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1、第五章 投资管理（一）,学习目标,素质目标,能力目标,1.理解项目投资的含义及特点。2.熟悉项目投资管理的基本程序。3.掌握现金流量的概念、分类及计算方法。,学生运用所学的知识，能够作出投资决策。,1.较好的沟通能力2.较好的分析计算能力3.较好的合作能力4.较好的判断及决策能力,知识目标,能力目标,素质目标,第一节投资管理基础知识,第二节项目投资现金流量的估计,第三节项目投资评价指标与应用,第四节证券投资管理,任务一项目投资概述,一、投资的含义二、企业投资的特点三、投资的分类四、项目投资程序五、项目计算期的构成,一、项目投资的含义项目投资是一种以特定项目为对象,直接与新建项目或更新改造项目有
2、关的长期投资行为,也称为资本投资。二、项目投资管理的特点,【例题多选题】企业需要通过投资配置资产，才能形成生产能力，取得未来经济利益，下列有关投资的意义表述正确的有（）。A投资是企业生存与发展的基本前提B投资是获取利润的基本前提C投资是企业选择最优资本结构的重要手段D投资是企业风险控制的重要手段,【答案】ABD【解析】企业投资的意义包括：（1）投资是企业生存与发展的基本前提；（2）投资是获取利润的基本前提；（3）投资是企业风险控制的重要手段。,三、项目投资的分类,【例题单选题】将企业投资区分为直接投资和间接投资的分类标准是（）。A按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系B按投资活动对企业未来生
3、产经营前景的影响C按投资对象的存在形态和性质D按投资项目之间的相互关联关系,【答案】A【解析】按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系，企业投资可以划分为直接投资和间接投资。,【例题多选题】按照企业投资的分类，下列各项中，属于发展性投资的有（）。A企业间兼并合并的投资B更新替换旧设备的投资C大幅度扩大生产规模的投资D开发新产品的投资,【答案】ACD【解析】发展性投资，是指对企业未来的生产经营发展全局有重大影响的企业投资。发展性投资也可以称为战略性投资，如企业间兼并合并的投资、转换新行业和开发新产品投资、大幅度扩大生产规模的投资等。选项B属于维持性投资。维持性投资一般包括更新替换旧设备的投资、配
4、套流动资金投资、生产技术革新的投资等。,四、项目投资管理的程序1.投资项目的提出2.投资项目的评价3.投资项目的决策4.投资项目的执行5.投资项目的再评价五、投资项目的经济寿命周期,第二节项目投资现金流量的估算,一、现金流量的含义由一项长期投资方案所引起的在未来一定期间所发生的现金收支，叫做现金流量（Cash Flow）。,二、现金流量的构成,第五章 投资管理（二）,学习目标,素质目标,能力目标,1.掌握现金流量的概念、分类及计算方法。2.掌握项目投资评价指标。,学生运用所学的知识，能够作出投资决策。,1.较好的沟通能力2.较好的分析计算能力3.较好的合作能力4.较好的判断及决策能力,知识目标
5、,能力目标,素质目标,第一节投资管理基础知识,第二节项目投资现金流量的估计,第三节项目投资评价指标与应用,第四节证券投资管理,第三节项目投资评价指标与应用,一、项目投资评价指标（一）投资回收期（二）平均投资报酬率（三）净现值（四）获利指数（五）内部报酬率法二、项目投资评价指标的应用,（一）投资回收期1.含义回收期（Payback Period）,是指投资项目的未来现金净流量与原始投资额相等时所经历的时间，即原始投资额通过未来现金流量回收所需要的时间。静态回收期没有考虑货币时间价值，直接用未来现金净流量累计到原始投资数额时所经历的时间作为回收期。,一、项目投资评价指标,2.计算方法（1）未来每年
6、现金净流量相等时（2）未来毎年现金净流量不相等时：根据累计现金流量来确定回收期设M是收回原始投资的前一年,某投资项目需在开始时一次性投资50000元，其中固定资产投资为45000元，营运资金垫资5000元，没有建设期。各年营业现金净流量分别为：10000元、12000元、16000元、20000元、21600元、14500元。则该项目的静态投资回收期是多少年？,解析：截止第三年年末还未补偿的原始投资额=50000-10000-12000-16000=12000（元），所以静态回收期=3+12000/20000=3.6（年）,3.优缺点优点：计算简便，易于理解。缺点：不能考虑货币的时间价值；只考
7、虑了未来现金流量（或现值）总和中等于原始投资额（或现值）的部分，没有考虑超过原始投资额（或现值）的部分。,（二）平均投资报酬率1.含义投资报酬率（ARR）是指项目投产后的年均净利润与原始总投资额的比率。2.计算方法投资报酬率=年均利润总额/原始总投资额*100%3.优缺点优点：计算公式简单缺点：没有考虑资金时间价值因素,不能正确反映建设期长短及投资方式和回收额的有无等条件对项目的影响,分子、分母的计算口径可比性差,无法直接利用净现金流量信息。,一、项目投资评价指标,（三）净现值1.含义（NPV）一个投资项目，其未来现金净流量现值与原始投资额现值之间的差额称为净现值（Net Present Va
8、lue)。2.计算方法净现值（NPV)=未来现金净流量现值-原始投资额现值,一、项目投资评价指标,3.优缺点优点：（1）能基本满足项目年限相同的互斥投资方案的决策。（2）能灵活的考虑投资风险。缺点：（1）所采用的贴现率不易确定。（2）不便于对原始投资额不相等的独立投资方案进行决策。（3）不能对寿命期不同的互斥投资方案进行直接决策。4.决策原则（1）净现值指标的结果大于零，方案可行。（2）在两个以上寿命期相同的互斥方案比较时，净现值越大，方案越好。,项目五 企业投资管理（三）,学习目标,素质目标,能力目标,1.掌握项目投资评价指标2.掌握项目投资决策方法,学生运用所学的知识，能够作出投资决策。,
9、1.较好的沟通能力2.较好的分析计算能力3.较好的合作能力4.较好的判断及决策能力,知识目标,能力目标,素质目标,第一节投资管理基础知识,第二节项目投资现金流量的估计,第三节项目投资评价指标与应用,第四节证券投资管理,第三节项目投资评价指标与应用,一、项目投资评价指标（一）投资回收期（二）平均投资报酬率（三）净现值（四）获利指数（五）内部报酬率法二、项目投资评价指标的应用,(四）获利指数1.含义获利指数法是利用现值指数作为评价指标的方法。所谓现值指数(PI),也被称为获利指数,是投资项目未来现金流量的现值与初始投资的现值比值。2.计算公式现值指数（PVI）=未来现金净流量现值/原始投资额现值,
10、一、项目投资评价指标,3.决策原则若现值指数大于1,方案可行对于独立投资方案而言,现值指数越大，方案越好。4.优缺点优点：便于对投资规模不同的独立投资方案进行比较和评价（与净现值法的区别）。缺点：所采用的贴现率不易确定（与净现值一样）。提示：属于净获利指数法属于净现值法的辅助方法，在各方案原始投资额相同时，实质上就是净现值法。,例：已知某投资项目的原始投资额现值为100万元，净现值为25万元，则该项目的现值指数为多少？,解析：现值指数=未来现金净流量现值/原始投资额现值=（100+25）/100=1.25,（五）内部报酬率1.含义内含报酬率（Internal Rate of Return）,是
11、指对投资方案的每年现金净流量进行贴现，使所得的现值恰好与原始投资额现值相等，从而使净现值等于零时的贴现率。2.计算方法（1）当未来每年现金净流量相等时：利用年金现值系数表，然后通过内插法求出内含报酬率。（2）当未来每年现金净流量不相等时：逐次测试法计算步骤：首先通过逐步测试找到使净现值一个大于0，一个小于0的，并且最接近的两个折现率，然后通过内插法求出内含报酬率。,一、项目投资评价指标,例：某某化工厂拟购入一台新型设备，购价为160万元，使用年限10年，无残值。该方案的最低投资报酬率要求12%（以此作为贴现率）。使用新设备后，估计每年产生现金净流量30万元。要求：用内含报酬率指标评价该项目是否
12、可行？,解析：针对该方案，根据题意：30（P/A，i，10）=160故（P/A，i，10）=160/30=5.3333利率 系数12%5.6502IRR 5.333314%5.2161利用插值法求出 IRR=13.46%该方案的内含报酬率为13.46%，高于最低投资报酬率12%，故方案可行。,3.决策原则当内含报酬率高于投资人期望的最低投资报酬率时，投资项目可行。4.优缺点优点：（1）反映了投资项目可能达到的报酬率，易于被高层决策人员所理解。缺点：（1）计算复杂，不易直接考虑投资风险大小（2）在互斥方案决策时，如果各方案的原始投资额现值不相等，有时无法做出正确的决策,二、项目投资评价指标的应用
13、,（一）独立投资方案的决策1.决策的实质1.独立投资方案的决策属于筛分决策，评价各方案本身是否可行，即方案本身是否达到某种预期的可行性标准。2.独立投资方案之间比较时，如何确定各种可行方案的投资顺序，即各独立方案之间评价方案的优先次序。,2.决策的方法：内含报酬率法例题：某企业有足够的资金准备投资于三个独立投资项目，A项目投资额10000元，期限5年；B项目投资额18000元，期限5年；C项目投资额18000元，期限8年。贴现率10%，其他有关资料如表所示。问：应该如何安排投资顺序？,建立投资方案的可行性指标 单位：元,独立投资方案的比较决策,【结论】在独立投资方案比较性决策时，内含报酬率指标
14、综合反映了各方案的获利程度，在各种情况下的决策结论都是正确的。本例中，投资顺序应该按A、B、C顺序实施投资。,提示：,独立投资方案的决策中，净现值(NPV)、获利指数(PI)、内部报酬率(IRR)为主要指标;投资回收期(P)为次要指标,投资报酬率(ARR)为辅助指标。,（二）多个互斥项目的投资决策1.决策的实质决策的实质在于选择最优方案，属于选择决策。2.决策的方法（1）原始投资额相同且项目经济寿命周期相同时决策指标：净现值(NPV)、获利指数(PI)、内部报酬率(IRR)、投资回收期(P)、投资报酬率(ARR)均可。（2）原始投资额不同但项目经济寿命周期相同时决策方法：差额内含报酬率法（3）
15、原始投资额不同且项目经济寿命周期不同时决策指标：年均净现值ANPV=NPV/（P/A,i,n),例题：现有甲、乙两个机床购置方案，所要求的最低投资报酬率为10%。甲机床投资额10000元，可用2年，无残值，每年产生8000元现金净流量。乙机床投资额20000元，可用3年，无残值，每年产生10000元现金净流量。问：两方案何者为优？,年均净现值法下（1）甲方案NPV=-10000+8000*（P/A，10%，2）=-10000+8000*1.7355=3884（元）ANPV=3888/（P/A，10%，2）=3884/1.7355=2238（元）（2）乙方案NPV=-20000+10000*（P
16、/A，10%，3）=-20000+10000*2.4869=4870（元）ANPV=4870/（P/A，10%，3）=4870/2.4869=1958（元）由于甲方案的年均净现值大于乙方案，故甲方案优于乙方案。,解析：互斥投资方案的选优决策 单位：元,第三节项目投资评价指标与应用,一、项目投资评价指标（一）投资回收期（二）平均投资报酬率（三）净现值（四）获利指数（五）内部报酬率法二、项目投资评价指标的应用,本节回顾,作业,完成课后同步测试,第五章投资管理（四）,学习目标,素质目标,能力目标,1.掌握债券投资价值估价2.掌握股票投资价值估价。,学生运用所学的知识，能够作出投资决策。,1.较好的沟
17、通能力2.较好的分析计算能力3.较好的合作能力4.较好的判断及决策能力,知识目标,能力目标,素质目标,第一节投资管理基础知识,第二节项目投资现金流量的估计,第三节项目投资评价指标与应用,第四节证券投资管理,一、证券投资（金融投资）的含义,1.含义证券投资（金融投资）与项目投资不同,它是将资金用于购买债券、股票等金融资产的间接投资,是现代企业对外投资的一个重要项目。证券投资（金融投资）不仅可以获得投资收益,而且还可以达到以小控大、分散风险的作用。,第四节证券投资管理,2.特点,3.目的（1）分散资金投向，降低投资风险（2）利用闲置资金，增加企业收益（3）稳定客户关系，保障生产经营（4）提髙资产的
18、流动性，增强偿债能力,二、债券投资,1.债券要素,（2）债券价值的计算,2.债券的价值（1）债券价值的含义将在债券投资上未来收取的利息和收回的本金折为现值，即可得到债券的内在价值。,例题：某债券面值1000元，期限20年，每年付息一次到期归还本金，以市场利率作为评估债券价值的贴现率，目前的市场利率10%，如果票面利率分别为8%、10%和12%。要求：计算债券的价值。,解析：当票面利率为8%时V=80（P/A，10%，20）+1000（P/F，10%，20）=830.12（元）当票面利率为10%时V=100（P/A，10%，20）+1000（P/F，10%，20）=1000（元）当票面利率为12
19、%时V=120（P/A，10%，20）+1000（P/F，10%，20）=1170.68（元）如果每半年支付一次利息，如何计算债券价值？解：每半年支付一次利息时当票面利率为8%时V=40（P/A，10%，40）+1000（P/F，10%，40）当票面利率为10%时V=50（P/A，10%，40）+1000（P/F，10%，40）当票面利率为12%时V=60（P/A，10%，40）+1000（P/F，10%，40）,3.债券价值的影响因素,4.债券投资的决策原则当债券价值高于购买价格，值得投资。,(四)债券投资的优缺点1.债券投资的优点(1)投资风险小。(2)投资收益稳定。(3)市场流动性好。2.债券投资的缺点(1)无经营管理权。(2)购买力风险较大。,1.股票的价值的含义（股票本身的内在价值、理论价格）股票的价值即股票未来的现金流入的现值。,三、股票投资,2.决策原则股票价值高于股票购买价格的股票是值得购买的。3.股票价值的计算（1）有限期持有，未来准备出售类似于债券价值计算,（2）长期持有、股利稳定不变的股票估价模型,（3）长期持有、股利固定增长的股票估价模型,Vs1（ig）0(1+g）（i-g）,4.股票投资的优缺点优点:(1)投资收益高。(2)购买力风险低。(3)拥有经营控制权。缺点:(1)收入不稳定。(2)价格不稳定。(3)求偿权居后。,作业,完成课后同步测试,
