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1、W咳CFASociety蟀Beijing2024中国财富管理行业白皮书CHINAWEA1.THMANAGEMENTINDUSTRYWHITEPAPERCFA北京协会编制一线金融从业者全方位解读PREFACE言前财富管理，在中国正在迎来快速发展的浪潮。中国人均GDP突破1万美元之后.居民手里的余钱也在不断枳炭,而这些资金成为财富管理行业的源头和活水。历史上，财富管理似乎是一门专门给富裕阶层服务的生意。通常人们听到财富管理,首先联想到的可能是洛克葬勒、！根家族或者更古老的罗斯架尔德冢族的故事。但SfiJ经济的发展与社会的迸步,有财富管理需求的人群在不断扩大。2000年中国加入世贸组织之后，融入全球
2、化大潮的中国充分发挥了制造业中心的优势，物全球检送了大量价廉痂美的产品.在推动全球经济发瓶及物价检定的同时.自身也获得了迅速发展”这个阶段.中国经济受到工业化、城镇化和人口红利的亚动，房地产市场也迅速发展,中国家庭的大财富投资于房地产，造就了一大批受益于房地产上洗的中产阶锻更至身价最法的投机者。而2019年底开启的新双疫情打断了这一形势,中美贸易战以及科技故史是不Bi压绮老的经济增长模式的空间。随着二十大的召开，中国主动提出高质量发展的新方向，中国妊济增长范式、产业结构、金融环境等都发生了巨大的变化.必须以新的思维方式来看待中EE的增长前景和投资机会.正如党的二十大报告所作的正明论断,中国式的
3、现代化就是一个从中等收入迈向高收入国家的过程。中国实施科教兴国、于大内需、产业升级、共同富格等一系列策略,购保中国人民的收入水平持续改善和提高。这使得财富管理行业不断迎来新的发展与成长机遇。考虑到中国家庭在房地产上的超高配厦.未来优化调整中必然给财富管理行业带来巨大的发展机会。与此同时，中国人口君龄化不断加深,医疗健康服务不断进步，中国正在进入长寿时代：Af1.的JS期福命逐步延长，而为了能够更好地享受就康、幸福的晚年，养老金融的需求也挑战着中国的政府、金融行业和每一个个人主体。因此,财富管理行业的检定发展,为全体国民提供更好的财富枳累与规划服务,成为金融机构竞相争取的应要业务领域。我国在监管
4、上并没有将财富管理市场定向指定给特定的行业，而是由所椁有能力提供财富管理龈务的金融机构自行发展，监管只是对这些业务进行规范和管理。所以我们看到很行、保险、基金、证券、信托以及各种子公司和第三方独立机构都在发展自己的财富管理战略。家族办公室作为后来者也异军突起,成为新兴力.未来财富管理市场将演义怎样的中原透鹿？各类机构如何结合自身优势提供具备特色和有竞争力的产品和服务来获得财富管理市场的份徽与地位？一场市场力主导.符合国冢战略方向，有效改善人民福祉和为养老提供解决方案的财富舞理业务发展大樽正在拉开,并成为金融行业发展的重要课题耳至是核心主题。CFA北京协会茶承专业传统和公益精裨,由协会资深志息者
5、蛆成深联组，足过广泛调研和辛鹭箱叔,形成这部工中国财富管理行业白皮书h这I1.报告主JS清晰、结构完青、数据充分、覆盖全面.给读者提供了一个财富管理行业的全景图，为行业发展提供了深刻的分析见解与发展参考。最后，我们相信，随葡中国经济持续发展和财富管理行业的不断壮大,中国财富管理机构将能够为全体国民提供更好的财富积累与规划服务，助力中国经济高质发展,实现共同富裕的美好愿景。中国财富管理行业也将迎来更加广阔的前景与繁华锦绣的未来！任建畅CFA北京协会理事长二、证券公司,361 .证券公司发展财富管理业务的背景362 .证券公司发展财富管理业务的特点和优势393 .证券公司发屉财富管理业务面的挑战4
6、04 .案例中信田芬41三.信托公司/431.1 三托公司发展财富管理业务的背景432信托公司开展财富管理业务的优势特点和面他的挑故463.主要信托案例47四、基金公司及蝌售子公司/501 .彩金公司发展财富管理业务的声景502工金公司发展财富管理业务的特点和优势513 .基金公司发展财富管理业务面Ifi的战564 .案例嘉玄财富、华夏财富58五、保险公司，S31 .保险公司发收财富管理业务的WJt632 .保险公司发展财富管理业务的特点和优势643保险公司发展财富管理业务面Ifi的战674 .三ff1.友邦人寿.泰承保的68六、互联网平台/691 .互联网平台发展财富皆理业务的背景692互眼
7、网平台发屐财管理业务的特点和优势703互眼网平台发展财富管理业务面临的摧战734黑例玲蚊财富、盈米、球74七、家族办公室爆41 .家族办公室在中曲的发果背景842 .家族办公室的特点和优势843 .冢族办公主行业面临的热故874案例88八、专业服务机构,以冢族转鲁机构为例/901 .慈善机构在中国的发展背景902 .家族期善机构的类型和特京92PART3展望未来规模及格局/991 .市场容量增大,成熟度更升1002 .客户不断钿分,个性化需求加剧1013 .机构业态持续向美方模式演迸1024 .全面的数字化、互联网科技应用103PART4CFA看市场/1051 .CFA北京密会广迂纳入和塌射影
8、峋财富管理专业人群T062 .从业人员认为行业较为成熟,对未来持枳极乐观恣度1093 .2023年财富管理行业10忤大事1104 .行业未来的狱机遇和新挑战112中国财富管理行业的发展背景PARTI11图表2:中国个人可投资资产规模2002023个人可发费费产规模（人民币万亿）来*：R奥公S）禺#人Sta人一NitMa中国高净值人群（可投资资产超过1000万人民币）规模及其持有的可投资资产观模增速与上述总体资产双模保持相同的增长态势。2022年，中国的高净值人群数量达316万，与2020年相比增加了妁54万，年均亶合增速由2008-2020年的20%降至2020-2022年的10%。从财富规模
9、，,2022年中国高净值人群共持有101万亿人民币的可投资资产，年均复合增速由2008-2020年的17%降至2020-2022年的9%图表3:中国高净值人数个人可农资资产Mtn千万元的人数（万18%*不；刈*公司费*值人第收入一财分布a12图表4:中国高净值人群可投资现模19%2.各类型投资者财富管理诉求存在差异在财富管理领域，不同财富水平的人群在个人特质、投资偏好、价值追求等方面具有很大差别。而普通客群中个人基金投资者强调产品收益率和信息传递,线上理财人群对于金融信息和资讯的获取、交流沟通等社交属性金融服务需求史大。大众客群：大众客群也被称为“长尾人群，他们人员致庞大，但人均财富有限,投资
10、起步金领低,风险偏好较低、对摄失的承受度低并且对流动性要求高.大众客群的理财需求集中在常规和标准化理财产册,对风险、利率和期限的平衡要求较高.收益率是产品选择时区倒性的首要影响因素：对于财击管理的诉求主要在于金融信息和渣讯的获取、相互交诫沟通等社交围住的服务需求更大,希望获得的主要是信息传递服务。这部分用户的城上理财行为一般是从互联网货币基金起步，积累了对互联网理财的信任后随着年龄、收入.资产配量结构的变化,又衍生出进阶理财的需求,从闲钱管理向追求保值增值、分Itt风限等多元化配置目标转型。富格客群：富裕人群通常来自城市的中产及小康家庭,他的在过去30年的改革开放中完成了初始的家庭财富积堪,在
11、城市中构建了耳础家庭资产.期望获得更多财富的同时也担心各种意外导致“一夜返贫相较普通客群,富裕人群有更好的教育水平，慝意接受专业的投资候间建议和优秀的产品服务,慝意与品牌机构建立信任,他们的理财目标以他造财富、提高生活品质为主风除偏好较高。大众富裕人群了解金融投资信息的途径主要是互联网、手机媒体等，与高冷值客群相比通过专业的财富管理机构了解投资信息的比例较低，主要是选择金融机构作为理财暴道。他们需要专业的投资建议、高效的城上信息沟通.城上交易方式占空地对优势地位.高净值及超高净值人群：过去10年.随着境内外IPO加速.以互联网、大消费、新第源板块为代表的新经济领域中侦股回归，A股科创板开市.高
12、新企业持股人接连上演造富神话。新经济体的嵋起带来也劲的股权增值与创富效应,造就了大批新富人群。他们和创富一代企业家一起共同构成了高净值及超高净值人群.在这一人群中,创富一代企业率占比绮短至25%。量监高.职业经理人、专业人士群体般横首次超越了创富一代企业家群体,占比上升至43%。同时,高净值人群年轻化均势凸显40岁以下高净值人群成为中坚力量.占比升至42%。图表5N0192021年中高不值人群构成按职业划分11H2021BAM家*招受19行一贝息公司高If1.i人取Wt所PART115232E.：2021年12月.中国人民银行发布金融从业规范BB匿（JWT0238.3-2021）金融行业标准。
13、这是中国首份全金融行业通用的财富管理从业标准，对财富管理进行了定义，就从业人员的知识体系.职业能力.职业遇律和行为;If则、职业能力水平评价等多方面提出了明明要求.财富管理不再是一个没有门梯的行业。同时,随着理财子公司设立、保险资管进入需管领域,财富管理市场竞争加剧。在逐渐均同的监管规则下.各关财富管理机构屐终比拼的仍是自身的核心竞争力。自2019年10月证监会启动耳金投资联向业务试点以来.截至2023年3月底，共有60家机构妫入试点,服务资产规模1464亿元、客户总数524万户，其中10万元以下个人投资者占比94%。基金投资届间业务试点运行平施,推动了权益类基金高质量发展，2023年6月9日
14、.证监会进一步就公开募集证券投资与金投资频间业务管理规定（征求意见稿）公开征求意见，预示着作为基金投资碌问业务试点转常规的纲领性文件即将正式出台，这将解决规则供蛤不足、部分机构.重投轻顾”和服务存在“产品化”侦向等问题.拓宽投届机构可以开展的业务地图,对投蹴机构展业行为规地做出更进一步的要求.为行业打开更大空间。三、金融科技的蓬勃发展持续丰富财富管理业务应用场景中国的财击管理机构在保持甚础业务平台稔定可靠的同时,充分融入数字化浪潮,以互联网和大投弱技术的广泛应用、大数据成为新型生产要素.机笈学习篁回人工智能主流视野为背景.不断丰富、优化信息技术的应用场I1.财富售理科技在中国的发展可从以下六个
15、恻面窥得全局：1 .渗布式缝步迭代的基础业务平台保持稳健”是金M业持续发展的关谯.也是其中的财富管理行业在信息系娩建设方面不变的主基调。从公司级的科技服务框架来，,按照产品.侑幅、客用、（投资）研究、（投资）交易、风控、合规、运营的主流业务逻轼进行系统建设和赞源搜划.经过多年内部磨合.已逐步成为各机构信息科技领域的工作常例。在总体稳定的科技服务板架下,机构对系螳迸行建设迭代的动因主要表现为产品及服务的创新、容（客户、交易、产品及AUM）Jr充、新法新加的实能,且通常采用厚布模式来管理系境开发的过程。以运营领域的估值类系统建设为例,产品运作过程中，作为“主会计的财富管理机构按氯基金合同约定的方式
16、对基金财产进行估值，托管机构则按照托管协议约定的频率进行核对,这一过程在传统的估值核算系统已有相当完整且成熟的实现。涿常规的性能提开外,传筑估值核算系线升级、迭代的主要动力来自监管规范和会计准则的变化。如近年来IFRS9的实施,债务工具等资产的会计计必须以SPPI测试为基拙实现，改造工作包括核算规则的调整,以及有关业务流的猿构。同样作为业务区石的投资交易类系就集群.Jt迭代过程也表现出相似的特征。本报告携写的过程中，恰逢中国证券监督管理委员会（以下简称证监会）指导上海、深圳、北京证券交易所制定发布了关于股票程序化交易报告工作有关事项的通知3关于加强程序化交易管理有关事项的通知3判,这是监管顺应
17、市场呼声.深化关键领域制度创新的一项举措。证监会指出，据测算，全市场需要报告的仔账户数量占比很低，且其中大部分为机构投资者。事实的眄如此，因为仅就量化投资而言,出于系蜕研发、运堆成本及化人员配比考虑.现实中鲜有财富管理机构通过新理、改造现有的投资交易系线进行自主的系线化交易，而是主要通过委托擅长系烧化投资的私募机构代以完成。对于量化投资机构的逸逸,则是在资产配厦环节,通过特定的研究系蜕实现。粽上.对业务中承担“瑟石角色的系统和平台.财富管理机构将“秘健”作为首要考量.源布式的稳步迭代仍是主流。选择厚布式稳步迭代是对成本.收益和风险进行充分权衡的结果。在系统数量、服务体攀升至较高水平时,系蜕间空
18、集而复杂的勾稽关系,必须得到充分的评估,并采取相应措施确保升级与改造的正弱性、完整性。2 .持续向前的数字化转型2010年代以来的金融业数字化（Digita1.ization）进程中，各类组财富管理行业持续加大信息技术领域投入从十年前几乎100%从外部采的.发展到头部机构几乎100%自主研发,间NIPMvAV.CBfugEcRc10CWmc742G8S48mE3mM拥有一只筏第快速响应业务需求和追踪行业前沿的科技队伍已成为头部机构的基本要求。从最近三年的实践来着.财富管理机构的数字化转型主要表现出解爆.一体化与精细化三大特征。解a将多变的业务创新服务和核心的生产服务迸行解Ie,同时满足快递响应
19、场景变化带来的1繁需求变更要求,和核心业务平秘运行保博的需要.是财富管理机构在数字化转31过程中的一项关键举措。敏捷模式也逐步成为与厚布模式井重的开发和项目管理框架。财富管理机构学习互联网公司的皴捷运蛀,留所有的研发力量渗透到各个业务条块，大小业务域都具备一套五脏俱全的系统开发团队布*,只在H础设施和中间件方面复用公SI级的簧源。在应用层，各团队会根况自身特点和业务需求选择自己的垂直化技术梭。如此方能在市场发生变化时迅速应对.也能控制不断试楮过程中产生的机会成本.最小化业务条统之间的关联与相互牵制。举例采看,用户如果在应用市场中查询自己正在使用的财富管理APP的版本历史记录.将会看到.在信息展
20、示、搜索锦选、愿户数据分析等被以百计的维度上,敏捷化开发团队所交付的技术服务以秦沙成塔的方式，见证着客户体脸从到质的提升。一体化一直以来，财富管理机构内部按照业务流程分工,客户、产品、研究、交易、运If等领域的工作通常在多套系统分别完成。而触着财富管理市场从卖方思生向以客户为中心的买方思维转化,以耳金投IR业务试点为例,通过平台化的一站式解决方案反他从备选投资策略到实或交易的路径，在大规模场景下提供连续且个性化的服务.一体化解决客户资产司宣、户管理、风险管控等现实需求.眄保与投资者长期同行，逐渐成为买方投届机构的共识。“一体化”更为核心的意义在于，将自动化的组合构建与持续跳踪谓仓纳入城上投顾的
21、范皖内,彻底将基金投颐的买方业态与传统公募基金侑H的卖方业态区分开来。无论是具体的功能、模块,还是其落地的方式、定位，甚至于交互体粉上,投顾系蜕的实现和后续的维护和迭代.其个性化程度和复杂度都远高于传境公茸E金业务所使用的互联网蝌售系统集群。精细化资售新规以来，账户持仓底层穿透成为财富管理机构必须直面的课题。对资产的深度穿透.为财富管理机构对投资端.精姗化管理提供了有力支撑。流动性菅理可以作为一个例证。财富管理领域的流动性管理通常从两方面入手来实现资金使用效率的最大化：其一是实时监控当前现金流动，般基本的工作内容包括，在产品及销售端,认购、申购、赎回、分红筹款项以及与代销渠道间费用的清算、结算
22、.在投资掂,交易资金以及面向税务机关、交易场所的税费清算、结算。在这个方面目前已有较为成熟的实现方案,实时汇总现金流动数军已并非难事。其二是预测未来现金流。这是一类更为复杂的场景，融合了对产品持仓（资产津）流动性分布的刻画和预测、菽于宏观及中视分析对全市场流动性环境的预判、星于对客户理解对产品申赎（负债端）交易行为的预估，三项工作的标准化程度和系娩化实现难度从前往后逐圾攀升。目前.对产品持仓（资产法）流动性分布的刻画在大多数服务整体风险管理的系貌中己有实现,高度依JS于充分融合的底层资产数宏。运营领域用于管理资金清结算的系统是其主要的数我来源。对全市场流动性环境的预判，主要来自研究领域系蜕的产
23、出。针对负值端客户交易行为的H1.估.则更多依赖于对客户特征的细致刻战“3 .互联网化的用户运营互联网技术的普及应用,极大程度上宙切了财富管理机构与客户的联系。在客户关系管理领域,财富管理机构的市场部门已逐步接受由拉新（获客ASUiS1.UonX悠华CtiVaUMX留存（Retention）、州匕（收入Revenue）、推荐（传播或裂变Refer）五个主要环节构成的用户运营方法论，行为模式也带有明显的互联网印记。在拉新、促活与推存过程中,以生活绷费、网络购物、城上直播等生活场景或基于SEO（搜索引簟优化算法）的财经类媒体、论坛投放为跳板的引流实践,用助财富管理机构实现了对大众的广泛触达,拓宽其
24、潜在用户危用：以公众号文章、点评、代记、视强、直播等形式,通过企业级的即时通讯服务、公众号等社交条遒,让投资者教育愚务等内容自然地走近普罗大众并与之产生持埃互动，以口碑驱动客户活跃度和推荐枳极程度这得益于以深度用户研究为基把的交互设计,也得益于前述工具在不同设备上提供原生最佳交互体皴的能力：即时通讯工具的广泛应用，有效提升了财富管理那、咨询师与其客户的沟通频率和效率。就客户留存与转化而言，在互联网时代百.千万接至亿级用户的交易体，下,纵然投入不罪，财暮管理机构依旧选择对其销售平台迸行了不同程度的改造.以尽可能造成页面交互、晌应时间、资金时效等方面B益严格的要求。十年来，电子支付网络日益完善,基
25、于成熟的支付系铳确保资金在合法、合短、合理的顿度与时效范围内顺畅、安全地流动，也无疑是财富管理机构面向客户迸行持续在姣俏售与服务的关俵前捺，为客户创造长期的财富价值，寓不开持续的账户管理和客户陪伴。在金融服务互联网化成为常恣的今天，不同类型的财富管理产品仍旧广泛分布于不同类型的面.代策柔道.根据中国互联网金融协会2023年7月备案数据,金电APP在数量上多达2400余款。根据2023年6月发布的QUeStMObiIe通研报告数据来,面向综合理财、保险鼠务的金融APP在活跃用户规模及其所占全网活跃用户的比例上较低,距寓为客户送行长期且全局的资产配;1和投资管理.财富管理机构还椁较长的一段路需要走
26、。近年来，在归属于同一品牌或集团的财富管理机构集群中，平台化整合客户名下多个账户.配合有效的非金融的客户运营策BS（如积分兑换服务），实现客户在理财投统、生活消费、保险保限、医疗养护等多元场景间的一站式无键切换和闭环生态一定程度上增强了客户粘性，促进了重复再销售。但在互联网平台之外的传统品牌或集团而言，此类整合措施涉及到在多套异构系模间的数据标准蜕一和数据流货通.同时涉及不同经营实体间的数据交换,大的资源投入不可避免，也会面心数据合规领域的挑故。4 .大数据驱动的产品研发财富管理产品的个性化程度由多方驱动和妁束,在依宪法规获得监管认可的同时,还窸在贬户托管、条消销将、注册登记等方面与多方达成一
27、致”产品经理需要耍合反对客户需求、机构牌照允许的可投标的和投资能力的认知来寻求资产配at的最优解。在产品研发过程中，已经离不开数据及数据技术的支撑一H-.在需求便J.以客户为核心的产品研发与我售是典理由大数据驱动的场景。SR数据技术的应用主要围绕.客户画像”展开，通过对客户及其行为的多逑度解析,提取特征，以图挖掘客户在各个时间黄EB内对收益、风险、流动性的真实要求和偏好。Mi着推荐系蜕的普及应用，基于形成的.客户画像定向院”可能更感兴趣的内容（非产品）.在客户的促活及留存环节，一定程度上起到了正向促迸作用。其二，在供给做J.以海数据储备为基4S,以较低成本妓繁迸行场景模推和压力测试成为现实,利
28、用大SS据分析能力，投资、研究人员得以基于其对宏观羟济.行业市场、微观主体及各种可投资产的理圈,批构建、输出资产配31方案和投资策略.为产品合成提供最为核心的原始素材。产品经理也必须结合机构、市场范围内对其投资.交易人员的过往也缴表现和能力便;重的数据,来筛选多如牛毛的投资建议.构建资合客户和场最需要的产品策略方案.财富管理机构的数据处理能力，直接决定着供给例解决方案的产出效率和规模C其三，在供需匹配环节，产品是参与各方在法律意义上达成的一系列合约的集合，在其创设和运作过程中,财富管理机构往往通过（类）产品管理系蜕（或称平台），圉绕产品全生合用用.为参与产品创设和运作的各方人员提供产品参数、产
29、品文档、产品流程,产品日程管理的系螳化解决方案.5 .成为必修课的数据治理随着数据相关的蛆织架构变革在财富管理机构的内部渐次落地.以及机构内部各个团队及人员数据素养（Data1.rteracy）的提升，“数据治理作为一项独立课题已逐潸成为金融机构的战略重点，纳入机构持续跟进的日常工作规划。目前,数系治理过程中的主要技术探索及应用方向包括： 以似国.爵法曲用员储俄现拗丽遴中,诬啦涉袭术实现数变在不同实体间合法、合规流动； 建立在穿透底层持仓基醴上的全域数据追标:一方面，对多源（跨机构）异构持仓估值数据进行蜿一解析、校骏是完整持仓穿透的关键,需要高度兼容不同机构的富有个性化的翎相确.另为面研期期纱
30、三SPU甚至CPU）资源.通过恰当的安排以,低廷时的模式实现基于全域数据进行的指标计算与可视化； 在财富管理机构的日常运作过程中,整合代码循译、可视化数据分析、产品化前靛展示等多元化眼务能力，为不同程度技术能力的人员(非IT)提供内部数据研究的戢捷化共创环境，在投资研究、产品设计、销售管理等领域的应用较为广泛；通过流程检理,建立统一的自动流水线化的数据调度运行与管理平台，保陨数据采集、处理及传输时效：通过.湖仓Tn1.akehOUSe)S酎茹萦函SKSagf1.BiPataMarket成魔侪QataWarehouse)的数据Sfi及搜索瓶颈。6 .探索中的智能化应用人工智能领域十余年来的进步，
31、也在源源不断地为财富管理行业的发展和创新注入驱动力。一方面.人工智能技术的应用为财富管理行业提供变革的可能。而另一方面,相较于其他非金融业务，财富管理行业更加注歪技术及其应用的可解释与可控制。在此背景下，人工智能技术在财富管理业务的应用主要以机构内部鼠务或局部试点的方式出现。在生成式预训炼模型(GPT)进入大众视野之前,财富管理行业相对成熟的应用包括：面向客户，基于上一代自然语言处理(N1.P)及智能语音合成技术的电话客服，以及基于N1.P及知识图诺的智能检索、在畿问答服务,可爆躯客户投诉和人力服务成本的压力：牛于机器学习技术的客户和产册特征工程.可作为智能投,顾业务的基毗素材，基于推荐算法引
32、掌,生成可供财富管理师选择.调整的投毓方案或投资组合原型。面向投资，传蜕通过文本、图像.音频等方式,以定性校测为主进行记录与呈现的尽职谢森报告、新闻舆情等内容.通过N1.P和光学字符识别(OCR)等技术应用，逐渐被转化为结构化甚至可量化的数据进行分析和应用，基于上一代N1.P技术的文本解析和情绪识别,可用于情绪因子的构建与追踪.也可用于信用评娘管理和风险预瞽。2020年以来.针对场外交易(如资金交易)询报价文本记录的快速标准化、结构化处理也获得突破。此外，基于人工智能底层模型1.STM、TranSfOrmer直接用于市场训练而生成茶珞的方式也在化领域不断流行。基于上一代N1.P技术建立法律.法
33、规及监管规定知识库，以及融合机器人流程自动化(RPA)和N1.P技术的自动化文档处理。2022年底,以大语言模3!(1.1.M)为核心能力的生成式A1.(GenAI)技术商业化应用的大幕徐徐展开。GPT技术应用的迅速升遢,在前述领域已有实段的机构，不约而同各类型机构共同形成的大财富管理生态中国市场上存在各种类型的财富管理机构.且各自只椁非常明显的差异/匕特征,银行占据主导地位，具有很强的柔道优势。券演基金具有权益市场.投研能力等方面的长板。保险深耕自身领域,是整个行业不可或缺的板块,特别在养老行业具有先天优势。信托突出法律架构的服务晨性,在跨越行业降籍之后或有分化。互嵌网平台依托流和技术优势3
34、1盖大量普惠人群并不断引领金融科技的发展；家族办公室仍在初步阶段，陵，相关监督法规完善，不断探索和强化其核心价B1.财富管理行业的高速发展和持蝮的金融行业整顿对于各类机构而言机遇与战并存。在市场不断细分,需求和服务不断细化的未来，竞争也会趋于精细彳匕各类机构以自身资源栗赋为起点,积极探寻未来的发展路程,同时也在推动着财富管理行业的转型和成熟。一、商业银行1 .商业银行发展财富管理业务的背景过去的十年对中国的商业根行充满了各式战,宏观经济形势的变化、互鞋网金融服务的快速兴起、监管政策的调整等都深刻地改变了根行业经营环境.对中国商业银行的经营收型产生了深远的影响。这些变化推动中国商业娠行整体经营转
35、型的方向,让他们越来越多地将财富管理作为开启第二曲统的钥匙。利差收窄根据国家金融监督管理息局发布数据.2013年末2022年末.中国商业银行资本利润率从19.17%下降至9.33%,降幅超过50%：资产利润率从1.27%下降至0.76%,根行经营压力凸显。从中国商业银行的足售结构上看，存贷业务利润空间的缩减解摩了利润率下降的主因.随着利率水平的持续下行,中国商业银行净息差已从2013年的2.68%持续收宅至1.91%,这对利息收入占总体收入约80%的中国福业银行而言无疑是巨大的挑故,如何接脱对利息收入的依赖,找出一条新的利润增长道路自然成为了中国商业械行的破局关铤。在商业银行经营转出探索的过程
36、中.财富管理以其非息收入占比嘉、投入产出比高的特性得到银行业普需232E.：育跳，对于招商根行等布局财富管理战略较早的根行.财富管理业务收入已经在营业收入中占有相当比值.成为支獐镀行业续增长的又一支柱。客群变化过去十年间中国的产业结构发生了巨大的转变,高新技术与互联网企业大挑模兴起，他们的发展向中国资本市场和金融机构提出了不同的要求。这些“独角鲁企业孵化周期池.成长快、轻资产、估值高、盈利空间的上照和不弱定性都很高.相比银行信贷产品，直接融资工具更能满足他们的需求。对于银行而言,初创期.独角鲁.既是有巨大潜力的优质客户，也是能为投资者提供分享产业发展红利机会的优质资产,财富管理业务能借肋直接融
37、资工只同时对接优质企业资金需求和财富管理客户资产需求,是叔行与市场共同转型发展、增强支持服务实体经济能力的必由之路。宏观审慎监管随着全球监管机构对金融风险关注度的不断上升,宏观审慎的监督政策逐步出台落地，对金融机构尤其是银行业的监管措施也日趋细化,其中以巴塞尔协议为代表的宏观监管框架高度关注具有系统重要性的金融机构，对根行资本充足提出了很高的要求。按照中国监管机构拟于2024年1月1日实行的，:商业银行资本管理办法（征求意见稿）,系统性要根行核心一级资本充足率霭达到7.75%11.5%以上。被至2022年末,监管U定的系蜕住康要银行中重要性得分最高的一组为四冢国有大型商业银行，其核心一级资本充
38、足率在1115%-14,04%之间，参照核心一级资本充足率上限要求实施仍有压力。资本充足要求主要约束了货款类高资本占用业务犷张.使得银行向低资本占用业务投入史多的关注.其中财富管理业务资本占用低、利润空间大，自然受到了头部商业银行的亶点关注。2 .商业银行发展财富管理业务的特点和优势银行业在国内财富管理市场占据主导地位在中国，根行业在较长的一段时间内,凭借自身的产品、柔道、资金优势,在财富管理行业占据主导地位。OSii1.CFAMW*产品方面：银行理财产品本身即是规模最大的资管产品.根类短行业协会、证券投资基金业协会、信托业拣会和保险资管业协会统计数据显示，近三年，我国资产管理行业总规模分别为
39、105.58万亿元、117.97万亿元和120.38万亿元。其中银行理财在2022年受市场波动和赎回潮的影响,规模较2021年有一定下降，但因转型成效显著，稳居资管行业第一,占全部资产管理市场规模的23%商业银行理财产品原是由根行内设的资产管理部门发行，在2018年资管新规发布前存在严Ii的两性兑付及表内表外风险未有效隔离等问题,是资管新现的主要规范对歙。2018年中国拉开了资管行业转型的序幕.2019年发布的理财新规要求商业银行开展理财业务应当通过具有独立法人地位的子公司进行，核心是将商业银行的表内表外业务进行用35。2019年5月,随着首家很行理财子公司的成立,限行理财不再是俵行的资管部门
40、,而是独立经营的资产管理公司。经过四年多的发展.理财子公司依托原来银行的资产管理和风控能力、广泛的客户基42和市场化的机制，成为理财产品市场的发行主力。根据中国理财网数据披露,2023年，全国共有228宗银行机构和31家理财公司累计新发理财产品3.11万只.累计M集资金57.08万亿元ri.被至2023年末,全国共有258家银行机构和加财公司有存续的理财产SrKW)S品3函万惠年初厮f丽丁市6*开放式J1.财产反会2023年开放时爱K的K计中WM1.28PAHT2规模26.80万亿元。分蟒意耀感至023株理脍丽绮辍三f1.痴魂多.俄限图1.94万只，存续规模2247万亿元，较年初上升1.01%
41、,占全市场的比例达到83.85%如下图：图表82023年末各类机构理财产品存竣情况Otr凡IZnI-1全本烯总2的3829267954-3.10%大m做行67506211-32.90%收饰制依行107064533-4848%城蕉行103924621836-10.74%衣村金融机构12777919865-9.33%理财公司3119J54224701.01%复船机构12198283917.59%*J也行上JtEJt，中。柔道方面：银行是赞管机构针对个人客户的最主要的情瞥渠道。以公募基金产品销H为例,根行渠道基金代销保有市占率在与券商、第三方代销机构的竞争中处于领先位S1.在2021年Q1-2022
42、年Q2朗间.银行非货币耳金和权益型每金代销保有规模平均市占率28%和45%,对比券商为8%和13%,独立第三方机构为17%和19%。图表9:银行爰S基金代销保有量市场占比50%45%4645%.a.亦4444%43%45%40%35%30%30%29%27%30%-2%2b%25%.20%1Q212Q21302140211Q222Q22芬金5城横资金方面：银行业在成立独立理财子公司后.原来的资产管理功能从母行剥离,银行在OSii1.CFAMW*财富管理业务中的主要定位为要道.通过代销其他机构的资管产品带来中间业务收入.由于银行具备领先的客户及曝户基础、较强的资金舞集能力，而且还可以在银行间市场
43、通过同业业务获取大量造金,因此银行也需将自己可支配的大资金给外部机构进行主动管理。在实际的业务操作中，委外业务的资金来源不仅包括很行表内的自营资金，也覆盖理财子公司发行理财产品所吸纳的资金，而受托方作为曾理人多为具有较强投研能力及资管经验的基金公司、券商资管、信托和阳光私募等）.在此背景下.银行成为其他资管机构最Bj要的机构客户之一.经营思路从产品销售导向到客户需求导向过渡客户需求日益多元化,中国银行业财富管理的经营思路正在经历由产品销售导向到客户需求导向的过渡转型，致力于向客户提供一M式的综合性服务，以服务深度获取优绮。多年来财富管理的内涵也一直在延伸。这一商业模式进阶的过程包括以下三个重要
44、方面图表10:高净值客户财富目标W三从卖方销售模式到买方投厥模式转型。中国财富管理行业起步较熨，传统根行财富管理以推倒限行理财产品为主，产品结构华一旦各冢限行同质化产垂。随立客户需求日益多元化和机构竞争加刷.银行财富督理逐渐从以产品为中心的卖方推销模式向以客户需求为中心的买方投赎模式转S1.一方面通过投届的专业能力,从资产配at的视角,为客户挑选与其风险、收益和期限相匹配的产品，满足客户财富保值增值的需求；另一方面为客户提供诸如税收、教育、养老、医疗健康等服务,满足客户财富外的个性化需求.并进一步增强客户财性,以服务深度萩取竞争优势。从自有产品销售向开放平台转型。随着资管新双、理财新册相继落地
45、,限行打破以根行理财产品为主的产品模式，加强与券商.公募基金、保险、私募等金融机构合作，探索开放式的产品货架和财富管理生态圈、以篇足客户多元化的需求。如平安根行、中信界行协同集团内多个金融牌照的优势，联结外部机构打造开放式的产品货架和财富管理生态圉,为客户提供一站式的琮合化服务。数字化转里加速。数字化转型逐渐成为财富管理机构决胜的关馋因素之一。财/管理数字化一方面延伸了财M管理客群边界。数字化方案可以打破传蜕的财富管理对财富顾问的依,使得普通大众也能享受到财富管理服务.迸一步打开了成长空间。另一方面,它改变了财富管用服务模式。银行可以通过大数据挖据勾勒客户画像，以实现客户准确械达，提供1千人千
46、面的个性化产品和服务，提升财窗管理经营效率。目前国内各类银行提供的财富管理服务一般包括人-家-企-社.几方面个人版务对财富管理客户个人来说，银行通常扮演资金保管和投资渠道角色,为客户提供存款服务及理财、笈金、信托、资管产品、保险等产品的代理销售愚务。随总财富管理业务的发展.银行代理业务从单一产品营销逐渐向财富目标削划及资产配息方案转化,银行从管理资产的整体角度为投资者提供市场分析解读、资产配置方案和投资逑议，并为客户完成投资方案的交易执行。除服务客户的投资外,限行还可以向客户提供贷款湿务和法税咨询等服务,但贷款用途的限制较为产格。家庭/家族服务近年来.Si膏嘉净值客户财富传承保护需求的快速增长
47、,越来建多的银行开始发力景族财富架构规划和财富传承保护，其中招商限行、建设银行、工商银行、衣业银行等多家头部银行发力宗族信托.保险金信托届间业务，市场规模快速扩张。部分假行也推出了冢旗办公室、家族J1.金等业务,为超高净值客户提供家族事务管理,后代培养等服务。企业服务对于企业家客户，企业是其创富、守寓的重心所在，也是限行财富管理业务中更具挑战的部分。除信货业务可向客户企业提供资金支持外，银行还可通过投行业务联动,借助直接融资工具为客户企业提供资金支持.同时与其他财富管理客户分享企业成长带来的利益。除资金支持外,限行还可为企业提供对公财富管理眼务及顾问涔询服务,为企业提供战略规划、经营收3!支持。社会活动服务对于希望更多承担社会责任、服务报社会的客户，银行提供参与慈善活动的平台，并提供慈善信托顾问服务。总体来看.梃行发展财富管理业务具有最为得天独厚的优势：账户优劣和客
