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1、O远东资信FAREASTCRHXT一、从产业园区战略价值、建设及其发展环境，看园区类政府专项债券市场基础（一）产业园区是国家和区域经济高质量发展的重要羲体产业园区是我国区域经济发展及产业结构优化的击要我体，承担着产业要索集蜃、新型产业培育、经济商质诉发展和新型城铀化建设、促进经济对外开放等Hi要使命，具有显著的资源集聚能力和产业规模效益，产业园区根据性质差异,可包括工业园区、线济技术开发区、高痂技术产业开发区、特色产业园区（如文化创意产业园、银行卡产业园）、山11加工区、保税区、边境羟济合作区等丰富类型与形式.其中，从新区角度来看，2023年，全国178家国家高新区实现园区生产总值18万亿元,
2、占全国GDP比值的14%：实现工业增加值9.2万亿元，占全国比至约23%：178家国京高新区集聚全国的30%的高新技术企业、40%的专精特斯小巨人”企业、60%的科创板上市企业.产业园区生产总值在GDP中的占比，以及产业园区在纳科技型企业等代表先进新质生产力元索方面的能量，足见产业BB区建设对于着力推进国民经济增长、加快般济育质*转型升CR的工要性.从制度建设而才中央近期所旗相关政策，抑明体现出产业园区在推动国民经济而质玳发展方面短含的引领性、示范性价f相关政策内容足以显示中央对于产业园区建设和运营的战略重视.2020年.国务院关于促进国家高新技术产业开发区高质fit发展的若干意见明确提出将国
3、家高新区建设成为创新疆动发展示范区和高质址发展先行区,强调/普力提升自主创新能力、进一步激发企业创新发展活力、推进产业迈向中高端、加大开放创新力度.营造高质盘发展环境、加强分类指导和组织管理等任务要求.（二）深入推进地方政府化债背景下，产业园区等基础设荒建设面临政策趋重压力产业园区建设通常包含土地平整以及厂房和办公楼宇、交通设脩、电气工程、供水排水设施和配套商业设施、绿化工程等各类聪础设施建设，是固定资产投资熟域的携础设施建设的虫要组成部分。长期以来，推动舰础设施建设不仅起到助力城钻化建设和改善城市功能、面貌的作用，也是助力扩内滞、稳增长的积极途径.而从近期形势来看，以5项做为主（专项债资金用
4、途以支持基隹项目为主）的地方面发行与存量规模不断增长，地方政府负债率质之不断增长，我国针对地方政审愦务运行规范和隐性负债治理力度有所加强，其中表现为包括产业园区建设等政府投资浦建相关政策趋紧.据网络公开信息，2023年以来，包括关于金融支持融资平台债务风险化解的指导意见（35号文）、重点省份分类加强政府投资项目管理办法（试行）J（47号文）、关于进一步统筹做好地方债务风险防范化解工作的通知8（14号文）等一强子化债方案出价.其中,2023年12月国务院办公厅印发重点省份分类加强政府投贵目管理办法（Wr）,划出了严控期建政府投资项目、严格清理规范在建政府投资项目等具体领域或条件.天津、内段古、辽
5、宁、吉抨、黑龙江、广西、庆、贵州、云南等12个M点省份产业向区、交通、市政、新里越础设抢答城霸建政府投费项目受到较强管控H（却同Ht118,Z名3息Z5286Zg32NZgESod-怎322z79-g88一名O8-2ZT卜一23-NOi-2Zwg33-N392ZsN80G-23b-WZa-N8023HN资料来源：Wind资讯,远东资信用理注：地方政府负债车=明年底地方政府债务余初当年GDP资料来祗：W政部.IH京统计局，远东资信整理二、园区类政府专项债券发行市场运行概述鉴于产业园区在国民经济发展中的求要性，长期以来，全国各地产业园区如雨后春笋涌现.作为基础设施建设的重要组成内容.近年以来很多产
6、业园区及其配套基础设施建设褥到了地方政府发行专项债券募集资金支持.本文从2014年以来我国发行的地方政府C项债券之中，进取募集资金支持园区建设发展的、有“园区a开发区Z产业园”等相关聒标的专项债券作为产业园区类地方政府专项依券（以下简称“园区类专债”，统计分析样本,（-*）市场规模前升后降图3显示，2018年以来，在财政部关于试点发展项目收益与Ift资自求平衡的地方政府专项做秀品种的通知3(财颈(2017)89号等重要政策指引下,园区类专项债发行市场兴起并且得到了快速墙长.其中,2020年园区类专项债发行4228.98亿元，创近年发行高蛛，2023年以来，园区类专项债发行市场规模显著放缓。20
7、24年上半年,柯区类专项债发行189.76亿元，同比减少9063%:同期地方政府专项债券发行额同比下降12.46%,其中新增b项债券发行W3万亿元)进度达2024昨全年新增4项债奴额3.9”亿心的38.29%力独18!以来至2024年6月,园区类专项债JR计发行486只、面615955.81亿元。5.Bg区类专项优就笠化资料来S1.Wind资讯，远京资信整理2024年上半年B1.区类项债发行力度大幅削减，可能与If述产业园区设面政策始JK有关其中.属卜47号文所指加强政府投资项目管理的12个旅点省份广西2024年上半年发行园区类专项他佥额同比下降71.47%、云阳2024年上半年没有园区类专项
8、碗发行.H4.M”市2024年上半年发行Bg区类专事债局比变化资料来源：Wind资讯,远东资信用理O远东资信Fareastckd11（二）区域分布分化显著2（）18年8月至2024年6月累i.共仃21家地方债发行人发行同区类专项债.从区域分布存.图5显示,H区类专项债发行额以山东、湖南、广西、福建、广东、云南等省居多,涉及华东、华北、华南、中西部、东北等地.这从事实上表明.发行园区类专项债支持产业园区建设对于我国东部、西部等处于不同发展阶段的地区具有广泛适ff1.tt.其中，山东省2023年累计发行“交通水利及巾政产业园区发展专项债券”52只、2266.62亿元,支持项目涉及东营市大型智能（仿
9、真）实习实训基地、滨州市阳信县牛智谷产业园等众多产业园区.反映山东省对于以地方政府专项债券助力产业园区经济发展和城市基幽设施建设的重视.而西部地区包括广西、云南等地发行园区类专项债券规模相劝绑前，其中支持园区包括南宁市宾阳县墓地工业园区宾州电子信息产业园、昭通市大关县新型建材产业园等，部分反映了产业园区专项债在支持经济相对偏弱地区筹集政附债务资金扶持中小园区建设和发展的作用。图5同时显示，江苏、浙江、安徽、湖北、内蒙古、辽宁、北京、上海、景庆、甘雨、宇观等其余16家地方愤发行人未见园区类专项债发行.这些地区是我国推进产业园区建设不可或缺的力量,尤其北京中关村科技园、上海张江高科技园区、苏州工业
10、园区武汉光谷等成为全国产业园区建设的典范.（ft得注意的是,全国各级产业园区大部分未获得园区类专项债支持，其中众多成熟产业园区形成了雄产的资金和资本运作能力，拥有上市融资、信货融资、自我资金积累等丰富资金渠道支持。H5谷/价2。IX年以制”24年6月JK计发行Bg区审事情短总比收注：帮!*计划用列市的山东、福建、广东国省份地方僦，与各省份管1辖计划中列巾的地方债分开核算.卜同.资料来源：Wind资讯,远东资信整理（三）资金用途性质明显以基础设施建设为主文地园区类专项债券案例显示，园区类专项债券募集资金主要支持产业园区基础设施及其配台建设，投资回收期普迪较长，且项目建设运营具有较覆的社会公益性，
11、有助于改善当地营商环境与促进社会就业，推动产城融合发展与改善城市形驰,加强治安管理与促进社会稳定等.相关案例同时显示,近年园区类专项债所支持的产业园区项0,普遍不具缶与头部产业园区的竞争实力。通过申报地方政府专项债券资金支持，是加快这些产业园区塞础设施建设的有利途径.表1,国区类专9UR鼻嘉贵金支持项目拳记I#名声林贵金对E区示例示1仰目的内容2024年广何壮族自治区政府产业园区专项Hi捌：勒建设标准厂房10万平方米.综合业务M房建福州的泄经济区筑面枳15959平方米，并配iti1.!i2给推水工程、MI水指水工狎、部车场,充电站，电r工程等配保工程2020年天旅市政府产业园区军岫设防专项愦券
12、（五JB）国家合成生物技术创新中心核心研发基地项目研发试验区、标台管理区、创款孵化区、配出做务区和共他辅助用房耕麓区，翦s检测大楼建设、安居工程（联丰苑二期建设、土地整理及网区道路建设2019郎湖南省园区建设专项镣分（：期）长沙金霞经济开发区产城呸合t-期）建设项I1.中许路北延线道路建议（含网边农贸市场）.加运及社会件车场、城市异站等总建筑血根247.M3.71丫方米.包括绿色食品浏阳W康食AA产业闰建设项H产业阻闭、食品包装产业纲团、住品装备产业蛆BK配誉服务组团厂房及相关附属工程St设2018年四川窗工业园项目内容乜括380由土地征收与场平工程.41*&设专项例券（在宾市高县工业园区万平
13、方米厂房及办公用房建i51.；程、冏区自来Bb水厂水瓶提升及管忖铺设工程注：部分项目资金米源还包括财收资金等方面.资料来源：Wind资讯，远东贲侑祭理从园区类专项债券项目资金来源结构而言,表2选取案例显示，大部分项目建设的资以自有资金为主.政府专项债资金为辅：少Ift项目以自有资金为主,金阳:机构借款、政府专项微资金为辅.总的来说,发行园区类专项债成为众多园区及其配强基础设施建设项目资金的重要来源，发行专项债募集资金，不仅起到拓宽资金来源作用，还能起到M轻资金成本压力作用。2023年以来，场内外债券市场发行的87只7年期以上园区类专项债，发行利率2.47%至340%不等，中位值为3O2%,显著
14、低于同期限信贷利率水平.2BR区类专项假分文持限目投费贵金耒附构*文晒I目示例审目总投费审目总投费剌RI湘潭经开IX新能源汽车零23湖南债44部件产业园及配套i殳危建140亿元自有资金占比59.47%、申请政府专JRKt占比40.53%iS1.fiB23山东WI63滨州市阳偈县牛智谷产业153亿元自行资金占比50.33%债务资金（不含用作资本金团+础设施建设项目都分）占比49.67%19河北债河保定中国电谷产业园区105.84匕元自行资金占比527.城过金融机构融资占比项目4232%,专项债资金占比4.72%O远东资信FAREASTCRHXT2000万元WiH资本金（来海广推方财政配办费金）2
15、5%.政府专项例资金?S%20天泞50国家合成T物技术创新中心核心所发韭地19.9389亿兀自筹资金58.87%、政府专蚓资金41.13%资料来源：Wi1.X1.资讯.远东资俏侪理（四）与园区类城投债共同促进产业园区发展从事实未存国内债券市场在支持产业园区建设运营方面.形成了园区类政府专项债、园区类城投债等多种债券共同推动全国各地产业园区建设发展的局面,但在支持方式、借债架道等方面有所差异.图6显示，2018年以来，园区类政府专项债、园区类城投债j年都有发行，其中，2020年至2023年，园区类政府专项债发行规模呈现梯级跋升企枪,园区类城投债发展规模增长相对平枪.2024年上半年.我国加大地方
16、政府隐性.负债治理环境下，园区类城投债、园区类地方债发行规模同比均现负地长，从历年发行统计来荷，园区类城投债募埃资金用途涉及支持产业园区项目建设、补充项目首运资金、偿还有息债务、用于给园区入驻小危企业发放贷款等用途。2023年以来，在关于佥融支持融资平台债务风险化解的指导超见？（35号文）等政策推动各地方政府加演隐性债务化解的i策指引下，园区类城投依用于偿还有息债务等“以新还旧”现象显著增加，而柯区类地方政府专项债券作为新增专项债而非再融资专项债，募集资金用途稳定以直接支持园区基础设脩建设为主.综上所述，在加大地方政府隐性负债治理的制度背景下,园区类地方政府专项债券仍是地方推动产业园区类新刷项
17、目投资建设可考虑的融资渠道.从偿债柔道来看，园区类政府专项债以项目专项收益和政器性基金偿还，直接体现地方政府信用，融资成本相对较低：而园区类城投债以发债城投企业借还.直接体现城投公HJ信用.融资成本相对较高.Wind资讯统计的地方债与城投债发行市场有效样本显示，2018年I月至2024年6月，园区类城投做评级分布于AA、AA+、AAA和A-I等级，而园区类政府专项债评级均为AAA，产业园区灵地方政的方次信发行面联（左轿）产业EI区炎城投停发行面嵌（左始）产业园区类地方取用专攻俵发行Mi1.扇比巾长产业西区美城投债发行国糅.同比地长B6近年Bg区突城投债（WindDft）彳团区美政府专IM发行情
18、况比较资料来源：Wind资讯,远东资信核理三、园区类政府专项债券信用状况根掘学财政部关于试点发展项目收益与勉资自求平衡的地方政府专项债券丛种的通知（财预（2017）89号文）政策,市县级政府确需举借项目收益专项债的,依法由省级财政部门代为分类发行专项债券、找贷市县使用.但债券本金的修坯来春于专债券对应的项目取得的政府性独k或专项收入，强HF目收女与融资自求平费”，根据国分院办公厅关于进一步推进省以下财政体制改革工作的指导意见（国办发12022）20号文），坚将省Ut委和政府对本地区债务风险负总责,省以下各级党委和政府按M地原则和管理权限各负共责,落实省级政府费任，按属地原则和管理权限压实市县主
19、体责任，通过墙也节支、变现资产等方式化解债务风险，切实降低市县借他负担，芈决i处违法违规举债行为，综合以上政策文件来看，省级政府偿债能力时于防控包括园区类专项债在内的地方政府债券信用风险具有承蓬作用，省级政府针对自发（针对省本级债务）和代发（针对市级、区县级债务）地方僮的如期还本付息承担总贵;而确保项目收益与融资自求平衡则从根本上有助于防范园区类专项做券估用风险，确保项目收益与融资自求平衡是省级政府针对项目收益专项债压实巾县主体责任的重要表现。鉴于地方政府债务风险管理的当前政策环境,以下从省侬政府偿债能力、项目收支平衡能力的角度，针对目前存量国IX类政府专项债券信用状况展开探讨。（一）从省级政
20、府偿债能力角度从裁至2024年6月底拥有的园区类专项债存盘来看，山东、湖南、广西、福建、广东、云南、厘门等21个省市区存续的园区类专项债合计485只，信用评级全部为AAA.债券余额合计15941.32亿元.从其中14家地方债发行人截至2023年底的政府负Mi率反映的偿债能力来看，青岛、福建（不含IQU）、境门、山东不含青岛）、陕西等地负债率相对偏低.竹海、贵州、吉林、天津等地负债率相对偏高.但各地方政府债务余都拄制在债务限修范B1.债务风险仍属可控地方政府负债率（左油）地方政府债务余融州务洋修100H90S070%60%150%,40%,30%,20%110%0%I胃必福建W1.1.山东W三E
21、9JII湖南江西广西海南天津古林费州青湎国九H*地方债发行人债务*，用、政府JHR车情R（2023）资料来源：各地人民政府或财政部门网站,远东资信整理（二）从项目收支平衡的角度结合众多案例来看，园区类专项的收入来源构成类型大致包括：厂房租生收入、停车位收入、土地出让收入、广告收入、物业管理收入等丰富类型，收入来源与园区本身项目性质密切相关.从本次研究的机抽查的样本来看，专项愦存续期的支持项目净收益对于债务本息微蔽倍数行所差异,但预估为能完全攫盅本息,从而表明项目收支可自求平衡综合来看，工业园区、科技园区等各类园区专项债收入普溺依赖于房产租住收入,部分还依赖于J&出让收入。旅游类园区、人才培训基
22、地等特色园区则依籁于旅游收入、人才培训收入等特色收入。例如东甘市大型甜能（仿JX）实习实训基地项目（“23山东使06”支持）收入主要源于各类培训产生的现金流入；而内江市资中县歹泉古钺旅游础设施隹设期工程项目（“20四川07“支持收入则主要来源F乡村振兴项目旅游资源开发产生的收益，包括民宿收入、门票收入等，由此可见，园区类专项做羿对应项目收支平衡的重点在于项目收入平衡方案能0正褥到落实,而这依赖于加强园区运营管埋和运营成本控制、增强园区招商能力（尤其吸引优质目标客户入驻等方面.其中，房产租竹收入受到房地产政策和市场环境影响：旅游项目收入则受当地旅游资源麋状、旅游市场环境等影响.总体来看,园区定位
23、将色蟀明且符合高质=发的政策导向，园区业主（建设主体）实力从，城市普高环境质M.可能在确保项目收支平衡方面更有保障.O远东资信FAREASTCRHXT表3,Og区类专事侦券文IRj（目收文平情况示例债券简*I支持震目示例黑目做3WJ*事目?Hun%I）对债务M债本总UHHtI21海南债09:亚愎州湾科技城基砒设施及配套项目西安市高新区节Iiy&保产业创新示范些地（环保产业力化器）日土县仓储物流中心（一期）斑詈性收入深脚科技城市民健身中C收入、康州汽科技城中核产业园再化楼改造IO年13420陕西俄U23西做他8项目收入等）、：Uft出让收入综合楼收入、生活楼收入.中困房收入.标准厂历收入、停车便
24、收入仓储租赁收入.物流乍辆租货费收入、广告位收入20年20年2.631223山东债06东首市大型四健（仿真）实习实训基地域H堪地培训收入30年1.72注:根据公开信息,件项目错务电费本息考虑双H对应的园区类专项俄、银行贷款（）W）国僮务本息优彩.资料来说：WiM1.资讯.远东奥伯整理四、结合环境与形势看园区类政府专项债券市场后续发展展望未来,我国产业园区将是推动国民经济高质fit发展的重要生力军,产业园区类地方政棉专项债券市场建设.禽要充分弥补市场化推动产业园区建设方面的效率和机制局限.为各地高起点、布质量建设以促进国民经济高质量发展为杼向的产业园区基础设瓶及其配食设施发挥不可或域作用。对此，
25、本文提出以下促进园区类专项债券市场发展的思考与建议.苜先要从战略上戒视产业园区作为全国各地推进区域般济高原优发展的我体功能，视产业园区作为各地发展新质生产力的襄操手角色其次各地产业园区融资模式仍将工现多元化特色.政府主导的产业H1.区Ii要重视地方债贵金支持，以降低资成本、夯实资金W。再次,考虑成熟.大型产业园区具有较强的门我造血能力,产业园区类专项停游应该向中小型产业园区修斜,尤其强向符合国家故略导向的於色产业园区g避免产业园区同城化攵争,引导产业园区向注重.绿色化、智盖化和提升自主创新能力方向发展。第四，产业园区建设和运营与宏观环境、形势密切相关，将在防风险与促发展的博弈均衡之中推进园区建
26、设.以及对应的产业园区类地方政府专项债券市场隹设，近期在化使揽子方案推进下，我国耻础设施建设可能干j持续边际收紧边取.从而今年上半年产业园区类专项做券发行规模同比锐减,但未来地方政府化债成效不断安强、房地产市场触底复苏等情形下，产业园区类专项债券市场有色恢复反弹，尤其具有发展首景的中小Bg区将受到地方债市场Im大型成熟园区很好地实现商业化运营不宜作为地方债支持的园区而点）.O远东资信Fareastckd11第五，帘F全国各区域经济的非均衡性或者发展层次性，我国产业园区建设仍将鲤唉演锋区域性分化特点产业园区类专项债券在扶持各地产业园区建设之中，也需充分考虑各区域经济发展的不同阶段性，合理兼顾债券市场公平与效率的矛盾，引导地方政府项目收益专项债券贵【适当向相对落后地区产业园区例如注精准支持和指导中西部相对欠发达地区储备Bi区类专项债券项目，积极培育具有差异竞争优势的产业09区发展壮大，依托产业园区提升科技创新、景色转型能力，或者助力加快乡村振兴。
