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1、P2P概念股投资价值分析摘要：本文基于市盈率、市净率法，以P2P概念板块中的生意宝为例，对生意宝公司的企业价值进行分析，研究发现，当前通信服务行业内市盈率普遍偏高且运用市盈率估值法对P2P概念股公司进行估值时，需要引入动态系数，另外，P2P网贷行业仍处于发展期，存在诸多不稳定因素，市净率也较高，因此在做投资选择的时候需综合考量公司的盈利能力、市场前景和科研投入等因素。关键词：P2P;概念股；市盈率；市净率英文标题AnalysisoftheInvestmentValueofP2PConceptualStocksAbstract:BasedontheP/EratioandP/Eratiometho
2、d,thispapertakesBusinessTreasureintheP2PconceptboardasanexampletoanalyzethebusinessvalueofBusinessTreasureCompany.TheresearchfindsthattheP/Eratioisgenerallyhighinthecurrenttelecommunicationserviceindustry,andwhenusingP/EratiovaluationmethodtoevaluatetheP2Pconceptstockcompany,dynamiccoefficientsneedt
3、obeintroduced.Inaddition,theP2Pnetworklendingindustryisstillinthedevelopmentstageandtherearemanyunstableproblems.Fixedfactors,themarket-to-netratioisalsohigh,sowhenmakinginvestmentchoices,weneedtoconsidertheprofitabilityofthecompany,marketprospectsandscientificresearchinvestmentandotherfactorscompre
4、hensively.Keywords:P2PJconceptstock;P/Eratio;P/Eratio1 引言12 P2P平台发展情况错误!未定义书签。1 .1P2P的发展历程错误!未定义书签。2 .2P2P平台发展现状错误!未定义书签。2.2.1平台数量剧增且成交规模大错误!未定义书签。2.2.2停业及问题平台类型标签集中错误!未定义书签。2.2.3暴雷事件频发错误!未定义书签。2.2.4监管体制不断完善错误!未定义书签。2. 3P2P发展前景预测错误!未定义书签。3研究对象与估值方法错误!未定义书签。3.1 研究对象选择错误!未定义书签。3.2 估值方法概述错误!未定义书签。1.1.1
5、 2.1市盈率估值法错误!未定义书签。1.1.2 市盈率估值法的优缺点评析错误!未定义书签。1.1.3 市净率估值法错误!未定义书签。1.1.4 市净率估值法的优缺点评析错误!未定义书签。3. 3相对估值法的适用性和局限性错误!未定义书签。4生意宝企业估值案例错误!未定义书签。4.1 生意宝企业估值背景错误!未定义书签。1.1 .1生意宝企业简介错误!未定义书签。1.2 .2生意宝企业财务分析错误!未定义书签。4.1.2.1偿债能力分析错误!未定义书签。4. 1.2.2营运能力分析错误!未定义书签。4.1. 2.3盈利能力分析错误!未定义书签。4. 2生意宝企业估值错误!未定义书签。4.2.1
6、市盈率法估值错误!未定义书签。4.2.2市净率法估值错误!未定义书签。4.2.3评估结果分析错误!未定义书签。5结论及投资建议错误!未定义书签。5.1 结论错误!未定义书签。5.2 投资建议错误!未定义书签。1引言最近这些年以来，由于我国的国际地位持续提升，让科技与经济都有了爆发式的增长，而其中网络科技对社会经济的影响特别大。网络科技对金融行业的影响范围也在逐渐扩大，金融领域的各种服务与产品也在持续更新换代，网络金融模式的革新有助于我国金融领域的进一步发展。而其中的P2P网贷，因为它拥有费用低、效率高、极为便利等各种优点而得以迅速发展，它对我国整体经济的进步与金融革新拥有极其关键的功效。如今，
7、P2P网贷的发展可以极大地满足人们对金融服务的多元化需求，能够更好地弥补以往金融服务中的不足，可以给个人与公司提供全新的筹资方式，更好地处理中小企业筹资难的问题，进而有助于我国经济获得长远的发展。P2P网贷平台出现的某些问题已引起了社会各界的普遍关注，随之产生的网贷评级单位的运营规则，评级维度等领域亦引发了人们对它的各种非议。此时，如何正确判断和估计P2P概念股上市公司股票的实际价值显得尤为重要。2 P2P平台发展情况2.1 1P2P的发展历程最开始，P2P网贷模式，是由4位来自英国的年轻人一起建立的。2005年3月，他们建立的世界首家P2P网贷平台Zopa在英国首都伦敦正式开始运转。2007
8、年，这种网贷模式被正式传入中国，从此P2P网贷模式在我国便有了迅猛的发展态势，很快地便被普及，同时亦产生了各种问题。总体来说，其在我国的发展历史，从2007年至2018年大体经历了5个时期。第一时期：2007年至2012年期间，此时期重点是以信用进行借款，是网贷行业最开始的发展阶段；第二时期：2012年至2013年期间，此时期重点是以地区进行借款，是网贷行业迅猛成长的时期；第三时期：2013年至2014年期间，此时期重点是以自融高息为特征进行借款，是网贷行业风险迅速产生的时期；第四时期：2014年至2017年期间，此时期的特征为国家开始注重对网贷行业加以合规化监管，属于方针调整期；第五时期：2
9、017年到现在，此时期的特征为网贷领域开始进行整顿，属于暴雷高发期。2.2 P2P平台发展现状2.2.1 平台数量剧增且成交规模大2014年1月至今平台数量总体呈上升趋势，到2018年9月，我国P2P网贷平台总共有6567家。另外，P2P平台的交易额从2014年开始便有了迅猛的增长，到2018年9月，已经从一百多亿元上升至一千多亿元。可以说，P2P平台正高速发展。究其原因，与我国的社会经济环境，互联网技术的发展及P2P平台本身的特点是密切相关的。近年来，我国许多小微企业陷入融资难、筹资难的困境，生存在水深火热之中。在此期间，互联网技术的发展让人们可通过网络进行方便快捷且低成本的交易。社会经济环
10、境与技术条件的碰撞交融再加上平台本身融资门槛低等特点，P2P平台应运而生，并不断发展壮大。2.2.2 停业及问题平台类型标签集中2018年1月9月，我国的P2P平台停业与问题平台类标签主要有提现困难、停业和延期兑付。2018年1月5月，停业的平台所占比例远高于其他的问题平台标签，4月经侦参与的平台比例有迅猛的上升，占比大约在14%左右，和最近政府对于网贷与金融领域的严格监管存在极大的关系。6月8月，出现提现困难的平台所占比例大幅上升，大幅度高于停业的平台占比。但9月份，出现延期兑付问题的平台占比最高，由于市场行情不佳，部分平台借款客户在行业出现波动期间恶意逃债，给平台的稳健运营带来困难，多家平
11、台停业。2018年6月后，国家出台多份文件对平台合规性进行要求，并对多家平台展开调查，并在调查期间对平台进行股权冻结，再加上借款人客户的逾期还款，出现提现困难的平台数量急速增加。9月，监管政策利好不断，行业资金开始回流，多家平台作出延期兑付承诺，行业发展进入新阶段，使得出现提现困难的平台大幅下降，延期兑付的平台所占比例上升，如表1所示。表12018年1月2019年3月停业及问题平台各事件标签分布占比提现困难停业延期兑付经侦介入暂停发标网站关闭2019.34.55%22.73%13.64%9.09%22.73%27.27%2019.20.00%0.00%12.50%12.50%12.50%50.
12、00%2019.16.25%6.25%18.75%0.00%25.00%43.76%2018.120.00%10.20%20.41%14.29%10.20%42.86%2018.110.00%8.00%52.00%20.00%12.00%4.00%2018.104.35%13.04%32.62%13.04%2.17%26.09%2018.911.76%8.82%35.30%17.65%17.65%5.88%2018.869.84%7.94%0.00%9.52%0.00%0.00%2018.765.00%22.94%0.00%1.38%0.00%0.00%2018.675.00%20.00%0.
13、00%0.00%0.00%0.00%2018.521.05%67.44%0.00%0.00%0.00%0.00%2018.418.60%67.44%0.00%13.96%0.00%0.00%2018.317.10%65.90%0.00%0.00%0.00%0.00%2018.225.50%72.70%0.00%0.00%0.00%0.00%2018.124.70%65.75%0.00%1.50%0.00%0.00%数据来源：网贷之家。2.2.3 暴雷事件频发在2013年10月末，P2P网贷行业开始出现各种跑路平台。2015年12初，深圳C租宝事件引起轰动，事件涉及十万多投资者，未付资金达到38
14、0亿元。2016年全年爆雷平台数量高达1741家。2017年1月，海新金服、乐行理财等8家平台同时爆雷使P2P行业成为“重灾区”截至2019年3月，暴雷平台已达到的5595家，涉及出借人数250.3万人。P2P平台频繁爆雷的原因主要有以下几点：第一，网贷行业进入门槛低，许多平台自身条件不合格，风险防控较差；第二，网贷行业竞争激烈，平台为筹集资金，不惜以高利息吸引投资者；第三，监管加强。强监管使平台运营需要更严格的要求和更高的成本，很多平台陷入困境。2.2.4 监管体制不断完善我国的P2P平台由于之前没有经验，监管处于混乱，多方面出现了推卸责任等情况，行业乱现象丛生。随着平台的大众化，参与者的多
15、元化，平台恶性事件层出不穷。严重扰乱市场秩序，破坏市场良好前景。于是，在经历了长达几年的混乱状态后，2016年8月底，银监会对于互联网借贷行业出台了相关文件，该文件将信息公布当做单独部分加以讲述，同时就相关状况开展新闻发布会。在该文件推出近8个月后，P2P监管规则正式被推出。会上，银监会等单位共同推出了暂行办法，这标志着P2P网贷产业的第一部业务准则正式被推出。2017年，国家又继续公布了该领域的业务指引文件与信息公布指引文件，成为了P2P财务信息公布的主要结构，2019年1月，国家又出台了与该行业密切相关的法规。从此，P2P行业的监管机制已经完全建立。参考有关资料，在2017年年尾，合法经营
16、的P2P网贷企业已经接近两千家，与2016年相比,减少了五百多家，到今年3月底，正常运营的P2P企业规模已经减少了1021家。2.3 P2P发展前景预测目前看来P2P整个行业面临的爆雷潮虽然猝不及防，但其实也是好事，一是对于行业内的违规操作者是一次大规模清洗，不少毒害行业的肿瘤被直接切除了；二是对金融领域中的各个网贷平台提供了一种教训，就如同事先做了一次压力检验，全部的网贷平台均需思考如果不久的将来重新发生各种风险，有无充足的能力来应对风险；三是对监管也是个警惕，眼前对不法网贷平台的打击力度显著不够，在此次集中暴雷发生后希望监管单位可以给出更加有效的解决方案；四是此次P2P集中爆雷事件对普通投
17、资人也是一次深刻教育，以后再投资要量力而行。此次风险被迅速释放，此亦为前进道路中必定会经过的一个环节。总体来说，P2P平台是有其价值的，它处理了中小企业，蓝领或各种资金缺乏人士融资难的问题，可以说是银行等金融组织的一个替代品。目前P2P平台的交易量已经开始回升，P2P平台的光明已经不远了。3 研究对象与估值方法3.1研究对象选择概念股是一种积极、富于肯定含义的投资共识，投资人面对这类股票的时候，会对其行业水平状况、企业现阶段营销数据以及未来的投资前景加以细致分析和甄选，并且对其抱有充足的信心。现阶段上市公司中被归类为P2P概念股的公司有：领益智造、熊猫金控、ST岩石、天沃科技、用友网络、新赛股
18、份、祥源文化、农产品、盛达矿业、鸿利智汇、宗申动力、腾邦国际、生意宝、世联行、冠城大通、中迪投资、凯瑞德、中捷资源等18家。本文选取当中的生意宝作为估值对象，一方面进行相对估值法的使用研究，另一方面对智能汽车概念股做出相应的投资建议。3.2估值方法概述投资者进行价值投资、股票分析，所运用的主要手段就是对股票进行估值。眼下大部分专业投资人士或一般散户在对股票加以估值时，为了让结果变得更加精准与科学，经常会运用到几种估值方法，但每一种方法计算出的结果却往往存在较大的差异。事实上，经过国内外众多学者对股票估值方法的数年十研究，针对不同行业所各自适宜的估值方法已经形成了定论，而行业内企业所存在的状况也
19、不尽然相同。例如通过绝对估值法对股票价格进行评估，估值的核心部分是评判该企业的未来业绩，通过预估未来收益并运用折现率来计算出股票的内在价值。理论上这种估值方法有完整的数理模型，并且未来的预估数据来源是现行的现金流等数据，具有很强的逻辑性和说服力，而且现金流在财务上能够很直观地反应企业的运作能力以及未来成长性。但这种方法需要搭建繁琐的演算模型，且需要投资者自行对公司未来的发展状况作出预判，一旦投资者出现预判失误的情况，就会影响估值的准确性。故绝对估值模型对投资者的要求较高，其数据更偏重未来，无法反映市场的变化，缺乏关于短期交易价格的指导意义。另一种就是本文所要重点研究的相对估值法。相较之下它的优
20、点是便于操作、数据直观。相对估值法为不擅长运用现金流贴现估法的投资者提供了一种便于操作并且不是科学的价值投资手段。纽约大学教授阿思沃斯.戴蒙德里在1967年发表的价值评估一证券分析、投资评估与公司理财一书，将股市中的相对价值进行分类和观察，通过在某一特定行业内寻找同类可比资产，在此类可比资产中选择某些固定信息，其中包括营业收入、当前资产等指标，经由与此行业中具有可比性的公司情况加以比较来预估所要分析的案例的价值，这便是所谓的相对估值法。这种估值方法的具体计算方式为参考可比资产的价值与某一特定数据，年收入、股票价格、现金流以及营业额等的比率而得到。这种估值手段的优点在于简便、易于操作，投资者可以
21、很快地计算出被股价的股票的内在价值。当股票市场上某一只股票在其行业内有大量可比资产，且市场对这些资产的定价较为准确的时候，运用相对估值法所计算的结果就更为准确。述本文所研究的智能汽车概念股，在选择分析案例后，经由PE、PB估值法对分析案例加以估值处理，同时对其进行分析。3.2.1市盈率估值法相对估值法的另一种别称也叫做比率估价法(ConlParatiVeValuation)0这种估值法用于价值投资这一定义中寻找被市场低估的股票，是所有估值手段中较为简便快捷的一种。其中最为投资者常用的是市盈率及市净率估值法。其中市盈率指标能够有效地反映出一只股票所存在的风险及收益的可能性，其具体计算方式为用一只
22、股票的市场价与最近该企业的每股收益的比值获得的结果便是市盈率，详细计算公式为：PE=PE其中，PE代表市盈率P代表某只股票当前的市场价格E是每股收益市盈率的估值计算方法相对较为简单，由于通过股票的当前市场价格除以每股收益，因此市盈率也称作市价盈利率。但是目前投资者所能获取的上市公司每股收益均来自公司定期发布的年度或半年度报告，且每次发布报告的时间均在报告期结束后的两个月左右，而股市受市场影响反应极为灵敏，滞后的财务数据给投资者所能提供的参考信息是有限的，甚至会给投资者做出投资决策带来误导。而且市盈率指标的数字都是静态的，每股收益也是过去的数字，无法兼顾上市公司未来的发展空间。在这一瓶颈的基础上
23、，经济学家们将公司未来的成长性纳入到考虑范围，使用了动态系数的说法，动态市盈率便是这样出现的。它的详细计算方法为：动态市盈率二静态市盈率X动态系数动态系数二ld+i)n其中，i=公司每股收益的上升性比率，n=公司的可持续发展的存续期。经由具体信息能够了解到静态和动态市盈率之间的差异。3.2.2市盈率估值法的优缺点评析市盈率估值法是在假定企业按照现阶段盈利能力持续发展的基础上，对股票的价格进行评估，这种估值方法的优点在于它能将股票的市价与该公司本身的盈利能力关联在一起进行直观展示，并揭示了投资者的获利本质是来自公司的盈利能力。市盈率估值法的缺陷在于，当每股收益为负数的时候该计算公式就失去了意义，
24、除此以外，周期性较强的上市公司的每股收益因受到经济周期的影响，会随之出现正常的波动，而这种情况下市盈率指标也会呈现完全不一样的状态，且该数据的参考意义并不大，因此可以看出市盈率估值法在对周期性强的公司进行估值的时候结果存在较大的不确定性。3.2.3市净率估值法该方法的主要理论和PE估值法的主要理论很接近，然而市净率的特点在于，市净率所使用的财务指标是每股净资产。以股票的市场价除以每股净资产后获得的计算结果，便是市净率。在每股净资产越大时，市净率的值便会越低，风险亦越小。详细计算方法为：PB=PB其中，PB表示市净率指标P表示某只股票当前的市场价格B表示每股净资产每股净资产这一数字的状况依赖于企
25、业的运营态势，如果整体态势越好，其整体资本的增值空间就越大，每股净资产就越大，投资者所能分配到的权益也就越多。因此一般来看市净率较小的股票，其投资价值就相对比较高。换句话说，即市净率与投资价值之间呈反比例关系，然而该指标却无法单独使用，还必须统一思考上市企业的其它主要指标。3. 2.4市净率估值法的优缺点评析首先，PB估值法的关键优势为：第一、对投资者而言，市净率计算方法所需要的数据很容易获取。相较于复杂的绝对估值法中的现金流贴现估值法，市净率法为投资者提供了更为简便、易于操作的估值手段。第二、市净率为投资者提供了同业上市企业的比较标准，能够以对比同行业中各个公司的PB值来找到价值被低估的公司
26、。第三、因为市净率通常不为负值，因此当出现每股收益为负数的股票时，投资者可以通过市净率指标对该股票进行估值，因此在此情况下，市净率指标较之市盈率指标的使用范围也更为广泛。第四、在企业周期报告中，不同于营业利润存在被人为操作的可能性，企业的净资产数值较为稳定真实，因此当行业内各企业的会计核算标准一致的情况下，投资者还可以通过市净率的了解企业的真实状况。第五、市净率指标依赖于企业的净资产，基于价值投资最基本的假设，假如所投资的企业进行资金清算，持股人能够获得多少资金。所以PB指标为比较稳定与有保障的估值方式。其次，PB估值法的关键不足为：第一、在市净率估值法中的每股净资产，虽均会体现在企业的定期报
27、告中，但由于每家公司所采用的会计政策和标准存在不同的可能性，一旦出现这种情况，行业内的市净率比较就失去了意义，同样地，这种估值方法也无法对使用完全不同的会计制度的地区及国家的公司进行估值。第二、每股净资产主要来源于企业的固定资产状况，在对固定资产较少的高科技软件行业公司或人力资源、服务性行业公司进行估值的时候，PB指标超出制造型公司较大幅度，然而这种状况下，企业的盈利水平实际上与净资产并无太大关系，市净率指标实际上是缺乏参考意义的。第三、市场上存在极少数企业的净资产为负数，此时无法计算市净率，该估值方法是无效的。3.3相对估值法的适用性和局限性综上所述，运用相对估值法对股票进行估值，其方法较为
28、简便，投资者可以很快地计算出被股价的股票的内在价值。当股票市场上某一只股票在其行业内有大量可比资产，且市场对这些资产的定价较为准确的时候，运用相对估值法所计算的结果就更为准确。本文所要通过相对估值法研究的P2P概念股，在确定研究案例后，将通过上述的两种具体估值手段进行分析和估值，但在进行具体估值之前还需要明确以下两个问题：首先，在可比数据不够全面的时候，投资者很容易误用这一估值方法。行业内的可比公司也存在很大的差异，其具体产品线、会计制度、战略方向均存在不同的地方，因此投资者在进行可比公司选择的时候会注入很多主观因素，有主观倾向的投资者时常会通过选择一组行业可比公司来印证其的主观判断，虽说此类
29、现象亦会在绝对估值法中出现，然而使用绝对估值法必须成立现金流贴现模型，在该模型中必须提出最终绝对价值的设定原因，然而在使用相对估值法的时候，不需要考虑这些问题。其次，当股票市场对某一特定行业的股票存在整体定价偏差，则运用这些公司的平均数值对其中的某一个公司进行估值，其估值结果将因整体行业的定价偏差而出现估值被高估或低估的情况。4P2P概念股企业估值案例分析4.1 生意宝企业估值背景4. 1.1生意宝企业简介浙江网盛生意宝股份有限公司，成立于浙江杭州，其总部是杭州中达信息技术有限公司，是基于杭州中化网络技术有限公司，在浙江省人民政府通过相关文件的批准而对其股权结构加以更新的，它由8个自然人股东联
30、合建设而成。企业设立的总股本为4500万股（每股定价人民币1元）。该企业在2006年12月经由相关部门的审批确认后在深交所成功上市。其股票代码为：002095,A股名字为：生意宝，该公司被归入至电子商务行业。企业的主要服务包括互联网基础服务、互联网推广服务等各种服务。企业的法人代表与真正经营者都是孙德良先生。“生意宝”为一家专业从事网络信息服务，电子商务服务等各种网络信息服务的高科技类公司，当前已成长为我国最大的化工领域电商公司与领先的B2B运营商。公司在北京，上海等许多城市与地区都有分公司，也已建立了影响全国、面向全球的销售服务网络。该企业的股权结构清楚，公司首位股东为其集团公司，即“浙江网
31、盛投资管理有限公司”，持股占比为48.75乐而杭州中华网络有限公司为其第二大股东公司；另外还有一些银行与券商持有该公司一定的股份。参考2018年中报的资料我们了解到，该公司的主营业务组成包括：化工贸易、互联网服务业等等。“生意宝”是我国国内第一家上市的网络企业，其所属的监管领域为“信息传达，网络与信息技术服务等各种网络服务”。5. 1.2生意宝企业财务分析4.1.2.1偿债能力分析偿债能力主要用于评估公司以资产偿还债务的能力。公司有无充足的资金与将来现金流处理马上到期的债务，这与公司将来的生死存亡与发展有着极大的关联，亦为公司财务现状分析的一大关键指标。短期偿债能力。公司的短期偿债能力评估了公
32、司以流动资产偿还流动负债的能力。倘若短期偿债能力有问题，便会造成公司的管理者需要花费许多精力来融资。生意宝短期偿债能力项目2018年三季报2017年年报2016年年报流动比率3.265.027.93速动比率3.245.017.90流动比率与速动比率能够反映公司的还债能力，这两个指标的值越大便意味着企业的短期偿债能力也越强。经由上表我们能够了解到企业的流动比率呈递减趋势发展，在2016-2017年期间以及2017-2018年期间的流动比率均有所下降，这意味着企业的短期偿债能力没有之前那么强了。另外，这三年的速动比率也在逐年下降，这意味着公司的库存较多，总的来说企业短期偿债能力是比较弱的，企业应注
33、意存货量，尽量减少库存，增加资金的流动性。长期偿债能力。该指标主要是评估公司以长期资产偿还长期债务的能力。公司的债权人、股东等利益方均注重公司的长期偿债能力，这是由于长期偿债能力关系到企业是否能够持续经营。生意宝长期偿债能力项目2018年三季报2017年年报2016年年报资产负债率（%）27.6517.7011.10股东权益比率（%）72.3282.3288.90经由上表可以发现资产负债率在不断上涨，2016-2017年的两年内，负债率的波动不大，2017年的资产负债率为11.10%,表明公司在2016年的负债总额比较少，2018年又上升了不少，表明公司的周转能力在变弱。股东权益比率也叫净资产
34、比率，总体而言股东权益比率是在慢慢下降的，2017年至2018年期间，股东权益比率下跌了不少，说明企业在负债逐年增多，公司的长期偿债能力不太好。4.1.2.2营运能力分析营运能力分析评估公司运用资产的效率以及效益，重点反映在公司的周转速度方面。经由提升公司的营运能力，能够增加公司资源的利用效率与效益。营运能力分析表项目2018年三季报2017年年报2016年年报应收账款周转率（次）9.314.5114.11应收账款周转天数（天）29.0424.8225.51存货周转率（次）48.5769.2387.23存货（元）618800023810004625000总资产周转率（次）0.240.290.3
35、6从上表我们能够了解到，2017-2018年期间，公司应收账款周转率有较大的下跌，企业周转率低，表明企业回收账款较为缓慢，导致资产流动性弱，使得短期偿债能力下降，增加坏账的可能性；三年中，应收账款周转天数较为稳定。公司近三年的存货周转率总的来说呈慢慢下降的趋势，表明公司库存较多，库存转变成现金的时间比较久。企业存货周转率较低，说明流动性较弱，说明企业营运能力较弱。公司的总资产周转率总体在持续下降，但是2016年的周转率却较高，这意味着当年的总资产周转较快，销售情况较好。2018年相较其他两年总资产周转率较低，其理由也许为总资产减少造成总资产周转率也下降。参考公司近三年的应收账款周转率等资料我们
36、能够了解到，公司的运营能力较差。必须注重应收账款的周转状况,如果周转时间太慢便会造成公司的周转能力变差，进而使得企业的运营能力变差。4.1.2.3盈利能力分析盈利能力可以反映出公司以经营活动赢得收益的能力。盈利能力通常以利润指标加以评估，主要涵盖了销售净利率等等。项Fl2018年三季报2017年年报2016年年报销售净利率（%）9.755.313.90总资产报酬率（%）1.871.090.33净资产收益率（%）3.742.322.18销售净利率的概念为公司达成净利润以及与销售收入的比较关系。从上表我们能够了解到近三年中企业的销售净利率在持续递增，通常来讲，销售净利率的值越高，便意味着销售盈利能
37、力越高，总体而言公司销售净利率也是较高的，2016年销售净利率较低可能是因为净利润过低导致的，2018年销售净利率是近三年较高的，其原因可能是因为净利润较高主营业务收入较低时得2018年销售净利率较高。总资产报酬率的定义为公司在某一阶段中得到的报酬总量和资产平均总量之间的比率。2018年总资产报酬率较高，意味着资产获得了较好的利用，以较少的资金便能够得到更多的收益。2016年总资产报酬率与2017、2018年相比较低，可能在增加收入方面没有取得成功的进展，应在这方面加强，但经过一年的调整企业报酬率有明显的提升，说明企业在这方面调整能力较强。净资产收益率的定义为企业税后利润除以净资产得到的比值，
38、通常而言，负债的增加将会使净资产收益率也有所增加。2018年净资产收益率为近三年来较高的一个指标，该指标越高，便表明投资获得的利益也就越高。2016年和2017年的相差不大，说明这两年内公司负债水平基本维持稳定。经由对近三年来的销售净利率等指标的探讨了解到公司的获利能力较好，调整能力也不错，都能对数值的降低进行调整，通过一年的调整可以使企业营运能力的各项指标上升到正常。4. 2生意宝企业估值4.1.1 2.1市盈率法估值生意宝市盈率估值方法的原理：采用相对估值法中的市盈率估值法对生意宝价值估值，具体方法是首先计筛选出在通信服务行业内的主要公司，通过罗列其中关键数据，并计算出的市盈率平均数值作为
39、衡量生意宝的参考值，再进行适当调整，以此作为的亚太股份市盈率，进而计算该股票的未来价格。此文选择均为通信服务业的7家A股上市企业当做估值对比的参考，与生意宝加以比较，数据如下表:序号公司名称每股收益每股净资产股价PE（市盈率）PB（市净率）1牛.意宝0.123.3527.38228.178.172焦点科技0.277.7113.OO48.151.693上海钢联0.615.9047.7078.208.084盛天网络0.224.1110.8149.142.635三六五网0.436.0812.9430.092.136人民网0.062.538.07134.503.197顺网科技0.634.5516.34
40、25.943.598东方财富0.162.7711.2570.314.06以上各公司股价为来自东方财富软件系统关于其2018年9月28号的收盘价,其余数据如每股收益、每股净资产均来自各公司2018年三季度报表。根据上表可以算出，以上8家企业的平均市盈率为83.06（PE总额的平均值）。按照上文的研究方法，为保证数据能充分考虑估值对象的未来成长性，需要在现阶段静态市盈率的基础上引入动态系数，生意宝在2017年12月29日的收盘价为34.81元，基本每股收益为0.08,2018年12月28日的收盘价为19.68,可以得知动态系数公式中的i=（0.12-0.08）/0.08=50%,一般来说股票市场的
41、上市公司可预测的平均持续发展期为3至5年，n取3,最后的动态系数核算过程为：动态系数=l（l+i）n=29.6%动态市盈率=83.0629.6%=24.586故可以通过此数据算出：亚太股份基于行业静态市盈率的估值为83.06*0.12=9.967,公司价值为总股本252,700,OOO股*9.967=251,866.09万元。基于自身动态市盈率估值为：24.586*0.12=2.95元，公司价值为252,700,OOO股*2.95=74546.5万元。以PE估值法对“生意宝”企业的估值结果和企业在A股市场总值加以比较出现极大的不同，经由表1的信息能够了解到，“生意宝”企业的TTM市盈率已经在2
42、20以上,比同业的其他公司要高出很多。因为公司的获利能力是会持续变化的，而市盈率属于一个动态指标，公司由于业务的开拓等活动会在各个时期出现不同的收益，市场通常更注重公司的将来价值。所以，有些发展空间很大的企业就算眼下的市盈率较高，投资人士亦希望可以买入。4.1.2 市净率法估值以市净率法对生意宝开展价值估值，其原理和市盈率法一致。选取A股证券市场中的通信服务业可比上市企业请参考表1,参考该行业可比上市企业的相关信息，核算并得到可比企业的平均市净率(PB)为4.19,生意宝的市净率为8.17,可见生意宝在行业内的盈利能力处于一个较高状态。通过可比公司的平均市净率计算：生意宝基于市净率估值法的估值
43、为：4.19*3.35=14.04元，公司价值为4,973,63.1万元*14.04=6,982,977.92万元。前文已对市净率数值大小的原理做出阐述，但投资者在进行投资决策的时候，还应当将该上市公司所处的整体行业环境、公司的发展战略及盈利能力纳入考量范围。决定市净率当中的每股净资产大小的主要因素为上市公司的注册资本、盈余公积、资本公积及未分配利润等所有减去负债后的资产合计，净资产意味着所有持股人按照持股比例所享有的权益，其总金额大小取决于公司的运行情况及盈利能力。在其主营业务的产销均能平稳发展的基础上，净资产也会随之增值，持股人相应的也会增加其所拥有的权益。当股票的净资产较高，而股票价格较
44、低的情况下，则视为该股票暂时的定价是被市场所低估的，投资者可以考虑购入。投资者可以通过市净率估值法寻找价值投资中：被市场低估的股票，而对规划化的投资机构而言，市净率指标能够有效地反映投资行为的收益及风险程度，但是由于净资产并不会受经济短暂性波动而迅速产生调整，因此市净率指标实现相对静态、稳定的一个估值指标，因此也更适合于投资者进行长线投资。总体来看投资者通过市净率指标对股票进行估值，将更倾向于选择指标数值较小的股票，因为其代表了低股价及高净资产。但是如同市盈率一样，这也不是绝对的，投资者还需要多方考量上市公司的经营状况、盈利能力等因素，进行全方位评估。4.1.3 评估结果分析我们将市盈率、市净
45、率估值法所统计的关于生意宝的投资分析如下：生意宝投资现状企业2017年12月29日日收盘价2018年12月28日收盘价PEPB可比公司平均PE可比公司平均PB生意宝34.8119.68228.178.1783.064.19生意宝估值情况企业可比公司静态PE估值可比公司动态PE估值可比公司PB估值生意宝9.9672.9514.04从上表可以看出：生意宝在2018年末的公司A股收盘价为19.68元，基于行业静态市盈率的估值为9.967元，基于自身动态市盈率估值为元，生意宝的每股股价通过计算是低于其内在价值的，差异是分别为9.713和16.73元；基于市净率估值法的估值为:14.04元，差异是5.6
46、4元。生意宝的两个估值，除了可比公司市净率较为贴近现行股价，其余两个PE估值均远远低于现行股价。主要原因为可比公司的平均每股收益为0.3125,而生意宝仅0.12,致使计算行业PE估值的时候,静态及动态估值分别为9.967和2.95,远远低于先行股价。在相对估值法当中，运用不同的具体手段所得出的估值情况存在较大的差距，而市盈率及市净率中最高估值与最低估值相差了三倍多。这并非意味着通过相对估值法对这两家企业的估值数据无效，而是体现了，任意一种估值方法都不是独立使用的，唯有综合多种方式，才能看出一只股票的真正价值。另外，从2017年年尾到现在，由于我国国内的网络金融打击力度持续加强，特别是P2P平
47、台的监管工作日益被加强，2018年7、8月我国国内P2P平台集中暴雷与世界股票市场总体下滑等要素的影响，与P2P相关的股票价格亦出现了极大的下滑，大部分企业从年初开始到现在的跌幅已经在50%以上。从2018年10月下旬开始，在18家P2P概念股中，有15家的股价出现各种程度的下跌，只有3家从今年开始出现了上升。而在这些下跌的股票企业中，跌幅都比较大。在政策强监管延续及行业“动荡”未现明显停歇的背景下，生意宝等概念股短时间内股价波动可能较大，影响企业的估值结果，而接下来P2P合规检查的过程及结果将成为影响P2P概念股走势的重要因素。5结论及投资建议5. 1结论本论文选取P2P概念股中的生意宝为例，利用市盈率、市净率法，通过查阅相关的数据进行整理，对生意宝公司其投
