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1、【CPA财管】第5章投资账目资本预算知识点总结第五章投资项目资本预算【知识点1独立项目的方法（前两种为基本方法，后两种为辅助方法）净现值法NPV（或现值指数法PI）计算NPV=未来现金净流量现值原始投资额现值Pl二未来现金净流量总现值/原始投资额总现值提示：净现值反映投资的效益，现值指数反映投资的效率。决策NPVO或PDL可行（NPV为绝对值，投资额不同时,用PI）o内含报酬率法IRR计算内含报酬率（IRR）是指能够使未来现金净流量现值等于原始投资额现值的折现率,或者说是使投资项目净现值为零的折现率。计算方法：可用逐步测试法；如果是年金，则可将年金系数算出即可，然后内插求出io决策IRR项目资
2、本成本时，项目可行。该法决策不受折现率影响。回收期（不折现为静态回收期，折现为动态回收期）计算静态回收期：如果一次性投入、无建设期且未来每年现金净流量（八）相等，则：回收期二原始投资额/未来每年现金净流量。如果现金净流量每年不相等，或原始投资分几年投入的则累计现金净流量等于原始投资额的时间即为回收期。动态回收期（考虑货币时间价值）：考虑资金时间价值的前提下收回全部初始投资所需要的时间也就是净现值等于零时的项目期限。决策回收期越短越好。优点计算简单+易于理解+大体上衡量项目的流动性和风险。缺点静态回收期没有考虑时间价值；回收期后现金流未考虑，即没有衡量盈利性；放弃长期战略意义的投资。会计报酬率（
3、2023调整）计算方法L把原始投资额当做资本占有计算：会计报酬率二年平均税后经营净利润/原始投资额100%方法2:按项目寿命期内平均资本占有计算：会计报酬率二年平均税后经营净利润/平均资本占有XlO0%二年平均税后经营净利润/（原始投资额+投资净残值）/2营运资金是项目达到实际运行所必须的，所以计算原始投资时，应当包含营运资金。优点衡量盈利性的简单方法，易于理解；财报中取数容易；考虑了寿命期全部利润；考虑了项目实施后财报变化，使经理人知道业绩预测，便于项目后的评估。缺点账面收益现金收益，忽视了折旧影响；忽视了净收益的时间分布影响。【知识点2】各种类型项目决策的方法1 .互斥项目的优选（1）寿命
4、相同：即使投资额不同，也是NPV大的优先，股东更关心NPV,而不是IRR0寿命不同：共同年限按最小公倍数重置价值链,重置后NPV大的优选；法提示：重置现金流较繁琐，重置净现值较快捷，后者按(PF,i,n)往前推算。等额年金法先计算NPV,反推年金：等额年金A=NPV/(PA,i,n).折现率相同时(此处折现率一般指企业的资本成本),A大为优；折现率不同时，还需将A无限重置为永续年金：永续净现值二等额年金额A/资本成本，永续净现值最大的项目为优。2 .总量有限时资本分配(1)思路：总量有限时寻找NPV最大的组合。总量无限时NPVO的项目，均可采纳。(2)多期间时需要进行更复杂的多期间规划分析，不
5、能用现值指数排序这一简单方法解决。【知识点3】投资项目现金流估计(普通项目、互斥项目等均适用)现金流量概念：指流入流出的增加数量；此处的现金为广义现金，包括投入非货币性资源变现产生的流出。1.投资项目现金流量影响因素不忽视机会成本；考虑对其他项目影响；对营运资本的影响；区分相关成本和非相关成本。提示：相关成本是与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本。如边际成本、机会成本、重置成本、付现成本、可避免成本、可延缓成本、专属成本、差量成本等。2投资项目现金流量估计（新建项0）初始现金流量计算方法:初始（0点）现金流量二（项目购置等支出+营运资本投资）。提示：非货币性项目，考虑机会成本，如果
6、非货币资源用途是唯一的，则无需考虑机会成本；前期咨询费是非相关成本；营运资本投资结束时会收回。经营期现金流量A直接法：营业现金毛流量=营业收入-付现营业费用-所得税B间接法：营业现金毛流量二税后经营净利润+折旧摊销（实体流量）C分算法：营业现金毛流量二税后营业收入税后付现营业费用+折旧摊销抵税二收入XQ-税率）-付现营业费用XQ-税率）+折旧摊销X税率折旧摊销未知时，令：B=C解方程得出：折旧摊销。无论本项目实施与否，其他项目均受影响时.，不考虑对其他项目的影响；分算法最常用一次投入装修费等，分年摊销，应当分摊到各年，折旧抵税作为现金流入，仅投资年作为现金流出。三种方法的适用情况不可混淆，尤其
7、在直接法下，不必计算税后付现成本，也不考虑折旧抵税，不考虑初始投资的折旧费用。终结期现金流量营运资本的收回。处置长期资产现金流入，需要考虑所得税影响（收入大于账面，有税费，收入小于账面有抵税）,如果会计没有说明净残值，则投资结束，按照税法净残值作为流入。3.更新项目现金流估计及其决策一平均成本法和总成本法的应用特点设备更换不改变企业生产能力，不会增加收入，残值变现作为支出的抵减。决策总成本=未来现金流出总现值（年限相同时应用）；平均成年本二未来现金流出总现值/年金现值系数（年限不同时应用）。更新改造决策：单独计算不同方案流量时：若继续用旧设备，初始支出机会成本二旧设备变现+抵税或纳税，若用新购
8、，旧设备变现收入不能用作新设备支出的抵减；若用差额法计算：站在购置新设备的角度，此时出售旧设备变现+抵税或-纳税作为差量现金流O点的流入。使用新设备O点节约的营运资本在终点作为少收回处理，是支出。【知识点4】投资项目折现率估计1 .使用企业当前平均资本成本作为折现率的条件同时满足：风险相同项目的经营风险与企.业当前资产的平均经营风险相同，同资产。结构相同相同的资本结构为新项目筹资。2 .新项目与公司不同行（但同结构）时：资产不含财务风险，卸载是卸掉财务风险。步骤计算找一个与新项目同行的企业，卸载可比企业财务杠杆，卸载财务杠杆所用产权比率为可比公司的。%i+d-w(Hfm)权既包含了项目的经营风
9、险,也包含了可比企业的财务风险，需将可比公司财务风险卸载掉。加载目标企业财务杠杆二项目财务杠杆（项目与公司同资本结构）。Pm呻好l+（l-O）（独债/赫权菊根据目标企业的B皿计算股东要求的报酬率。股东要求的报酬率=股东权益成本二无风险利率+权益X市场风险溢价计算目标企业的加权平均成本（用实体流量计算式，才有本步骤）（不可忽视）。WACC=税前债务成本X（I-T）X目标公司债务比例+股东权益成本X目标公司权益比例提示：如果可比企业是1个，用上面的至；如果可比企业是多个，则先分别卸载其各自的杠杆，然后分别卸载求出中B资产的平均值，平均后一次性加载目标企业财务杠杆。上述讨论不同行，如果新项目与公司同
10、行但资本结构不同，用公司的产权比率卸载公司的财务风险，然后加载项目杠枉，计算出项目权益，然后计算股东要求的报酬率，计算项目WACCo【知识点5】投资项目敏感分析1 .方法（1）最大最小法：计算基准净现值一其他变量不变，A变，当NPV=O时，计算A变量的临界值T然后选择第二个变量B,以此类推。(2)敏感程度法：计算基准净现值TA变，其他不变,A变动后，计算净现值变动的数额4NPV一敏感系数二目标值变动百分比/选定变量变动百分比=NPVAo2 .敏感程度法评价优点计算过程简单，也易于理解。缺点只允许一个变量发生变动，其他变量保持不变，现实中一般变量相互联系，一起变动。没有给出每一个数值发生的可能性。
