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1、发挥债券银行优势推动市场创新发展1994年，在建立社会主义市场经济体制和深化投融资体制改革的浪潮中，国家开发银行应运而生。在党中央、国务院的领导和关怀下，开行自成立以来，坚持立足国情，锐意开拓进取，探索出一条债券银行的创新发展之路，为我国债券市场建设和发展做出了重要贡献。开行与中国债券市场相伴相行共同发展，取得了丰硕成果开行自成立以来，就是以向金融机构发行金融债券作为筹资主渠道，这决定了开行的发展与中国债券市场的发展是紧紧联系在一起的。开行成立之初，在人民银行的支持和组织协调下，建立了面向金融机构派购发行金融债券的筹资机制，为保障当时的起步运行发挥了积极作用。但派购债的弊端也非常明显，债券利率
2、定价扭曲，不能流通交易，金融机构缺乏投资积极性，债券资金延迟到账现象非常严重。1998年，开行新一届党委领导班子从实际出发，解放思想，转变观念，提出了“在市场环境下、银行框架内办银行”的思路，开始了以市场化方式服务国家战略的开发性金融实践探索。开行的市场化探索最先就是从市场化发债开始的。那时，央行正在研究从直接调控转向间接调控，探索货币政策市场化传导机制，但受制于债券市场规模小、品种少，商业银行缺乏债券资产。在这种形势下，开行抓住利率连续下调、处于建国以来最低时期的历史机遇，在人民银行的大力支持下，开始了市场化发债的尝试。1998年8月，首次通过电子招标系统成功发行50亿元债券，在中国银行间债
3、券市场拉开了市场化发债的序幕，一举克服派购债的弊端，不但解决了资金来源问题，为投资人提供了优质的投资产品，还丰富了央行公开市场操作工具，此举成为中国金融史上影响深远的多赢创举。以市场化发债为开端，开行坚持以创新促发展，债券融资效率持续提高，成为批发融资、高效运营的典范。为适应投融资体制改革的需要，开行在成立时就被国务院赋予了一定的宏观调控职责，即筹集和引导社会资金用于国家重点建设，投资项目不留资金缺口，对由开行安排筹资的国家重点建设项目，在资金总量和资金结构配置上负有宏观调控职责。这决定了开行在金融资源配置上具有完全不同于储蓄类商业银行的角色和作用。实践证明，开行通过市场化发债，把零散小额短期
4、储蓄转化为集中大额长期资金，再通过市场化评审和信贷发放，极大地提高了储蓄向投资转化的效率，有力地促进了重点领域和薄弱环节的发展，成为引导社会资源服务国家战略不可替代的金融引擎。开行与广大市场成员一起，以市场化发债开启了中国债券市场10多年快速发展的黄金时代。开行以诚信推动信用建设，与投资人建立了长期共赢关系，成为维护市场的典范;以实践推动制度建设，首家登陆电子发债系统，建设市场基础设施，构建完整的收益率曲线，成为债券发行、利率掉期、ShibOr市场定价的主要基准；以创新引领市场建设，参与和推动了浮息债、选择权债、含权债、次级债等几乎所有债券品种的创新，基于开行债首推人民币利率掉期，开创了多种市
5、场化招标技术，成为中国债券市场的先锋、先导。自开行以50亿元开启市场化发债闸门以来，中国债券市场经历了从涓涓细流到滔滔江水，再到汪洋大海的巨大变迁，债券存量从1万亿元发展到21.4万亿元，成为亚洲第二、全球第四大债券市场。作为债券银行，对宏观调控和防范金融体系风险发挥重要作用(一)开行作为债券银行取得成功，是人民银行大力发展银行间市场的重要成果在人民银行的大力推动下，银行间市场发展取得了丰硕成果，已经由最初只有商业银行参与、功能有限的单一市场，拓展为涵盖银行、证券、保险、基金等各类机构的大规模、多层次市场，交易产品也由最初的单一债券品种拓展为包括债券、拆借、票据、外汇、黄金、金融衍生品等在内的
6、丰富序列。作为债券银行，开行的发展直接推动了银行间债券市场的健康有序发展，有效提升了中国债券市场的广度和深度。开行债始终是中国债券市场创新的主力，也是人民银行建设银行间市场的成功标志之一。(-)开行深化和完善市场化发债，为货币政策传导机制有效发挥作用创造了条件一个具有充分广度和深度的债券市场，有利于中央银行更好地实施货币政策。10多年来，开行坚持走市场化发债的道路不动摇，不仅提高了中国金融体系市场化程度，还有力促进了债券市场的良性发展。开行品种多、质量高的可交易债券上市流通，不但增加了人民银行的金融市场调节工具,还能够更准确、及时、客观地反映市场的资金价格及供求状况，使市场资金配置更趋合理。同
7、时，人民银行通过核定开行的信贷规模和发债规模，可以有效发挥中长期债券银行的逆周期作用，更好地行使宏观调控职能。（三）开行通过与储蓄类银行分工合作，促进了金融体系的多元化发展和健康稳定我国经济社会发展的不平衡性和多样性，决定了需要建设健康有序、门类齐全、分工合理的金融体系，既要有短期、零售的储蓄类银行，也要有中长期、批发性的债券类银行，共同提高金融体系的运行效率和支持发展的能力。10多年来,开行努力探索不同于储蓄类银行的发展路径，促进形成债券类银行与储蓄类银行分工合作、优势互补、共同支持发展的良好局面，不仅满足了经济社会发展的多样化融资需求，也维护了金融体系的多元化发展和健康稳定。（四）开行债券
8、和贷款保持良性循环，对控制系统性风险意义重大开行发行债券，本质上是代理商业银行将居民储蓄投放到中长期项目，未增加金融体系和政府的负债总量，而且有利于缓解商业银行短存长贷的期限错配风险，实现中长期业务风险的专业经营，有利于降低金融体系风险。截至2012年一季度末，开行金融债累计还本付息3.5万亿元，不良贷款率仅0.36%,连续28个季度低于1%,形成了债券发得出、筹得到、用得好、收得回的良好局面。积极应对市场挑战，继续以创新推动市场发展（一）国内金融格局正在发生深刻变化去年以来，随着国际收支由顺差转向平衡，外汇占款因素减少，货币供应量增速下降，市场流动性趋紧呈常态化,并推高市场利率。多种因素交织
9、，加快了金融格局的调整。一是利率市场化进程加快，价格传导路径分化。在管制利率、市场利率、民间利率并行的情况下，大量存款资金涌向高收益产品，实际已冲破利率管制的堤坝。商业银行很大程度上尚未做好应对利率市场化的准备，形势将更加复杂。二是金融脱媒化加快，金融资源重新配置。理财、信托、同业存款、票据等新业务快速增长，大量资金游离于银行体系之外，甚至进入“影子银行”，金融业资产负债结构变化显著，表内资产增长放缓。三是人民币国际化步伐加快，汇率双向浮动波幅加大。汇率形成机制更加市场化，跨境套利资本频繁流动，增加了宏观调控的复杂性和艰巨性。(-)开行发债融资面临新的挑战目前，商业银行纷纷进入债市募集资金，存
10、款、发债融资的边界被逐渐打破，金融债发行体扩大到股份制银行、外资银行、财务公司、租赁公司等，仅股份制银行以“小微企业”概念发行的金融债就将达到3500亿元，地方政府债、铁道债等与金融债相近的“银边债”也放量发行。与国际上比较通行的做法相比，我国缺乏专职储蓄银行、法定资金、财政资金与债券银行在上游的对接机制，投资人相对集中于银行间市场和金融同业，容易造成市场行为趋同,不利于活跃交易和规避风险。而且，由于开行发债成本市场化，与存款类银行享受保护性利差相比，融资成本、利差空间存在更多的不确定性，对银行经营管理的要求更高。（三）发挥债券融资优势，不断以创新推动市场发展总体上看，中国将长期处于建设阶段，对中长期资金需求将维持较高水平，需要开发性金融机构长期发挥作用。历史地看，开行债券余额占M2的比重稳定在5%-5.5%,随着国内债券市场深度的进一步提高，以及人民币国际化带来的战略机遇，开行债券发行空间将更加广阔。开行将继续坚持和发挥债券融资主渠道优势，运用创新思维，把握金融发展趋势，拓展债券市场空间，进一步增强产品创新能力，提高发行技术，为推动中国债券市场向纵深发展和促进经济社会发展做出更大贡献。
