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1、第四章 国际金融市场,欧洲货币市场,欧洲货币并非指欧洲国家的货币，而是指在某种货币发行国国境外流通的该种货币。欧洲货币又称“离岸货币”。注：所谓的“欧洲”一词，不是一个地理概念，实际上是“非国内的”、“境外的”、“离岸的”的意思。欧洲货币包括有欧洲英镑、欧洲美元、欧洲日元等。在美国境外流通的美元称为“欧洲美元”；在英国境外流通的英镑称为“欧洲英镑”。还有“欧洲日元”。,练习：下面那些情况属于欧洲货币，共产生了多少欧洲货币？：（1）美国客户甲存于德国法兰克福银行100万美元。（2）美国客户乙存于日本东京银行200万美元。（3）美国客户丙存于英国伦敦银行100万英镑。（4）英国客户甲存于日本东京银
2、行200万英镑。（5）英国客户乙存于美国纽约银行100万美元。,欧洲货币市场又称“离岸或境外中心。它是指在货币发行国境外进行的该国货币的存储和贷放市场;是非居民可以自由参加境外货币交易的市场,是不受市场所在国金融法令的管辖的市场。近20年来，纽约、伦敦、卢森堡、瑞士、列支敦士登、摩洛哥、奎因西岛、新加坡、香港、东京、菲律宾、百慕大、巴哈马、巴林、巴拿马、开曼群岛等相继成为著名离岸金融中心。,案例分析有关香港作为人民币离岸金融中心的话题的思考,“正当香港各界为香港回归10周年举行各种庆祝活动之际，国家开发银行在港首发人民币债券50亿元，无疑是庆祝香港回归十周年的最好的礼物”。2007年6月26日
3、下午，中国人民银行行长助理马德伦在香港特别行政区金融管理局57楼新闻发布厅的这番祝辞，赢得了在场嘉宾和50多家境内外媒体记者的满堂掌声。,当时，国开行在香港举行仪式，宣布将于6月27日至7月6日在港发行人民币债券50亿元，这是境内金融机构在香港特别行政区发行的第一只人民币债券。有专家评论说，国开行赴港发行50亿元人民币债券，看似是债券市场和人民币业务发展迈出的一小步，却是推动人民币走向国际化的一大步、推动香港成为人民币离岸金融中心的一大步。,案例分析：人民币在香港经济中的地位日益提高。2004年1月1日，香港持牌银行正式获准开办有关个人人民币业务，香港成为首个中国内地以外可以经营人民币业务的地
4、区；2007年初，香港人民币业务再获重大突破，国务院允许内地金融机构可在香港发行人民币债券。国开行此次在港首发人民币债券，意味着在人民币业务方面，香港可以比其他地区先行一步。这正是人民币离岸金融业务的开始，也是人民币国际化启动过程中的第一步，其未来意义彰显。,（二）关注三种方案 其实，关于香港充当人民币离岸中心的问题不仅仅香港关注，内地同样也关注。早在今年年初内地惟一一家香港上市银行中银香港专门调集旗下精兵强将、经过详细调查论证后得出了一份长达数万字的研究报告，该报告的核心是提出了香港成为人民币离岸中心的三种可能。报告显示的三种方案一是允许香港的银行接收人民币存款，但必须应将存款回流到中国人民
5、银行，并按储备利率支付利息。二是允许指定的香港银行开展人民币存款业务，贷款只发放给香港经指定的企业。三是允许所有香港银行开展人民币业务，在人民币贷款业务上也不受限制。,三种方案的差别主要在于人民币离岸的范围不同，因而其作用和对资本账户管制、货币和外汇政策的影响也就不同。三种方案相比较，依次越往后开放的程度越大。中银香港资金部负责人杨学军认为，开放程度最低的方案一实施的条件最为成熟。因为方案二、三均涉及到资本账户开放问题，但这些短期内是很难做到的。资本账户的逐步开放而不是一次性开放，由此决定了第一种方案实施可能性较大。而且该方案既容易实施，又能促使人民币通过官方渠道回流到内地，有助于国家对资本外
6、流的控制。,（三）香港作为人民币离岸中心对内地的金融改革也具有重要的意义。在当前人民币面临升值压力越来越大的情况下，就必须寻找窗口进行试验，而香港作为中国的一个享受充分开放的特别行政区，理应是进行人民币离岸试点的最佳选择。通过试验不仅可以看出人民币受到的冲击到底有多大，而且这种试验对中国金融体制的进一步改革以及人民币的逐渐放开是非常有价值的，因此这种试验也是非常必要的。,目前，内地金融市场化改革的一个重大障碍是，没有一个在市场化基础上形成的利率指标。但是如果在香港建立人民币离岸中心，就可以形成一个完全市场化的人民币利率指标。而香港一旦真正成为人民币离岸中心，对内地和香港都是一种“双赢”。这样不
7、仅可以让人民币在海外流动合法化，并促进内地金融业的改革和竞争等。,课堂练习,1.欧洲货币市场主要是（）之间金融交易的场所A.居民与非居民B.非居民与非居民C.居民与居民 D.欧洲国家与欧洲国家2.国际货币市场的融资期限为（）A.3个月 B.6个月C.一年 D.无限制 3.最早出现的欧洲货币是（）A.欧洲英镑 B.欧洲法郎C.欧洲美元 D.欧洲马克,4.欧洲货币市场是（）A.经营欧洲货币单位的国家金融市场B.经营欧洲国家货币的国际金融市场C.欧洲国家国际金融市场的总称D.经营境外货币的国际金融市场5.欧洲货币市场的经营范围（）A.仅限于欧洲境内B.以西方发达资本主义国家为主C.不受地域限制,6.
8、广义的国际金融市场包括（）A.国际货币市场B.国际资本市场 C.国际证券市场D.国际黄金市场 E.国际外汇市场7.狭义的国际金融市场包括（）A.国际货币市场B.国际资本市场 C.国际证券市场D.国际黄金市场 E.国际外汇市场,对于离岸金融中心，一般人原本并不熟悉，但近几年来它却“小有名气”，可这名气又是同“洗钱”、“腐败”、“资本外逃”、“逃避监管”等词汇连在一起，也就是说，它的“名声”不太好。,“避税天堂”、“洗钱天堂”,“离岸公司”的含义是，投资人的公司注册在离岸管辖区，但投资人不用亲临当地，其业务运作可在世界各地的任何地方直接开展。例如在巴哈马群岛注册一家贸易公司，但其贸易业务的往来可以
9、是在欧洲与美洲之间进行的。离岸公司在某些场合可以发挥一定的正面作用，但是，也为洗钱、侵吞国有资产和公众财产，避税、欺诈、转嫁金融风险提供了便利。在国际经济界，一部分离岸公司就沦为洗钱等刑事犯罪的工具之一。,离岸公司与一般公司的区别主要区别在税收上。与通常使用的按营业额或利润征收税款的做法不同，离岸管辖区政府只向离岸公司征收年度管理费，除此之外，不再征收任何税款。除了有税务优惠之外，几乎所有的离岸管辖区均明文规定：离岸公司的股东可以是一个人，公司的股东资料、股权比例、收益状况等，享有保密权利，如股东不愿意，可以不对外披露。,离岸公司注册程序简单，维持成本甚低 有专业的注册代理机构代为完成，还可以
10、进行网上注册。注册周期很短，通常当天就可以完成。在萨摩亚，注册离岸公司可以在1个小时内完成，其名称可以在5分钟内获得批准。一些律师事务所等代理机构甚至采用类似装配流水线的方式“制造”各种“规格”的离岸公司，供客户选择、订购。,它是散落在加勒比海中不起眼的一片小岛，四十几个岛屿总共才153平方公里。可这片在地图上几乎没有踪影的群岛偏偏成为全球拥有企业数最多的地区之一。它就是世界著名的离岸金融中心英属维尔京群岛。英属维尔京群岛是全世界最大的离岸公司注册地之一，其离岸金融服务业从1984年重新起步以来就一直发展迅速。据统计，迄今为止，英属维尔京群岛注册的国际商业公司就超过了100万家，全球注册的离岸
11、公司80%90%是在英属维尔京岛。,所有的离岸开发区均不同程度地规定了离岸公司所取得的营业收入和利润免交当地税，有的甚至免交遗产税。如果企业通过设立离岸公司妥善安排税务，就能取得合理避税的结果。离岸金融中心因此被称为“避税天堂”。,离岸银行业有利可图且发展迅速，据估计，该行业的业务正在以15%的速度逐年增长，因此，新兴一些的离岸金融中心都在力图从传统离岸金融中心手中争得一块业务。由于利益的驱使以及本身监管力度不高等原因，这些新兴离岸金融中心往往不关心资金的来源，而成为洗钱的场所。离岸金融中心因此又被称为“洗钱天堂”。,塞舌尔是一个激起国际监督当局公愤的国家，它向所有1000万美元以上的投资者敞
12、开大门，从不追究资金究竟从何而来。英国、欧盟、美国等组织已联合谴责这种他们视之为公然邀请洗钱分子和毒品走私团伙的做法。迄今为止，这一举措已足以吓退其潜在的客户们，迫使他们转向别处另觅其他洗钱天堂。,离岸金融中心又是资本外逃的“中转站”.中国大陆的一些腐败官员和民营企业，利用离岸中心的便利条件，把国有资产和国内资金打往海外公司账号，非法转移到国外。据不完全统计，中国自改革开放以来，大约有4000名腐败官员逃往国外，带走了大约500多亿美元的资金，其中相当一部分是通过离岸金融口岸发生的。这些官员一般都是通过“可信赖”的离岸公司，打着开展海外业务的旗号，将自己手中的钱存到该公司的境外账户上或自己的境
13、外账户上。,由于几乎所有的离岸管辖区均明文规定：离岸公司的股东资料、股权比例、收益状况、负债情况等，享有保密权利，如股东不愿意，可以不对外披露。借助离岸公司这一工具，公司可以在整体债务水平较高的情况下，将其控制下的离岸子公司账面债务水平保持在较低水平，从而掩盖整体的高负债情况，继续圈钱、诈骗。此时此刻，离岸金融中心又沦为“圈钱天堂”。,怎样进行监管,“避税天堂”、“洗钱天堂”、“圈钱天堂”离岸金融中心的多重身份让越来越多的国家对其亮“黄牌”。美国、英国等多个国家和地区已制定相应政策来限制本国企业在这些离岸金融中心注册公司。越来越多的监管行动透露出一个动向：有条件地公开离岸公司信息、增加信息透明
14、度已成为规范离岸金融中心的必要举措。随着国际经济生活的秩序化，国际社会不可能容许离岸金融中心继续享受无条件的信息保密。,中国的政策选择,改进对资本流动的监管 适度限制有关机构在内地开展离岸金融服务 整顿国有资产转让和改制工作 加强对离岸公司投资企业的金融监管，防范其从境外转嫁金融风险 取消对外资的过度优惠，实现内外资待遇平等,3.欧洲货币市场产生与发展的进程及原因原因：经济根源：生产和资本的国际化前提：大量的游离于境外的美元资金的存在诱因：各国涉外金融管制政策进程第一阶段：1963年1973年为早期发展阶段。第二阶段：1974年1980年为市场扩展阶段。第三阶段：1981年开始，欧洲货币市场在
15、调整中不断向纵深发展。,4.3.2欧洲货币市场的分类与构成1.欧洲货币短期信贷市场定义：一年期以内的境外货币存放款市场。同业拆借占绝大部分比重。是欧洲货币市场最初的、也是最主要的业务。特点：期限短；交易方式简便；条件灵活，选择性强；交易额起点高；存贷利差小。,2.欧洲货币中长期信贷市场定义：一年期以上的境外货币存放款市场。特点：数额巨大；利率规定特殊；采取辛迪加放款；手续复杂并要有政府担保；资金来源：连续发行欧洲短期债券；发行不同期限的大额存单；银行内部的资金调拨调配；短期存款的最低余额。资金运用：公司、政府、央行、金融机构、国际组织等,3.欧洲债券市场定义：指从事欧洲债券交易活动的场所。欧洲
16、债券:在欧洲货币市场上发行的以市场所在国家以外的货币标示的债券成为欧洲债券特点：发行手续简便迅速，不需政府批准，不受所在国法令管制；发行费用低；,欧洲货币市场的作用及其发展趋势1.作用积极作用：促进生产、资本和市场国际化，以及国际金融一体化；促进国际贸易迅速增长；促进国内经济发展；帮助一些国家解决国际收支逆差消极作用：加剧国际金融市场动荡；传递和转嫁通货膨胀；干扰各国金融政策,2.欧洲货币市场的发展趋势第一，其未来仍将获得进一步的发展。原因在于：符合国际经济一体化的需要；西方推行金融自由化政策的促进；金融工具不断创新的促进；第二，其今后将受到较多的管制。原因是：其消极影响越来越受到更多的关注。“存短放长”方式潜伏着信用危机爆发的极大可能性。欧洲货币市场上银行间的竞争将进一步趋于更加激烈和复杂。,
