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1、中国煤炭行业供需现状与发展趋势1、煤炭储量分布、运输网络与价格类型：我国煤炭资源分布集中在山西、新疆、内蒙古、陕西和贵州五个地区，各地区资源禀赋差异较大；煤炭运输已形成九纵六横网络格局，铁路运量最大，水路单价最低；煤价类型多样，市场以长协作为价格压舱石。2、煤炭需求与供给：煤炭需求与经济景气度紧密关联，十四五期间煤炭消费或将继续小幅增长，关注未来煤炭消费可能受到其他替代能源影响。煤炭供给与国家政策方向深度绑定，产能增量空间受限,国内高供给水平难以持续。IEA预测，我国煤炭产量将在2023年达到峰值，2024年起开始缓慢下滑。3、煤炭进口与价格走势：动力煤进口主要来自印尼和俄罗斯，预计2023年
2、动力煤长协均价有望维持在700元/吨以上、市场均价在900元/吨高位波动。焦煤进口来源发生变化，由蒙古、俄罗斯的进口量显著提升，预计焦煤价格有望维持在2000元/吨以上。4、投资建议：经济复苏拉动煤炭需求增加，国内煤炭产量高速增长难以持续，煤炭进口量或边际调整，需求增速高于供给增速的煤炭供需缺口局面有望显现。5、风险提示：宏观经济波动、煤炭供应超预期、新能源替代加快、产业政策调控风险。1煤炭资源相关概念煤炭作为一种化石能源，是由远古时期的植物遗体在埋藏后受到地质作用，经过复杂的生物化学变化转变而成的固体可燃矿产。煤炭生产运营流程，主要包括采煤、运煤、洗煤、运输和销售五个环节。目前.，市场上大多
3、按照碳化程度和使用场景进行分类。按照碳化程度的不同，煤炭可分为褐煤、烟煤和无烟煤，其中，褐煤碳化程度最低，无烟煤碳化程度最高。按照煤炭的使用场景，可分为动力煤、焦煤、喷吹煤和无烟煤。动力煤用作动力的原料，如取暖、发电等;焦煤用于生产焦炭，焦炭是炼钢的主要原材料；喷吹煤可用于冶金和高炉喷吹；无烟煤主要应用于化肥、陶瓷、制造锻造等行业。2煤炭储量分布、运输网络与价格类型：我国煤炭资源分布集中在山西、新疆、内蒙古、陕西和贵州五个地区，各地区资源禀赋差异较大；煤炭运输已形成九纵六横网络格局，铁路运量最大，水路单价最低；煤价类型多样，市场以长协作为价格压舱石煤炭资源分布较为集中。根据自然资源部发布的中国
4、矿产资源报告2022，截至2021年底，我国煤炭储量为2078.8亿吨。EnergyInStitUte的资料显示，2020年我国煤炭探明储量占全球13.3%,全球排名第四，仅次于美国（23.3%）、俄罗斯（15.1%）和澳大利亚（14%）,可采年限仅为37年。从资源分布来看，呈现西多东少、北富南贫特征，主要集中在山西、新疆、内蒙古、陕西和贵州五个地区，合计占我国煤炭总储量的78.5%o图表12021年五地区煤炭储量占全国总储量占比内蒙古, 15.7%资料来源：自然资源部，江南农商行整理各地区资源禀赋差异较大。我国已探明煤炭主要类别是动力煤和焦煤,其中，动力煤占比为72%,焦煤占比为26%。细分
5、煤种产地来看，动力煤主要分布在内蒙古(32.5%)、新疆(28.7%)和陕西(26.5%)；焦煤集中分布在山西(46.0%)；无烟煤主要分布在山西(39.6%)和贵州(28.6%)o图表2三大煤种分布地山西贵州河北陕西宁夏内蒙古河南黑龙江新疆四川我他资料来源：兴业证券经济与金融研究院，江南农商行整理煤炭运输已形成九纵六横网络格局，铁路运量最大，水路单价最低。我国煤炭主产地在山西、陕西、内蒙古和新疆，而需求主要集中在华东、华南地区，从而导致我国煤炭出现北煤南运、西煤东调运输格局，最终形成了包含铁路、公路、水路在内的九纵六横运输网络。从运输量来看，2022年铁路、公路和水路运输占比分别为55.2%
6、、29.7%和15.0%,所对应运输成本分别为126.5、250和28.1元/吨。从各产地运输方式来看，山西、陕西和内蒙古煤炭运输主要采用多式联运，先由公路运输将煤炭从矿区运输到铁路枢纽，再通过铁路运输到秦皇岛等港口，再经水路运输到上海港、宁波港、厦门港、广州港、防城港等港口接卸。新疆煤炭主要供给四川、重庆、甘肃、青海等地区，疆煤运输主要通道是贯穿全疆的一主两翼铁路。煤价类型多样，市场以长协作为价格压舱石。根据煤炭所处的运输节点，煤炭价格可分为坑口价、车板价、平仓价、到岸价、库提价，分别对应矿区、火车站、上游港口、下游港口、终端仓库等五个节点。煤炭价格指数是在煤炭价格类型基础上，由市场根据场地
7、、中转地及消费地的煤炭价格编制而成。目前.，我国煤炭实行“新双轨制定价模式，国有大矿对下游用于发电供热的动力煤执行长协定价机制，非电热企业购煤采用市场价格。长协定价机制执行基准价+浮动价模式,基准价由国家制定，浮动价根据煤炭价格指数进行调整。2021年以来，长协定价机制不断朝着收窄波动区间的方向推演，形成了煤炭价格的压舱石。图表3长协定价机制时间政策文件基准价定价公式煤价区间2017.01关于印发平抑煤炭市场价格异常波动的备忘录的通知535元/吨50%*535+50%*（环渤海动力煤价格指数+CCTD秦皇岛动力煤综合交易价格）/2470-6M2021.12（2022年煤炭中长期合作签订履约的工
8、作方案（征求意见稿）7005O%*7OO5O%*（环渤海动力煤价格指数CCTD秦皇岛动力煤综合交易价格+全国煤炭交易中心综合价格指数+中国沿海电煤采购价格综合指数）/4550-850c2022.02关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知675元/吨50%675+50%*（全国煤炭交易中心综合价格指数+环渤海动力煤价格指数YCTD秦皇岛动力煤综合交易价格）/3570-770元/吨资料来源：国家发改委、中国煤炭市场网，江南农商行整理3煤炭需求与供给：需求侧面，煤炭需求与经济景气度紧密关联,“十四五期间煤炭消费或将继续小幅增长，关注未来煤炭消费可能受到其他替代能源影响;供给侧面,煤炭供给与国家政策
9、方向深度绑定,产能增量空间受限，国内高供给水平难以持续我国是全球最大的煤炭产出国与消费国。2022年，我国煤炭消耗量88.41艾焦（1艾焦=IoAI8焦耳），同比增长1.0%,占全球煤炭消耗量的52.8%；煤炭产出量92.22艾焦，同比增长10.5%,占全球煤炭产出量的52.8%03.1 需求：煤炭需求与经济景气度紧密关联，十四五期间煤炭消费或将继续小幅增长，未来煤炭消费可能受到其他替代能源影响煤炭需求与经济景气度紧密关联。2018-2022年，我国煤炭消费量增速平稳年均复合增长率为2.67%。电力、钢铁、建材、化工四大行业原煤消耗量占比超过80%,其中，电力耗煤量最高，所占比例稳定在55%左
10、右。四个高耗煤行业的终端应用场景多为房地产、基建、居民生活等，这些与经济运行景气度高度相关。目前，下游行业对煤炭需求粘性仍强，以致下游行业对煤炭需求量跟随经济周期轮动进行释放与收缩，从而将经济景气度传导至煤炭需求端。图表42022年各行业煤炭消费廉占比资料来源：中国能源统计年鉴，江南农商行整理十四五期间煤炭消费或将继续小幅增长。下游火电需求仍将稳健增长。十四五现代能源体系规划提出，到2025年非化石能源消费占比提高到20%左右，非化石能源发电量占比达到39%左右。根据上述规划目标，按照发电总量年均增速5%4%3%三种情景，测算2025年火电发电量分别为6.6/6.3/6.0万亿千瓦时，较202
11、1年增加14%8.7%3.6%,2022-2025年复合年均增长率为3.3%2.1%0.9%o钢铁、建材等需求将持平。受地产新开工以及双碳目标叠加产业转型升级的影响，钢铁、建材需求短期和长期将趋于下降，中期有望持平。化工需求或将小幅增长。根据国家发展改革委、国家统计局联合发布的关于进一步做好原料用能不纳入能源消费总量控制有关工作的通知，原料用能不纳入能源消费总量控制，这对于煤化工需求是个利好，预计现代耗煤量将小幅增加。图表5房地产新开工与传统煤炭下游需求增速（）数据来源：wind,江南农商行整理未来煤炭消费可能受到其他替代能源影响。其他替代能源对煤炭需求的影响不容忽视，其影响力或将随着技术成熟
12、程度而逐渐显露。3.2 供给：煤炭供给与国家政策方向深度绑定，产能增量空间受限，国内高供给水平难以持续煤炭供给与国家政策方向深度绑定。国家涉煤政策，包括产能政策、安全生产政策、双碳政策、能源清洁利用政策、进口关税政策等，这些政策的走向影响煤企产量。2002-2011年，国家政策大方向为推动煤炭工业健康可持续发展、活跃煤炭市场，煤炭产能得到迅速放量,原煤产量复合增长率达到10.94%。2012-2020年期间，国家密集出台去产能各项政策，加大供给侧改革力度，通过退出落后产能、严格限制新项目、推进行业兼并重组等政策，累计退出煤炭产能8.1亿吨。随着煤炭去产能任务顺利完成，2021年以后政策指向关注
13、先进产能释放、安全生产、强化煤炭兜底保障作用，一定程度上拉动煤炭产量的回升。煤炭产能增量空间受限，国内高供给水平难以持续。在保供增产政策推动下，2021年第四季度释放产能2.2亿吨/年，2022年释放产能3亿吨,产能的快速核增带动2021-2022年国内煤炭产量增速迅猛,同比分别增长5.7%和10.5%,2022年全国煤矿产能利用率同比增加4.1个百分点，达到93%,基本达到饱和状态。在安检要求趋严、煤矿质量要求优质等背景下，快速核增产能带来的产量高增预计难以持续。IEA预测，我国煤炭产量将在2023年达到峰值，2024年起开始缓慢下滑。4煤炭进口与价格走势：动力煤进口主要来自印尼和俄罗斯，预
14、计2023年动力煤长协均价有望维持在700元/吨以上、市场均价在900元/吨高位波动；焦煤进口来源发生变化，由蒙古、俄罗斯的进口量显著提升，预计焦煤价格有望维持在2000元/吨以上我国进口煤占整体煤炭供应比重较低，但对调节煤炭供需平衡发挥了重要作用。2018-2022年,我国每年进口煤炭在2.82-3.24亿吨,所占总供给比重呈下降趋势，由2018年的9.03%降低至I2022年的5.95%o各品种类别占比较为稳定，主要为动力煤和焦煤，其中，动力煤占比为73%左右，焦煤占比为24%左右。2023年以来，由于进口煤价格低于国内煤价,进口量同比大幅提升，1-6月总进口量达2.22亿吨，同比增加93
15、%,对我国的煤炭供给起到有效补充作用。图表6我国煤炭的对外依存度数据来源：EnergyInstitute,江南农商行整理4.1 动力煤进口与价格走势:动力煤进口主要来自印尼和俄罗斯,预计2023年长协均价有望维持在700元/吨以上、市场均价在900元/吨高位波动；焦煤进口来源发生变化，由蒙古、俄罗斯的进口量显著提升，预计焦煤价格仍有望维持在2000元/吨以上动力煤进口主要来自印尼和俄罗斯。2022年，我国动力煤进口量达2.2亿吨。其中，从印尼进口16848万吨，占动力煤进口量比列为75.3%；从俄罗斯进口3664万吨，占动力煤进口量比例为16.4%。数据来源：Mysteel,江南农商行整理20
16、22年5月1日起，国内开始执行570770元/吨（含税）的年度长协价格。随着长协煤覆盖范围进一步扩大，监管措施逐渐趋严,长协煤价有望占据市场主流，市场煤价和长协煤价逐步收敛。在增产保供稳价的主基调下，综合考虑优质产能加快释放、存量产能核增以及进口增加等因素,预计2023年长协均价有望维持在700元/吨以上、市场均价在900元/吨高位波动。O1秦皇岛港:平仓价:动力末煤（QSSoO）,山西产）数据来源：wind,江南农商行整理4.2 焦煤进口与价格走势：焦煤进口来源发生变化，由蒙古、俄罗斯的进口量显著提升，预计焦煤价格仍有望维持在2000元/吨以上焦煤进口来源发生变化,由蒙古、俄罗斯的进口量显著
17、提升。2022年，我国焦煤进口量6384万吨，同比增长16.7%；其中，从蒙古进口2561万吨，同比增长82%,占比达40.1%；从俄罗斯进口2100万吨，同比增长96%,占比达32.9%o由美国和澳大利亚进口量减少；其中，从美国进口量减少587万吨，下降57%；从澳大利亚减少400万吨，下降65%。数据来源：Mysteel,江南农商行整理预计焦煤价格中枢小幅下降，仍有望维持在2000元/吨以上。目前，下游钢厂、焦化厂以及港口的焦煤库存处于历史低位。截至2023年9月底，样本钢厂、焦化厂、六港口焦煤库存分别为586.6/410.2/187.8万吨，焦化厂和六港口库存仍处历史同期相对低位。供给侧
18、面，焦煤新增产能较少，产能利用率进一步提升空间有限，国内供给较为刚性。进口方面，从蒙古和俄罗斯进口量虽然增加，但其他进口来源进减少，总进口量增长或有限。需求侧面，地产复苏有望提升焦煤需求，进口不足难以弥补焦煤供需缺口，低库存带来的弹性不足或将加剧焦煤供需矛盾，预计2023年焦煤价格中枢或较2022年小幅下降，仍有望维持在2000元/吨以上。数据来源：Wind,江南农商行整理数据来源：Wind,江南农商行整理图表12独立焦化厂库存（万吨）8007006005004003002001000010203040506080910111220192020202120222023数据来源：wind,江南农
19、商行整理2017-01-012018-01-0120194）1-012020-01-012021-01-01202201-012023-01-01京唐港冲提价（含税）:主焦煤（A8%,V25%,S0.9%,G85,山西产）邯郸:长协价:主焦煤洲A1O%,V22%,O.8%S,G82.5）数据来源：wind,江南农商行整理5投资建议经济复苏拉动煤炭需求增加，国内煤炭产量高速增长难以持续,煤炭进口量或边际调整，需求增速高于供给增速的煤炭供需缺口局面有望显现。6风险提示宏观经济波动风险。若宏观经济增速放缓，煤炭下游产业火电、化工和建材的产量将降低，对煤炭的需求亦将随之降低。煤炭供应超预期。若煤炭产量或进口量大幅增加，将影响煤炭供需结构，可能导致煤炭供应过剩风险。新能源替代加快。煤炭中长期需求来自于新能源技术发展与能源需求的时间错配，若新能源发展取得重大技术突破，或将加快煤炭替代的速度。产业政策调控风险。安全监察、环保政策、价格监管等政策的调整变化，将对煤炭产量或价格直接产生影响。
