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1、产业政策的有效性边界基于不完全契约的视角一、本文概述产业政策作为国家宏观调控的重要手段，旨在通过政策引导和资源配置，优化产业结构，促进经济持续健康发展。然而，产业政策的实施效果往往受到多种因素的影响，其中不完全契约是一个不可忽视的重要因素。本文旨在从不完全契约的视角出发，探讨产业政策的有效性边界，以期为政策制定者提供更为科学的决策依据。本文将对产业政策和不完全契约的相关概念进行界定和梳理，为后续研究奠定理论基础。在此基础上，本文将分析不完全契约对产业政策实施效果的影响机制，包括不完全契约导致的信息不对称、激励不相容等问题如何影响产业政策的执行和效果。本文将通过案例分析和实证研究的方法，深入探讨
2、产业政策在不同产业领域、不同政策工具以及不同政策执行阶段的有效性边界。通过对国内外相关案例的对比分析，本文将揭示产业政策在不同情境下的适用条件和局限性，为政策制定者提供有益的参考。本文将结合中国实际，探讨如何在不完全契约的背景下提高产业政策的有效性。针对中国产业政策实施中存在的问题和不足，本文将提出相应的政策建议，包括完善政策制定机制、加强政策执行监督、优化政策工具体系等方面，以期为中国产业政策的改进和完善提供有益的思路和方案。通过本文的研究，我们期望能够更深入地理解产业政策的有效性边界及其影响因素，为政策制定者提供更加科学、合理的决策依据，推动中国产业政策的优化和升级，促进经济持续健康发展。
3、二、不完全契约理论与产业政策不完全契约理论是现代经济学中用来分析经济活动和制度安排的重要工具。在现实中，由于人的有限理性和环境的不确定性，契约往往不能完全预见未来的所有情况，也不能规定各种情况下的权责利。这种不完全性在产业政策的制定和执行过程中体现得尤为明显。产业政策作为政府对产业的指导和干预手段，其目标通常涉及多个方面，如促进技术创新、优化资源配置、提升国际竞争力等。然而，由于未来的不确定性和信息的不完全性，政策制定者很难在事前完全预见和规定所有可能的情况和应对措施。这就导致了产业政策的不完全性，即政策往往难以覆盖所有可能的情境和结果。产业政策的执行也面临着不完全契约的问题。由于政策执行过程
4、中涉及多个利益主体，如企业、消费者、政府等，他们之间的利益关系复杂且动态变化。这些利益主体可能因信息不对称、利益不一致等原因而产生冲突和摩擦，导致政策执行的不完全和偏离目标。不完全契约理论为我们理解产业政策的有效性边界提供了新的视角。在产业政策的制定和执行过程中，应充分考虑人的有限理性和环境的不确定性，合理设计政策框架和机制，以适应和应对未来的变化和不确定性。也应关注政策执行过程中的利益冲突和摩擦，通过有效的协调和监督机制，减少政策执行的不完全性和偏离目标的风险。不完全契约理论为我们揭示了产业政策的内在局限性和有效性边界。在制定和执行产业政策时，应充分考虑和应对不完全契约所带来的问题，以提高政
5、策的针对性和有效性。三、产业政策的有效性边界分析产业政策作为国家宏观调控的重要手段，其目标在于促进产业结构的优化升级、提高产业竞争力以及实现经济的可持续发展。然而，在实际操作中，产业政策的有效性并非无边界的，其受到多种因素的影响和制约。本文将从不完全契约的视角出发，对产业政策的有效性边界进行分析。在不完全契约理论框架下，产业政策的有效性边界主要受到以下因素的影响：信息不对称：在现实世界中，信息的传递和获取往往存在延迟和失真，导致政策制定者难以完全掌握产业发展的真实情况。这种信息不对称现象使得产业政策的有效性受到限制，因为政策制定者可能无法准确判断哪些政策措施是有效的，哪些可能会产生负面效果。利
6、益协调难度：产业政策通常涉及多个利益主体，包括企业、消费者、政府等。这些利益主体在追求自身利益最大化的过程中，可能产生利益冲突和矛盾。政策制定者需要在这些利益主体之间进行协调,以寻求一种平衡。然而，由于利益协调的难度较大，政策制定者往往难以制定出完全符合各方利益的产业政策，从而影响其有效性。政策执行成本：产业政策的执行需要投入大量的人力、物力和财力。这些成本包括政策宣传、监督执行、评估反馈等方面的费用。如果政策执行成本过高，可能会导致政策难以持续实施，从而影响其有效性。政策执行过程中还可能存在寻租行为、腐败现象等问题，进一步增加政策执行成本。市场机制的作用：市场机制在资源配置、价格形成等方面发
7、挥着基础性作用。产业政策的实施需要考虑到市场机制的作用，避免过度干预或替代市场机制。否则，可能会导致市场失灵、资源配置效率低下等问题，从而影响产业政策的有效性。从不完全契约的视角来看，产业政策的有效性边界受到信息不对称、利益协调难度、政策执行成本以及市场机制的作用等多种因素的影响。为了提高产业政策的有效性，政策制定者需要充分考虑这些因素，制定出符合实际情况的政策措施，并不断完善政策执行机制和市场机制，以实现产业结构的优化升级和经济的可持续发展。四、实证分析为了深入探究产业政策的有效性边界，本研究从不完全契约的视角出发，对一系列产业政策案例进行了实证分析。实证分析主要围绕产业政策的实施效果、影响
8、因素及其边界条件展开。我们选取了近年来国家层面和地方层面实施的多个具有代表性的产业政策作为研究样本。这些政策涉及不同行业、不同地区和不同发展阶段，以确保研究结果的普遍性和适用性。在数据收集方面，我们综合运用了定量和定性分析方法。通过收集政策实施前后的相关数据，如产业增长率、企业数量、投资规模等,运用统计软件进行定量分析。同时，我们还通过访谈、问卷调查等方式获取了政策利益相关者的意见和反馈，以获取更全面的信息。在实证分析过程中，我们重点关注了以下几个方面：一是政策实施后产业发展的整体趋势和变化；二是政策对不同类型企业、不同地区的影响差异；三是政策实施过程中的问题和挑战，如资源分配、利益协调等；四
9、是政策调整的时机和方式，以及调整后的效果评估。通过分析，我们发现产业政策在促进产业发展、优化资源配置等方面发挥了积极作用。然而，政策的有效性受到多种因素的影响，如政策设计的科学性、执行力度、市场环境等。当这些因素发生变化时,政策的边际效益会逐渐降低，甚至可能产生负面效果。我们还发现产业政策的有效性边界并非固定不变。随着产业环境的变化和政策的不断调整，有效性边界也会发生相应的变化。因此，在制定和实施产业政策时，需要充分考虑产业特点、市场环境等因素,合理界定政策的适用范围和边界条件。从不完全契约的视角出发，我们对产业政策的有效性边界进行了实证分析。研究结果表明，产业政策的有效性受到多种因素的影响，
10、需要综合考虑政策设计、执行、市场环境等多方面因素。政策的有效性边界并非固定不变，需要根据实际情况进行动态调整。这些结论对于优化产业政策、提高政策效果具有重要的指导意义。五、结论与政策建议本文从不完全契约的视角深入探讨了产业政策的有效性边界。通过分析产业政策在不同情况下的作用机制和效果，我们得出了一些重要的结论，并对未来的政策制定提出了相应的建议。我们发现产业政策的有效性边界受到多种因素的影响，包括市场结构、技术特征、企业规模以及政策执行力度等。在完全竞争的市场环境下，产业政策的作用相对有限，而在存在市场失灵或信息不对称的情况下，产业政策则可能发挥更大的作用。技术特征和企业规模也会对产业政策的效
11、果产生影响。因此，政策制定者需要根据具体情况灵活调整政策策略，以实现最佳的政策效果。本文强调了不完全契约在产业政策中的重要性。由于不完全契约的存在，企业和政府之间的合作关系可能面临风险和不确定性。为了降低这种风险，政策制定者需要加强对企业的监督和管理，同时完善法律法规体系，确保政策的顺利实施。政府还需要通过提供公共服务、优化营商环境等方式，增强企业的信心和预期，促进产业的健康发展。基于以上分析，我们提出以下政策建议：一是要坚持以市场为导向的产业政策制定原则，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用；二是要加强对企业的支持和引导，促进企业技术创新和产业升级；三是要加强对产业政策的评估和监管，确保政策
12、的合理性和有效性；四是要加强政策间的协调配合，形成政策合力，推动产业高质量发展。本文从不完全契约的视角探讨了产业政策的有效性边界问题，为政策制定者提供了有益的参考和启示。未来在政策制定和实施过程中,应充分考虑市场结构、技术特征、企业规模等因素的影响，加强政策评估和监管，不断完善政策体系，以推动产业健康、可持续发展。参考资料：随着经济的发展和金融市场的壮大，企业融资方式日益多样化。其中，表外融资作为一种非正式的融资方式，越来越受到企业的。表外融资的存在主要是由于企业试图规避会计准则的限制，以及满足特定的财务需求。然而，这种融资方式也带来了一定的风险和不确定性。本研究旨在基于不完全契约的角度，探讨
13、表外融资的相关问题。不完全契约是指契约无法完全涵盖所有可能的情况和未来的不确定性。在财务领域，不完全契约理论主要应用于分析财务合约的签订和执行。关于表外融资的研究，已有文献主要集中在表外融资的动机、方式、经济后果等方面。然而，关于表外融资对企业绩效的影响，以及如何通过不完全契约理论进行解释的研究尚不充分。本研究采用文献研究法，以不完全契约理论为研究框架，对表外融资的相关文献进行梳理和分析。同时，通过收集上市公司年报等数据，利用实证分析方法，检验表外融资对企业绩效的影响。研究结果显示，表外融资对企业绩效具有显著影响。具体而言，适度进行表外融资可以提升企业绩效，但过度的表外融资可能导致企业负担过重
14、的债务，从而对企业绩效产生负面影响。这可能是因为过度的表外融资使得企业债务过多，进而增加了企业的财务风险和不确定性。在讨论中，我们将进一步分析表外融资对企业绩效影响的机制和路径。还将探讨不完全契约理论在解释表外融资对企业绩效影响中的作用。本研究基于不完全契约理论，探讨了表外融资对企业绩效的影响。研究结果表明，适度的表外融资可以提高企业绩效，但过度的表外融资可能会对企业绩效产生负面影响。未来的研究可以进一步探讨如何通过不完全契约理论来优化企业的融资策略，以提高企业的整体绩效。是由格罗斯曼和哈特(Grossman&Hart,1986)、哈特和莫尔(Hart&Moore,1990)等共同创立的，因而
15、这一理论又被称为GHM(格罗斯曼-哈特-莫尔)理论或GHM模型。国内学者一般把他们的理论称之为“不完全合约理论”或不完全契约理论。因为该理论是基于如下分析框架：以合约的不完全性为研究起点，以财产权或(剩余)控制权的最佳配置为研究目的。是分析企业理论和公司治理结构中控制权的配置对激励和对信息获得的影响的最重要分析工具。GHM模型直接承继科斯、威廉姆森等开创的交易费用理论，并对其进行了批判性发展。其中，1986年的模型主要是解决资产一体化问题，1990年的模型发展成为一个资产所有权模型。GHM模型与供需曲线图像模型、萨缪尔逊(PaUISamuelson)的重叠代模型、拉丰(Jean-JaCqUeS
16、LaffOnt)和梯若尔(JeanTirOle)的非对称信息模型、戴蒙德(DOUgIaSDiamond)和迪布维格(PhiIiPDybVig)的银行挤兑模型一起，被称为现代经济学五大标准分析工具。在企业理论、融资理论、资本结构理论和企业治理理论等方面得到广泛地运用。不过，GHM模型本身也在理论和实际两方面受到许多质疑、挑战和批判；尤其是20世纪90年代末以来，随着经济信息化和知识化地推广，所谓“知识经济”的来临，传统的企业性质和组织形式发生变化，人力资本的重要性得到增强，以新制度经济学为基础、物质资本所有权至上的主流企业理论受到了新的考验。GHM模型以合约的不完全性证明物质资本所有权的重要性，
17、这一观点和逻辑自然也受到质疑和批判。由于这一模型的这一特殊地位和影响，加之对其存在不同的理解，对它进行重新审视，并厘清其渊源和发展趋向，无疑具有重要的理论和实践意义。不完全契约理论认为，由于人们的有限理性、信息的不完全性及交易事项的不确定性，使得明晰所有的特殊权力的成本过高，拟定完全契约是不可能的，不完全契约是必然和经常存在的。由于不完全契约的存在，所有权就不能以传统产权理论那样以资产这一通常的术语来界定。因为，在契约中，可预见、可实施的权利对资源配置并不重要，关键的应是那些契约中未提及的资产用法的控制权力,即剩余控制权(residualrightsofcontrol)o因此，对一项资产的所有
18、者而言，关键的是对该资产剩余权力的拥有。据此，哈特他们将所有权定义为拥有剩余控制权或事后的控制决策权。在哈特他们看来，当契约不完全时，将剩余控制权配置给投资决策相对重要的一方是有效率的。格罗斯曼、哈特和莫尔等进一步指出，剩余控制权直接来源于对物质资产的所有权。因而，剩余控制权天然地归非人力资本所有。在合同不完全的环境中物质资本所有权是权力的基础，而且对物质资产所有权的拥有将导致对人力资本所有者的控制，因此企业也就是由它所拥有或控制的非人力资本所规定。非人力资本所有者即股东，拥有公司的剩余控制权或者所有权，因而，也就掌握了公司治理的主控权，股东既是公司治理的主体，也是公司治理的受益者。所谓合约的
19、不完全性是指合约不可能做到完备的程度。哈特从三个方面解释了合约的不完全性：第在复杂的、十分不可预测的世界中，人们很难想得太远，并为可能发生的各种情况都做出计划。第即使能够做出单个计划，缔约各方也很难就这些计划达成协议,因为他们很难找到一种共同的语言来描述各种情况和行为。对于这些,过去的经验也提供不了多大帮助。第即使各方可以对将来进行计划和协商，他们也很难用下面这样的方式将计划写下来：在出现纠纷的时候，外部权威，比如说法院，能够明确这些计划是什么意思并强制加以执行。”现实经济中充满了不确定性。人们不可能预测到所有未来将要发生的事情，并在合约中对交易各方在各种可能情况下的责权利做出明确界定，而且这
20、样做的交易费用将相当高。他们认为当由于明晰所有的特殊权利的成本过高而使合约不能完备时，所有权就将具有重要意义。他们先是区分了特定权利和剩余权利（剩余索取权和剩余控制权），特定权利就是指在合约中被明确规定的权利，而没有被明确规定的权利就是剩余权利。不完全和约理论的主要观点是：认为企业与市场的区别不是由剩余收入索取权的分布决定的，而是由剩余控制权的分布决定的。市场意味着剩余控制权在交易双方是对称分布的，而企业意味着剩余控制权的非对称分布。他们认为当两个经济行为主体进入一种交易关系，财产被用来创造收入，而要在合约中列出所有关于财产的特殊权利费用极高时，最合适的做法就是一方将另一方兼并,即一方把另一方
21、的剩余权利都购买过去。但是“剩余权利对购买方来说是一种收益，对另一方却是一种损失，这就不可避免地造成激励机制的扭曲。因此，一种有效率的剩余权利的配置必须是购买者激励上所获得的收益能够充分弥补售出者激励上的损失。”投资行为最重要的一方应当取得剩余权利的所有权。与此同时，哈特等人还认为在合约不完全的情况下，物质资本所有权是权利的基础，对物质资产所有权的拥有将导致对人力资本所有者的控制，这实际上是一种资本强权观和资本至上观的表现。哈特还将剩余控制权等同于企业的所有权，“拥有剩余控制权实际已被作为所有权的定义”。GHM理论虽然模型优美,但仅仅适用于古典资本主义企业的情形,因为该理论是建立在当事人不受财
22、富约束的特殊假定之上的。AghiOrl&BOIton通过将财富约束引入GHM分析框架，在交易费用和合约不完全性的基础上发展出一种最优融资结构理论。他们的论文重点研究了缺乏资本的企业家和富有资本的投资者之间的最优控制权结构。由于企业家既关心企业的货币收益，又关心自己的在职私人收益；而投资者只关心企业的货币收益，因此双方的目标之间存在利益冲突。为实现总收益的最大化，最优的控制权结构应当是：当企业家或投资者的利益与总收益呈单调递增关系时，企业家或投资者的单边治理模式是最优的；然后，当上述双方的利益与总收益之间不存在单调递增关系时，那么控制权的相机配置将是最优解，“即企业家在企业经营状态良好时获得控制
23、权，反之投资者获得控制权。”由于GHM理论认为非人力资本的所有权是权利的来源，并且凭借其能够取得对人力资本的控制，因此只有非人力资本才能维护企业的稳定性。同时，该理论把所有权等同于控制权，而在现代企业中则存在所有权和控制权分离的现象。针对这些问题，Rajan&Zingales提出了他们的理论。有的学者将其称为关键资源理论，该理论认为对关键资源的控制才是权利的来源，拥有这种权力的一方可以赋予另一方“进入权”O关键资源可以是一个想法、好的客户关系、一种新工具或更为优越的管理技巧，进入权就是利用关键资源的能力或者是同关键资源一起工作的能力。由于物质资产并不是企业的唯一关键资源,所以权利不仅仅来自物质
24、资产所有权。因此，企业并不能够完全由非人力资本所规定，特别是那些人力资本已经成为企业存在和发展的关键性要素的新型企业更是如此。他们把企业定义为既包括独特的资产（物质资产或人力资产）也包括对这些资产拥有进入权的人的集合或纽结。强调企业并不是一个简单的物质资产集合，而是这样一个集合一不仅包括那些被共同所有的关键要素、天才和创意，还包括那些获得这些关键要素使用权并且为之进行了相应的专用性人力资本投资的人们。企业的经济本质是“一个难以被市场复制的专用性投资的网络”，而且是“围绕关键性资源而生成的专用性投资的网络”。GHM模型是两个代理人模型。当完全合约不可能时，其中一个代理人应该拥有资产，即对事前不能
25、签约的事项拥有事后控制权。这个拥有控制权的人应该是更有积极性进行关系专用投资的那位。GHM模型比较复杂，用一个简化的GHM模型来分析该模型表达的主要涵义。分两步进行：假设一个完全信息的情况，然后在此基础上引出不完全合约的情况。此处的完全合约指在信息完全条件下，合约双方确定一个合约商品的价格。关系专用投资者根据这个价格确定利润最大化的投资水平。设有两家企业，A和B。其中，A企业生产中间产品，出售给B企业；B企业从A购买中间产品生产最终产品在市场出售。在TO期，B投资i,如果能与A交易，则在Tl期产生的总收益为R(i)；由于这种投资属于专用A的关系投资(只对其交易伙伴A有用)，因此该投资成为沉没成
26、本。根据投资效率递减原理，有R0,R0andR0；再假设A的生产成本为零，则总收益最大化的一阶条件为：设满足上面条件的最优投资水平为i*,合约产品的市场价格为p。当投资i=i*时以均衡价格P*成交，才能保证交易双方都获得正利润。由于信息和合约是完全的，事前规定合约产品价格P。设A的利润为rl,B的利润为r2,则rl=p,r2=R(i)?i?p;如果B的投资决策是按利润最大化原则做出的，则r2=R(i)?i*?p可见，在投资水平既定的条件下，i=i*,双方的利润都取决于合约产品的价格P。如果这个价格是在TO期通过合约确定的，则其它条件不变的情况下，专用投资水平会达到最优，预期双方都能获取正利润，
27、交易会在Tl期生产，或者说，合约会得到执行。在生产中间产品的企业不存在竞争的条件下，即只有A,根据假设因为A没有成本，也就是A没有进行关系专用投资，则A的谈判力增强，并以此要挟停止执行合约将产品出售给B,B只好与A重新谈判议价。价格水平的高低取决于双方的谈判力。由于A的谈判力占绝对上风，价格P会升至等于全部利润。换言之，rl=p=R(i)7i*,r2=0,B的利润为零，在TI期不会有交易发生；进一步而言，由于信息是完全的，B会预料到这一切情况；在B预期利润为零的情况下，在TO期B根本就不会投资，因为他预期他的成本不会收回。假设中间产品市场存在竞争，除了A生产者而外，还有许多生产者；此时B就会以
28、不与A交易相要挟而提高自己的谈判力，直至使价格降到零，B获全部利润，A获零利润，即rl=p=O,r2=R(i)?i*?0=R(i)?i*o由于A获零利润，而且他能预期到这点，因而他不会生产任何中间产品，因而在Tl期也不会与B有交易发生；B预期到在Tl期不会有交易发生，也不会在TO期进行投资。在A存在竞争者的情况下，由于产品质量的事后不可验证性，B可能以A的产品质量不符合要求为由，拒绝执行合约；或者在B存在竞争者的前提下，A提供了不合要求的产品，B拒绝接收，导致合约不能履行。(1)即使在完全信息的条件下，也不可能签订一份能保证合约双方都能执行的完全合约。因此，这是与合约理论，或者叫委托代理理论完
29、全不同的一点。后者建立在信息不对称前提之上，认为由于存在委托人的“隐藏行动”和代理认的“隐藏信息”问题；由于委托人和代理人之间的信息不对称，对代风险的态度不同，需要事前设计一个完全合约来解决激励问题。（2）上面的模型揭示出，一个完全的合约是不可能存在的，因为存在事后的讨价还价余地。需要随时间的推移而不断修订或重新商定的合约是不完全合约（哈特，1998,P27）o（3）不能事前签订一份完全合约是因为专用投资导致的机会主义行为性质的“要挟”。从完全信息引出了“不完全合约”，而且还指出了形成不完全合约的原因。进一步假定，如果生产中间产品的A在谈判力增强的情况下，在中间产品的价格不至于高到占有全部的利
30、润，而是让B也有利润，从而让游戏能够继续进行。问题是，A生产的中间产品能满足B的要求吗？靠什么机制来保证A的产品的质量呢？能否在事前就定一份合约详细规定产品的质量来解决这一问题呢？答案是否定的。因为，事前不可能对合约产品的质量作完全规定，存在不可预知的事情。价格只能通过事后重新谈判解决。再退让一步，假定合约产品的质量和投资水平在事前是可以预见和可观察的，但是它却不可为第三方比如法院证实的。在机会主义和道德风险存在的前提下，加上信息完全为合约双方知晓，上述一切也都在双方的预期之中，因此，仍然不可能有交易发生。合约的不完全性是肯定的、不可避免的。在上述合约不完全性假定下继续上面模型的博弈分析。在上
31、述分析中，由于在极端情况下合约的其中一方利润为零，因而不可能有投资，也不可能有交易发生。但是，博弈并没有结束。假设在Tl期根据具体情况重新谈判，以决定合约产品的价格和事后收益R（D,利润rl和r2。上面的分析可知，没有交易发生对合约双方都是损失。因此，双方都会进行投资，并在事后谈判时其中一方做出适当的让步。首期投资由于其关系投资性质成为沉没成本，如果卖者采取机会主义行为停止交易，买方只能以极高的价格成交。停止交易卖方也是零利润。在卖方做出让步情况下，只要保证买方有正利润，在Tl就有可能进行交易。至于事后交易的利润rl和r2各自的大小，则取决于双方的谈判力。如果假设双方都从事关系专用投资，且都存
32、在竞争者，博弈的结果就会是“事后双边垄断”，双方谈判力相等，对利润分配的结果就是“对半”（50：50）分成。因此，价格P=R（i）/2o买方B的利润：很明显，r2取决于i；买方A为了利润最大化，在事前（TO期）决定其投资水平。其最大化的一阶条件为：设满足这个条件的投资为i,它比假定R”0andR0时投资太少，没有效率。无效率还将会出现在分配决策不是50：50的情况，如果卖者获得正利润的话。从这里得出的一个结论是：即使事后谈判议价，且其中一方做出让步，让交易能够进行，仍然存在“专用资产投资不足”的问题。专用资产投资不足导致整个市场效率的低下，并减少总收益，及各自的利润量。可以用一个简单的图形来直
33、观地表示存在事后议价时投资不足的情况：图中，逐是完全信息、完全合约时的投资者利润最大化的专用投资水平，i为合约不完全，存在事后议价时投资者利润最大化的专用投资水平。i*位于横轴的右边，即ii*,表示在不完全合约条件下专用投资不足。如果考虑将A和B“一体化”，即买者和卖者合并，问题就解决了。由于事后议价导致的投资不足表现为合约产品的价格不能满足P=P*的条件。因此，合并的具体方式可以是买者将卖者买入，即B付给A的所有者相当于p*的价格收购兼并A,然后以固定工资雇佣A的所有者，让A成为B的一个专门生产中间产品的一个部门。这样，B可以通过直接监督A的专用投资，避免投资水平和产品质量不可证实、不能对第
34、三方（比如法院）提出证据和要挟的问题，因为B作为企业的所有者，他可以随时解雇A而雇佣其他人从事中间产品的生产；在被解雇的“威胁”条件下，A会按照B的要求投资和生产，从而企业合并解决了事前投资无效的难题。如果A,B双方都做出的关系专用投资，且在重要性上是无差别的，或者A的关系专用投资更重要，则反过来，由A收购B,获得同样的结果。接下来的问题是，究竟用什么标准来判断应该由谁来收购谁，或者说，谁来当合并后企业的老板？在上面的收购中，谁当老板的问题似乎得到了解决：那就是谁是收购者谁就是老板。但为什么他是老板的问题却没有得到回答。上面是假设A,B都进行人力资本投资（假设关系专用投资都是人力资本投资），同
35、时又都拥有资产。这实际上涉及到选择什么样的所有权结构问题。GHM模型主要讨论了三种主要的所有权结构：其中，（2）和（3）类是两种不同的一体化形式，即两种不同的合并类型，或者称两种类型所有权结构。比较两种合并形式下那种形式带来的专用投资大小，进而带来的总收益最大，那种合并类型的所有权结构就更有效。分析的结构是，如果B的人力资本投资是最重要的，则一类合并是最优的所有权结构；如果A的人力资本投资是最重要的，则二类合并的所有权结构是最有的。原因是，互补资产应为一人所有才有效率，因为这能避免要挟带来的效率损失。人力资本所有者不能成为企业的所有者，是因为合并交易中的签约双方被认为是人力资本与物质资本的混合
36、体，由于禁止奴隶制，人力资本所有权是不可转让的，因而被购入的只有物质资产能被置于合并所有权之下。这一解释还回答了科斯提出但未加论证的企业中的“权威”的来源问题。由于人力资本与非人力资本结合形成企业，离开企业后人力资本原有价值受到破坏，因而人力资本受到“威胁”，所以非人力资本所有者可以控制人力资本，这就是“权威”的来源所在。既然双方都既拥有人力资本和物质资本，在B收购A（或A收购B）后，B成为企业所有者，A（或者B）为什么不能是所有者呢？原来，人力资本是有不同类型的：具有决策权的人力资本比之属于技术性的人力资本有不同的重要性。一般而言，高层管理者的人力资本对企业价值的创造更重要，因为把所有权赋予
37、雇员，虽然他们也有人力资本，对企业价值的提高不会有多大作用。如果双方的人力资本不是关系专用的（互补的），或者物质资产属于竞争性的，合并的费用可能大于市场交易费用，则非合并型所有权结构是最佳的（Hart,1998,P5658）o上面的模型主要讨论了纵向一体化，即合并的问题。这个理论也可以用来说明企业的起源和边界。模型中，如果A和B是两个企业，则是合并；如果把A和B看成是两个小商品生产者，则“合并”的过程是企业的起源。在1990年的模型（HartMoore,1990）中，上述模型发展成为一个有多个代理人的资产所有权的一般模型。但这个一般模型并没有改变两人模型的基本假设和结论，只是对两人模型的扩展。
38、限于篇幅，不详细讨论。1937年新制度学派代表人物之一的科斯(RonaldH.Coase)发表企业的性质一文，建立“交易成本”范畴，标志现代企业理论诞生。这一理论的后继者在许多方面显示出与原理论及相互之间的差别，但由于都认同企业是一系列合约的纽结(nexusofcontracts),因而被成为“企业的契约理论”。其中，又分为：团队理论(ArmenAIChian和HarOldDemsetz)、委托代理理论(WilSon等)、交易费用理论(OliveWiIlianISon和BenjaminKlein等)、间接定价理论(张五常，杨小凯和黄有光)、不完全合约理论(OliveWilliamson和Ben
39、jaminKlein,Grossman和Hart,Hart和Moore)等。可见，GHM模型是属于交易费用和不完全合约理论中的一个重要分支。科斯开创的企业理论提出了新古典经济学忽视的问题：企业为什么出现？科斯认为，由于市场交易运行用价格机制配置资源，但这种交易是有成本的，即存在所谓“交易费用”；通过在一个组织(企业)内用“权威”来配置资源，可以节约交易费用，于是形成企业。企业组织内部也有交易费用，当在企业组织内部组织交易的边际费用等于在市场完成这笔交易的费用时，企业达到了它与市场的边界。交易费用理论被威廉姆森等发展，引入了三个关键假定：有限理性、机会主义、资产专用性。由于有限理性，交易双方不可
40、能在事前签订一份完全合约；合同的不完全性赋予了合约双方从事机会主义行为的能力，以增加他们获取准租的份额，以至导致在市场交易的效率损失。威廉姆森的理论用“要挟问题”来解释科斯的交易费用来源。合约一方利用他方投入了沉没的关系专用投资要挟不与之交易，或威胁与他人交易。解决这一问题的办法是实行“一体化”，交易双方合并。委托代理理论，又称合约理论，建立在信息不对称前提之上。在两权分离的前提下，由于存在委托人的“隐藏行动”和代理人的“隐藏信息”导致的机会主义和道德风险问题，需要设计事前的“最适激励”机制，即事前设计一种完全合约来解决风险分担和有效激励的两难问题。经典委托代理理论是研究合约、企业理论及公司治
41、理理论的主流，因为它对许多现象有很强的解释力。GHM模型对交易费用理论的继承性是，以之为基础，并有相同的假设条件。对其批评和发展表现在克服了其存在的局限性。交易费用理论仍然未能讲清企业的本质及边界，因为它不能回答为什么激励问题不能通过市场合约解决，且没有指出一体化的也是有成本的。委托一代理理论之所以存在缺陷，是因为遗漏了一个重要因素：签订合同的成本。GHM模型明确指出“合并”也可能带来费用。从区分特定控制权和剩余控制权入手，把特定控制权界定为合约中明确指定的财产控制权，而把合约未指定的权利界定为剩余控制权，并且把后者进一步界定为对企业的“所有权”，即企业财产所有者对企业有所有权。如企业收购企业
42、乙，则企业甲拥有企业乙的所有权，企业乙成为企业甲的一个部门，其经理积极性将受到影响，因而合并有费用。通过对市场交易费用与合并费用的权衡，决定是否合并，或谁吞并谁。这一点明显发展了交易费用理论的“一体化”：交易费用理论认为一体化能产生完全合约条件下的交易效率，而GHM强调的是在不同的“一体化”模型之间的选择。GHM把一体化的成本和收益看成是一枚硬币的两个面，并非像WiUiamSOn那样，用官僚主义成本解释解释一体化成本。GHM模型认为，委托代理理论作为一种完全合约理论，也不能解释企业的边界，而且在完全合约的条件下企业根本不可能存在；这是GHM模型用剩余控制权解释企业所有权的原因。委托代理理论被称
43、为（完全）合约理论，GHM模型被称为不完全合约理论，似乎二者都是“合约理论”。其实，二者是完全不同的。根本区别在于：前者认为信息不对称，而后者是信息完全假设；前者认为投资和收益是可预知的，而后者认为不可预知。GHM模型对其先驱理论的重要发展利主要理论贡献总结如次：区分剩余收入权和剩余控制权；对交易费用理论提供了一个正式而规范的分析模型；找出了科斯提出的企业中配置资源的“权威”；指出了合并也有费用，从而使企业边界的界定变得清晰；提供了规范化分析所有权结构(不同的合并类型)的工具；虽然GHM模型对对先驱理论做出了重大发展，取得巨大成功(ToshioTsutsumida,1997),但由于其在经济学
44、中，尤其是企业理论和组织理论中的重要地位和影响，也受到许多经济学家的批评和质疑。这种批判和质疑来自理论和实践两个方面。之所以受到质疑和批判，主要有两个原因：一是该理论自身逻辑上尚存在一些需要进一步完善的地方，二是在新的时期，该理论描述的企业性质发生了变化,尤其是所谓知识经济的到来，对原来的理论提出了挑战。不过该理论的也在不断地完善和发展之中。(1)对“不完全合约”命题的批判。其一，这一命题似乎不是从模型中得出的结论，而是直接提出(MaSkin和TiroIe,1997)。其二，不完全合约理论在逻辑上有自相矛盾的地方。根据不完全合约理论，由于物质资本所有者没有受到合约的完全保护，因而获取剩余控制权
45、；其它合约成员的合约是完全的。合约成员的收益最终是由分配来完成的。控制权必然影响到收益分配的决定和格局，做出有利于控制者的决定。这个“事后的”结果说明，合约组合的其他所有成员并未得到合约的完全保护(Zingales,2000)，换言之，其他合约是不完全的，而只有物质资本所有者的合约是完全的，因为其他方面自愿放弃对剩余控制权的争夺本身可看成是一个“合约”O物质资本所有者因此得到了合约的完全保护。(2)对企业只是物质资产集合的观点的批判(Zingales,1997；Holmstroem&Roberts,1998)。其一，GHM理论忽视雇员在企业中地位。物质资产不但不是权威的唯一来源，而且不是最重要
46、的来源，也不是推动专用投资的最有效力量。其二，物质资产所有权也不是激励专用投资的有效手段，相反,它能降低专用投资激励。物质资本所有者之所以获取更大部分剩余，是因为他以其专用投资作为要挟退出；但是，专业化使其失去外部机会，所以也降低其“要挟能力”。一个非所有者没有这样的机会成本,因而更有投资激励。GHM模型将剩余控制权定义为企业所有权,在逻辑上是倒因为果。是因为所有者有所有权，才对重大问题的决策权，即所谓的剩余控制权。而不是相反，先有了剩余控制权，后才有了所有权，符合谁控制了企业谁就拥有了企业的逻辑，内部人控制控制企业，是不是企业就归内部人所有？其二，混淆企业所有权与财产所有权。GHM对所有权的
47、定义将重点放在对财产的控制，而不是对行为的支配上(张维迎，1995)o其三，特别强调剩余控制权的重要性无助于对所有权理论的理解(Foss,K&Foss,N.J.,1999)。对GHM模型的结构揭示出剩余收入权在这些模型中也是至关紧要的，以及这些权利与控制权之间存在紧密的联系这是因为，在GHM模型中，驱使投资激励的实际上是剩余分配的预期，即合约双方据此讨价还价而建立的收入权。(1)外部签约人拥有所有权无效率的结论与股份制企业、合资企业等事实发生矛盾(JoshuaS.Gans,2003)oGHM阐明何种所有权结构是有效的，重要而不可缺少的代理人拥有资产，联合所有权相对无效率。但是，个人股东、互助基
48、金很少采取什么重要行动，但却拥有企业。大量的所有权集中在少数股东手里，而他们并不是企业价值创造不可或缺的。有的代理人没有控制权但却做出重要投资。另外,GHM模型“物质资本至上”与公司高层管理者实际控制企业的事实矛盾。(2)不能解释没有物质资本的企业。物质资产所有者拥有企业的命题不能解释没有物质资产的所有者。例如，如果一个企业家创立一家复印店，她使用公司机构来保护她做生意的好的想法的权力，顾客信息，及按照一种正确方式选择的商店位置，机器，和顾客等。但是，她可能不拥有任何物质资产的所有权，因为复印机器也许是从另一个公司租用的，而房地产也可能是租借的(Yangiaokai,2000)。GHM模型的发
49、展主要分两个方向进行：一是将其不完全合约理论的应用范围从产权理论、企业边界理论扩展到组织理论、融资理论、公司治理结构理论等领域；二是放弃一些假设前提，对原模型进行扩展研究，使其更一般化。哈特研究不完全合同理论的后期阶段，放弃了一些不现实的假设,研究了管理者与投资者之间的最佳控制权安排问题，及其相关的公司治理理论和最佳融资合约，并从中发展出“状态依存”(statecontingent)控制权理论，得出了一些与原模型不完全一样的结论。哈特控制权与现金流权等分开，认为管理行为(如私利，努力程度等)是不可转让的，控制权是可转让的。在企业经营状况比较好时，控制权由股东或经理行使；当企业经营不善。面临清算、破产时，控制权由债权人行使；在企业完全是靠内部融资时，控制权就可能由员工行使。这是建立企业融资结构或资本结构由债券或股权由一
