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1、K=RFbV=10%+896%=17.68%4 .答：根据资本资产定价模型；K=RF+(Kb-RI-),得到四种证券的必要报卅率为：KA=8%+1.5(14%-8%=17%KB=8%+1.0(14%-8%)=14%KC=8%+0.4(14%-8%)=10.4%KR=8%+25(1.1.%-8%)=23%5 .答：(1)市场风除报制率-Km-RF-13%-5%=8(2)证券的必要报酬率为：K=RF+(K三-RF=5%+1.58%=17%(3)该投资方案的必要报酬率为：K=RF+(Km-RF)=5%+0.88=11.64%由于该投资的期里报削率11%低于必要抵附率，所以不应该进行投资.(4)根据K
2、=RF+(Km-RF).得到:6 .答：债券的价Gi为：P=IXPVIFAi,n+FXPVIFi,n=100012PVIFA15%,5+100oXPVIFI5%,8=120X3.352+1000X0.497=899.24(元)所以,只有当债券的价格低于899.24元时，该债券才值得投资，三、案例巡1.答：FV=6(2)设需要n周的时间才能增加12亿美元则：6X计算得：n=69.7(周)70(周)设需要n周的时间才能埴加100O亿美元，则：6X计第得：n三514(周)09.9(弟)(3)这个案例给我们的启示主要有两点；1 .货币时间价值是财务管理中一个非常重要的价值观念,我们在进行经济决策时必须
3、考虑货而时间价值因素的影响：2 .时间越长,货币时间价值因素的影响越大，因为资金的时间价值般都是按复利的方式进行计算的，“利滚利”使得当时间越长，终值与现值之间的差额越大。在案例中我们看到一能6亿美元的存熬过了28年之后变成了1260亿美元，是原来的210倍.所以，在进行长期经济决策时，必须考虑货币时间价值因索的影响.否则就会得出悟误的决策.2.答：(I)(D计匏四种方案的期里报削率：方窠A=K1.P1.+K2P2+K3P3=10%0.20+100.60+10%0.20=10%方案B=K1.P1.+K2P2+K3P3=6%0.20+1.1.%0.60+31.%0.20=14%方案C=K1.P1
4、.4K2P2-K3P3=220.20+14%0.60+(-4%)XO.201 .答:2005年初液功比率=1.80速动比率=1.15费声负债率=X100=66.05、2005年末液功比率-=1.67速动比率=1.13贸产领侦承=X1.oMi=73.12%分析：与同行业平均水平相比，海虹公司或劝比本.速动I匕书校处，而资产负镣水平较n说明公司的偿愦能力饪于行业平均水平-2005年前与年末的数第纵向比较.流劝比率与速助比率均下得了，而黄产负债水平却上升1.说明公司偿债能力呈下降总劣,S5I财务PUU提幽8债能力.卜虹公司在2曲第未有T50万元的未决诉%是公司的1项蟾簧黛ftR1.ttt.对公司的偿
5、Mi能力有一定影响.2 .答：2005年应收钱款周转率=-13.82存啦周转率=10.94总宽产W转率=3.47分析：同行业相比海M公，仅存比员技率和总资产周转率容高于行费平均水TM收账款周转率要低于行业平均水平，说明公司在应收账款的管理方面存在一定“咫.要加快应收账款的回收总体看来.公司昔运能力较好.3 .%2005年资产净利率=XKK=31.m销伊净利率=XI(XN=9.05净资产收益率UXIOm-104,gS分析I与同行业相比.海九公司的产冷利率.精华净利率和用资产收旗率都超过行业平均水平，其中特别是净资产收益率运远超出行业Y均33公司获和能力很强,但2006年开始潴红公诃将不再享受陶的
6、税收优出政诚.综合税率埴加到12在其他因索不变的情况下，如果将2005年的数据调整为】2%的税与进行i算,净利洞格总少到363万元.则个Jfi怵为：资产净利率=XK1.g-22.11%将上衣散据代入以下方程JU：Ey=M+bxEXy=ItZX+bXx得499fr=5aCOOOi.60370Xh6000a730000b求得a=410b=0.49所以：(1) 不变资本总领为，110万元。1.!)公司目前的根本状况：计先该公司屉传统的家电制造业从生产规模上看.其处于一个中游的态势:从产品的竞争力角状分析,大H省定的竞介德力,从生产能力用度分析,其面临生产能力跳乏的向期.公司所处的经济环境：在宏观羟济
7、政僚方画,该公司正处于个肝盛的=I勃卜升期：从mm期W化的角度分析.品正面油露求吐博的良好机遇：（3）对公诃的影峋：由丁,该公司所生产的产品正面临一个人好的开展机遇.但其生产能力的缺乏客观上必将对公司的荻利开展道或不利影响.幻农不悠然快胡决生产能力跳乏的问题.很可能W会削弱共产品已形成的定宽。力.使其处于不利地位.2.以公司拟采取的势西与财务策略是可行的.苒先，加大因定资产投资力度并实行融资机械方式，扩充厂历改生可以帆决该公司生产能力挑乏的问题1第二,实行赊用与现购相结合的方式.可以缓和公司的现金流支出,缓斛财务压力I第.由于该产品正处需求旺盛的阶段.因此开发营铺方案.扩大产品的市场占行率是很
8、有必膜的：外四，由于生产猊位扩大的制要,埴犷充生产经低所需的技术工人和代的人员也是处在必行的.3,企业筹资的动机对共3资行为及结果具有直接影响H体到谈公司而有.共辩资的动机无疑是护张性的.犷光性的筹资动机产牛.的直接结果使是企业资产盆结和资本总然的增加：从企业所借助的凡体为费柒道而官.谈公田应结合白身情况地拉出做筹货,投入境本期施等多种柔道相结合的方火，从筹资的类审选齐避行分析,该公诃应该采用长短期资本结合.内制筹资和外然好身相结合,庄接和间接券货相结合的方式,在保持漫度风险的前提F.以较低的资本本长率实行满足公司开网的筹资决策.第五章长期筹资方式（荆老师）二.徐习1. 答，1）当市场利率为5
9、、时.发行价格=100oXpVIF,、,Mo（WX6%XpVIFAi=1043.74万元当巾场利率为6、时.发行价格=I（100XPVIF-+1000X6*XpVIF1.U、=1000万元胫献E益=28000X方案甲下毋I收税后收益所以限选界方案乙几天公司在不同长期债务规模下的公司价tfi和公司货木本栈率海。衣B（万元）S（万元）V（万元）Ks(%)Ks(%)Kw(%)0100001000016%16%100010305.8811305.88817%15.92%20009333.3311333.3310%18%15.89%30008336.8411336.8412%19%15.88%40007
10、3201132014%20%.15.91%50006285.7111285.7116%21%15.95%隹上表中.当B=100O万.K,=SKKe=IH1EBIT=3000万时.S=IMo5.88万元,KEXX+8、XX（170%）=15.92、由上岩可知,-*B=3000.V=8336.&时,公司价值足大.同时公司的贾本本伐率及低.因此与公司债权货本为3000万元时,货本结构被正碇.三.案例，售11,可口公司2005年末净负债率=30.80%25%所以可口公司200S珏末净负债率不符合公司规定的净负债率管理目标.2 .可口公司I=45%=77.78使徒公司：=57.72%可乐公司：-=67.
11、46%发在公司：=98.33%香客公司：=87.99由上可知，该行业公司负般筹资中，长期负愦的筹资比例校用.均大于50%,其中可口公司处于一个中海水平,这在一定程度上说明其筹资比例处Ifia的.3 .可口公司未来冷收益折现价值1500。2005年本公司的市场价MF5IMA900+500+450+200X5=16350=91.74%.可见票用未来挣收益折现价值法铤；确的反映可“公司实际价位.4 .公司股票折现价值-=8500公司总的圻现价值=85007500=13000万元=79.51%,可见栗用公司总的折现价位能收为雅确的反映可“公司实际价俄.5 .可口公司以4负儡车作为吏木结构皆理目标不层合
12、理,因为没仃考电企业的卖麻价值,见为可取的方法是采M公司价值比较法,即公司总的折现价曾I收大化或是未来冷收战折现价位最大化作为侥本结构旨理目标.第七章长期投资概论（王老师）二、案例遨答：（D制约HN集团建立新厂的因素有:1 .原材料供给缺乏.由于国内企业流动资金缺乏、管理不善等因素的影响，使得油料加工行业整体开工率严重缺乏.从而使得HN集团新厂面临着严竣的原材料供给问题.这严重制约了HN新厂的建设.2 .产M国内消费市场不景气.由于我国近十年来人们生活水平有了极大的提岛，人均肉食消费己羟越过了世界平均水平，这限制了饲养业的开展；另外，我国的饲养业的集约化程度还很低，商品饲料的僭求墙不是很大，所
13、以这H接影响HN新厂的盈利能力。3 .建厂周期过长.由于在中国建立该种类型的新厂的周期很长.使得企业面临着国外产品的竞争以及更多不确定的因素.4 .国际市场竞争剧烈，由于美国和巴西等国的产品竞争力很强，使褥我国产品很难在国际市场上立足,而且在外国低油价的冲击下,建立油料加工厂，前景堪忧.5 .保税库带来的利益有眼.尽管进口的大豆可以进入保税库而免交进口关税和增值税,降低原材料本钱,但是由于出口豆怕产品的饵格很低,局部抵消了保税库带来的好处,使加保税亦带来的利益不容乐观.6 .进口朦料面临汇率变动风险。如果HN柒团建立新厂，那么就需要从国外诳口大局部原料，这样汇率的波动就会影响生产本钱和利润，即
14、集团要面临汇率变动风险.（2）企业进行投资环境分析,对及时、准确地作出投资决策和不断提高投资效益具有重要意义.对投资环境进行研究，可以使投资决策有坚实的基础，保证决策的正确性.HN集团通过对建立新厂依据的可察性、内部条件的适应性和战略不实的可行性进行分析论证，认识到建立新厂会面钻若原材料供给缺乏、消的市场不景气、保税库利核有限,国际市场的剧烈竞争和汇率风险等向烟，从而得出当前IiN集团建立新厂会有很多风!险,因此药时不应该建立新厂的结论.如果HN集团不进行投资环境分析.就不能看清集团面临的环境，不能认识到建立新厂的一些制约因素,从而可能会盲目投资、建立新厂，给公司造成报失。因此，进行投资环境分
15、析对企业作出正确的投资决策有着非常击要的作用。第八京内部长期投资（王老加）二、练习题1-答：（1）工程A的投资PI收期=I+=2（年）工程B的投资回收期=2+=2.43（年）所以，如果工程资金必须在2年内收回,就应该选工程A.（2）计算两个工程的净现值：NPVA=-7500+4000PVIF1.5%.1+3500XPV1.F1.陇，2+1000PVIF1.5%,3=-7500+40000.870+3500X0.756+1500X0.658=-387元)NPVB，-5000+2500PVIF15%.1卜1200PVIF15%.2+3000PVIF15%.3=-7500+2500X0.870+12
16、00X0.756-3000X0.658=56.2（元）由于工程B的净现值大于工程A的净现值，所以应该选择工程B.2.答：（1）设工程A的内含报酬率为RA,则：2000PVIFRA,1+100OXPVIFRA.2+500PVIFRA.3-2000=0利用试误法，当RA=侪时，有：2000X0.714+1000X0.510+500X0.361-2000=120当R=50时,有：2000X0.667+10000.414+500X0.296-2000=-71利用插值法,得：报IW率净现值40%120RA050-7d由.解得：RA=46.19%所以工程A的内含报IW率是46.19.2）设工程B的内含报制
17、率为RB,则：500XPVIFRB,1+1000PVIFRB,2+1500PVIFRB,3-1500=0利用试误法，当RB=35%时,有：500X0.741+1000X0.549+1500X0.106-1500=28.5当KB=4(W时，有:500X0.714+10000.510+15000.361-1500=-87利用插值法，得；报酬率净现(ft35%28.5RB040-87i1.1.解得：RB=36.23%所以，程B的内含报酬率是36.23%.3.答：(1)计算两个工程的净现值；NPVS=-250+100PVIF10,1+100PVIF10.2+75XPVIF1.0%,3+75PVIF1.
18、0%.4+50PVIF10.5+25=-250+1000.909+1000.826+750.751+75X0.683+50X0.621+25X0.561=76.2（美元）NPV1.=-250+50PVIF10.1+50PVIF1.0%,2+75XPYIF1.03+100PVIFIO,4+100XPV1.F1.佻.5125XPY1.FI0%,6=-250+50X0.909+50X0.826+750.751+1000.683+1000.621+1250.564=93.98（美元（2）计尊两个工程的内含报牌率：设工程S的内含报酬率为RS,贝U:NPvs=100pvifrs.i+100pvifrs.2
19、+75pvifrs,3+75PVJFRS,450PVIFRS.5+25XPVIFRS,6-250=0利用试误法，当RS=2（时，有：NPVS=10.75当RS=25%时，有：NPVS=-14.3利用插值法,得：报酬率净现值20%10.75RS025%-14.3由，解得：RS=22.15%所以工程S的内含报渐率是22.15%。设工程1.的内含报削率为R1.则：NPV1.=-250+50PVIFR1.1450PVIFR1.2+75PVIFK1.3+100XpVIFR1.,4+100XPVIFR1.,5+125PVIFR1.6=0利用试设法.当R1.=2WBt,有：NPV1.=0.05当R1.=25
20、%时，有：NPV1.=-33.85利用插值法,得:报酬率净现值20%0.05R1.025%-33.85由.解得：R1.=20.01%所以工程1.的内含报解率是20.01%.（3）因为工程1.的净现值大于工程S的净现（ft.所以应该选择工程1.1.答：该工程的冲现值为：NPV=1.0克莱斯勒汽车公E持有的现金、银行存款和短期债券到达了87亿美元,而正常现金需要出只需20亿美元，说明公司采用的是保守的资产组合策略：而股东认为，若出现现金短缺，只需向银行借款等方式就能茯得资金，这说明公司当前持有的一些短期流动资产是席长期资金来筹集的，所以公司来用的是保守的筹资组合策珞，2公司股东希型公司只需持有20
21、亿美元，这相对于公司以往历史经脱而言，是一个比较小的金额,因此股东带望公F采取险的资产组合策略,将更多的资金投资于报除更高的工程上。而股东带望当出现现金短缺时，通过银行借款等方式来解决,以实现短期资产由短期资金来筹集和融通.实行正常的笫资组合策略，3）不同的资产组合对公司的报酬和风险有不I可的影响,采取保守的资产组合策略时，公司持有过汆的流动资产公司的风险相对较低，但由于这线资产的收益率相对较低，使得公司的盈利相对战少：相反,采取日险的资产组合策略时,公F持有的流动资产较少非流动资产较多,这使公司的风险较高,但是收益也相对较高.如克莱斯勒公司持有过量的现金及短期债券资产，这可以防范公司出现经营
22、风险，但是它的收益率也较低.只有3%,所以股东希里公司能盛将更多的资金投向回报更多的其他工程，同样，不同的筹资组合对公司的报酬和风险也有不同的影响,果敢保守的筹资加档策略，以长期资金来筹集短期资产.可以减少公司的昆险.但是本钱也会I;升.由此减少公E的收益.相反,实行险的筹资组合策略，增加公司的收益，但是公司也要面临更大的风险.而在正常的筹资组合策略下，公司的报酬和风险都适中.第十一章流动资产（王老师）二、练习鹿1 .答:最正确现金余额为：N=三2000元2 .答:（1）最正确订货批啾为;Q*=100（件）（2）在不收税数批折扣,按经济批量采购时的总本钱合计为：总本钱=年订货本钱一年储存本钱十
23、年采购本饯=14400（元）取得数量折扣,按照600件采蜘时的总本我合计为：总本钱=年订货本钱+年储存本饯一年果购本钱=14360（元）由于取得数瞰折扣时的存货总本钱小于按经济订货批量时的存货总本钱.所以企业应该以600件为I丁货批fit.三、案例魄答：（1）金杯汽车公司的应收账款管理可能出的问题有：1 .没有制定合理的信用政策在赊饰时没有实行严格的信用标准,也没有对客户的信川状况进行圜查和评估，从而时一些信誉不好、坏账损失率高的客户也实行赊销，因而给公司帝来巨额的坏账损失：2 .没有时应收账款进行很好地监控，对逾期的应收账款没有采取有力的收账措施.如何加演应收账款的管理：1 .事前：对客户进
24、行信用调查和信用评估,制定严格的信用标准2 .事中：制定合理的信用政策，采用账龄分析表等方法对应收赃款进行监控.3 .学后：制定合理有效的牧账政策催收拖欠款项，减少坏账投失。第卜二章流动负债（王老师）二、案例题答：（1大厦股份的流动负债管理可能存在的健患是：作为百优零由企业，公司流动资金主要依做于银行借款和资金周转中形成的应付账款等流动负债，流动负债占总负债的96.81%,若资金周刊出现困难.公司将面临一定的短期借制压力,进而影响公司进一步债务融资的能力，所以.公司的财务风险较高.（2）利：银行短期借款可以迅速扶得所谛资金，也具有较好的弹性，对于季节性和临时性的资金祐求.采用根行短期借款尤为方
25、便；而采用应付账款进行融资也很方便，本钱也较低，限制也很少，大厦股份主营百货等售，经营中需要大城的流动资金，而I1.销售具有明M的季节性和周期性,通过银行短期借款，可以迅速地获得所需资金.另外,公司要采购大量的存货,通过应付账款可以从供给商那里获得资金,而且本钱低、限制少.因此，公司通过银行短期借款和应付账款，可以以较低的本钱迅速地获得经营所街流动资金.弊；银行借款的资金本钱相对较高，而且限制也相对较多，使用期限也较短：而应付账款籥资的期限也很旬在不能到期归还时，殳使公司声誉下降，而R当存在现金折扣时，放弃它要付出很高的资金本钱。当银行短期借款到期或案中向供货商支付贷款时.公司可能面临资金周转
26、不畅的状况.而且当这些债务归还H期在Ifi但淡季时，由于公司现金流入较少，公司很碓归还这些到期债务，从而会降低公司的声誉，影响以后的融资能力.第十三章收益管理（刘老师二、窠例解：（1）如果三个子公M按正常市场价格结算则应缴纳的增值税额分别为：A公司应熟增值税=KK）X50X17%-400=450（万元）B公F应纳增（ft税=I（IoX70X17%850=1190-850=340（万元）C公司应纳增值税=100X80X17%-1190=170（万元（2）如果三个子公司按内部转移价格结算，则应徼纳的增侑税额分别为：A公司应熟增值税=ICIOX40X17%100=280（万元）B公司应纳增侪税=10
27、0X55X17%-680=255（万元）C公司放射增值税=100X80X17%-935=425（万元）（3）从纳税总额上看，无论按正常的市场价格结算，还是按内部转移价格结算，华成集团公司的三家子公司所缴纳的增值税总额均为960万元。但是，考虑到税款的支付时间，两者便存在差异。由于3个公司的生产具有连续性.按内部格移价格结算使A公M当期应缴的税款相对破少170（450-280）万元.同时使B公司当期应缴的税款相对减少85（340-255）万元,C公司当期应缴的税款相对增加255（425-170.因此一：个子公司按内部转移价格结算可以起到税负递延的效果，获得货币时间价值的利益，从而起到节税作用，因
28、此，该集团公司应当采用内部转移价格进行结算，第十四章利润分配（刘老师）案例遨参考答案1. 帮果公司在1987年首次发放股利，是由于面对强大的竞争对手IBY公司，为了埴强投资者的信心，以派发股利的形式向公众传递一种信思一一箪果公司的业绩具有稔定持续的增长能力。同时进行股票分割是为了降低股票的价格.使股票更容易流通,以吸引更多的投资者.2. 用果公司从1987年到1995年一直采用的是固定股利政策，直到1996年由于经营困难才不掰不停止发放股利,这种股利政境要求企业在较长时期内支付固定的股利，在企业收益发生变化时，并不影响股利的支付，这种稳定的股利政策能弊向投资者传递公司经甘业绩枪定的信息，有利于投资者有规律的安排股利收入和支出，能够增强投资者信心,有利于股票价格的上升.即使田于股利的发放使公司符时偏国最正确资本结构,但也比减少股利使投资者认为公司业绩下降带来的报失要小.虽然固定股利政策有定的优点，但在公司;争利润下降或现金紧张时，固定股利的支付会给公司带来巨大的财务压力，容易导致资佥短缺，财务状况恶化，在非常时期，公司UJ他会不得己减少股利的发放，这会给公司带来较大损失，杼致股票价格大幅卜降。
