房地产投资分析案例.ppt

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1、房地产投资分析案例,主要内容,1.房地产置业投资经济评价指标和分析方法；2.房地产开发投资经济评价指标和分析方法。,学习目标,1.理解经济评价指标的优劣；2.掌握房地产投资财务分析的方法。,房地产开发投资的财务分析,房地产开发投资经济评价指标及其计算方法；,案例。,一、房地产开发投资的投资额、成本和收益的构成,1.房地产开发投资与成本的构成,2.房地产开发投资收益的构成,自营收入营业额营业成本自营中的商业经营风险回报,租售收入（经营收入）销售收入出租收入自营收入,其中，销售收入销售房屋面积房屋销售单价（含土地、商品房和配套设施）,出租收入出租房屋建筑面积房屋租金单价（含土地和商品房）,两个关键

2、因素：有效经营面积和价格的制定。,开发出售型：销售净收入销售收入项目总开发成本租售税金,开发出租型：出租净收入出租收入运营成本经营税金项目总开发成本,开发自营型：经营净收入商业经营收入商业经营成本和利润项目总开发成本,提示：总开发价值项目总销售收入销售税费；销售净收入总开发价值项目总开发成本。,3.房地产开发投资中的税金,（1）经营税金：两税一附加,包括：营业税（5）、城市维护建设税和教育费附加（营业税的10）。,（4）企业所得税：33,（5）土地增值税,针对房地产转让中发生的土地增值所征收的一种税。,（2）印花税和交易服务费,（3）城镇土地使用税：占用国有土地而交纳的一种税 房产税：拥有房地

3、产而交纳的一种财产税,土地增值税的计算,四级超额累进税率A.增值额未超过扣除项目金额50%的部分，税率为30%。B.增值额超过扣除项目金额50%、未超过扣除项目金额100%的部分，税率为40%。C.增值额超过扣除项目金额100%、未超过扣除项目金额200%的部分，税率为50%。D.增值额超过扣除项目金额200%的部分，税率为60%。,扣除项目A.取得土地使用权所支付的金额；B.开发土地和新建房及配套设施（以下简称房增开发）的成本；C.开发土地和新建房及配套设施的费用；D.旧房及建筑物的评估价格。评估价格须经当地税务机关确认。E.与转让房地产有关的税金（营业税、城市维护建设税、印花税、教育费附加

4、）F.对从事房地产开发的纳税人可按本条A、B项规定计算的金额之和，加计的扣除。,速算法,A.增值额未超过扣除项目金额的，土地增值税税额增值额B.增值额超过扣除项目金额，未超过的，土地增值税税额增值额扣除项目金额C.增值额超过扣除项目金额，未超过的 土地增值税税额增值额扣除项目金额D.增值额超过扣除项目金额的，土地增值税税额增值额扣除项目金额35公式中的，为速算扣除系数。,【例】某单位出售房地产收入为300万元，扣除项目金额为150万元，试求应缴纳的土地增值税额。,（4）应纳税额15050%30%（15015050%）40%52.5万元,【解】,（1）土地增值额300150150万元,（2）增值

5、额与扣除项目之比为：150万元/150万元=100%,（3）税率分别为30%和40%,应纳土地增值税15040%1505%52.5万元,速算法：,提示：从2006年1月1日起，建筑面积超过140平米的商品房，按照0.5的预征率征收。,二、房地产开发投资经济评价指标体系,经济评价指标,盈利能力指标,清偿能力指标,资金平衡能力,借款偿还期,利息备付率,资产负债率,速动比率,成本利润率,投资利润率,静态投资回收期,动态投资回收期,净现值（FNPV）,内部收益率（FIRR）,资本金利润率,偿债备付率,经济评价指标的计算,成本利润率开发利润总开发成本（项目总开发价值总开发成本）/总开发成本,土地费用前期

6、工程费用基础设施建设费用建筑安装工程费用公共配套设施建设费用开发间接费用开发费用开发期税费其他费用不可预见费用等,提示：开发经营期的税前利润率。,投资利润率正常年份的年利润总额或年平均利润总额项目总投资,FNPV,项目按照行业的基准收益率（最低要求收益率）或设定的目标收益率ic，将项目计算期内各年的净现金流折算到开发活动起始点的现值之和。,FNPV大于或等于0，说明获利能力达到或超过基准（目标）收益率的要求，该方案可以接受。贴现率获取的困难。绝对指标，没有反映出单位回报。,FIRR与i 的反向关系,FNPV2,已知项目的现金流出和流入量，设定计算期（寿命期）、i1或i2，则FNPV？（练习教材

7、示例）,FNPV1,i2,i1,FIRR,FIRR,项目在整个计算期内，各年净现金流量累计等于零时的折现率。,FIRR的试算内插法示意图,NPV,i,NPV2,NPV1,i2,i1,FIRR,FIRRi1,i2i1,NPV1,练习：见教材,动态投资回收期等于或大于基准回收期，则方案可以接受。对贴现率的依赖。强调回收资本的速度，忽视了投入资本的盈利能力、回收后的盈利情况。适用于开发出租或自营型投资的评价。,Pb（累计净现金流现值开始出现正值的期数1）（上期累计净现金流现值的绝对值当期净现金流现值）,练习：见教材,三、计算期和贴现率的选取,贴现率的选取方法,利用与拟投资项目具有类似收益特征的可比事

8、例房地产价格、净收益等资料，选用相应的报酬资本化公式，反求出报酬率的方法。,方法二：市场提取法,提示：仍应着眼于投资者对该类房地产的预期或期望报酬率。,A.调查、搜集估价对象所在地区各类投资的收益率和风险程度资料。,方法三：投资报酬率排序插入法,B.将资料进行整理：排序、制成图表。,四、计算示例,例1：开发出售型；例2：开发出租型。,【例1】某房地产开发商以5000万元的价格购得一总面积为4000平米的土地50年的使用权，相关信息如下：建筑容积率为5.5，建筑覆盖率为60%；楼高14层：1至4层建筑面积相等，5至14层为塔楼（均为标准层）；建造成本为3500元/平米，专业人员（建筑师、结构造价

9、机电监理工程师等）费用为建造成本预算的8%，行政性收费等其他费用为460万元，管理费为土地成本、建造成本、专业人员费用和其他费用之和的3.5%，市场推广费、销售代理费和销售税费分别为销售收入的0.5%、3.0%和6.5%，预计建成后售价为12000元/平米。项目开发周期为3年，建设期为2年，地价于开始一次性投入，建造成本、专业人员费用、其他费用和管理费在建设期内均匀投入；年贷款利率为12%，按季度计息，融资费用为贷款利息的10%。问：项目总建筑面积、标准层每层建筑面积和开发商可获得的成本利润率是多少？,评价方法一：静态盈利能力指标的计算,1.项目总开发价值（1）项目建筑面积：40005.522

10、000（平米）（2）标准层每层建筑面积：（220004000604）/101240（平米）（3）项目总销售收入：220001200026400（万元）（4）销售税费：264006.51716（万元）（5）项目总开发价值：26400171624684（万元）,2.项目总开发成本（1）土地成本：5000万元（2）建造成本：3500220007700（万元）（3）专业人员费用：77008616（万元）（4）其他费用：460万元（5）管理费：（50007700616460）3.5482.16（万元）（6）财务费用：3619.86万元土地费用利息5000（112/4）3412128.80（万元）建造/专

11、业人员/其他/管理等费用利息（7700616460482.16）（112/4）2/2411161.98（万元）融资费用（2128.801161.98）10329.08（万元）,（7）市场推广及销售代理费：26400（0.53.5）924（万元）（8）项目总开发成本 50007700616460482.16 3619.8692418802.02（万元）3.开发商利润：2468418802.025881.98（万元）4.成本利润率：5881.9818802.0210031.28,提示：（1）开发出售中包括有预售的情况，时间较短，一般不考虑时间因素。但评价比较粗略。（2）成本支出和经营收入的时间分布

12、没有弹性，计算过程主要依靠“最好的估计”这种单一的情况，没有体现其中隐含的不确定性因素。,评价方法二：现金流法,假定土地成本和建造成本支出时间如下表所示；同时，专业人员费用与建造成本同期发生，其他费用在2004年和2006年末季发生，管理费均匀发生，融资费用发生在2004年和2005年首季，销售费用从2004年第三季度开始发生。,【解】用现金流法进行项目评估的过程如下表所示（单位：万元）,（1）总开发成本：18619.8万元；（2）项目总销售收入：26400万元；（3）销售税费：1716万元；（4）总开发价值：246842万元；（5）开发商利润：2468418619.86064.2万元；（6）

13、开发商成本利润率：6064.2 18619.8 10032.57,提示：现金流法使得资金流出和流入的时间分布与开发建设过程中实际发生的租售收入和开发费用更加接近，结果相对精确。,从上表的计算中，可以得到如下结论：,工程造价累计曲线,提示：（1）在建设期中点，建设费用仅投入40；（2）工程初期，建设成本增长缓慢，合同工期的60时增长达到峰值。,小结：现金流量评估法适用的开发项目,【练习】某房地产开发商在一个中等城市以425万元的价格购得一写字楼用地50年的使用权。该地块允许建筑面积为4500平米，有效面积系数为0.85。开发商通过市场研究，了解到当地该地区中档写字楼的年租金收入为450元/平米，

14、银行同意提供的贷款利率为15的基础利率上浮2个百分点，按季度计息，融资费用为贷款利息的10。开发商的造价工程师估算的中档写字楼的建造成本为1000元/平米，专业人员费用为建造成本的12.5，行政性收费等其他费用为60万元，管理费为土地成本、建造成本、专业人员费用和其他费用之和的3.0，市场推广及出租代理费为年租金收入的20，当前房地产的长期投资收益率为9.5%。项目开发周期为18个月，建设期为12个月。试对该项目进行初步评估。,评价方法：静态盈利能力指标的计算,【解】1.项目总开发价值（1）可出租建筑面积：45000.853825平米；（2）每年净租金收入：3825450172.125万；（3

15、）总开发价值：172.125（P/A，9.5，48.5）1789.63万。,2.项目总开发成本（1）土地成本：425万元（2）建造成本：45001000450（万元）（3）专业人员费用：45012.556.25（万元）（4）行政性如电贴、用电权等其他费用：60万（5）管理费：（42545056.2560）3.029.74（万元）（6）财务费用：189.53万元土地费用利息425（117/4）1.541120.56（万元）建造/专业人员/其他/管理等费用利息（45056.2560 29.74）（117/4）0.54151.74（万元）融资费用（120.5651.74）1017.23（万元）,（7

16、）市场推广及出租代理费：172.1252034.43（万元）（8）项目总开发成本 42545056.256029.74 189.5334.431241.35（万元）3.开发商利润：1789.631241.35548.28（万元）4.成本利润率：548.28 1241.35 10044.17,提示：开发出租型投资是一种长期投资，计算总价值和总成本就需要考虑经营时限因素，且在此种情况下计算成本利润率的意义不大，通常需要计算动态盈利能力指标。,房地产置业投资的财务分析,房地产置业投资经济评价指标及其计算方法；,案例。,一、房地产置业投资的投资额、成本和收益的构成,1.房地产置业投资与成本的构成,2.

17、房地产置业投资收益的构成,税收的减少,租金或经营收入,物业增值,权益（股权）增加,二、房地产置业投资经济评价指标体系,经济评价指标,盈利能力指标,清偿能力指标,资金平衡能力,借款偿还期,偿债备付率,资产负债率,流动比率,速动比率,投资报酬率,现金报酬率,静态投资回收期,动态投资回收期,净现值,内部收益率,经济评价指标的计算,三、计算期和贴现率的选取,贴现率的选取方法参见前面的说明。,四、计算示例,定性示例；计算示例。,【例1】某年轻人为照顾父母，于2004年在北京宣武区白纸坊西街恬心家园二期购买了一套小户型约60平米。该年轻人考虑的因素有：一是地段好，离父母近；二是旁边有一小公园，步行可至陶然

18、亭；三是房屋格局好，中间无隔断，通透。年轻人头天看房就交了定金，第二天签了购房合同：挑朝向时加了1万元，挑楼层时又加1万元，总价48万元。在父母的帮助下，一次性付清了房款。,到了交房日期时，开发商通知，因为装修，必须推迟交房。第二个月，年轻人再去看房，看到的景象是：地板翘了，原因是地下管道裂了。又是一个月没有消息，就上该小区网站，看看其他业主的反应，结果让他心惊：一期的业主有很多抱怨，如没有拿到房产证，电路、水路坏了。怎么办？年轻人与父母一合计，决定退房，就委托北京汉卓律师事务所，宣武法院于2005年3月31日判决北京天工房地产开发公司退还全部房款，并支付14406元违约金以及已交付的印花税2

19、40元。,结果是判决没有得到执行，相反：开发商已经在进行三期的开发，原来的房屋也已经出售给其他人，该家庭的钱仍没有到手。年轻人于2005年5月申请强制执行，开发商请求和解，约定于当年12月20日之前还清所有款项。但至当年9月份仅获得自己垫付的案件受理费9933元。,提示：（1）购房中存在问题，如冲动型购房，没有广泛地调查产品及其生产者。（2）注意我国目前房产消费环境。,【例2】1997年，中国石化集团武汉石化厂为解决职工住房问题，向开发商定向开发徐东石化小区，然后在厂内根据资历等级，排定选房次序和23万元不等的优惠，按时价1200元平米出售给职工。其中，10号楼房间稍大、结构稍好而成为争抢的楼

20、盘。但从发现房屋倾斜到最后胜诉官司，围绕10号楼的纠纷不断。1.发现问题 在建设的过程中，已选择10号楼的职工发现楼房明显倾斜，单位房管科和工程处的答复是：没有超过国家标准。于是，一些分数靠后的职工由于部分退房而住进了10号楼。2.竣工验收 1999年4月，整个小区交付使用时，开发商、承建商、石化厂和质监单位联合出具单位工程竣工验收证明书，总体意见是10号楼合格，但需要继续加强沉降观测。3.石化厂与开发商的官司 开发商以未按合同支付进度款为由，将石化厂告上法院；石化厂被迫于2001年4月分九次付清全部进度款，但就300万元的,利息和供电增容款等没有达成一致。开发商请求法院判石化厂支付利息等费用

21、561万元；石化厂提出反诉，认为10号楼在交付使用时明显倾斜，且经半年观测，外墙体和地基发生的倾斜率已超过国家规定的允许范围。2001年11月30日，市中级法院和冶金部武汉勘察研究院建筑工程司法技术鉴定中心检测，认为“10号楼存在倾斜；综合评定其倾斜变形值超出建筑地基基础设计规范（GBJ789）第5、2、4条规定要求10号楼虽存在倾斜，但未达到危房标准应对房屋倾斜作相应处理”。石化厂由此提出退房，并要求开发商为住户提供质量合格、等值的商品房，但被法院驳回。4.业主与开发商的诉讼 10号楼业主将开发商诉至法院，提出双倍返还购房款并赔偿装修损失等请求。受理的武昌区杨园法庭遂作了第二次鉴定，内容是“

22、10号楼由于倾斜超出规范要求，需要进行纠偏处理”，法庭认为司法鉴定结论未称“确属不合格”，房屋质量导致的倾斜、裂痕、漏水等，未严重影响正常居住使用。因此，法庭判决，按照购房款的3计，每户获得约4000元的赔偿，驳回其他诉讼请求。,5.开发商的上诉和居民的反上诉 开发商不服，提出上诉，并对房屋进行纠偏。在房屋四周开挖期间，居民发现该楼基础建筑部分与原设计图纸不符，存在隐患，就向中院提供相关影像证据，中院由此裁定，撤销杨园法庭判决，发回武昌区法院重审。6.武昌区法院的判决 居民提出房屋地基的证据，要求退房，并按同地段、同类型房屋价值进行退赔、赔偿。省建筑工程质量监督检验测试中心接受居民委托，拟对1

23、0号楼基础承台框架质量、房屋现有倾斜度及受损情况进行鉴定，但开发商未提交房屋设计图纸、基础设计图纸，鉴定未做出，法院遂于2005年底作出判决，参照所在地砖混结构二手房市价，按2900元平米计，结合楼层差价，要求开发商一次性分别赔付10号楼26户居民的退房款和损失赔偿30万元，住户退出居住房屋。,7.结果 2006年9月，市中院终审，维持一审判决。由此，10号楼业主借款近18万、为期4年的维权之路告一段落，获得了近800万元的赔偿，可惜同地段、同类型房屋价值已经又上涨了一大截！,提示：从房产消费环境到房地产诉讼环境，无不令人心酸。,资料用毛竹替代钢筋盖楼房 杭州市余杭区人和家园的业主发现了一件荒

24、唐事：墙体过梁的钢筋原来是两片毛竹。这个消息很快传遍了整个小区，业主在深表震惊之余，纷纷对自己正在装修的房屋进行仔细检查，结果令人震惊。12幢2单元802室的业主敲开卫生间和厨房的地板后发现，原本用水泥砂浆填平的地板下全是建筑垃圾，而水泥地面用手就可以抠开。陆续地，其他业主也发现了类似的问题。更为奇怪的是，杭州市余杭区建筑工程质量监督站表示，该小区房屋已通过综合验收，五个鲜红印章盖在了验收结论为“合格”、“完整”、“符合要求”的栏目里。最令人奇怪的是，该质监站的处理意见是：要求人和房地产开发公司对10幢1单元1401室住户的卫生间过梁中使用毛竹片替代钢筋进行整改。,【例3】宋女士1999年大学

25、毕业后，进入苏州一家大型台资IT企业做公关和市场，税后工资3000元月，每月租房支出700800元/平米。购房经历：第一套房：鉴于租房不如购房，2000年首付2万元，住进了一套84平米的房屋，每月供款1400元。第二套房：2003年，在与先生登记结婚时，因为材料未带齐，只得到处闲逛，在路上看见一楼盘广告，经过5分钟的协商，两人决定购房，并支付了定金。第三套房：同年，宋女士在成都出差，坐出租车在府南河上绕了一圈，就购买了房屋。2003年宋女士跳槽去北京、2004年又去上海发展，上海房价正在一路飙升。夫妇俩变卖了苏州的第一套房屋，在上海莘庄地铁站附近购买了第四套房子：两室一厅、70多平米，均价95

26、00多元/平米。,夫妇俩向来是一身名牌，2003年9月起刷卡消费。20032004年间，房租加上两个人的收入，每月还贷8000多元，生活开始变得紧张。忽然在2003年底，公公被发现身患癌症并于不久后离世，此事前后花费了20多万元，其中夫妇俩花了近8万元。俩人的生活开始变得狼狈：早点两三元、午饭10元、晚上20元，上下班坐地铁，周末就休息。整个一个房奴！,提示：购房决策轻率，生活支出无计划，理财低能，家庭财产结构单一。,【例4】为了改善住房条件，武汉市45岁的黄女士和丈夫于2001年初在后湖竹叶苑小区购买了120平米的新房，三室两厅，于2002年春节入住；可只住了一个月，一家三口便在汉口车站街租

27、房，一住5年。为什么呢？房屋本身没有大的问题。主要目的是为了孩子上学、两口子上班方便。黄及其丈夫在香港路上班，孩子于2002年在三阳路中学上初中。当时进出后湖的公交车只有621路，从竹叶苑至东西湖，两边都不搭边。开始以为过一段时间，该区段的交通会有所改善，谁知5年过去，仍旧没有变化。结果是，120平米的新房，只能看，不能住！据知，位于汉口东北部的后湖地区，已建成十几个新建小区，容纳10万居民，目前仅有两路公交开进这些小区。居民普遍反映上下班、购物、孩子上学均不方便。,提示：对房屋价值理解不够，购房目标不清。开发商的社会责任感和地方政府的为民意识淡薄。,【例3】某投资者花费30万元购买了一套12

28、0平米住宅，一次性付款，预计3年后可以40万元的价格出售（假定空置，不考虑租金收益及物业管理费支出）。其他资料如下：售房时的交易手续费为售价的1.5%，营业税为售价的5%，城市建设维护税为营业税的1%，印花税为售价的0.5%，契税为售价的1.5%。城市土地使用税每年每平米0.5元。评估、交易、登记等费用约2000元，所得税税率为20%。试分析此项投资？,【解】1.购买价格：30万元；2.手续费：40万1.5%=6000元 45000.853825平米；3.有关税费：（1）营业税40万5%=2万；（2）城市维护建设税2万1%200元；（3）印花税40万0.5%200元；（4）契税40万1.5%6

29、000元；（5）土地使用税0.51203=1800元；（6）评估、交易、登记费=2000元。4.税前利润：63800元；5.所得税（售价-购买价-利息-经营费用-直接税费）20%12760元；6.税后利润=63800-12760=51040元。,提示1.计算出的回报率可以与银行存款利率相比较，同时注意工具的风险。2.注意实例中涉及的交易费用。（1）营业税及其附加（城市维护建设税、教育费附加、堤防工程修建维护管理费、平抑副食品价格基金、教育发展费）计5.8。（2）契税。（3）房地产交易土地收益金：按照不同土地等级收取；（4）二手房交易所得税：出售房产收入扣除房产原值和有关税费后得到净收入，按20

30、%的税率计。此项税于1994年制定，但长期未予征收。（5）交易手续费：武汉市按照建筑面积为基数征收，如新建商品住房为3元/平米，二手房为5元/平米。（6）产权登记费：武汉市按照每套征收，如80元。3.注意交易费用的承担人。,【例4】某家庭4口人，包括1老人。存款12万元，家庭月收入6000元，日常开销3000元，无其他负债。现有几种价格、户型、面积的住房供选择：,其他条件如下：（1）抵押贷款方式：首付3成，贷款7成15年，每万元月还款额为83.09元；首付2成，贷款8成20年，每万元月还款额为66.22元。（2）预计办理购房各类手续费和税费共计1万元。（3）室内装修每平米约500元，家居装饰每

31、平米约200元。试给出置业建议。,【解】以其中之二为例，说明其过程：1.购买价格：3500元/平米100平米35万元；2.首付：35万20%7万元；3.抵押贷款总额：35万7万28万；4.每月还本付息额：2866.221854.16元，本息总额：1854.162012444998元；5.家居装饰：2001002万元；6.各种手续费、税费：1万元。,提示（1）该家庭支付首付、有关手续费、水费、家居装饰费，共计10万元，余2万作为家庭备用金。每月还款1854元，再扣除3000元的日常开销，余1000元，基本可行。（2）注意购房中资金的准备和分配以及持有成本。,【例5】某小型写字楼的购买价格为50万

32、元，其中投资者的权益资金为20万元，另外30万元为年利率7.5、期限30年、按年等额还款的抵押贷款。建筑物的价值为40万元，按照有关规定，可以在25年内直线折旧。预计该写字楼的年毛租金收入为10万元，空置和收租损失为毛租金收入的10，包括房产税、保险费、维修费、管理费、设备使用费和大修基金在内的年运营费用为毛租金收入的30。写字楼的年增值率为2。试计算该写字楼投资项目的投资回报率。,【解】（1）年毛租金收入：10万；（2）空置和收租损失：1万；（3）年运营费用：3万；（4）净经营收入：10136万；（5）年还本付息：307.5/（1（17.5）-30）2.54万；（6）净现金流：3.46万；（

33、7）现金回报率：3.456/2017.3；（8）还本收益：2.54307.50.29万；（9）扣除折旧前的应税收入：3.460.293.75万；（10）折旧：40/251.6万；（11）应税收入：3.751.62.15万；（12）所得税（33）：2.15330.7095万；（13）税后净现金流：3.460.70952.7505万；（14）税后现金回报率：2.7505/2013.8；（15）投资者权益增加值：还本收益0.29万；（16）投资回报率：（2.75050.29）/2015.2；（17）写字楼市场价值增值额：5021万；（18）考虑增值后的投资回报率：（2.75050.291）/2020

34、.2；（19）偿债备付率（DCR）：（净经营收入）6/2.542.36。,【例6】某投资者以1万元/平米的价格购买了一栋建筑面积为27000平米的写字楼用于出租经营。在购买的过程中，投资者支付了相当于购买价格4%的契税、0.5%的手续费、0.5%的律师费用和0.3%的其他费用。其中，相当于楼价30%的购买投资和各种税费均由投资者的资本金支付，相当于楼价70%的投资来自期限为15年、固定利率7.5%、按年等额还款的商业抵押贷款。假定在出租经营期内，月租金水平始终保持160元/平米，前三年的出租率分别为65%、75%、85%，从第四年开始出租率达到95%且此水平一直维持下去。运营成本为毛租金收入的

35、28%。如果购买投资发生在第1年年初，每年的净经营收入和抵押贷款还本付息支出均发生在年末，整个出租经营期为48年，投资者全投资和资本金的目标收益率分别为10%和14%。试计算该投资项目全部投资和资本金的财务净现值和财务内部收益率，并判断其可行性。,【解】（1）楼宇购买总价：270001000027000万元（2）购买中的税费：27000（40.50.50.3）1431万元（3）投入的资本金：27000301431万9531万元（4）抵押贷款金额：270007018900万元（5）抵押贷款年还本付息额 APi/1(1+i)-n 189007.5/1（17.5）15 2141.13万元（6）现金流

36、量表,（7）全部投资财务内部收益率和财务净现值 因为ic10，则有FNPV28431.02426.1（110）2799.4（110）23172.63545.9/10%11/（110）483（110）34747.1万元求FIRR11.66（8）资本金财务内部收益率和财务净现值因为ic14，则有FNPV9531.0285.0/（114）658.2/（114）21031.51404.7/14%11/（114）153（114）3 3545.9/14%11/（114）4815（114）15789.8万元求FIRR14.78,提示：上述资本金财务指标的计算，尚未考虑非现金回报，即还本付息中的还本所带来的收

37、益，仅体现了现金回报而非全部回报。如果考虑还本收益，则FNPV7307.7万，FIRR21.94。,【例7】某公司购买了一栋写字楼用于出租经营，该项目所需的投资和经营期间的年净收入情况如下表所示（单位：人民币万元）。如果当前房地产市场上写字楼物业的投资收益率为18，试计算该投资项目的财务净现值和财务内部收益率，并判断该投资项目的可行性。如果在10年经营期内年平均通胀率为5，问公司投入该项目资本的实际收益率是多少？,【解】（1）不考虑通胀的情况，计算项目财务净现值和财务内部收益率（表面收益率），见下表。,由上表可见，该项目的财务净现值为271.93万元，项目的财务内部收益率或表面收益率的计算可以

38、通过内插法计算得到：FIRR 181.0271.93/271.93（735.34）18.2718。由于该项目的财务净现值大于零，财务内部收益率大于写字楼平均投资收益率水平，因此该项目可行。（2）计算项目实际收益率实际收益率（Rr）、表面收益率（Ra）、通胀率（Rd）之间的关系式为：1 Ra（1 Rr）（1 Rd）由于Ra 18.27，Rd 5，所以118.27（1 Rr）（15）求解得Rr 12.64，即实际收益率为12.64。,【例8】已知某房地产投资项目的购买投资为4500万元，流动资金为500万元。如果投资者投入的权益资本为1500万元，经营期内的年平均利润总额为650万元、年平均税后利

39、润为500万元。试计算该投资项目的投资利润率、资本金利润率、资本金净利润率。,【解】投资利润率年平均利润总额/项目总投资100 650/（4500500）10013.0；资本金利润率年平均利润总额/资本金100 650/150010043.3；资本金净利润率年平均税后利润总额/资本金100 500/150010033.3。,【例9】已知某房地产投资项目的资产负债表上，可以得到如下项目信息：负债合计为3000万元，资产合计为5000万元，流动资产和流动负债分别为2500万元、1250万元，存货为为1500万元。试计算该投资项目的资产负债率、流动比率、速动比率。,【解】资产负债率负债合计/资产合计100 3000/500010060；流动比率流动资产总额/流动负债总额100 2500/1250100200；速动比率（流动资产总额存货）/流动负债总额100（25001500）/125010080。,