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1、H99fH1.ftI行业专却告UkI造推荐S持）:MS。新能源汽车系列深度报告第六卷2017年08月10日新能源汽车将迎全球放量，上游供需持续吃紧上证指数3262行业短模占比%般景*致R）1705.1总市依（匕兀）226814.2流）市值（亿元）171854.1行业指数I%1m6m12m绝对表现-5.0-1.12.1相对表现-7.0-10.9-12.5Aug，16Oec11Ma“17Ju1.117资料来滋：贝格数据*招高证券相却暗自2016年下半年开始.全球卜大汽车集团纷纷出台新能源汽车发展规划,新车型集中在I8I9年投放，FI标2025年港透率15%25%,我们认为，目前新能源汽车市场己羟实
2、现了从Q到1的突破,卜大汽车集团才是未来拉动新能源汽车增长的核心稳定因素，从上游供给来看，钾.、钻等资源供给有限，未来随着上大集团的持续放量，锂、船供需将持续紧张。我的持续看好全球新能源汽车未来放录带来的产业健投资机会,维持行业“推荐”评级.D未来的新能源汽车已不单是中国市场，而是全球汽车巨头的馍给演锋.附着中国新能源汽车的快速放量和汽车新锐特斯拉mode1.系列快速投产的催化作/IJ,全球各大汽车巨头纷纷开始布局新能源汽车，特别是使系新能源汽车的大规模投放，大大加速全球电动化的势。我们认为，目前新能源汽车市场已经实现了“从。到V的突破，未来产业链投资逻辑也不单的是特斯拉，而是全球汽车巨头的缆
3、演绎。随着18年十大集团新能车虹，上海原材料供给将特候聚张由于资源品是全球定价，锂、钻价格由全球供需决定.根据测算，海外十大整车集团2025年规划新能源汽车总h1.650万台，且均为乘用车规划，对于三元电池的拉动作用极其巨大，而由于押、牯供给舛性则有限且较为佬定,计18年后ToP1.O巨头电动下里快速放跳，会持续导致上谢处于紧张供给状态，所以不应该单纯看国内区域市场供需仅象，要里定上游需求的持续吃紧信心，窗外车企新能源车持续上量是长期核心柩定因素1. HWf1.W.7月整体持,续H跟一2017：17H浜川不错求点I掷）2017-08-09i2. （持续布尺大众产业破.新能JH，水行情己任一汽不
4、行业战报*2017-.0-063. 上游全面8方,全年110力辆可WJ-1.K行业SSS报告I2017-08-03：特斯拉是PEf1.1.化剂，合资车才是EPS真动力.特斯拉Mode1.S.X作为而端电动下标杆，其零配件也同时定义了目前高端电动车技术标准.以特斯拉车里体系作为技术核心零配件企业在合资厂新旎源车上量时.在技术、工2I:完全可以无障碍切入合资车4!体系.所以现阶段给特斯拉配套更多彰显的木工乞和技术水平,而销出和业绩贡献预计在2018、19年合资主机厂开始发J新脩源锵解祗入高速成长阶段.汪刘胜0755-25310137wang1.scmscwa.S10905110437彭琪0755-
5、83174724pen9qiS1090514080003研究助理寸叫cuansimin1BE1.三元法为：2时结供才能达到平方00003用R-201620172018201920202021202220132C242025资料来源：招商迂券投资逻辑，议关注国内Top5新能（汽车精量企业供应惬体系，建议关注上蝌S、风险防，新能!汽车1量不达E1.期.饮语阅修木火的垂野说可A,HAM.*1VD150G.PPT1.MI11300VMBM*II(70OWH三AVSM(M200W*MAAffVWVffMItS5063企地IM1.(300eMi*WRNR(U2GSHHiaBBMI(1500*fiftmSH
6、(2ooGaBnuCS1.U,Kff.Maaaa*0公热直Ig销I技能I学习I资|素H。公众号：仙充电社HfiB82014年4座跑车的PHV专用车国国国国国国国q修伤镌誉国%众众众众众迪迪迪VvvvvvPHPHPHEPHPHe高尔夫(GoJf)2014年e-up!2013年帕伊特(PaSSa1.)GTE2015年高尔夫（Go1.f）GTE2014年X1.I2014年R8cmn2016年Q7c-tronquattro236年A3Sportbackc-tron2014年坡凌级两剂年的EV次紧凑该两阿车的EV中纺一：鹿/旅行车的PHV紧凑拨三剂车的PHV双座跑车的PHv双座运动轿跑的EV2016年停
7、售7座全尺寸涔界SUV的PHV紧凑级两剂车的PHV特用田福通本代亚现起国本本本本本本本国国国国国关H日日H日HH韩韩韩韩轴EV福克斯(FOeUSEkciric福2011年:潴级两厢车的EVPHV星(Fusion)EncrgiC-233年中级三WI车的PHVPHVMaxEncrgi2012年紧凑级MPV的PHVEV,1.fe.(Chevro1.et)Bo1.tEV2016年次次凑级两厢车的EV专用车EV,iHt.(ChcvroIct)SparkEV2013年次紧凑级两照车的EV2016年停售PH雪佛兰(CheVro1.eoVo1.t2015年紧凑级两厢车的PHVPHV凯迪拉克(CadiUaC)E
8、1.R2014年紧凑级轿跑的PHVEV飞度(Ht)EV2012年次紧凑级两墉车的EV20I4年停产PHV雅阁(ACCOrd)P1.ug-in2013年中级-Jff1.jHfrjPHVEVCQSdoniQEV2012年微型紧凑两照车的EV2016年停的PHV普锐斯（PriUS）PHV（插电式2012年PHV瞥锐斯的第3代乍型2016年EVNotee-POWER2016年联凌饭两相车的EvEVc-NVKM)2014年螺灰缎照勤旅行车的EVEV聆风(1.caI)2()10年修凑级两厢车的EV专用车E1.onqE1.ectric236年紧凑级两厢乍的EVV纳塔(SOnakoP1.ugJn秀尔2015年
9、中级:.胤乍的PHVPH(Sou1.)EV2014年紧凑级MPV的EVV1.Ray2011年紧凑汲MPV的EV匕VEVOpina,K5P1.ug-inHybrid20幽：月物M车源至的PHV特特挣川川用福福福通通通国国国国国HRQ用田田田Hi产产产代代亚亚亚一通本本丰丰日HH现现起起显VPHV资料来源:mark1.ines.招商证券集团车Stfi#91计发售时间管介奔地铐国PHVConceptIAA2018年4座轿胞的PHV概念车PHVConceptVFiOne中一鼎MPHV戳念车PHVE350c2017年中级Jffi车的PHV表3,各大集团短划新能源汽车车型信息一览（仅算EV、PHEV）EV
10、UrbanCTniCk2020年大型卡乍的EvEVGeneru1.ionEQ2018年案次级跨界SUV的EV敬请同读末页的*要说明Pagc7衰3续：各大集团规划IfIM（汽车车型信息一览（仅*EV、PHEV）9车S1.31号覆计发售时向宝马德国PHVX3PHV2017年PHV2017年PHVX1.xD体PHVZINRO60HPHV740e1.e2018年PHV530e1540eiPe1or)Ue202142017年大众他国PHVX1.32018年PHV坪昂(Phidcon)GTE2017年PHVT-PrinwConceptGTEPHVCrossCoupeGTEPHV尔夫(GafGTESponP
11、HVSportCoupeConceptGTEPHV途观(TigUan)GTEConCCP1.PHVtwin-up!ConceptPHVX1.SportConcept2020年EV.D.BUZZConceptEVI.D.Crzz2020年EVe-Crafter2017年EVBUDD-eEVe-Co-MoikmConceptEV尔夫(GOH)SportWagcnHyMcxion福特美国EV福克斯（FgIS）Ekctric（下一代乍里）2018年通用美PHEVVdite52017年PHV凯迪拄克(CadiuaC)C6P1.ug-InHybrid2017年本田日本PHVC1.arityP1.ug-in
12、Hybrid2017年EVC1.arityE1.ectric2017年EVMC-p田日本PHVk罗ti1.1.a/iS凌Hein)PHEV2018年PHV普锐斯(PfiuS)PHV.Primei-2017年EVRgdPHEV1.exus2017年PHEVPHEVChina(1.evin,Co1.1.a2018年PHV日产日本EVSerena-POWER2017年EVJukee-POWER2017年EVNcu,Mobi1.ity概念隼PHEVEssenceType2018年现代帏国PHVTucsonP1.ug-inHybridConceptPHVIoniqP1.ug-in2017年EVA、anB
13、J动MUfcf1.+*BVtt*ftPHEVEV广29.3卜，、,1,EVPHEV资料来源：招商i三券资料来源，招商让秀衰6,各灿BWhH阵IMBq分车81占比AMEVPHEV丰田0.00%100.00%大众22.48%77.52%通用8.15%91.85%日产落诺79.15%20.85%现代起亚71.33%28.67%福特3.70%96.30%本田0.00%100.00%奔驰16.78%83.22%宝马44.28%55.72%总计43.43%56.57%健杼米源；mar1.ines.招商证券*7,各大集团新他.车平均单车搭/电泊电建AMEVPHEV田元一4.4大众23.210.2通用19.4
14、128H产番话33.11.5现代起亚27.39.8福特237.6本田无6.7奔物62.07.0宝马19.08.2总体平均值29.39.2资料来源I招育证券十大集团新能海汽车第，谭性算：2025总工成达1650万我们以十大集团16年销及为基数来测算未来1。年新能源汽车总梢量,测宽过程如卜.：1. 十大集团汽车总销5W1.:对每个集团分别选取2OI32O16：.年的年化复合增长率作为未来每年的增长率,从而计算得到各大集团2017-2025年历年总销址：2. 2025年新能M汽车靖量弹性，算：选取预测的各大集团2025总销赧为基数，选择2025新能源港透率分别为15%、17%、19%、21%、23%
15、、25%进行测算（此外还选择了增速0弹性”作为极端俏况,即按照2016年总销儆为基数，弹性15%测算），得到各大集团2025年不同押性下新能源汽车销量，加总后得到十大集团总怕fit：3. 20172024年新能源汽车*MHWT最后估算各大集团2017-2025年历年新能源汽车销量.先算出2017.2025攵合增长率,由于假设2018-2019开始放量.故叙设I921.年维持高增速,即设置增长率梢高于复合增长率.而后增长率平滑降低.最后加总得到2017-2025年新能源汽车销玳弹性测算结果；4. EVPHEV比例制算I分别以16年各大集团EV、PHEV的比例为基础，最终假设2025年EV：PHE
16、V为80:20,假设EV那年呈线性增长，即可拆分得到各大集团EV、PHEV的历年销量,加总得到EV、PHEV总量。从测灯结果来看，根据2025年弹性15%-25%.分别对应新能源汽车总销收1246-2076万辆.取渗透率20%,对应2025年新能源汽车总销量约1650万辆.远高于中国新能源汽车预期总量和特斯拉等公司总Sb我们认为.跖着全球十大汽车集团加速布局新能源汽车市场,未来将成为新能源崛起的中坚力St对中上游产业链的带动将起到决定性作用.8,各大集团未来10年精f1.W（万辆，便合增长率选取1%16年平均复合增长率）发合长率集团年度：（）20162017E2018E2019E2020E20
17、25E|：集，959972986999101310861.39%大众集团991101710431070109712462.57%通用集团997101110241038105211241.33%而港H产联盟831882937994105614236.16%现代-起亚汽车集团76379382485688910783.91%福特集团6316466616776937782.36%本田4925175425695977594.93%戴姆勘集团2542692863033224346.13%宝马集团2102242392552733786.73%合计6129633165416761699182383.34%资料
18、来Sh招Iff1.if券表9：各大集团薪健K车未来10年鼻!#性焉算（万）断MNR车弹性，2016201720182019202020212022201320242025增速0弹ft15%318514027641354965974179581915%31135218426633841100711321215124617%31146240476711946113412761370141219%311572625257881051126214191525157821%311682855758661157138915631680174423%31179307625943126215161707183
19、5191025%31190329675102113671644185119902076Evraiw2016201720182019202020212022201320242025增速0舛性15%13407215224434644052459365515%136411223537452967380090699717%13691232624205957589021022112919%137413429046566284310041138126221%138014631751172892811061254139523%1385157345557794101312081369152825%139016
20、83726038601098130914851661资料来源；招问（券资料来源I招联证卷资料来源;招商证券二、上游供给弹性小，价格波动对整车成本影响可控看着18年十大集团看能五车放量，上酷摩材料供给将揭*紧张.由于资源品是全球定价.锂、牯价格由全洋供需决定.根据之前测算,海外十大族车集团2025年规划新能源汽车总量1650万台，且均为乘用车规划，对于三元电池的拉动作用板其巨大，而锂、牯供给弹性则有限且较为稳定.预计18年后Top1.O巨头电动车型快速放盘，会持续导致I：游处于紫张供给状态.所以不应该单纯看国内区域市场供需假象,要坚定上游需求的持续吃紧信心，海外车企新能源年持续上量是长期核心稳定
21、因素o1、钻供给：供给弹性小，未来增量有限站得丰富但分布不均.且多为伴生矿.H前全球探明钵储玳为710万吨（金属“6,航体贵源较为丰富,但分布高度集中,其中刚果储量340万吨,占比48%,其次为澳大利亚100万吨,古巴50万吨，而中国储量为8万吨，占比I%。世界范附内，独立的钻矿床非常罕见,可利用的钻资源多伴生在铜楝、铜铁丁中，且品位较低，产盘百接受铜棵炉石产盘的影响（伴生丁含极抵，单独开采不具有开采价值）.从品位来行.-殷牯矿品位从001%1.%不等,刚果不仅谛fit最大.大怙矿品位也最高,而中国铝资源较为缺乏,且平均品位仅为0.02%.开采难度大、成本高.产重依赖进I.进I比率达到95%以
22、上.*10,全球探明蝴Mt分布（万吨）IMMt分布(JI),万吨“仙区网果340澳大利亚100古巴50新喀里多尼亚20找比亚27俄罗斯25加拿大26巴西8.9中国8美3.6摩洛斯1.8其他100全球总计710资料来S1.招商证券站了产,商度集中在刚果地区.萤新程度育分国家产盆耒看，2016年总产收10.2fi吨，刚果地区产境65万吨，占比N%,资源商度集中，主要由于刚果钻矿不仅储我丰富，牯矿品位也较高，升枭价值最高。分站品位来.刚果铜钻矿平均品位最高，为0.1-0.5%,加拿大钵矿平均品位为0.0401%,澳大利亚银钻矿平均品位0.07%,而中国钻矿平均品位仅为0.02%,所改刚果钻矿最具开采
23、价值。分公司来，钻矿目前垄断程度较高，前三位都能Ur16年产量2.8万吨、自由港1.4万吨（16年被洛阳钳业收购56%股权）、谢里特0.7万吨，CRS市场份额超过60%,分矿场来看.目前全球可统计到的产钻矿场总量为25家，16年总产量9万吨,占总产量比例89%,而年产量超过100O吨的为19家，其中仅有熟能可的MUtanda矿和自阳港的Tenke矿年产附超过1万吨，可见钻矿资源高度蛆中，并旦商品位行开采价值的的矿产己羟几乎都被开发出米.*11金源站产”计（分国家）9*2014-20152016民主刚果597505975065200占巴520059005800俄罗斯540054004500澳大利
24、近430043004300马达加斯加280039203800菲律宾370038003800加拿火280028002800巴布亚新几内亚200027002500航比死2000202000其他2000202000新咻里多比亚152515251500中国130013001300巴西10001000400南非450450450索洛府1300131300总计9552598145101650资料来源：安法科.Jf1.ffii12,全球站产量或计（分公司）公司2016年产（吨）可28300自由淞（洛南相业收购）14515欧亚资源3243谢里特旷业7000诺里尔斯克帙业5800金川集团4700GeorgeFonestGroup4500华友站业300中国中幡3727淡水河谷5799日本住友矿业4300Gecamines1300中国中南2505Sha1.inaResources2300SomikaSPR1.2200其它11161总计101650资料来源I公司公告,招裔证券枯钻钻牯体牯怙钻钻钵钻钻钻钵钻钻钵牯牯钻钻怙钻怙tt钻钻银银银银银铜铜铜钢银钢铜愎铜铜铜银银银钥铜铜锲铜锹铜铜铜铜铜铜铜站品位品位三Aft0.04%1.61%1.26%1.76%0.11%1.32%2.37%0.11%
