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1、风电行业研究报告1 .风电行业定义风力发电是指利用风力发电机组直接将风能转化为电能的发电方式。在风能的各种利用形式中，风力发电是风能利用的主要形式，也是目前可再生能源中技术最成熟、最具有规模化开发条件和商业化开展前景的发电方式之一。风力发电的原理是利用风力带动风机叶片旋转，再透过增速装置提升转速，驱动发电机发电,将风能转化为机械能源,然后再转变成电力。一套风电机组（风机）由叶片、齿轮箱、电机、轴承、风塔、机舱罩、控制系统等部件组成。依据目前的风车技术，大约是每秒三公尺的微风速度（微风的程度），便可以开始发电。风力发电机组的主要组成局部：叶轮是将风能转变为机械能；传动系统是将叶轮的转速提升到发电
2、机的额定转速；发电机是将叶轮获得的机械能再转变为电能；偏航系统使叶轮可靠地迎风转动并解缆；其它部件包括塔架、机舱等；控制系统包括使风力机在各种自然条件与工况下正常运行的保障机制，包括调速、调向和平安控制。图表1：风力发电机组示意图2 .风电行业特点1、周期性影响风电行业开展的主要因素是风资源、国家政策和电网条件，与经济周期相关度不高。行业增长速率波动呈现一定的周期波动，这也与政策、补贴发放周期以及工程周期相关。2、区域性就世界范围来说，世界上主要的风电机组制造企业集中在对风电行业有良好政策扶持的国家，例如丹麦、德国、西班牙、美国、印度、中国等国家。就一个国家来说，风电机组的销售区域集中于风资源
3、比拟丰富的地区，如中国的内蒙古、新疆、甘肃、吉林、河北、山东、广东、江苏等省份。其中我国目前最大的风力发电机组分布地区为我国的三北地区（东北，西北，华北）。3、季节性由于中国风电场建设的周期大多是年初开工，年内建设，一般建设周期为1-2年。风电机组的生产周期及销售收入的取得根本上也与风电场的建设周期一致，风电机组产品根本上是年初开始进行生产安排,年内进行生产制造，年底前或来年交付业主使用，取得销售收入。因此，一年中风电企业的销售收入及货款回收主要集中在每年的第四季度，存在明显的季节性特征。此外由于风场通常在上半年招标建设,最快也需要下半年才能实现装机，故而每年新增装机容量都会呈现出上半年明显小
4、于下半年的现象。风电运行形式风力发电已成为风能利用的主要形式，受到世界各国的高度重视，而且开展速度最快。风电的运行方式主要有独立运行方式、风电与其他发电方式相结合和风电并入常规电网运行三种。图表3：风电的主要运行方式运行方式供电对象独立运行方式通常是一台小型风电机向一户或几户提供电力，用蓄电池蓄能，以保证无风时的用电。风电与其他发电方式（如柴油机发电）相结合向一个单位或一个村庄或一个海岛供电。风电并入常规电网运行向大电网提供电力；常常是一处风场安装几十台甚至几百台风电机组,这是风电的主要开展方向。3 .风电行业开展环境分析风电行业政策环境分析1、行业主管部门及监管体制风电行业所属行业为国家鼓励
5、开展的可再生能源行业。行业主管部门及各自律性组织及其职能如下表所示O图表4：风电行业主管部门及监管体制部门/组织简介及主要职责名称主管部门国家发改委、负责行业规划和产业政策的制订，负责研国内能源局究国内外能源开发利用情况，提出能源开展战略和重大政策；研究拟订能源开展规戈1、提出体制改革的建议。自律性组中国可再生成立于1981年，在中国太阳能学会理事会织能源学会风的指导下行使行业领导职能，2002年经中能专业委员华人民共和国科技部和中国科学技术协会会（中国风能批准，以中国风能协会的名义参加全球风协会）能理事会。中国资源综是在原国家经济贸易委员会/联合国开发合利用协会方案署全球环境基金“加速中国可
6、再生能可再生能源源商业化能力建设工程的支持下组建专业委员会的，是联系国内外产业界、政府部门、科研机构等的重要纽带。中国农业机于1989年成立，是我国最具影响力的风电械工业协会风能设备分会设备行业自律组织之一。2、行业法律和相关政策图表5:行业相关政策划向及对风电行业的影响政策行业相关内容对行业影响?国家中长期科学与重点研究开发大型风力发电对于风电行业相技术开展标准纲要设备，沿海与陆地风电场和西关设备的研发提（2006-2020年）?部风能资源密集区建设技术供了技术方向和与装备，高性价比太阳光伏电税收支持。有利池及利用技术，太阳能热发电于风电行业就自技术，太阳能建筑一体化技身技术和市场开术，生物
7、质能和地热能等开发展方向与国家政利用技术。策的匹配。?中华人民共和国可可再生能源发电工程的上网有利于对风电行再生能源法？电价，由国务院价格主管部门业明晰上网电根据不同类型可再生能源发价、市场配额和电的特点和不同地区的情况，税收优惠政策，按照有利于促进可再生能源促进了风电行业开发利用和经济合理的原那么确定，并根据可再生能源开发利用技术的开展适时调整。上网电价应当公布。同时出台了相关的价格、税收、强制性市场配额和并网接入等鼓励扶持政策。的开展。?关于风电建设管理就风电场规模、场址条件、风有利于风电场的有关要求的通知？电设备国产化率,风电场建设合理规划和建规模与当地电力系统、风能资设，防止出现盲源状
8、况的协调进行了相关规目上马风电建设定。工程，不顾当地电网系统的消纳能力，最终造成弃风的现象。?风力发电设备产业明确了中央财政安排风电设此举将鼓励企业化专项资金管理暂备产业化专项资金的补助标对引进技术消化行方法？准和资金使用范围，同时也明吸收提高自主创确了产业化资金的支持对象、新能力，有利于方式及支持条件。促进风电设备国产化，尤其是核心技术的国产化，并且对整个风电产业开展具有非常积极的影响。?关于完善风力发电新建陆上风电工程，统一执行一是有利于进一上网电价政策的通所在风能资源区的风电标杆步标准风电价格知？上网电价。海上风电上网电价管理。二是有利今后根据建设进程另行制定。于引导投资。三同时规定，继
9、续实行风电费用是有利于降低本分摊制度，风电上网电价高出钱、控制造价。当地燃煤机组标杆上网电价此外，实行标杆的局部,通过全国征收的可再电价也有利于减生能源电价附加分摊解决。少政府行政审批。?海上风电开发建设?方法?明确，国家能源局和国有利于海上风能管理暂行方法？家海洋局作为全国海上风电资源的合理开发开发建设管理的行政管理部门，按照各自的职能，对沿海多年平均大潮高潮线以下海域以及在相应开发海域内无居民海岛上的海上风电工程实施管理，并在海上风电规划编制、工程核准、施工等阶段做好管理衔接。以及相关管理部门之间的政策协调，使得海上风电开发的政策不确定性降低。风电设备制造行业明确要求风电机组生产企业有利于
10、为引导风准入标准（征求意见必须具备生产单机容量兆瓦电设备制造行业稿）及以上、年产量100万千瓦以健康开展，防止上所必需的生产条件和全部风电设备产能盲生产配套设施。目扩张，鼓励优势企业做大做强，优化产业结构，标准市场秩序。?关于调整大功率风自2008年1月1日（以进口该政策有助于提力发电机组及其关申报时间为准）起，对国内企高中国大功率风键零部件、原材料进口税收政策的通知？业为开发、制造大功率风力发电机组而进口的关键零部件、原材料所缴纳的进口关税和进口环节增值税实行先征后退,所退税款作为国家投资处理，转为国家资本金，主要用于企业新产品的研制生产以及自主创新能力建设。能电机国产化率，为加快中国装备制
11、造业的开展，提高中国企业的核心竞争力及自主创新能力提供政策支持。?关于加强风电并网和消纳工作有关要求的通知？加强风电建设和运行管理、保障风电并网和消纳，提高风电开发利用效率。今后各省（区、市）风电并网运行情况将作为新安排风电开发规模和工程布局的重要参考指标,风电利用小时数明显偏低的地区不得进一步扩大建设规模；该政策的出台，不仅有助于提升现有风电场运营的经济性，同时也将加大风电开发企业的投资动力，促进风电开发步入良性循环。积极鼓励风能资源丰富地区开展采用蓄热电锅炉、各类储能技术等促进风电就地消纳的试点和示范工作，加快建立风电场与供热、高载能等大电力用户和电力系统的协调运行机制。?大型风电场并网设
12、涵盖大型风电场并网、海上风促进行业内风电计技术标准？等相关电建设、风电机组状态监测、场建设的标准18项风电技术标准风电场电能质量以及风电关化，同时由于在键设备制造要求等多个领域，大型风电场接入并于2011年11月1日实施，标准中对于风电其中?大型风电场并网设计技机组生产企业的术标准?规定风电设备制造行资质进行了标准业的准入标准应包括“新的风和调高，在一定电机组生产企业必须具备生程度上，提高了产单机容量兆瓦及以上、年产量100万千瓦以上所必需的生产条件和全部生产配套设施即每年至少要生产400台兆瓦风机,且还应具备5年以竞争的门槛。上大型机电行业的从业经历。?风电场接入电力系统技术规定？就风电场接
13、入电网的电能质量等相关技术要求进行了标准。进一步提高了风电市场的技术门槛，有助于净化市场环境，保障风电场平安运营。风电行业技术环境分析我国风电行业经过2005-2010年高速开展阶段，使得行业对于风电的研发力度逐年上升，风电专利申请数量随着风电市场的迅速开展而迅速增加。专利申请趋势根本反映了该行业的开展趋势，国内风电技术专利申请数量也是伴随着风电产业的不断开展壮大而增加的，同时也与中国政府近几年大力提倡和鼓励知识产权创新与保护密不可分。2011年风电申请专利数量到达3499件,为历年来的最大值,进入2012年随着风电行业进入调整期，风电行业申请的专利数量有所下降，为2817件，而截至2013年
14、5月份，我国风电行业申请专利数量仅为72件，数量下降明显。图表6：20042013年中国风电行业专利数量（单位：件）40003.3行业融资渠道目前中国风力发电公司融资高度依赖银行贷款，银行贷款是最常用的债务融资方式，相对来讲它具有融资本钱低、融资速度快、借款弹性大的特点。只需取得银行的同意即可，不必经过国家金融管理机关等部门的批准；贷款利息可以在公司缴纳所得税之前抵减。但是通过银行借款筹集的资金具有使用上的时间性，需到期归还，无论公司经营好坏，都需支付固定的债务利息，而且举借长期借款的限制性条款比拟多。风电工程具有初始一次性投资巨大，占用的资本金大，回收周期长等特点，因此，在选用银行借款方式筹
15、集资金时，不仅要考虑风力发电公司的限制条件，也要考虑银行借款的资金本钱，合理选择中期借款与长期借款，选取不同的还款方式和还款期限。从目前具体操作实践来看，通常做法是：先设立风力发电工程公司获得注册资本,工程公司注册资本与工程投资总额的差额，由工程公司从国内外的银行取得贷款来解决，贷款的条件是有第三方担保。风力发电工程公司正式投入商业发电运营以后，一般用其资产及或电力收费权抵押给银行，撤换出原第三方担保，至此完成工程融资。国内风力发电运营公司融资方式总的来说有两种：一是内部融资，即将本公司的留存收益和折旧转化为投资的过程。在各种渠道中，公司倾向于首先选择内部融资，内部融资的最大优点就是具有无偿性
16、。对于公司而言，这种筹资渠道的财务风险也比拟小，还能使公司的实力增加并相应增加公司的信用度，从而增强公司的融资能力；二是外部融资，即吸收其他经济主体的资金，以转化为自己投资的过程。随着技术的进步和生产规模的扩大，单纯依靠内部融资很难满足公司的资金需求，于是外部融资就成为公司为保持迅速开展获取资金的重要方式。公司的外部融资方式有两种，第一种是债务融资，是通过银行等金融机构进行的融资。第二种就是股权融资方式,包括股票上市融资、私募股权投资（PE）等。4 .风电行业开展现状4.1 国内电力供给七成为火电，风电份额较小直到2016年上半年，火电发电依旧是我国发电的主要方式，发电量占7成以上；而风力发电
17、量只占上半年总发电量的4.4%,产能份额较小。在装机容量方面，火电装机容量比例是风电的倍，说明现有发电设备仍然是以火电为主。从新增装机容量来看，火电2711万千瓦时占据上半年新增装机容量总量的47.6%,而风电只有574万千瓦时,占总量的10.1%图表7装机容量比例(%)发电量比例(%)新增装机容量(万千瓦时)累计装机容量(万千瓦时)火电2711102000水电43728000核电2172961风电5741400光伏4117606100图表8：2016年上半年电力供应图表9：2016年上半年新增装机容量（万千瓦时）图表10:累计装机容量（万千瓦时）累计装机容量（万千瓦时）4.2 行业开展迅速我
18、国的风能储臧占世界风能的9.2%,居世界首位，具有商业化、规模化开展的潜力，大力开展之下有望解决我国能源紧缺问题。目前我国开发利用的风能储量约10亿kW,其中，陆地上风能储量约亿kW（陆地上离地IOm高度资料计算），海上可开发和利用的风能储量约亿kW,共计10亿kWo从国内自身状况来看，风电市场经过2015年大跨步式的开展，产能到达3000万kW以上。全球风电的产业格局正经历一个调整、重构、再建设的关键节点，而中国的风电产业实现了接连突破，成为世界清洁能源的奇迹。但海上风电比重过低，也成为制约我国风电产业可持续开展的障碍之一。装机量方面，根据国家能源局的统计数据，自2009年至2016年，我国
19、累计风电设备装机数量持续保持增长。截至2016年6月30日,累计装机容量从2007年的增长至，年复合增长率为44.1%,显示出风电行业有着较快的增长。根据BIoomberg的统计，2015年底我国累计装机容量占全球的34%,成为全球风电最大市场。图表11累计并网容量（GW）同比图表12：2015年我国累计装机占全球的34%中国美国德国印度西班牙英国加拿大法国意大利其他4.3 行业增长速率呈现周期性从2007至2016年间，每年新增风电并网容量大体呈现着上涨的趋势,然而分析其每年新增并网容量的增长率可以看到，风电行业增长速率呈现着波浪形周期波动。图表13：这种行业增长态势是由多方面的因素造成的，
20、一是由于风电行业的产品周期较长。一般百兆瓦级别的风场从招标到完成并网盈利，需要2年左右的时间。在开始盈利后，风场才会大规模的再次招标。故每年新增并网容量增长率也大致呈2-4年周期反复。其次是由于风电行业目前盈利能力缺乏，行业开展需要依赖国家政策扶持，例如电价补贴以及世界CDM排放补贴。故而国家补贴发放周期也将影响风场每年新增并网容量增长率。4.4 国内电力供过于求目前整体而言，国内电力能源市场呈现出产能过剩的情况。2015年全部发电设备的平均利用小时数仅为3969小时，而占据中国电力市场绝大局部份额的火电发电设备利用小时数也下降到4329小时，为1969年以来的最低值。当火电的利用小时数低于5
21、000,全部发电设备的利用小时数低于4500时，电力产能就会出现过剩的情况。电力消费的放缓加上严重的产能过剩，许多省份无力消纳多余的电力。图表14:火电 水电 核电 风电 光伏全部设备备庄：通常认为火电的利用小时散低于5000,全部发电设备的利用小时数低于4500, 则电力产能出现过剩.2。15 年 发电设备利用小时散4.5 弃风限电依旧不容乐观弃风率方面，自2011年开始统计，除2014年因来风量偏小造成弃风情况有所缓和，弃风率始终保持在10%以上，近年来呈逐年上扬的态势。根据国家能源局统计，2016年上半年全国平均弃风率到达21%,相当于增加燃烧亿吨原煤，创历史新高。从地域上来看，我国的弃
22、风问题主要发生在风力资源相对丰富的三北地区。2016年上半年甘肃、新疆、吉林等地弃风率高达47%、45%、39%o当地消纳有限及外送通道建设滞后是弃风率增长的主要原因。图表15：2016Hl风电弃风率到达21%利用小时一一弃风率图表16:2016Hl主要限电地区弃风率除去产能过剩的原因，弃核弃风的另一个重要的目的是为火电让路。中国一直在推动清洁能源的开展，近年来水电、核电、风电以及光伏发电的装机数量都有明显的提升，但煤电的地位始终难以动摇。目前火电的装机容量占总装机容量的66.64%,却奉献73.81%的发电量，相比之下，水电、风电和光伏发电的装机容量与其发电量严重不符。与此同时，2015年以
23、来迅速下跌的煤价又为更多火电厂的上马做了一把推手。根据国家开展改革委员会发布的电煤价格指数，2015年1月全国电煤价格为423元每吨，而到2016年6月时，电煤价格已经跌至321元。用煤本钱的大幅降低让投资火电厂变得更加有利可图，同时又可以消耗煤炭行业过剩的产能，在局部企业和地方政府的眼里，清洁能源和环境保护也就显得不那么重要了。相应的，2016年上半年火电新增装机容量2711万千瓦时，几乎等于其他发电模式新增装机容量的总和。在经济增长趋缓、电力产能过剩的背景下依旧大肆开展火电，可以预见的是未来发电设备利用小时数的进一步下降，全行业都有可能陷入亏损的状态中，在产能过剩的泥沼里难以自拔。清洁的能
24、源遭到大量浪费，剩下的只是更多的尘与烟。此外，弃风限电还有出自电网传输本钱的考量。我国风电资源较大的产区为三北地区，全年风速较大,但由于地处西北部，工业根底薄弱，风电产能难以就地消化。而国家特高压输电工程延伸至该地区仍需时日，导致大量的风电无法从三北地区传输至用电需求较大的东南沿海地区，这就造成了风电运营商面临的弃风限电难题。5 .国内风电行业产业链国内风电行业按照制造流程可以分为四个环节。首先是上游的制造商生产零部件并由整机制造商组装成风机产品，销售给风场开发商。风场开发商负责风场的运营以及发电，然后将风力所发出的电卖给电网,最后由电网将电力销售给居民、企业。图17：要配会件制/风机整机加造
25、商/ae开发商输电运营商叶片kSuzlon等风电机组整机制造商自建发电机生产厂，满足本企业需求。目前,国产风电机组发电机根本能够满足国内风电产业开展的需要。齿轮箱制造企业有：南京高精齿轮股份、大连重工通用减速机厂、重庆齿轮箱有限责任公司、Winergy（天津）、中国第二重型机械集团公司（德阳）、杭州前进风电齿轮箱等，本地化落实情况好，已能批量生产兆瓦级齿轮箱，目前根本能满足国内风电产业开展的需要。但由于某些大型齿轮箱轴承质量要求高，目前国内暂时无法提供合格的产品，这类齿轮箱产能受国外轴承供给的影响较大。另外齿轮箱制造工艺、质量和产能的提高，需要一些高精设备来保证，这些设备订购周期将对产能有一定
26、影响。风电机组轴承的制造企业有：洛阳轴承集团技术中心、瓦房店轴承集团有限责任公司、浙江天马轴承厂和徐州罗特艾德回转支承等。这些公司已在小批量生产和2MW风电机组主轴轴承，产品正处于小批试应用阶段。目前，中国大局部风电机组制造公司还在采购国外SKF和FAG公司的产品。在偏航、变桨轴承供给商中，除了上述厂家以外，增加了大连冶金轴承、洛阳心能轴承、洛阳汇工、浙江人本、洛阳心强联轴承、上海联合滚动轴承和连云港雷德曼等厂家。目前，我国风电机组轴承短缺的情况已经得到缓解，但是，对于2MW以上的风电机组来说，轴承仍是制约机组产能的因素之一。变流器和整机控制系统的制造企业：国内风电控制系统市场已形成了外乡独立
27、供给商、主机制造商下属控制系统生产企业、外资风电控制系统生产企业三大类市场主体。外乡独立供给商主要有成都阜特科技股份、北京科诺伟业科技股份、湖南世优电气股份等；主机制造商自产控制系统的企业主要有金风科技、联合动力；外资企业主要有德国埃斯倍公司以及丹麦米塔公司等。相较而言外乡独立供给商具有较强市场潜力。大型风电主机制造商专注于风电主机的硬件设备生产，在控制系统设计以及相关运算优化等方面不具备明显的技术优势。而外资企业的产品价格相对昂贵，且售后效劳体系不够完善也缺乏显著竞争力。外乡独立控制系统供给商在与主机厂商的长期合作中，能更好地向客户提供差异化设计需求和售后效劳需求，且产品性价比高,大都能建立
28、长期稳定的合作关系。外乡独立控制系统生产企业已经具备了较强的市场竞争能力，引领了行业技术进步，促进了外乡化开展。目前国产变流器处于小批量生产或试应用阶段，已能完全满足一局部国内风电整机配套的需要，但国内市场上需求的大局部变流器和整机控制系统仍需从外资公司购置，其中ABB.AMSC-WindteC（美国超导）、Converteam（科孚德）等是最主要的变流器供给商。我国塔筒、轮毅、机舱等部件的制造企业较多，完全能够满足国内风电产业开展的需要。5.2 风机整机制造商在我国风电鼎盛时期，国内风电整机制造企业近百家，经历了“过山车“重新回暖后的风电行业，风电整机制造企业数量明显减少。2013年中国已有
29、风电机组下线并保持运营生产的企业约为30家左右，2014年，中国风电有新增装机的制造商仅为26家。目前国内现存32家整机厂商。根据2015全年数据，截止到2015年，国内累计装机量3050万千瓦，其中金风科技公司装机量超过7000MW,占国内市场份额超过24%,是目前国内风机的龙头企业。其次是国电联合动力技术，隶属于中国国电集团公司，公司于2007年正式注册成立，并迅速晋升为全国新增装机容量亚军，成为国内双馈式风电机组制造的领军企业。2015年新增装机量第三的是远景能源。值得注意的是远景2016年上半年新增装机订单，在订单规模方面超越了目前排名第一的金风科技。远景目前是中国前三大风机供给商，中
30、国最大的海上风机供给商。远景的格林威治刑云平台、智慧风场WindOSTM平台、阿波罗光伏云皿平台目前管理着包括北美、欧洲、中国等在内的超过2,OOO万千瓦的全球新能源资产，目前是全球最大的智慧能源资产管理效劳公司。该公司的开展前景值得期待。图18：3015年中国装机统计初步结果7000MW以上后盗侬2200-3500MW理envisionCH-0T1000.2200MW。赞您OEk弓漪矗丝丝丝。然密500-1000MW500MW以下A NY直器浜WrAa(Jswisseuctrc5三5J!Vestas3”与国外厂商相比，国内整机制造商也有着不容无视的市场份额。彭博新能源财经2月19日发布的20
31、15年全球风电整机制造商市场份额报告显示，2015年金风科技凭借的全球新增装机，一跃成为当年全球最大风电整机制造商，中国外乡装机占其全球总装机容量的99%。除金风科技外，中国另有三家风电整机制造商位列全球十大整机制造商,分别是国电联合动力（全球第七）、远景能源（全球第八）以及明阳风电（全球第八）。值得一提的是，中船重工（重庆）海装凭借中国外乡新增装机2GW,第一次跻身全球十大陆上（不含海上）整机制造商行列。图表19:5.3 风场开发商我国风电场已经进入大规模开发时期。截至2013年底，全国1300家工程公司参与了我国的风电投资和建设，其中国有企业约960家,累计并网容量6244万千瓦，约占全国
32、总并网容量的81%o概括起来，我国风电场开发商主要有五种类型。第一类中央电力集团。它们是国电、大唐、华能、华电和中电投。五大发电集团是风电装机的主力企业，累计并网容量4256万千瓦，占全国总并网容量的55%。其中，国电集团以累计并网容量1534万千瓦位列全国风电装机第一位，华能集困和大唐集团分别以939万千瓦和889万千瓦列第二和第三位。第二类中央所属的能源企业。神华集团、中海油、中广核和中节能等都属于这类企业，它们在中国累计风电装机容量和新增装机容量市场中，都占到了13%以上的市场份额。第三类省市自治区所属的电力或能源企业。例如：京能、河北建设、宁夏发电集团、鲁能、福建投资和粤电等都属于这类
33、企业。这类企业数量多，在地方拥有一定的资源，在各地风电场开发中，业绩显著。前三类都属于国有企业，2013年国企占据了的市场份额。第四类是民营、港资和中外合资企业。在风电开发企业中，共有约144家民营企业，如中国风电、香港建设新能源和天润投资等。其2013年累计风电并网容量288万千瓦，占全国总并网容量的3.8%；外资企业如汉能、宏腾能源等，共有约56家外资企业，其2013年底累计并网容量约200万千瓦，占全国风电并网容量2.6%；而中外合资企业约有131家,2013年底中外合资企业累计并网容量982万千瓦，占全国总并网容量的12.7%o6 .风电行业开展前景6.1 国内风电市场仍有开展空间虽然
34、从绝对装机容量来看，我国风电装机容量已经到达全球第一的水平。但我国电力装机容量及发用电基数较大，从风电占电力结构的比重的角度，比照新能源开展较好的海外国家，我国风电市场远未饱和:1）从装机容量占比来看，截至2015年底，我国风电装机容量占比仅8.58%,远低于德国的23.14%、英国的16.68%和整个欧盟的13.96%o装机容量仍有很大的提升空间;2）从发电量占比来看，我国风力发电上网电量仅占全国电力总量的3.32%,在主要新能源国家中，仅高于日本的1.14%（日本主要开展光伏），远低于德国的15.15%、英国的11.98%整个欧盟的10.01%以及美国的4.67%o风电消纳能力也有很大的提
35、升空间。图表21：截至2015年底，我国风电发电占比20052006200720082009201020112012201320142015中长期来看，风电场投资运营的内部收益率仍能维持在10%以上。在当前我国已经进入利率下降通道、高收益资产相对紧缺的情形下，风电场的运营收益相对客观，仍具备足够的吸引力。板块具备长期的稳定的增长动力。图表22：长期贷款基准利率进入快速下降通道6.2限电问题已经触底，未来将有边际改善空间6.2.1 新增装机及装机规划向东南部开展，限电问题无恶化可能从2016年上半年的新增装机容量来看，甘肃、新疆、吉林、蒙西、黑龙江、宁夏等地新增装机容量已经显著降低，此前过快增长
36、的势头得到有效遏制。图表23：2016Hl分省新增装机容量(GW)2.522201.00.51.5l404040.30,30303浙江 北京 河南 河北 新飕 宁夏 广西 青海 广东 四川 江西1龙江 甘市 湖南 福建 湖北 安徽 辽宁 山西 内蒙 山东 吉林 江苏 云南2016年上半年新增装机主要是2015年的装机指标，而从国家能源局公布的数据来看，限电率较高的甘肃、新疆、吉林、蒙西、黑龙江、宁夏等地2016年核准新增装机容量为0!同时，新增装机将向河南、山东、湖南、贵州、陕西、云南、山西等中部、东部、南部等电力消纳情况较好的地区转移，且各省之间分布相对均匀。图表24：2016年分省市核准装
37、机容量(GW)4.03.53.02.621z2.02.0201.51.00.016 I6 1.6 1.5 1.5I I I 1 2 1.0 1.0 1.0 1.0IlIinnnnl河南山东湖南贵州陕西云南江西山西湖北安徽广东浙江广西河北辽宁青海江苏福建四川上海天津重庆基于此，金地毯大数据中心认为，三北地区的弃风限电问题已至底部,未来并无进一步恶化的可能性。但短时间内国内特别是三北地区的弃风限电问题仍旧会存在。随着国家特高压输电线路建设至上述地区,将会有大传输容量使得三北地区风电传输至东部，从而使得弃风限电得到好转。6.2.2 政策出台保障风电消纳，限电问题存在边际改善空间2016年以来，国家能
38、源局等部门积极致力于可再生能源限电问题的解决，出台了多个文件，保障利用小时、促进消纳。其中，？做好风电、光伏发电全额保障性收购管理工作的通知?更是定量化明确了各地区的风电最低利用小时数，且保障力度大幅超预期。图表25：2016年上半年能源局出台促进可再生能源消的文件时间文件名称要点2016/2/16?关于做好“三北地区可再生能源消纳工作的通知？鼓励可再生能源就近消纳、参与市场直接交易并逐步扩大交易范围和规模、超出可再生能源保障性利用小时数的发电量参与市场交易2016/2/22?国家能源局2016年体制改革工作要点？优化控制增量，根据规划有效把握水电、核电开展节奏，开展风电、光伏、生物质能、地热
39、能以就近消纳为主。提高跨省跨区输电通道利用效率。大力推进分布式能源开展。2016/3/3?关于建立可再生资源开发利用目标引导制度的知道意见？提出2020、2030年非化石能源占一次能源消费比重分别到达15%、20%的能源开展战略目标。2020年，除专门的非化石能源生产企业外，各发电企业非水电可再生能源发电量应到达全部发电量的9%以上。2016/3/28?可再生资源发电全额保障性收购管理方法？电网企业应优先执行可再生能源发电方案和可再生能源电力交易合同2016/4/22?关于建立燃煤火电机组非水可再生资源发电配额考核制度有关要求的通知？2020年各燃煤发电企业承当的可再生能源发电量配额与火电发电
40、量的比重应在15%以上。2016/5/31?关于做好风电、光伏发电全额保障性收购管理工作的通知？明确重点地区风电、光伏保障性收购年小时数图表26：风电重点地区最低保障收购年利用小时数核定表资源区地区保障性收购利用小时数1类资源区内蒙古自治区除赤峰市、通辽市、兴安盟、呼伦贝尔市以外其他地区2000新疆乌鲁木齐市、伊犁哈萨克族自治州、克拉玛依市、石河子市19002类资源区内蒙古自治区赤峰市、通辽市、兴安盟、呼伦贝尔市1900河北省张家口市2000甘肃省嘉峪关市、酒泉市18003类资源区甘肃省嘉峪关市、酒泉市以外其他地区1800新疆乌鲁木齐市、伊1800犁哈萨克族自治州、克拉玛依市、石河子市以外其他
41、地区吉林省白城市、松原市1800黑龙江鸡西市、双鸭山市、七台河市、绥化市、伊春市，大兴安岭地区1900宁夏回族自治区18504类资源区黑龙江省其他地区1850吉林省其他地区1800辽宁省1850山西省忻州市、朔州市、大同市1900因此，金地毯大数据中心认为，在限电地区新增装机几乎停滞，重点开发区域向消纳能力更强的中部、东部、南部转移的情形下，随着国家相关促进消纳政策陆续执行，限电问题有望获得边际改善。7.风电工程投资中存在的风险7.1 政策风险风电产业是典型的政策性行业，在全球资源短缺及国际协议的促使下,各国政府纷纷寻找新的替代能源及经济的增长点，我国十三五规划将新兴行业、节能减排作为接下来的
42、开展的重点。风电行业符合其要求近年来在税收、信贷、政策导向上享受了国家大量的优惠政策。中国风电市场的增长速度位居全球之首，设备制造能力无疑是开展过快，更多是结构性不平衡和局部的过剩。我国的风电运营根本被龙源、华能、华电等几大国企垄断，继中国最大的风电运营商龙源电力赴港上市后，华能及大唐新能源相续招股，融资规模不断扩大，近年来通过风电的高电价和低本钱赚足了利润，也让投资者对他们充满了信心，但风电运营商作为连接风电行业的关键环节并不是没有风险的，相反,风电运营商真是资金占用最多的企业，政策的微小变化对其影响都是巨大的，风电发出来还得送的出去，电网的建设是困扰风电开展的重要因素，风电运营商的风电销售
43、不顺畅，间接导致风电设备存货上升，从而可能导致行业性风险。另外，风电的开发需要进行大面积的土地开发，风力资源丰富的地区一般生态脆弱，进行大面积的风机的安装对环境造成的破坏不能小觑，虽然目前国家尚未出台相关的生态补偿措施，但对这些地区的生态补偿是一个必然趋势，随着相关法规的完善对风电场建设的影响也会在融资风险中表达出来。7.2 技术风险我国风电设备制造行业开展存在整机设计技术不强、关键零部件配套能力薄弱以及技术路线不明晰、产品标准不完善、检测认证体系不健全等内在和外在矛盾。目前我国风电设备制造业鱼龙混杂，外表看风电整机制造企业超过32家，但大多数企业只是简单的组装厂，能够生产兆瓦级整机的企业不多
44、，还要受到进口零部件的制约。我国仍未掌握风电的核心技术，大量关键技术特别是控制系统以及主轴承系统完全依赖从国外进口。另外由于风电场需要更大尺寸的涡轮，制造商们被迫在一个已经高度竞争的市场中投入资本进行新的生产和研发。大型风电运营商青睐能够提供更大型、成熟的全套装备的供给商。龙源电力是中国装机容量最大的风电运营商，其涡轮产能的四分之三来自Gamesa公司和金风公司。中国外乡的部件行业将面临重新洗牌,特别是那些二线制造商。整个风电设备制造行业大而不强，生产制造过程中的关键零部件根本依赖进口。国内风电没有形成国外的“先有需求再建工程和“当地生产、就地消纳的产业模式，急于上马新的工程，势必造成资源浪费，也不利于市场的有序开展。7
