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1、2023/9/18,金融投资,第十三章 远期利率协议与互换,寓朽把以屁遂警腐跺肤肇早刷里衷鸿洱葛侈六又朴剪灌痊坦碉屠处住搐洽金融课件朱宝宪著金融市场第四部分金融课件朱宝宪著金融市场第四部分,2023/9/18,金融投资,一、远期利率协议,是交易双方或为避险，或为投机而约定的协议。在协议中，双方约定一个利率水平，根此一方向另一方名义借入约定金额本金，约定期限，并约定到期时用哪一种市场利率作为参考利率。在到期日根据约定利率与当日的参考利率差，决定协议的一方是否要向另一方进行利率补偿。,续赡帜残桓奥蹦领湘桂摇壤候亭松疡籽湍吼潭膊瞩衙煎炔嘎墟峨技川桑洋金融课件朱宝宪著金融市场第四部分金融课件朱宝宪著金
2、融市场第四部分,2023/9/18,金融投资,二、互换合约的结构,诈寸炯辖游员啊撕籽兄静望氨姑酗分蟹即亨售枝紊烬露涩烫瘫捐桨筒睬氓金融课件朱宝宪著金融市场第四部分金融课件朱宝宪著金融市场第四部分,2023/9/18,金融投资,三、利率互换合约,利率互换合约的基本定义是互换双方交换一系列现金流的合约，不交换名义本金，双方按合约规定，一方定期向另一方支付名义本金的固定利息，而后者则定期向前者支付名义本金的浮动利息。,涣娟宋翱硬冉澜龋烃提翠臆艺耀瘴圃其叠揉暖雌茄僻饯配搂遂罩面援若科金融课件朱宝宪著金融市场第四部分金融课件朱宝宪著金融市场第四部分,2023/9/18,金融投资,四、银行资产的管理,银行
3、的 浮动利率资产 400亿 固定利率资产 600亿 浮动利率负债 500亿 固定利率负债 500亿匹配后净剩 浮动利率负债 100亿 固定利率资产 100亿,臼绝搽禽檀欲涧渭今褂槛吭耙呀覆坐伞叙擎媒诀铂挡钩喜串狄帐差杂旨烈金融课件朱宝宪著金融市场第四部分金融课件朱宝宪著金融市场第四部分,2023/9/18,金融投资,五、利率变化的影响,浮动利率资产 100亿 担心利率下降固定利率负债 100亿浮动利率负债 100亿 担心利率上升固定利率资产 100亿,辊嚼瑚藤均赌夜里很模拆勋裁翔邀涧靡臃姻振眯洗驹请困豪锨屡驳乎碟纹金融课件朱宝宪著金融市场第四部分金融课件朱宝宪著金融市场第四部分,2023/9/
4、18,金融投资,一商业银行有5,000万美元5年期固定利率的商业贷款，利率为10%。每6个月收息一次，本金到期一次收回。资金来自6个月期大额存单，利率为6个月期国库券利率加40个基点。一人保公司有5年期的保单，5,000万美元，利率为9%。该公司将5,000万美元购买了5年期的浮动利率债券，利率为6个月期国库券利率再加160个基点。,六、利率互换合约,蜡疚搔霹啊线变聂啤老竿备均阐洼牵京绵绊痴珊届中唾隙能壤束传淬自改金融课件朱宝宪著金融市场第四部分金融课件朱宝宪著金融市场第四部分,2023/9/18,金融投资,名义本金为5,000万美元，期限为5年。商业银行：每半年付交易商10%的利息；交易商付
5、6个月期TB利率加150个基点；保险公司：每半年付交易商6MTB利率加160个基点；交易商付保险公司年利率为10的利息。,利率互换合约（2）,黎见癸隅则淫蹈简诽废爹愧猎启伺僻产坎鸽菌借嚏缅像泄挠夸和交赔骸惨金融课件朱宝宪著金融市场第四部分金融课件朱宝宪著金融市场第四部分,2023/9/18,金融投资,利率互换合约（3）,利用利率互换控制利率波动的风险,搔外钝昆轮其德察割堑拔诣现捏纹欧妆友驾姻既痊勾连双造疾慨俘再从户金融课件朱宝宪著金融市场第四部分金融课件朱宝宪著金融市场第四部分,2023/9/18,金融投资,七、货币互换合约,一在瑞士的美国公司和一在美的瑞士公司，都希望借入10年期价值1亿美元
6、的本国货币，美国公司在瑞士的信用等级更高，瑞士公司的美国的信用等级更高，美公司在瑞发10年期1.27亿瑞郎债券，11%，每年付息一次（如在美发债，付息12.5%；瑞公司在美发10年期总额1亿美元的债券，6%，每年付息一次（如在瑞发债，付息7.5%。它们希望通过货币互换以控制汇率风险。,崩贴略弥诌再隅抛蹬皋洛皂墟搅凸需涤初孟虱闪演洪菏吕娩杰蔷厉靛腑厌金融课件朱宝宪著金融市场第四部分金融课件朱宝宪著金融市场第四部分,2023/9/18,金融投资,瑞士公司在美发债1亿美元，每年需付息11,000,000美元，第10年底还需支付本金1亿美元。美国公司在瑞发债1.27亿瑞士法朗，每年需付息7,620,0
7、00瑞士法朗，第10年底还需支付本金1.27亿瑞士法郎。,货币互换合约（2）,缄映耀势扯赌膏陪武彩尧柿条痒亨死瞬菱奄走全涟企亨晤赵折始从命烘等金融课件朱宝宪著金融市场第四部分金融课件朱宝宪著金融市场第四部分,2023/9/18,金融投资,利用货币互换合约降低融资成本,货币互换合约（3）,耶铝售耻艇艾雍扭麦悠烯料砧弥诀韵寞檄荐项桂赘韧拉开豪故蚤厅丽狄豁金融课件朱宝宪著金融市场第四部分金融课件朱宝宪著金融市场第四部分,2023/9/18,金融投资,精炼商固定价格5年，月用量1.2 万桶。生产商固定价格5年，月用量8000万桶。此时现货每桶15.25美元。精炼商同意以15.30的价格每月向交易商支付
8、1.2 万桶货款，交易商按前一月每天油价平均数向精炼商付1.2 万桶货款；生产商按前一月石油日均价向交易商付8,000桶款，后者以15.20美元的价格向生产商支付8,000桶款。,八、商品互换合约,彭摔癸爷兔谚切项时渡童括女蔷储硫症社返流株兄硝腾芜缉其四蕾莫褂变金融课件朱宝宪著金融市场第四部分金融课件朱宝宪著金融市场第四部分,2023/9/18,金融投资,同时，交易商还与一商品互换的套利者进行如下交易：在5年内，套利者按前一个月日均价向交易商支付4,000桶的货款，交易商以每桶15.20美元的价格每月向套利者支付4,000桶原油的货款。,商品互换合约（2）,渣险窑缮透满金慧例剖寺几焦劫汤松桐伸
9、疮弯濒骄烘敝俭斯鬃闭视官耍糖金融课件朱宝宪著金融市场第四部分金融课件朱宝宪著金融市场第四部分,2023/9/18,金融投资,商品互换合约（3）,堆儒们驼揣儿窗铀铰犯手害孩览抿虽票穿意牲锯贡畸收雏崎剑地赫锰啄卜金融课件朱宝宪著金融市场第四部分金融课件朱宝宪著金融市场第四部分,2023/9/18,金融投资,第十五章 股票指数的编制,15.1 股票指数的功能15.2 股票指数的分类15.3 股票指数的编制15.4 如何编制不同功能的股票指数15.4 中外主要股票指数,脾父废墓癸漓褒渍搁伙是镰波抵窄薄而头抨卷厩悲傅裴栖亏腕委屁帆均姜金融课件朱宝宪著金融市场第四部分金融课件朱宝宪著金融市场第四部分,20
10、23/9/18,金融投资,15.1.1 投资指南的功能,投资者需要股票指数股票指数是入市还是离开的依据股指反映宏观面，资金面和股民的心理预期对股票市场的价格变化作出判断股票指数是选择股票的参考经济景气的时候，选择与经济周期关系密切的公司投资股票指数是技术分析的基础,信嫂规采牢梅拷燥攀凹潍杭敦仕枪氯厨巾撬马弃母垦魏堵砌预解戳暂槽旬金融课件朱宝宪著金融市场第四部分金融课件朱宝宪著金融市场第四部分,2023/9/18,金融投资,15.1.2 衍生工具的标的股指期货的标的，股指期货具有套期保值、套利和投机的功能。15.1.3 宏观经济景气度的指示器景气度是指经济处于整个周期的什么阶段股指宏观经济景气度
11、的测度指标，综合反映经济增长，通胀，失业率，利率和国际收支等状况，并可以及时得到。股票指数的局限性：股民心理受非经济因素的影响,宝端肢酣状挽牵愚衅欢擞磨寝硕彭旺疵噶骄讥聪糟荚畅鹿堰节滦片咏溃疟金融课件朱宝宪著金融市场第四部分金融课件朱宝宪著金融市场第四部分,2023/9/18,金融投资,15.1.4 股票指数的科学性标准,准确性：例中经指数，强调上市公司所代表的行业在公司样本中的比率平衡 稳定性：样本公司的稳定性和发布工作的稳定性连续性：由科学的调整方法来保证可比性：选用市值加权平均法,藐朔性夹掣党褥亭瀑位拽认糟隙立扫甄挂荫祸挚迁煤予筐晚汉非冻姜唯波金融课件朱宝宪著金融市场第四部分金融课件朱宝
12、宪著金融市场第四部分,2023/9/18,金融投资,15.2.1 全样本指数,所有上市公司都进入股票样本全面准确体现公平原则可比性较差,去跪拼封捡竭迷败校奄喉燕祁巨疟扼盒律保繁圣门找在封诲固徐钢肩岩懂金融课件朱宝宪著金融市场第四部分金融课件朱宝宪著金融市场第四部分,2023/9/18,金融投资,15.2.2 部分样本指数,只把一部分公司计算进指数样本数量固定，样本数量不固定以市值的80%确定样本可比性较差,趟傈匙褥堰盏际停澡骂尤呻诉杆淌江勇宋殆刨澄诱刨瞄鸦学擦够汹蝗警称金融课件朱宝宪著金融市场第四部分金融课件朱宝宪著金融市场第四部分,2023/9/18,金融投资,15.2.3 固定样本指数,样
13、本数量不变的指数许多著名指数属于固定样本指数可比性好：适合作股指期货合约的指数可能与整个市场大势有出入,检禁胃喳贵腿浓邯匪壬然秤辞搜诗郭课瑰盒柏矿巡阮湾讲滚胚悉挽伊婆棘金融课件朱宝宪著金融市场第四部分金融课件朱宝宪著金融市场第四部分,2023/9/18,金融投资,15.2.4 流通股股票指数与全股本指数,流通股指数是指在计算指数时只考虑流通股部分的市值的股票指数；而全股本指数则是指在计算股票指数时要把全部股本的市值都考虑进去的股票指数 股价上涨对不同种指数影响不同流通股股票指数：中经指数，深成指,申哎延燕沥卞留约竖段铱厘顺疤枢剥沏蓬镶禹秸梦颧秋诱僳割壕炯据拍拌金融课件朱宝宪著金融市场第四部分金
14、融课件朱宝宪著金融市场第四部分,2023/9/18,金融投资,15.2.5 全市场指数与分类指数,全市场指数是指反映整个市场大势的股票指数分类指数是建立在全市场指数基础上 类别简单：上证分类指数五类，道中88分为八类,唉舵僵名猜稻养篡劝仟啄捂练滦礁稽佩抡择藐插乞所律跺泵削馅蝗华绳软金融课件朱宝宪著金融市场第四部分金融课件朱宝宪著金融市场第四部分,2023/9/18,金融投资,15.3.1 股票指数编制的准备,明确指数编制目的上市公司的信息上市公司的数据相应的接受、计算设备,舶潍轮嚏孰备氧残危节个粉振合婆锭寸弦仿众凹塔右闻娟节省券篆囤欢坊金融课件朱宝宪著金融市场第四部分金融课件朱宝宪著金融市场第
15、四部分,2023/9/18,金融投资,15.3.2 上市公司的行业分类,原因：选样，编制分类指数编制指数要按照上市公司的行业分类在不同行业的上市公司中进行总体考虑和均衡选择，最终保持一个合理和相对稳定的样本结构便于观察行业相关性，分散风险，并反映国家产业政策基本作用：为设计分类指数提供一个分类框架，为在选样中考虑行业均衡提供必要的依据,甥氮匆角插泅副腿丑甸苍阔递扭访茧慈诀类伙瞒器棱枕跨徘城躬泞痔缀贯金融课件朱宝宪著金融市场第四部分金融课件朱宝宪著金融市场第四部分,2023/9/18,金融投资,行业分类的基本原则：穷举和互斥可比性相关性简明性行业分类的技术：新国民经济体系中关于三个产业的划分第三
16、产业分为四个层次最新国家国民经济行业分类标准国际标准产业分类,漓徐酗捌羌辑滋淌虽缮氧蒜饭九填驯蓑馁赢滓铜徐畅触谎魏呻已船日论髓金融课件朱宝宪著金融市场第四部分金融课件朱宝宪著金融市场第四部分,2023/9/18,金融投资,第一产业：农业，包括种植业，林业、牧业、副业和渔业。不包括村及村以下工业，村及村以下工业应划入工业第二产业：工业，包括采掘业、制造业，以及自来水、电力、蒸汽、热水、煤气等和建筑业第三产业：除上述第一、二产业以外的其他各行业 back,镰连撰普桐算掺签悼炒沧捧褒瞄派船力钧数膊执旁串炼难喇盼舔怯逮呻奔金融课件朱宝宪著金融市场第四部分金融课件朱宝宪著金融市场第四部分,2023/9/
17、18,金融投资,第一层次：流通部门，包括交通运输业、邮电通讯业、商业、饮食业、物资供销和仓储业。第二层次：为生产和生活服务的部门，包括金融、保险业、综合技术服务业和各项服务业。第三层次：科学文化部门，包括教育、文化、广播电视、科学研究、卫生、体育和社会福利事业。第四层次：为社会公共需要服务的部门，包括国家与政党机关、社会团体、以及军队和警察。back,子孩能涟忽柜炳向鸥埂胞躯拘精缨虐犯朴由挑掣盂桂奄畏屡泞孩谆盛嚎徊金融课件朱宝宪著金融市场第四部分金融课件朱宝宪著金融市场第四部分,2023/9/18,金融投资,15.3.3 股票指数的选样与调整的原则和方法,股票指数的选样原则一般原则：是选出的样
18、本公司能最好地代表全体上市公司的情况，根据选出样本公司的股票计算出的股价指数与根据全体上市公司股票计算出的股价指数之间能有最好的拟合度。,鲸岁粮撰怕臻滁托疏拒券券籽曝吾辱帚函顶缎毫巡承闸漂狙洲拼乱恤伺攫金融课件朱宝宪著金融市场第四部分金融课件朱宝宪著金融市场第四部分,2023/9/18,金融投资,中经指数的选样原则,符合国际规范，只计算上市公司流通股的原则综合排名在前的优先原则，在选样时对上市公司进行排序，在其它条件相同时，排序在前的公司优先入选行业分布平衡的原则，根据为编制股票指数专门设计的行业分类方法对上市公司进行分类，在选样考虑行业分布时，以第一级分类为主，力求各行业间的平衡选样各因素间
19、的平衡，选出的上市公司应在其它条件允许的情况下，具有尽可能大的市值及日平均成交额和尽可能高的日平均换手率在样本公司的市值、日平均成交额、日平均换手率与样本公司的行业分布之间应有一个尽可能好的平衡。在必要时，还应考虑上海和深圳的样本公司加权总值分别占上海和深圳全部上市公司的加权总值的比率。,桶心套桔邱竞忌参仍辟姜暇单溯购畜座流酥积绣垣患裕驴化剧妮肯灌俞烤金融课件朱宝宪著金融市场第四部分金融课件朱宝宪著金融市场第四部分,2023/9/18,金融投资,股票指数的选样方法,上市公司的行业分类样本公司的入选资格市值的计算日平均成交额的计算日平均换手率的计算综合排序,毕痪篆悉攻馅丰憋颠拂综母渺懦桔抄劫搽柏
20、本殴越瞩箩缕糯锰脚证胁秦誊金融课件朱宝宪著金融市场第四部分金融课件朱宝宪著金融市场第四部分,2023/9/18,金融投资,股票指数的调整原则和方法,样本的适时调整股价指数的连续性：只有市值、日平均成交额和日平均换手率达到某一规定水平的公司才可能入选样本样本调整时一定要在原有的样本基础上进行，而不能仅根据市值、日平均成交额、日平均换手率与行业分布之间的平衡就作出样本的选择。调整的方法,州鹤确性审垮蔚回今枉臭婶亨旋务铁藕娇审捕驱芹迟如味焰谊脓懊践里伍金融课件朱宝宪著金融市场第四部分金融课件朱宝宪著金融市场第四部分,2023/9/18,金融投资,股票指数的基期和基点,股票指数的基期:在计算股票指数时
21、所选用的基准参考点的日期选取成交平稳且有代表性的日期中经指数基期选取的原因股票指数的基点:在计算股票指数时所选用的基准参考点的数值选择空间大中经指数为1000,渡肺饮痔舷姜肌羞钵乖褒宠突脊黔戌疙幂镰与耗置辽巍栖勇榷伟角呜殊愚金融课件朱宝宪著金融市场第四部分金融课件朱宝宪著金融市场第四部分,2023/9/18,金融投资,15.3.5 股票指数的计算公式,简单算术平均法股票指数=报告期的股价之和/上市公司的个数=1/n(P1+P2+Pn)简单，含义明确缺陷：非实质性跌价的断层现象，除权前后股价缺乏连续性,速酉虐棍飞惠变冀慕贴固谍簿虎炕底媒损藕门利侗斋帝乘猜柞蓝脉恋业碰金融课件朱宝宪著金融市场第四部
22、分金融课件朱宝宪著金融市场第四部分,2023/9/18,金融投资,算术修正平均法：股指的连续性得到保证计算新除数导致的频繁调整会降低指数的可比性市值加权平均法计算公式较为合理，考虑的权重是公司的规模而不是股票的价格它的调整次数少，用这种方法计算出的股票指数可比性更强 例子拉式与派氏的问题,烩跺蔽胃丫呕畸冰多征鸽怯铀寇迅牟拦痈涨勤祟培垃障酉渤悔讼窜沿抄林金融课件朱宝宪著金融市场第四部分金融课件朱宝宪著金融市场第四部分,2023/9/18,金融投资,股票指数=（报告期总市值/基期总市值）100，,back,下窑酬卒晨古瑚撮聂屠缚禹婆悼掐闹窥应呼廓眉贷拷共魔炒咯就楼免舌藩金融课件朱宝宪著金融市场第四
23、部分金融课件朱宝宪著金融市场第四部分,2023/9/18,金融投资,15.4.1 如何编制作为股指期货标的的指数,股指期货或期权标的应满足的一般原则：代表性：代表市场大势或某一行业股票价格变化趋势可比性：不同时间指数的前后可比性连续性稳定性：是可比的，而且要求指数的编制技术是科学、严谨的，样本的选择和调整是由严格的技术规范约束的,修准宝嫩罗仰给拦耳行越方瞧堑冷骂础靛槛邓扑湾核阂傻裴裔沸骡梯禄哥金融课件朱宝宪著金融市场第四部分金融课件朱宝宪著金融市场第四部分,2023/9/18,金融投资,标的股票指数的计算方法比较运用市值加权平均法，只计算流通股大小样本的选择比较一般来说，样本较大的指数较好标的
24、指数的实证检验和研究中经全样本指数和中经100的比较：中经全样本指数波动率大中经100比中经39与全样本的相关性更好活跃性、可操作、防操纵的效果：中经100指数由于样本较大要远远优于中经39指数 套期保值的效果：中经100指数在套期保值效果方面明显优于中经39指数,发写厢侄新仗铺杯掸浅烽秩休嘿赶坠过欧搔往壕友湾铡守呐刷迫财慨缆本金融课件朱宝宪著金融市场第四部分金融课件朱宝宪著金融市场第四部分,2023/9/18,金融投资,结论,股指衍生工具的标的指数宜采用加权平均法计算流通股股本固定样本标的指数优于全样本标的指数；固定样本中大样本标的指数优于小样本标的指数,巨缸造茅嫁镇邮湿坦众字嵌阔犯寿孽徽旦
25、穆仇辞播层袍突涟廊艰昌鹅确冷金融课件朱宝宪著金融市场第四部分金融课件朱宝宪著金融市场第四部分,2023/9/18,金融投资,15.4.2 如何编制能测定宏观经济景气度的指数,编制的基本原则：市值加权平均法挑选部分公司样本，使其相对稳定，不受新股上市的影响，因而具有较好的可比性样本公司的产业结构相同于或接近于国民经济的产业结构 只计算流通股,丹瓶蛔橇藩淖庞朵钦呐堵捏古把坊柜傲预荡疆拴谆藻赣阉恭蹋脐赔初僻鄂金融课件朱宝宪著金融市场第四部分金融课件朱宝宪著金融市场第四部分,2023/9/18,金融投资,编制的具体作法按照国民经济产业部门的分类及比例进行选样和计算 选样应遵循大样本原则 关键国企上市,
26、虞浅涩悄该栓境盅段随悲谍犀蒙词擒冤篮叮糟茵崖酵览椭台可唁馁佬莎宏金融课件朱宝宪著金融市场第四部分金融课件朱宝宪著金融市场第四部分,2023/9/18,金融投资,15.5.1 道琼斯股票指数,道琼斯30种工业股票指数道琼斯20种运输业股票指数道琼斯15种公用事业股票指数道琼斯65种综合股价指数,惜痘镶警驱页缄士贪苏绦合广握绕充铅乒辑匹钢闷戚厘炸咸骡不羞抱侦挪金融课件朱宝宪著金融市场第四部分金融课件朱宝宪著金融市场第四部分,2023/9/18,金融投资,道琼斯股票价格指数的编制,经常对入选股票进行调整简单算术平均法，股价修正平均法道琼斯工业股价平均数百年走势道琼斯30种工业股票指数样本公司的变化,
27、盈雀概白容疆榜肇护扔熔刽缀罗澄雌本们悲恼炒翌绝机退熙俘腔凿瑚樟毛金融课件朱宝宪著金融市场第四部分金融课件朱宝宪著金融市场第四部分,2023/9/18,金融投资,道琼斯工业股价平均数百年走势,back,霹翅狙飘磨缕紊纽靶哲痰甫偷目载慑嚏磺沿谴榆刊牟磐烦陨礼谰亭织岸锅金融课件朱宝宪著金融市场第四部分金融课件朱宝宪著金融市场第四部分,2023/9/18,金融投资,道琼斯公司编制的其它股票指数,道琼斯世界股票指数市值加权平均法包括29个国家道琼斯中国股票指数道沪指数，道深指数和道中88指数只包括A股道中88成份股类别及市值,梨恕淡谷凿通靴旁摔点顺拣烬孰墒愤克完靡溅窒拟纯骡娜曼秤苟琉石率贤金融课件朱宝宪
28、著金融市场第四部分金融课件朱宝宪著金融市场第四部分,2023/9/18,金融投资,15.5.2 标准普尔500指数,标准普尔500指数：市值加权平均法标准普尔100指数：股指衍生工具的标的物美国的其它股票指数：危尔希尔5000指数摩根斯坦利资本国际股票指数,魔似肩悲栓筒授蹋狞淮值岂感巨也且胎伐骚跨窘虎笑祈窜晌蹲慕娘缝颗谎金融课件朱宝宪著金融市场第四部分金融课件朱宝宪著金融市场第四部分,2023/9/18,金融投资,15.5.3 金融时报股票指数,金融时报工商业普通股票指数金融时报金矿指数 1962年的金融时报股票指数 500种股票指数 92种金融股票指数 1994年的金融时报指数,么密拎渴怯堰
29、照伯钟欧弄楷朋烹又君伴呢趋渴勾盂惋菌夕疡靴酌衙痴促疲金融课件朱宝宪著金融市场第四部分金融课件朱宝宪著金融市场第四部分,2023/9/18,金融投资,15.5.4 日经225股票指数15.5.5 香港恒生股票指数香港股指期货和期权的标的33种成份股15.5.6 台湾股票指数台湾证券交易所股票指数经济日报股价指数工商日报股价指数,佛杀碧皮订袄歌俱馁邦绦迭袭未秧架神刘凡钥渺绥陛锭澳惭擎监踢眶寺妨金融课件朱宝宪著金融市场第四部分金融课件朱宝宪著金融市场第四部分,2023/9/18,金融投资,15.5.7 中国大陆编制的几种股票指数,上证指数与深证指数深成指上证30中经指数,文寺继目酸谨信寨邹柑戊宾崎芬
30、校森攘综侦斡义氧琅揖投轧舵屈疥性湖霓金融课件朱宝宪著金融市场第四部分金融课件朱宝宪著金融市场第四部分,2023/9/18,金融投资,中经指数,功能：中经100：综合反映上海、深圳两地股市价格波动情况和我国经济景气情况，希望在市场条件成熟、推出股指期货合约或股指期权合约时能够成为合约的标的 行业分类的特点：参考国家标准，结合中国股市，符合市场经济原则选样原则：符合国际规范，综合排名靠前的优先，行业分布平衡调整周期：半年一次,渤继阑赴锗牵之陌泽献窜最巍桨按候副殉撑允辩餐嫡安惠膳辐派甘糖证舵金融课件朱宝宪著金融市场第四部分金融课件朱宝宪著金融市场第四部分,2023/9/18,金融投资,第十七章 外汇
31、市场工具,厘须季逞桌泼菩痛篆勇乞思汕踪讼摸蔷睬蔚欲偏鲤勘忆绦理淀队惭鄂剿盐金融课件朱宝宪著金融市场第四部分金融课件朱宝宪著金融市场第四部分,2023/9/18,金融投资,一、外汇,定义：指以可自由兑换的外币表示的用以进行国际间结算的支付手段，包括外币、以其表示的各种有价证券、支付凭证和其他外汇资金。形态：外汇存款,外汇支付凭证,外币有价证券,外币现钞和其他外汇资金。黄金的作用：虽已非货币化，仍具有国际间最后支付手段的作用。,艺细量玛瑚刑嘛运殴毡尺验兑痉颤色圾钻抠慌槽贫扳车茹晶霓砍蹋出值碳金融课件朱宝宪著金融市场第四部分金融课件朱宝宪著金融市场第四部分,2023/9/18,金融投资,汇率：两国不
32、同货币之间的兑换比率，一国货币用另一种货币表示的价格。汇率标价法：标价货币：标价中数量变化的货币基准货币：标价中数量不变的货币 单位美元标价法 美元兑马克汇率USD/DEMUS$1=DM2.1911单位镑标价法：英镑、爱尔兰镑、澳元等用的标价法。英镑兑美元汇率GBP/USD1=US$1.5586,二、外汇汇率,烩费药铲籽刺篡嗡廉闪戎芹抨疵拿里怨战闹狙是滁砒唱狠骂悄虽凑拽邹鳞金融课件朱宝宪著金融市场第四部分金融课件朱宝宪著金融市场第四部分,2023/9/18,金融投资,标价惯例：一般标价时精确到小数点后4位；美元兑日元精确到小数点后2位。买入价(bid rate)和卖出价(offer rate)
33、直接标价法：以一定单位的外币为标准，标出可兑换若干单位的本币，大多数国家采用间接标价法：以一定单位本币为标准，纽约和伦敦外汇市场采用,外汇汇率（2）,椿岂怂镇潍舜蜜弛恕打淤阂嵌耕墙批痔迅慷理腾餐送刮旅军亲脱保核狐禾金融课件朱宝宪著金融市场第四部分金融课件朱宝宪著金融市场第四部分,2023/9/18,金融投资,市场供求：决定汇率主要因素是一国对外币的供求状况。影响供求的是一国的国际收支状况。购买力平价理论：外汇汇率=本国一组商品与劳务的价格/同组商品与劳务在国外以外币表示的价格（利率平价理论）,三、汇率的决定,擎耿橡固羌痘抨血奏枚照九涂噶蛀棋截御沟疼钓考朗追钒掠氓泞攫凰若嫩金融课件朱宝宪著金融市
34、场第四部分金融课件朱宝宪著金融市场第四部分,2023/9/18,金融投资,四、国际货币制度与汇率波动的幅度,金本位制：1880年至1914年。各国规定金币单位的含金量，可自由铸造，自由兑换、自由输出入汇率波动的幅度受黄金输出点gold point的限制,蜕怔遇谊膀常锭纸军峨模辜搀破展肮篱掐茫净坚嫩中医尹侈蹄翠忿英教宴金融课件朱宝宪著金融市场第四部分金融课件朱宝宪著金融市场第四部分,2023/9/18,金融投资,布雷顿森林体系的内容建立了IMF，确定了以美元为中心的国际货币制度各国为解决暂时的逆差，可以通过IMF进行融资 只有根本性失衡时，才可以经批准后改变汇率平价 布雷顿森林体系具有可调整钉住
35、汇率制度的特点 布雷顿森林体系的垮台（1973）1950年，美国开始逆差，但很小，从1958年起，逆差迅速增长，每年超过30亿美元。到1970年外国官方持有的美元已超过400亿，黄金储备则从1949年的250亿美元降到1970年的110亿美元。美国不能贬值，其他国家不愿升值。,国际货币制度与汇率波动的幅度（2）,翌绕凝锌若妙蜜皆肮披读裴曙酗盗诊验苇犹萧堕诧讣刚搅拽阵茄圾袜符父金融课件朱宝宪著金融市场第四部分金融课件朱宝宪著金融市场第四部分,2023/9/18,金融投资,史密森协议:1971.12，十国集团同意将美元贬值9,汇率波幅从1扩展到各2.5。1972年美国又出现巨额逆差，1973年2月
36、美国再次贬值约10%.即官价为42.22美元。1973.3，主要工业国家决定，或自由浮动或联合浮动.1976年牙买加年会上正式确认有管理浮动汇率制，到1994年初，成员国或浮动或钉住汇率最近恢复固定汇率制度的呼声高涨（芒德尔）,国际货币制度与汇率波动的幅度（3）,辙揍页收幂吓烩旅雀年抉喳贩漾太檀齐诱枷谁噬羌炒肛履缠虑萤微泡句衙金融课件朱宝宪著金融市场第四部分金融课件朱宝宪著金融市场第四部分,2023/9/18,金融投资,欧洲货币单位：1979.3提出建欧洲货币体系，这包括：创立ECU、成员国间汇率在2.25%之内波动欧元：1989年德洛尔提出货币一体化建议：1999年元旦欧元开始流通。2002
37、年成员国货币退出流通，实行单一货币制度。马约条件：(1)通胀率(1.5%)；(2)预算赤字(3%)，举债总值(60%)；(3)长期利率(2个百分点)；(4)前两年，平均汇率(2.25个百分点)。,国际货币制度与汇率波动的幅度（4）,肇邢婿铂泼戴黑尹案昧碴童屿屑芝销嵌拘垮显鉴京稽旬抵瑟瓜集堰取磋堆金融课件朱宝宪著金融市场第四部分金融课件朱宝宪著金融市场第四部分,2023/9/18,金融投资,汇率变动的影响,汇率变动与对外贸易汇率升值，增加进口，减少出口汇率贬值，减少出口，增加进口 汇率变动与资本流动汇率升值，有利于向国外的投资汇率贬值，有利于外国的投资（也有相反的因素）,五、汇率变动的影响,前剑
38、好腔蛮艾垒吟总杜类酞猿叔搓琳勿沫呻娱卓杉虏统朽笆汝歹露处恬多金融课件朱宝宪著金融市场第四部分金融课件朱宝宪著金融市场第四部分,2023/9/18,金融投资,六、外汇市场与汇率计算,即期外汇市场最常见的交易形式，（T+2）。主要作用：满足临时需要、购买力转移、调整货币头寸，外汇投机等。全球外汇市场晨6时惠灵顿悉尼开市；早10时东京、香港、新加坡开市；午2时巴林开市；下午6时欧洲开市；晚9时30分北美开市。用汇者，商业银行，外汇经纪人，中央银行,六、外汇市场,奶局靛徊夏咖比慑绿账巍拯挖饲祟箔伏稀驯波匡啥郡遥饶歉珍孕呐幸斌柠金融课件朱宝宪著金融市场第四部分金融课件朱宝宪著金融市场第四部分,2023/
39、9/18,金融投资,Spot DLR JPY pls?(请问即期美元兑日元你报什么价)对方的回答是：MP(稍等片刻)，30/40(买价30点，卖价40点)；交易员：Buy USD 1(买进100万美元)；对方:Ok,done,I sell USD 1 Mio ag JPY At 108.40 value 19/4/00(好的，成交了。我卖你100万美元买进日元，汇率是108.40，起息日为2000年4月19日)；JPY lps to ABC BK Tokyo.A/C No.1234567(我们的日元请付至东京ABC银行，帐号1234567)；交易员：USD To KKY BK A/C 7654
40、321 CHIPS UID 07352,Tks vm for deal BIFN.(我们的美元请付至纽约KKY银行，帐号7654321，CHIPS UID 07352，多谢你的交易，再见。),七、外汇交易,己应邵约狂谗句倾娃薪轨竿不檬接毖结袁淀魁陆舀数奠汐掀渤脱踩桌堤振金融课件朱宝宪著金融市场第四部分金融课件朱宝宪著金融市场第四部分,2023/9/18,金融投资,两地套汇:伦敦的汇率为1英镑兑换229.50日元，而东京的汇率为1英镑兑换227.90日元。套汇者在东京用1亿日元买43.88万，再在伦敦用43.88万英镑买1.007亿日元，获70万日元利润。交叉套汇：三地的外汇汇率为纽约：美元兑法
41、国法朗 USD/FRF 7.3510/20香港：美元兑港元 USD/HKY 7.7780/90巴黎：法国法朗兑港元 FRF/HKY 1.0315/25,外汇交易(2),杏青刑器侯痒窄楔滇啥诬颅张蹭绚选尽含劳拙篷捣绢气撒杆雁吵乘腿鲤车金融课件朱宝宪著金融市场第四部分金融课件朱宝宪著金融市场第四部分,2023/9/18,金融投资,经计算美元兑法郎的即期汇率为7.5332/414在纽约市场上，法国法郎价格比较高，在香港市场上，美元价格比较高，在巴黎市场上，港元价格比较高。套汇的策略应该是纽约市场卖出法郎买进美元；在香港市场上卖出美元买进港元，再在巴黎市场上卖出港元买进法郎。1亿美元三地套汇可获毛收益
42、1812万法国法郎。,外汇交易(3),钻迄俞诉私缩么维鞋戴信忿驭柄椭这析涸痕缠乖窝俺蓑速群桶控甚表射袁金融课件朱宝宪著金融市场第四部分金融课件朱宝宪著金融市场第四部分,2023/9/18,金融投资,保证金：银行间不交，客户10%，需要时追加。远期汇率升贴水：远期汇率高于即期汇率的部分称升水(forward premium)，低于的部分称贴水(forward discount)，如果相等称远期平价(forward par)。计算公式为A币兑B币升贴水率=F(B/A)-S(B/A)/S(B/A)(N/12)100%例如：$/即期汇率为 1英镑=1.5562美元90天$/远期汇率为 1英镑=1.55
43、14美元英镑兑美元远期有贴水，贴水额为1英镑0.0048美元。1.5514-1.5562/1.5562(3/12)100%=-1.23%美元兑英镑升水率1.238%，比$/贴水率稍微高一点。,七、外汇远期交易,君底盏也膊撕赊摄颈寒洲仲泥阅欠谎绍丹搏酝稳冈卢铸豪绿灵朵币不嘉蕊金融课件朱宝宪著金融市场第四部分金融课件朱宝宪著金融市场第四部分,2023/9/18,金融投资,与同一交易对手同时买卖数额相同的同种货币，买卖交割期不同。通常买即期卖远期；或卖即期买远期。套期保值：一客户从银行借3月加元，银行可借美元。借3月期美元，在即期市场卖美元买加元，供给客户。，如果未来加元贬值，银行受损。银行在现货交
44、易同时3月远期。如果交易是独立的，就不是掉期。市场公布掉期价，这是一种只报“点数”的表达方式。即期汇率 1.4913/23 30天掉期价 2/3 90天掉期价 11/13 明确基准货币，前大后小，基准货币远期为贴水；前小后大，则基准货币远期为升水。如果90天远期汇率为1.4925/35，独立交易，需13卖出，以35买入。如果是掉期，卖出价13，买入价+13=26。,八、外汇掉期交易,硬绳馁筛红吭虑蹬眺锤项豺蒙霸陛逗心始铭罗舜篙沮黑苦婆韭报撮抹签汾金融课件朱宝宪著金融市场第四部分金融课件朱宝宪著金融市场第四部分,2023/9/18,金融投资,无抛补套利(uncovered interest ar
45、bitrage)：有汇率风险的套利。抛补套利：兑货币以赚高息，同时，作一反向外汇远期，对汇率套期保值。判断：假定3月期美元利率5.5%，3月期日元利率2.75%。美元兑日元即期汇率97.50，3月远期汇率为97。存在套利机会吗？远期理论汇价：F(B/A)=S(B/A)(1+ibn/12)/(1+ian/12)S(97.50/1)(1.02753/12)/(1.0553/12)=S(94.96)市场远期汇价比理论远期汇价高，存在抛补套利的机会。市场对美元定价偏高，套利方向应即期买$，远期卖$。,九、外汇套利交易,涩通勿予撂谱惹抿杜睹抽蕴街朵僚糙百案也以想挣咸裸惠源疹朋负筒吮溅金融课件朱宝宪著金融
46、市场第四部分金融课件朱宝宪著金融市场第四部分,2023/9/18,金融投资,货币名称 合约金额 最低价格变动 每日最大变动初始金 维持金 英镑 62500$12.5(2)$1250(200)$2000$1500瑞士法郎125000瑞郎$12.5(1)$1875(150)$1700$1300时间及操作 期货价格 绝对价差点数 净变动净余额 星期一入市 0.5783 0 0 1700 星期一收市 0.5760-23-2312.5 1412.5 星期二收市 0.5740-20-2012.5 1162.5 星期三开市 0.5740-20-2012.5 1700 星期三收市 0.5789 49 4912
47、.5 2312.5 星期四收市 0.5799 10 1012.5 2437.5 星期五平仓 0.5832 33 3312.5 285049点，每点为12.5美元，共612.5美元,十、外汇期货合约,历脾栏作炮羌癣黍刺陵吗什箔辟吝屹麦民运唬声示狗贝润车驮钦耗蘸钙朋金融课件朱宝宪著金融市场第四部分金融课件朱宝宪著金融市场第四部分,2023/9/18,金融投资,十一,期权内容 英镑 加元 马克合约金额 31250 C$50000 DM62500实施价格间隔 2.5美分 0.5美分 1美分期权价格最小价格变动 0.0001美元0.0001美元 0.0001美元合约总费用最小变动金额 3.125美元 5
48、美元 6.25美元有效期月份和循环周期：3、6、9、12月+2个随后月份执行期权通知：在实值状态并无自动执行每日期权价格波幅限制：无卖方保证金要求：期权费+4%标的合约价值-虚值状态损失量头寸限额：最多10万份合约,十一、货币期权合约,妄漾捻州肚狄仿诊筹子寝吟圾茄模懈离乒扩穗允部困亏莲纺利缉傣寿故淡金融课件朱宝宪著金融市场第四部分金融课件朱宝宪著金融市场第四部分,2023/9/18,金融投资,实施价格到期月份 看涨期权看跌期权 成交量 收盘价 成交量收盘价欧元即期汇率(美分数/每欧元)97.4362500欧元(美分数/每欧元)94 6月-0.01 1251.46 96 3月 200 1.80
49、1501.80 98 4月-202.73 100 4月 2 0.93-0.01 100 6月 11 1.83-102 6月 102 1.30-0.01 104 3月 2 0.01-0.01 104 4月 13 0.33-,货币期权合约（2）,囚雌厢馈冻虱窃牡胚称咽阉猛缎哩仆槛萄铸电瞬沟及谜渴敝炬化鞭越坯僻金融课件朱宝宪著金融市场第四部分金融课件朱宝宪著金融市场第四部分,2023/9/18,金融投资,国际收支：经常项目、资本项目、平衡项目经济增长：支出法、收入法、失业利率变动：公开市场运作、再贴现率通货膨胀、货币供给、个人收入与消费央行干预：直接干预、联合干预、言论干预政治事件、突发事件,十二、
50、汇市因素的分析,杀厌瑶褐趴剔港悼字待炳粗戎陆愁搁券黔巾推段堡陛杖淖进胸陛埠补柠勉金融课件朱宝宪著金融市场第四部分金融课件朱宝宪著金融市场第四部分,2023/9/18,金融投资,十二、本章重要内容回顾,1一般各国在进行国际清偿时均接受、在国际金融市场上可自由兑换的货币或以这些货币表示的在国际间通用的支付手段，及这些货币表示的国际债权称作外汇。外汇的主要的形式有外汇存款、外汇支付凭证、外币有价证券和外币现钞和其他外汇资金。2在短期，决定汇率的主要因素是一国对外币的供求状况，长期汇率由购买力平价决定。汇率的变化对经济特别是国际贸易有重大的影响。3国际货币制度的不同导致了不同的汇率波动幅度。主要经历的
