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1、某某年10月份国内金融形势与货币政策摘要：1.温家宝主持会议部署第四季度经济社会进展工作。2 .温家宝主持会议国务院通过鼓励对外投资意见。3 .黄菊表示中国将坚定不移推进金融领域改革开放。4 .曾培炎表示中国将进一步扩大对外开放，增加商品进口，推进人民币汇率形成机制改革。5 .宏观调控效果开始显现，调控成效基础不稳，继续执行稳健的货币政策：（1）央行货币政策委员会认为宏观调控效果开始显现，应继续执行稳健的货币政策；（2）央行3季度金融统计显示金融宏观调控效果初显；（3）统计局发言人表示经济偏快增长势头初步遏制；（4）周小川表示适时适度调控基础货币，保持人民币币值稳固；（5）吴晓灵表示宏观调控效
2、果初显，不排除再加息可能性（6）谢伏瞻表示调控成效基础不稳。6 .2006年上半年国际收支顺差较大，货物贸易不平衡仍较突出；外债总规模继续上升但增速进一步放缓，短期外债增长仍然较快。7 .外管局推进资金双向有序流淌：鼓励境内机构赴国际金融市场投资；首次批准QFn外汇账户；QFIl首现中央银行，QDlI总额度达126亿美元。8 .天津滨海新区先行7项外汇制度改革。9 .央行、银监会、证监会与保监会共推金融衍生品。10 .吴晓灵表示外汇储备不能无偿划拨充实社保基金账户。11 .中国与印尼双边货币互换协议规模增加至不超过40亿美元。12 .外管局新规首次明确远期结售汇履约应“本金全额交割”。13 .
3、公开市场操作：尽管受新股发行等因素影响，央行回笼态度明显,收益率持平。14 .人民币汇率：本月人民币升值突破7.89元与7.88元两个整数关口，以中间价7.8781再创汇改后新高。1 .温家宝主持会议部署第四季度经济社会进展工作。新华网10月19日消息，国务院总理温家宝10月18日主持召开国务院常务会议。会议认为，经济社会进展中存在的要紧问题是：农民持续增收难度加大，固定资产投资、货币信贷增幅回落的基础还不稳固，节能降耗与污染减排形势严峻，国际收支不平衡矛盾仍在加剧，一些涉及人民群众切身利益的问题有待解决。会议强调，第四季度要抓好六项工作：（一）加强“三农”工作。（二）坚持把好土地、信贷闸门与
4、市场准入门槛。严格审批新增建设用地，加快落实国家土地督察制度。严格操纵中长期贷款。操纵固定资产投资规模，优化投资结构，把房地产调控措施落实到每个城市。（三）全面落实节能降耗与污染减排目标责任制。（四）搞好经济运行调节。（五）做好财税金融工作。（六）进一步解决关系群众切身利益的问题。点评：值得注意的是：会议认为固定资产投资、货币信贷增幅回落的基础还不稳固，与会议提出四季度要严格操纵中长期贷款。今年4月14日、6月14日，温家宝总理主持召开的国务院常务会议都提到了中长期贷款问题。4月14日的会议提出要“着力优化贷款结构，合理操纵中长期贷款”；6月14日的会议提出要“继续引导商业银行合理把握中长期贷
5、款投放规模与节奏”。而此次国务院常务会议明确提出要“严格操纵中长期贷款”，这是一个值得关注的政策信号，显示出管理层对当前中长期贷款同比多增较多的担心。2 .温家宝主持常务会议，国务院通过鼓励对外投资意见。经济参考报10月26日消息，国务院总理温家宝10月25日主持召开国务院常务会议，讨论通过关于鼓励与规范我国企业对外投资合作的意见。会议认为制定关于鼓励与规范我国企业对外投资合作的意见是完全必要的。会议强调：（一）坚持相互尊重，平等互利，优势互补，合作共赢；（二）加强政策引导，统筹协调，规范秩序，合理布局，防止无序竞争，保护国家利益；（三）完善决策机制，落实企业境外投资自主权，科学论证，审慎决策
6、，防范投资与经营风险；（四）加强境外国有资产监管，健全评价考核监督体系，建立项目安全风险评估与成本核算制度，实现资产保值增值；（五）遵守当地法律法规,坚持工程项目承包公开公正透明，重信守诺，履行必要的社会责任，保障当地员工合法权益，注重环境资源保护，关心与支持当地社会民生事业；（六）提高境外工程承包建设水平，提高产品质量与效益，不断增强企业的综合竞争力；（七）加强安全教育，健全安全生产责任制，保障境外中资企业、机构的人员与财产安全；（八）加快人才培养，注重培养习惯国际化经营的优秀人才，提高企业跨国经营管理能力；（九）营造友好的舆论环境，宣传我走与平进展道路的政策主张，保护中国的良好形象与企业的
7、良好声誉。点评：此前我国企业对外投资很少。外管局数据显示，2006年上半年，我国对外直接投资也仅66亿美元。其原因是此前企业缺乏核心竞争力，国家外汇储备很少，国内建设对资金的需求量很大，国家也没有鼓励企业海外投资的政策，现在许多情况发生了很大的变化，部分行业部分企业已经具备一定的国际竞争力，随着国际收支双顺差的不断增加，国家外汇储备日益增大。鼓励有条件的企业到国外去投资去进展，首先，这符合国际经济进展通常规律，当产品出口的比较优势遇到关税与非关税壁垒的阻挡而不能充分发挥出来时，资本输出就成为必定的选择，通过资本输出不仅能够打破贸易保护主义对我经济进展的限制，还可将企业推向国际市场，在竞争猛烈的
8、环境中去磨练，求进展。其次，在外汇管理的任务日益繁重，难度越来越大的情况下，鼓励企业对外投资还为我国的外汇储备资产管理找到了新思路。再次，鼓励企业对外投资有利于对资金流入流出的均衡管理，稳步推进我国资本项目可兑换进程。3 .黄菊：中国将坚定不移推进金融领域改革开放。中国证券网.上海证券报10月20日消息，国际保险监督官协会第13届年会10月19日在北京召开。国务院副总理黄菊在开幕式致辞中强调，中国将坚定不移地推进金融领域的各项改革与对外开放，认真履行加入世界贸易组织的承诺，进一步扩大对外开放，广泛开展国际保险交流与合作，学习与借鉴国际先进经验，不断引进先进的经营理念、管理经验与优秀人才，提高保
9、险服务质量与水平，促进中外资保险企业的优势互补、合作共赢与共同进展。4 .曾培炎：中国将进一步扩大对外开放，增加商品进口,推进人民币汇率形成机制改革。中国政府网10月30日消息，国务院副总理曾培炎10月29日出席第二届世界工商协会论坛开幕晚宴时发表讲话表示，将推进人民币汇率形成机制改革，并重申了中国政府在人民币汇率机制改革上的一贯立场。曾培炎还表示，中国将进一步扩大对外开放，增加商品进口，加宽市场准入，加强知识产权保护，争取保持国际收支平衡。5 .宏观调控效果开始显现，调控成效基础不稳，继续执行稳健的货币政策（I）央行货币政策委员会：宏观调控效果开始显现，应继续执行稳健的货币政策。第一财经日报
10、10月9日消息，央行三季度货币政策委员会例会公告中表示，我国当前国民经济继续保持平稳快速进展，总体形势良好，宏观调控效果开始显现。但经济仍面临着结构不合理、环境与资源压力大、国际收支不平衡等问题。公告表示，应继续执行稳健的货币政策，加强本外币政策的协调与银行体系流淌性管理。合理操纵货币信贷增长，继续引导商业银行拓展中间业务，改善盈利结构。加快进展直接融资，推进金融市场的整体协调进展。点评：值得注意的是，之前召开的二季度货币政策委员会上，会议曾做出了要“抑制投资高位增长势头”、“进一步抑制货币信贷过快增长”等措词较为严厉的推断，而三季度货币政策委员会会议公告措辞相对温与。（2）央行3季度金融统计
11、显示金融宏观调控效果初显。人民银行网站10月13日公布2006年第3季度金融统计。数据说明：第3季度末，货币供应量与贷款增长均出现回落，金融宏观调控效果初步显现：（1）货币供应量同比增长明显回落：（2）金融机构各项存款同比少增。（3）金融机构各项贷款增长速度趋缓。（4）银行间市场利率水平较高。（5）国家外汇储备继续增加9月末，国家外汇储备余额为9879亿美元，同比增长28.46%0(3)统计局发言人表示经济偏快增长势头初步遏制。中国证券网上海证券报10月20日消息，国家统计局新任新闻发言人李晓超10月19日表示，今年以来的一系列宏观调控政策在第三季度取得了初步成效，国民经济偏快增长的势头得到了
12、初步遏制，部分要紧经济指标增速出现了不一致程度的回落，经济运行呈现出“三落一稳的新态势。第一，国内生产总值增速高位回落。第二，工业生产增速回落。第三，固定资产投资增速回落。第四，货币信贷增速高位趋稳。但“宏观调控成效的基础尚需进一步巩固。”李晓超说。具体地看，表现在固定资产投资、货币信贷增幅回落的基础还不稳固，国际收支不平衡矛盾仍在加剧。点评：这些经济指标说明国家的宏观调控政策是及时与有效的，不仅有效地避免了经济运行由偏快转向过热，把过快的增速放慢了下来，而且也没有出现大的回落，避免了经济运行的剧烈波动。由此显示宏观调控已经取得初步成效，近期继续出台严厉紧缩性措施的可能在减小，有关部门将继续观
13、察经济走势，并以此来决定下一步的调控措施。(4)周小川：适时适度调控基础货币，保持人民币币值稳固。新华网10月13日消息，人民银行行长周小川10月12日在人民银行党委会议上在谈到当前需要重点开展的各项工作时表示，首先要加强与改善金融调控，继续实行稳健的货币政策，运用货币政策工具及其组合，适时适度调控基础货币，保持货币信贷适度增长，提高支持经济社会与谐进展的能力。其次是要防范与化解金融风险，为与谐社会建设提供稳固的金融环境。因此，要加强与改善宏观调控，重视社会保障、医疗制度的改革与体系建设，进一步推进金融改革开放，保持人民币币值稳固，努力防范宏观层面的金融危机。(5)吴晓灵：宏观调控效果初显，不
14、排除再加息可能性。东方早报10月16日消息，央行副行长吴晓灵10月14日在出席中国银行家论坛时表示，目前宏观调控正在按照预期的方向进行，“在这种情况下，我们各项政策都会保持持续、稳固”。尽管这一表态大大降低了近期再次加息的可能性，但吴晓灵也强调，未来通货膨胀的压力仍然值得关注，是否加息仍应视未来经济走势而定。(6)谢伏瞻：调控成效基础不稳。中新网10月23日消息，国家统计局新局长谢伏瞻上任以来首次针对中国经济发表看法，表示进入三季度，中国的经济宏观调控朝着预期方向进展，也正在收到积极成效，但宏观调控成效的基础还不稳固。谢伏瞻于苏州举行的第四届中国经济增长论坛上说，中国经济增速高位已见回落，投资
15、增速过快、信贷增速偏快的势头也有所抑制，这是今年以来，中央更加有针对性地解决经济运行中的突出矛盾，进一步加强与改善宏观调控，使中国的“十一五”有了良好开局。只是，谢伏瞻也重申了国家统计局发言人李晓超10月20日公布中国三季度经济数据时所说，即中国当前宏观调控成效的基础还需进一步巩固，结构性矛盾仍然比较突出。(7)马凯:重点解决投资过快、信贷过多、顺差过大问题。新华网10月30日消息，国家进展与改革委员会主任马凯10月30日举行的世界工商协会论坛上表示，下一步，中国加强与改善宏观调控的重点是解决投资增长过快、信贷投放过多、外贸顺差过大的问题，使之平稳收敛，保持国民经济持续快速协调健康进展。马凯说
16、，中国将继续实施稳健的财政政策与货币政策，综合运用经济、法律与必要的行政手段，区别对待、有保有压。6.2006年上半年国际收支顺差较大，短期外债增长仍然较快(1)上半年国际收支顺差较大，货物贸易不平衡仍较突出。外管局10月6日发表报告透露，2006年上半年，中国国际收支保持较大顺差，国家外汇储备快速增加，人民币汇率双向波动、弹性增强。但国际收支特别是货物贸易不平衡问题仍较为突出，实现基本平衡是当前中国经济社会进展的要紧任务之一。与此同时，报告指出了下半年的六大政策取向，一是进一步落实银行、证券类机构与保险机构境外金融投资，有序拓宽对外金融投资渠道。二是加强贸易外汇收汇结汇管理。三是完善个人外汇
17、管理。四是加强与改进外债管理。五是加快进展外汇市场。六是加强跨境资本流淌监测预警。(2)我国外债总规模继续上升但增速进一步放缓，短期外债增长仍然较快。金融时报10月9日消息，外管局数据显示，今年上半年，我国外债总规模继续上升，但增速进一步放缓。截至6月末，我国外债余额为2979.44亿美元（不包含香港特区、澳门特区与台湾地区对外负债，下同），比上年末增加168.99亿美元，增长6.0设。其中，中长期外债（剩余期限）余额为1316.50亿美元，比上年末增加67.48亿美元，上升5.40%；短期外债（剩余期限）余额为1662.94亿美元，比上年末增加IOL51亿美元,增长6.50%。短期外债占外债
18、余额的55.81虬点评：值得注意的是，上半年短期外债占比55.81%,仅仅比一季度55.94%的水平稍有下降，而且这是近几年以来短期外债占比持续攀升以来出现的第一次回调。然而，也应该看到，尽管上半年我国外债增长形势呈现放缓态势，然而短期外债增长仍然较快。近年来短期外债增长过快的三个要紧原因，首先是进出口规模扩大，贸易信贷中进口延期付款与出口预收款随之增加；其次是外资银行业务活跃，从境外融资相应增加，且以短期信贷为主，这也推高了短期外债；第三个原因则是外商投资企业的借债需求加大，人民币升值背景下外企贷款更趋向于借用外债，同时由于在借债及结汇方面享有比中资企业更多政策优惠，外企以股东贷款方式为主的
19、对外短期借款增长迅速。短期外债增长较快意味着跨境资本流淌规模增大，速度加快，由此带来的潜在风险不断上升。7.外管局推进资金双向有序流淌（1）外汇管理局鼓励境内机构赴国际金融市场投资。中国网10月16日援引新华网消息，国家外汇管理局副局长李东荣在“合格境内机构投资者一一跨境证券服务研讨会表示，外汇局将继续研究借鉴国际经验并结合我国实际，引入其他渐进式的资本市场开放工具，鼓励更多的境内机构参与国际金融市场投资。(2) QFIl新规出台后，外汇局首次批准QFIl外汇账户。第一财经日报10月19日消息，10月18日外管局在其网站公布，批准英国保诚资产管理(香港)有限公司PrudentialAssetM
20、anagement(HongKong)Limited1合格境外机构投资者(QFH)投资额度2亿美元，并批准其以“保诚资产管理公司一一保诚中国龙A股基金”的名义分别在中国农业银行开立一个外汇账户与一个人民币特殊账户。点评：9月1日起施行的合格境外机构投资者境内证券投资管理办法较此前的暂行办法在很多方面降低了QFn的准入门槛。除了申请QFIl资格的机构资产规模与资金锁定期等方面的放松，在资金运营方面也有新举措，新办法同意QFII在开立人民币特殊账户的同时，开设外汇账户。而此前的合格境外投资者境内证券投资管理暂行办法规定，合格投资者经国家外汇局批准，应当在托管人处开立一个人民币特殊账户。同意开立外汇
21、账户关于QFIl资金运作来说是一个便利化的措施。(3) QFII首现中央银行，QDn总额度已达126亿美元。上海证券报10月27日消息，经商国家外汇管理局，证监会批准了挪威中央银行合格境外机构投资者(QFII)资格。至此，QFlI总数已经达到51家。而外汇局同日披露，已分别批准兴业银行与渣打银行各5亿美元的QDIl额度。至此，QDn总额度已达到126亿美元。值得注意的是，挪威中央银行是截至目前为止首家获批的中央银行，这也使得今年新增的QFll家数达到了17家，创历史新高。截至目前:已有逾40家境外机构获得总额82.45亿美元的QFII额度；已有13家银行系QDII获批，其中11家获得了121亿
22、美元额度；1家基金系QDIl获5亿美元额度。8 .天津滨海新区先行7项外汇制度改革。上海证券报10月31日消息，天津市市长戴相龙10月30日在第二届世界工商协会论坛上透露，国家外汇管理局已经批复滨海新区进行7方面外汇管理制度改革。其改革内容包含，改进外汇经常项目监管方式，改变强制结售汇制度，逐步取消核销制度，实行居民与企业意愿结汇与自由购汇，扩大外汇使用，放宽人民币购汇；通过合格投资机构，将人民币换成外币，扩大对外投资，并同意试点企业开办离岸金融业务。其中，扩大滨海新区企业外汇收支自主权的要紧举措是，提高部分新区试点企业经常项目外汇账户限额至100%,企业能够自主决定经常项目外汇账户保留外汇的
23、期限与数额。目前%其他地区的限额是以上一年度的外汇收入的80%加上外汇支出的50%来核算的。9 .央行、银监会、证监会与保监会共推金融衍生品。经济参考报10月25日消息，在10月24日召开的中国金融衍生品大会上，人民银行副行长吴晓灵透露，在促进金融衍生品市场进展方面，央行将着手安排好稳步推进人民币利率市场化的进程、逐步扩大汇率形成机制的灵活性等一系列工作。银监会主席刘明康透露，银监会正在积极研究制定衍生品的分类监管办法，使目前还不太具备交易能力的中小金融机构也能够运用衍生品来防范自身所面临的市场风险，并为更多的金融消费者与中小工商企业提供规避风险的服务。证监会主席尚福林透露，证监会将在明年初推
24、出股指期货交易，同时加强对国债等金融期货及期权产品的研究开发力度。保监会副主席李克穆表示，为推动金融衍生品市场健康进展，保监会将做好完善金融衍生品的有关法规等五方面的基础性工作。10 .吴晓灵：外汇储备不能无偿划拨充实社保基金账户。第一财经日报10月17日消息，央行副行长吴晓灵10月14日在银行家论坛会议间隙就外汇储备的运用问题回答记者提问时表示，外汇储备是中央银行拿基础货币买来的，外汇储备由央行负责运营管理，同时要实现保值增值，其他机构要用外汇储备，需要拿人民币将外汇储备买去，不能无偿划拨。她还表示，目前外汇储备的核心问题是如何降低增长速度，这需要从降低国际收支经常项目与资本项目的双顺差入手
25、。11 .10月份央行公开市场业务操作概况。表LlO月份央行正回购交易情况日期期限交易量(亿元)招标方式加权平均中标利率(%)前次加权平均中标利率(%)涨跌幅(Bp)IOJJ10H7天350利率招标2.052.01410月17日7天60利率招标2.002.05-510月24日7天50利率招标2.252.002510月31H7天200利率招标2.202.25-5合计660表2：10月份央行以价格招标方式发行票据情况(C(人二二*C(CQ乙Q:(C*C*表3：10月份央行公开市场操作回笼资金情况（亿元）总回笼量到期量净投放/回笼量第四周（10月30-11月3日）（截稿时尚无周四11月2日情况）36
26、0第三周(23-27S)1200420-780第二周（16-20日）70073030第一周(8-130)1000900-100注：净投放/回笼量中+表示投放-表示回笼数据来源：中国人民银行点评：本月央行通过利率招标方式对7天品种进行了4次正回购,交易量为660亿元；以价格招标方式共发行了7期央行票据，实际发行量2840亿元；至此，本月公开市场共回笼资金3500亿元。长假刚过，央行本月第一周公开市场回笼IOOO亿元，扣除到期央票及正回购，实现净回笼100亿元；第二周受超级大盘股工行发行的影响，为避免新股发行期间市场资金的紧张，央行公开市场回笼资金700亿元，实现30亿元净投放；工行新股发行完毕，
27、本月第三周央行公开市场加大资金回笼力度，回笼资金1200亿元，实现净回笼780亿元，创下7月中旬以来最高值。第四周公开市场到期资金为360亿元，而仅到月末（周二）央行将在银行间市场公开发行400亿元央行票据，继续回笼资金的意图明显，但力度较前周有所缩减，可能因该周同时有6只新股连续发行，也不排除央行继续增加其他品种发行量的可能性。由于贸易顺差的持续高位将使得资金仍将十分充裕，本月央行公开市场操作基本说明其回收市场过剩流淌性的态度。收益率方面，7天正回购操作收益率有起有落，最高为2.25%,最低为2.00%；一年期央行票据收益率保持在2.7855%；3个月央行票据招标利率自上月的2.4617上升
28、4个基点至2.5023%,并一直保持该水平。从温家宝总理10月18日主持召开国务院常务会议提出货币信贷增幅回落的基础还不稳固，四季度要严格操纵中长期贷款；央行副行长吴晓灵表示宏观调控效果初显，不排除再加息可能性；发改委主任马凯表示重点解决投资过快、信贷过多、顺差过大问题；银监会第四季度经济金融形势通报会要求更加注重有效管控中长期贷款的过快增长；国家统计局局长谢伏瞻指出调控成效基础不稳等官方表态来看，政府仍密切关注固定资产投资与银行信贷的反弹，因此，仍可能视经济金融形势继续适度紧缩，以收紧中长期贷款。在准备金与加息等政策工具仍在酝酿之中的情况下，央行目前最有可能使用紧缩的工具就是加大公开市场回笼
29、力度。12.人民币兑美元汇率。图1：人民币汇率中间价对美元人民币汇率中间价对美元数据来源：中国人民银行网站。点评：本月人民币升值突破7.89元与7.88元两个整数关口，以中间价7.8781再创汇改后新高。长假之后人民币汇率基本处于回调态势，中间价在7.91-7.92元区间整理七个交易日之后，人民币汇率重起升势，并逐步发力，分别于10月20日、10月27日与10月30日以中间价7.8995,7.8871,7.8781先后创出汇改以来新高。至此，人民币兑美元汇率中间价自汇改后已经升值2.87%。本月下旬人民币汇率强势再现首先与国际市场美元走势密切有关，美联储在本月下旬会议中继续维持5.25%的基准
30、利率不变，使得国际市场关于美国可能进入降息周期的预期增强，从而促使美元大幅走软，美元在国际市场的下跌给人民币带来了一定的提振作用；其次,前期的持续调整令外汇市场本身积存了自发的反弹需求；再次，一些外部因素比如保尔森计划12月再度访华与美国国会顾问小组敦促国会对人民币采取强硬措施等也成为促使其攀高的重要原因；此外，月末出口商美元抛盘也给人民币带来支撑。更为重要的，由来已久的人民币升值预期成为推动人民币汇率不断走强的要紧动力。9月我国实现贸易顺差152.97亿美元，比8月创下历史新高的188亿美元有所回落，但仍然是今年单月第二高水平，同时较去年同期顺差额翻了一番多，今年1-9月份累计顺差规模已经达到1098亿美元，远高于去年同期683亿美元的水平，也超过去年全年1019亿美元的顺差规模。本月国务院副总理曾培炎表示，中国将推进人民币汇率形成机制改革，并重申了中国政府在人民币汇率机制改革上的一贯立场。人民银行行长周小川同意媒体采访时表示，逐步扩大灵活性是我国汇率改革的明确政策方向。而人民银行研究局局长唐旭则表示，目前人民币依然面临着强劲的升值压力。
