燃料油期货合约交易操作手册2008版目录品种概况.docx

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1、燃料油期货合约交易操作手册(2008版)目录品种概况品种特性与分类1主要质量指标1国际燃料油市场供需状况世界燃料油市场供需状况3新加坡燃料油市场概况3国内燃料油市场供需状况我国燃料油市场情况5进口燃料油的成本计算6燃料油现货市场的价格波动特点7石油期货的套期保值和套利交易应用如何进行石油期货的套期保值8如何进行石油期货的套利交易9燃料油期货交易指南入市交易运行图12标准合约21期货交易规则23品种概况一、品种特性与分类一般来说,在原油的加工过程中,较轻的组分总是最先被分离出来,燃料油(FUelOiI)作为成品油的一种,是石油加工过程中在汽、煤、柴油之后从原油中分离出来的较重的剩余产物。燃料油广

2、泛用于船舶锅炉燃料、加热炉燃料、冶金炉和其它工业炉燃料。燃料油主要是由石油的裂化残渣油和直储残渣油制成的,其特点是粘度大,含非烧化合物、胶质、沥青质多。燃料油作为炼油工艺过程中的最后一种产品,产品质量控制有着较强的特殊性。最终燃料油产品形成受到原油品种、加工工艺、加工深度等许多因素的制约。根据不同的标准,燃料油可以进行以下分类:1、根据出厂时是否形成商品量,燃料油可以分为商品燃料油和自用燃料油。商品燃料油指在出厂环节形成商品的燃料油;自用燃料油指用于炼厂生产的原料或燃料而未在出厂环节形成商品的燃料油。2、根据加工工艺流程,燃料油可以分为常压燃料油、减压燃料油、催化燃料油和混合燃料油。常压燃料油

3、指炼厂常压装置分播出的燃料油;减压燃料油指炼厂减压装置分储出的燃料油;催化燃料油指炼厂催化、裂化装置分储出的燃料油(俗称油浆);混合燃料油一般指减压燃料油和催化燃料油的混合。3、根据用途,燃料油可以分为船用燃料油、炉用燃料油及其它燃料油。二、主要质量指标燃料油的主要技术指标有粘度、含硫量、闪点、水、灰分和机械杂质等。1、粘度。粘度是燃料油最重要的性能指标,是划分燃料油等级的主要依据。它是对流动性阻抗能力的度量,它的大小表示燃料油的易流性、易泵送性和易雾化性能的好坏。目前国内较常用的是40运动粘度(馈分型燃料油)和100运动粘度(残渣型燃料油)。我国过去的燃料油行业标准用恩氏粘度(80、100)

4、作为质量控制指标,用80运动粘度来划分牌号。油品运动粘度是油品的动力粘度和密度的比值。运动粘度的单位是StOkeS,即斯托克斯,简称斯。当流体的动力粘度为1泊,密度为Igc?时的运动粘度为1斯托克斯。CST是CentiStokeS的缩写,意思是厘斯,即1斯托克斯的百分之一。2、含硫量。燃料油中的硫含量过高会引起金属设备腐蚀和环境污染。根据含硫量的高低,燃料油可以划分为高硫、中硫和低硫燃料油。3、闪点。是涉及使用安全的指标,闪点过低会带来着火的隐患。4、水分。水分的存在会影响燃料油的凝点,随着含水量的增加,燃料油的凝点逐渐上升。此外,水分还会影响燃料机械的燃烧性能,可能会造成炉膛熄火、停炉等事故

5、。5、灰分。灰分是燃烧后剩余不能燃烧的部分,特别是催化裂化循环油和油浆掺入燃料油后,硅铝催化剂粉末会使泵、阀磨损加速。另外,灰分还会覆盖在锅炉受热面上,使传热性变坏。6、机械杂质。机械杂质会堵塞过滤网,造成抽油泵磨损和喷油嘴堵塞,影响正常燃烧。白前我国还没有关于燃料油的强制性国家质量标准。为了与国际接轨,中国石油化工总公司于1996年参照国际上使用最广泛的燃料油标准:美国材料试验协会(ASTM)标准ASTMD396-92燃料油标准,制定了我国的行业标准SH/T0356-1996。国际燃料油市场供需状况作为石油加工过程中的最后一道产品,燃料油的价值量一般较低。当石油价格低廉时,燃料油一度是发达国

6、家消费量最大的油品。在两次石油危机(19731974年、19791980年)之后,西方发达国家蒙受了巨大的损失,促使其进行能源结构的调整。由于燃料油的可替代性,其成为能源结构调整的主要对象。一、世界燃料油市场供需现状世界燃料油市场供需状况(万吨)项目2003年2004年2005年2006年供应60784606316048057948需55310554455517457961平衡(供一需)547451865306-13近两年世界燃料油供应呈下降态势,2006年供应总量为57948万吨,同比下降了1.7%;受能源替代等原因影响,需求为57961万吨,同比下降了0.2%。在燃料油供应中,2006年仅

7、中东地区供应量有所增加,达到9011万吨,同比增长4.6乐亚洲、北美、中东、西欧等地区均有不同程度下降。其中,欧洲和亚洲燃料油供应量位于世界前2位,两者供应量共占世界总供应量的58%o2006年中南美地区燃料油需求上涨了6乐需求量达到3616万吨;北美和欧洲地区燃料油需求同比分别减少L8%和1.4乐亚太地区受船用油市场和二次加工需求的影响,同比增长L现,需求为20679万吨。2006年亚洲仍为燃料油供应缺口最大地区,缺口量达6284万吨;北美地区也存在178万吨的供应缺口,而2006年开始欧盟禁止使用含硫大于1.5%以上的高硫燃料油,中东欧成为主要的燃料油套利船输出地区。二、新加坡燃料油市场概

8、况新加坡是世界石油交易中心之一,新加坡燃料油市场在国际上占有重要的地位,主要由三个部分组成:一是传统的现货市场,二是普氏(PLATTS)公开市场,三是纸货市场。1、传统的现货市场传统的现货市场是指一般意义上的进行燃料油现货买卖的市场,市场规模大约在每年3000-4000万吨左右。2、普氏(PLATTS)公开市场普氏(PLATTS)公开市场是指每天下午4:00-4:30在普氏公开报价系统(PAGE190)上进行公开现货交易的市场,该市场的主要目的不是为了进行燃料油实货的交割,而主要是为了形成当天的市场价格,起到发现价格的作用。3、纸货市场(PaperMarket)新加坡纸货市场大致形成于1995

9、年前后,从属性上讲是属于衍生品市场,但它是OTC市场,而不是交易所场内市场。纸货市场的交易品种主要有石脑油、汽油、柴油、航煤和燃料油。目前新加坡燃料油纸货市场的市场规模大约是现货市场的三倍以上,其中80%左右是投机交易,20%左右是保值交易。纸货市场的参与者主要有投资银行和商业银行、大型跨国石油公司、石油贸易商、终端用户。纸货市场的主要作用是提供一个避险的场所,它的交易对象是标准合约,合约的期限最长可达三年,每手合约的数量为5000吨,合约到期后不进行实物交割,而是进行现金结算,结算价采用普氏公开市场最近一个月的加权平均价,经纪商每吨收取7美分即每手收取350美元的佣金。由于是一个OTC市场,

10、纸货市场的交易通常是一种信用交易,履约担保完全依赖于成交双方的信誉,这要求参与纸货市场交易的公司都是国际知名、信誉良好的大公司。目前我国南方地区的燃料油贸易商为了稳健地进行国际采购,大都委托境外代理商进行新加坡燃料油纸货交易。国内燃料油市场供需状况燃料油是目前我国石油及石油产品中市场化程度较高的一个品种。在2001年10月15日国家计委公布的新的石油定价办法中,正式放开燃料油的价格,燃料油的流通和价格完全由市场调节,国内价格与国际市场基本接轨,产品的国际化程度较高。从2004年1月1日起,国家取消了燃料油的进出口配额,实行进口自动许可管理,我国燃料油市场与国际市场基本接轨。从2007年6月1日

11、起,国家对燃料油进口税率降为3%;从2008年1月1日起,国家对燃料油按每升0.1元征收消费税。一、我国燃料油市场情况国家统计局数据显示,2007年全国燃料油表观消费量为4343.58万吨,同比下滑7.3%。其中国内产量持续下半年的涨势,同比涨幅达到8.7%,进口量萎缩进一步加剧,同比剧减13.66%,出口量增幅惊人,同比接近47.58%。1、我国燃料油生产和消费情况2007年燃料油产量占到表观消费量的比重达到53.18%,同比提升14.29个百分点,进口量占表观消费量的比重则反向下滑至55.52%。业内分析人士指出,燃料油表观消费量下滑,显示了今年以来在中国燃料油市场上除船供需求外,其他燃料

12、油需求明显被诸如LNG及煤炭等燃料替代,此外,下半年的疯长的国际油价也对中国燃料油表观消费量连续第二年下挫起了推波助澜的作用。2007年国内燃料油表观消费量产量(万吨)进口量出口量表观消费量产量/表观消费量%2007年2310.02411.61378.03.4343.5853.182006年2125.12793.16256.154662.1145.58同比变化率%8.7-13.6647.58-7.314.292、我国燃料油进口情况2007年国内燃料油进口消费地区中,山东省靠着33%或者1/3强的市场占有率名列前矛,而广东省仅以28%的比例屈居第二位,第三是位于华中的天津市,比例是11机2007

13、年全年华东地区(包括长三角地区和山东、福建)燃料油累计进口量高达1198.1万吨,同比上涨9.16%,历史上首次超过华南,成为中国燃料油进口新的第一重心。从总体上看,2007年中国燃料油进口总量锐减13.66%至2411.6万吨,同比大跌381.55万吨或13.66%。其中,进口来源地前四名依次为俄罗斯、南韩、委内瑞拉以及新加坡,数量分别为448.21万吨、414.86万吨、337万吨以及207.22万吨。2007年中国燃料油进口来源分布三、进口燃料油的成本计算1、进口燃料油的成本计算一般按下列公式计算:(MOPS价格+贴水)*汇率*(1+关税税率)*(1+增值税率)+其它费用 MoPS价格(

14、以B/L提单日或NoR为基准,全月、2+1+2、2+0+3等方式计价) 汇率:按当天的外汇牌价计算 增值税17%,关税6%。国家海关总署公布的2005年第34号公告中表明,海关自2005年7月20日起凭六国政府(文莱、印度尼西亚、马来西亚、缅甸、新加坡、泰国等6个国家)指定的原产地证书签发机构在2005年7月1日以后签发的原产地证书,对57#燃料油、航空煤油、其他柴油和其他燃料油等进口产品的关税按协定税率征收,从而使进口份额较大的新加坡、马来西亚油品进口关税由原来的统一税率6%降至5%。 其他费用:种类较多,根据情况可包含下列内容:进口代理费、港口费/码头费、仓储费、商检费、计驳费、卫生检查费

15、、保险费、利息、城市建设费和教育附加费、防洪费等 、进口燃料油成本计算实例 提单日:2007年8月11日 MOPS价格:400美元 贴水:5美元 汇率:7.5 进口代理费:35元/吨 港口费:26元/吨 仓储费:30元/吨 商检费:2.4元/吨 总成本为:(400+5)X7.5X1.2285+93.4=3825.07元注:在现货贸易中,进口代理费、港口费、仓储费、商检费等根据港口、油库等具体情况不同而有所差异。四、燃料油现货市场的价格波动特点自2004年8月25日上市以来,上海燃料油期货价格和黄埔燃料油现货价格、新加坡燃料油现货价格、美国WTl原油期货价格和的走势保持了较强的相关性。实证统计研

16、究表明,上海燃料油期货价格,与纽约原油期货价格的关联度达到87%,与广东黄埔燃料油现货价格的关联度达到97%,与华东燃料油现货价格的关联度达到96.7%。燃料油期货价格在与周边市场高度相关的同时,也表现出其走势的独立性,表现为价格变动幅度较NYMEX原油与新加坡价格偏小,同时与国内现货市场之间表现出了很强的相关性。一方面反映了国内投资者对国际油价的不同看法,另一方面反映受到国内现货市场制约,客观上形成了一个反映中国燃料油市场供需状况的“中国定价燃料油现货价格与期货价格对比图黄浦现货(元/吨)SHFE(元/吨)一纽约原油(美元/桶)石油期货的套期保值和套利交易应用一、如何进行石油期货的套期保值套

17、期保值是以规避现货价格风险为目的的期货交易行为。即在买进或卖出实货的同时,在期货市场上卖出或买进同等数量的期货,经过一段时间,当价格变动使现货买卖上出现盈亏时,可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。从而在“现货”与“期货”之间建立一种对冲机制,以使价格风险降低到最低限度。1、产油商和炼厂的卖期保值向市场提供原油的产油商和提供成品油的炼厂,作为社会商品的供应者,为了保证其已经生产出来准备提供给市场或尚在生产过程中将来要向市场出售的商品的合理的经济利润,以防止正式出售时价格下跌而遭受损失,可采用相应商品期货的卖期保值的交易方式来减小价格风险,即在期货市场以卖主的身份售出数量相等的期货,等到要销售现货

18、时再买进期货头寸对冲作为保值手段。具体操作方法如下例:7月份,某油田了解到原油价格为54美元/桶,它对这个价格比较满意,因此该油田加紧生产;但是,它担心现货市场上的过度供给会使得原油价格下跌,从而减少收益。为避免将来价格下跌带来的风险,该油田决定进行在美国纽约商品交易所进行WTI原油期货(轻质低硫原油期货合约)的卖期保值交易。其交易和损益情况如下表所示:现货市场期货市场基差7月1日原油价格54美元/桶卖出10手9月份WTl原油合约:价格56美元/桶一2美元/桶8月1日卖出100Oo桶原油:价格50美元/桶买入10手9月份WTl原油合约:价格52美元/桶-2美元/桶套保结果亏损4美元/桶盈利4美

19、元/桶净盈利0通过这一套期保值交易,虽然现货市场价格出现了对该油田不利的变动,价格下跌了4美元/桶,因而少收入了40000美元;但是在期货市场上的交易盈利了40000美元,从而消除了价格不利变动的影响。2、炼厂和石化企业等石油产品加工企业,以及航空公司等成品油消费企业的买期保值对于以原油等为原料的石化企业或炼厂,和航空公司等成品油消费企业来说,它们担心原油或成品油价格上涨,为了防止其需要进原料时,石油价格上涨而遭受损失,可采用买期保值的交易方式来减小价格风险,即在期货市场以买主的身份买进数量相等的期货合约,等到要进石油现货时再卖出期货头寸对冲作为保值手段。具体操作方法如下例:6月1日,一个炼油

20、厂和当地分销商达成一份远期合约,同意在9月份供应一批货。它根据当时的WTl原油期货价格56美元/桶,给分销商提出了固定价格。炼油厂目前并没有货,也还没有用于提炼的原油的货源保证或定价,为了锁定成本从而锁定利润,该炼厂决定进行WTl原油期货交易。交易情况如下表所示:现货市场期货市场基差6月1H原油价格54美元/桶买入10手9月份WTI原油期货合约:价格56美元/桶-2美元/桶9月1日买入IooOO桶原油:价格58美元/桶卖出10手9月份WTl原油期货合约:价格60美元/桶一2美元/桶套保结果亏损4美元/桶盈利4美元/桶净盈利0通过这一套期保值交易,虽然现货市场价格出现了对该加工厂不利的变动,该炼

21、厂在现货市场损失了40000美元;但是在期货市场上的交易盈利了40000美元,从而消除了价格不利变动的影响。3、石油贸易商、储运商等石油产品经营者的套期保值对于贸易商、储运商,既向甲客户买现货又可以向乙客户卖现货。如果签约的买卖数量不等、时间不一致,就会有风险存在。应根据每月的现货净暴露情况决定如何进行买期或卖期保值。二、如何进行石油期货的套利交易套利指同时买进和卖出两张不同的期货合约,交易者从两合约价格间的变动关系中获利。套利一般可分为三类:跨期套利、跨市套利和跨商品套利。(一)跨期套利跨期套利是利用同一商品但不同交割月份之间正常价格差距出现异常变化时进行对冲而获利的,又可分为牛市套利(bu

22、llSPread)和熊市套利(bearSPread)两种形式。例如在进行WTl原油期货合约牛市套利时,买入近期交割月份的WTl原油期货合约,同时卖出远期交割月份的WTl原油期货合约,希望近期合约价格上涨幅度大于远期合约价格的上涨幅度;而熊市套利则相反,即卖出近期交割月份合约,买入远期交割月份合约,并期望远期合约价格下跌幅度小于近期合约的价格下跌幅度。1、牛市套利价差7月1日买入10手9月WTT原油期货合约,价格54美元/桶卖出10手11月份WTl原油期货合约:价格56美元/桶2美元/桶8月1日卖出10手9月WTT原油期货合约,价格58美元/桶买入10手11月份WTl原油期货合约:价格59美元/

23、桶1美元/桶套利结果盈利4美元/桶亏损3美元/桶净盈利=(4美兀/桶一3美兀/桶)XlooOO桶=IOooO美兀从本例可见,正向市场上,价差是否缩小决定了该套利是否成功。对石油期货来说,一般石油仓单每个月的持仓费决定了相邻两个交割月份合约的价差。同一石油生产年度内的两个相邻月份的合约,如果较远期月份合约与较近期月份合约的价差大于持仓费用,预计将来价差回归至持仓费用,那么卖远期月份的同时,买近期月份合约也可以获利,且价差越大,风险越小,获利空间越大。如果是在反向市场中,则是价差扩大对套利者有利。另外,由于近期合约对远期合约的升水没有限制,而远期合约对近期合约的升水却受制于持仓费,所以这种牛市套利

24、的获利潜力巨大,风险却有限。2、熊市套利价差7月1日卖出10手9月WTl原油期货合约,价格54美元/桶买入10手11月份WTl原油期货合约:价格54.5美元/桶0.5美元/桶8月1日买入10手9月WTl原油期货合约,价格50美元/桶卖出10手H月份WTl原油期货合约:价格51美元/桶1美元/桶套利结果盈利4美元/桶亏损3.5美元/桶净盈利=(4美元/桶一3.5美元/桶)XlOoOO桶=5000美元与上例不同的是,价差是否扩大决定了该套利是否成功。如果远期月份合约与近期月份合约的价差小于持仓费用,预计将来价差回归至持仓费用,那么买远期月份的同时,卖近期月份合约就能获利,且价差越小,风险越小,获利

25、空间越大。如果是在反向市场中,则是价差缩小对套利者有利。另外,由于正向市场中价差的扩大受制于持仓费,而反向市场中近期合约对远期合约的升水却可以是很大的,所以这种熊市套利的可能获得的利益有限,可能受到的损失却是无限的。(一)跨市套利跨市套利是在不同交易所之间的套利交易行为。例如当NYMEX的WTI原油期货与IPE的布伦特原油期货的价差小于合理水平时,交易者可以在买入WTl原油合约的同时,卖出布伦特原油合约,待两个市场价格关系恢复正常时再将合约对冲平仓并从中获利;反之亦然。范例:7月1日纽约商品交易所(NYMEX)轻质低硫原油期货合约(WTI原油期货)12月合约为53美元/桶,英国国际石油交易所(

26、IPE)的布伦特原油期货12月合约为48美元/桶,价格差达到5美元/桶,套利者认为存在套利空间,其价格差将会缩小。于是他买进10手布伦特原油期货合约,卖出10手Fn原油期货,以期望将来某个有利时机同时平仓获取利润。价差7月1日买入10手布伦特原油期货12月合约,价格为48美元/桶卖出10手西德克萨斯中质原油12月合约,价格为53美元/桶5美元/桶8月1日卖出10手布伦特原油期货12月合约,价格为49美元/桶买入10手西德克萨斯中质原油12月合约,价格为52美元/桶3美元/桶套利结果盈利1美元/桶盈利1美元/桶净盈利=(1美元/桶+1美元/桶)XIoOOO桶=20000美元可见,如果预期价差缩小

27、,则买入低价合约,卖出高价合约;反之则反是。跨市套利应注意以下几个方面的因素:(1)运输费用。运输费用是决定同一商品品种在不同交易所间价差的主要因素。一般来说,离产地近的交易所期货价格较低,离产地远则价格较高。(2)交割品级的差异。跨市套利虽然交易的是同一个品种,但是不同交易所对于交易产品的品质级别有不同的规定,这也会导致价格的差异。(3)交易单位与汇率波动。在跨市套利时,可能会遇到不同交易单位和报价体系问题,这会一定程度上影响套利的效果。如果在不同国家的市场套利,还要承担汇率波动风险。(4)保证金和佣金成本。跨市套利需要投资者在两个市场缴纳保证金和佣金,保证金占用成本和佣金费用要计入在投资者

28、的成本之中。只有两市间的套利价差大于上述成本时,投资者才可以进行跨市套利。(三)跨商品套利跨商品套利是指利用两种不同的、但相互关联的商品之间的期货合约价格差异进行套利交易,即买入某一交割月份某种商品的期货合约,同时卖出另一相同交割月份、相互关联的商品期货合约,以期在有利时机同时将这两种合约对冲平仓获利。跨商品套利必须具备以下条件:一是两种商品之间应具有关联性与相互替代性;二是交易受同一因素制约;三是买进或卖出的期货合约通常应在相同的交割月份。1、相关商品间的套利比如燃料油、取暖油、天然气等相关商品间,存在一定的合理价差,当价差脱离了它们之间的合理价差时,就出现了套利空间。即如果预期价差缩小,则

29、买入低价合约,卖出高价合约。2、原料与成品间套利原油与成品油之间可以进行这种形式的套利。正常情况下,作为原料的原油和其炼制品成品油之间存在一定的价格差异。当这种价格差异偏离了正常范围时,就可以进行原油与成品油之间的套利。即如果预期价差缩小,则买入低价合约,卖出高价合约。、入市交易运行图燃料油期货交易指南(一)投资者入市交易流程图(二)燃料油期货交易与结算流程图般月份交易保证金为8%,交割月前第二月开始逐步提高,至交割月为40%。当某合约连续3、4、5交易日累计涨跌幅达一定幅度时,根据情况适当提高保证金。机寸仓度投头限制、3一般月份,比例限仓交割月前二个月、交割月前一个月绝对数限仓交易所可根据经

30、纪会员注册资本和经营情况调整其限仓数额套保交易实行审批制,不受限仓限制户告度大报制持仓达到规定限仓数额80%,按规定内容上报有关情况投资者在不同经纪公司的持仓合并计算行仓度强平制5出现超额持仓、保证金不足、违规或市场紧急状态卜.,可强行平仓强平原则:先投机,后保值头寸异情处常况理可采取调整开市时间、暂停交易、调整涨跌停板、提高交易保证金、限期平仓、强制平仓、限制出金等措施7、风险准备金制度从交易手续费中按20%提取,划入风险准备金为期货市场的正常运营提供担保,弥补不可预见风险标准仓单生成流程交割流程仓单出库流程注:1、可以办理期转现的期限为该合约交割月份前一月份的第一个交易日起至倒数第二个交易

31、口(含当口)止。2、期转现适用于燃料油期货的历史持仓,不适用在申请日的新开仓。8月9月10月11月二、标准合约()合约文本交易品种燃料油交易单位10吨/手报价单位元(人民币)/吨最小变动价位1元/吨每日价格最大波动限制上一交易日结算价5%合约交割月份1-12月(春节月份除外)交易时间上午9:00-11:30下午1:30-3:00最后交易日合约交割月份前一月份的最后一个交易日交割日期最后交易日后连续五个工作日交割品级180CST燃料油(具体质量规定见附件)或质量优于该标准的其他燃料油。交割地点交易所指定交割地点最低交易保证金合约价值的8%交易手续费不高于成交金额的万分之二(含风险准备金)交割方式

32、实物交割交易代码FU上市交易所上海期货交易所注:燃料油期货合约交易手续费为2元/手。(二)合约附件1、交割单位燃料油标准合约的交割单位为10手(100吨),交割数量必须是交割单位的整倍数。2、质量规定上海期货交易所燃料油质量标准项目限度检验方法密度(15C,kgl)不高于0.985ASTMD1298运动粘度(50C,CST)不高于180ASTMD445灰分(mm,%)不高于0.10ASTMD482残碳(mm,%)不高于14STMD189倾点()不高于24STMD97水分(V/V,%)不高于0.5ASTMD95闪点()不低于66ASTMD93含硫(mrn,%)不高于3.5ASTMD4294/D1

33、552总机械杂质含量(mm,%)不高于0.10ASTMD4870钢含量(PPM)不高于150ICP3、指定交割油库由交易所指定并另行公告。三、期货交易规则(一)风险管理办法1、交易保证金制度交易保证金是指会员在交易所帐户中确保合约履行的资金,是已被合约占用的保证金。燃料油期货合约的最低交易保证金为合约价值的8%。交易所根据某一期货合约持仓的不同数量和上市运行的不同阶段制定不同的交易保证金收取标准。具体规定如下:燃料油期货合约持仓量变化时的交易保证金收取标准持仓总量(X)交易保证金比例XWIOo万8%100万VX150万10%150万VXW200万12%X200万15%注:X表示某一月份合约的双

34、边持仓总量,单位:手。交易过程中,当某一期货合约持仓量达到某一级持仓总量时,暂不调整交易保证金收取标准。当日结算时,交易所对全部持仓收取与持仓总量相对应的交易保证金,保证金不足的,应当在下一个交易日开市前追加到位。O50 IOO 150200250持仓总量(万手)65432109876543210(X)图媚用喀质自燃料油期货合约临近交割期时的交易保证金收取标准交易时间段交易保证金比例合约挂牌之日起8%交割月前第二月的第个交易日起10%交割月前第二月的第十个交易日起15%交割月前第一月的第一个交易日起20%交割月前第一月的第十个交易日起30%最后交易日前二个交易日起40%在进入交割月份后,卖方可

35、用标准仓单作为与其所示数量相同的交割月份期货合约持仓的履约保证,其持仓对应的交易保证金不再收取。8月9月10月11月燃料油期货合约临近交割期时的交易保证金收取标准(以11月合约为例)2、涨跌停板制度涨跌停板是指期货合约允许的日内价格最大波动幅度,超过该涨跌幅度的报价视为无效,不能成交。燃料油期货合约的涨跌停幅度为不超过上一交易日结算价的土5%。当某期货合约在某一交易日(该交易日称为Dl交易日,以下几个交易日分别称为D2、D3、D4、D5、D6交易日)出现单边市时,该期货合约的涨跌停板调整及交易保证金收取对应如下表:平日Dl交易日D2交易日D3交易日D4交易日涨跌停板正常5%7%10%暂停交易收

36、盘时交易保证金8%10%15%20%交易所在D4交易口根据市场情况决定对该燃料油期货合约实施下列两种措施中的任意一种:措施一:D4交易日,交易所决定并公告在D5交易日采取单边或双边、同比例或不同比例、部分会员或全部会员提高交易保证金,暂停部分会员或全部会员开新仓,调整涨跌停板幅度,限制出金,限期平仓,强行平仓等措施中的一种或多种化解市场风险,但调整后的涨跌停板幅度不超过20%。在交易所宣布调整保证金水平之后,保证金不足者须在D5交易日开市前追加到位。若D5交易日该期货合约的涨跌幅度未达到当日涨跌停板,则D6交易日该期货合约的涨跌停板和交易保证金比例均恢复正常水平;若D5交易日该期货合约的涨跌幅

37、度与D3交易口同方向再达到当日涨跌停板,则交易所宣布为异常情况,并按有关规定采取风险控制措施;若D5交易日该期货合约的涨跌幅度与D3交易口反方向达到当日涨跌停板,则视作新一轮单边市开始,该日即视为DI交易日,下一日交易保证金和涨跌停板参照上海期货交易所风险控制管理办法第十二条规定执行。措施二:在D4交易日结算时,交易所将D3交易日闭市时以涨跌停板价申报的未成交平仓报单,以D3交易日的涨跌停板价,与该合约净持仓盈利投资者(或非经纪会员)按持仓比例自动撮合成交。同一投资者持有双向头寸,则首先平自己的头寸,再按上述方法平仓。3、价格大幅波动时的风险管理连续天数345涨跌幅度12%14%16%采取措施

38、:提高交易保证金,限制出金,暂停开新仓,调整涨跌停板幅度,限期平仓,强行平仓等。调整后的涨跌停板幅度不超过20%。当某燃料油期货合约连续三个交易日(即0、。2、2交易日)的累计涨跌幅(N)达到12%;或连续四个交易日(即2、2、D3、2交易日)的累计涨跌幅(N)达到14%;或连续五个交易日(即、DD3、D52交易日)的累计涨跌幅(N)达到16%时,交易所可以根据市场情况,采取单边或双边、同比例或不同比例、部分会员或全部会员提高交易保证金,限制部分会员或全部会员出金,暂停部分会员或全部会员开新仓,调整涨跌停板幅度,限期平仓,强行平仓等措施中的一种或多种措施,但调整后的涨跌停板幅度不超过20%oN

39、的计算公式如下:,二3,4,5月为交易日前一交易日结算价4为,交易日结算价,=3,4,5鸟为2交易日结算价A为2交易日结算价A为已交易日结算价4、限仓制度(1)限仓是指交易所规定会员或客户可以持有的,按单边计算的某一合约投机头寸的最大数额。经纪会员、非经纪会员和投资者的期货合约在不同时期的限仓比例和持仓限额具体规定如下:合约挂牌至交割月前第三月的最后一个交易日交割月前第二月(手)交割月前第一月(手)某一期货合约持仓量限仓比例()经纪会员非经纪会员投资者经纪会员非经纪会员投资者经纪会员非经纪会员投资者燃料油50万手1510520000100OO100O50002000300表中某一期货合约持仓量

40、为双向计算,经纪会员、非经纪会员、投资者的持仓限额为单向计算;经纪会员的持仓限额为基数,交易所可以根据经纪会员的注册资本和经营情况调整其限仓数额。(2)临近交割期时,会员及投资者的持仓应当在规定时间内调整为交割单位的整倍数。交割月前第二月的最后一个交易日收盘前,会员及投资者燃料油期货合约的持仓应当调整为10手的整倍数(遇市场特殊情况无法按期调整的,可顺延一天);进入交割月前第一月后,会员及投资者燃料油合约持仓应当是10手的整倍数,新开、平仓也应是10手的整倍数。5、大户报告制度当会员或者投资者某品种持仓合约的投机头寸达到交易所对其规定的投机头寸持仓限额80%以上(含本数)时,会员或投资者应向交

41、易所报告其资金情况、头寸情况,投资者须通过经纪会员报告。交易所可根据市场风险状况,制定并调整持仓报告标准。6、强行平仓制度当会员、投资者出现下列情况之一时,交易所对其持仓实行强行平仓:(1)会员结算准备金余额小于零,并未能在规定时限内补足的;(2)持仓量超出其限仓规定的;(3)因违规受到交易所强行平仓处罚的;(4)根据交易所的紧急措施应予强行平仓的;(5)其他应予强行平仓的。(二)套期保值管理办法套期保值是指期货市场上买入(或卖出)与现货市场交易方向相反、数量相等的同种商品的期货合约,进而无论现货供应市场价格怎样波动,最终都能取得在一个市场上亏损的同时在另一个市场盈利的结果,并且亏损额与盈利额

42、大致相等,从而达到规避风险的目的。1、申请套期保值交易投资者需递交的材料(1)上海期货交易所套期保值(审批)表(2)企业近2年在交易所的交易实绩;(3)企业营业执照副本复印件;(4)近2年的现货经营业绩;(5)国有企业、国有资产占控股地位或主导地位的企业,应出具其法定代表人签署的同意进行相关套期保值业务的证明;(6)企业套期保值交易方案(主要内容包括风险来源分析、确定保值目标、明确交割或平仓的数量)。2、卖出套期保值交易另须提交的证明材料(1)原材料生产企业保值商品的消耗定额、生产能力,当年的生产计划、原材料购销计划(合同)及上一年度总产量的证明材料,以及交易所要求提供的其他材料;(2)原材料

43、加工企业、流通经营企业及其他企业保值商品的现货仓单或拥有实货的其他凭证(购销合同或发票),以及交易所要求提供的其他材料。3、买入套期保值交易另须提交的证明材料(1)原材料加工企业保值商品的消耗定额、加工能力、生产经营计划或生产商品的购销合同及上一年度总产量的证明材料,以及交易所要求提供的其他材料(2)原材料生产企业、流通经营企业及其他企业保值商品的购销计划(合同)的证明材料,以及交易所要求提供的其他材料。4、套期保值的申请时间套期保值头寸的申请必须在套期保值合约交割月份前第二月的最后一个交易日之前提出,逾期交易所不再受理该交割月份合约的套期保值的申请。交易所收到套期保值申请后,在5个交易日内进

44、行审核。5、套期保值头寸的建仓时间获准套期保值交易的交易者,必须在交易所批准的建仓期限内(最迟至套期保值合约交割月份前一月份的15日),按批准的交易部位和额度建仓。在交割月前一个月份的第一个交易日起不得重复使用,交易所对套期保值交易的持仓量和交割量单独计算,在正常情况下不受持仓限量的限制。(三)结算程序及有关规定结算指根据交易结果和交易所有关规定对会员交易保证金、盈亏、手续费、交割货款及其他有关款项进行计算、划拨的业务活动。1、 日常结算 交易所在各结算银行开设一个专用的结算帐户,用于存放会员保证金及相关款项;会员须在结算银行开设专用资金帐户,用于存放保证金及相关款项。交易所对会员存入交易所专用资金帐户的保证金实行分帐管理。 交易所实行每日无负债结算制度,即每日交易结束后,交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用,对应收应付的款项实行净额一次划转,相应增加或减少会员的结算准备金。 追加保证金:每日收盘结束,若结算后的结算准备金小于最低余额的,会员须于下一交易口8:30之前将资金追加到位。未及时追加到位的,若结算准备金余额大于零而低于结算准备金最低余额,则禁止开新仓;若结算准备金小于零,则交易所将按有关规定执行“强行平仓二2、权利凭证质押经交易所批准,会员可将权利凭证作为保证金,但亏损、费用、

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