两大国家级担保公司护航信用债发行.docx

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1、两大国家级担保公司护航信用债发行8月底以来，在中债信用增进投资股份有限公司的加持 下，第二轮示范房企发债基本结束。包括龙湖、新城、美的 置业、碧桂园均已成功发行相关债券。就在第二轮示范房企发债还在进行当中的时期，另一家 国家级担保公司一中国投融资担保股份有限公司则助力部 分城市化解信用风险。一、中债增助力民营房企发债8月19日，根据相关媒体消息，交易商协会再次召集多 家民营房企召开座谈会，探讨通过中债增进公司增信支持的 方式支持民营房企发债融资。本次示范房企发行债券，模式 上有更大创新，更具有操作性。按初步计划，试点房企发行公司债、资产证券化产品或 中票时，中债信用增进投资股份有限公司（下称“

2、中债信用 增进公司”）将为这些标准化融资业务提供直接担保。中债信用增进投资于2009年9月由交易商协会（持股 1%）联合中国石油天然气集团、国网英大国际控股集团、中 国中化、北京国有资本运营管理、首钢集团、中银投资资产 管理等机构（均持股16. 50%）共同发起成立，经营范围包括 企业信用增进服务、信用产品的创设和交易、资产管理、投 资咨询等。为支持民营企业债券融资，配合创设民营企业债券融资 支持工具，2019年央行将中债信用增进投资纳入公开市场业 务一级交易商。2019年至2021年，中债信用增进连续三年进入央行公 开市场操作一级交易商。但是2022年没有进入一级交易商 名单，市场普遍认为可

3、能央行认为中债信用增进担保民企发 债使命已经完成。然而事实上，中债信用增进再次承担起历史责任！本次银行间市场交易商协会创新的民营房企发债模式, 具有更大的操作性和创新性。1、不范房企范围本轮选定的示范房企可能是龙湖、金地、碧桂园、旭辉 等房企。这些房企有一定的共同点，就是在财务和经营上相 对稳健，曾经市场认可度较高只是在近期债券价格才下跌, 目前未在公开市场出现债券展期或违约，代表着民营房企最 后的希望。2、增信措施由国家队直接输出信用，全额担保示范性头部房企的新 发债券，并考虑由国有投资人直接认购，无论从保障规模、 保护性还是保护时间上，这一政策指导相比创设信用风险缓 释工具都有质的提升。3

4、、反担保最后就是示范房企自身要为新发债券提供反担保，当然 募集资金使用也会相对灵活。中债信用增进亲自下场全额担保发债的模式，同时部分 示范房企积极回购债券，有助于市场对头部民营房企信心的 恢复，也有利于阻断信用风险逐步向其他领域蔓延。实际上，自2021年以来，已经有超过40家民营房企债 务宣布展期或者违约。可以说，现在还活着的民营房企已属 凤毛麟角，现在需要做的就是，让这些还没有展期或违约的 民营房企恢复正常的融资。据接近交易商协会的人士称，多家民营房企正在与中债 信用增进公司沟通，拟通过增信支持的方式发债融资。8月25日，龙湖发行规模15亿元人民币的中票，发行 期限为3年，票面利率3.3%,

5、同样是由中债信用增进公司全 额担保。9月5日，美的置业集团有限公司2022年度第三期中期票据，发行规模10亿元，发行利率3.33%,期限3年，由中 债信用增进公司提供不可撤销的连带责任保证。9月8日至2022年9月9日，新城控股发行2022年度 第二期中期票据，发行总额10亿元，发行利率3.28%,期限 3年，也是“中债增”提供全额无条件不可撤销连带责任保 证担保。9月16日，作为示范房企名单中的一员，碧桂园也在“中 债增”的全额担保下，成功发行15亿元中票，票面仅3. 2%, 是目前第二轮示范房企发债利率最低的房企。9月18日，旭辉控股（集团）有限公司宣布将于2022年 9月21日在中国公开

6、发行2022年度第二期中期票据，其发 行规模为不多于人民币12亿元，期限三年，固定票面利率 将根据簿记建档结果确定，该笔票据由中债信用增进投资股 份有限公司提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。至此，由中债增担保的第二轮示范房企发债基本结束。无论房地产债券市场会如何演化，需要肯定中债信用增 进公司在这轮发债过程中的重要作用。二、中投保与兰州、潍坊签署合作协议根据中投保官方网站，近日中投分别与兰州市、潍坊市 签订合作协议。9月15日，中投保公司与兰州市人民政府以视频方式签 署合作框架协议。中投保公司党委书记、董事长段文务与甘 肃省委常委、兰州市委书记朱天舒见证协议签署。中投保公 司党委副书记

7、、总裁赵良和兰州市委常委、常务副市长杨金 泉代表双方签约。会议由兰州市委副书记、市长张伟文主持。段文务表示，在党的二十大即将召开之际，双方相隔千 里，聚首云端，共同签订合作框架协议，共商发展，共谋未 来。中投保将充分发挥自身资源优势，加强广泛密切合作， 融入地方发展大局，助力兰州经济社会高质量发展。希望双 方未来合作能够开出茂盛之花，结成累累硕果。朱天舒表示，兰州市和中投保公司具有深厚的合作基础, 未来合作空间更加广阔。希望以此次签约为契机，共同加强 区域信用体系建设，防范化解信用风险，维护区域信用环境; 希望双方深入推进具体项目上的合作，为兰州市产业结构升 级和国有资产经营等注入新的动力。8

8、月4日，中投保公司与潍坊市人民政府签署战略合作 协议。中投保公司党委书记、董事长段文务与潍坊市委副书 记、市长刘运见证协议签署。中投保公司党委副书记、总裁 赵良和潍坊市市委常委、副市长吕珊珊代表双方签约。段文务表示，潍坊市历史悠久、底蕴深厚、人杰地灵、 文化璀璨，特别是党的十八大以来，潍坊市步入快车道，经 济高速发展，社会长期稳定，人民安居幸福，各项成就斐然， 这些为双方合作创造了良好的条件。中投保公司将充分发挥 自身资源优势，与潍坊市政府一道，更高站位谋划、更高层 次合作、更高水平推进，通过广泛密切深入的合作为潍坊经 济社会高质量发展提供强大助力。刘运对中投保公司一行的到来表示热烈欢迎，对中

9、投保 给予潍坊发展的支持与帮助表示衷心感谢。他表示，潍坊市 政府和中投保公司既有坚实的合作基础，更有广阔的合作空 间。中投保公司是具有强大实力和重要影响力的金融机构， 希望以此次签约为契机，全面深化与潍坊在服务实体经济、 融资担保、防范化解金融风险等方面的密切合作，共享发展 机遇，共创美好未来。根据官方网介绍，中国投融资担保股份有限公司（以下 简称“中投保公司”或“公司”）于1993年经国务院批准, 由财政部、原国家经贸委出资成立，是国内首家全国性专业 担保机构，现为国家开发投资集团有限公司成员企业。截至2021年底，中投保累计担保总额达5759亿元，共 为3万多家客户提供了担保服务,是目前国

10、内成立时间最早、 业务规模最大、产品种类和客户资源最为丰富、综合实力最 强的担保机构之一。延伸阅读: 兰州城投自8月29日晚兰州城投惊险兑付以来，兰州建投与子 公司兰州城投就成了市场关注的焦点，本来就受到舆情困扰 的弱资质城投更是雪上加霜。兰州相关的平台债券近期密集折价成交，不仅仅是非公 开发行的PPN,公开发行的中票也受到一定影响。从成交来看，市场并没有完全对兰州相关的债券失去信 心，至少成交净价还保持在80元以上，这至少说明，市场 对于城投仍然有一定信仰，特别是这种省会城市的核心平台 债券。一、风险事件兰州的情况并不是一天形成的，应该说是市场在经历了 很多风险事件之后才有目前的风险定价。2

11、021年11月份，市场出现兰州新区城发投的商业承兑 汇票违约的新闻。该商票出票日期为2020年11月10日，到期日为2021 年11月10日，票据状态为：提示付款已拒付。该票据因为 存在工程上的纠纷，所以出现拒付的情况，很快该逾期商票 已经完成兑付。但是这也引发了市场对兰州相关平台的担忧，相关债券 价格再次出现波动。2022年3月，兰州市城市发展投资有限公司担保的一笔 债务利息出现逾期。该笔债务本金为6. 5亿，3月21日到期 利息1493. 25万元。兰州城投相关负责人3月25日对表示: “已经给领导汇报了。目前在积极协调资金，包括企业自有 资金、处置收入、财政资金以及争取再融资，只要筹措到

12、位 会立即进行归还。”工商登记信息显示，兰州高原夏菜由兰州国资投资（控 股）建设集团有限公司持股69. 02%,而兰州国资投资（控股） 建设集团有限公司由兰州建设投资（控股）集团有限公司持 股80%o值得注意的是，兰州建设投资（控股）集团持有兰 州城投97.1%的股份。2022年8月，兰州建设投资（控股）集团有限公司（以 下简称“兰州建投”）出现非标债务逾期、财产被申请诉前 保全、遭债务机构起诉等情况。据悉，自2022年7月份开始,兰州建投出现利息逾期， 某信托机构按照合同已经宣布L6亿的本金提前到期，并对 兰州建投旗下财产向法院申请诉前财产保全。对此，兰州建投融资部相关人士确认有非标逾期情况

13、属 实，并表示目前在想办法筹措资金解决，市政府也在协调帮 忙解决，但是主要靠企业自身去解决问题，非标总债务量大 概存续100多亿。同时，境内外评级公司也开始下调兰州相关平台的评级。2021年12月29日，新世纪评级发布公告：鉴于兰州市城市发展投资有限公司近年来债务负担沉 重、资金周转及债务滚续压力显著上升等原因，新世纪评级 决定维持兰州城投主体信用等级为AA+,评级展望调整为“负 面”。鉴于兰州建设投资（控股）集团有限公司刚性债务负担 沉重，融资进展缓滞于原定计划等原因，新世纪评级决定维 持兰州建投主体信用等级为AA+,并将其评级展望调整为“负 面”。这意味着兰州建投、兰州城投被双双调低评级展

14、望。实际上，兰州城投作为兰州建投的核心子公司，二者可 谓唇齿相依。截至2021年三季度，兰州建投总资产为1478 亿，而子公司兰州城投总资产就达到1178亿，兰州城投资 产规模达到母公司兰州建投总资产规模的79. 7%,兰州城投 可以说是兰州建投的主体。此时，兰州建投、兰州城投的价格价格继续下跌。2022年1月11日，穆迪将兰州建设投资（控股）集团 有限公司（以下简称“兰州建投”）的企业家族评级，以及 由兰州市城市发展投资有限公司发行、兰州建投所担保债券 的高级无抵押债务评级从“Bal”下调至“Ba2”，评级展望 仍为“负面”。穆迪认为，兰州市税收收入能力较低，并且高度依赖中 央政府的转移支付

15、，疲弱的经济增长将对其财政状况产生压 力，且相对较弱的经济基本面将会进一步承压。同时，兰州建投面临大量到期债务，包括未来12个月 内即将到期的160亿元左右的债券。穆迪预计，2022年甘肃省经济和房地产市场增长放缓, 在此背景下，当地金融业相对较弱且金融资源有限，因而形 成较大的制约。2022年以来，兰州建投、兰州城投再无企业债、中票、 短融和PPN发行，债券再融资出现一定问题。二、甘肃省与兰州市的努力2021年9月，甘肃省发展改革委会同省财政厅等有关部 门，研究提出了关于推进市县政府融资平台公司整合升级 加快市场化转型发展的指导意见。甘肃省发展和改革委员会 甘前省财政厅 脯省人跛府国柳产醇艇

16、频会 Ir/省地方金融收替管理局攵住 中国人民银行兰州中心支行 例解褓髓曾朝魏会惘需 帼畔储艇麴然肃嚣髓甘发改财金2021 609号甘肃省发展和改革 :委员会等七部门关F推进市,县政府融资平台公司整合升级加快市场化技型发展的指导意见各市.自治无人民政府,兰州新区管委会.省级相关国有企业. 有关省级金做机构：根据党中央.国务院有关决策部署和省委.省政府工作要在文件中，甘肃省对兰州市的要求是：兰州市打造一家 AAA级平台公司，兰州新区争取打造一家AAA级平台公司。 同时，要加快融资平台公司的整合升级，兼并重组复合类平 台，着力打造市场类平台。原则上按照兰州市本级平台不超 过4家，兰州新区和其他市级

17、平台不超过2家推进。考虑到兰州建投就是兰州最大的城投平台，我们可以展 望兰州市要打造的AAA平台大概率是兰州建投。2021年9月,兰州市平台公司,包括兰州建投和兰州城 投,债券价格出现部分波动。19兰州城投PPNOO1、18兰州 城投PPNoo5出现净价95 （面值100）左右的成交。为了呵护债券市场情绪，平息投资人的疑虑，兰州市与 甘肃省均作出巨大努力。2021年10月，甘肃省地方金融监督局组织了债券投资 人恳谈会。甘肃省分管金融副省长等相关负责人以及甘肃省 内金融机构负责人出席。在该恳谈会上，甘肃省和兰州市有关领导均表态，保障 债务安全，守住不发生系统性风险底线，具体的偿债保障上 包括对地

18、方国企注资、成立信保基金、建立联动机制等。所谓信用保障基金，就是指由政府、实体企业或金融机 构出资成立，以向企业提供信用担保、短期资金周转等信用 保障服务为目的的资金池。其资金来源主要是地方财政、国 企及金融机构，用于化解债务风险和增信。早在2021年3月，国务院国资委发布的关于加强地 方国有企业债务风险管控工作的指导意见提出：对于按期 兑付确有困难的，各地方国资委要指导企业提前与债券持有 人沟通确定处置方案，通过债券展期、置换等方式主动化解 风险，也可借鉴央企信用保障基金模式，按照市场化、法治 化方式妥善化解风险。2021年10月19日兰州市信用保障基金于完成工商注册 登记，11月4日在中国

19、证券投资基金业协会完成备案工作。兰州信保基金规模为100亿元，首期30亿元。信保基 金出资人包括市属国有企业、中央企业、地方国有企业、民 营企业等符合规定的合格投资人，基金专项投资于兰州市属 国有企业发行的各类债券。2021年11月19日，甘肃省国企信用保障基金合伙企业 （有限合伙）注册成立，注册资本38亿。其经营范围为， 一般项目：以私募基金从事股权投资、投资管理、资产管理 等活动，执行事务合伙人为甘肃兴陇基金管理有限公司。从股权结构看，甘肃省国企信用保障基金合伙企业（有 限合伙）由8家省属国企出资成立:出资人出资占比甘肃省国有资产投资集团有限公司39.4711%甘肃省公路航空旅游投资集团有

20、限公司26.3158%甘肃省公路交通建设集团有限公司13.1579%甘肃省铁路投资建设集团有限公司7.8947%甘肃金融控股集团有限公司7.8947%甘肃省农垦集团有限责任公司2.6316%甘肃省工程设计研究院有限责任公司2.6316%甘肃兴陇基金管理有限公司0.0026%然而在11月份，市场出现兰州新区城发投的商业承兑 汇票违约的新闻。该商票出票日期为2020年11月10日，到期日为2021 年11月IO日，票据状态为：提示付款已拒付。该票据因为 存在工程上的纠纷，所以出现拒付的情况，很快该逾期商票 已经完成兑付。但是这也引发了市场对兰州相关平台的担忧，相关债券 价格再次出现波动。甘肃省领导

21、带领相关人员于12月6日、7日赴京拜访人 民银行及相关金融机构总部，就稳定增加信贷规模、助力打 好防范化解重大金融风险攻坚战等事宜进行深入沟通交流， 取得了良好效果。2021年12月14日，兰州市人民政府国有资产监督管理 委员会发文称：今年以来,受新冠疫情影响,西部地区融资环境不佳, 兰州建投融资工作遇到前所未有的困难和挑战,产生了流动 性风险。按照目前整体债务化解方案和资源配置情况，完全 可以覆盖目前的流动性风险。2021年12月19 0,兰州市政府召开化解兰州建投公司 债务问题金融机构通气会，副省长张锦刚，市委副书记、市 长张伟文出席并讲话。张伟文在讲话时说：省委、省政府高度重视兰州建投公

22、 司的债务问题，多次召开专题会议，研究部署兰州建投公司 债务化解工作，帮助我市化解兰州建投公司债务风险。兰州 建投公司的债务问题本质上是金融问题，我们就要用金融的 方法解决好金融的问题。我们将持续主动作为，全力整合全 市资源，继续与专业化团队一起，一债一策、一企一策，用 专业化的金融方案稳妥推进企业债务化解工作，牢牢守住不 发生系统性金融风险的底线，实现兰州建投公司债务全部落 实，不打折扣。张锦刚强调，省委省政府始终密切关注兰州建投债务风 险，特别是在两位主要领导的高位推动下，兰州市和省直相 关部门、省属企业迅速行动，采取果断措施，穷尽一切救助 手段，举全省之力推进风险化解。目前来看，通过大家的共 同努力，兰州建投风险状况总体可控。希望大家以此次通气 会为契机，进一步坚定信心、积极行动，采取有力措施，共 同推动一揽子化险方案落实落地，共同维护全省良好的金融 生态。同时，兰州市平台整合也在进行当中。兰州市政府已将兰州黄河生态旅游开发集团公司和兰 州生态创新城发展有限公司所有资产和业务并入“新兰投” 公司，企业资产规模达到2500亿元。兰州平台的债券，是机会还是风险，也许只有时间会给 我们答案。