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1、第四章,哈佛分析框架下对TC公司的财务诊断过程4.1 战略分析企业长期蓬勃发展离不开良好的外部大环境，财务数据分析离不开对外部环境的分析，而对企业财务数据展开分析，对于了解其发展前景、发展战略而言十分有利。在开展战略分析工作时，既要分析公司所处行业环境，也要分析市场宏观环境。在对行业环境进行分析时，主要借助波特五力分析模型来展开分析工作，其分析内容不仅涉及供应商、消费者讲价能力，还涉及竞争者进入、竞争能力，此外，对于替代品的能力也要进行分析。在对宏观环境进行分析时，主要借助PEST分析法来展开分析工作，其分析内容不仅涉及技术、社会因素，还涉及经济、政治因素。4.1.1 宏观环境分析在政治环境方
2、面，自2012年开始，诸多有利于推动LED产业发展的政策由政府颁布，2016年发布的关于能源战略政策中提出要对新型节能电器进行推广，将城市打造成绿色环保节约的良好生态环境；2018年政府要求，必须做好LED智能系统技术的开发和发展工作，努力推进LED照明节能产业的改革，使LED技术产业化进程加速；2019年的半导体照明产业，十三五，发展规划中突出强调要提高新兴LED照明产业中战略性的国际竞争力，主要战线为供给侧的结构性改革，以达到推进生态文明建设的目的。在经济环境方面，我国整体经济形势持续上升，但近几年GDP的增长速度并不快，增长幅度也不高，最近几年来其增长率围绕着6.5%-7%波动，短时间内
3、并不会出现大的变化。2019年开始我国的进出口贸易在“一带一路”战略的带动下，市场业务范围在沿线一带国家得到扩大，对LED光电行业发展起到了良好的促进作用，进出口货物贸易总额较上年同比增长14.12%。在社会环境方面，随着国民经济发展，民众更加重视追求生活品质，国民旅游服务消费能力和需求也随之提高。各个地区都以夜游城市、灯光秀等各种创意演出来吸引游客们，对LED产品的需求极大增加。此外，现在环境问题越来越得到重视，人们在追求经济发展的过程中也不忘保护生态环境，人们迫切想找到更加环保的产品来替代传统的、耗能大的、环境不友好的产品，LED光电产品具有寿命长、耗能低，对生态环境更为友好的特点，满足了
4、大家的需求得到认可。在技术环境方面，当今社会技术水平越来越发达，人工智能、虚拟显示等都逐步出现在人们生活的方方面面，各家企业争相研究和开发更为先进的技术和材料，意图抢占新市场，在技术研发领域投入大量的人力物力财力。4.1.2 行业环境分析通过分析发现，在竞争者进入能力方面，自从我国制定并颁布国家半导体照明工程计划之后，不少企业蜂拥而至，由于LED下游应用环节产业相比LED产业上中游环节门槛相低、所要求的专业技术水平低且投入的资金也相对较少，反观看来潜在竞争者人数更多。成熟的技术虽促使制作LED应用产品相关的仪器设备都已满足市场需求，但同时导致人力的花费成为公司运营的主要投入。传统照明企业、电子
5、企业等发现LED的应用前景，大家前赴后继来争夺这块蛋糕，由此加剧了潜在竞争者的威胁。现有竞争者的竞争能力方面，近几年来，拥有先进技术和低成本的大型企业为在竞争激烈的市场环境中保持领先，通过降低市场价格的方式占领市场，导致中小企业中那些缺乏先进技术作为支持，并不具备较高生产效率的企业陷入生存困境。因此，企业若想在大市场中稳固市场地位，主要还要取决于新型的研发技术，引进高精尖人才，创造出更加先进的产品以满足大众需求。与此同时.，随着LED光电产品应用不断推广，其可以在多方面获得运用，比如交通、照明等方面，产品独特性增加，能相对提企业竞争程度。替代品的能力方面，LED的替代产品，就需要具备更佳的性能
6、、良好的质量以及更低的价格，简而言之即物美价廉。在LED照明产品方面，LED的性能和价格等已经达瓶颈，短时间内难以超越。但是有一点毋庸置疑的是，OLED技术在显示屏方面和LED技术旗鼓相当，对比LED技术，前者优点有更轻、更薄以及光源均匀等，但是由于目前市场OLED的造价成本相对较高。因此，OLED作为行业替代品对LED有一定的威胁，如果LED不及时进步，如采取增强技术、降低成本等措施，而OLED一旦在技术方面的以突破，将严重威胁LED产品的市场地位。供应商讨价还价的能力方面，中大型企业的生产LED芯片的主要供应源头，主要应用于LED产品，由于LED产业中大型企业资金需求大且专业技术要求较高，
7、面对下游市场需求，其供给量差之远已，因此LED产业供应商的讨价还价能力上缺乏优势。我国经济发展拉动人均收入的提升，物价也和以往相比也有了极大提升，在这种情况下，劳动力成本也进一步增加，因此雇佣人员的花费在LED产业中占较大份额。由此得出，供应商的讨价还价能力较强。购买者讨价还价的能力方面，基于我国人口数量庞大，对于LED显示屏、LED灯具等产品的需求量也较大，越来越多的企业看出它的良好市场前景，增加了行业竞争力，供大于求，最终导致购买者实际的需求量低于LED产品下游市场的供给量，为应对如此激烈的行业竞争，下游企业不得打价格战，这一举措使得LED企业相对被动，购买者讨价还价的能力较强。4.1.3
8、 竞争环境分析在这一部分中，利用SWC)T理论综合分析TC公司自身的优缺点，面临的机遇和威胁，并客观地评估公司的实力。(1)优势分析通过分析可知，TC企业的优势集中在：一是企业战略布局十分健全，TC公司面对激烈的竞争，另辟蹊径，不再只局限于产品，而是积极打造新的业务布局，积极往文旅、景观方面发展，打造虚拟、智能显示板块，将产品同文化联系起来。二是领导层能够精准、及时把握到未来市场发展趋势。比如小间距产品，即使其技术水平要求并不高，它在市场的销售行情也是可观的，正是由于TC公司更具长远眼力，比其他公司更早发现该产品的市场潜力，在竞争力较小时，快速占据市场，TC公司现在占据全球小间距产品市场50%
9、以上的份额，同时公司积累了更多经验，不断升级产品。三是技术创新优势,TC公司在虚拟显示产品上拥有全球领先技术，包括具有创新力强的光学动作捕捉技术等9项专利技术。（2）劣势分析然而不能忽略的是，该企业也有缺陷存在，具体而言：首先，存在较多应收账款，该企业如今主营业务为工程项目，付款审批流程比较复杂，收款周期比较长，直接影响到公司的经营业绩。其次，是薄弱的现金流，并且随着业务的持续快速增长，来自经营活动的现金需求急剧增加，此时现金短缺的风险会增加。（3）机会分析从发展机遇来看，一是LED照明产品顺应时代的需要，更低碳、更节能高效，同时各国都已明确禁止传统白炽灯的生产和销售，因此LED产品具有广阔的
10、市场。二是政府出台多项鼓励政策推动LED市场发展，例如在“十三五”中把LED产业规划为重点扶持发展的新兴产业。三是随着科技技术水平更加发达，产品的性能提高，发明的新材料也大大降低了生产成本，同时，研究创新出更多LED应用产品，在更广泛的领域得以应用。（4）威胁分析当前各行各业的竞争都变得愈发激烈，在此环境中，TC公司受到的威胁是：首先，价格战愈发激烈，而其销售的LED产品，其下游技术要求不高，相关企业就较多，导致竞争更加激烈，企业之间通常运用低价来吸引和保留客户，不利于企业的未来发展，从长远看来更不利于社会经济的发展。其次，持续增加的人力成本，随着我国经济稳定发展促进人均生活成本提高，工资水平
11、也相应增加，LED下游公司对人员的需求只增不减,因而公司的用工成本也增加了。相反，邻国东南亚国家的低劳动力成本，在一定程度上威胁着我国国内的生产制造行业。4.2会计分析4.2.1辨别关键会计政策和会计估计企业管理层根据自身及外部环境决定企业采用哪些会计政策和会计估计，主要通过对TC公司近五年的财务数据进行透彻的分析，判断关键会计科目所采用的会计政策和会计估计的合理性，并评判财务数据的可信度。在此基础上才可以保证后续财务分析的质量。以往的财务年度报告显示，2015至2019年TC公司重大会计政策和会计的估计没有显著更改。如表4/所示，20152019年TC公司总资产中占比前五位分别是存货、应收账
12、款、货币资金、固定资产和商誉，这五项的总和超过总资产的75%,对企业财务数据有较大影响，其中由于TC公司固定资产占比太小，对货币资金不存在主观判断，就不对其进行深层次分析，主要分析其余三个科目的估计、政策及具体情况，同时选取了两家竞争对手艾比森和洲明科技进行比较分析。表4-1TC公司主要资产占总资产比重应收账款2015年36%2016年31%2017年25%2018年25%2019年18%存货26%26%27%21%26%货币资金19%15%10%16%15%商誉4%10%12%22%20%固定资产6%4%16%9%7%总计91%86%90%93%86%数据来源：TC公司2015年2019年年
13、报数据4.2.2分析关键会计政策和会计估计(1)应收账款此处除了对TC应收账款进行分析外，还引入洲明科技以及艾比森这两家公司的数据来展开分析，通过分析发现，它们在管理应收账款时，其计提坏账准备被分为以下几类：第一，具备重大单项金额的单独计提类，三家公司采用各自的方式对金额重大进行自定义，TC公司和洲明科技公司共同将单笔300万以上的应收账款期末余额标为重大单项金额，然而另一家公司则不同，在该公司，重大单项金额指的是期末中，单项金额占比超过10%的金额。第二，组合计提类，三家公司选择的手段是一样的，也就是根据账龄来进行组合的划分，然后使用账龄分析法完成计提坏账准备工作，具体如表4-2所示。表42
14、账龄分析法计提比例账龄TC洲明科技艾比森1年以内（含1年，下同）3%5%5%1-2年10%10%20%23年20%20%50%34年30%40%100%4-5年50%80%100%5年以上100%100%100%数据来源：三家企业2019年的年度报告第三，不具备重大单项金额的单独计提类。三家公司选择的手段是一样的，也就是按照客观证据来对应收账款减值情况进行评估，若是预计未来和公司账面价值相比，现金流量现值要低一些，就必须对存在的差额展开计提坏账准备工作。由上述分析对比可知，在应收账款管理方面，TC企业设置的计提比例在合理范围内具有较高的可信度和真实性，这和其他同行情况差不多。（2）存货TC公司
15、的存货对产品进行分类，例如原材料，在产品和委托加工物资等。具体的会计政策参考其他两家公司，实行永续盘存以及加权平均法计价制度，到了报告期期末,若是发现和可变现净值相比，账面价值要高一些，就必须对存在的差额展开计提坏账准备工作。能够发现，在存货会计政策方面，该企业的设置具备合理性。（3）商誉商誉会计政策和资产减值准备存在较大关联。TC公司要求在年底之前，不管有无商誉减值迹象出现，商誉减值测试次数不能够低于1次，通过测试来明确两方面内容,第一，有没有减值现象存在；第二，要不要展开计提减值准备工作。能够发现，这一政策与其他两家公司一致，有一定可靠性与合理性。4.3财务分析4.3.1资产负债表分析（1
16、）纵向趋势分析2017年TC公司的企业规模增加了一倍以上。因此，旧数据不能用于趋势分析。基于2017年相关数据，来分析各科目趋势情况，具体情况见表4-3,能够发现，该企业发展态势良好，并且公司规模每年都在增长。充足的库存对于公司的经营发展很有利，但不难理解，库存积压过多将对资金链产生不利影响，最终导致企业并购而致使企业存货资金增长速度过快，发生资金链的断裂风险增加。在2019年由于该公司存在定期银行存单十亿，作为货币资金，其进一步推动了该公司资产流动速度，导致该公司其他流动资产在短时间内出现大幅增长的现象。企业并购促进商誉高速增长，企业并购君泽照明公司、万科时代企业、蓝硕科技公司等，扩大了TC
17、公司在照明领域的市场占有份额。与此同时公司对于科研工作的重视度进一步提升，其无形资产增长速度也十分稳定。表4-3TC公司2017年-2019年主要资产负债项目趋势分析单位：万元2017年2018年2019年货币资金75,183.27100%62%162%应收账款125,078.36100%65%88%存货124,957.32100%85%182%其他流动资金7830.74100%126%181%流动资产合计424,843.32100%74%166%固定资产60,673.98100%9%47%在建工程565.96100%550%576%无形资产44,964.97100%-3%42%商誉99,21
18、7.58100%86%201%非流动资产合计325,561.45100%51%216%资产总计639,293.65100%68%161%短期借款60,135.14100%-4%302%应付票据8923.96100%296%336%应付账款67,372.28100%68%165%预收款项27,445.16100%64%211%流动负债合计283,670.84100%56%289%非流动负债合计216,094.95100%17%6%负债合计391,671.71100%42%157%所有者权益合计289,710.01100%91%141%数据来源：TC公司2017年.2019年年度报告在负债和所有者
19、权益方面，由于并购NP公司所做的内保外贷导致2019年较2017年短期借款增加了225%o企业流动负债提升之际，其另一类负债也就是非流动负债却处于下降态势，能够发现，此时该公司的资产负债比在1/2附近小幅波动，稳定性较强。由此可以得出，企业资产负债率比较合理，但短期借款的财务成本较高，企业更偏向于通过短期借款和所有者权益筹资。(2)横向结构分析通过表4.4能够发现，该公司拥有较大的规模，总资产也较多，如果从资产构成结构来对其进行观察，会发现该企业的流动资产比例当前保持在中间水平，但过高比重的存货占到流动资产的40%左右，可变现能力相对不足。上文提到是定期银行存单导致TC公司其他流动资产占比较高
20、，可以看作是流动性高的货币资金。因此综合来看资产的流动性较高。TC公司的非流动资产明显高于另两家企业，占总资产的21%,主要是由商誉构成的，有较大风险。负债方面，TC公司的非流动负债占17%,而其他两家企业流动负债基本占到100%。流动负债中，由于收购企业导致TC公司短期借款占比最高，还款压力较大。TC公司的筹资方式多样化，非流动负债主要是发放在外的债券。表4-4三家公司2019年主要资产负债项目结构分析TC洲明科技艾比森金额（万元）占比金额（万元）占比金额（万元）占比货币资金162,341.0524%76376.0325%31,759.3725%应收账款217,216.3715%219J76
21、.7231%59,845,6127%存货426,576.7634%91,213.9227%36,789.8926%其他流动资产198,316.649%3,736.933%23,276.739%流动资产891,296.6863%319,815.7961%213,577.7873%固定资产79,845367%81,915.6229%45,678.8727%无形资产72,764.676%21,393.695%4,361.926%商誉371,689.3636%41,561.893%0.000%非流动资产567,691.2141%291,671.9251%75,635.7841%资产合计1,376,87
22、1.53100%561,268.77100%289,091.71100%短期借款218,781.0831%41,916.3623%0.000%应付票据42,892.097%62,810.8224%34,789.1632%应付账款175,873.4532%90,416.9831%47,678.8756%预收账款50,682.488%31,314.9211%18,379.7631%其他应付款215,996.2121%81,677.7831%3,376.586%流动负债602,381.4892%381,736.98100%86,037.03100%应付债券91,582.9121%0.000%0.00
23、0%非流动负债217,184.0528%0.000%99.890%负债合计816,471.39100%382,716.98100%81,783.02100%数据来源：三家上市企业2019年年度报告（3）关键会计科目分析1）应收账款通过表4-5能够发现，该公司两类值属于上升态势，它们一是应收账款；二是主营收入。相比其他两家不同的是，TC公司的主营业务收入增长率高于应收账款增长率，这一点说明TC公司没有为了增加利润而放松信用政策，经营状况良好。而另两家企业的主营业务收入的增长幅度都低于应收账款增长幅度。TC公司收账速度慢，三家公司里TC公司的应收账款周转率和坏账计提比例都是最低，公司对应收账款的风
24、险评估不足，需要彻底的重新评估应收账款的风险，以提高公司资产的流动性。如表4-6,随着TC的主营业务收入在过去四年中不断增加，市场扩张步伐正在加快，同时也导致应付账款大幅增加，能够发现该公司在2017年，与其主营业务应收账款增速相比，整体应收账款增速要高一些，而两年后，公司开始将重心转移到收入质量上，此时应收账款和收入的比值下降到百分之三十，其整体发展趋势和行业发展趋势保持一致。表452019年应收账款横向对比表单元：万元直标TC洲明科技艾比森应收账款期末净额203.102.15103.016.6846.723.42应收账款增长率14.94%178.87%40.35%坏账准备期末余额19.00
25、9.9011393.975.344.81坏账计提比例8.56%9.96%10.27%主管业务收入本年额647.080.33303,052.76154738.64主营业务收入增长率47.8%73.58%32.71%应收账款周转率3.414333.87数据来源：三家企业2019年年度报告此外，尽管应收账款在过去四年中急剧上升，然而在其应收账款中，账龄为1年的占比不低于60%,不超过70%,此时其存在的风险显著下降，所以该公司长期以来都将自己的计提比例保持在8%附近。2016年2017年2018年2019年主营业务收入增长率51.56%72.42%116.45%56.8%应收账款增长率46.76%1
26、25.57%53.68%14.84%应收账款收入比48.67%64.84%40.46%31.49%坏账计提比例8.46%8.26%7.67%8.66%账龄1年以内占比61.36%78.66%86.34%68.74%数据来源：2016年-2019年TC公司年度报告2）存货通过表4-7能够发现，三家公司在2019年的存货都处于增加态势，同时因为2019年TC公司有收购企业带来大量存货，加上正常的存货积累，使得尽管TC公司营业收入增长速度却处于中等，存货增长率却最高。TC公司的存货的数量稍显过多，存货周转次数最少，存货周转率最低的，这对公司资产流动性的提升造成了较大阻碍，此时尽管大市场环境和企业发展
27、势头都良好，但是同行业内比较下，TC公司过低的存货跌价计提比例并不是一种谨慎的管理办法，需要加以改进。表472019年存货横向对比表单位：无TC洲明科技艾比森存货期末净额3,134,675,869.74850.208.678.65273.467.603.18存货增长率58.73%44,28%48.26%跌价计提比例3.56%4.16%4.68%存货周转率1.722.864.42数据来源：三家企业2019年年度报告如表4-8数据所示，2017年TC公司存货增长率达到了192.37%,通过上述报告信息能够发现，因为该企业在电是公司方面投入太高，使得自己的原材料以及产品等数量也进一步提升，而其他年度
28、拥有较多的存货则是因为该公司积极开展并购工作，在其不断并购之时，存货周转率不断下滑，同时存货平均周转天数的增加，需要相应提高企业的资产的流动性并减少库存比例并维持企业的长期发展。伴随着存货的计提比例走低，存货占流动资产总额的比例逐年增加，因此对于存货不断提升这一情况，在对期末可变现净值进行估计时，公司需要分外谨慎。表48TC公司存货纵向对比表2016年2017年2018年2019年存货增长率38.57%181.37%73.71%58.74%存货计提比例3.94%6.27%4.56%3.56%存货周转率2.261.641.781.61存货占流动资产比例19.35%47.71%29.67%44.2
29、6%数据来源：TC公司2016年2019年年度报告3）商誉如图49,TC公司的商誉自2017年开始每年保持较高的增长率增长，商誉占总资产的比重由3%上升到21%,原因是企业收购公司造成的，目的为了实现企业发展战略,收购公司主要由高科技公司、照明公司及一些海外公司组成，企业成员数量从2个增加到40个。企业的商誉可分两部分，一个是由技术和人才创建的高科技公司，另一个是由各个地区的有影响力的公司组建，并购这些企业有利于TC公司实现战略布局，原因得益于它们在当地市场存在较好的商业关系。图4-9TC公司商誉2015年-2019年变化趋势TC公司的商誉在2017年飞速增长到2019年达到21%,和艾比森1
30、%、洲明科技8%商誉相比，TC企业商誉很高，而这表示后者存在风险，然而通过表4-10能够发现,被并购公司都给TC公司增加了十分可观的收益。这其中除去2019年因并购NP公司产生了1.38亿的财务费用和汇兑损失导致并购净利占比较低这部分影响外，并购企业带来十分可观的利润。单位：万元2016年2017年2018年2019年净利润16,141.0733,168.9166,992.95120,878.15并购企业净利润3.636.8212,799.6719,789.6113.816.37并购利润占比26%42%31%12%数据来源：TC公司2019年年度报告4.3.2利润表分析（1）纵向趋势分析201
31、7年，TC公司规模迅速扩张，如果再根据到目前为止的低利润和成本数据进行来分析其发展趋势，便无法获得较为准确的结果，所以可以选择最近三年的利润表数据来展开分析工作。如表4-11可见，近两年来TC公司营业收入与营业成本的增长率涨幅大同小异，并且营业收入呈较快增长。在期间费用部分，企业在产品宣传等费用上加大投入，以应对行业内激烈的竞争和企业业务规模的迅速扩大，从而导致销售成本也在稳步增长；管理费用年增长率很高，这归因于企业合并和收购使TC公司的管理人员逐渐增多；财务费用的激增的原因是由于2019年汇率变动导致汇兑损失增加。单位：万元2019年较2017净利润增加了265%实现大幅上涨,较2017年营
32、业收入增加了220%,可以得出营业收入涨幅小于净利润涨幅,说明在降低成本方面TC公司采取了有效措施,把控成本效果良好，从而实现企业经营净利率提升。2017年2018年2019年营业收入202372.51100%125%235%营业总成本171,431.18100%127%225%营业成本117.826.79100%136%253%销售费用20.378.63100%87%2%管理费用23,778.77100%86%172%财务费用3,857.88100%194%486%净利润33.216.27100%105%271%表4-11TC公司2017年2019年主要利润表项目趋势分析数据来源:TC公司2
33、017年-2019年年度报告（2）横向结构分析表4-12数据可见，TC公司的营业成本和销售费用占营业收入的比例较同期三家公司相对较低，说明公司管理销售成本和费用的措施是有效的。与去年同期相比，管理费用与营业收入之比处于三家公司的中间水平，这是合理的。由于TC公司的财务费用近年来占营业收入比为l%-2%,即使2019年汇兑损失造成的财务费用相比最高达到4%,较高的财务费用支出也合乎情理。在销售净利率方面TC公司最高达到了19%,远超另两家企业，表现出有效的成本和费用管理和高盈利能力。表412三家公司2019年主要利润表项目结构分析TC洲明科技艾比森金额（万元）占比金额（万元）占比金额（万元）占比
34、营业收入647,034.33100%303,062.76100%154.746.64100%营业成本385.240.7262%212,016.1372%98.525.1966%销售费用49.354.716%27.667.438%17.676.9013%管理费用61.826.8112%22,226.396%19,023.4816%财务费用23,027.565%4.126.042%3,535.043%净利润121.0882621%26.768.747%10.442.508%数据来源：三家企业2019年年度报告（4）营业收入分析通过图4-13能够发现，最近三年里，TC企业主营业务为智能显示，其余业务
35、板块保持平稳发展。由于2018年TC公司研发出了自己原创技术的小间距产品，企业的智能显示比重显著提高，产品的市场占有率走高达到50%。TC企业在2019年开始发展体验板块，尽管最开始并无法获得多少市场份额，然而当其VR技术日渐成熟后，在不久将来肯定能带来较高收益。此外，由于夜游市场发展速度也较快，所以夜游经济占比也得到了进一步提升。图4-13TC公司2017年-2019年四个业务板块营业收入比重从表4-14中不难看出，TC公司四个业务板块毛利率都保持在37%以上，且每年都实现快速增长，2019年新业务板块VR体验的毛利率更是达到了惊人的78.75%,这说明企业盈利能力每个版块都很强劲。通过对小
36、间距技术的充分运用，TC企业能够发展好智能显示业务，文旅、夜游经济市场的发展也呈现出欣欣向荣之态。整体而言，联系2018年由小间距产品问世带来营业收入激增这一情况，即使2019年的增长幅度较2018年放缓，但是TC公司2019年的毛利率也不低于40%,由此可见，其拥有不错的盈利水平。表4-14TC公司2017年2019年四个业务板块营业收入2017年2018年2019年业务模块同比增长毛利率同比增长毛利率同比增长毛利率智能显示32.26%42.46%136.41%37.15%25.62%37.67%夜游经济123.67%37.45%110.72%41.72%99.23%41.46%文旅新业态-
37、45.73%42.26%40.64%44.83%39.67%VR体验-78.75%其他6.74%27.81%42.81%48.45%48.76%45.86%合计71.36%41.81%116.56%38.56%47.89%40.37%数据来源：TC公司2019年年度报告4.3.3现金流量表分析（1）纵向趋势分析如表4-15可以看出，TC公司的现金流量金额随着营业收入的增长也在增长。在经营活动方面，2019年较上一年现金流量净额实现快速增长，原因在于企业控制现金流程度加强，销售订单增多。在投资活动方面，近三年TC公司一直在积极的扩张中，负的投资活动净现金流量也符合战略企业进行的并购投资的发展要求
38、。在筹资活动方面，TC企业在扩张自己的规模时，所需资金也进一步增加，此时该公司主要利用新股以及债券来获得资金，和其他两家公司相比，该公司开展筹资活动时，其净现金流量增速稳定保持最低水平，侧面反映了良好的企业总现金流量。由于2018年偿还大量负债造成现金及现金等价物净增加额大幅下降，但在2019年稳步回升，提高了企业的现金流能力。表4-15TC公司2017年2019年现金流量表趋势分析单位：万元2017年2018年2019年经营活动现金流入221.074.41100%116%197%经营活动现金流出209,527.71100%125%175%经营活动产生的现金流量净额11,568.70100%-
39、87%575%投资活动现金流入16,582.78100%1751%721%投资活动现金流出132,53167100%216%164%投资活动产生的现金流量净额-115.962.09100%-16%98%筹资活动现金流入200.671.99100%121%46%筹资活动现金流出59.887.09100%421%51%筹资活动产牛的现金流量净额140,761.90100%-14%45%现金及现金等价物净增加额36,936.70100%-26%41%数据来源：TC公司2017年2019年年度报告（2）横向结构分析如表4-16表数据所示，TC企业2019年的所有流入现金中，通过经营获得的先进占比较其余
40、两家企业最低，而处于中间水平的经营活动现金流出占总现金流出比重，则反映了TC公司现金流动性表现较差。三家中TC公司的筹资活动现金流入占比最高，说明企业维持企业的投资活动和经营活动需要从外部筹集资金，其需要提升自己的经营活动现金水平。表416二家公司2019年现金流量表项目结构分析TC洲明科技艾比森经并活动现金流入占现金总流入比例59%88%57%投资活动现金流入占现金总流入比例15%0%38%筹资活动现金流入占现金总流入比例28%18%4%经营活动现金流出占现金总流出比例53%77%51%投资活动现金流出占现金总流出比例38%28%43%筹资活动现金流出占现金总流出比例11%8%16%数据来源
41、：二家公司2019年年度报告4.3.4比率分析（1）偿债能力分析此处需要选择速动比率、产权比率等五个不同指标来分析企业的偿债能力，具体情况见图4-17。由此图能够发现，最近几年，该公司短期偿债指标在不断降低中，由此可见该公司的短期偿债能力并不强，而其长期偿债能力则处于稳定发展之中。由于2017年和2019年企业为了并购增加了很多银行贷款，产权比率呈波动上升趋势。带来一定的财务风险,长期偿债能力较弱。流动比率速动比率现金比率资产负债率产权比率图4-17Te公司2015年-2019年偿债能力比率如表4-18,不论是速动比率，还是现金比率，抑或是流动比率，TC企业较其余两家企业都处于中间水平，艾比森
42、公司速动比率达到了最高的1.19,短期偿债能力最强。TC公司的产权比率和资产负债率也并不突出，处于三家企业中间水平，艾比森公司比率最低财务风险最小。综上所述，财务风险最小，偿债能力最强的是艾森比公司，TC公司的偿债能力还有待提升。表4-18三家公司2019年偿债能力分析TC洲明科技艾比森流动比率1.421.121.57速动比率0.760.731.22现金比率0.360.310.41资产负债率0.610.610.45产权比率1341.410.81数据来源：一家公司2019年年度报告（2）盈利能力分析在对企业盈利能力进行评价时，需要用到营业利润率等三个指标，具体情况见图4-19.由此图能够发现，尽
43、管TC公司的盈利能力指标在近几年呈平稳上升趋势。但2018年净资产收益率和销售毛利率较2017年呈下降趋势，这主要由于2018年TC公司为了扩张海外市场并购了毛利率较低的美国平达公司。在2019年整合平达企业后，通过对该企业销售途径的运用，使得TC企业得到更多销售毛利率，其盈利能力整体也在不断提升之中。图表标题45%40%一-35%30%25%20%15%10%=5%0%T一销售净利率图 4-19一销售毛利率 一营业利润率TC公司2015年-2019年盈利能力比率如表4-20所示，TC公司的销售净利率、销售毛利率和营业利润率都远超另两家公司，盈利能力强。通过表格不难发现，TC公司的销售净利率大
44、约是艾比森的3倍，说明企业产品附加值高，主要优势体现在成本控制和产品定价上，产品竞争力较强。较高的营业毛利率和销售毛利率说明企业盈利能力较强，处于行业领先水平。表4-20三家企业2019年盈利能力分析TC洲明科技艾比森销售净利率19.89%9.56%7.81%销售毛利率39.56%29.15%41.32%营业利润率19.45%12.73%8.46%数据来源：三家企业2019年年度报告（3）营运能力分析在对企业营运能力进行评价时，需要用到存货周转率等四个指标，具体情况见图4-20.从图4-21中不难看出，TC公司从2018年开始应收账款周转率不断提升，这宝石该公司对应收账款管理力度进行了加强。由于并购企业带来的存货囤积，导致存货周转率下降，
