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1、PE的概念与发展一、PE、VC的产生与发展第一课，我们介绍了PE产生的背景，第二课我们重点讲PE的概念与发展。讲到PE,我们先要了解一下VC。它们两者具有密不可分的关系。即使到现在，我们也很难对二者做出根本的区别。VC(VentureCaPitaI)是20世纪60年代产生于英国的一种新的投资方式。尽管它产生于英国，在英国却没能形成气候。严格来说，VC是产生于英国而爆发于美国的一种新的投资方式。想想看，有些有钱人，他们没有实业背景，不懂煤炭怎么挖，不懂服装市场怎么生产，或者根本不愿意做这类实业，怎么能够扩大自己的财富？做VQ打个比方，倘若我看这个小伙子，一看他就是个有财运的人，虽然他没有做过企业
2、，但他有一个好的创意，有一个好的商业计划书，我就会把钱投给他。再看这位美女，学高能物理的，没钱但有好创意，且创意很有可行性，能被我认可，我也可以投。VC就是做此类事情的，它是一种把资金投资于创业初期的中小企业,特别是高新技术中小企业，以投资者的投资促进他人技术研发、市场拓展或企业成长，然后再享受他人高成长的收益，达到目的即退出的投资方式。在这种投资中，投资者的资金进入企业就会产生一个裂变，产生5倍、10倍，甚至几十倍、几百倍的效益，到那时投资者再以一定的方式退出，回收成本与利润。1990年我第一次出国，回来时国家可以给一大一小两个购物免税指标。当时国家的政策是只要是短期出国，回来都可以有这样两
3、件免税物品。我想能不能用大指标买一台计算机呢？因为我的字写得不好，但我又需经常写东西，所以一直想买一台计算机遮挡一下这一手臭字。但那时的出国指标中没有计算机卖，出国人员服务部里卖的东西就是彩电、冰箱、洗衣机、吸尘器什么的，于是没有就没买成。后来北京无线电三厂从日本进口的一批东珠计算机用完淘汰，处理价还要2500元一台（现在处理一台计算机只得几十块钱。）我跟夫人商量半天，最后跟别人砍价砍到2000元才买下来。1990年用2000元买回那么一台破机器，还没有硬盘，就那样我都很知足。所以,当时我给夫人说,我要是做企业一定要做家计算机公司，这个行当将来肯定会有大发展。你们看现在计算机普及到什么程度了，
4、如果当时将资金投向这个产业，发展空间可想而知。VC就是把资金投给类似产业和企业的人才巴钱投给那些有创意的年轻人、有成长潜力的企业，就会产生巨大的收益。VC这种投资方式虽然在英国没有发展起来,但引入美国后却火得不可收拾。2001年前后美国新经济的发展在很大程度上就是VC爆发的结果。VC投资不仅包括高科技，也包括一些高成长企业，这类企业在创业初期对资金的需求是很小的，但是你的资金一进去，就可能产生巨大的效益，就可能使他们的技术和成长性发力，就会产生10倍、100倍的成长。中国的VC产生于20世纪80年代中期。1980年前后，成思危老先生这批学者去美国学习，正好赶上VC在美国爆发性成长产生效益的阶段
5、。他们看到了VC的发展及其优势，便着手把它引到中国。在他们的推动下，国家在1985年前后投资设立了一个中国创业投资公司，简称中创。当时国家财政部拿了5个亿做这个公司。5个亿这个数目当时挺吓人，但不到几年5亿元就全投没了，因为他们还是按照传统投资桃式进行投资一只管进不管出，受资企业大多也是国企或大集体，它们只会接受，谁还想到让钱走呀。因此，资金到了这样的企业基本就是肉包子打狗一一去不返。所以，当中创5亿元投资所剩无几的时候，他们不敢再投了，又把这点钱拿去投房地产，结果还是有去无回。所以，VC在中国20世纪80年代经历这么一个发展高潮后随即钱入低谷。若干年后，人们在讨论这个阶段VC发展的问题时，某
6、位著名经济学家还说，所谓风险投资就是拿钱去炒股票。之所以有这样的看法，是人们，包括这样的著名经济学家，都不理解这个道理：VC资金投入企业一个阶段后，无论成效如何都要退出，以便进行循环投资。此后一个阶段，经历了近10年的低谷期，20世纪90年代末，VC再次启动，到1998年3月，成思危老先生在两会上大声疾呼，要大力发展风险投资（即VC）,此后这一投资方式逐步得到社会广泛认可并得到快速发展21世纪初，即2005年前后，PE被引入我国并得到发展，至此，PE便与VC一起成为我国财务投资的重要组成部分，并快速发展起来。截至目前，中国的VC/PE机构有1万多家，资金差不多3万亿元，投了两万来个项目，退出了
7、3000来个。这就是目前中国VC和PE的现状。二、PE的英文原意PE全称PrivateEqUity,是一种舶来的投资方式。既然是外来的，我们就要明白它的外文原意。1.PrivatePriVate,它的英文原意有三：一是私人的,二是私下的，三是个人的。三个意思中，既不能用私人的，也不能用个人的，我们主要是用它的私下的含义，私下即私下招募资金。2.EquityEqUity,它的英文意思是权益的。我对某人做了某种事，比如我通过一个合同向你交了货，我因此对你享有债权。再比如我们现在把钱交给你了，包括投给你、借给你、买你的信托、买你的保险，等等，我只要把钱给你，或者为你履行了某种义务，就能获得对你的一种
8、权利。我行使这种权利就能为我带来收益，比如我对你行使债权，你就要对我还本付息，这样我不仅能将借给你的钱收回来，而且可挣得一定比例的利息。再比如我行使股权，就要参与公司股东会，行使表决权或者享受分红收益。通过投资获得某种权利，再由对权利的行使获得收益的行为，就叫权益投资。因此，把叩和E两个字母的意思加起来，就是一种私募的权益投资。三、对PE的常见误解现在大家都在讲PE,但各自对PE的理解差别较大。为了使大家对这个概念有上匕较清晰的认识，我在这里对与此相关的几个概念再做一点辨析。目前与PE相关的概念主要有四个，或者说还有一些别的。这四个概念为：一是私人投资；二是私募基金；三是私募股权投资；四是私募
9、权益投资。此外还有一些其他的概念，比如产业投资、创业投资、风险投资、证券投资等。1 .私人投资严格来说，私人投资的概念是错误的。为什么？两大理由：一是它容易使人产生误解，既然是私人投资就说明私人或者说个人可以做。千万记住，PE这种投资个人不能做。为什么？因为PE一定要忽悠别人的钱，要把别人的钱拿过来，由你帮他做。比如王总兜里有5000万元，一听说同学李总的公司正在做上市，就对他说：兄弟你的股权卖我一点行不？李总可能会说，当然可以，我们是同学呀，不卖给你卖给谁呀，也可能说，不行，因为我公司上市材料已经报到证监会了，股权已经冻结了。王总说：好办呀，你个人不是还有几千万吗，把你那几千万卖给我点儿不就
10、行了。就咱哥的关系，你给我500万元怎么样，不行300万元也行，那，点儿对你来说不算什么。大不了你现在5元/股，我给你7元/股，总可以了吧？即便现在不能办过户，我们也可以先签个合同，然后把钱给你，股份我们等上市后再过户不就完了。其实这就是股权投资。但请记住，这种股权投资是你拿自己个人的钱去做，不需要把别人的钱拿过来，这种投资不叫PEo如果你把张三、李四、王二麻子的钱集中起来放到你自己兜里，然后再去做投资，这就可能违法，因为你是在募集资金。你募集资金取得合法地位了吗？没有。没有合法的地位你去募集资金就涉嫌违法。当然,你说你找你小舅子，说兄弟我跟你商量，我们准备去投某一公司的股权，你有钱就拿来点吧
11、，20万、50万都可以，这种完全私人之间的凑钱投资也无所谓。但如果你把社会上的资金忽悠过来,一人100万元,一人5000万元，将这种募集来的资金拿去买股权，而没有一个合法的架构，就可能违法。所以，切记PE私人不能做。二是容易使人联想到私有或私营。私人投资容易使人联想到只有私营企业可以做，国有企业不能做，但国有企业一样可以做PEo大家都知道,我国过去划分企业主要靠两条标准,一是所有制属性，二是行业属性。所有制属性包括国有、集体、个体私营与外资；行业属性即工业、农业、商业、外贸、交通、物资等。从1992年我国决定实行社会主义市场经济体制以后，我国企业划分标准改为：一是投资方式，二是责任形式。什么是
12、投资方式？投资方式就是指你的公司是一个人，还是两个以上的人投资。有人说，这太简单了。看似简单但它体现的意义却相当深刻。一人投资的话你一个人说了算，想怎么投就怎么投；要是两个以上的人共同投资，不管是夫妻间还是与其他人之间，都需要协商。我们在座的学员可能要问，老师，一个人两个人有那么大区别吗？我告诉你，这里的区别大了去了。因为这是两个根本区别的方式。世界上80亿人，没有一个一模一样的人，你再怎么看起来相同，都是两个不同的主体。一个人投资想投什么投什么，想投多少投多少，想什么时候关门没有人管你。两个人就不行了，哪怕是你爹，哪怕是你夫人。你说我要做生物能源，夫人说我要做美容；你说要做环保，她说我要做旅
13、游。两个人的意见不一样怎么办？这就决定了公司经营中最核心的问题：只要是两个以上的人共同投资就必须对所有问题进行协商。那个小姑娘，你看她可怜给她2%的股份。可是你做这个决定听没听取你夫人的意见呀，你去问她她肯定不同意。你说：我股份大，最后我说了算。她还可以到法院去告你：法官大人，我们公司董事长在决定XX事的时候连告都不告诉我就决定了，侵犯了我的股权，因此我要起诉他。这就是投资方式。投资方式的核心就是一个人还是两人以上共同投资。再就是责任形式。所谓责任形式，是指投资者对自己投资的企业所产生的债务承担什么样的责任。责任形式一般分为三种：一是有限责任；二是无限责任；三是两合责任，即一个企业里有人对债务
14、承担有限责任，有人承担无限责任。这位学员，你的公司是什么公司？（答：有限公司）。那位头发有点白的学员，你的公司是什么公司？（答：有限合伙）。请注意：所有的有限责任公司、股份有限公司、合伙企业、有限合伙企业，公司本身的责任都是无限的、都要用它的全部资产来还债，用全部资产来还债的责任就都是无限责任。有限责任公司的公司本身也是无限责任。有限合伙，或者有限责任公司、说明公司的投资者里面有的要承担有限责任。公司法第三条第一款规定：公司是企业法人，有独立的法人财产，享有法人财产权，公司以其全部资产对债务承担责任。用全部资产承担的责任就是无限责任。紧接着第三条第二款规定：有限责任公司、股份有限公司的股东以其
15、出资为限对公司承担责任。也就是，股东不对债务承担所有责任，他仅以其出资对公司承担责任。这时公司是一个人，而你不是人。我们这位学员你千万千万记住，你在这里不是人，不是什么人？不是法人。我们每一个个人都不是法人。什么叫法人？法人是法律上的人。我们在这个地方的30多个人，每人投1000万，就是3个亿。3个亿拿来之后，张三说我投了钱，我要代表公司，李四说也有我的钱，我也要代表公司，王二麻子说我也要代表大家都要代表公司。人人都代表，公司不就乱套了，没法玩了！所以法律说，张三也好，李四也好,王二麻子也好，你们都别代表了。怎么办？你们共同组成一个整体，这个整体在工商局注册后，法律即把它看成是一个新的人，这个
16、人你们取一个名字，就叫X公司，这个XX公司就成为一个新的人。什么人？法人。张三是什么？是公司这个法人的代表，但如果大家选李四当法人代表，这个时候法人代表就是李四。张三也好，李四也罢，其本人只是自然人，而不是法人。有限责任就是说对公司的债务，我不管它亏多少，我作为股东仅以出资为限承担责任；无限责任就是公司亏损分摊到我身上的比例超过我的出资时，除把出资完全拿来还债以外，不足的部分还要从我家里拿，直到还完为止。2 .私募基金再就是概括为私募基金也不对。PE投资可以采取三种不同的组织形式：一是做成公司，以公司的名义去投股权；二是做成合伙企业,以合伙企业的名义去投股权；三是做成基金，以基金的名义投股权。
17、所以，笼统地把PE称作私募基金也不妥。关于名实不符，我们还可以以创业投资为例。什么叫创业投资？在英文里面并没有对应的词。是国家发改委的同志把英文中的VentureCapitaI译为创业投资，为此，还引起了成思危老先生与有关同志的一场争论。成老说，VentureCapitaI一直译为风险投资，不能译为创业投资o那位同志说JVen-tureCapitalzz译为创业投资更准确。就这样双方一直争论了一段时间。一次,我问那位同志为什么将VentUreCaPital译为创业投资，在做了一番解释后，他说台湾也译为创业投资。正好有一次我到台湾，就问相关人士：你们为什么这么译，有没有什么特殊的依据？他们说：没
18、有别的依据，主要是我们台湾人比较迷信，好不容易有点资金要拿来做投资了，结果你还叫个风险投资，不吉利，最后就把它改叫创业投资了。”讲了这么多，就是要说明目前我们对PE的理解存在多方面的误差,有必要进行一定的澄清。3 .私募股权投资PE何以定译私募股权投资？就英文的原意来说，也不应该这么译。按英文的原意应该译为私募权益投资，因为这里的E英文原意为权益。我把资金集中起来后，可以投股权，也可以投债权、信托、保险，这些投资都是权益投资，因此准确的叫法应该叫私募的权益投资。也就是说，我们以私募的方法把资金集中起来，然后去从事权益性的投资，这就是完完全全的英文含义。但是，在所有的权益投资中，股权、债权、信托
19、、基金、保险，还有合伙，等等，哪一种的想象空间最大呢？比如债权,债权利率多少？我们现在最高的是360%,例如吴英案、鄂尔多斯的非法集资案，最后几笔资金的利息就是每天一个点，毫无疑问这些都是违法的。通常的债权投资利息也就是3%5%,少数小贷、典当等高一些。其他权益投资的收益,信托在8%15%之间。基金呢，差别比较大，前几年因为证券市场形势不好，不少基金都赔钱，当然也有一些好的，2013年整体差不多10%o保险呢，现在保险投资利润相对较低，因为它有一部分资金要拿去赔付保险损失，所以最后的投资利润也就在3%5%。其他的投资利润也差不多在这个范围。在所有的权益类投资里面，想象空间最大的就是股权。在20
20、07年召开的一次PE座谈会上，休息时，厚朴公司的董事长方风雷先生问我：老朱呀，你觉得我们这个PE应该怎么翻译呢？到底是叫私人投资，还是私募基金，还是别的什么？我说：既然大家都习惯了，就叫它私募股权投资吧。方风雷先生表示认可。因为他是北京股权投资协会的会长，他一认可就好像定调一样。以后大家基本都把PE翻译为私募股权投资。严格来说，它的含义也是不太准确的。但语言就是一种文字表达工具，从逻辑上、从文法上，或者从多方面讲，它有可能不太准确，但是大家都理解了，便约定俗成。都理解，都接受了，即便有些不准确又有什么关系呢？比如说亲。我看着这位美女，对她一说话，就说，亲，怎样怎样，大家都会哈哈一笑。为什么？亲
21、是什么意思？亲是亲爱的的简称，本应该是男女之间最亲密的关系才这么叫。现在网络发达了，亲也被用作调侃了，大家彼此之间都可以叫亲了。比如给大家发一个信息：亲，我们今天晚上有聚会哦！就连派出所通缉犯人都叫亲了一亲，我们已经掌握了你的犯罪证据，赶快回来自首吧！所以，这样一些词大部分是对的，有时候加上一些调侃的成分，也有时完全是为了简化，即便不太准确，只要大家认可也行。我还举一个例子。有一次我到西单图书大厦去买书，一般情况下我喜欢看看法律书。在法律书架上我看到一本书，书名吓了我一跳，叫犯罪学。犯罪学学什么？顾名思义，就是教你如何犯罪一你不会杀人，我告诉你怎么杀；你不会偷东西，我告诉你偷东西的手段。你说中
22、国会有这样的学问吗？不可能有的。但是,那本书书名就是这么写的呀!回来我再看,发现我家书柜里也有一本类似的书,叫经济犯罪学，直译就是教你如何进行经济犯罪。当然，作者和出版社绝对没有这个意思，这可能是一种失误，甚至作者可能到现在都没有意识到这名称的不妥。所以，对于有些词、有些提法，只要知道它的意思就行了，也不用特别较真。再如我们现在有个助残日，你想想什么是助残，某人的一条腿残疾了，你还嫌不够，再把他另一条腿也给弄残了？大家是不可能这么理解的！所以，与PE相关的概念有很多，分别有着不同的含义，最后大家都认可的概念就是私募股权投资o虽然以此概括PE也不是十分准确，但只要大家都理解了，也就这么叫下去了。
23、四、PE的概念下面我们再来深度解析什么叫PEoPE就是由一定机构发起，通过私募的方法，募集投资者的资金，形成独立资产，交由专业人员管理,进行股权投资，以所得收益回报投资者的一种投资方式。这样表述不一定准确，大家可以讨论，由于这不是法律，只是对一门学科的概述，现在也没有绝对权威，不同的人可以从不同的角度进行理解，并把它描述出来。这个概念，具体来说包括以下几层意思：Q）一定的机构发起。一定的机构发起，就是说PE一定要由机构来做，个人不能做。个人要做也必须由几个人组织起来，成立一家公司或者合伙企业，有这样的机构才能做。(2)通过私募的方法。就是说，在做PE时必须募集资金。资金在人家口袋里，你要把它拿
24、到你这里来，就必须采取合法的方法。合法的方法就是依法募集，依法募集资金又分为公募和私募。PE从事的资金募集只能采取私募的方法。(3)募集投资者资金。凡是做PE的人通常都没有资金，有资金也不能做(为避免利益冲突)。没有资金又要做怎么办？就必须把人家的资金忽悠过来。忽悠别人的资金必须采取合法的方法。合法的方法就是依法募集投资者的资金。(4)集中起来的这笔钱既不是你的，也不是我的，也不是他的，它要形成一个新的资金体，即独立的资金体。这种独立的资金体要独立于原所有人，从而具有信托性质。(5)交由专业人员管理，即要将这种具有信托性质的独立资金交由专业人员管理，去进行投资。(6)进行股权投资，即指PE投资
25、的对象主要是股权。前文已述，其实就PE的英文含义来说，并不排斥债权、信托等其他权益投资，但由于在实践中，股权的想象空间最大，事实的收益也是最高，所以大多数PE投资都形成对股权投资的偏好。(7)以所得收益回报投资者。由于PE用于投资的资本来自投资者，它不过是一种投资方式，因而这种投资所产生的收益要回报给投资者。(8)是一种投资方式。即进行股权投资，以所得收益回报投资者的一种投资方式。比方说，我们这边在座的50人，我和这位学员两个人发起成立一个公司，然后对这些学员说：同学们，我们有个很好的项目，愿意玩吗，谁愿意玩就每个人投100万元。为了表明我的诚意我也投100万元/这样，50个人都投100万元就
26、是5000万元。我们把这些资金集中起来，交由这位学员来管理，集中起来的资金还要有个组织形式,形成投资组织就要到工商局去进行登记。登记什么,就叫中华股权投资公司吧，或者中华股权投资合伙企业。机构设立以后，再用这个新设企业的资金去投资，去做实业，或做股权，比如做能源、做医药或做美容都可以。你去做医药，我在这儿买你这个公司的股票，是一样的，只不过方向有点区别。最后我们成立的是一个公司，即以公司的名义买股权。我也可以把它做成一个基金，还可以把它做成一个合伙企业，都可以。从资金集中起来，到运用出去，再以回收的收益返还给投资者，这都是一种投资方式。它们的区别在于我以什么方式去投股权。投股权也有两种情况：一
27、种只是为了使股权升值挣点钱；还有一种是要通过股权控制一个公司，利用这种股权实现自己的某种意图，例如把公司股权拿去发行上市，一上市再把股权卖出、彻底退出。我们讲的股权投资，主要是争取把公司股权拿去上市、上市后把股权卖掉走人的投资方式。这种投资方式就是我们通常所说的PEo五、PE的内容我讲课有一个特点，就是希望大家能用最短的时间，把所讲内容的核心尽可能地多记一些，并融化到我们日常的投资经营中去。这就像做买卖一样。其实做买卖的核心就是四个字，你把这四个字学好了，弄通了，运用熟练了，你的买卖就可能做得很好。哪四个字？低买高卖。学习一定要掌握方法，我们学任何一门学问，把这门学问最核心的几个字把握了就都可
28、以了，因为其他内容都是按这个核心展开的。如果我们真正把这几个字学懂了，这个学问我们基本上就学到了。比如PE这几个字，你用一天学它也罢，你学两年也罢，都超不出它的范围，其他所有内容都是围绕这几个字来展开的。所以，在讲了PE的概念和辨析后，我把PE概括为四个字、三句话。L四个字这四个字就是：募资投股。募就是招募、募资。当然，这个募也分公募与私募，我们这里讲的只是私募；资就是钱；股就是能发行上市的股。因此，概括起来，PE的内容就是这四个字一募资投股。2.三句话上述四个字具体来说包括以下三句话的内容：第一句话，就是以私募的方法忽悠钱，或者叫集中钱。我为什么一直说忽悠，这是为了引起大家的重视。原来我甚至
29、说以私募的方法去骗钱。为什么说骗钱呢？请大家记住，我这里的骗钱是有引号的。千万千万不要把这个引号弄丢了，弄丢了就真成了骗钱了。我们做PE的这些人一定要注意，从本意上讲，我们在座的没有一个人要骗钱，但做得不好，你们有不少都可能变成骗子。你在向这位学员借钱的时候，说：董事长我现在缺IOO万元，你给我，我一年给你15%的利息，我肯定不会骗你。但是你拿这个钱干什么呢？你要这个钱肯定是要做事的。钱来之前，事肯定没做，拿这个钱就是要做这个事的。但钱募集起来后，你的事就一定能做成吗？假如做不成，你对债主承诺的话不就落空了吗？从结果来说，这与骗有什么区别呢！你可以找干个万个理由，但对被借钱的人来说，不都是空的
30、吗？我昨天就在忽悠钱。我让一个小兄弟三天内准备200万元，能准备齐就要,齐不了就一分都不要了。他说：你找我借钱你还这么牛我说：废话，你相信我就借给我，不相信就拉倒！当然，我对拿这钱赚钱还是很有把握的。但遇上特殊情况呢，过后你拿不出钱来怎么办？是不是就变成骗子了？因为你要做的事情可能受多种因素的影响，比方说拿钱炒股票，市场跌下来了你怎么办？你看我们电视上有人声嘶力竭的，鼓励大家买黄金、买白银，我告诉你那是杠杆交易，5倍甚至更高的杠杆。赚钱是5倍，赔起来也是5倍的。所以,我们时刻都要提醒自己,在募资时千万要注意风险,这是最重要的。不怕你们笑话，我也做过赔本买卖。几年前我有一个学生，她说：老师我有一
31、个老乡一我们姑且叫他小金吧一是做黄金的，我介绍你们认识吧。见面之后,小金跟我讲黄金未来的发展趋势怎么样。我看这个人确实有水平，说得头头是道；更重要的是，他说的内容与我的看法基本一致（当然他对黄金的分析比我水平高一些）。当时我和朋友就商量集中一,点钱给他做吧。刚好我有另一个学生想拿点钱做点事。结果一拍即合，这位学生拿了差不多IOOO万元交给小金做黄金。小金号称国内黄金第一高手，只做了一个月就赚了30%o真不错！这时候我们几个人又凑了500万元放进去，整个加起来是1560万元。结果到现在还剩30万元。我们开始做黄金的时候是差不多1200美元一盎司，到2011年4月黄金上涨到1500多美元一盎司，所
32、以他赚了30%o但紧接着就是美国打拉登。其实，美国在2010年7月前后就已经知道拉登躲在巴基斯坦的那个地方了，但他们一直不打。直到黄金达到1500多点的时候,即在2011年的4月30日把拉登打死了。5月1日正式对外宣布完成狙击拉登的任务。当天，美国金融投资界的四大巨头，第一是高盛，第二是巴菲特，第三是索罗斯，第四是罗杰斯，一致出来喊话，黄金没有投资价值了，要大跌了，赶快把黄金抛掉吧！其实他们早在1500点左右的时候，就把持有的黄金多单抛出去了，并且卖了空单。然后黄金就从1500多，点开始下跌，一下跌到了1300点。这个时候，我们不但把先前赚的30%全赔进去了，还把本钱赔进去了百分之三四十。还记
33、得2013年的中国大妈炒黄金吗？严格来说那是第二次。第一次就是刚才说的2011年4月，黄金是从1000,点涨到1500点的。在此之前中国大妈们天天翘首以盼一跌吧，跌吧，快跌吧！它就是不跌。到5月因为打拉登黄金从1500多点一下跌到1300点。其实，美国人的意思是希望打到1200点以下，最好是IOOO点以下，这是美国人的战略。但是打到1300点的时候，我们久旱逢甘露的中国大妈（其实也包括一些中国大爷）蜂拥而至，一下拉回来了，直到1530,点以上。在回到1530点以上的时候，世界各国的游资也跟着中国大妈”雄赳赳气昂昂地杀入金市，一口气将金价推到1922元每盎司的高点。再说我们那位黄金高手。他一直看
34、多做多。我对他说，金市有涨有跌，你应当双向做，既做多也要做空，顺势而为。他却说：打死我都不做空。所以，在2011年美国打拉登、顺势打黄金，导致黄金跌到1300,点时，我们的投资一下就赔了60%,把他开始赚的30%也全赔进去。然后是漫长的回归，等黄金涨到1922,点时，我们的亏损还有近10%没涨回来。而且直到那时他还在做多。跌至U1800点左右他把钱空出来，等到1900点时又满仓杀入。紧接着再跌到1800点，慢慢到1700点。到1680点的时候，美国人开始再次做空，而我们这位宝贝在1680点的时候，把仅有的200万资金全打进去，这一下我们的1500万元最后就剩60万元了。市场，特别是金融交易市场
35、，它的价格是永远变化的一涨涨跌跌，作为投资者要学会顺势而为，需要做多就做多，需要做空就做空，这样你才能赚钱,至少不赔钱。实在不行,在你看不准的时候也可以停T亭。市场做多你做多,市场做空你还做多,能不死吗？他一句打死不做空，这就决定了他必败的命运。这位所谓的中国黄金第一高手，在这轮行情中，当中国大妈二次出击把价格拉到1480,点的时候，他又进去了。本来按照中国大妈的意思又想把它拉到1922点，甚至过2000点，但这时候美国股市恢复了，美股从6500点一直涨到了14000多点。上次中国大妈出击，国际游资都跟上，这次的游资却说：大妈，我不跟您玩了，我们玩美国股市去了。所以，这次中国大妈们花了IoOO
36、亿美金，买了约350吨黄金，把价格拉到1478点，由于没有后续资金，市场随即跌下来。几浪跌下来最低跌到1148点，现在也只有1320点左右。股市也是如此。2010年股市的私募老大是我的学生z2011年、2012年的私募老大也是我的朋友，你看他们现在谁敢轻易到外边去拿钱？都特别慎重。所以，做PE,做其他私募投资，都一定要注意，在没有把握的情况下，你在外边拿钱要时刻保持警惕。钱拿来了，市场不好或者判断失误，赔了自己的钱可以再挣，把别人的钱赔进去你就可能变成骗子。所以，大家一定要记住，PE的第一句话就是以私募的方法忽悠钱。我之前用骗字，但有一次在北大经济学院讲课的时候，下面有位学员说：老师你能不能不
37、用那个骗字，骗字太刺耳了。所以，现在我不再用这个字，而改用忽悠，意在提醒大家，你在募集别人钱的时候，就要想到下一步这个钱万一还不上怎么办。仅当你有万全之策时，才能拿人家的钱，否则宁愿不做也别干这事。第二句话，就是以忽悠来的钱从事股权投资。忽悠来的钱可能有很多，3个亿、5个亿、10个亿，少的也有几千万。用这些钱进行投资也可以投多种不同的项目，10个、20个，多少都有可能。但是，这些投资对象的潜力是不同的。而想象空间最大的，则是能够发行上市的股权，所以我们要用募集来的资金从事这种股权的投资，并且绝大多数的PE都要进行这种股权投资。对于这一点我们下面再具体讲。第三句话，要采取适当的组织形式。采取适当的组织形式主要有两个目的：一是便于对资金的有效管理，防范风险；二是便于降低成本，提高收益。上面讲了PE的内容为便于大家记忆我将其概括为四个字三句话。四个字即募资投股。三句话即上面的三句话一以私募的方法忽悠钱，或者叫集中钱；以忽悠来的钱从事股权投资；采取适当的组织形式。本门课程剩下的所有内容，都是围绕这四个字和三句话展开的，建议你们把这四个字和三句话多读几遍，把它理解透了，实际上你这一年的学问就已经学到手了。
