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1、数字电子钟课程设计报告传媒行业投资建议：增持2003年7月14日数字电视传输运营行业分析内容提要：本文要紧分析了数字电视中传输运营行业。国外数字电视的进展经验预示着中国的数字电视运营行业的高成长性。今后几年，数字电视行业也会成为政府的重点扶持行业之一。但是目前上市公司中数字电视传输业务在主营业务中占突出比例的上市公司不多，许多公司主营业务不清晰，导致运营业的利润对公司的奉献不大。同时数字电视的进展在目前的状况下，还处于雏形阶段，盈利模式并未成熟，今年以来数字电视运营行业高于大盘近20%涨幅有一定的泡沫因素存在。报告结构 宏观政策分析 从国外数字电视进展状况看我国数字电视的进展 数据电视运营业务
2、分析 市场前景分析 数据电视传输运营的上市公司营业状况分析 数据电视传输运营的上市公司财务分析 电视传输行业近期走势分析数字电视生产包含了四个环节，电视节目制作数字化，电视播出的数字化，传输数字化与用户接收的数字化。围绕这四个环节形成了包含媒体、制造、高科技等多种行业交叉的生产链。数字电视传输是这几个环节最为稳固的一个。由于相对其他环节，数字电视传输能够在现有的有线电视网络上改造，技术难度不大，而且数字传输完全能够继承原有的有线电视客户，只要根据节目的变化与技术革新，在营销策略灵活应对就能较快的习惯数字电视时代的变化。宏观政策分析中国已经把数字电视产业化项目列入国家“十五”计划的十二项重点项目
3、中。因此近些年政府会积极扶持数字电视进展政策扶持的时间表与地域性根据广播影视科技“十五”计划与2010年远景规划，广电总局近日制定了我国有线电视向数字化过渡时间表，按年份分2005年、2008年、2010年、2015年四个阶段。时间表的特色就是最初以直辖市与包含东、福建、江苏、浙江、山东在内的东部城市密集辐射点逐步推广到全国包含广大西部地区。根据广电总局的建立有线数字电视技术新体系的实施意见2003年选定北京等33个城市为电视数字化最先试点。经济发达直辖市与东部地区将会最先受益于数字电视的推广。节目与用户进展预测“1353”的成长计划广电总局为数字电视近三年的进展制定了“1353”的成长计划。
4、年份收费影视频道其他节目用户（万）2003共10套1002004共30套1000200550-8080-1003000也就是到2005年广电局估计全国初步形成内容丰富、门类齐全的付费广播影视消费市场。目前广电新筹划了8个数字电视频道，计划在年底推出数字电视内容,这些频道将有可能设置成专业频道，而收视费将成为其要紧的收入。但是2005年进展3000万户的预测将对数字电视进展带来不小的压力。从国外数字电视进展状况看我国数字电视的进展美国美国数字有线电视运营商从1998年开始提供数字电视业务，一直保持稳固增长。到2003年4月美国数字有线电视客户以达到有线电视客户的客户20%,约2000万用户。DI
5、GITALCABLECUSTOMERS:2000-2003Q1Q2Q304Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q12000200120022003AsofApriI,2003.NCTAestimatesbasedoncompanydata.图表来源美国有线通讯协会欧洲英国卫星数字电视于1998年9月开通，到2001年英国的数字电视用户已经达到40%,是全世界数字电视占有率最大的国家。估计2007年欧洲的数字电视用户会达到8000万户，但是卫星传输仍占要紧地位。与我国数字电视以有线电视进展模式不一样。借鉴的意义不大。澳大利亚尽管2001年澳大利亚已经开始了数字电视广播，到2003年，澳大利亚的数字电
6、视客户只有50,OOO户。关于只有2000万人口的澳大利亚来说，数字电视普及率从刚开始2001年的0.01%提升到了2.5%。一项调查显示随着数字电视内容的完善，包含数字音乐节目，搞清晰度节目等等的陆续提供，数字电视用户估计在2007年会达到46%o从世界各国经验来看，数字电视进展与数字节目等配套服务的供应紧密有关的。在美国数字电视不仅利用原有丰富的节目源，如HBO,Showtime,A&E,同时利用技术提供高清晰度高音响效果的音乐、宽频电影等服务内容，同时也能够利用数字电视专门设置个性化功能，如父母设置儿童不宜节目密码或者阻隔功能。从澳大利亚的经验看来，数字用户的进展要比数字节目开发稍稍滞后
7、，一旦数字节目等服务供应丰富，数字电视的进展竟势不可挡。因此最近一两年，将是我国数字电视的起步阶段。数字电视的配套设施会在一两年逐步完善。但是真正看到结果还是需要一段时间的。数据电视运营业务分析基础业有线电视仍有上升空间2001年官方统计中国有线电视用户达到9000万户，根据摩根斯坦利的预测2002年有线电视客户将达到10000万户。中国1998-2002年有线电视用户图表EMorganStanleyResearchEstimatesun,cv.(TunaIniemetInfifrmatiimCenter,Aw0StanleyResearch资料来源摩根斯坦利研究2002E是摩根斯坦利的预测。
8、图表来源摩根摩根斯坦利添惠公司2001年1月3日公布的全球TMT市场状况与互联网进展趋势研究报告数据电视运营商这部分收入将稳固增长。与许多发达国家相比我国的有线电视拥有率要远远低于美国等发达国家，在价格上，中国的人均年收费120-200元，要远远低于发达国家人均年收费1000元左右。因此在数据电视基础业务有线电视服务上还有不小的上升的空间。数据增值支出较大目前收入不明确时下投资领域对数字电视的追捧是基于对数字电视增值业务进展的乐观预期。但是天下没有免费的午餐，各电视传输公司在享受到增值业务所带来利润的之前，务必为数据传播的技术改造付出不菲的费用同时也务必承担目前许多技术标准尚未形成的风险。业务
9、类型分析表数据广播增值收入业务进展状况及颈期宽带上网面临来自电信等网络运营商的猛烈竞争，现在进展的客户有限视频点播在深圳与上海等城市试点，由于缺乏吸引大量用户的节目库，许多电影点播受盗版碟的影响大，节目商业效果平平。收费频道电视节目的提供受到一定的局限，而且观众对收费的频道同意程度还需要一定的时间电视购摩数字化交互技术改造将会使电视购物更便利。但是目前没有形成固定的消费群体。金融交互式服务（如证券，4艮行服务）需要较大的技术改造，而且网上交易已经在市场形成一定的气候，电视数据网络要赢得市场需要大量的时间与资金。游戏服务网络游戏已经较为普遍。占领市场份额，形成规模效益时游戏服务商的关注点。因此现
10、在不管从规模、营销模式、游戏开发等各个化解，电视运营商都处于弱势。数字化业务支出有线电视网络将模拟网络升级到双向网络，估计每户升级费用高达1,OOO元，按现在的用户数量改造至少需要1,OOO亿元的资金系统软件改造缺乏行业统一标准，并需要大量的资金改造用户端改造机顶盒标准还未统一，消费者对现有机顶盒价格难以同意。表格来源:华林证券研究所从上表的分析能够看出数字电视运营的增值服务面临着来自宽频等网络运营上的竞争压力，同时数字电视运营商在信源增值服务这一领域并没有太多经验，营销上处于劣势。同时数字化电视改造支出大，对此行业在资金上会形成较大的压力。另外行业标准还未推出，无法形成规模效应。市场前景分析
11、收费电视市场需求今年7越-9月，广电局正对我国“付费收看的市场需求状况”、收费价格的核定”等问题开展了“电影观众入户调查:调查结果会对我国今后几年的数字电视进展有一个合理预测。在中央电视台对视听在线改版问题的网上调查显示，能同意收费电视的观众达到16.08%o对视听节目收费的同意程度调查图表制作:华林证券研究所除去地域等因素的影响，保守的估计全国约有5%的有线观众愿意收看收费电视,假如按照现在预测每一户每月收费20元，估计数字电视一年收费将多出12亿元的收入。有宽频接入的数字电视增值收费按照国外数字有线电视的运作模式，通常将电视播出与宽频接入捆绑在一起，每户年收费达到100O-3000元人民币
12、。按目前我国宽频月租费100元计算，假如数字电视增值收入达到5%,那么我国这一部分的增值收入将达到60亿元宽频接入数字业务收入预测敏感分析收入（10亿元）人均业务约收费80100120预测业务覆盖率2.5%2.43.03.65.0%4.86.07.27.5%7.29.010.810%9.612.014.4数据来源:华林证券研究所（假设有线电视用户达到1亿）数据电视传榆运营的上市公司营业状况分析据统计数据电视传输运营商的上市公司共9家。其中除长丰通讯外8家公司拥有有线网络。其中已经有四家公司歌华有线、东方明珠、电广传媒与长丰通讯运营数据传输。上市公司业务分析上市公司公司业务有线电视网络运营状况及
13、数字电视业务歌华有线600037北京广播电视网络的建设开发，经营管理与保护；广播电视节目收转、传送：广播电视网络信息服务：卫星广播电视节目广告的设计、制作与代理。北京用户200万，有线收视收入占主营业务的73%,基本业务收益稳固，正与长虹打造数字电视战略伙伴关系中信国安000839卫星通讯、计算机信息传输网络工程、有线电视网络工程的安装、施工及服务；移动通讯的技术开发、技术服务、技术咨询；对广告行业的投资；房地产开发；物业管理等。最近2002年，公司收购了长沙、浏阳、湘潭、岳阳、合肥有线电视项目的部分股权，并投资了武汉、金坛、威海有线电视项目。2002年公司有线电视网络项目达18个，为近510
14、万用户提供服务O东方明珠600832广播电视传播有偿服务，娱乐康健，登塔观光服务，广播电视塔塔体场地设施租赁及综合服务。另已成立与马上成立的公司经营特色餐饮、房地产开发、出租汽车及其上述有关的第三产业。信息传输收入占主营业务收入10.7%。其中东方明珠拥有上海有线网络30%左右的股权，上海东方明珠传输公司100、股权。200年公司投资了移动多媒体项目。10月公司控股的上海东方明珠移动多媒体有限公司与上海巴士实业（集团）股份有限公司筌署合作t办议，租用由上海巴士实业（集团）股份有限公司的6000柄公交车作为平台，提供移动数字电视服务。电广传媒000917策划、设计、制作、代理、公布国内外各类广告
15、：影视节目制作、发行与销售：电子商务、网络及信息传播服务，音像制品出版发行。2002年网络传输服务妆入2642.72千万元。占要紧营业妆入4%左右。占有长沙、衡阳、醴陵等33家沏南境内电广宽带信息网络有限公司股权。信联股份600899网络建设、投资、开发及服务，网络传输软件及设备、材料的开发、销售，网络工程安装、服务;钢材、金属制品的生产、销售；房地产开发；实业投资公司间接持有沏北有线网络公司49%的股权与河南中原有线网络公司的49、股权控股枣庄有线电视,网络数据有限公司青鸟天桥600657技术开发、技术转让、技术服务、技术咨询：房地产开发；销售商品房；专业承包（未取得建筑业企业资质证书前不得
16、开展经营活动）；销售计算机软硬件、通讯设备（不含无线电发射设备）、机电产品、机房设备、环保设备、也子产品及本公司开发后的产品；经营因特网信息服务业务（除新闻、出版、教育、医疗保健、药品、医疗器械与BBS以外的内容）；自营与代理各类商品及技术的进出口业务，经营进料加工与“三来一补业务；经营对销贸易与转口贸易。投资近4亿元，分别持有陕西、宁夏、新整、四川等4家有线网络公司49%股权广电网络600831广播影视节目策划、制造、发行：有线广播电视分配网的设计与施工，卫星地面接收设施设计、安装、施工：设计、制作、公布、代理国内外各类广告；家用电器、电子原器件、仪器仪表、逋讯设备的销售：房地产开发。有线电
17、视网络运营营业收入有1282万元，占主营收入的6.8%.公司所从事的有线电视网络运营业务范围是宝鸡市、咸阳地区。聚友网络000693开发、设计、生产、安装、经营各类网络及其设备；批发、零售电子产品、通讯设备、计算机、办公机械、建筑材料、批发、零售纺织原辅材料、纺织器材、化工原料、日用百货、日用杂品、家用电器、技术开发、贪物运输、机械加工、花木种植经营，计算机信息网络国际联网业务，研究、开发、设计视讯服务系统，生产经营视频点播系统，从事有关技术咨询：宽带用户驻地网；设计、制作、公布、代理国内外各类广告业务；电视剧、电视综艺、电视专题、电视动画与故事节目制作、复制与发行：自营与代理各类商品及技术的
18、进出口业务公司持有成都有线电视网络进展有限责任公司33%的股份。绵F日广播电视网络传输有限公司25.50*的股份长丰通信000892通信产业投资，通信设备制造，通信工程及技术咨询；电信增值业务；机械产业投资及设备制造；自营进出口业务。2003年7月10日公司单方出资18000万元人民币对星美信源中心进行增资，长丰通信占星美信源中心总股本的51.61%,星美信源中心今年3月成立，住于北京昌平高科技园，经营范围包含数字电视、数据广播与宽带网络的系统集成、运营保护与产品销售；数字媒体内容的加工、组织与包装；数字媒体内容供应与应用服务；数字媒体内容的再生产与应用；信源的配送与接妆；媒体频道策划；与数字
19、媒体有关的技术开发、技术转让、技术咨询、技术服务、人员培训；商务咨询；与数字媒体有关的设备销售。图表来源:华林证券研究所从上表能够看出，除歌华有线外，其他与电视传输有关的上市公司的主营业务中，电视传输占的比例较小，同时这些公司都有存在多元混业经营的局面，导致主营业务不明确。数据电视传输运营的上市公司财务分析股票代码股票名称每股收益推薄（元）每股净资产（元）每股资本公积金（元）主营业务收入（万元）主营业务收入增长率（%）投资活动产生的现金流量净额（万元）经营活动产生的现金流量净额（万元）市盈率（传）600037歌华有线0.085.013.319912239.1854.89-100758018.0
20、553.317000839中信国安0.0724.03482.396222069.8420.06-654.6-15974.6164.836600832东方明珠0.064.242.507915151.25-3.65-217585052.9248.592000693聚友网络0.05693.14761.26658129.6834.71-24402594.4256.421600831广电网络0.05161.4070.21255984.8633.2-167.3614.57136.96000892长丰通信0.0351.710.092819046.3113.86415.127300.9146.13800091
21、7电广传媒0.0359.07024081.3536.30089.873600657青鸟天桥-0.054.53922.70714206.2-37.7-979210377.4647.584600899信联股份-0.2021.9760.7042131.34-96.551044.1-878.780数据来源:华林证券研究所电视传输运营上市公司目前的每股收益较低，市盈率普遍偏高，主营业务增长的有六家,分别达到了20%T13%不等的增长率。同时六家公司的投资活动现金流呈负值，说明目前公司投资的项目还没有进入回报期。看来数字电视传输运营行业短期内还无法看到真正的成效。电视传输行业近期走势分析截选从5月12日-7月9日的数据，这九只电视传输行业上市公司股票的行业表现要远远高于大盘表现近20%oT一电视传输业T一上证指数OOOoOl在各个行业板块中，媒体板块的收益率列居各行业的前列，综合该行业目前的业绩状况与短期的收益预测，该行业股市表现还是有很大的泡沫成分存在。投资者应该慎重介入。华林证券行业投资评级标准：增持：行业股票指数在未来6个月内超越大盘中性：行业股票指数在未来6个月内基本与大盘持平减持：行业股票指数在未来6个月内明显弱于大盘
