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1、财务管理.张涛课程教案第一节财务管理的基本概念一、财务管理内涵企业财务就是企业为创造价值而对资金筹集、使用、分配、回收等所开展的一系列财务活动以及体现出的财务关系。财务管理是指利用价值形式对企业财务活动及其财务关系所进行的一项综合性管理工作。二、财务管理的功能（一）财务战略制定与实施（二）合理筹集资金，有效运营资产（三）控制成本费用，增强企业收益（四）规范收益分配，增强企业活力（五）加强财务监督，实施财务控制第二节财务管理内容一、投资决策投资决策所影响和改变的是企业的资产结构，亦即资产负债表的左方。投资决策的优劣决定了企业在项目运作后所获得的现金流量的多少，也就在很大程度上决定了企业价值的大小
2、。二、融资决策筹资决策所影响和改变的是企业的资本结构，亦即资产负债表的右方。一般而言，企业的资金来源不外乎两条主要途径:负债资本筹资（包括短期负债筹资和长期负债筹资）与股权资本筹资（即自有资本融资）。三、收益分配收益分配是指企业的分配主体对分配对象（即企业经营收益）在各个分配参与者之间进行的分割和平衡。四、营运资本管理营运资本管理是指企业短期资金的筹措与使用。五、成本（费用）管理成本（费用）是指企业在生产经营过程中所消耗的各种资源的经济价值。第三节财务关系与财务组织一、财务关系（一）企业与投资者之间的财务关系（二）企业与债权人之间的财务关系（三）企业与客户之间的财务关系（四）企业与员工之间的财
3、务关系（五）企业与政府之间的财务关系（六）企业与社会公众之间的财务关系二、财务组织（一）初级职位（二）中级职位（三）高级职位第四节企业组织形式与特征一、独资企业独资企业是指由一个自然人投资，投资人以其个人财产对企业债务承担责任的经营实体。独资企业在形式上具有以下特点：1.设立费用低2 .只交纳个人所得税3 .负无限责任4 .存续期较短5 .筹资数量有限二、合伙企业合伙企业是由两个或两个以上的人自愿组织创办的企业。合伙企业可分为普通合伙制企业和有限合伙企业。合伙企业的特点是：1 .费用较低2 .负无限责任3 .寿命期较短4 .筹集大量资金困难5 .缴纳个人所得税6.管理权共享三、公司制企业公司是
4、依照公司法组建并登记的以盈利为直接目的的企业法人。与独资企业和合伙企业相比，公司制企业一般具有如下特点：K开办手续较为复杂2（资金来源渠道广3（实行有限责任4（股东对企业的净收益拥有所有权5（经营寿命较长6（股权转移十分方便7（实行两权分离8（政府对企业管制严格第五节企业财务的演变一、企业财务的产生二、西方企业财务的发展三、中国企业财务的演变第一节财务目标一、企业目标（一）生存（二）扩展（三）获利二、传统财务目标（一）产值最大化这一目标模式的缺陷：1（重产值，轻效益2（重数量，轻质量3（重生产，轻销售4（重投入，轻挖潜（二）利润最大化这一目标模式的缺陷：1 .利润最大化概念模糊2 （利润最大化
5、未考虑取得利润的时间（利润最大化未考虑所获利润与投入资本的关系34.利润最大化未考虑风险因素（四）股东财富最大化股东财富最大化作为企业财务目标的优点：1 .股东财富最大化考虑了时间价值和风险价值。2 .股东财富最大化一定程度上可以克服企业在利润追求上的短期行为。3 .股东财富最大化容易量化，便于考核与奖惩。第一节财务目标一、企业目标（一）生存（二）扩展（三）获利二、传统财务目标（一）产值最大化这一目标模式的缺陷：1（重产值，轻效益2（重数量，轻质量3（重生产，轻销售4（重投入，轻挖潜（二）利润最大化这一目标模式的缺陷：1 .利润最大化概念模糊2 （利润最大化未考虑取得利润的时间3（利润最大化未
6、考虑所获利润与投入资本的关系4 .利润最大化未考虑风险因素（四）股东财富最大化股东财富最大化作为企业财务目标的优点：1 .股东财富最大化考虑了时间价值和风险价值。2 .股东财富最大化一定程度上可以克服企业在利润追求上的短期行为。3 .股东财富最大化容易量化，便于考核与奖惩。股东财富最大化也存在一些缺陷：1（它只把股东利益放在首位，而相对忽略了与企业相关的其他不同利益集团的利益2（股票价格的升降受下一页第二节代理关系一、财务契约二、代理关系（一）代理关系的含义代理关系，是指委托人雇用并授权给被委托人（代理人）代其行使某些特定的权利、彼此之间所形成的契约关系。（二）股东与经营者之间的代理关系1 （
7、股东与经营者之间的矛盾冲突股东与经营者之间的矛盾冲突主要表现为：道德风险。逆向选择。2 （股东与经营者之间矛盾的协调监督。具体措施包括解雇和接收。激励。激励的方式主要有？一股票选择权Il方式和Il绩效股Il方式。（三）股东（所有者）与债权人之间的代理关系1 （股东（所有者）与债权人之间的矛盾冲突冲突的主要表现有：进行投机活动。提高财务杠杆比率。增加股利支付。进行投机活动;？提高财务杠杆比率;？增加股利支付。主要表现为:?2 .股东与债权人之间矛盾的协调。第二节代理关系一、财务契约二、代理关系（一）代理关系的含义代理关系，是指委托人雇用并授权给被委托人（代理人）代其行使某些特定的权利、彼此之间所
8、形成的契约关系。（二）股东与经营者之间的代理关系1 （股东与经营者之间的矛盾冲突股东与经营者之间的矛盾冲突主要表现为：道德风险。逆向选择。2 （股东与经营者之间矛盾的协调监督。具体措施包括解雇和接收。激励。激励的方式主要有？一股票选择权Il方式和一绩效股Il方式。（三）股东（所有者）与债权人之间的代理关系1 （股东（所有者）与债权人之间的矛盾冲突冲突的主要表现有：进行投机活动。提高财务杠杆比率。增加股利支付。主要表现为:？进行投机活动;？提高财务杠杆比率;？增加股利支付。2 .股东与债权人之间矛盾的协调。主要措施有：寻求立法保护，企业破产时优先接管分配剩余财产；下一页在借款契约中加入各种限制性
9、条款（如规定资金用途），以保护自己的合法益；如果债权人认为企业确有剥夺其财富以扩大股东（所有者）财富的意图时，应拒绝进一步合作，不再向企业提供新的借款，或者提前收回贷款，或者向企要求高于正常水平的报酬率，以作为其财富可能被剥夺的补偿。（四）企业财务与金融市场之间的关系（五）企业财务与社会公众之间的关系第三节财务原则一、竞争环境原则1 .自利行为原则:人们按照自己的财务利益行事2 .双方交易原则:每一项财务交易都至少存在两方3 .信号传递原则:行动传递信息4 .行为原则：当所有的方法都失败时，寻求其他的解决途径二、价值与经济效率原则1 .有价值的创意原则:新创意能获得额外报酬2 .比较优势原则:
10、专长能创造价值3 .期权原则:期权是有价值的4 .净增效益原则:财务决策建立在净增效益基础上三、财务交易原则1 .风险报酬权衡原则:二者关系对等2 .分散化原则:分散可以降低风险3 .资本市场效率原则：资本市场能迅速反映所有信息4 .货币时间价值原则:今天的钱比明天的钱更值钱第一节金融市场与公司理财一、金融市场形成二、金融市场构成要素1 .金融市场的交易对象2 .金融市场的交易主体3 .金融市场的交易工具4 .金融市场的组织方式三、金融市场的分类1 .按金融工具的种类划分2 .按金融市场的组织方式划分3 .按金融工具的期限划分4 .按金融市场活动的FI的划分5 .按金融市场交割的时间划分6 .
11、按金融交易的过程划分7 .按金融市场所处的地理位置和范围划分四、金融工具的特征1 .流动性流动性是指金融工具能够在短期内迅速地、不受损失地转变为现金的能力。2 .风险性风险性是指购买金融工具的本金遭受损失的可能性。3 .收益性收益性是指投资者购买金融工具获得收益的大小。五、金融市场与公司理财1 .融通资金功能2 .优化资源配置的功能3 .分散和转移投资风险的功能4 .信号传递功能第二节金融机构一、金融机构的功能1 .金融机构的存在有利于企业筹集资金2 .金融机构的存在有利于企业资金合理配置3 .金融机构的存在可以分散资金融通的风险二、国外金融机构1.存款性金融机构4 .非存款性机构三、中国金融
12、机构5 .银行金融机构主要包括:中国人民银行、商业银行、政策性银行。（二）非银行金融机构主要包括:保险公司、证券机构、信托投资公司、财务公司、金融租赁公司等。第三节金融市场关键因素利率一、利率的分类1 .利率按其之间的变动关系可分为基准利率和套算利率2 .利率按照债权人取得的报酬情况，可分为实际利率和名义利率3 .利率按照在借贷期内是否调整，可分为固定利率和浮动利率4 .按照利率是否根据市场规律自由变动的标准，可分为市场利率和官方利率二、影响利率变动的因素1 .平均资金利润率2 .资金供给与需求3 .经济周期4 .通货膨胀5 .国家货币政策和财政政策三、利率的构成利率=纯粹利率+通货膨胀附加率
13、+变现能力附加率+违约风险附加率+到期风险附加率1 .纯粹利率纯粹利率是指无通货膨胀、无风险情况下的平均利率2 .通货膨胀附加率3 .变现能力附加率变现能力附加率是指投资者在投资于变现力较低的证券时所要求的额外报酬。4 .违约风险附加率违约是指借款人未能按时支付利息或未如期偿还贷款本金。5 .到期风险附加率到期风险附加率，是指因到期时间长短不同而形成的利率差别第一节财务报告与财务信息一、企业财务报告概述（一）财务报表（二）财务报表附表及附注二、利润表与财务信息三、资产负债表与财务信息四、现金流量表与财务信息（一）现金流量（二）现金流量表与财务信息计数据调整与财务决策第二节会一、经营性资产与经营
14、性资本净经营性营运资本=所有流动资产-所有非计息流动负债二、税后净经营利润税后净经营利润=息税前利润X（卜税率）三、自由现金流量自由现金流量=经营现金流量-在经营性资本上的总投资经营现金流量二税后净经营利润+折IH四、市场增加值与经济增加值（一）市场增加值（MVA）市场增加值二股票市场价值-股东提供的权益资本二发行在外的普通股股数X股票价格-普通股权益总额（二）经济增加值（EVA）经济增加值二税后净经营利润-经营所占资本的税后成本=EBITX（1-所得税税率）-经营性资本X税后资本成本第三节税收与财务决策一、税收环境与财务决策1 .对公司筹资活动的影响2 .对公司投资活动的影响3 .对公司分配
15、活动的影响二、公司资本利得或损失与财务决策三、公司亏损弥补与财务决策四、折旧、利息费用与财务决策1 .折旧与财务决策2 .利息费用、股利支付与财务决策五、个人所得税与财务决策第一节货币时间价值与财务决策一、货币时间价值的含义随着时间的推移，投入周转使用的货币价值将会发生增值，这种增值的能力或数额，就是货币的时间价值。二、货币时间价值的本质货币时间价值的实质是货币周转使用后发生的增值额第二节货币时间价值计算一、单利条件下的终值与现值单利的本金即为现值，而单利的本金加利息则为终值。二、复利条件下的终值和现值1（复利终值F=P?(l+i)n2(复利现值P=F?(l+i)-n三、年金终值和年金现值年金
16、是指在未来若干均等间隔期所发生的等额收入或支出。(一)后付年金1.后付年金终值。FA=A?(l+i)-l/in2.后付年金现值。PA=A?l-(l+i)/i-n(二)先付年金先付年金是指在未来若干均等间隔期每期期初发生的系列等额资金收付事项。1 .先付年金终值。FA=A?(l+i)-1/i-1n+12 .先付年金现值。PA=A?l-(l+i)(三)递延年金-(nT)i+l递延年金也称延期年金，是指第一次收付发生在第一期以后的年金。递延年金终值的大小，与递延期无关，故计算方法与后付年金终值计算完全相同。递延年金现值的计算与后付年金现值不完全相同。计算方法有两种。1 .先将递延年金视同普通年金，计
17、算出递延期末的年金现值，然后再按复利计算到第一期的现值。2 .假设递延期内也有年金发生，先一次按年金折算到第一期期初，然后再扣除递延期内的年金现值。(四)永续年金永续年金是指连续无限期收付的年金。PA=AI第二节货币时间价值计算一、单利条件下的终值与现值单利的本金即为现值，而单利的本金加利息则为终值。二、复利条件下的终值和现值1(复利终值F=P?(l+i)n2(复利现值P=F?(l+i)-n三、年金终值和年金现值年金是指在未来若干均等间隔期所发生的等额收入或支出。(一)后付年金1.后付年金终值。FA=A?(l+i)-l/in2.后付年金现值。PA=A?l-(l+i)/i-n(二)先付年金先付年
18、金是指在未来若干均等间隔期每期期初发生的系列等额资金收付事项。1.先付年金终值。FA=A?(l+i)-1/i-1n+12.先付年金现值。PA=A?l-(l+i)(三)递延年金-(联l)i+l递延年金也称延期年金，是指第一次收付发生在第一期以后的年金。递延年金终值的大小，与递延期无关，故计算方法与后付年金终值计算完全相同。递延年金现值的计算与后付年金现值不完全相同。计算方法有两种。1 .先将递延年金视同普通年金，计算出递延期末的年金现值，然后再按复利计算到第一期的现值。2 .假设递延期内也有年金发生，先一次按年金折算到第一期期初，然后再扣除递延期内的年金现值。(四)永续年金永续年金是指连续无限期
19、收付的年金。PA=AI下一页四、货币时间价值的复杂和特殊情况(一)复利计息期数1.一年m,mrt多年复利计息m次的年初现值公式如下:P=FX(I+rm),mn3.连续复利计息。连续复利计息，r年后的终值计算公式如下:F=PXe(二)名义利率与实际利率当利息在一年m(三)永续增长年金永续增长年金是指一个现金流量预计会以某一固定比例的速度永久持续增长。永续增长年金的计算公式如下:PA=NCF/(Lg)(四)增长年金增长年金的计算公式如下:P=NCF?l(r-g)-l/(r-g)?(l+g)(l+r)T(五)现金流量不等第一节风险与报酬概述一、风险与报酬的概念(一)报酬与报酬率报酬是指一定时期内投资
20、者投资于某项资产所获得的回报。报酬率是一租用Il货币的价格。(1)必要报酬率。必要报酬率是指准确反映期望未来现金流量风险的报酬。（2）期望报酬率。期望报酬率是指你若进行投资，估计所能赚得的报酬率。即使净现值为零的报酬率。（3）实际报酬率。实际报酬率是在特定时期实际赚得的报酬率。在完善资本市场中，期望报酬率与必要报酬率总是相等。（二）风险风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。二、风险的类别（一）市场风险和企业特有风险市场风险是指那些对所有的企业产生影响的因素引起的风险。这类风险不能通过多角化投资来分散，因此又称不可分散风险或系统风险。企业特有风险是指发生于个别企业的特有事
21、件造成的风险。这类事件是随机发生的，因而可以通过多角化投资来分散，因此又称可分散风险或非系统风险。（二）经营风险和财务风险经营风险是指生产经营的不确定性带来的风险，它是任何商业活动都有的，也叫商业风险。财务风险是指因借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险，也称筹资风险。三、风险报酬与财产效用第二节风险与报酬:单项资产一、概率分布与期望值每一种经济情况发生的概率分别乘以各种情况下的期望报酬率，再将其所得结果求和，即为综合期望报酬率（或简称为期望报酬率）期望报酬率（Ri）=?XiPi二、方差与标准差方差是对围绕期望值分布的离散程度进行衡量的指标。方差越大,说明随机变量与期望值之间的离散程度越大,表
22、明项目的风险越大。而标准差是方差的平方根。=?Pi(Xi-E)=(o)21/222三、变化系数变化系数是标准差与期望报酬率的比值。V=oR第三节风险与报酬:组合资产一、无差异曲线二、投资组合的风险与报酬(一)投资组合的期望报酬投资组合的期望报酬率，是指投资组合中各单项资产期望报酬率的加权平均值。RM=?RiXi(二)投资组合的风险:并非是投资组合中单项资产标准差的加权平均数。当两种股票完全负相关时，同时持有两种股票，所有的风险都可以分散掉；当两种股票完全正相关时，同时持有则不能抵减风险。当两种股票是正相关，但却并不是完全正相关时，两种股票组合成证券组合有可能抵减风险，但不能全部消除风险。三、投
23、资组合风险的衡量(一)协方差COV(AB)=?(RAi-RA)?(RBi-RB)?Pi(二)相关系数rB=COV(AB)/AB(三)投资组合的方差与标准差1 .投资组合的方差。两项资产的投资组合其方差计算公式如下：O=XoA+(-X)+2X(I-X)rABA22222B2 .投资组合的标准差。投资组合标准差的计算公式如下：。二(。)21/2=XA+(l-X)B+2X(l-X)rABAB22221/2第四节风险与报酬:资本资产定价模型一、可分散风险与不可分散风险二、贝塔系数贝塔系数反映个别证券相对于平均风险证券的变动程度。(一)个别证券贝塔系数=COV(Ri,RM)/2M(二)投资组合贝塔系数投
24、资组合贝塔系数是指个别证券的贝塔系数的加权平均值。BM=?BiXi三、资本资产定价模型(一)贝塔系数与风险报酬(二)资本资产定价模型1 .资本资产定价模式的基本假设。2 .资本资产定价模型。Ri=RF+i?(RM-RF)第一节证券估价基本模型一、证券估价概述（一）证券资产与实物资产（二）证券资产的价值1 .账面价值。指列示于资产负债表上各项资产的价值。2 .市场价值。指该项资产出售时能够取得的价格。3 .继续经营价值。继续经营价值一般是指作为一个经营实体的企业价值。4 .清算价值。一个企业的清算价值是指由于企业破产清算而出售资产时所能获得的金额。（5.在价值。tn（二）流通债券估价（三）债券付
25、息期短于一年的债券估价其计算公式如下:VO=?It?Q/（1+K/Q）+M/（1+K）tnQ（四）债券到期收益率到期收益率是指债券在目前证券市场上自身价值所体现的收益率。（五）债券赎回收益率第三节股票估价一、普通股股票估价（一）股票估价基本模型股票估价基本模型如下:Po=?Dt/（1+K）（二）不同增长模型的股票估价t1 .零增长股票估价模型。股票价值为:P0=DK2 .正常或固定增长股票估价模型。其计算公式如下：PO=D0（l+g）（K-g）=Dl（-g）3 .超常或非固定增长股票估价模型。二、优先股股票估价模型PO=DK三、股票必要报酬率的构成（一）股利收益率K=Dl/PO（二）增长率增长
26、率可以解释为资本利得收益率，也就是投资价值的增长率。第一节资本成本与融资决策一、资本成本的概念（一）概念资本成本即企业为筹集和使用资金而付出的代价。（二）构成资本成本包括资本筹集费和资本占用费两部分。二、影响资本成本的因素（一）总体经济环境（二）市场条件（三）企业经营和融资决策（四）融资规模第二节资本成本的确定一、个别资本成本的计算（一）个别资本成本原理个别资本成本的计算公式如下：资本成本二资本占用费/(筹资总额-发行成本)或:资本成本=资本占用费/筹资总额X(1-发行成本率)(二)个别资本成本的计算1 .债务资本成本计算。债务资本成本的计算公式如下:KI=P(I-T)/L?(I-F)2 .优
27、先股资本成本。优先股资本成本的计算公式如下:KP=DP/PO?(I-F)3.普通股资本成本。新普通股股票资本成本的计算公式如下:KN=Dl/PO(I-F)+g留存收益成本的计算方法有三种:？折现现金流量法。？资本资产定价模型法。?债券收益率加风险溢价法。二、加权平均资本成本(一)加权资本成本计算模型假设(二)加权平均资本成本的计算Kw=?WiKi三、边际资本成本(一)融资规模与资本成本(二)际资本成本边际资本成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。边际资本成本也是按加权平均法计算的，是追加筹资时所使用的加权平均成本。边际资本成本的计算步骤如下：(1)计算确定个别资本成本；(2)确定每项资金来源
28、的权重；(3)计算筹资分界点;筹资分界点是指在保持某一特定资本成本不变的条件下可以筹集到的最大融资额。（4）计算加权边际资本成本；绘制投资项目与融资规模分析图。第一节财务报表分析原理一、财务报表分析的含义财务报表分析是指以企业财务报告等会计资料为基础和起点，采用一系列专门的方法，对企业的财务状况和经营成果进行分析、研究与评价。二、财务报表分析的目的1（评价企业的偿债能力2（评价企业的资产管理水平3（评价企业的盈利能力4（评价企业未来的发展趋势三、财务报表分析的方法（一）比较分析法（二）因素分析法四、财务报表分析的标准财务报表分析的标准主要包括行业标准、历史标准和预算标准。五、财务报表分析注意的
29、问题财务报表分析应注意的问题主要包括财务报告的真实性、财务报告本身的局限性等问题。第四节企业组织形式与特征一、流动性比率分析（一）流动比率。其计算公式如下：流动资产流动比率二流动负债（二）速动比率又称为酸性试验比率或酸性测试比率。其计算公式如下:速动资产速动比率二流动负债速动资产二流动资产-存货（三）现金比率又称为即付比率。其计算公式如下：货币资金交易性金融资产流动负债现金比率二（四）现金流量比率。其计算公式如下：经营活动现金净流量流动负债现金流量比率二（五）到期债务本息偿付比率。其计算公式如下：经营活动现金净流量到期债务本息偿付比率=本期到期债务本息二、债务管理比率分析第三节财务状况综合分析
30、一、杜邦分析法1.权益报酬率=总资产报酬率X权益乘数二销售净利率总资产周转率X平均权益乘数平均总资产1=1资产负债率2.平均权益乘数=平均股东权益3.总资产报酬率=销售净利率X总资产周转率二、综合评分法第一节财务预测概述一、财务预测的含义财务预测是指财务人员根据历史资料，依据现实条件，运用特定的方法对企业未来的财务活动和财务成果所做出的科学的预计和测算。二、财务预测的基本方法（一）定性预测法（二）定量预测法1 .趋势预测法2 .因果预测法。第二节财务报表预测:销售百分比法一、根据销售总额预测（一）预计利润表的编制（二）预计资产负债表的编制二、根据销售差量预测预测对外追加筹资额的计算公式如下：预
31、计追加外部筹资额=预计总资产增加额-预计总负债增加额-预计股东权益增加额或二（总资产销售百分比-总负债销售百分比）X预计销售增加额-预计销售净利率X预计销售额X（1-预计股利支付率）第三节内含增长率与可持续增长率一、内含增长率内含增长率又称为仅靠内部融资的增长率，是指如果企业不能或不打算追加外部筹资，仅靠企业内部积累来满足销售额的增长对资金需求的增长率。内含增长率计算公式如下：1销售净利率（股利支付率）1（股利支付率）内含增长率=资产销售百分比负债销售百分比销售净利率二、可持续增长率可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下企业销售收入所能增长的最大比率。可持续增长率的计算公
32、式如下：可持续增长率=净资产增长率/期初股东权益二留存收益二留存收益/净收益净收益/期初股东权益二（净收益X收益留存率）/净收益净收益/期初股东权益二股东权益收益率收益留存率二销售收入/期末总资产净收益/销售收入X期末总资产/期初股东权益X收益留存率工总资产周转率X销售净利率X权益乘数X收益留存率第一节资本预算决策概述一、资本预算决策的意义（一）资本预算决策的重要性（二）资本预算决策的特点1 .耗费大2 .长期性3 .不可逆转性4 .风险高二、资本预算决策的分类1（维持经营性更新决策2（成本降低更新决策3（产品或市场扩张决策4（安全或环保项目决策5（其他资本决策三、资本预算决策的程序1（资本预
33、算投资方案提出2（资本预算投资项目评价3（资本预算投资策4（资本预算投资实施第二节资本预算决策方法一、投资回收期投资回收期（Pay-backPeriod,简称PP）是指一项投资的现金流入逐步累计至相等于现金流出总额，即收回全部原始投资所需要的时间。计算投资项目方案的回收期有两二种情况：1 .每年现金净流量相等原始投资额投资回收期的计算公式如下:投资回收期（PP）=每年的现金净流量2 .每年现金净流量不相等投资回收期可按逐期累计现金净流量计算，当累计现金净流量与原始投资达到相等时所需的时间，即为投资回收期。二、会计收益率会计收益率(accountingrateofreturn,简称ARR)是指一
34、项投资方案的平均每年获得的收益与其账面投资额之比，是一项反映投资获利能力的相对数指标。会计收益率有两种不同的计算方法。1 (以原始投资额为基础计算会计收益率100,初始投资额投资获得的年平均净利2(以平均投资额为基础计算会计收益率。其计算公式如下：1002投资获得的年平均净利，(初始投资额残值)三、净现值净现值(NetPresentValue,简称NPV)是指投资方案在项目有效期内，其未来的期望现金流量，按一定的贴现率折算的现金流入现值减去全部现金流出现值后的差额。第二节资本预算决策方法一、投资回收期投资回收期(Pay-backPeriod,简称PP)是指一项投资的现金流入逐步累计至相等于现金
35、流出总额，即收回全部原始投资所需要的时间。计算投资项目方案的回收期有两二种情况：2 .每年现金净流量相等原始投资额投资回收期的计算公式如下:投资回收期(PP)=每年的现金净流量3 .每年现金净流量不相等投资回收期可按逐期累计现金净流量计算，当累计现金净流量与原始投资达到相等时所需的时间，即为投资回收期。二、会计收益率会计收益率（accountingrateofreturn,简称ARR）是指一项投资方案的平均每年获得的收益与其账面投资额之比，是一项反映投资获利能力的相对数指标。会计收益率有两种不同的计算方法。1（以原始投资额为基础计算会计收益率100投资获得的年平均净利，初始投资额2（以平均投资
36、额为基础计算会计收益率。其计算公式如下：1002投资获得的年平均净利，（初始投资额残值）三、净现值净现值（NetPresentValue,简称NPV）是指投资方案在项目有效期下一页净现值法的特点：（D净现值的计算考虑了资金的时间价值，增强了投资经济性的评价。（2）净现值的计算考虑了项目计算期全部的现金流量，体现了流动性和收益性的统一；（3）净现值的计算考虑了投资风险性。贴现率的大小和风险的大小有关，风险越大，贴现率就越高，反之亦然。（4）净现值能明确的反映出从事一项投资会使企业增值（或减值）数额大小，正的净现值即表示企业价值的增加值。因此，净现值是一个广为推崇的投资评价指标。四、内含报酬率内含
37、报酬率（IntemalRateofReturn,简称IRR）亦称内部报酬率，是指能够使未来现金流入现值等于未来现金流出现值的贴现率，或者说是使投资方案净现值为零的贴现率。根据投资的现金流入和现金流出的不同模式，内含报酬率的测算有两种方法：1 .年金插补法如果每期的现金流量相等，投资的内含报酬率可以采用插值法计算。计算程序如下：首先，计算投资寿命期内的年金现值系数：现金流出现值年金现值系数（PVi,n”每年的现金净流量其次，根据求得的年金现值系数，查年金现值系数表。2 .逐次测试法如果每期的现金净流量不相等，投资的内含报酬率就需要采用逐次测试法计算。计算程序如下：首先，先预估一个报酬率，并按此报
38、酬率计算投资的净现值。其次，根据上述邻近的两个贴现率再采用插值法计算出该投资方案的内部报酬率。第二节资本预算决策方法一、投资回收期投资回收期（Pay-backPeriod,简称PP）是指一项投资的现金流入逐步累计至相等于现金流出总额，即收回全部原始投资所需要的时间。计算投资项目方案的回收期有两二种情况：1 .每年现金净流量相等原始投资额投资回收期的计算公式如下:投资回收期（PP）=每年的现金净流量2 .每年现金净流量不相等投资回收期可按逐期累计现金净流量计算，当累计现金净流量与原始投资达到相等时所需的时间，即为投资回收期。二、会计收益率会计收益率（accountingrateofreturn,
39、简称ARR）是指一项投资方案的平均每年获得的收益与其账面投资额之比，是一项反映投资获利能力的相对数指标。会计收益率有两种不同的计算方法。1（以原始投资额为基础计算会计收益率100投资获得的年平均净利，初始投资额2（以平均投资额为基础计算会计收益率。其计算公式如下：1002投资获得的年平均净利，（初始投资额残值）三、净现值净现值（NCtPresentValue,简称NPV）是指投资方案在项目有效期下一页净现值法的特点：（D净现值的计算考虑了资金的时间价值，增强了投资经济性的评价。（2）净现值的计算考虑了项目计算期全部的现金流量，体现了流动性和收益性的统一；（3）净现值的计算考虑了投资风险性。贴现
40、率的大小和风险的大小有关，风险越大，贴现率就越高，反之亦然。（4）净现值能明确的反映出从事一项投资会使企业增值（或减值）数额大小，正的净现值即表示企业价值的增加值。因此，净现值是一个广为推崇的投资评价指标。四、内含报酬率内含报酬率（InternalRateofReturn,简称IRR）亦称内部报酬率,是指能够使未来现金流入现值等于未来现金流出现值的贴现率，或者说是使投资方案净现值为零的贴现率。根据投资的现金流入和现金流出的不同模式，内含报酬率的测算有两种方法：1 .年金插补法如果每期的现金流量相等，投资的内含报酬率可以采用插值法计算。计算程序如下：首先，计算投资寿命期内的年金现值系数：现金流出
41、现值年金现值系数（PVi,n）=每年的现金净流量其次，根据求得的年金现值系数，查年金现值系数表。2 .逐次测试法如果每期的现金净流量不相等，投资的内含报酬率就需要采用逐次测试法计算。计算程序如下：首先，先预估一个报酬率，并按此报酬率计算投资的净现值。其次，根据上述邻近的两个贴现率再采用插值法计算出该投资方案的下一页内含报酬率法的特点：（1）内部报酬率的计算考虑了货币的时间价值，能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益水平。（2）内部报酬率表示投资项目内在报酬率，所以能在一定程度上反映投资效率的高低，比较客观，易于理解。内部报酬率法的缺点主要表现在：（1）内含报酬率法的计算比较复杂，特别是投资项
42、目每年现金流量不相等的情况下，需要经过多次测算才能求得。（2）当经营期内大量追加投资，项目的现金流量出现正负交替的时候，可能导致出现多个IRR,从而使其缺乏实际意义。五、现值指数现值指数（ProfitabilityIndex,简称PI）,亦称为现值比率、获利指数等,它是指未来现金流入现值与现金流出现值的比率。现值指数法就是通过计算现值指数来反映投资报酬水平并选择投资方案的方法。现金流入现值现值指数的计算公式如下:现值指数二现金流出现值第三节净现值与内含报酬率的比较一、净现值与内含报酬率的相同点当企业分析和评价一个单一的、独立的及常规性投资方案的投资效益时，运用净现值与内含报酬率所得出的结论是一
43、致的。二、净现值法与内含报酬率法的区别（一）评价投资项目经济效益的指标形式不同净现值法是用一绝对数指标来分析与评价投资项目效益好坏的;而内含报酬率法是用一相对数指标去评价投资效益的。（二）两种评价方法内含假设的再投资率不同净现值法内含假设投资的现金流入量能够以企业的必要报酬率进行再投资;而内含报酬率法则内含假设现金流入以投资本身所具有的内含报酬率再投资。三、净现值与内含报酬率的决策分析（一）决策冲突类型1 .投资项目的规模差异2 .现金流量的模式不同（二）多个内含报酬率（三）修正的内含报酬率第一节现金流量一、现金流量的含义现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的企业现金流出和现金流入的数量。这
44、里的一现金Il是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入的非货币资源的变现价值。二、现金流量的构成（一）现金流出量1.直接投资支出2.垫支的营运资金（二）现金流入量1 .营业现金净流量营业现金净流量=现金（销售）收入-付现成本营业现金净流量二现金收入-（销售成本-折旧）=现金收入-销售成本+折旧二税前净利+折旧2 .残值净收入3 .垫支营运资金的收回（三）现金净流量现金净流量是指一定期间内现金流入量与现金流出量的差额。净现金流量可以按一年计算，也可以按整个项目的持续寿命来计算。三、现金流量是资本预算决策的重要依据（一）项目投资期内，现金净流量等于利润总额（二）评价客观、公平（三）考虑时间价值要求第二节现金流量与资本预算决策一、现金流量确定时应注意的问题（一）应当剔除沉没成本（二）不能忽视机会成本（三）要考虑对公司其他部门的影响（四）要考虑对净营运资金的影响二、资本预算决策评价（一）固定资产更新决策1 .新设备的经济寿命与旧设备的剩余经济寿命相同条件下的更新分析。2 .新设备的经济寿命与旧设备的剩余寿命不等条件下的更新决策。（二）所得税、折旧与资本预算决策1 .所得税与
