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1、TC1.集团股权激励实施的财务绩效评价研究摘要上世纪九十年代，我国企业想利用最有限的资金留住最多最核心的管理层员工，更深一步提高企业员工的工作热情，加强其凝聚力，从而引入了股权激励模式。现如今在企业的管理过程中，股权激励为一种较重要的激励手段，它是一种长期的激励机制，被广泛地运用在公司的治理当中。我国在2006年1月出台了相关的政策，紧接着越来越多的上市公司选择运用股权激励进行激励。采取不同的模式，股权激励的实施效果也不尽相同。TC1.集团作为首个在国际家电市场上获得销售及收入前三的中国品牌企业，它在我国智能产品制造的市场中所占的比重也较大。本文选其作为研究对象,对股权激励计划的实施内容过程进
2、行阐述,从横向及纵向的角度综合分析了TC1.集团近七年的财务指标，对其财务绩效进行评价。希望可以通过此研究，总结出TC1.集团的业绩激励效果，对其提出相关建议并能为整个电器行业提供参考意见。关键词：股权激励；TC1.集团；实施效果目录摘要目录1Ix引言21.1 研究背景21.2 研究意义21.3 研究方法31.3.1 比较分析法31.3.2 财务分析法31.4 文献综述31.4.1 股权激励与企业经济效益具有正相关关系31.4.2 股权激励与企业经济效益无明显的正向相关关系52、股权激励评价的相关理论基础62.1 股权激励的概念62.2 股权激励的相关类型62.3 股权激励实施的理论基础723
3、.1 激励理论723.2 2人力资本理论72.4股权激励的评价方法82.4.1 财务指标分析法82.4.2 比较分析法83、TC1.集团股权激励实施的现状分析83.1 企业背景83.2 TC1.集团股权激励实施过程分析83.3 TC1.集团股权激励实施的管理效果94、TC1.集团股权激励实施的财务绩效评价104.1 财务指标分析104.1.1 盈利能力IO4.1.2 营运能力114.1.3 偿债能力Il4.1.4 发展能力125、研究结论和建议135.1 研究结论135.2 股权激励实施的管理建议145.2.1 选择合理的激励对象，扩大对技术人员的激励力度145.2.2 设置合理的行权价格，完
4、善指标评价体系145.2.3 健全企业内部监督机制，加强企业信息透明度145.2.4 完善相关法律法规，提高市场建设效率15参考文献151、引言1.1 研究背景股权激励在美国于二十世纪八十年代末开始大量实施推行，投入市场并接受了长达半个多世纪的检验，终于在企业中取得了成功，使美国企业的内部治理结构得到改善，治理效率也相应地得到提高。在中国，股权激励这一激励模式起步比较晚，当代的经济快速发展，企业进行改革，制度得到完善的同时，出现了所有权和经营权开始被分离的现象，所有权和经营权的分离导致市场上开始出现了受托关系，受托责任的存在不仅仅提高了企业的透明度，增强了其竞争力，还暴露了因为利润分配的不足，
5、而导致的人才外流、员工的主人翁意识较为缺失、工作丧失热情，积极性较弱等弊端。九十年代我国开始出现少量企业处理委托代理问题的时候选择采取股权激励的方法，但是当时我国对股权激励的研究还不够成熟，相关的法律法规还没有相对完善，这些少量企业到最后没有能够很好地实施股权激励制度。二十一世纪初我国渐渐意识到实行股权激励的重要性，我国在2006年至2009年间颁布了近十部管理办法，出台了一系列相关的指导文件，将有关的制度进行了完善。市场也逐渐成熟起来，选择股权激励进行激励的企业也越来越多。1.2 研究意义现阶段互联网高速发展，经济发展趋势逐渐全球化，国际上的制造业企业竞争已经步入白热化阶段。我国企业为了从中
6、脱颖而出，逐渐提高企业竞争力，慢慢地意识到管理层面及技术层面人才的重要性，纷纷开始推出运用股权激励模式进行对高级管理和技术人才的吸引以及抢夺。然而在实施激励计划的同时，各大企业发现暴露出越来越多的问题。本文收集分析了Te1.集团实施股权激励计划后的财务指标，利用财务指标对集团实施股权激励计划后的经济情况进行分析。根据企业的绩效研究提出建议，使企业业绩水平得以提升并且提高激励效应，进而提高集团整体竞争力。同时可以为相关行业内的其他企业提供借鉴及参考，使本国的经济得到快速发展。1.3 研究方法1.3.1 比较分析法本文对TC1.集团实施股权激励计划效果的财务指标运用比较分析法，将企业进行股权激励计
7、划后自身近七年的各期数据进行纵向比较，再选择同行业的海信电器与TC1.集团进行横向比较分析。纵向和横向对比相结合，使分析结果更加客观真实并且全面。1.3.2 财务分析法根据企业一个经营周期内相关展现其财务状况、经营成果及现金流量的数据来分析企业的各项能力。本文查询了集团近七年财务指标中表示偿债能力、盈利能力、营运能力及发展能力的指标，从经营状况，投融资风险，以及未来的发展状况等多个角度评价企业的财务效益，从中发现并指出集团未来发展过程中可能出现的财务及经营风险。1.4 文献综述1.4.1 股权激励与企业经济效益具有正相关关系(1)国外研究现状国外学者研究认为企业实施股权激励计划的主要目标是提高
8、企业的经济效益。Aland在2010年通过实证研究证明企业实施股权激励后会使企业的绩效得到提高，企业未来也可得到有效的持续发展。接着在2016年，Zheng在企业的业绩考核指标中融入了非财务指标，研究后发现实施计划后企业的业绩得到了提升，并且非财务绩效也得到一定的提高。同一年Seistrajkova对企业实行股权激励后的长期绩效进行研究分析，发现未进行股权激励的企业基金效果较差，说明实施股权激励计划不仅仅会对企业短期内的绩效造成影响，也将影响其长期的经济效益。进行股权激励后会使企业各项指标在多个方面得到改善从而提高企业的经济效益。企业税收方面：早在1962年Holland等人就通过研究得出企业
9、实施股权激励后会产生更多的净税收收入，1982年，Smith和WattS也指出可实行股权激励来减少企业需要上缴的税收，从而达到使企业的经济效益提高的目的。成本及投资方面：2014年Masli和Richardson等对部分已经实行了股权激励的企业进行研究，他们发现其管理层更加偏向于投资高风险项目来达到企业的业绩标准，进而提高经济效益。2016年1.ui和Ngai研究分析了146家美国IT类上市公司的相关数据，发现实行股权激励后，企业的股权资本成本得到显著的减少。这样可以提高企业的创新能力从而使企业的业绩也得到提升。股东权益方面：2001年ReX通过研究分析相关数据得出，管理层所占公司的股份与企业
10、的经济效益成正向关系。2012年Khurana研究发现企业股东的价值同被激励对象享有的股价之间具有一定的正向关系。员工工作态度方面:ChriStoPherS在2011年发现企业实行股权激励计划后，被激励对象对工作的热情将会得到提高，从而使企业的经济效益提升。2015年Kim、Boyd以及Kim收集了20072011年间1500家上市企业的相关数据对其进行分析研究，发现实施股权激励计划后，企业的高级管理人员对待工作的态度得到改善，更加积极认真对待工作，使企业的经济效益得到提高。（2）国内研究现状我国对股权激励的研究起步较晚，但同国外学者研究一样，国内学者研究发现股权激励的实施可以促进企业经济效益
11、的发展。宋兆刚在2006年，研究得出股权激励与企业绩效二者之间存在一定且显著的正向关系。同样在2012年高建立，刘澄，段永灿对企业激励效益进行研究，发现与没有实行股权激励计划的企业相比，实施计划后企业的业绩表现更加优秀。2014年张丽萍从不同的研究角度对股权激励是否能影响企业业绩进行研究，同样得出了二者之间存在正相关的关系的结论。我国自出现企业实施股权激励后就开始对股权激励进行研究，众多学者发现存在多种因素可影响股权激励实施效应：产业特点及实施范围：股权激励在不同的产业间实施其效果也不尽相同。2018年李春玲以及聂敬思对多个不同产业的上市公司的股权激励范围以及其绩效进行相关关系研究，他们认为技
12、术密集型企业，在一定的范围内，扩大其股权激励范围，能够有效地提高企业的绩效。内部治理结构：2014年冯星，贾尚晖通过研究发现一个拥有较完善内部治理结构的企业，通常会选用实施股权激励，从而达到激励员工的作用。在2018年李秉祥和惠祥研究得出企业形成由股东、董事会以及高管三者之间相互制约的内部治理结构会使股权激励更有效地实施。高级管理人员：学者们认为企业的员工尤其是高层管理人员更需要得到重视。在2013年宗文龙、王玉涛和魏紫选择了研究对象为2006年股改后至2012年间中国实施了股权激励计划的上市公司，对其高管的更换进行研窕分析，发现企业进行股权激励时无论选择股票期权或者是限制性股票的形式，二者均
13、不会对企业高管的更换造成影响。企业可通过实行股权激励使员工离职率降低，这样对人才的吸引及保留有着积极的促进作用。同一年张敦力和阮爱萍经过实证研究分析得出，实行股权激励计划可促进企业的业绩，并且认为对管理层的管理机制同企业业绩之间有着正相关的关系。2014年赵甜和关成尧采用边际分析法搭建出简单的数据模型，通过分析认为，与基层员工相比实施股权激励能够对高级管理人员产生更明显的影响效果。2015年，徐彦辉和谢慈丽采取多元回归分析手段对2010至2013年间上市公司的数据进行研究，通过分析发现，高管在被激励人员中所占比例越大，对企业绩效改善的影响越明显。2016年许娟娟、陈艳和陈志阳通过研究发现，企业
14、实行股权激励计划可以改善高级管理人员对待工作的态度，提高工作积极性，从而使企业绩效得到提高。同年王辉、臧日宏和李伟研究发现，管理层持股时企业实行股权激励可以使企业的创新研发能力得到提高，并且高管的工作热情得到提高。在2017年孟乾坤通过一系列实证研究，对我国国有制造业的上市公司相关数据进行分析，同样得出了对企业高管实施股权激励可以提高企业的创新研发能力的结论。股权激励方案的设计：2009年，吕长江表示想要将企业的激励效果提高,可以尝试变化股权激励的条件以及有效期。从一定程度上反映出改变企业股权激励的设计方案可直接影响激励效果。黄虹和张鸣等人在2014年对昆明制药进行研究，分析得出不合理的股权激
15、励方案难以促使企业业绩发展，进而不利于企业长期可持续发展。1.4.2 股权激励与企业经济效益无明显的正向相关关系（1）国外研究现状在一些学者认为股权激励与经济效益成正比关系的同时，也有一批学者认为二者之间存在反向关系。Oyer和SChaefer在2005年通过研究发现，企业实行股权激励后，由于实施计划后人工成本的增加，一些高额费用是不可避免的，并且存在高层操纵利润的现象，这样难以达到股东财富最大化，还可能使企业的价值降低。2006年Coles、HertZel和KaIPathy研究认为对企业高级管理人员实施股权激励后，表面上企业的财务指标表现较好，但是期间不乏管理层的操纵影响，会使真实准确的实施
16、效果难以表露出来，不利于企业的长期发展。2016年Kadan和Yang研究发现实施股权激励后，会出现大多数高层利用该计划进行操纵企业的利润，掩盖真实的财务指标的现象。（2）国内研究现状2013年曹建安、聂磊以及李珊研究了205家A股上市且进行了股权激励的企业，通过研究其各项数据，发现股权激励的实施对我国企业业绩的影响较不明显。2015年吴作风研究发现一个由股东控制较高的企业，未能找到股权激励对企业绩效的显著性影响。肖淑芳、石琦在2016年指出，上市公司实施股权激励过程中会存在投机主义相关行为，影响企业的业绩。在2017年方明和范炜选取了2006至2016间620家实行了股权激励的上市公司进行研
17、究，随着企业长期的发展，实施股权激励的效果逐渐降低。陈文强则基于我国当时上市公司中“一股独大”的大环境下，从股权激励涉及的股东影响以及股东的作用分析，得出股东的存在对长期实施股权激励的企业业绩存在显著的反向影响。2、股权激励评价的相关理论基础2.1 股权激励的概念股权激励也可称其为期权激励，是一种经济权利。现如今我国的上市公司最常使用的激励措施之一就是股权激励，是为了吸引和留住人才资源而产生的一种长期激励模式。主要形式是企业在一定条件下，将一部分的股东权益无偿赋予被激励的员工，使其对企业产生归属感，形成利益共同体，从而促进企业和员工二者的共同发展。股权激励在一定程度上也规避了管理者为了获得短期
18、利益的不恰当行为，有利于企业长期经济效益的实现。2.2 股权激励的相关类型不同的股权激励类型对被激励人员的义务要求不同，其拥有的权利也有一定的区别，根据不同的激励目的可将股权激励分为以下四种激励模式：(1)股票期权模式国际上使用最广泛也是最经典的一种股权激励模式就是股票期权模式。股票期权模式就是企业在获得股东大会批准后，作为奖励计划的一部分，免费授予保留的未上市但已发行的普通股期权，被激励对象可根据特定条件和确定好的期权价格在指定的时间段内做出行权或者兑现的选择。(2)限制性股票模式限制性股票模式是指企业按照事先规定好的条件将本企业的股票奖励给被激励对象，被激励对象只有满足相关工作年限和业绩的
19、规定，才可以将自己所被授予的股票进行出售并从中获取利益。(3)股票增值权模式股票增值权是一种权利，如果企业的股票价格上涨，那么激励对象就可以通过行使权利从股票增值中获取利润。被激励对象不需要为权利支付现金，行使权利后可获得等价值的企业股票或是相应的现金。（4）虚拟股票模式简单理解中虚拟股票期权即股票期权，但其实不然。虚拟股票模式而是进行股利的递延支付，并将股利转换为普通股，这部分股票享有分红的权利，但在一定时间内是不允许流通的，只能按照相关规定进行分期兑现。2.3 股权激励实施的理论基础2.3.1 激励理论激励理论属于管理科学的知识类别。随着社会上出现越来越多的委托代理问题，激励理论应运而生。
20、由于需求的存在，激励理论逐步得到了完善，并建立了完整的理论体系。法律等规范要求一定程度上可以使员工的工作效率提高，改善员工对待工作的态度，从而获得经济效益，但是这些都很难从根本上解决问题，这就需要采取一系列的手段给予员工一定的物质激励或者精神层面的激励，使员工主动地提高对工作的积极性。需求理论是激励理论的基础。正因为员工对物质和精神拥有着不同程度的需求，激励理论的存在才有意义。马斯洛需求理论论证认为，只有满足了较低的需求，较高的需求才会出现。当一个员工的低级需求得到满足时，他就会追求更高级的需求，甚至精神追求。正因如此，企业制度的制定者就需要充分全方面地了解被激励对象的需求，并有针对地对其需求
21、制定出相应的激励方案，较大程度地激发员工自身潜能，提高员工的工作积极性，为企业创造出价值。2.3.2 人力资本理论人们拥有各种各样的资源，其中最重要也是最有价值的是人力资源，国内外经济与社会的发展中最重要，最基本的组成部分就是对人力资源的开发。因此，对人力资源的基础理论体系进行构建就十分重要。与以人力资本理论为核心思想的物质资本相比较，以人的体力，知识，技能，精神为代表的人力资源在发展企业中起到更加重要的作用。管理者即为企业所拥有的人力资源，管理者个人掌握的技术技能，管理经验以及专业知识都是企业发展，创造价值的重要影响因素，因此企业需要授予管理者足够的物质激励以及精神激励。不仅仅是给予员工一定
22、的奖金等短期激励措施，还需要制定相关长期且有效的激励计划。越来越多的企业会选择股权激励进行激励。让企业管理者可以持有一定的企业股份，并参与剩余价值的分配，最大可能地改善管理者的工作态度，并且体现出企业高度重视所拥有的人力资源。引进优秀的高级管理人员可以使企业更好地可持续发展。2.4 股权激励的评价方法2.4.1 财务指标分析法财务指标分析法是对企业的财务报表进行查询，根据相关的财务数据来分析研究企业的各项能力。财务指标分析体系由反映企业偿债能力、盈利能力、经营能力和发展能力的各种指标组成。从经营状况，投融资风险，以及未来的发展状况等多个角度评价企业的经济效益，并发现企业可能存在的财务风险及经营
23、风险。企业的偿债能力是债权人最重视的能力之一，资产负债率是最常见的偿债能力绩效指标，它反映了企业偿债安全的程度。到期能够偿还本息是债权人的最大希望。但是企业可能选择不按事先承诺的用途使用借款，将资金投入更大风险的项目，若此项目失败，本金和利息可能不能按时返还给债权人，因此债权人应当对企业偿债能力的相关指标进行密切关注。2.4.2 比较分析法比较分析法是既对企业近几年的数据进行一个纵向分析，也对处于同一时期的其他企业进行横向对比。本文采用比较分析法对TC1.集团实施股权激励计划后的财务指标进行分析，比较实施计划后企业各时期的数据，然后选取同行业的海信电器和TC1.集团进行横向比较分析。从横向和纵
24、向的对比分析中，揭示企业每年的财务状况和经营成果，从而实现对企业未来发展的规划。3、TC1.集团股权激励实施的现状分析3.1 企业背景TC1.集团成立于1981年，现在是国内市场上最大的消费和科技型电子产品企业之一。它的前身是TTK家电，中国最早的合资企业之一，主要生产录音带。近年来，TC1.集团的主营业务水平一直在稳步增长，其年营业额超过十亿。TC1.集团产业多元化，其原因可能是出资方的多样化，包括国有出资、外部出资和民营出资。而集团内部合理的股权结构是实施股权激励的必要准备。3.2 TC1.集团股权激励实施过程分析（1）第一个行权期2013年2月26日，由于本次行权前，有10名员工辞职，被
25、激励对象由原本的154人调整为144人，期权数量由155025600份调整为150182800份。行权价格调整为1.95元。查阅当年年报可知TC1.集团的三项业绩评价指标均已达到行权要求：2011年TC1.营业收入增长率为17.28%,未低于条件规定的12%；净利润增长率约为253.73%,未低于条件规定的12%；加权平均净资产收益率为9.39%,未低于条件规定的6%。（2）第二个行权期第二个行权时间为2014年1月13日至2015年1月12日。此次行权期内行权失败。查阅当年年报可知：2012年TC1.的营业收入增长率为34.23%,达到24%的行权条件，净利润增长率为169.41%,达到24
26、%的行权条件；加权平均净资产收益率为2.18%,没有达到6%的行权条件。因为没有达到行权要求条件，2014年3月27日TC1.集团召开了会议，取消30%的总股票期权，注销授予第一个行权期未行权的36个保留股票期权，行权价格调整为1.852元。（3）第三个行权期第三个行权时间为2015年1月13日至2016年1月12日。查阅当年年报可知三项业绩指标均达到行权要求：2013年TC1.的营业收入增长率为64.50%,未低于条件规定的36%；净利润增长率为386.6%,未低于条件规定的36%；加权平均净资产收益率为6.82%,未低于条件规定的6%o3.3 TC1.集团股权激励实施的管理效果上文中提到的
27、人力资本理论指出：人力资源才是企业最重要的资源，尤其在要求不断智能创新的家电行业更是如此。TC1.集团不断开拓的企业战略需要吸引大量的核心人才促进企业的技术创新，同时也要关注老员工对企业的忠诚度。股权激励政策在吸引核心技术人才方面发挥了至关重要的作用。股权激励计划不仅是对企业现有员工进行激励，企业还独具战略眼光地为以后即将加入公司的新员工设置了和现在员工一样的激励条件，这种一视同仁而又高瞻远瞩的做法，一方面充分调动老员工工作的热情，另一方面良好的行权条件会吸引很多优秀人才的加入。数据显示（表1所示），实施股权激励后，员工人数增加，在2015年有少数的员工离职，2016年员工增加，人数达到790
28、00以上，但2017年员工又减少至75000左右，2018年员工数量大幅度增加，超过80000甚至接近90000。2019年员工数量骤降至353790表12013年-2019年TC1.集团吸引人才能力指标2013201420152016201720182019吸引人才数量（人）75233763207353779561750598975035379从一开始计划为154名激励对象到第一个行权期144人到第二次行权期注销36名预留授予的经营管理者的在第一个行权期尚未行权的股票期权再至第三个行权期开始日前，有9名被激励对象因各种原因辞职。激励人数在逐渐减少。可以看出实施股权激励以后留住核心人才的能力较
29、低，但较以前相比有稍微的提升。4、TC1.集团股权激励实施的财务绩效评价4.1 财务指标分析4.1.1 盈利能力盈利能力指企业在一定的经营周期内能够获取利润的能力，销售收入、毛利润以及净利润的多少对企业的生存发展有着直接性的关联，是一项重要的评价指标。本文选择了盈利能力指标中的销售毛利率以及销售净利率对TC1.集团的盈利能力进行评价，并同时选择了海信电器作为参照对比企业进行分析。表22013年-2019年TC1.集团、海信电器盈利能力指标2013201420152016201720182019销售毛利率TC1.海信17.5417.5716.5416.9120.5418.3111.47(%)17
30、.9216.8317.0316.5813.6914.6917.96销售净TC1.1.141.280.791.063.726.090.71利率海信5.704.975.095.623.121.562.37(%)（1）纵向分析TC1.集团连续地实施三期股权激励计划后，数据显示（表2所示）毛利率在2014年获得提高，2015年有一定程度的下降，减少量在2%以内，2015年毛利率下降以后2016年到2017年间连续两年提高，在2017年达到20.54%的好成绩，达到近七年里最高。2018年则有所下降，但是销售毛利率依然有18%o在2019年出现大幅度降低。销售净利率也是先有所提高再降低随后三年连续大幅度
31、提高，达到近七年最高值，在2019出现断崖式下降。说明企业的股权激励实施对企业还是有一定的正向影响，但是实施效果每年不尽相同。（2）横向分析根据相关数据（表2所示），海信电器实行股权激励的时间比TC1.集团早一点，20132016年的销售毛利率变化波动较小，2017年出现了一次较大波动的降低，但是2018年就得以回升，在2019年恢复到2017年之前的水平。2013-2016年的销售净利率变化幅度也较小，和销售毛利率不同的是，20172018年连续两年销售净利率大程度降低，2019年回升也没有恢复到2017年之前的水准。4.1.2 营运能力营运能力是企业利用各项资产来赚取收益的能力。资金是企业
32、进行生产运营的必要因素，资金有效且高效地回笼运作可以使供产销各个环节有序良好地进行，利用企业资金周转率观察企业资金利用效率，进而分析推断企业运营能力。本文主要分析了TC1.集团的应收账款周转率、存货周转率和总资产周转率。（1）纵向分析相关数据（表3所示）实施股权激励以后TC1.集团2013年一2017年连续五年应收账款数量增加，2018年有所下降，在2019年下降幅度较大。存货2014年和2015年连续两年都在减少，在2016年数量增加，并接着两年都上升，但是2019年存货数量大规模减少。总资产周转率连续七年降低，2015年2019年都小于1。（2）横向分析根据相关数据看出（表3所示）与TC1
33、.集团相比，海信集团应收账款以及存货的数量规模都较小，应收账款2013年2018年连续五年增长，在2019年有稍微的下降。存货近七年有增有减，但波动较小。海信集团的总资产周转率近七年都在1以上，较TC1.相比总资产周转速度较快。2013年2017年总资产周转率有增减波动，但是都在1.3以上甚至有四年在1.4以上，2018年出现大幅度下降，下降至1.2以下，2019年又进一步下降。表32013年-2019年TC1.集团、海信电器营运能力指标2013201420152016201720182019应收账TC1.1052.601357.751363.711417.431513.141403.9283
34、8.53款（千万元）海信139.01174.24209.16232.73234.81258.71250.39存货TC1.1218.30942.31902.851282.501294.631988.79567.79（千万元）海信307.72346.50280.05373.89323.10352.78306.21总资产TC1.1.091.090.940.720.700.590.45周转率海信1.421.401.441.401.341.191.164.1.3偿债能力偿债能力是企业偿还债务的能力，是债权人和投资者都高度重视的能力，相关指标的高低会影响企业的生产经营活动以及投融资活动，因此为了促进企业的
35、经济进一步发展，要提高其偿债能力。（1）纵向分析数据显示（表4所示）自2013年，TC1.集团的流动比率总体成下降趋势，期间有较小的波动，稳定在1左右。速动比率变化较小，在0.9左右徘徊，只有2018年下降至0.77。资产负债率近七年波动式下降，在2019年下降的幅度增大。从74.44%下降至60%左右，但都在60%以上，资产负债率较高。（2）横向分析根据相关数据看出（表4所示）海信电器2013年2016年流动比率逐年增加从1.8增加到2.27,2017年减少，2018年有稍微的提高，稳定在2左右。较TC1.集团相比，海信电器的流动比率较为合理，在2左右徘徊。海信电器近七年的速动比率超过1,2
36、013年2017年逐年增加，2017年有所下降但在2018年又提高至1.8。TC1.集团速动比率与海信电器相比发展较为合理。海信的资产负债率近七年有小幅度的变动但都稳定在40%50%,资产负债结构较为合适。表42013年-2019年TC1.集团、海信电器偿债能力指标2013201420152016201720182019流动比TC1.1.291.161.001.131.111.021.12率海信1.801.912.142.272.172.062.09速动比TC1.0.960.960.830.940.930.770.99率海信1.481.551.811.851.851.771.83资产负TC1.
37、74.4471.0866.3368.9166.2268.4261.25债率（%）海信49.1646.2741.5640.0242.3247.7644.434.1.4发展能力发展能力就是企业未来发展的潜力，相关指标主要包括营业收入增长率、净利润增长率以及总资产增长率等，将企业营业收入、净利润、资产等不断扩大的数量与本企业的战略目标以及整个行业的发展趋势相结合进行分析，分析和推测企业的未来可持续发展的能力。表52013年2019年TC1.集团、海信电器发展能力指标2013201420152016201720182019资产增TC1.52.5618.9520.3331.668.9420.26-14.
38、48长率(%)海信9.603.501.058.468.2719.67-0.42利润增TC1.-40.4532.88-36.5236.79268.6966.04-92.34长率(%)海信3.25-11.307.8015.81-45.03-46.8226.12资本积TC1.-1.3634.5840.0921.5718.3512.434.95累率（%）海信13.229.409.9011.325.087.385.92（1）纵向分析数据显示（表5所示）近七年TC1.资产增长率呈下降趋势，2013年的增长率较高，期间有波动，在2019年出现负增长率。利润增长率近七年变化较大，2014年从负增长到正向增长，
39、但在2015年又下降至负增长，2016年获得提高，在2017年大幅度变化为200%以上，接着下降到100%以下，2019年利润增长率变动较大，增长率为负且接近-100%。2013年TC1.集团的资本积累率为负，从2014年开始实现正向增长，2016年积累率有所下降，2019年下降至5%左右，后期可能进入快速稳定发展阶段。（2）横向分析相关数据表明（表5所示）同期海信电器的资产增长率较低，2014年2015年两年波动后，增长率提高，在2018年提高至19%左右，和TC1.一样在2019年出现负增长。但和TC1.相比下降幅度较小。利润增长率变化较不稳定且变化较大，2014年，2017年及2018年
40、都出现负增长，同年度TC1.集团为正增长，在2019年海信电器的利润增长率为正，比同年的TC1.相比较好。近七年海信电器的资本积累率总体呈下降趋势，期间有波动，都在0以上。5、研究结论和建议5.1 研究结论通过前文研究发现，TC1.集团2013年至2018年期间企业市场竞争力得到一定的提高，离不开股权激励实施的作用，对企业员工尤其是对管理层，持股计划较大可能地将员工的工作积极性调动起来。但在2019年各项指标表明，企业的经济效益降低。财务指标方面，销售毛利率从2013年到2017年不断提高，较大地调动了员工的积极性，2018年销售净利率大幅度提高并达到近几年最高值。实施股权激励后的盈利能力得到
41、一定程度的提高，与同期的海信电器相比，盈利能力提高的速度较快，但是并不长久。营运能力逐年提高，但在2018年开始能力就有稍微的下降。同期的海信电器营运能力逐年变好，并且在2018年2019年依然处于上升阶段。两企业相比，股权激励对TC1.的长期影响能力较弱。TC1.在实施股权激励后偿债能力逐年提高，与海信电器相比，相关指标都逐渐趋向较合适的值。在2019年能力也没有下降。TC1.长期发展能力与同期海信电器相比，能力较弱。从各项财务指标看出，TC1.集团实施股权激励以后对企业各项能力有一定的作用，但是长期性的影响较小，股权激励作为一项长期激励机制并没有发挥出真正完全的作用。5.2 股权激励实施的
42、管理建议5.2.1 选择合理的激励对象，扩大对技术人员的激励力度现如今单一的股权激励模式己经不能满足各个岗位、各项职能、多种业绩目标的需求。企业应该根据本公司自身所处行业的发展阶段特征及公司的发展战略目标等实际情况，合理地设置激励对象的范围。作为电子产品制造业大企业之一的TC1.集团，正处于电子产品更新换代率高及技术转型升级之迅速的大环境下,应该对产品研发人员和核心技术人员的激励更加重视。集团如果只将关注度聚焦在对高级管理人员的激励，这样可能会使核心技术人员失去对工作的热情，进而造成核心技术人才的流失，使集团失去核心竞争力。对核心技术人员以及基层杰出员工进行股权激励，为了保证公平，提高效率，企
43、业应先进行调研从而确定被激励对象名单，设置一段时间的观察期，若计划将纳入被激励对象的各项考察指标良好，则将其确定为被激励对象，这样一定程度上提高了员工工作积极性，使其有明确的工作奋斗目标，最终使企业获得更佳的经济效益，长期可持续发展。5.2.2设置合理的行权价格，完善指标评价体系行权价格一般是根据市场价格来制定的，如果只靠市场来制定行权价格，较为方便，成本也较低，但市场环境以及行业发展对价格的变化影响较大，管理层水平能力不能完全被反映出来，这一点是不可忽略的，由此看来设置合理的行权价格是尤为重要的。TC1.集团对员工的考核指标，只设置了财务指标，着重考核集团的盈利能力，但是单一的考核指标易使高
44、级管理人员为了自身利益能够最大化地实现，而进行报表造假或者夸大工作成果。一个合理的行权价格应该将实施股权激励所获得的收益与被激励对象的工作考核指标结合起来，因此TC1.集团在设置工作考核指标时，不仅要纳入表现各个能力的财务指标，也应该结合非财务指标如：客户的满意程度、吸引人才的能力、员工离职率、市场占有率等等,二者形成互补，使考核指标能够更加真实地展现企业水平。5.2.3 健全企业内部监督机制，加强企业信息透明度现阶段我国上市公司大多由于其内部监督管理不善，导致内部普遍存在高级管理层控制或者一股独大的现象，因此提高股权激励效果，促进集团长期有效持续地发展，以及充分发挥核心技术人员能力，留住人才
45、，就需要健全完善的监督管理机制。在财务报告各个环节进行相互的审查监督，一定程度上可以减少管理层的财务造假以及徇私舞弊等行为，从而使企业及股东的利益受到保护，不受侵害。明确信息披露的入围标准，进一步提高了会计信息的质量，公开且透明的会计信息是保证企业内部监督能够有效进行的一个重要前提。除此之外还应加大监事会的管理力度，聘请外部独立董事，年审交由第三方会计师事务所进行，建立完善的外部董事诚信机制。5.2.4 完善相关法律法规，提高市场建设效率股权激励实施效果的一个宏观影响因素为法律环境，法律环境对现有市场上激励计划的影响举足轻重。众所周知，因为各种原因资本市场的发展在我国起步较晚，由于我国相关法律
46、的不完善，较严重影响了我国实施企业股权激励计划，实施过程中遇到各种难题，导致未来一段时间内可能都处于弱型有效市场。因此就要完善相关法律法规，提高市场的有效性，加强市场建设效率：培育投资者正确的投资意识，做一个理性投资者以及加强市场规范，确保市场的良性发展，让更多理性的投资者进入市场。竭力改善市场中存在的信息不对称问题，做到优胜劣汰，保证担任职位的都是能够胜任其职位的员工。完善健全企业内部的治理结构，减少董事会与管理层的人员重合，确保董事会的独立性。参考文献曹建安，聂磊，李珊.上市公司高管股权激励与企业业绩的实证关系研究J.经济师，2013,OOo(OOl):71-73.2陈文强.控股股东涉入与高管股权激励:“监督“还是“合谋”?.3杜晨曦.万科股权激励方案比较研究D.石河子大学，2015.4方明，范炸.股权激励对A股上市公司的短期影响分析J.财会通讯，2017,05(No.733):43-46.5冯星，贾尚晖.上市公司实施股权激励的动机研究J生产力研究，2014(2):113-117.6黄虹，张鸣，柳琳.”回购+动态考核限制性股票激励契约模式研究一一基于昆明制药股权激励方案的讨论J.会计研究，2014,000(002):27-33.李秉祥，惠祥.我国上市公司股权激
