25000/(1+10%)=2727IKRd-20000+-25000/(1+Iffi)=0IRRd=25%此时UMMrVC而Iffic11M,按照净现值法和内部收益率法两个排序矛盾.如果没有资本定量，则项目D更好，因为它的净现值较大，即能使公司股东财在增值最多-当存在资本定量(资金约束)应该考虑剩
15、余资金投资其他项目的净现值,所以应该选择净现值总和最大的项目组合，在资金有限的情况下，选择项目C后所剩余的12000美元要产生怎样的收益水平才能与选择D无差异：设12,OOO美元在第一年末产生X元的收益2727-2000=-12000+X/1.】,解得X=l4000(美元)此时收益率为14000/12000-1=16.Tk所以需要产生14000美元的现金收益或者达到16.7%的收益率卬目C和组合投资与选择项目D无差异。P355.自测题，答案在P365题目仅为类似SS型，所以该题目褥要理解净现值计算及投资方案优选-NPbNPV9PNPVC,.!glO解题思路：此题A、B、C、D投资方案均为第O年
16、一次性初始投资，后7年为年金式收益=(1)故当折现率为10时计GNPV有.：NPW 200-500X(PA. 10%, 7)= 134 NpVr .3000+-900X (P；A. 10. 7)-1381. 2 NPV.- 4000+-1100X(PA.10%,7)=1354.xJPVFA. 7) -4000+1100 X (PA. t. 7)-5000138(fl(PA.(11,7)=1717.84则有配FPVEVA3故方案Dm7)-5。O(M380X(PAi7)最优。(2)若要B方案优于其他方案刖要NEM鼓大即存在贴现率n.f更得下列联立不等式成立：由式可得-3000-900X(PA,rr.7)-2OO(h5OOX(PA.r-7)化简可得：(PAM7)2.5由式可得-3000+-900X(P/A1化筒可得：(P/A,以7)5由式可得-3000+900X(P/A.化简可得：(P/A.r,7)0化简可得:(P/A,b.7)3.33联立上述不等式可得333(P/A.ft.7)4.167查年金现值表可得15n例题见书上P333贝。就是将各期现金流折现后比较。比较容易：6:等效年金(BI)P386了解等效奉金的计算方法，例题见日上P386页这个方法是为解决寿命不同的项目如何进行选择的
