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1、财务管理电子教案胡伟余四林主编人民邮电出版社出版第一章财务管理总论教学内容一、财务管理的基本内涵二、财务管理与会计、审计的区别与联系三、财务管理目标与环境教学要求【知识目标】1 .掌握财务管理的内涵；2 .了解财务管理与会计、审计的区别和联系；3 .掌握财务管理的目标与环境。【技能目标】教学重点1 .财务管理的内涵；2 .财务管理的目标与环境C教学难点教学方法讲授法、案例法、示例法、讨论法课时数导入案例2020年8月24日，北京锋尚世纪文化传媒股份有限公司（简称锋尚文化，股票代码：300860）是注册制下创业板首批上市的18家上市公司之一，也是唯一一只首发价超过100元且高达138.02元的公
2、司。公司以创意设计为核心，业务范围涵盖大型文化演艺活动、文化旅游演艺、景观艺术照明及演绎等多个领域的创意、设计及制作服务。发行A股数量为1802万股，募集资金总额2487120400元，扣除相关发行费用后实际募集资金净额为人民币2272331393.44元，主要用于创意制作及综合应用中心建设项目、创意研发及展示中心建设项目、企业管理与决策信息化系统建设项目和补充流动资金。启发思考：锋尚文化为何要发行股票筹资？筹集资金将投向何处？投资项目的营运能否给投资者带来预期的报酬？投资能否给公司的价值创造带来有力支撑？利益相关者又如何共享公司的价值成长？第一节财务管理的基本内涵一、财务管理的基本概念财务管
3、理是企业围绕资金运动主线，组织投资、筹资、营运和分配等四大财务活动，处理主要利益相关者之间财务关系的一项经济管理工作。(一)财务活动从企业财务活动的时间逻辑看，投资活动应该是企业财务活动的逻辑起点，即企业首先是要明确当前和未来需要投资的项目，为什么要进行这些项目投资？在弄清楚投资需求的前提条件下，接着才是筹资活动，即投资项目需要多少资金？目前自有资金有多少？还需要从外部筹集多少资金？以什么方式筹集？然后是营运活动，最后才是分配活动。逻辑顺序详下图。投资活动筹资活动f:营运活动1分配活动1 .投资活动2 .筹资活动3 .营运活动4 .分配活动(一)利益相关者企业是指以盈利为目的，综合运用各种生产
4、要素(安全、土地、资本、企业家才能、技术和劳动力等)，向市场提供商品或服务，实行自主经营、自负盈亏和独立核算的法人或其他社会经济组织。它是市场经济活动的重要主体。利益相关者是指与企业发展息息相关的各种生产要素的提供者，主要包括政府、股东、债权人、经营管理者和职工等利益主体。(三)财务关系财务关系是指企业在组织财务活动过程中，与其内外各相关利益主体所发生的经济关系的总和。其主要包括以下七个方面：1 .企业与政府之间的财务关系2 .企业与所有者之间的财务关系3 .企业与债权人之间的财务关系4 .企业与被投资单位之间的财务关系5 .企业与债务人之间的财务关系6 .企业内部各单位之间的财务关系【启发思
5、考】(1)财务管理的核心是什么？组织各类财务管理活动的关键是什么？(3)如何处理企业的各种财务关系？7.企业与职工之间的财务关系二、财务管理的基本原则它是企业开展财务管理工作的基本遵循，反映的是理财活动的内在要求。基本原则主要有以下三项：（一）价值创造原则价值创造原则是指企业的一切财务活动都必须以价值创造为出发点和归宿点。任何能够为企业创造更多价值的财务决策都是好的决策,反之，任何降低企业价值的财务决策都是差的决策。（二）报酬风险权衡原则报酬风险权衡原则是指企业获得的报酬与需要承担的风险之间存在着对应关系，即企业必须要在其可承受的风险范围内，对报酬和风险作出权衡。要获取较高报酬，必须承担较大风
6、险。（三）利益均衡协调原则利益均衡协调原则是指企业为保障自身可持续健康发展，必须要将经营活动实现的价值创造，按照价值创造中要素贡献大小，在要素提供者之间进行利益分配。在价值创造中要素的贡献越大，该要素的提供者获得的利益分配比例就会越大。三、财务管理的基本内容企业的财务管理是企业组织财务活动，处理其与各利益相关者之间财务关系，从而实现其价值最大化目标的一项经济管理工作，是企业管理的重要组成部分。企业财务管理要解决的基本问题是：什么项目值得企业去投资，如何去筹集投资项目所需要的资本，怎样去有效管理企业的营运资本，以及怎样去合理分配企业的资本。因此，企业财务管理的基本内容主要包括投资活动管理、筹资活
7、动管理、营运活动管理和分配活动管理等四个核心部分。四、财务管理的组织实施企业财务管理的组织实施主要包括：何部门或者主体对企业的投资活动、筹资活动、营运活动和分配活动等四大财务活动进行决策，何部门或者主体执行对四大财务活动的相关决策，以及何部门或者主体负责对四大财务活动相关决策的执行效果进行分析评价等三个方面的问题。第二节财务管理与会计、审计的区别和联系财务管理是指企业为实现自身价值最大化的目标，紧紧围绕资金运动主线，认真组织投资、筹资、营运和分配等四大财务活动，妥善处理其与国家、所有者、债权人、被投资单位、债务人、内部各单位以及职工等七大财务关系的一项经济管理活动。它要求企业必须在经营风险可控
8、范围内，选择符合企业发展战略需求相一相.l*l*A财务管理实务中有哪些是财务管理原则的具体运用？思考：财务管理相对于会计和审计有哪些显著的特点？的投资项目，把筹集到的有限资金合理地配置到投资项目中去，并通过对营运资金的高质量管理，获得高质量收益C然后，再通过公平有效的分配机制，把企业收益按照要素贡献大小分配给要素的提供者，从而保障企业的财务管理活动能够持续健康循环。会计是以货币为主要计量单位，运用专门方法，核算、反映和监督企业经济活动，为企业利益相关者提供企业经营成果和财务状况信息的一种管理活动。它要求企业必须按照会计准则的要求，通过对具体经济业务的确认、计量和记录等手段，综合反映和报告其经营
9、成果和财务状况信息。审计是由专职机构(政府相关部门、企业内部部门或社会中介机构)和相关人员，依照相关法律法规，运用专门方法，对企业的财政、财务收支、经营管理活动及其相关资料的真实性、正确性、合规性、合法性以及效益性进行审查、监督和评价的一项独立性经济监督活动。根据审计的对象和实施主体不同，可以将其分为内部审计、政府审计和社会审计等三种。内部审计是指企业为实现目标，按照内部审计准则要求，对自身经营活动及内部控制的适当性、合法性和有效性开展的一种独立客观的监督和评价活动；政府审计是指政府审计机关对企业财政与财务收支的真实性、合法性以及效益性开展的一种独立的监督和评价活动。其实质是对企业受托经济责任
10、履行结果的监督，国有企业开展此类审计较多；社会审计又称注册会计师审计，它是指注册会计师按照审计法会计法注册会计师法和公司法等相关法律的要求，接受企业或者政府的委托，依据审计准则，对企业开展的有偿专业服务活动。上市公司年报的审计均为注册会计师审计。提问：企业价值最 大化相对利润最大 化和股东财富最大 化目标有哪些显著 的优点？综上可见，会计的核心是企业要按照会计准则的要求，生成并提供其经济活动的经营成果与财务状况等基本信息。审计的核心是按照审计准则的要求，审计主体评价企业提供的经营成果和财务状况等基本信息的真实性、正确性、合规性、合法性和效益性。而财务管理的核心是企业为实现价值最大化的目标，紧紧
11、围绕资金运动，组织好投资、筹资、营运和分配等四大财务活动。第三节财务管理的目标与环境一、财务管理的目标由于企业的制度环境、性质、治理结构和发展战略的差异，其财务管理目标在具体的表现形式上也存在较大差异，具体表现形式主要有：利润最大化、股东财富最大化和企业价值最大化三种。(一)利润最大化企业是以盈利为目的，综合运用各种生产要素，向市场提供商品或服务，实行自主经营、自负盈亏和独立核算的法人或其他社会经济组织。由此可见，盈利是企业的目的，把追求利润最大化作为财务管理目标是天然的，在西方资本主义国家尤为如此。因此，早期西方财务管理理论界主流观点认为，利润最大化是企业财务管理的最优目标。由于企业利润指标
12、易计量且较为直观，所以，把利润最大化作为企业财务管理目标较容易接受。但同时由于受到诸多因素的影响，其也存在着许多局限性，主要表现为：(1)它是一个绝对数指标，无法直观反映企业投入和产出之间的关系；(2)没有考虑货币的时间价值；(3)无法直观、准确地反映企业的风险；(4)易导致企业财务决策行为短期化；(5)易被企业操纵。(二)股东财富最大化什么是股东财富？股东财富如何衡量？股东财富最大化为何会成为企业财务管理的目标？主要理论依据是什么？它有没有局限性？主要表现在哪些方面？股东财富就是指股东在企业中所拥有财产的市场价值。如果企业是上市公司，且在有效市场条件下，股东财富就可以直观的用股东拥有的股票数
13、量和股票的市场价格的乘积来衡量。如果企业是非上市公司，股东财富是资产评估师对其在企业中拥有的财产按照资产评估准则进行评估的结果来衡量从契约论的观点看，企业是政府、股东、债权人、经营管理者以及职工等相关利益主体的契约组合体这些利益主体在企业中分享收益的地位相同吗？按照风险收益理论和破产法的相关规定，由于股东在企业经营活动中承担的风险最大，因此，股东拥有企业剩余索取权是自然而然的。在此情形下，把股东财富最大化作为企业财务管理的目标具有一定合理性。与利润最大化目标相比，其合理性主要体现在：(1)考虑了货币的时间价值。在股票价格或者财产评估价中能够反映货币时间价值；(2)考虑了企业的风险因素。企业的经
14、营风险大小能够在股票价格或者财产评估价中得到反映；(3)可以在一定程度上抑制企业追逐当期利润的短期行为。因为影响股票价格或者财产评估价的更主要因素是未来预期的利润，而不是当期利润；(4)可以在一定程度上抑制企业操纵利润现象的发生。由股利折现模型可知，影响股价或者资产评估价的主要因素是未来的现金股利以及相应的折现率，而不是利润。但其同时，仍然还存在着一些局限性：(1)强调股东利益，缺乏对企业发展中“命运与利益共同体”的考量，不利于合力的形成；(2)适合上市公司，非上市公司使用起来较为困难；(3)客观性和正确性难以评价。因为影响公司股票价格或者资产评估价的因素较多。(三)企业价值最大化什么是企业价
15、值？企业价值如何衡量？企业价值最大化为何会成为企业财务管理的目标？主要依据是什么？它的优势和不足主要表现在哪些方面？想一想：实务中企 业相关利益主体的 目标冲突具体表现 在哪些方面？企业价值就是指企业作为一个整体进行市场交易的价值，它是企业品牌价值、核心员工价值、客户价值和销售渠道价值等的集合体，是企业未来获利能力的综合体现和反映。由契约理论可知，企业就是政府、股东、债权人、经营管理者以及职工等相关利益主体的契约组合体。由此可见，把企业价值最大化作为企业财务管理目标，更加能够体现企业是相关利益主体的企业而不仅仅是所有者(股东)的企业。企业价值最大化作为企业财务管理目标的观点主要具有以下优势：(
16、1)考虑了企业相关利益主体的不同利益；(2)考虑了企业货币时间价值，并用时间价值的观念对企业价值进行了计量；(3)考虑了企业报酬与风险的关系。其最大的局限或者不足就是企业价值计量的非直观性，致使对其理解具有一定抽象性。尽管如此，但由于其把不同相关利益主体的利益均纳入了财务管理目标的构成框架，因此，企业价值最大化作为企业财务管理目标的观点也逐渐为更多人所接受。课后作业：收集不 同利益主体目标冲 突及协调的案例。二、企业相关利益主体的目标冲突与协调（一）所有者和经营者之间的目标冲突与协调协调两者利益目标冲突的具体办法主要有两种：（1）解聘。通过公司治理制度安排，所有者可以通过董事会提出解聘损害所有
17、者利益的经营者的议案，相关议案在股东大会通过后，就可以解聘对其“不忠”的经营者。在完善的职业经理人市场上，经营者就会因“不忠”被雇主解聘的“污点”经历而使其声誉受损，从而使其在职业经理人市场上受到惩罚。因此，解聘作为一种约束性手段会让经营者更加努力去实现所有者的目标；协调两者利益目标冲突的具体办法主要有两种：（1）解聘在薪酬制度安排上，把经营者的报酬与企业经营绩效密切挂钩。通过把短期激励措施（工资、奖金和津贴或者年薪等）和长期激励措施（管理层持股和股票期权等）结合起来，促使经营者自觉努力工作，为企业创造更大价值，从而有效保障股东财富最大化和企业价值最大化财务管理目标的实现。（一）大股东和中小股
18、东之间的目标冲突与协调协调两者利益目标冲突的具体办法主要有三种：（I）独立董事制度安排。在公司治理制度安排中，明确要求董事会中要有不低于三分之一的代表中小股东利益的不持有公司股份的外部独立董事，此制度安排可以在一定程度上保护中小股东的利益。另外，还要加大对独立董事不作为或者履职不到位的监管和处罚力度。从而使独立董事真正发挥作用，不再是“花瓶”和摆设；（2）规范信息披露制度。在信息披露管理办法中，要严格规定信息披露的范围和相关要求，公司必须按照要求及时完整准确披露信息，使中小股东对公司的经营管理拥有更多知情权，从而有效避免大股东暗箱操作损害中小股东利益；（3）集体诉讼。集体诉讼是指因具有共同利益
19、诉求的诉讼人数过多，致使每个诉讼人单独起诉成本过高或者所有诉讼人无法全体进行诉讼，安排由其中一人或数人为共同利益起诉或应诉的一种法律制度安排。集体诉讼是中小股东在利益受到损害后经常使用的一种维权方式。当一人或者多人代表所有人诉讼成功时，所有人都享受诉讼成功带来的成果。（三）企业和债权人之间的目标冲突与协调协调两者利益目标冲突的具体办法主要有两种：（1）完善借款合同。它主要是指债权人在借出款项时，要在借款合同中明确限制或禁止因企业机会主义行为可能导致自身权益受损的限制性条款。如：限制贷款用途变更、限制额外的财务杠杆、限制现金股利分配政策、严格债务担保和大额资产处理等条款；（2）提前收回借款并不再
20、借款。当债权人发现企业有严重侵害其权益意图和行为时，将提前收回借款并不再为其提供新的借款。（四）企业和政府之间的目标冲突与协调想一想：经济环境 和金融环境是如何 影响企业财务管理 活动的？协调两者利益之间目标冲突的具体办法主要有两种：（1）完善企业相关税法体系，严格监管并处罚偷税漏税行为。政府必须根据社会发展阶段和经济发展环境，及时完善包括所得税、环境保护税、资源税以及城镇土地使用税等与企业相关税法体系，使企业在纳税时能够做到有法可依。同时，政府还必须要对企业的偷税漏税行为进行严格监管并处罚，使其能够自觉、及时、足额的向政府税务部门缴纳各种税款；（2）法律手段、行政手段和经济手段多管齐下。首先
21、，政府通过颁布环境保护法和消费者权益保护法等相关法律法规，迫使企业必须履行社会责任。其次，政府通过采取行政命令、检查、查封、监督、审批和行政许可等行政手段，促使企业积极履行社会责任。最后，政府通过财政政策（税收优惠）和货币政策（利率高低）等经济手段，鼓励企业自觉履行社会责任。三、财务管理的环境任何企业的财务管理活动都离不开其赖以生存和发展的外部环境和内部环境C外部环境主要是指影响企业财务活动的政治、法律、经济、金融和文化等外部要素的集合。它是企业财务活动的外部约束，企业财务决策必须适应它。内部环境主要是指影响企业财务活动的组织形式、治理架构、企业经营状况、企业文化以及管理者的资源禀赋等内部因素
22、的集合。它是企业财务活动的内部约束，企业财务决策必须依赖它。由于企业在组织财务管理活动时，对外部环境只能是适应而无法或很难能够通过努力改变它，它是企业财务管理活动的硬约束，也是影响企业财务管理活动最重要因素。（一）政治法律环境政治法律环境是影响企业财务管理的重要因素，包括政治环境和法律环境，政治环境决定并影响法律环境，两者相互联系，共同影响企业的财务管理活动。（一）经济发展环境经济发展环境是指企业进行财务活动时所处国家或者地区的经济发展水平、经济周期、通货膨胀状况、经济政策和资本市场完善程度的总称。（三）金融市场环境金融市场就是资金融通的场所，即资金能够在有效市场机制作用下顺畅地从供给方流向需
23、求方的场所。金融市场环境是指金融市场参与者（企业、个人、政府机构、商业银行、中央银行、证券公司、保险公司和基金会等）运用金融工具（基本金融工具和衍生金融工具等），以利率为主要调节手段，通过金融市场（现货市场和期货市场；发行市场和流通市场；资金市场、外汇市场和黄金市场），促使资金在供给者和需求者之间有序流动的各种要素集合。（四）社会文化环境社会文化环境是指在一定社会形态下长期形成的信念、价值观念、宗教信仰、道德规范、审美观念以及风俗习惯等被社会公认的各种行为规范的集合。每个企业是特定社会形态下的企业，因此，其财务管理活动必然会受到其所处的社会形态下的社会文化环境的影响。比如不同民族有不同的民族信
24、仰，民族信仰又会影响其居所、饮食和服饰等生活习惯的差异，而企业要在民族化特征较为明显的地区或国家进行投资时，一定要和当地的价值观念、宗教信仰、道德规范以及风俗习惯相一致，否则就可能引起文化冲突，进而导致投资失败。财务管理电子教案胡伟余四林主编人民邮电出版社出版第二章财务管理的价值观念教学内容一、货币时间价值的概念二、货币时间价值的衡量三、风险的概念与种类四、风险的衡量与计算五、风险报酬的衡量与计算六、资本资产定价模型及其应用教学要求【知识目标】1 .掌握货币时间价值的概念与计算；2 .掌握投资风险的概念与衡量。【技能目标】能运用货币时间价值和风险与报酬的基本原理去衡量货币时间价值以及风险报酬。
25、教学重点对货币时间价值的计算、风险与报酬的衡量。教学难点年金的算、风险报酬的衡量教学方法讲授法、案例法、示例法、讨论法课时数导入案例张三26岁开始参加工作，并一直工作到60岁退休。退休后张三每个月能够领到退休金6000元，其所在的单位从其开始工作时点起，每个月为其缴纳养老保险金。假定：（1）每个月单位缴纳的养老保险金金额相等；（2）银行各年利率固定不变，且为6%；（3）张三退休后共领取了20年退休金。试问：张三所在的工作单位在其工作期间，每个月要为其缴纳养老保险金多少元？启发思考：现实中还有哪些活动是货币时间价值理财观念的具体运用？第一节货币时间价值概念与衡一、货币时间价值的概念货币时间价值是
26、指一定金额的货币在不同时点上价值数量的差额。只有将货币作为资金投入到生产经营活动中周转使用才会产生增值，周转使用的时间越长，实现的增值可能就越大。即货币时间价值产生于生产经营活动中周转使用过程，货币时间价值的本质就是货币周转使用后的增值额。货币时间价值反映了不同时点上货币之间的换算关系，它是企业筹资决策和投资决策的重要依据。二、货币时间价值的衡量清楚了货币时间价值的来源和本质之后，要发挥它在企业筹资决策和投资决策中的作用，还必须解决它的衡量和计算问题。(一)基本概念与衡量1 .单利与复利(I)单利。它是指各期利息只以初始本金为基础进行计算的一种计息方法。按此计息方法，各期产生的利息都不能作为下
27、一期的本金计算利息，即利息不再生息。我国银行存款一般都是按单利计息。单利计算公式：F=P+PinP代表初始本金；i表示银行利率(一般指年利率)；n表示计息期数；F表示n期后的本利和。(2)复利。它是指各期产生的利息计入本金一起计算下一期利息的一种计息方法。该计息方法又称之为“利滚利”的计息方法。复利计算公式：F=P(l+i)n式中：P代表初始本金；i表示银行利率(一般指年利率)；n表示计息期数；F表示n期后的本利和。(li)11称为复利终值系数，以(FP,i,n)表示，部分复利终值系数可通过查附表一“复利终值系数表”得到。2 .终值与现值(1)终值(FUtUreValUe)是指现在的一定数量的
28、货币在将来某一时间的价值，包括本金和利息，即“本利和”。终值按照计息方法不同，可分为单利终值和复利终值。(2)现值(PresentValue)是指将来的某一时点的一定数量货币在现在的价值，即未来的一定数量的货币扣除“利息”之后所剩的“本金”。(二)年金的种类及衡量年金(Annuity)是指在一定时期内，间隔期相同时点收付的金额相等款项。年金中的“年”只是一种约定俗成的说法，并不特指为“1年”，也可能是指1个月”或者“1个季度”等，它仅表示收到或支付等额款项的间隔期限。年金在企业经济活动和家庭生活开支中经常遇到，如企业每月为职工支付的提问：产生货币时间价值的必要条件是什么？思考：复利的威力有多大
29、？提问：人们日常生活中哪些经济活动与年金有关？住房公积金以及养老保险金等，家庭每月支付的分期购房款、购车款以及租房的租金等，都是年金的具体表现形式。年金根据收款或付款的时间与方式不同，可分为普通年金、预付年金、递延年金和永续年金等四种形式。1.普通年金普通年金是指在一定时期内，于每期期末进行等额收付款项的年金。如企业每月为职工缴纳的住房公积金以及养老保险金等，这些款项的支付一般是在期末发生。因此，普通年金又称为后付年金。(1)普通年金的终值普通年金的终值是指在一定期间内，每期期末等额收付款项的复利终值之和。零存整取”是其一种常见的表现形态。普通年金终值的计算公式为：F=A(l+i)n,+A(l
30、+i)n-2+.+A(l+i)2+A(l+i)l+A(l+i)0=A(l+i)n,+(l+i)口+(l+i)2+(l+i),+(l+i)0)=AP三1(l+i=A(l+i)n-l)/i式中的(+i)LI)/i称为年金终值系数.以(FA,i,n)表示。因此，普通年金终值的计算公式可简化为：F=A(FA,i,n)(2)普通年金的现值普通年金的现值是指在一定期间内，每期期末等额收付款项的复利现值之和。假定每期期末等额收款或付款的金额为A1期数为n,期利率为i1普通年金现值用P表示。普通年金现值的计算公式为：P=A/(l+i)n+A(l+i)n,+.+A/(l+i)2+A(l+i)1=A(1/(l+i
31、)n+l(l+i)n-1+.+1/(l+i)2+l(l+i),)=A%/(1+=A(l+i)n-l)/i(l+i)n式中的(l+i)n-D/i(l+i)11称为年金现值系数，以(PA,i,n)表示。因此，普通年金现值计算公式可简化为：P=A(PA,i1n)2.预付年金预付年金是指在一定时期内，于每期期初进行等额收付款项的年金。如租户每期期初支付出租人的租金等，租金的支付一般都是在期初。预付年金又称为先付年金。通过比较可以发现，它和普通年金的区别就在于等额收付款项的时点不同，普通年金在每期期末等额收付款项，而预付年金则在每期期初等额收付款项。(1)预付年金的终值预付年金的终值是指一定期间内，每期
32、期初等额收付款项的复利终值之和。假定每期期初等额收款或付款的金额为A,期数为n,期利率为i,预付年金的终值为F。预付年金终值的计算公式为：F=A(l+i)n+A(l+i)n,+.+A(l+i)2+A(l+i),=A(l+i)n+(l+i)nd+.+(l+i)2+(l+i)1J=A(l+i)n,+(l+i)n2+.+(l+i),+(l+i)(l+i)思考：年金终值和年金现值的计算与复利终值和复利现值的计算之间是什么关系？=A(FA,i,n)(l+i)式中的A(FA,i,n)即为普通年金的终值，因此，预付年金的终值就是普通年金的终值乘以(l+i)o(2)预付年金的现值预付年金的现值是指在一定期间内
33、，每期期初等额收付款项的复利现值之和。假定每期期初等额收款或付款的金额为A,期数为n,期利率为i,预付年金的现值用P表示。预付年金的现值计算公式为：P=A/(l+i)n,+.+A(l+i)2+A(l+i),+A(l+i)0=A(1/(l+i)n,+1/(l+i)n2+.+1/(l+i)2+1/(l+i),+l(l+i)0)=A(1/(l+i)n+1/(l+i)nl+.+V(l+i)2+1/(l+i),)/(l+i)=A(PA,i,n)/(l+i)式中的A(PA,i,n)即为普通年金的现值，因此，预付年金的现值就是普通年金的现值除以(l+i)o3 .递延年金递延年金是指在开始若干期期末没有等额收
34、付的款项，从一定时期后开始在每期期末出现等额收付款项的年金。从本质上看，它仍是一种普通年金，只不过是一种在开始的若干期期末没有等额收付款项的普通年金。(1)递延年金的终值递延年金的终值是指若干期后每期期末等额收付款项的复利终值之和。假定前m期期末没有等额收付款项发生，后n期期末开始出现等额收款或付款金额为A,期利率为i,递延年金的终值用F表示。递延年金的终值与前m期无关，仅和后n期有关。因此，其计算方法与普通年金的终值计算方法完全相同，具体计算公式这里就不再赘述。(2)递延年金的现值递延年金的现值是指若干期后每期期末等额收付款项的复利现值之和。假定前m期期末没有等额收付款项发生，后11期期末开
35、始出现等额收款或付款金额为A,期利率为i,递延年金的现值用P表示。递延年金的现值就等于整个m+n期的普通年金的现值减去前m期普通年金的现值(假定其发生了款项收付，但其实际并没有发生)后的差值。计算公式为：P=A(PA,i,m+n)-A(PA,i,m)=A(PA,i,m+n)-(P/A,i,m)递延年金现值的计算也可采用第二种方法。即先求出递延年金在后n期的期初(即第m期的期末)的普通年金的现值.然后，再将该值贴现至前m期的第1期的期初，得到的复利现值即为递延年金的现值。计算公式为：P=A(PA,i,n)(PF,i,m)另外，递延年金现值的计算还可采用第三种方法。即先求出后n期普通年金的终值，然
36、后再将该值贴现至前m+n期的第1期的期初，得到的复利现值即为延期年金的现值。其计算公式为：P=A(FA,i,n)(PF,i,m+n)总之，采用以上三种方法的任何一种方法均可计算出递延年金的现值。4 .永续年金永续年金是指无限期地在于每期期末进行等额收付款项的年金。如各种奖励基金：会计学界的“杨纪琬奖学金”、数学界的“华罗庚数学奖”以及全球影响力思考总结：实践价 值的计算中存在哪 几种逆运算关系？ 那几组系数又互为 倒数关系？较大的“诺贝尔奖”等。从本质上看，它依然是一种普通年金，只不过是一种没有终止时间的于每期期末进行等额收付款项的普通年金。由于它无终止时间，因此，计算其终值没有必要，只需要计
37、算其现值即可。永续年金的现值就是期数为无穷大的普通年金的现值，其计算公式可从普通年金的现值计算公式推导得到。普通年金的现值计算公式为：P=A(l+i)n-l)/i(l+i)n当n趋向于+8时，其极限值就是永续年金的现值。因此，永续年金的现值计算公式即为：P=Ai(三)期利率的计算在有关年金终值或者现值的计算过程中,期利率i通常都是已知的。但如果已知的是年金、期数、现值和终值，如何计算期利率(或称贴现率)呢？下面就该问题仅以普通年金的期利率计算为例进行阐述。1 .普通年金期利率的计算根据普通年金的终值计算公式：F=A(FA,i,n)和现值计算公式：P=A(PA,i,n),如何计算期利率i?(1)
38、在特殊情况下，期利率i可以通过查附表三“年金终值系数表”或附表四“年金现值系数表”直接得到，查表法的运用见例2-13。思考：一年内计息 期不止一次时，名 义利率与实际利率 的大小关系是怎样 的？(2)在一般情况下，如果期利率i无法通过查附表三年金终值系数表”或附表四“年金现值系数表直接得到，只能运用插值法计算得到，插值法的运用见例2-14o2 .名义利率和实际利率的换算在通常情况下，名义利率就是指年利率，也就是以年为计息单位的利率。但是，当计息单位短于1年时，复利计息就会发生多次。比如计息单位如果为季度，那么复利计息就会发生4次。在计息单位短于1年，在1年内需要多次复利计息，这种按照短于1年的
39、计息单位换算得到的利率就是实际利率。假定名义利率为r,计息单位为m,实际利率i,则i的计算过程如下：(l+i)=(l+rm)m则i=(l+rm)m-l思考：产生风险的 根源是什么？第二节投资风险与报酬投资是企业可持续发展的重要基础，也是企业财务管理的重要活动之一。由于企业在经营过程中会面临政治环境、经济环境、文化环境和法律环境等各种环境的不确定性，因此，其投资是否能够达到预期目标，也必然会存在风险。该部分主要阐述投资风险的种类、衡量以及其与报酬之间的关系。一、风险的概念与种类(一)风险的概念及特征I.风险的概念总之，风险是指在一定条件下和一定时期内，主体行为产生的各种结果的不确定性程度大小。投
40、资风险就是指在一定条件下和一定时期内，投资主体进行投资活动时出现实际结果和其预期目标之间的偏差以及偏差程度大小的可能性C即投资活动结果的不确定性，它可能给投资主体带来超出预期的收益，也可能给其带来超出预期的损失。3 .风险的特征一般说来，风险具有不确定性、客观性、普遍性和必然性等相关特征。思考：如何对风险 进行识别和防范？(二)风险的种类及理解在企业日常经营活动中，风险总是如影随形，无时无处不在。可以按照不同的分类标志，将其划分为不同种类。1 .按照形成原因不同，可以将其分为经营风险和财务风险(1)经营风险。经营风险是指企业在生产经营过程中，由于外部经营环境与内部经营状况发生变化等原因，给其经
41、营收益带来不确定性的风险。其主要来源于：产业与行业政策的变化、竞争对手的变化、技术的进步、供应链的变化以及自身研发团队和管理团队的变化等相关因素；(2)财务风险。财务风险是指企业在生产经营过程中，由于举债筹措资金且无法按照约定及时偿还到期的本金和利息，从而给其可持续经营带来不确定性的风险。从广义的角度看，其包括筹资风险、投资风险、收益分配风险、利率风险和汇率风险等。但从狭义的角度看，其就是筹资风险。2 .按照能否予以分散，可以将其分为可分散风险和不可分散风险(1)可分散风险。可分散风险是指由于投资者所投资的个别公司发生的特有事件，给投资者投资带来收益不确定性的风险。如公司新产品研发失败、巨额合
42、同无法按期履行以及诉讼失败等都属于公司特有事件。由于这类风险主要是投资者所投资的个别公司发生的特有事件所导致的，因而其完全可以通过多元化投资分散掉。即当投资多家不相关的公司时，投资发生了不利事件的公司所导致的损失风险就能够被发生了有利事件的公司利好带来的收益所对冲。该风险也可以称为公司特有风险，又可以称为非系统风险；(2)不可分散风险。不可分散风险是指发生了影响市场上所有公司的因素，从而导致投资者无论投资任何公司都会给其投资收益带来不确定性的风险。如印花税调整、战争发生、经济衰退以及利率调整等因素。由于这类风险会影响到市场上所有公司，因而该风险无法通过多元化投资进行分散。因此，该风险也可以称为
43、市场风险，又可以称为系统风险。二、风险的衡量与计算由于风险是反映在一定条件下和一定时期内，主体投资行为可能发生的各种结果给其投资收益带来的不确定性程度。因此，它具有不易衡量的特征C但由于风险与投资行为的各种结果的可能性即概率大小密切相关，因此，要衡量风险大小，必须要对风险予以量化，而风险的量化一般都必须要用到概率分布、期望报酬率、标准差以及离散系数等相关指标。(一)单项投资的风险衡量与计算单项投资是指投资对象仅为一种投资品种的投资。如投资对象仅为甲公司股票或者乙公司债券等之类的投资。单项投资风险的计算主要涉及投资可能结果的概率分布、期望报酬率、标准差以及离散系数等四个相关指标。1.可能结果的概
44、率分布在投资活动中，投资结果是具有不确定性的，可能获取收益，也可能招致损失。概率是用来表示投资活动可能结果发生的可能性大小的数值，也即各种可能结果发生的程度。概率必须满足两条要求：(1)概率必须在O与1之间。概率为O表示某种结果一定不会发生，概率为1表示某种结果一定会发生。(2)各种可能结果的概率总和必须等于U如果把某项投资活动所有可能发生的结果以及相应的概率都列示出来，便构成了该投资活动的概率分布。2 .期望报酬率期望报酬率是指投资预期可以获得的收益率，用R表示，具体计算公式如式(2-9)：R=1RiPi式(29)式(2-9)中Ri表示各种情况下收益率，Pi表示各种情况发生的概率。3 .标准
45、差标准差是方差的平方根，也称为均方差，用S表示，它是反映各种随机变量值和期望值的综合偏离程度。标准差的计算公式如式(2-10)：6=J%(Ri-R)2R式(2-10)式(2/0)中Ri表示各种情况下收益率，R表示不同投资项目的期望报酬率，Pi表示表示各种情况发生的概率。标准差反映的是投资收益率偏离期望报酬率的绝对程度。标准差越大，投资收益率偏离期望报酬率的程度就越大，风险也就越大；反之亦然。4 .离散系数离散系数是标准差和期望收益率的比值，也称标准离差率或称变异系数，用CV(coefficientofvariation)表示OCV的计算公式如式(2-11)：CV=R式(2-11)它表示投资项目
46、单位期望报酬率所对应的标准差的大小，既可以衡量期望收益率相同的投资项目的风险程度，又可以衡量期望收益率不同的投资项目的风险程度。投资项目的离散系数越大，表明投资项目的风险程度就越大；反之亦然。该指标特别适用于期望收益率和标准差都不相同的项目选择。(二)投资组合的风险衡量与计算无论是自然人投资者还是法人投资者，在进行投资时，很少有投资者会将所有资金集中投资于一个项目即单项投资，避免“把所有鸡蛋放在同一个篮子里”从而增加投资风险。大多数投资者通常会将资金分散投资几个或者多个投资项目，即进行投资组合，以减少总投资风险。那么投资组合的风险如何衡量与计算呢？下面以两个投资项目的投资组合为例说明投资组合的
47、风险计算过程，投资组合的风险计算涉及到两个投资项目的协方差、相关系数和投资项目组合的方差和标准差等四个相关指标。1.协方差协方差是用来描述投资项目之间相互关联程度的指标，一般用5表示。若两者不相关，协方差为零；若两者正相关，协方差大于零；若两者负相关，协方差小于零。假定投资者的投资组合是由投资项目1和投资项目2组成，投资项目1和投资项目2的协方差计算公式如式(2-12)：3=R-瓦)(%-/式(2-12)式(212)中Rl和R2分别表示投资项目1和投资项目2在不同情况下报酬率，瓦和瓦分别表示投资项目1和投资项目2的期望报酬率，H表示不同情况发生的概率。讨论：单项投资风险的衡量和计算的基本步骤有哪些？想一想：相关系数2.相关系数相关系数是用以反映变量之
