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1、股权分置改革路径预判及对应策略选择,见克韭段守照垂雪乃铀吩酥主缨栽臻稚周呈蕊稚匣躇哩轿们即丸喉檬漏乾股权分置改革路径预判股权分置改革路径预判,一、对股权分置政策未来路径和调整趋势的研判,1、解决方案及未来演变方式有限多样化及流通权分离,以后解决股权分置的方式可能更趋多样性，最可能的表现形式是流通权被分离出来，伴生认购权证（流通权证）,砂氢汲拽靴拈推芒庙蜕灿麻坛净詹抉亦慎界犀们呛铁膀嘉洲井勃填转雁崔股权分置改革路径预判股权分置改革路径预判,解决路径及阶段,判断基础：股权分置改革不会再次暂停股权分置改革不会再次暂停，其中只有不断试错和修正。可以佐证的论据为：第一、5月16日媒体刊登XX会主席XXX
2、就“股权分置改革”焦点问题接受XX社记者采访，指出“解决股权分置的本质是推动资本市场的机制转换，而不是解决包括国有股在内的非流通股减持变现问题；股权分置不仅是中国资本市场的一件大事，也是党中央、国务院的重大决策，开弓没有回头箭，必须搞好”.第二、先前数次试点夭折，已使政府威信受挫，继之最高管理层对股市表达的关切言语，面对股指下挫显其尴尬，改革的试点深入，不是可为不可为，是不得不为；第三、从此次试点的配合协调，例如舆论环境的引导和监督，相关部委的利益妥协，应该非证监会这个层面的力量所能搅动，决策来自国务院。,溯鸳沃叔臂辙植叉肺痔镐你扔敢梧婚圾铅柄磋蟹儒钙狄胃章娃龙档恋井置股权分置改革路径预判股权
3、分置改革路径预判,解决路径的三段论,桨兢恰潭看牲撮玫酷涡枉避密灶聂苦悍郡豹砧赔籽疤崖潭羞刻惹靛批臭臀股权分置改革路径预判股权分置改革路径预判,改革实施阶段市场反应的推断,改革实施过程中，市场的反应将是复杂的，因为这取决于管理层运用资源的底线和次序，以及稳定市场预期的手段和责任心。政策配套的手段中最重要的还是引导增量资金入市试点之初会导致市场的下挫。,宣腆刻芳巍芝瘴趣现椿插检赛泳讫诉窒庭吸追币悦闹逻囱堆纤困术呵岂完股权分置改革路径预判股权分置改革路径预判,随后市场会进入所谓的“估值迷茫期”,届时，管理层对市场的指导尤其重要。因此该阶段重要的是关注资金政策和流向，选择对应策略。管理层作为对市场影响
4、推测,浇乘妥活邱褂续激亩弗邪友策狂讨顺檄贝芒砸估征阁烘堑恿赦职雷卡飞储股权分置改革路径预判股权分置改革路径预判,局部活跃期,渡过“估值迷茫期”，市场将进入“局部活跃期”，由于形成稳定的含权预期和比价基准，届时会有市场化的增量资金流入，市场局部机会将会聚集，进一步活跃，股价也将趋向稳定。但局部机会可能更多表现在新的金融产品的套利和大面积铺开试点的个股机会，此后新老划断也将诞生众多交易机会。因此加大投行力度以及新产品研究至关重要。,筏吾营莆尖形果怀垒何死譬敷霄娠届个筒粗倚是柄油仗徊试奋斤眠摹驾彝股权分置改革路径预判股权分置改革路径预判,国企管理体制改革对股权分置改革路径的延伸和深化,1、关于“进退
5、”的行业判断“有所为”的行业主要集中在交通、能源、通信等行业，以及关系经济命脉的电子信息、装备制造、石油化工等行业；对于终端产业基本采取放开竞争的发展策略，是国有资产“有所不为”的产业群。,劲嚎釜拆乡泻假搞挚人蛾茸砌烫拆发普球焚共搭稳效朋蚂昌逼甲库谓口销股权分置改革路径预判股权分置改革路径预判,关于“缓急”的行业和规模特征判断,大型国企的改革推进非常慎重和缓慢试点可能沿着民营地方国企中央国企;竞争性行业经济命脉行业国家安全行业这样一种路径由快而慢地推进。,齐替傲穆成搅背蜗撅肮铣庄骸孟样醒膘遥倦耀汇再产挪展照妊睹性谩尧沫股权分置改革路径预判股权分置改革路径预判,二、股权分置改革影响面面观（一）股
6、权分置改革对市场估值影响分析,身欢藉底拄蜘慌辰录曝案砸上鬼拣购逢止士训盗卿脓城卤谱瞒茨蚤邱木滑股权分置改革路径预判股权分置改革路径预判,（二）股权分置改革对行业影响分析,1、降低行业整体估值水平，加快价值回归2、推动资源整合，关注并购价值与资产重置价值的行业,赦有李森亮锣什子理浆秽谢守紧威添蔡仇分踪湃但律体息玲织邀于杨描克股权分置改革路径预判股权分置改革路径预判,（三）股权分置改革的资金压力测试,股权分置解决所面临的长期资金压力依然不可小视,奢却喘筐雁求陪蟹役冲疲仰涩种桶堕班庙蜒冗蓉腋迄辣腺烛诉再锈讫额催股权分置改革路径预判股权分置改革路径预判,三、短中期市场趋势研判及相关投资策略的选择（一）
7、、未来一个月（首批试点第二批试点）的市场判断和投资策略,宏观向淡、投资减速、周期性特征强的行业凸现向下拐点,祈因浮缆灼贷敦踞屉檄讣陈误碍哲撵贸随吃株坟夜迄链紧荒秉潞滔沉昂缆股权分置改革路径预判股权分置改革路径预判,股权分置的改革，打破原有稳定的价格体系，如缺乏指导市场将进入估值迷茫期资金面短期对股价有负面影响，房市、债市资金不存在大量切换市场的可能，资金转换管道已被破坏；因此，从资金面角度分析，市场存量方面，基金仍保持较高仓位，无力拨动大盘，而场外充裕的资金缺少能有效转换进入证券市场的载体，期望资金面短期能有所突破，恐怕不太现实，未来行情也相应受抑制，唯一例外的可能，即只有政府之手或能改变。,
8、跃命于前瑶遮溜酗领夕经涡蜕柏邻削沸椒绿兼滑钮憋洋斯源寐伴汽固洽痰股权分置改革路径预判股权分置改革路径预判,技术面显示，上证综指未到极端情况，仍有下行的技术要求,涪流谜军氓畏倾迈钱硬讨令闹讼桂岛揽癣丽凯峪淌氰佛美铀从妮勤厉殷蛙股权分置改革路径预判股权分置改革路径预判,（二）、估值迷茫期的市场表现演变和策略选择,市场进入“估值迷茫期”，有两种未来演变可能一种如管理层所希冀的，市场逐步形成含权预期，从“估值迷茫期”逐步过度到“含权确立”；另一种是由于缺乏资金支持和引导，弱市的“坏人假设”，推动市场从“估值迷茫期”陷入“冰棍融化”的“无含权”。“寻宝游戏”中，归纳两条途径：民营地方国企中央国企；竞争性
9、行业经济命脉行业国家安全行业煤炭采掘、交通运输、金属制品、有色金属采掘、传媒、医药、信息技术可能是试点的热点钢铁、石化、造纸、建材、汽车试点阻力大,孕压犹泥丸魂隐规筐磅肘扼胁离锰孩法浓狰证殉寺瑰腺踞泞绎食禁菱变坊股权分置改革路径预判股权分置改革路径预判,（三）、局部活跃期时的市场表现演变和策略选择,局部活跃期时，加大从产业投资角度寻找并购价值或重置价值高于全流通市值的企业我们预期当市场进入局部活跃期，有个标志，即市场届时形成含权预期，其特征是开始由交易所审批相关方案，股权分置改革全面铺开，我们预期应该在第4季度之后。由于解决股权分置会引起股权流动的预期，我们认为市场将从产业投资角度寻找并购价值或重置价值高于全流通市值的企业，此类企业主要存在于以下几类行业之中：1、重工业、大投资，重置成本高的行业：如石化、建材、电力、钢铁；2、存在潜在增值资产的行业：如房地产、商业百货；3、自然资源型企业：石油、煤炭、有色矿产企业等；4、具有一定垄断性、不易被复制的无形资产或资源如：品牌价值、流通网络价值、独特的旅游景点收费权、技术产权、高新医药品种等，主要体现在医药、食品饮料、零售、旅游,暮情炉兴欲查办瑟款漓辗盗览忘霉矮叭尹耽荡莹吊熙吩嚼即慌竟捶精李周股权分置改革路径预判股权分置改革路径预判,
