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1、,公司经营与财务分析,一、公司基本素质分析二、公司财务分析,证券投资公司分析,它关系到投资的成败，通过公司分析，投资者能够筛选出有发展前途的、有较好成长性的、风险相对较小的公司（黑马）上市公司分析需要分析人员精通财务知识，而且要对金融学、管理学、法律等学科有较深刻的认识。,行业地位,经济区位,第一节 公司基本素质分析,公司成长,主要产品,行业地位分析,是否是领导企业,经济区位分析,主要产品分析,创造市场、联合市场、巩固市场,管理人员的素质和能力,管理风格和经营理念,业务人员素质和创新能力,从事管理工作的愿望专业技术能力道德品质修养人际关系协调能力综合能力,稳健型和创新型,熟悉业务忠诚企业责任感
2、强团队精神,经营管理优秀的公司,公司成长性,1、公司经营战略分析,经营战略是企业面对激烈的变化与严峻挑战的环境，为求得长期生存和不断发展而进行的总体性谋划。,2、规模变动特征及扩张潜力,公司基本素质,公司行业区域竞争地位,公司产品分析,经营管理素质与能力,盈利能力成长性分析,现有企业之间的竞争程度新入企业的威胁企业的谈判地位指标综合排序、产品市场占有率,决策层管理层执行层股权结构（如“一股独大”、股权流动性)、制度、素质,产品：竞争力成本、技术、质量占有情况品牌战略,盈利预测（销售收入、生产成本、管理费用、财务费用、利润结构）战略扩张,公司的基本素质五力模型,知识点：行业竞争结构中公司的竞争战
3、略定位,成本主导型。低成本可以使自己在同样的销售价格下获得高于竞争对手的利润率，并通过降价竞争的方式将高成本的对手挤出市场。差异营销型。产品差异源自超凡的质量、创新的款式或是便捷的服务，表现为品牌、外观、卓著声誉等。,公司分析的基本思路,公司财务简化分析,第二部分 上市公司财务分析,财务报表,财务报表：财务报表分析的对象是财务报表。所谓财务报表，是会计人员按照法定的或一般公认的会计原则，以及会计处理程序和方法，将公司一定期间的会计事项作一系统的汇总表示，用来反映企业实际的财务状况和经营业绩。公司对外提供的财务报表主要有：资产负债表（balance sheet）损益表（income statem
4、ent）或利润及利润分配表（income&retained earnings statement）现金流量表（statement of changes in cash）或财务状况变动表（statement of changes in financial position）。,财务报表,资产负债表反映公司在某特定时日财务状况和资本结构的会计报表。损益表又称收益表或利润表，是综合反映公司在某一段时期内发生的各项经营收支和盈亏实现情况的会计报表。利润及利润分配表在损益表的基础上再加上利润分配的内容。现金流量表反映公司在本会计期内的经营活动、筹资活动、投资活动对现金流量影响的会计报表。财务状况变动表反
5、映公司在某一特定期间内，自有资金等财务资源的来源、运用和增减变动情况的会计报表。,财务报表的组成,现金流量表(Statement of Cash Flow)反映了公司一定会计期间内现金和现金等价物流入和流出的信息。经营活动的现金流+投资活动的现金流+筹资活动现金流=现金的变化量,资产负债表(Balance Sheet)反映了公司在某一个时点上的静态财务状况。资产=负债+股东权益,损益表(Income Statement)记录某一会计期间财务 成果的报表，反映了 经营活动如何造成股 东权益的增加或减少。净利润=收入费用,附 表 一般包括：资产减值准备明细表、股东权益表、应交增值税明细表、分部报表
6、（业务分部和地区分部）等。,报表附注对报表主体的形成以及重要报表项目的明细说明。,审计报告,资产负债表,损益表,现金流流量表,股东权益表,财务报表基础,基本财务报表间的关系（勾稽关系）,第三部分 财务报表指标分析,财务报表分析的目的与功能,目的：为管理者提供公司财务现状，以便找出问题、改善管理；为投资者提供公司经营状况、盈利能力等的基础数据，以便投资者进行投资决策（分析报告）；为债权人提供偿债能力分析，以便债权人决定是否需要追加抵押和担保、是否提前收回债权。功能：资产负债表了解公司财务状况和经营现状分析损益表了解公司的盈利能力和经营效率现金流量表了解公司支付能力和偿债能力,财务报表比率分析内容
7、,财务结构资本结构 偿债能力变现能力，分为短期、长期 经营能力活动力盈利能力获利能力成长能力发展能力投资者选择股票各有侧重（例：两个老总对贷款不同结论）,财务比率指标,盈利能力,财务结构偿债能力,经营能力效率,存货周转率平均存货周转天数应收账款周转率平均应收账款回收期应付账款周转率平均应付账款偿还期营运资本周转率固定资产周转率总资产周转率权益周转率,经营风险,投资盈利能力,销售毛利率 营业利润率 息税前利润率 税前利润率 净利润率 边际贡献率总资产收益率净资产收益率 普通股权益收益率销售现金比率 总资产现金回收率,现金周转周期 流动比率 速动比率 现金比率 经营性现金流比率 防御区间 资产负债
8、率 股东权益比率 债务权益比率 长期资产负债比率 利息保障倍数 固定财务费用保障倍数 现金债务比率 利息现金保障倍数 固定财务费用现金保障倍数 资本支出比率,营业利润变化率 销售收入变化率净利润变化率经营杠杆比率 财务杠杆比率 总杠杆比率,普通股每股收益 普通股每股现金流 每股净资产 市盈率 市净率 派息率 股利保障倍数 股利报酬率,普通经营财务报表分析内容,投资者股东关注,财务结构,股东权益比率：自有资本率，权益比率 反映所有者资本在总资产中比重，衡量公司基本财务结构是否稳定 资产负债比率：负债比率，举债经营比率 反映总资产中有多大比例是通过借债来筹集的 债权人关心的是债务的收回股东关心财务
9、杠杆，即公司举债利润率是否超过债务利息率经营者关心是公司是否能够筹措到资金，维持公司的正常发展,财务结构,股权比率 反映公司的自有资本对债务的承担能力,偿债能力,流动比率反映短期偿债能力，一般认为流动比率为2较为合适 速动比率：酸性试验比率 反映快速变现能力，一般认为速动比率为1较为合适 利息保障倍数：已付利息倍数，利息支付倍数 用以衡量公司偿付借款利息的能力,经营能力,存货周转率与存货周转期 是反映公司购入存货、投入生产、销售收回各环节管理状况的综合性指标，衡量存货的流动性。应收帐款周转率与应收帐款周转期 反映应收帐款的周转速度，用以衡量公司利用资金效率,经营能力,固定资产周转率与固定资产周
10、转期 反映固定资产的利用效率总资产周转率与总资产周转期 反映总资产的利用效率 主营业务收入增长率,盈利能力,销售利润率与销售净利率 资产收益率：总资产收益率，总资产报酬率 净资产收益率净资产收益率=净利润/净资产主营业务利润率,股东权益保障能力,每股收益EPS股息支付率 每股净资产市盈率PER,公司财务指标分析,连续下跌之后，沪深两市今日终于迎来反弹，蓝筹板块两张大盘，题材热点全面回暖。截至收盘，上证综指报2160.46点，上涨31.60点，涨幅为1.48%；深证成指上涨154.45点至8553.37点，涨幅为1.84%。创业板(行情股吧买卖点)指数上涨0.92%。沪深两市分别成交952.34
11、亿元和976.86亿元，量能较昨日小幅萎缩。,行业板块全线上涨，家用电器、公用事业(行情专区)、交运设备(行情专区)、交通运输板块涨幅居前，均在2%以上；餐饮旅游、电子、金融服务板块涨幅相对较小。概念板块也集体飘红，滨海新区指数以6.43%的涨幅强势领跑，高铁、页岩气、网络安全指数涨幅也超过3%。,六连阴走势过后，周三股指终于迎来了中阳线上涨。主力借助市场对改革的预期，集中出击石油(行情专区)、电力(行情专区)等改革概念股，大有权重起舞之势。不过，疯狂的盘面背后，也正透露出两大特征，预示当前上涨仅是反弹性质、在指数震荡中炒作改革题材的主力思路未变！,虽然今日的上涨是连续下跌后的修复性反弹，但就
12、中长期来说，在改革信号持续释放的背景下，宏观基本面是积极的，但市场却对改革超预期信心不足，导致选择落袋为安，因此我们认为市场预期存在偏差。,盘面凸显的两大特征正暴露主力的操盘意图：首先，成交量是反弹行情的重要推动力，但今日沪指中阳线对应的成交量却不足1000亿。量能水平萎缩、主力集中击打而非全面发动，预示反弹的空间和时间受限。其次，今日反弹的另一特点是，主要以近期的强势股和抗跌的改革概念股带动，而超跌板块处于被动上涨地位，事件驱动的上涨，后续需要持续的改革信号刺激，否则极容易再陷入震荡之中。这均是主力意图的体现及反弹的忧虑因素。,(1)成长能力分析,(2)盈利能力分析,(3)偿债能力分析1,(
13、3)偿债能力分析2,(4)获现能力分析,(5)资产运营效率分析1,(5)资产运营效率分析2,(6)投资收益分析1,(6)投资收益分析2,财务状况的综合评价,财务比率分析的作用能帮助投资者了解公司目前财务状况，对判断公司面临的风险、有没有倒闭的可能较为准确。这些比率只能反映公司经营管理的某一方面。财务状况的综合评价方法杜邦财务分析体系 信用能力指数,第四部分 因素分析法杜邦财务分析,一、杜邦财务分析体系,目的综合评价公司盈利能力和股东权益回报水平基本原理将权益资本收益率分解为多项财务比率乘积，为公司管理曾提供一条提高公司资产管理效率和最大化股东投资回报的路线图,杜邦分析体系（Extended D
14、uPont System）,案例：华夏银行杜邦分析,财务比率分析案例,第五部分 公司财务状况综合分析与业绩评价,财务状况综合分析,1、沃尔评分法（7项指标与标准比率评分）例子见下页流动比率、净资产/负债、资产/固定资产、营业成本/存货、营业收入/应收账款、营业收入/固定资产、营业收入/净资产2、综合评价法（盈利：偿债：成长=5：3：2）建议：毕业论文设计题目,沃尔评分法信用能力指数评价,业绩评价新指标,EVA（经济利润）衡量减除资本占用费用后企业经营产生的利润（反映企业经营效率和资本使用效率）EVA与传统会计方法 仅考虑利息费用，忽略了股权资本的成本,实践作业,对主要行业做上市公司财务数据比较
15、分析要求：1、比较金融行业中银行与证券业主要财务指标2、理顺银行与证券业龙头企业主要财务指标关系3、分析银行与证券业龙头企业盈利特点,第六部分 财务分析中应注意的问题,需注意,比率分析时需要注意的问题：孤立的看待财务比率是毫无意义的。只有通过比较分析（与行业、其它公司或公司自己的历史数据）才能看到比率所蕴含的意义。不同公司间是否具有可比性？使用不同的会计处理方法，会导致两家相同的公司表现出完全不同的财务数据和比率。必须考察公司主要项目的会计处理方法，并在比较时对主要差异进行调整，这样才能得到有效的比较结果。在对不同国家的公司进行比较时尤其需要注意这一点。公司内部的同质性？许多公司都包含几个在不
16、同行业经营的部门，此时一般很难获得能与公司整体数据进行比较的行业比率。,4.分析结果的一致性？在对公司进行分析时，我们不能仅仅依赖某一个或某一方面的比率，而是需要系统地综合地考虑各方面的比率，从而得出一个完整一致的结果。例如，一家公司可能有短期流动性问题，但它的盈利能力非常好，这意味着随着时间的流逝它的流动性问题会逐步缓解。5.财务比率是建立在公司所公布的报表数据的基础上的。数据的真实性、完整性直接决定了比率的有效性。6.财务比率只能帮我们发现问题，但不能回答问题。,第七部分 公司重大事项分析,公司分析报告,公司概况公司背景，公司基本情况，主要产品等行业背景当前行业环境，未来行业发展，产品未来
17、需求预测公司所处地位分析产品规模，市场份额，核心竞争优势等重大事项资产重组；公司关联交易；在建项目；投资项目；资本运作；,资产重组,1、资产重组的方式 购买资产；收购公司；收购股份；合并或联营组建子公司；公司合并；股权置换；股权-资产置换；资产置换；资产出售或剥离；公司分立；资产负债剥离；股权无偿划拨；股权协议转让；公司股权托管或公司托管；表决权信托与委托；股份回购；交叉控股 实验提问：请找出以上重组方式对股价影响最大的前五件，并说明缘由（建议寻找一个案例介绍其来龙去脉并对比事件发生前后股价变化）2、资产重组的评估方法市场价值法；重置成本法；收益现值法,关联交易,关联交易是关联方（上市公司与控
18、股股东及其子公司）之间发生转移资源或义务的事项。在原材料采购、产品销售、物业管理等环节都会发生，相当多的关联交易是不可避免的。不同性质的关联交易对公司经营业绩构成不同的影响。有正向的影响，也有负面的影响。为保护中小投资者的利益，必须强化对关联交易的监管，重点是对现有关联交易采用客观公正的定价，尽可能降低关联交易的比例等。,影响上市公司正常运作的重大风险：“三分开”,“三分开”是指上市公司与控股股东之间在人员、资产、财务方面相互独立。具体要看：公司领导体制是否健全，公司人劳动人事及工资管理是否完全独立，高级管理人员和财务人员是否在控股股东单位双重任职或在外兼职。公司在银行是否开设了独立的账户，是
19、否独立依法纳税，是否为大股东借贷作担保，是否有独立、健全的财务核算系统和财务管理制度。公司是否有独立的资产和独立的产供销系统，是否存在相同产品生产经营的同业竞争情况等。,影响上市公司正常运作的其他重大风险,是否有重大诉讼、仲裁事项。公司及其董事和高级管理人员有无受监管部门处罚的情况。公司的控股股东是否发生变更，公司主要领导人员是否发生了变动。公司是否发生收购及出售资产、合并吸收等事项。是否存在托管、承包、租赁其他公司资产的情形，或者其他公司托管、承包、租赁本公司资产的情形。公司所处行业的外部环境是否发生了重大变化。,第八部分 会计数据分析实用,1、看“每股收益”，算出这只股票的市盈率,每股收益
20、=净利润总股本市盈率=股票价格每股收益判断市盈率高低时还应当把流通盘的大小考虑进去市盈率低的股票，流通盘往往很大，也就是说，流通市值（股票价格*流通盘）并不小，反之；,2、看“每股公积金”，看股票分红派息送转能力,每股公积金=累计的盈余公积金总股本每股公积金越多不仅表明该公司盈利能力较强，也表明公司具有转增股本的能力，一般说来，若某公司每公积金达1元以上，该公司就具有10转增10的能力。,请看,不断地用公积金转增股本的上市公司往往受到投资者的广泛欢迎，这样的股票被市场视为“高成长”，长期投资于这类上市公司，可以通过该公司股票不断的“除权填权除权填权”获得翻倍、数倍、甚至数十倍的收益。如德隆系的
21、三驾马车,案例,有的上市公司则喜爱以现金形式来回报投资者如000541佛山照明近十五年分红最多号称“现金奶牛”；600497 驰宏锌锗，近三年分红最多再看看600609金杯汽车,3、看“每股净资产值”，看这只股票（基金）有无投资价值,每股净资产=净资产/普通股股数投资基金每单位净资产值计算方法同上。,注意,从理论上讲，每股净资产越多，表明该股票投资价值越高，这也是衡量该股票是否是“蓝筹股”的标准之一。净资产低了有重组的要求。,4、看“净资产收益率”，看上市公司再融资、高成长能力,净资产收益率=净利润/净资产净资产收益率是配股的重要条件之一：最近3个会计年度的净资产收益率平均在10%以上；其中任
22、何一年的净资产收益率不得低于6%。,5、看“每股现金流量”，看上市公司经营活动能否良性运转,每股现金流量=经营活动产生的金流量总股本经营活动产生的现金=经营现金流入-经营现金流出 应用：如每股现金流量低于每股收益，哪怕收益增长再快，企业进行高速股本扩张时，就会由于缺乏相匹配的现金流量支持，而面临相当大的发展风险。,某年年部分上市公司每股现金流量与每股收益对照表,6、看“股本结构”，看上市公司生产经营的稳定性和公司股票价格的可能走向,大股东的变动会直接导致公司领导层的变化，使公司生产经营处于不确定状态。流通股中筹码集中或分散的程度，往往决定该公司股票价格未来走势。观察公司流通股筹码分布态势，还可
23、参照基金持仓结构的变动综合研判。,7、看“产品结构”，看上市公司产品所处的生命周期阶段及各阶段产品的搭配情况,同人的成长过程一样，公司的任何产品都有其生命周期，有一个从投入期，到成长期、成熟期和衰退期的过程。不同阶段的产品，其利润、销售额、增长率及给企业带来的贡献是大不一样的。,产品生命周期图,0,销售,利润,时间,销售与利润,开发期,介绍期,成长期,成熟期,衰退期,重创新,重差异,重细分,重价格,重效率,投入期,系列产品的市场投放,销售额,时间,衰退期产品,成熟期产品,投入期产品,成长期产品,8、看“风险提示”，看上市公司对内外经营环境的预警程度及对投资者权益的关注、保护程度,同证券投资活动
24、一样，上市公司的任何活动也是既有收益又面临着风险。与企业外部环境变化相关的系统风险，是公司不可控制的风险，必须从适应市场变化的角度加以规避；与企业内部条件相关的特定风险，是非公司可以控制的风险，必须从健全内部控制制度加以规避。,截至收盘，沪指报2149点涨0.37%，成交额762亿元；深成指报8451点涨0.09%，成交额809亿元。板块方面，稀土、自贸、保险、证券、有色、银行等板块涨幅居前；石油、卫星导航、页岩气等板块跌幅居前。,1,10月PMI为51.4%，创18个月新高。经济转暖的吉兆，有望让大盘止跌反弹。2,10月QFII大手笔买30只蓝筹股，蓝筹股持续反弹的吉兆，或令A股走出阴霾。3，外汇局百亿驰援A股，场外主力资金持续进场的吉兆，或有望令股指止跌回升。,总的来看，虽然当前盘面看起来风险重重，但这大多数是源于题材股的杀跌。在中国宏观经济向好且外资持续加仓A股的情况下，当前股指回调下来正是我们逢低布局的绝佳机会。我们认为，在新的11月，改革与并购重组这两大主线仍然值得我们掘金。,
