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1、房地产公司财务风险预警研究一以S股份为例目录摘要1一、引言2(一)研究背景2(一)研究意义2二、相关概念界定及理论基础3(一)相关概念界定3(二)财务风险理论基础3三、房地产公司财务风险分析4(一)房地产行业发展现状4(一)房地产公司的财务风险成因分析4(三)房地产公司的财务风险分类6四、S股份财务风险分析7(一)S股份简介7(一)S股份财务风险分析8五、S股份财务风险预警13(一)Z值计分模型介绍13(一)S股份Z3模型分析14(三)S股份财务风险防范措施15六、房地产公向财务风险防范对策16(一)合理管控资产负债比率16(一)推动投资体系化改革，切实提高投资拓展能力17(三)提升管理资金的
2、效率17(四)规范收益分配17七、结论17摘要近二十年来，我国的国民经济与房地产快速发展，进入新一轮的黄金期。即使房地产行业近几年受国家宏观调控的影响发展进度开始放缓，但它依旧是中国经济的支柱型产业，为国民经济做出了巨大的贡献。房地产行业面临多变的市场环境，这使得房地产企业实际经营环境与预期经营环境发生了偏离,同时当企业对房地产市场以及自身资金的运用把握不到位时，会产生一系列的不确定性和财务风险，这些都是值得房地产企业关注的问题。本文以S股份为例，结合行业背景和企业实际情况，对发展现状和财务指标的的分析，运用Z3模型对S股份的财务风险进行探讨，随后提出S股份财务风险预警对策。希望本文的研究能够
3、为S股份的管理者提供一些帮助，并为同类型的房地产企业提供帮助和建议。关键词：财务风险财务预警Z计分模型房地产一、引言(一)研究背景2020年2月疫情以来，全国及重点居企销售增速持续大幅下滑，当前境内外疫情仍在持续，疫情对整体经济、居民购买力的影响仍具有不确定性，未来很长一段时间内房地产市场的走势仍需要进一步观察。2020年的S股份的年报近期很难在官网上找到，因此我们只对2020年以前的年报进行分析研究，探寻S股份的财务风险预警。从房地产行业来看，行业的特点主要是需要投入大量资金、建设销售时间长、难将商品变现成资金等，而这些都是企业需要克服的难题。在宏观市场环境下，房地产市场大环境改变、居地产行
4、业自身的特性以及企业对风险的预估判断都可能导致财务风险的产生。然而我国的大多数房企对财务风险还没有清晰的认知，财务风险预警推广时间不长，企业对于财务风险的认知也是尚需提高，在此背景下，企业如何预防可能发生的财务风险是企业必须讨论的问题。(二)研究意义我国在二十一世纪以前推行的是主要由政府掌握市场的计划经济，结果是企业对财务风险的没有清楚的认知，改革开放之后我国改为市场经济，财务风险直接影响企业的收益，企业对风险的重视程度才逐渐升高。财务风险的预警研究可以为个体及投资企业提供相关的资讯并提供适当的预测，方便投资者和企业管理者在发生财务风险时有防范的措施，减少支出。同时企业管理者可以在分析之后选择
5、相应的改善措施，防止企业财务处境向着对企业不利的方向发展。S股份是一家大型上市房地产企业，制定了关于自身的发展战略，可作为上市房企的典型代表，对其财务风险问题进行讨论，可为当前大多数用地产企业的发展提供一些新的可能性，当然，S股份快速扩张并且稳居前列的背后必然会隐藏着很多财务风险点。二、相关概念界定及理论基础（一）相关概念界定1 .财务风险的定义财务风险目前来说主要分为两类。狭义的是指借入资金偿还风险，主要是企业因对企业还款能力的高估，过度使用财务杠杆导致企业无法偿债的风险；广义的财务风险指企业在运营过程中，因自身和外部市场导致实际经营与预期经营发生偏离的不确定分析。在广义的概念下，将企业经营
6、活动与资金流动结合起来，引入宏观经济和市场经济等外部因素进行讨论，财务风险存在于企业经营的每个方面，因此企业该对财务风险进行更全面的了解并加以解决。本文）1备在广义的财务风险定义下研究s股份的财务风险，并以此为企业的财务风险提供一些防范措施。（二）财务风险理论基础2 .投资组合理论投资组合理论指投资组合比例最优化和规模最优化。在一定的环境下，随着投资项目及投资方式的增多，会一直降低非系统性风险,将存在一个风险最小的投资组合比例;随着投资项目增加和投资规模的扩大，当风险水平不能进一步减小时，会使企业的投资成本不断增长。投资组合理论可让企业确定最优投资组合与投资规模，以达到风险最小化与收益最大化。
7、3 .风险管理理论风险管理理论是经营者对风险识别、评价，并采取对应措施的过程。它强调企业需对风险进行全方面、闭环式的管理，才能最大限度的降低风险水平。主要包括三部分：风险识别、风险评价、风险应对；风险识别，是对企业进行深度识别，找出埋在深处的风险，为之后的工作奠定基础；风险评价，是在识别之后，对风险发生概率和大小进行评价的过程；风险应对，是在前述工作的基础上，对风险有目的性的防范，使其不对企业经营造成重大冲击。三、房地产公司财务风险分析(一)房地产行业发展现状自2020年一月底以来，疫情对房地产的冲击是十分巨大的，全国居家隔离时期，居民购房需求被冻结，各大房地产企业都处于休业的状态，没有客户进
8、行购买，随着疫情被初步控制,房地产企业重新营业，被压抑的买房欲望的到释放，企业经营收入渐渐回升。但随着海外疫情的冲击，海外经济缩减，企业收缩战线，居民收入减少，房地产行业发展开始放缓。随着下半年疫情再一次冲击，房地产行业以及更多的行业将会承受更大的影响，就目前的情况而言，短时间内想要恢复到以前的水平是比较困难。况且土地是国家所有，企业只有使用权，没有所有权，形成了企业只能在一定期限内使用土地，导致无法形成长期的一个的收益，因此形成了房屋住宅房价高昂的一个原因。(二)居地产公司的财务风险成因分析房地产行业的特征决定了这个行业的风险成因是多样化的，我们也将从以下几点来分析房地产企业的财务风险。1
9、.经济周期性变动房地产行业的经济状况一般都是循环的，这是这个行业的特点，在目前市场上，房地产行业经济已经下行，市场开始冷却，房地产企业发生财务风险的概率也在逐渐增大。经济下行时，企业更多的会向外贷款来完成当前的用地产项目，但当负债过多时，资产负债率也会上升，会大大提高企业发生财务风险的概率。2 .政策法律风险突出衣食住行自古以来一直都是百姓所关注的问题，居地产行业一直作为住的方面参与市场的运转，从二十一世纪之后，我国的房价节节攀升，在很多人的预料之外，尤其是一线城市，房价更是以指数型的价格增长。近几年政府出台许多关于房地产行业的限制，制约关于居地产房价的问题，因此，国家的宏观调控也是影响房地产
10、企业的因素。3 .市场环境的变化房地产行业从来都是千变万化的，这从改革开放之后更是变得复杂，房地产行业越来越大，不管是市场本身还是外部政府的调控都会对房地产行业造成冲击，影响房地产行业的稳定，包括房地产行业中的信息不对称等这些原因都会导致企业的风险增加。4 .资金结构不合理公司经营负债可以反映企业的经营状况，适量的经营负债可以提高企业知名度，加快企业的发展。但不合理的资金结构只会让企业不断制造经营负债，一旦积累过多，会加大企业的财务风险。况且当公司经营不善时，经营负债成为坏账的概率也会增加，从而导致企业财务风险的发生。5 .财务管理水平较低房地产行业相比于其他行业需要更多的资金，不论是前期项目
11、的建设还是后期项目的维护，但我国的财务管理系统不健全，缺少管理现金流的观念，未能为企业经营者做出决策的数据依据，财务管理的能力没有得到体现，并且当前房企的会计核算主体一般为单个项目，会计核算体系混乱都是造成财务风险的原因。（三）居地产公司的财务风险分类1 .筹资风险筹资是房地产企业前期的的准备工作，只有拥有一定数量的资金，才可以做好接下来的工作，因此筹集资金的数量以及筹资成本是决定企业利润的直接因素。筹资最重要的途径是向银行贷款，但这方面主要是国家控制的，受政府的影响比较大。大多数房企处于行业的发展阶段，自有资金比较少，筹资的途径比较单一，这三样是引发筹资风险的主要因素。2 .投资风险所有投资
12、活动的目的主要是企业盈利，形成自有资金，稳定企业的发展。一方面，房地产企业投资决策需要实地考察，用大量的数据及材料做基础，企业管理者的专业知识能力和对当前市场的判断作为决策的重心，减小财务风险发生的概率；另一方面，企业应当对外部市场环境、政府新规章制度的颁发和银行对公业务政策的实施有清晰了解，才能让企业的投资风险降到最低点。3资金回收风险房地产企业因为自身行业的诸多特点，需要企业做好资金回收的准备，资金的回收利用与资产周转率有关，一般而言，资金周转率越高越会给企业增加更多的利润。在当前的房地产市场，只有迎合消费者的喜好，建设适合大部分消费者的商品才能有更多的销售量，企业在保证销售数量的同时，保
13、证销售回款，这是企业后期经营的保障。如果企业后期无法收回部分其至全部的房款，企业将出现现金流问题，影响企业的日常经营。4收益分配风险这里的收益分配主要指狭义的税后盈利分配，一方面是因为企业工程需要很长时间才能完工，会形成在项目不同时间段分配利润，增加收益的不稳定性；另一方面，企业的会计方法及会计准则使用不恰当，虽然企业账面处于盈利的状态,但随着日常经营活动，企业的资金已经不能维持，形成的现金流不能让企业进行再生产。企业应当使用规范的会计方法，合理分配收益。四、S股份财务风险分析(一)S股份简介S股份成立于1998年，主要经营的是房地产开发，历经20多年发展，现已是全国排名前十的企业。S股份股票
14、代码为000656,2011年8月23日，正式在深交所挂牌上市，现已初步形成“四位一体、协同发展”的战略格局，2012年，首次在“重庆民营企业50强”评选中，排名第一。(二)S股份财务风险分析1 .筹资风险分析企业进行筹资的目的主要是为了获得资金扩大生产规模，当下，存在着三种筹资风险，第一种是借入资金的风险，第二种是筹资结构的风险，第三种是自有资金的风险。对于借入资金的风险，主要是到期付息还款的问题，没有按期还款的话，企业会面临一系列的财务风险，严重时会致使企业产生破产的危机；筹资结构主要筹资活动中各种筹资方式的合理搭配，只有合理的搭配，才能降低筹资活动中发生的风险；自有资金主要是资金的合理利
15、用，不合理的资金利用，会导致企业在筹资后的财务风险噌加使企业的资金分配受到影响。但借入资金的财务风险通常会出现在企业的现金流量表上，S股份2015-2019年现金流量情况如表4-1所示:表4-1S股份2015-2019年现金流量情况单位：亿元项目20192018201720162015经营活动产生的现金流量净额22.3913.29-84.8662.444.12同比(%)68.47115.66-235.911415.5投资活动产生的现金流量净额-119.9-80.01-99.02-56.51-9.65同比(%)-49.86-19.20-75.23-485.59筹资活动产生的现金流量净额151.5
16、4179.75193.1086.9927.15同比(%)-1.57-0.69121.98220.41(数据来源：S股份20152019年度财务报表)注：同比为当年数据与上一年数据相比由表4-1可以看出，S股份2017年三项现金流量净额数据突兀，2017年经营活动现金流出量大于2017经营活动现金流入量，导致当年经营活动产生的现金流量净额为负数，这主要是因为S股份为获取土地及新开工项目形成大量的现金流出量所致。投资与筹资活动产生的现金流量净额数据同样突出的原因分别是投资支付的现金及取得子公司和其他营业单位支付的现金增加以及借款金额增加。但从近五年的时间中来看，除2017年之外，2015到2019
17、年各现金流量净额均有大幅度增加，另外，投资活动产生的现金流量净额近五年都是负值，且投资净额的绝对值越来越大，照这样发展下去，S股份发生筹资风险的概率会很大。2015到2019年（除2017年）经营活动的流量净额增幅相比于另外两种活动产生的流量净额更大，且近五年的增幅也逐渐扩大，由此可以看出，S股份拥有较强的获利能力，经营情况较为乐观。S股份、万科、碧桂园三家企业2015-2019年度资产负债率如图4-1所示：2016201720182019年份图4-12015-2019年资产负债率（数据来源：根据S股份、万科、碧桂园20152019年年报数据计算整理所得）房地产是高负债行业，房地产行业资产负债
18、率近五年行业平均水平在50%左右，与本文研究的S股份超80%的高资产负债率相差较大，因此选取两家与S股份资产负债率相差不远的企业进行分析。从图4.1来看，公司对外部资金的依赖程度非常大，同两家大型房企一样，三家公司超80%的高资产负债率证明公司经营的资金大部分来自于借款，虽然向外筹资可以增加企业的资金利用效率，拉动财务杠杆的应用，但是高收益就意味着会有高风险，在这种方式下，企业需要偿还大量的资金，一旦有任何一个环节出现错误，会导致企业陷入更大的风险。S股份随着近五年来不断扩充的土地储备以及主要战略的发展，不断向外界融资，这是企业常年资产负债率高的原因，虽然发展才能带动企业的收益，但控制不利因素
19、可以进一步加快企业的发展，因此企业需要找到多元化的筹资渠道，增加自有资金的利用率，减少对外部借入资金的依赖，分散财务风险。2 .投资风险分析投资活动很多的不稳定性。目前对于房地产这个行业而言，财务风险主要受国家宏观调控，市场竞争环境等影响。房地产行业主要为基层居民的生活保障，政府的调控是最为重要的，国家宏观调控是经营中最先可能出现的风险，政策调控是国家对市场进行控制的一种手段，因而S股份面临的的最大风险就是政府调控风险，这是企业无法自我把控的风险。在此压力下，企业需发生深度的改革变化，在当前周期即将结束，进入下一周期时，房企也应当顺应当前时代发展，但S股份目前加大对“四位一体”新业务的资金投入
20、，必然会增加企业的现金流出量，增加企业负担。市场的竞争环境也会让企业的财务风险概率大大增加。青地产的兴起主要是国家改革开放，新兴人口涌入城市，当一线城市饱和之后，二三线城市越来越多的成为新兴城市，大量的房地产企业入住城市，S股份是以二三线城市发展为主，一四线城市为辅的发展战略。但在目标城市有本土的房地产开发企业，如何在目标城市击败对方，赢得支持企业发展的土地资源，并用于开发是企业需要考虑的问题。S股份2018-2019年投资活动现金流量情况如表4-2所示：表4-2S股份现金流量表（节选）单位：万元投资活动产生的现金流量I2019I2018收回投资收到的现金3.173.25取得投资收益收到的现金
21、0.010.54处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额76.630.01处置子公司及其他营业单位收到的现金净额12.72收到其他与投资活动有关的现金1.041.60投资活动现金流入小计3.1918.12购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金9.322.77投资支付的现金51.0940.27质押贷款净增加额取得子公司及其他营业单位支付的现金净额9.2220.35支付其他与投资活动有关的现金53.4534.75投资活动现金流出小计123.0898.13投资活动产生的现金流量净额-119.89-80.01（数据来源：S股份2018年、2019年年报）表4-2可以看出，投资活动产生
22、的现金流量净额的数值近两年的绝对值越来越大，可以看出企业在对外投资方面的关注，特别是投资支付的现金和支付其他与投资活动有关的现金的占比重较大，这与S股份积极的扩张策略以及坚持建设十大核心能力作为总体发展方略,全面提升经营质效,实现公司持续健康发展战略有关，虽然大分量的投资加大可以加强企业以后的经营，但投资未来的风险太高，从某方面反而加大企业的负担。3 .营运风险分析销售环节的营运风险最主要集中在销售以及销售回款两个方面。就当前的社会环境而言，政府利用宏观调控控制房价，虽然有增长，但都在预料之中，另外由于二胎政策的改善、限购令的慢慢解除使住房到了一个新的开始发力时期，就目前而言，开发商不需要考虑
23、销售的问题。因此如何迅速回款就成为了房地产企业急迫解决的问题，作为房地产企业收回前期投资资金的一个重要手段就是缩短资金回收期限，期限越短，房地产企业）将有更多的自有资金来完善后期的投资活动。S股份20152019年销售回款率如表4-3所示:表4-3S股份销售回款率单位：亿元项目20192018201720162015营业总收入677.73412.34347.58322.35193.98应收账款期末数22.8015.8414.958.297.29应收账款期初数15.8414.958.297.297.09销售回款率（）98.9799.7898.0899.6999.90（数据来源：S股份2015-2
24、019年年报）由表4-3可以看出S股份金五年的销售回款率均在95%以上，这个在大部分的房地产企业都是名列前茅的。对房企而言，销售回款率在一定程度上可以代表企业的经营程度，销售回款率不仅代表着真实的销售金额，对企业而言，也是增加自有资金的重要方法。S股份近五年超95%的销售回款率，表明其运营方面的举措是十分不错的,这方面的财务风险也比较小。在当前政府限价和为完全撤销的限购令情况下，拿地成本进一步攀升，房企同一个项目得到的利润较少，因此三项期间费用的控制也成为企业防范财务风险的一个重要点，S股份2015-2019年三项期间费用如表4-4所示：表4-4S股份2015-2019年期间费用表单位：亿元项
25、目20192018201720162015销售费用42.1525.6218.089.816.94同比（%）64.5241.784.3141.43管理费用26.8923.4015.1312.479.23同比（）14.9154.7121.2635.16财务费用6.290.504.723.052.68同比（%）1158-89.4854.5113.86三费费用率11.1212.0010.917.869.62（数据来源：S股份2015年度-2019年度财务报表）注：同比为当年数据与上一年数据相比从表4-4可以看出S股份近五年的三项期间费用在逐渐增加，期间费用率在一定程度上可以反映公司的经营情况，期间费用
26、率是三项期间费用的总额与营业收入的比值，三项期间费用的不断增长，说明S股份的运营能力在逐步上升。三项期间费用的同比增幅均在20%以上，说明企业在费用方面的支出会大大增加，增加企业的压力，在营业收入高幅度增长的同时，如何控制三项费用的低幅度增长是企业需要考虑的问题，但就整体而言，公司处于高速发展中，各项指标良好。五、S股份财务风险预警(一)Z值计分模型介绍1968年，EdwardAltman教授对比研究了在1946-1965年间的33家不同财务状况的公司，最终确定五项财务指标建立了现在的财务预警模型，即Z值计分模型。该模型认为一家公司计算出的Z值如果小于1.81则企业存在很大的破产风险；Z值大于
27、2.657则代表该公司财务状况良好；Z值处于1.812.657之间，称为“灰色地带”，说明企业的财务状况是极其不稳定的。该模型公式为：Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5(5-1)其中：Xl=营运资本/总资产，反映资产的流动性与规模特征X2=留存资产/总资产，反映企业盈利情况X3=息税前利润/总资产，反映企业资产的获利能力X4=权益的市场价值/负债总额，反映企业的偿债能力X5=销售总额/总资产，反映企业的运营能力经过对Z值积计分模型的的划分，教授于2000年提出适合非制造业上市公司的Z3模型。Z3模型的计算公式为：Z3=6.56X,+3.26X26
28、.72X3+1.05X4(5-2)其中，变量Xl到X4与前面(5-1)的公式变量含义相同。可以看出，Z3模型与Z模型相比，短期偿债能力指标和盈利能力指标权重更大，长期偿债能力指标的权重相对减少，这是由于Z3模型中短期现金流更能引发财务风险。Z3模型认为Z值小于1.1,则企业有较大的破产风险；处于Ll至2.6之间时，代表企业处于预测的灰色区域内，其财务状况不稳定，是否破产，情况不明，需特别加以注意；Z值大于2.6则企业良好。（二）S股份Z3模型分析Z3模型的应用是在房地产行业中的到了证实，结果表明：房地产上市企业多数上支持Z3值模型的有效性，接下来将利用Z3模型来分析S股份的财务风险情况。根据S
29、股份的财务报表，本文将近五年S股份的财务数据进行了整理。S股份2015-2019年Z值计算表如表5-1所示：项目20192018201720162015流动资产合计2912.292133.411441.88992.65873.87流动负债合计2009.651376.26842.94478.68605.15资产总计3216.052306.991573.641092.49955.53Xl0.280.330.380.470.28盈余公积14.649.375.803.933.10未分配利润129.8598.3177.3971.6762.34留存收益144.49107.6883.1975.6065.44
30、X20.050.050.050.070.07利润总额83.3552.1029.4322.3117.85财务费用6.290.504.723.052.68息税前利润89.6452.634.1525.3620.53X30.030.030.030.030.03所有者权益合计521.51377.67223.66225.32153.38负债合计2694.541929.321349.98867.17802.15项目20192018201720162015X40.200.200.170.250.19Z32.412.733.043.782.47预警结果不稳定良好良好良好不稳定表5-1S股份财务数据及Z值计算表单
31、位：亿元（数据来源：S股份20152019年度财务报表）根据表5.1分析得出的结果，S股份近五年的财务状况处于理想的状况，有三年的Z3值测量结果都是良好，这是一家处于高速发展中的企业拥有的财务状况，同时从2015年2019年S股份的整体财务数据都是呈倍数级的增加，相比于2015年财务数据而言，所有者权益增长了2倍多，资产规模和利润总额都增加了4倍左右，财务指标的增加是公司经营结果的体现。Xl表示的是公司的规模和流动性之间相互影响的关系，虽然Xl的数值近几年略有下降，但公司规模却呈倍数增长；X2到X4的数值变化不大，虽然S股份的营收增加，但同时，支出以及费用类也在增长，这也是数值变化不大的原因。
32、虽然各单项指标均有大幅度的提升，但其各代表的Z3数值在不断减少，说明S股份的财务风险不断增大，正因为S股份企业处于战略转型期中，大部分上市房企也处于当前阶段，企业出现财务状况不稳定的样子也是属于正常情况，这也是公司在积极发展“四位一体”战略的劣势所在，S股份在大力发展新兴产业，长时间只有支出，没有收入，长期以往下去，将会影响整个企业。况且国家加大管控，也会让房地产企业的市场环境变得严峻，作为发展势头正盛的S股份受到沉重的打击，财务风险发生的概率也会大幅度提升，这也是近几年的Z3值逐年下降的原因。（三）S股份财务风险防范措施1 .筹资多元化及筹资成本合理化从S股份的资产负债率来看，资产负债率远远
33、高于行业平均值，甚至高于行业巨头一一万科公司，这是由于公司长期依靠外部筹资的原因，S股份近几年的发展战略的提出，需要大量资金，导致资产负债率增大。作为一家大型房地产企业，S股份通过借资作为筹资方式也是合情合理，但利率的变化将会直接影响公司的财务费用，进而导致公司筹资成本增加，利率是由国家根据当前市场规定的，因此S股份应该关注利率的变化，变动企业的借款利率，以达到筹资成本的合理化。2 .投资方面积极进行产品结构调整S股份应当对当前所在城市的政府出台的政策有相应的了解，因为当地政府大方向和国家政策相同，但也会结合当地的真实情况制定相关政策。如果不了解当地政策，会导致后续项目的一系列问题，例如施工建
34、设期延长，没有相应的贷款政策等。S股份需要了解当前市场行情，不了解当前市场胡乱投资，只会让企业血本无归。当前的房地产行业竞争是越来越严重，房地产企业已经快接近市场饱和度，所以S股份企业应当谨慎选择目标城市以及心仪的地块，结合自身的特点和缺点分析当前形势，争取拿到最理想型的项目。房地产行业的特点会让企业的投资前期规划变得十分重要，S股份在投资之前应当做好前期的项目规划，对项目可行性进行分析，不断完善各个环节。3 .运营方面加强集团控制与资源配置S股份要根据市场的变化制定灵活的销售策略，灵活的销售策略不仅可以帮助企业适应市场变化，还可以加强企业对客户的服务，让企业更好的经营。运营环节防范方法最重要
35、的是提高自身核心竞争力，企业的核心竞争力代表企业的发展策略，代表企业能力的强大与否。S股份拥有强大的核心竞争力，但企业处于行业转型期间，应该将现阶段的核心竞争力承接到下一阶段，并发展新的核心竞争力，尤其是企业多元化的发展，是S股份立足于当前市场的基础。六、房地产公司财务风险防范对策(一)合理管控资产负债比率利率是直接关系到企业与其他公司的借款利息，房地产企业不管是在项目的那一个阶段，基本都会涉及银行贷款，因此应当注意利率的变化，合理管理控制企业的资产负债率，数值过高时，企业将会面临很大的财务风险。同时企业项目中的负债应当控制在相应的比率，不应过高或过低。（二）推动投资体系化改革，切实提高投资拓
36、展能力在面对新冠疫情的不确定性因素的影响，国家对房地产深化改革的时期，房地产企业应该研究当前市场上的国家政策，把握最新的政策变革，当政策改变时可以做出相应对策，减少市场政策带来的财务风险。在投资方面进行多元化的投资方式，降低企业因单一的投资方式引起的部分财务风险。（三）提升管理资金的效率房地产公司应该加大自身的经营能力，不断完善规划经营策略，让企业在项目中获的大量的资金，可以在一定范围内加大自有资产的比重，降低筹资成本，还可以让外部投资者看见企业的价值，增加外部投资者的投资兴趣。企业同时应该增强自身的买房能力，提高资金周转率，以求控制成本而达到低财务风险的目的。（四）规范收益分配房地产开发公司
37、应当规范收益分配的时间，形式和金额，在当前市场环境中，有关于收益分配的各种环节都会向投资者转递公司的某些消息。因此，企业应该注意所使用的会计方法尽量选择能体现出企业真实财务数据，提高企业的收益分配，并注意选用合理的收益分配形式。七、结论本文以S股份为例，在查找了许多与房地产企业财务风险有关的资料基础上，运用财务预警的相关模型，以当前房地产市场为背景，在了解了S股份的财务状况后，探讨其在分别筹资、投资和营运三个环节的财务风险成因，同时收集S股份的财务数据，利用Z3模型对S股份的相关数据研究讨论，跟Z3的数值区间进行比对，按照其所在区间对其进行财务预警研究以及提出对应的风险防范以供参考。目前，底地
38、产行业在当前市场上已经开始下滑，这是全部居地产企业的共性，房地产行业又是资金密集型行业，加之国家宏观调控，许多的原因都会导致房地产企业的财务风险概率大大增加，因此，企业应当注重自身的财务风险预警防范。当然，中国的房地产企业财务风险预警模型只是刚刚步入起步阶段，关于模型的研究还需要慢慢来，不能操之过急，但随着行业的发展，现在的理论不一定成立，这时候就需要企业根据行业发展状况不断调整完善模型。参考文献1 Altman,E,I.CreditRating:Methodologies,RationaleandDefaultRiskM.London:RiskBooks,2002.52-62.2 Blum,
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