英才学院财务管理教案.docx

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1、财务管理教案第一章财务管理概述讲授时间章、节教学环境2学时第1章第3节多媒体教学教学目的1 .了解财务管理的内容、财务经理的职责2 .掌握财务管理目标的不同观点及其评价3 .熟悉公司制下股东与经营者、股东与债权人、公司与社会三种委托代理 关系4 .掌握金融资产的特点与价值决定因素重点、难点 内容财务管理目标的不同观点及其评价、公司制下委托代理关系及其代理问 题金融资产的价值决定因素及其构成讲授内容:第一章财务管理概述第一节财务与财务经理一、财务管理的内容财务管理是关于公司资源取得与使用的一种管理活动。从结构上看，可将公司财务管理分为长期投资管理、长期筹资管理和营运资本管理三部分。长期投资（资本

2、预算）主要侧重于公司资本的投向、规模、构成及使用效果管理，即对列示 在资产负债表左下方有关项目的管理；长期筹资管理主要侧重于资本的来源渠道、筹措方式、资本成本及资本结构管理，即对列示 在资产负债表右下方有关项目的管理；营运资本管理主要侧重于流动资产管理和为维持流动资产而进行的筹资管理，即对列示在资 产负债表上方有关项目的管理，或经营活动现金流量管理。投资、筹资及营运资本管理的结果使 资源的使用效益大于资源的取得成本，实现公司价值最大化。具体图示见教材第2页图I-Ie二、财务经理的职责在实务中，公司财务管理通常与公司高层管理人员有关，如财务副总经理（ViCePreSidenl of financ

3、e, VP）或财务经理（或称首席财务官，chief financial officer, CFO）o财务经理的大部分 工作在于通过财务和会计工作为公司创造价值。图12描述了财务经理的主要职责。公司故略与目标图1-1财务经理的职责第二节财务管理目标一、财务管理目标评价财务管理目标是一切财务活动的出发点和归宿。一般而言，最具有代表性的财务管理目 标有以下三种：(一)利润最大化L以追逐利润最大化作为财务管理的目标，其原因有以下三个方面：(1)在商品经济条件下，剩余产品的多少可以用利润这个价值指标来衡量；(2)在自由竞争的资本市场中，资本的使用权最终属于获利最多的公司；(3)每个公司都最大限度地获得利

4、润，整个社会的财富才可能实现最大化，从而带来 社会的进步和发展。2.利润最大化目标在实践中存在一些难以解决的问题：(1)它没有考虑货币的时间价值；(2)没有反映创造的利润与投入的资本之间的关系；(3)没有考虑风险因素，高额利润往往要承担过大的风险；(4)片面追求利润最大化，可能导致公司短期行为。(二)股东财富最大化在确定公司财务管理目标时，应从股东的利益出发，选择股东财富最大。股东财富最大 化也可表示为股票价格最大化。L与利润最大化相比，将股东财富最大化作为理财目标具有其积极的方面，主要表现在：(1)股东财富这一指标能够考虑取得收益的时间因素和风险因素；(2)股东财富最大化在一定程度上可以克服

5、公司在追求利润上的短期行为；(3)股东财富最大化能够充分体现公司所有者对资本保值与增值的要求。2.股东财富最大化也存在一些缺点：(1)股东财富最大化只适用于上市公司，对非上市公司很难适用；(2)股票价格的高低实际上不能完全反映股东财富或价值的大小；(3)在实际工作中可能导致公司所有者与其他利益主体之间的矛盾与冲突。(三)公司价值最大化公司价值是指公司全部资产的市场价值，即公司资产未来预期现金流量的现值。公司价值的一般表达方式为：公司价值=债券市场价值+股票市场价值L以公司价值最大化作为财务管理的目标，其优点是：(1)考虑了货币的时间价值和投资的风险价值；(2)反映了对公司资产保值增值的要求；(

6、3)有利于克服管理上的片面性和短期行为；(4)有利于实现社会效益最大化。2.以公司价值最大化作为财务管理的目标也存在一些问题，特别是对于非上市公司：(1)估价不易客观和准确；(2)股票价值并非为公司所控制，其价格波动也并非与公司财务状况的实际变动相一 致，这给公司实际经营业绩的衡量也带来了一定的问题。20世纪50年代以前，利润最大化观点在西方经济理论界较为盛行，许多经济学家都是以利 润最大化来分析和评价公司行为和业绩的。在此之后，在理论上较为流行的观点是股东财富最大 化或公司价值最大化。近年来，许多人对公司实际的财务管理目标进行了实证分析，结果都表明 公司的财务经理并不总是按照股东的最大意愿去

7、行事。二、委托代理关系与公司治理在公司制下，参与公司经营活动的关系人主要有两种：一种是公司资源的提供者一一股东和债权人；另一种是公司资源的使用者一一经营者。除此之外，公司在经营活动中还要与社会上的其他关系人(如社区、供应商、客户、政 府等)发生往来。公司在经营活动中形成的各种关系表现为委托一代理关系，如图1-3所 示。区商户府应社供客政图1- 2公司代理关系模式(一)股东与经营者股东与经营者之间委托代理关系产生的主要原因是资本的所有权与经营权相分离，但代理关 系并不必然导致代理问题。(二)股东与债权人从某种意义上说，股东与债权人之间是一种“不平等”的契约关系。股东对公司资产承担有限责任，对公司

8、价值享有剩余追索权。前者给予股东将公司资产交给 债权人(发生破产时)而不必偿付全部债务的权利。后者给予股东获得潜在收益的最大好处。(三)股东财富与社会责任改善信息质量，减轻价格与价值偏离程度的方法主要有：1 .改善信息质量；2 .改善市场效率。第三节金融市场一、金融市场的作用从公司理财的角度看，金融市场的作用主要表现在以下几个方面:(1)资本的筹措与投放。(2)分散风险。(3)转售市场。(4)降低交易成本。(5)确定金融资产价格。二、金融市场的类型在实务中，金融市场通常是以金融工具大类为标准进行分类，即把金融市场分为六个市场: 股票市场、债券市场、货币市场、外汇市场、商品期货市场、期权市场。这

9、六个市场之间的关系如图14所示。 更 仃价肝券市专货币市场 侦券IIJ场 股票市场图1-3金融市场关系图三、金融资产价值的基本特征金融资产是对未来现金流入量的索取权，其价值取决于它所能带来的现金流量。由于这个现 金流量是未来的，尚未实现的，因此它具有时间性和不确定性两个特性。四、有效市场假说有效市场假说(the efficient-market hypothesis)是现代经济学中理性预期理论(rational expectation)在金融学中的发展。适应性预期理论认为人们对未来的预期完全依赖于过去的经验。理性预期理论认为人们对未 来的预期不仅依赖于过去的经验，还与现时所有可以收集到的信息有

10、关。由于理性预期包括了对 未来发展变化的一切可能的信息，因此要比单凭过去经验作出的预期更为理性。(一)有效市场的类型一些经济学家将证券的有关信息分为三类：历史信息、公开信息和全部信息，从而定义 了三种不同程度的市场效率。1 .弱式效率性(Week-form efficiency)2 .半强式效率性(Serni-StrOng form efficiency)3 .强式效率性(Slrong - form efficiency)(二)市场有效性的启示市场效率对公司财务的启示可从以下几个方面讨论：(1)在筹资决策中，公司应该期望从发行证券中获得公允的价值。(2)在有效市场上，希望利用会计技巧愚弄市场的

11、公司一般是不会奏效的。(3)在公司信息传递中，公司应该及时披露负面信息而不应该推迟发布或者企图遮掩。(4)在公司面临着增加收益还是增加现金流量的选择中，如果要使公司价值最大化， 那么就更应该注重现金流量。(5)证券发行时机选择。本章小结：1 .公司财务是研究公司经营活动所需财务资源的取得与使用的一种管理活动,前者是指 筹资活动；后者是指投资活动。2 .长期投资管理(资本预算)主要侧重于公司资本的投向、规模、构成及使用效果管理； 长期筹资管理主要侧重于资本的来源渠道、筹措方式、资本成本及资本结构管理；营运资本 管理主要侧重于流动资产管理和为维持流动资产而进行的筹资活动管理。3 .公司价值是指公司

12、全部资产的市场价值，即公司资产未来预期现金流量的现值。公 司价值不同于利润，利润只是新创造价值的一部分，而公司价值不仅包含了新创造的价值， 还包含了公司潜在的或预期的获利能力。4 .在公司制下，参与公司经营活动的关系人主要有两种：一种是公司资源的提供者一 股东和债权人；另一种是公司资源的使用者一一经营者。除此之外，公司在经营活动中还要 与其他关系人(如社区、供应商、客户、政府等)发生往来。5 .股东、债权人、经营者之间的委托代理关系源于资本所有权与使用权的分离；委托人 与代理人之间的矛盾或冲突在于各方的目标函数不同、信息不对称和风险分担不均衡。6 .从长远看，股东财富最大化的财务目标将意味着公

13、平对待社会各个群体，而这些群体 的经济状况与公司的经营状况和公司的价值密切相关。7 .金融市场不仅是筹集公司发展所需资本的来源，也是信息处理和价值创造的指示器。8 .金融资产是对未来现金流入量的索取权，其价值取决于未来现金流入量的时间性和 不确定性。9 .在金融市场上，不同的信息对价格的影响程度不同，从而金融市场效率程度因信息 种类不同分为弱式效率性、半强式效率性和强式效率性三种。10 .根据有效市场假说，市场形成的均衡价格本身就已经包含了所有可能的信息，那么再依 据在市场上可以公开得到的信息来预测价格的走势和运动方向，并不能产生高于市场平均水平的 投资业绩。课后作业推荐读物1 . 一般而言，

14、公司产权中有政府、债权人、股东、经营者和其他与公司 相关的个体等几大主体。债权人最关注其债权是否能按时地收回本金和利息； 股东关心的是自己投入的资产能否保值和增值；经营者关心业绩的增加是否会 给自己增加报酬。试说明公司股东、经营者和债权人利益冲突的原因以及如何 协调这些矛盾？2 .经过多年的发展，我国已经逐渐形成了一个由货币市场、债券市场、 股票市场、外汇市场、黄金市场和期货市场等构成的，具有交易场所多层次、 交易品种多样化和交易机制多元化等特征的金融市场体系。请简述金融市场的 作用。3 .在金融市场上，不同的信息对价格的影响程度不同，从而金融市场效 率程度因信息种类不同而异。按市场效率的不同

15、，可以将金融市场分为弱式效 率性市场、半强式效率性市场和强式效率性。你认为我国的金融市场属于哪种 类型。4 .见教材22页讨论题2 （其他题目选做）5 .见财务管理本章其他练习题L陈小悦、贺颖奇、陈武朝：财务管理基础理论与实务专题。中国财 政经济出版社，2006年版。2斯蒂芬A罗斯、杰弗利F 杰富：公司理财，吴世农、沈艺峰等译， 机械工业出版社，2000年版。6 .刘淑莲，“关于财务管理专业课程构建与实施的几个问题”，会计研究， 2005 ,12,第 36-41 页。7 . Douglas R. Emery & John D. Finnerty, Corporate Financial Mma

16、gewem,Prenlce Hall.Jnc.,1997.（中国人民大学出版社影印出版，1998）. 或参阅：公司财务管理，荆新、王化成、李焰等译，中国人民大学出版社， 1999年版。第二章财务报表分析讲授时间章、节教学环境2学时第2章第3节多媒体教学L熟悉公司经营战略与财务分析的基本框架和方法2.熟悉会计分析的目的与步骤，了解会计数据调整的基本内容教学目的重点、难点内容3 .掌握趋势分析、结构百分比分析和财务比率分析的基本方法4 .掌握公司经营业绩与财务状况的评价指标和分析方法5 .掌握现金流量分析与财务预警分析的基本方法 应用财务比率分析评价企业的盈利能力、资产管理效率、偿债能力、增 长能

17、力和市况等现金流量比率分析讲授内容：第一节财务分析与方法一、基本财务报表信息含量基本财务报表信息是指以数字方式反映公司的经营成果、财务状况和现金流量的状况， 是财务报表分析的基础。基本财务报表信息主要包括：资产负债表信息、利润表信息、现金 流量表信息、所有者权益变动变信息、附表信息等。根据我国会计法，财务报告是指公司对 外提供的反映公司某特定日期财务状况和某一会计期间经营成果、现金流量的文件。财务 报告主要包括基本报表、报表附注和财务情况说明书。（一）基本财务报表基本财务报表主要指资产负债表、利润表、现金流量表和股东权益变动表。（二）报表附注报表附注是指对财务报表编制基础、编制依据、编制原则和

18、方法及主要项目所作的解释。（三）财务情况说明书财务情况说明书一般包括：公司生产经营的基本情况；利润实现和分配情况；资本增减和周 转情况；对公司财务状况、经营成果和现金流量有重大影响的其他事项等。二、财务报表分析的方法通常采用以下几种方法进行报表分析：（一）比较分析（二）结构百分比分析（三）趋势百分比分析可按下列公式计算：某期趋势百分比二（报告期金额/基期金额）X 100%（四）财务比率分析（五）因素分析第二节财务效率分析一、财务比率的类型财务比率分析是财务评价中最基本的方法，以资产负债表和利润表为基础的财务比率分 为三种：第一，存量比率；第二，流量比率；第三，流量与存量之间的比率.为了充分反映

19、公司的经营业绩和财务状况，通常将财务比率分为偿债能力比率、营运能 力比率、盈利能力比率和成长能力比率等。二、偿债能力分析（一）流动性比率流动性比率用于反映公司用流动资产偿还流动负债的保障程度，主要有流动比率和速动 比率两种形式。流动比率是流动资产与流动负债的比率，其计算公式为：流动比率=流动资产流动负债速动比率是速动资产与流动负债的比率，其计算公式为:速动比率=速动资产流动负债（二）财务杠杆比率资产负债率用以反映公司全部负债（流动负债和长期负债）在资产总额中所占的比率。资产负债率负债总额 资产总额股东权益比率用以衡量股东投入资本在资产总额中所占的比重,它与资产负债率之和等于Io股东权益比率股东

20、权益总额资产总额股东权益比率的倒数，称作权益乘数，即资产总额相当于股东权益总额的倍数。权益乘 数的计算公式为：权益资产总额股东权益+负债总额负债总额乘数=股东权益总额=股东权益总额股东权益总额产权比率实际上是资产负债率的另一种表现形式。这一比例越低，说明债权人贷款的 安全程度越有保证，公司的财务风险越小。产权比率的计算公式为：产权比率.负债总额ZJX zJ I SAfc JliL 17；利息保障倍数主要用于分析公司在一定盈利水平下支付债务利息的能力。这一比率越高, 说明公司的收益或利润为支付债务利息提供的保障程度越高。利息保障倍数= 营运能力分析息税前收益税前收益+利息费用营运能力是指公司资产

21、的使用效率或资产周转状况，通常以资产周转率作为评价指标。（一）经营性营运资本周转率反映经营性营运资本管理效率的指标主要有应收账款周转率、存货周转率和应付账款 周转率。应收账款周转率反映了公司在一定时期赊销收入净额与应收账款平均余额的关系，其计算公式为:应收账款 赊销收入净额周转率.应收账款平均余额应收账款 日历天数周转天数应收账款周转率或：应收账款应收账款平均余额周转天数一平均每日赊销额存货周转率反映公司在一定时期产品销售成本与存货占用之间的关系，其计算公式为:存货周转率=销售成本存货平均余额应付账款周转率是指销售成本与应付账款平均余额之间的关系，其计算公式为:应付账款周转率销售成本应付账款平

22、均余额如果公司现金和现金等价物占流动资产的比重比较小，也可以根据流动资产周转率反 映公司短期资产的利用效率，其计算公式为：流动资产流动资产周转额 周转率.流动资产平均余额(二)长期资产管理效率长期资产直接体现了公司的经营规模、发展潜力。长期资产周转率的计算公式为：长期资产 销售收入净额周转率.长期资产平均余额(三)总资产周转率总资产周转率用来分析公司全部资产的使用效率，其计算公式为：总资产 销售净收入周转率.总资产平均余额四、盈利能力分析盈利能力分析是财务比率分析的核心，主要用于分析公司收入与成本、收益和投资之间的关 系。其计算公式为:毛利额销售净收入毛利率销售毛利率(gross margin

23、)是销售毛利与销售净收入之比,息税前收益率(EBrrmargin)反映公司经营活动创造的收益，其计算公式为:息税前收益率息税前收益 销售净收入销售净利率(ne【profit margin)是指公司净收益与销售净收入的比率，其计算公式为:销售净利率净收益俏信用的入总资产收益率GetUmonaSSetS,ROA)是公司在一定时期创造的收益与资产总额的比率。按照分析角度的不同，这一比率有三种计算方式:总资产息税前收益率息税前收益总淡产平均余额总资产税前收益率税前收益总资产平均余额总资产净收益率=净收益总资户平均余额投入资本收益率(return on investment capital, RoIC)

24、是指公司为投资者(股 东、债权人)创造的收益，其计算公式为：投入资本收益率=净收益+利息X (I-所得税税率)投入资本平均余额反映为普通股股东创净资产收益率或股权收益率(return on equity, ROE)造的收益，其计算公式如下:五、增长能力分析RoF=净收益一优先股股息一股东权益平均余额一个公司的可持续增长率g可以表述为净资产或股东权益增长率，即=净资产变动额 g一期初股东权益综上所述，评价公司财务业绩的各种指标及其关系如图2-3所示。贫产收益率(ROE)K可杼纹增长率资本结构分析枚菽英蚊付净外部君安 慎势与股票自达能力分析销售净利率总资产冏转隼毛利率息税的 收益黑经营性管运费本至

25、长期资产周转率资户 负便奉应收咏秋1 H率存贷 圄转率成柯寐就图2- 1财务比率评价指标框架六、市价比率任晒出M 净收益一优先股股息母取H乂瑜=普通股股数市周玄 普通股每股市价市盈率=普通股每股收. tzi Ali HX. 印 )【褶旨也人横售收人J资产;总新I 1负网东权I I1 1-二二丁丁力分析-r X nA Ju.市场价格与 每股市价账面价值比率每股账面价值以上是根据公司财务报表提供的数据，在使用时应注意以下几个问题:第一，财务比率的有效性。第二，财务比率的可比性。第三，财务比率的相关性。第四，财务信息的可靠性。第五，财务比率的比较方式。第三节现金流量与风险分析一、现金流量表分析（一）

26、现金流量影响因素与调整1 .现金流量分析的对象为：分析对象=期末现金及现金等价物一期初现金及现金等价物2 .从净收益到经营活动现金流量净额的调整过程：在净收益的基础上，加上非经营活动损失（筹资和投资活动的损益）；加上不支付现金的费用；加上非现金流动资产减少，减去非现金流动资产增加；加上经营性应付项目增加，减去经营性应付项目的减少等。（二）现金流量比率分析1 .流动性分析反映公司流动性的指标主要有现金流量负债比率、现金利息保障倍数和到期债务偿付比 率，其计算公式分别为：现金流量经营现金净流量负债比率.流动负债现金利息经营现金净流+量利息费J M所得税保障倍数利息费用到期债务经营现金净流量偿付比率

27、.到期债务本息2 .财务弹性分析反映公司财务弹性的指标主要有现金流量适合比率、现金再投资比率和现金股利保障倍 数。现金流量 近5年经营现金净流量适合比率.近5年资本支出、存货增加、现金股利之和现金再经营现金净流量一股利一利息投资比率资本支出+营运资本追加支出+对外投资 现金股利每股经营现金净流量 保障比率每股现金股利3 .收益质量分析反映收益质量的指标主要有每股经营现金净流量和现金收益比率，其计算公式如下：4.每股经营现金净流量现金收益比率=现金流量结构百分比分析经营现金净流量普通股股数现金流量结构百分比分析是以现金流入总额作为100%,分别计算经营活动、投资活动和筹资 活动现金流入量、流出量

28、占现金流入总额的比重，分别反映公司现金的来源与用途，以便分析公 司现金流入量与流出量的匹配程度。二、财务危机预警分析财务危机（financial distress）是指公司无力支付到期债务或应支付的义务的一种经济现象，包括 从资金管理技术性失败到破产以及处于两者之间的各种情况。利用财务比率进行财务危机预警分析的方法很多，其中最著名的就是美国学者 Edward.Altman 提出的“Z-Score” 模型。Z=0.012Xi + 0.014X2 + 0.033 X3+0.006 X4 + 0.999 X5式中：Z：判别函数值X1 =（净营运资本/资产总额）X 100%；X2=（留存收益/资产总额

29、）义100%；X3=（息税前收益/资产总额）X 100%；X4=（普通股和优先股市场价值总额/负债账面价值总额）x 100%：X5=销售收入/资产总额。本章小结：1 .在经济分析中，主要关注经济发展的总体指标（国民生产总值或国内生产总值）、通 货膨胀率、利率、汇率、失业率等因素对价值评估的影响。2 .行业分析的目的在于考察特定行业的经济特性、竞争状况、关键成功因素等，以便 明确公司的竞争优势，正确制定公司战略。3 .竞争分析通常采用SWOT分析框架，确定公司的竞争优势和竞争战略，以便为客户提 供超越竞争对手的价值，从而实现公司价值增值。4 .会计分析包括确认关键因素的会计政策、评价会计政策灵活

30、性、评价会计信息披露 策略、识别和评价危险信号和调整财务报表五个方面。5 .反映公司偿债能力的指标主要有流动性比率利财务杠杆比率，前者用于衡量公司短期 偿债能力，后者用于衡量公司的长期偿债能力。6 .反映公司盈利能力的指标主要有销售毛利率、息税前收益率、销售净利率、总资产 收益率和净资产收益率。7 .反映公司营运能力的指标主要有应收账款周转率、存货周转率、应付账款周转率以 及总资产周转率等。8 .影响公司现金净流量的因素与资产负债表和利润表有关，非现金资产类项目变化与现 金的变化呈反方向；负债与股东权益类项目变化与现金呈同方向变化。9 .以现金流量表为基础的财务比率主要用于反映公司的流动性、财

31、务弹性、收益质量 和现金流量结构情况。10 .财务危机的表现形式为支付困难或破产两种情况，可以选择具有敏感性的财务指标建立预 警模型来对公司可能发生的财务危机进行预警分析，防范和化解各种风险。课后作业推荐读物1 .风华货运2012年相关财务数据如下：(1) 2012年年初流动资产总额为800万元(其中应收票据250万元， 应收账款200万元，存货350万元)，流动资产占资产总额的20%；流动负债 总额为500万元，流动负债占负债总额的25%；(2)2012年年末的流动资产总额为1200万元(其中应收票据350万元， 应收账款400万元，存货450万元)，流动资产占资产总额的24%,流动负债 占

32、负债总额的35%。2006年末股东权益总额较年初增加20%；(3) 2012年营业收入为5000万元，营业毛利率为20%,三项期间费用 合计400万元，负债的平均利息率为8%,年末现金流量负债比率为0.6,当 年该公司的固定经营成本总额为500万元，适用的所得税税率为33%o要求：(1)计算2012年年初的负债总额、资产总额、权益乘数、流动比率和 速动比率；(2)计算2012年年末的股东权益总额、负债总额、产权比率、流动比 率、速动比率和资产负债率；(3)计算2012年的应收账款周转率、存货周转率和总资产周转率(涉 及资产负债表数据使用平均数计算)；(4)计算2012年息税前收益、净资产收益率

33、、经营现金流量净额、利息 保障倍数(涉及资产负债表数据使用平均数计算)。2 .见教材32页讨论题3、4 (其他题目选做)1 .美斯蒂芬H佩因曼著，刘力、陆正飞译：财务报表分析与证券定 价，中国财政经济出版社，2005年版。2 .张新民：上市公司财务报表分析，对外经济贸易大学出版社，2002 年版。第三章货币时间价值讲授时间4学时章、节第3章第13节教学环境多媒体教学1 .理解货币时间价值的基本含义2 .熟悉货币时间价值的基本含义教学目的重点、难点内容3 .掌握货币时间价值的计算4 .掌握利率的构成5 .熟悉利用EXCel计算货币时间价值的财务函数货币时间价值的衡量熟悉利用EXCel计算货币时间

34、价值的财务函数讲授内容：第一节货币时间价值一、基本概念及符号（一）时间轴顾名思义，时间轴就是能够表示各个时间点的数轴。如果不同时间点上发生的现金流量 不能够直接进行比较，那么在比较现金数量的时候，就必须同时强调现金发生的时点。如图 3-1所示，时间轴上的各个数字代表的就是各个不同的时点，一般用字母t表示。（二）单利和复利单利和复利是两种不同的利息计算体系。在单利（SimPIe interest）情况下，只有本金计算利息，利息不计算利息；在复利（COmPoUnd interest）情况下，除本金计算利息之外，每经过一个计息期所得 到的利息也要计算利息，逐期滚算，俗称“利滚利”。（三）现值和终值现

35、值即现在（t=0）的价值，是一个或多个发生在未来的现金流相当于现在时刻的价值， 用PV （Present value的简写）表示。终值即未来值（如t=n时的价值），是一个或多个现 在发生或未来发生的现金流相当于未来时刻的价值，用FV （Future value的简写）表示。（四）单一支付款项和系列支付款项单一支付款项是指在某一特定时间内只发生一次的简单现金流量，如投资于到期一次 偿还本息的公司债券就是单一支付款项的问题。系列支付款项是指在n期内多次发生现金流入或现金流出。年金是系列支付款项的特 殊形式，是在一定时期内每隔相同时间（如一年）发生相同金额的现金流量。年金（用A表示，即Annuity

36、的简写）可以分为普通年金、预付年金、递延年金和永续 年金等形式。1 .普通年金普通年金又称为后付年金，是指一定时期内，每期期末发生的等额现金流量。例如从投 资的每年支付一次利息、到期一次还本的公司债券中每年得到的利息就是普通年金的形式。 普通年金，既可以求现值，也可以求终值。2 .预付年金预付年金又称为先付年金，是指一定时期内，每期期初发生的等额现金流量。例如对租 入的设备，如果要求每年年初支付相等的租金额，那么该租金就属于预付年金的形式。与普 通年金相同，预付年金也既可以求现值，也可以求终值。3 .递延年金递延年金又成为延期年金，是指第一次现金流量发生在第2期、或第3期、或第4期, 的等额现

37、金流量。一般情况下，假设递延年金也是发生在每期期末的年金，因此，递延年金 也可以简单地归纳为：第一笔现金流量不是发生在第1期的普通年金，都属于递延年金。对 于递延年金，既可以求现值，也可以求终值。4 .永续年金永续年金是指无限期支付的年金，即永续年金的支付期n趋近于无穷大。由于永续年 金没有终止的时间，因此只能计算现值，不能计算终值二、终值和现值的计算（一）单一支付款项的终值和现值单一支付款项的终值和现值一般简称为复利终值和复利现值。1 .复利终值（已知现值PV,求终值FV）2 .复利现值（已知终值FV,求现值PV）（二）系列支付款项的终值和现值由于系列支付款项可以分为普通年金、预付年金、递延

38、年金和永续年金等形式，因此计算终值和现值时要区别对待。L普通年金终值2 .普通年金现值3 .预付年金终值4 .预付年金现值5 .递延年金终值6 .递延年金现值7 .永续年金现值（已知普通年金A, （已知普通年金A, （已知预付年金A, （已知预付年金A, （已知递延年金A, （已知递延年金A, （已知永续年金A,求终值FV） 求现值PV）求预付年金终值FV） 求预付年金现值PV） 求递延年金终值FV） 求递延年金现值PV） 求永续年金现值PV）8 .增长型永续年金现值（己知第O期现金流量CO,每年增长率为g,求现值PV）三、利率与计算期数的计算影响现金流量时间价值的因素有四个：现值、终值、利率

39、（折现率）和计息期数，只要 知道了其中任意三个因素就可求出第四个因素。在以上计算中都是假定利率（折现率）、计 息期数、现值（或终值）是已知的，求解终值（或现值）。但在某些情况下，也可以根据计 息期数、终值或现值求解利率（折现率），或根据利率（折现率）、终值或现值求解计息期数。（一）利率r的计算计算利率r时，可以首先列出终值或现值的计算公式，然后通过求解方程式的方法将 未知数r求出来。（二）计息期数n的计算在已知终值、现值、利率的情况下，即可求出计息期数n,其基本方法同利率（折现率） 的确定方法相同。在实务中通常是利用Excel软件进行计算。第二节利率决定因素一、利率报价与调整在实务中，金融机构

40、提供的利率报价为名义的年利率，通常记作APR （Annual Percentage Rate）o通常将以年为基础计算的利率称为名义年利率APR,将名义年利率按不同计息期调整后 的利率称为有效利率EAR (Effective Annual Rate) 0二、利率构成一般情况下，利率由以下三大主要因素构成，即真实无风险利率RRFR (Real Risk-Free Rale)、预期通货膨胀率1 (InflatiOn)及风险溢价RP (Risk Premium),用公式可以表示 为：利率厂真实无风险利率+预期通货膨胀率+风险溢价利率厂基准利率+风险溢价(一)真实无风险利率与名义无风险利率真实无风险利率

41、是指无通货膨胀、无风险时的均衡利率，即货币的时间价值，反映了投 资者延期消费要求的补偿。名义无风险利率(nominal risk-free rate, NRFR)是指无违约风险、无再投资风险的 收益率，在实务中，名义无风险利率就是与所分析的现金流量期限相同的零息政府债券利率。(二)风险溢价基准利率与有效利率之间的利差不是由经济因素造成的，而是由产生不同风险溢价的不 同资产的基本特征引起的。以债券为例，风险溢价可从五个方面进行分析：债券信用质量、 债券流动性、债券到期期限、契约条款和外国债券特别风险。在这五个因素中，债券信用质 量和到期期限对公司债券风险溢价的影响最大。1 .债券信用质量2 .流

42、动性风险3 .期限风险4 .税收和债券契约条款5 .外国债券特别风险三、利率期限结构不同期限债券与利率之间的关系，称为利率的期限结构(the term structure of interest rate) o在市场均衡情况下，借款者的利率与贷款者的收益率是一致的，因此，利 率的期限结构也可以说是收益率的期限结构(-)即期利率给定期限的零息债券(zero coupon bond)的收益率就是该期限内的即期利率。由于一 种期限的即期利率是单一的，即期利率可以准确地反映货币的时间价值。在任何一个时点， 资本需求和资本供给共同决定了每个期限的即期利率，这个即期利率可以用来为各种未来现 金流量定价。(

43、二)远期利率即期利率适用于贷款等现在投资而在以后偿还的债务合约，而远期利率则是现在签订合 约在未来借贷一定期限资金时使用的利率。(三)利率的期限结构利率的期限结构可根据收益率曲线进行分析，图3-2描绘了四种假设国库券收益率曲线 的形状。平滑到期日(D)第三节 Excel时间价值函数一、Excel时间价值函数基本模型Excel电子表格程序输入公式求解变量输入函数计算终值：FV=FV(Rate,Nper,Pmt,PV,Type)计算现值：PV二 PV(Rate, Nper, Pmt, FV, Type)计算每期等额现金流量：PMT二 PMT (Rate,Nper,PV,FV,Type)计算期数：n

44、=NPER(Rate, Pmt, PV, FV, Type)计算利率或折现率：r=RATE (Nper, Pmt, PV, FV, Type)如果现金流量发生在每期期末，则“type”项为O或忽略;如果现金流量发生在每期期初，则“type”项为K利用Excel计算终值和现值应注意的问题：L现金流量的符号问题，在FV, PV和PMT三个变量中，其中总有一个数值为零，因此 在每一组现金流量中，总有两个异号的现金流量。2 .如果某一变量值为零，输入“0”或省略。3 .如果某一变量值(在输入公式两个变量之间)为零，也可以“，”代替。4 .在使用函数时，函数名与其后的括号“(”之间不能有空格；当有多个参

45、数时，参数 之间要用逗号”分隔；参数可以是数值、文本、逻辑值、单元格地址或单元格区域地址， 也可以是各种表达式或函数；函数中的逗号、引号等都是半角字符，而不是全角字符。5 .对表输入公式不熟悉，可在MiCroSoftEXCel电子表格中，点击菜单栏中的“fx”项， 在“粘贴变量”对话框中点击“财务”，在 “变量名”中点击需要计算的变量，点击“确 定”后，即可根据对话框中的提示进行操作，求解变量值。二、现值、终值及其他变量计算举例本章小结1 .时间轴就是能够表示各个时间点的数轴；单利和复利是两种不同的利息计算体系。在单 利情况下，只有本金计算利息，利息不计算利息；而在复利情况下，除本金计算利息之

46、外， 每经过一个计息期所得到的利息也要计算利息，逐期滚算，俗称“利滚利”。2 .现值是一个或多个发生在未来的现金流相当于现在时刻的价值，用PY表示；终值是一个 或多个现在发生或未来发生的现金流相当于未来时刻的价值，用FV表示。3 .单一支付款项是指在某一特定时间内只发生一次的简单现金流量；系列支付款项是指在 n期内多次发生现金流入或现金流出。年金是系列支付款项的特殊形式，是在一定时期内每 隔相同时间（如一年）发生相同金额的现金流量。可以分为普通年金、预付年金、递延年金 和永续年金等形式。4 .货币时间价值中最常用的是终值F和现值P的计算；但在某些情况下，也可以根据计息 期数、终值或现值求解利率（折现率），或