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1、第5章长期筹资方式,5.1 长期筹资概论,一、企业筹资的概念企业筹资是指企业根据其生产经营活动、投资活动和调整资本结构等需要，通过一定的金融市场和筹资渠道，采用一定的筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的一项财务活动。筹资是企业进行生产经营活动的前提,二、企业筹资的动机与要求1、扩张性筹资动机-是指企业扩大生产规模或增加对外投资而产生的追加目的。2、调整性筹资动机-是指企业因调整资本结构而产生的筹资动机。3、混合型筹资动机-是指企业既采用扩张性动机又采用调整性动机而产生的筹资动机。,三、企业筹资的基本原则，主要有四点 1、效益性原则 2、合理性原则 3、及时性原则 4、合法性原则,四、企业筹资的
2、渠道与方式,1、企业筹资渠道（1）政府财政资本（2）银行信贷资本（3）非银行金融资本（银行以外的金融机构及中介机 构，如租赁公司、保险公司、集团的财务公司、信托与证券公司）（4）其它法人资本（5）民间资本（6）企业内部资本（7）国外及港澳台资本,2、企业筹资方式：（1）投入资本筹资（以协议形式筹集政府、法人、自然人等投入的资本）（2）发行股票筹资（3）发行债券筹资（4）发行商业本票筹资（5）银行借款筹资（6）商业信用筹资（7）租赁筹资,五、企业筹资的类型,（一）股权资本与债权资本1、股权资本-也称为权益资本（产权、资产）、自有资本，使企业长期拥有并自主调配运用的资本。我国法规制度规定，股权资本
3、的构成：（1）投入资本（股本）（2）资本公积（3）盈余公积（4）未分配利润,股权资本具有的属性：（1）所有权归属于企业的所有者（2）企业享有经营权,2、债券资本-也称债务资本、借入资本 债权资本的属性：（1）它体现了企业与债权人的债务与债权关系（2）企业债权人有权按期索取债权本息（3）企业对持有的债务资本在约定期享有经营权,（二）长期资本与短期资本1、长期资本-在1年以上的资本（狭义划分，15年为中期资本、5年以上为长期资本）。包括：（1）股权资本（2）长期借款（3）应付债券2、短期资本-期限在1年以内的资本。包括：（1）短期借款（2）应付账款（3）应付票据,（三）内部筹资与外部筹资1、内部筹
4、资-主要是通过企业内部留用利润而形成的资本。2、外部筹资-主要是通过外部而形成的资本。（发行股票、债券、贷款等）,（四）直接筹资与间接筹资1、直接筹资-企业直接与资本所有者协商融通资产，不借助银行。如发行股票、债券等。2、间接筹资-企业借助银行筹金融机构的筹资活动，主要方式是银行借款、租赁等。3、直接筹资与间接筹资的区别：（1）筹资机制不同（2）筹资范围不同（3）筹资效率和费用不同（4）筹资的效应不同,4.2 普通股筹资,本节重点：普通股的概念和种类 普通股融资的优缺点 股票发行 股票上市本节难点：股票的发行和上市,一、股票的概念和种类1、普通股的概念：普通股是股份有限公司发行的无特别权利的股
5、票，是最基本的、标准的股份。,2、普通股股东的权利出席或委托代理人出席股东大会，并依公司章程规定行使表决权股份转让权股利分配请求权对公司帐目和股东大会决议的审查权和对公司事务的质询权分配公司剩余财产的权利公司章程规定的其他权利3、普通股东的义务遵守公司章程缴纳股款对公司负有有限责任，不得退股,（二）普通股的种类：按股票有无记名，可分为记名股和不记名股。按股票是否标明金额，可分为面值股和无面值股。按投资主体的不同，可分为国家股、法人股、个人股等；按发行对象和上市地区的不同，可分为A股、B股、H股、N股。,股是供我国大陆地区个人或法人买卖的，以人民币标明票面金额并以人民币认购和交易的股票。股、股和
6、股是专供外国和我国港、澳、台地区投资者买卖的，以人民币标明票面金额但以外币认购和交易的股票。其中，股在上海、深圳上市；股在香港上市，股在纽约上市。,二、股票的发行,（一）股票发行的要求 股份有限公司的资本划分为等额股份，每一股金额相等；公司的股份采取股票的形式，股票的发行实行公开、公平、公正的原则，必须同股同利、同股同权；同次发行的股票，每股的发行条件和价格相同，任何单位或个人认购的股份，每股应当支付相同的价款股票的发行价格可以按票面金额，也可超过票面金额，但不得低于票面金额。溢价发行股票，须经国务院证券管理部门批准，所得溢价款应列入公司资本公积,（二）股票发行的条件 具备健全运行良好的组织机
7、构具有持续盈利能力财务状况良好募集资金的数额和使用符合规定,（三）股票发行的程序,（四）股票发行方式、销售方式和发行价格 1.股票发行方式（1）公开间接发行；（2）不公开直接发行。2.股票的销售方式（1）自销方式；（2）承销方式。3.股票发行价格（1）等价；（2）时价；（3）中间价。,例题,1、以公开、间接方式发行股票的特点是（）。A.发行范围广，易募足资本B.股票变现性强，流通性好C.有利于提高公司知名度D.发行成本低2、对于发行公司来讲，采用自销方式发行股票具有可及时筹足资本，免于承担发行风险等特点。（）,（一）股票上市的目的 股票上市，指的是股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易所进
8、行挂牌交易。1、资本大众化，分散风险；2、提高股票的变现力；3、便于筹措新资金；4、提高公司知名度，吸引更多顾客；5、便于确定公司价值。,三、股票上市,（二）股票上市的条件（1）股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行。不允许公司在设立时直接申请股票上市。（2）公司股本总额不少于人民币5000万元。（3）开业时间在三年以上，最近三年连续盈利；属国有企业依法改建而设立股份有限公司的，或者在公司法实施后新组建成的，其主要发起人为国有大中型企业的股份有限公司，可连续计算。（4）持有股票面值人民币1000元以上的股东不少于1000人，向社会公开发行的股份达股份总数的25以上；公司股本总额超过人民币
9、4亿元，其向社会公开发行股份的比例为15以上。（5）公司在最近三年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。（6）国务院规定的其他条件。,四、普通股筹资的优缺点：（一）普通股融资的优点：（1）发行普通股筹措的资本具有永久性，无到期日，不需归还。（2）发行普通股筹资没有固定的股利负担。由于普通股筹资没有固定的到期还本付息的压力，所以筹资风险较小。（3）发行普通股筹集的资本是公司最基本的资金来源，反映公司的实力，可作为其他方式筹资的基础，尤其可为债权人提供保障，增强公司的举债能力。,（二）普通股融资的缺点：（1）普通股的资本成本较高。首先，从投资者的角度讲，投资于普通股风险较高，相应地要求有较高的
10、投资报酬率。其次，对筹资来讲，普通股股利从税后利润中支付，不具有抵税作用。此外，普通股的发行费用也较高。（2）以普通股筹资会增加新股东，这可能分散公司的控制权。,5.3 长期负债筹资,长期负债融资的特点1、负债融资的特点（与普通股相比）筹集的资金具有使用上的时间性，需到期偿还；不论企业经营好坏，需固定支付债务利息，形成企业的固定利息负担；资金成本一般比普通股低；不会分散投资者对企业的控制权。,2、长期负债融资的特点（与短期负债相比）按照所筹资金可使用时间的长短，负债筹资可分为长期负债筹资和短期负债筹资两类。长期负债资金可解决企业长期资金的不足，如满足发展长期性固定资产的需要；长期负债的归还期长
11、，债务人可对债务的归还作长期安排，还债压力或风险相对较小；长期负债筹资一般成本较高，即长期负债的利率一般会高于短期负债利率；长期负债的限制较多，即债权人经常会向债务人提出一些限制性的条件以保证其能够及时、足额偿还债务本金和支付利息，从而形成对债务人的种种约束。目前在我国，长期负债筹资主要有长期借款和债券两种方式。,一、长期借款筹资,（一）长期借款的种类按照用途，分为固定资产投资借款；更新改造贷款；科技开发和新产品试制借款；按照提供贷款的机构，分为政策性贷款与商业银行贷款；按照有无担保，分为信用贷款与抵押借款。,(二)银行借款的信用条件授权额度周转授信协议补偿性协议,授权额度,信用额度借款公司与
12、银行之间正式或非正式协议规定的公司向银行借款的最高限额。,贷款条件,【例】在正式协议下，约定某公司的信用额度为100万元，该公司已借用80万元尚未偿还，则该公司仍可申请借20万元，银行将予以保证。,周转信贷协议银行具有法律义务承诺提供不超过某一最高限额的贷款协议。,公司享用周转信用协议，通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费。,在协议的有效期内，只要公司的借款总额未超过最高限额，银行必须满足公司任何时候提出的借款要求。,【例6-2】如果周转信用额度为100万元，借款公司年度内使用了60万元，余额为40万元，假设承诺费率为0.5%。,承诺费:（1 000 000600 000）0.5%2
13、 000（元）,周转授信协议,补偿性余额银行要求借款公司在银行中保持按贷款限额的一定百分比(10%20%)计算的最低存款余额。,银行：补偿性余额可以降低贷款风险,借款公司：补偿性余额则提高了借款的实际利率,【例】某公司按8%向银行借款100 000元，银行要求维持贷款限额15%的补偿性余额。要求：计算该项借款的实际利率。,补偿性余额,优点筹资速度快；借款弹性大；借款成本较低；可以发挥财务杠杆作用。,（三）长期借款筹资的特点,缺点风险高；限制性条款比较多；筹资数量有限。,例题,从公司理财的角度看，与长期借款筹资相比较，普通股筹资的优点是（）。（2005年）A.筹资速度快 B.筹资风险小C.筹资成
14、本小 D.筹资弹性大,二、债券筹资,债券是经济主体为筹集资金而发行的，用以记载和反映债权债务关系的有价证券。（一）债券的种类1、记名与不记名；2、可转换与不可转换；3、抵押债券与信用债券；4、参与公司债与不参与公司债；5、固定利率债与浮动利率债；6、上市与非上市债；到期一次与分期债；收益公司债；附认股权债；附属信用债券。7、到期一次债券和分期债券。,（二）发行债券的资格和条件1、资格：股份有限公司国有独资公司两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司,2、发行债券的条件(1)股份有限公司的净资产额不低于人民币3 000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000
15、万元。(2)累计债券总额不超过公司净资产额的40。(3)最近3年平均可分配利润足以支付公司债券l年的利息。(4)所筹集资金的投向符合国家产业政策。(5)债券的利率不得超过国务院限定的利率水平。(6)国务院规定的其他条件。另外，发行谷司债券所筹集的资金，必须用于核准的用途，不得用于弥补亏损和非生产性支出，否则会损害债权人的利益。,（三）债券发行价格债券的发行价格是债券发行时使用的价格，即投资者购买债券时所支付的价格。公司债券的发行价格通常有三种：平价、溢价和折价。当票面利率高于市场利率时，以溢价发行债券；当票面利率低于市场利率时，以折价发行债券；当票面利率与市场利率一致时，则以平价发行债券。,债
16、券发行价格的确定方法：未来现金流量的现值发行价格=未来各期利息折现+到期本金的现值折现率：市场利率债券发行价格计算公式为：式中：n债券期限；t付息期数。市场利率指债券发行时的市场利率。,例题,某公司拟发行5年期债券进行筹资，债券票面金额为100元，票面利率为12%，而当时市场利率为10%，那么，该公司债券发行价格应为（）元。A.93.22 B.100 C.105.35 D.107.58,（四）债券的信用评级债券的信用等级表示债券质量的高低。债券的信用等级通常由独立的中介机构进行评估。投资者根据这些中介机构的评级结果选择债券进行投资。不同国家对债券的评级不尽相同，即使同一个国家的不同评级机构，其
17、评级也有差异。但有一点是相同的，即都将债券按发行公司还本付息的可靠程度、财务质量、项目状况等因素，用简单的符号、文字说明等公开提供给广大投资者。,目前，世界各国已基本对债券信用评级形成惯例，即将其划分为三等九级。以美国著名的债券评级机构标准普尔公司的评级为例，其将债券级别从高到低分为AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C九个等级。AAA：该债券到期具有极高的还本付息能力，没有风险；AA：该债券到期具有很高的还本付息能力，基本没有风险；A：该债券到期具有一定的还本付息能力，经采取保护措施后，有可能按期还本付息，风险较低；,BBB：债券到期还本付息资金来源不足，发行企业对经济形势的应
18、变能力较差，有可能延期支付本息，投资者有一定的风险；BB：债券到期还本付息能力低，投资风险较大；B：债券到期还本付息能力脆弱，投资风险很大；CCC：债券到期还本付息能力很低，投资风险极大CC：债券到期还本付息能力极低，投资风险最大C：发行企业面临破产，投资者可能血本无归。,优点能够保障股东的控制权；便于调整资本结构；资本成本较低；可以发挥财务杠杆作用。,（五）债券筹资的特点,缺点风险较高；限制性条款比较多；筹资数量有限。,三、可转换债券,可转换证券是指可以转换为普通股股票的证券，主要包括可转换债券和可转换优先股。其中可转换债券应用比较广泛。,（一）可转化债券的特征,债权性股权性可转换性,（二）
19、可转换债券的发行条件,目前，我国只有上市公司和重点国有企业有权在境内发行以人民币认购的可转换公司债券。但随着证券市场的进一步规范与深化，不是上市公司的国有企业，哪怕是重点国有企业都不再有资格发行可转换公司债券。,公司发行可转换债券，应符合下列条件：公司必须是已经上市的股份有限公司；最近三年连续盈利，且最近三年净资产利润率平均在10%以上；属于能源、原材料、基础设施类的公司可略低，但不得低于7%；可转换公司债券发行后，资产负债率不高于70%；累计债券余额不超过公司净资产额的40%；募集资金的投向符合国家产业政策；其债券利率不超过银行同期存款利率水平；其债券发行额不少于一亿元等。,（三）转换债券的要素指构成可转换债券基本特征的必要因素，它们表明着可转换债券与不可转换债券（或普通债券）的不同。,例如：面值为1000，转换期3年，转换价格20元/股；到目前市价涨到50元/股。转换股数=面值（1000）/转换价格（20）=50股第1年转换价格20元/股，第2年转换价格25元/股，第3年转换价格40元/股。,（四）可转换债券筹资的优缺点,
