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1、证券公司压力测试案例参考以下案例仅限为部分证券业务的基础性压力测试方法，考虑到不同证券公司的业务开展、策略选择、所面临具体风险情况等存在很大差异，在实际执行压力测试时，证券公司应根据压力测试目的，充分考虑自身业务发展规划及实际风险情况，结合当前的整体市场环境及专家判断，按照审慎原则，选择在合理性、可执行性等方面更适用于公司自身情况的压力测试参数及方法。一、压力情景设定(一)市场风险1.利率类方向性业务市场风险参数设定利率方向性业务市场风险主要考虑因市场基准利率升高、信用债利差增大等情形导致持仓债券公允价值下跌的风险。证券公司可根据持仓组合信用评级、加权平均久期等情况选择相应市场标的作为压力测试
2、风险因子，并根据标的在过往历史中的重大不利变动作为压力情景。如某证券公司利率类方向性业务主要为利率债及信用债投资持仓，组合加权平均久期约为1年，其中信用债持仓评级主要为AA级及以上。境内利率债选择中债登公布的国债1年期收益率，信用债选择中债登公布的各等级中短期票据1年期收益率作为风险因子，并分析2017年末至2021年末历史数据情况，见下表：日期国债1年期收益率年度升幅中短期票据1年期收益率(AAA)年度升幅中短期票据1年期收益率(AA+)年度升幅中短期票据1年期收益率(AA)年度升幅2017-12-313.7909114BP5.215516BP5.495518BP5.695513BP2018
3、-01-023.676792BP5.063026BP5.343029BP5.543024BP2018-01-033.666791BP4.995623BP5,275629BP5.475624BP2021-12-292.3353-23BP2*793811BP2.9115-33BP3,0315-61BP2021-12-302.2936-25BP2.772915BP2.8905-32BP3.0105-60BP2021-12-312.2429-26BP2.751516BP2.8691-34BP2.9991-61BP综合历史数据情况,利率债根据中债登公布的国债1年期收益率近五年在80%、90%及99%分位
4、的年度收益率上行幅度作为基准利率的压力情景。信用债根据中债登各等级中短期票据1年期收益率近五年在80%、90%及99%分位的年度信用利差上行幅度作为各等级信用利差的压力情景，具体如下：风险因子压力情景轻度压力中度压力重度压力基准利率和利率债利率升幅20BP70BP125BPAAA级信用债利差升幅5BP25BP50BPAA+级信用债利差升幅10BP20BP55BPAA级信用债利差升幅20BP35BP75BP2.利率类中性业务市场风险参数设定利率类中性业务市场风险主要考虑债券套利类投资策略因多空持仓债券的收益利差扩大或缩窄导致投资组合整体公允价值下跌的风险。证券公司可根据持仓策略情况，选取相应市场
5、标的作为压力测试风险因子，并根据标的在过往历史中的重大不利变动作为压力情景。如某证券公司利率类中性业务主要为国债跨期套利策略，根据其核心持仓标的及策略周期情况,选取IOY国债与5Y国债利差、IoY国债与7Y国债过往五年在80%、90%、99%分位的20交易日利差收窄幅度作为压力测试情景，具体如下：风险因子压力情景轻度压力中度压力重度压力国债利差收窄幅度（IOY国债与5Y国债利差）4BP7BP18BP国债利差收窄幅度（IOY国债与7Y国债利差）2BP4BP12BP3.权益类方向性业务市场风险参数设定权益类方向性业务市场风险主要考虑股票或权益类基金持仓市值发生下跌导致亏损的风险。证券公司可根据自身
6、权益方向性业务持仓情况，选取相应的一个或多个股票指数作为压力测试风险因子，并根据指数在过往历史的重大不利变动作为压力情景。如某证券公司根据自身权益方向性业务的持仓分布情况，选取沪深300指数、中证500指数、中证100O指数和恒生指数作为风险因子，并分析上述指数2017年末至2021年末的年度跌幅情况，详见下表：日期沪深300年度跌幅中证500年度跌幅中证1000年度跌幅恒生指数年度跌幅2017-12-294030.8521.78%6250.82-0.20%7017.35-17.35%29919.1535.99%2018-01-024087.4022.30%6332.230.18%7092.0
7、9-17.20%30515.3137.76%2018-01-034111.3922.06%6388.25-0.10%7159.88-17.42%30560.9538.07%2021-12-294883.48-3.57%7247.7716.07%7855.4320.49%23086.54-12.27%2021-12-304921.51-2.41%7310.9617.92%7924.5322.34%23112.01-13.01%2021-12-314940.37-3.39%7359.4017.39%8010.3222.73%23397.67-13.81%参照各指数年度跌幅选取80%、90%及99%
8、分位点数据作为压力情景参数（详见下表）具体如下：风险因子压力情景轻度压力中度压力重度压力沪深300指数-6%-1.4%-27t中证500指数-14%-27%-36%中证1000指数-21%-33%-44%恒生指数-10%-13%-20%4.权益类中性业务市场风险参数设定权益类中性业务市场风险主要指策略为中性的权益类套利业务、场外期权、场内期权做市和收益互换业务等。其中，权益类套利业务可比照利率中性类业务压力测试方法，将多空端持仓价差或基差的不利变动情况作为风险因子。另外，收益互换业务因对冲后组合受市场涨跌影响较小，主要暴露信用风险，在此不进行展开。此处主要考虑场内期权做市、场外期权业务因标的价
9、格、波动率变动导致组合公允价值下跌的风险。（1）期权重估值法期权重估值法主要指通过将压力情景下期权标的价格、波动率参数代入期权估值模型进行重新估值，并通过与测试基期期权估值进行比较从而测算压力下期权合约公允价值变动情况。证券公司可根据期权合约及对冲标的持仓情况，选取相应市场标的价格、波动率作为压力测试风险因子，根据价格、波动率在过往历史的大幅变动作为压力情景参数。对于采取中性对冲策略的期权业务，应同时考虑压力情景下期权合约和对冲持仓的组合影响，并可根据自身具体对冲策略优化调整相应压力情景参数。考虑到期权类型、合约分布等因素影响，期权标的价格、波动率对期权价值的影响未必呈单调性，因此期权业务损失
10、最大情形未必发生在标的价格、波动率变动幅度最大的情景，证券公司可根据实际测试情况对压力情景进行调整。如某证券公司主要开展场内期权做市（50ETF）及场外期权（标的主要为中证500指数或其成分股），可相应选取50ETF、中证500指数价格及波动率变动作为压力测试风险因子，根据过往五年在80%、90%、99%分位的3个交易日的不利变动作为压力情景参数。（2）Vega损失测算法对于期权组合主要为暴露单边波动率风险（如做空Vega策略）而Gamma、Theta整体敞口较小的策略,可通过压力情景下波动率变动导致的Vega损失对期权组合进行损失测算。证券公司可根据业务情况，选取用于压力测试的Vega敞口规
11、模，并参照标的波动率在过往历史的大幅变动作为压力情景参数，测算Vega损失。此方法不适用于Vega敞口正负波动较大的期权投资策略，也不适用于Vega可随标的价格变动而改变正负符号的期权结构，如障碍期权、雪球期权等。5.商品及外汇类业务市场风险参数设定商品及外汇类业务市场风险主要考虑因商品类合约价值、汇率波动导致公司商品类合约及外币持仓价值下跌的风险。证券公司应结合持仓品种与策略类型，选取相应市场标的作为风险因子，根据过往历史标的价格不利变动情况，对商品类合约及外币持仓价值的影响。6.股权投资业务市场风险参数设定股权投资业务主要指私募子公司、另类子公司或境外子公司通过私募股权基金、股权直投项目等
12、方式开展的股权投资业务，不含战略性长期股权投资。此部分主要针对非上市股权投资压力测试，已上市项目可参照权益类方向性业务市场风险压力情景设定。非上市公司因存在市场公开信息少、流动性风险较大等情况，证券公司可根据被投项目实际风险、资产流动性、市场环境等信息、，结合专家判断，按照审慎原则对压力测试参数进行调整。(1)同业比照法证券公司可选择非上市公司所处行业或所对应的同业已上市公司公开信息作为压力情景参数。如根据非上市公司所处行业，选取该行业所对应指数，并根据指数在过往历史的不利变动作为压力情景；或根据非上市公司，选取经营与风险情况与其相似的己上市公司，并根据己上市公司历史年份的平均不利跌幅作为压力
13、情景参数。并考虑非上市股权流动性等情况,对上述参数结果进行流动性折扣及其他调整。(2)业务历史数据法若市场同业信息不便获取或与公司股权投资业务实际表现差异较大，证券公司可通过自身股权直投项目或私募股权基金过往历史的实际极端不利表现作为压力情景参数。如某证券公司根据过往开展的股权投资项目年度估值变化情况，选择80%、90%、99%分位下年度估值极端下跌情况作为压力情景。7.资管产品投资业务市场风险参数设定此处资管产品主要指证券公司通过公募基金、私募投资基金、信托产品、资管计划等主要投资于二级债券与股票市场的产品，不含私募股权投资基金、非标类信托产品等.证券公司可根据资管产品与主要投资市场的风险因
14、子的相关性，参照前篇所述风险因子的压力程度，或通过资管产品过往历史的实际极端不利表现作为压力情景参数。如某证券公司根据历史过往资管产品的年度估值变化情况，选择80%、90%、99%分位下年度估值极端下跌幅度作为压力情景参数。（二）信用风险1.固定收益业务信用风险参数设定固定收益业务信用风险主要指持仓债券的发行人无法履行到期还款约定的风险。证券公司可根据各等级债券面临的违约概率、违约回收率情况计算信用损失率，并结合债券敞口对固定收益业务的信用风险进行压力测试，即固定收益业务信用风险预期损失=债券敞口X固定收益业务信用损失率，固定收益业务信用损失率=违约概率X（I-违约回收率）。违约概率方面，可参
15、照公司内部评级或业务历史违约率数据设定各等级债券在轻度、中度、重度压力情景下的违约概率参数；或可参照历史各等级债券的市场违约率数据，如根据穆迪公布的各等级债券历史违约率情况，选取各等级债券在80%、90%、99%分位的历史违约率作为该评级在轻度、中度和重度压力情景下的违约概率，其中对于境内和境外债券评级差异，可通过合理映射关系进行映射匹配，如参照证券公司并表风险控制指标监管报表中国际国内信用评级对照表将各等级通过数量方法映射。违约回收率方面，可根据公司业务历史数据进行设定，或参照巴塞尔委员会推荐的无抵押普通债务的回收率为55%,在各压力情景下将违约回收率逐步下降,如将轻度压力下的回收率设为45
16、%,中度与重度压力下的回收率逐步下降至35%和25%.2.融资类业务信用风险参数设定融资类业务信用风险主要指客户无法履行融资类业务合约约定，导致公司亏损的情况。证券公司可根据融资类业务风险敞口、违约概率和违约资产追偿回收率情况，并结合公司担保品计算、最低履约保障比例耍求等情况，对融资类业务信用风险进行压力测试,融资类业务信用风险预期损失=融资类业务风险敞口X融资类业务信用损失率，融资类业务信用损失率=信用风险敞口比例X违约概率X（违约资产追偿回收率几信用风险敞口比例主要反映融资类业务在压力情景下担保品价值缩水、履约保证金比例下滑，导致信用风险敞口扩大的情况。信用风险敞口比例=MaXU-压力下客
17、户有效资产/客户负债,0,其中压力下客户有效资产为客户担保品在压力情景下的市值。违约概率及违约资产追偿回收率可根据公司业务历史数据进行设定，违约资产追偿回收率可参照巴塞尔委员会推荐的无抵押普通债务回收率为55%,将轻度压力下的违约资产追偿回收率设为45%,中度与重度压力下的回收率分别逐步下降至35%和25%.3.交易对手类业务信用风险参数设定交易对手类业务信用风险主要指场外期权、收益互换等业务中因交易对手方未履行合约义务导致发生信用违约损失。证券公司可测算压力下交易对手类业务风险敞口情况，结合交易对手违约概率及违约回收率，对交易对手类业务信用风险进行压力测试,即交易对手类业务信用风险预期损失=
18、交易对手类业务风险敞口X交易对手违约概率X(卜违约回收率)。压力下交易对手业务风险敞口方面，可参照权益类、利率类等市场风险压力情景参数，测算压力下合约市值变化，即Max压力情景下合约价值-非现金担保品市值-现金保证金，0,并考虑客户未能及时追保，使得信用风险暴露增加。若存在对交易对手类授信额度占用，也应视情况纳入风险敞口计算。交易对手违约概率及违约回收率可根据交易对手类型，并结合市场及公司业务历史数据等进行综合设定。(=)操作风险操作风险压力测试主要考虑公司在压力下，因不完善或有问题的内部程序、人员及系统或外部事件导致发生损失。因操作风险事件不规律性强、市场公开数据少、各公司操作风险管理存在差
19、异等，证券公司可结合自身情况，通过行业历史数据、或监管指标等方法对操作风险压力情景参数进行设定。1.历史数据法证券公司可参照内部及行业公开的历史操作风险事件及损失情况，结合公司自身系统建设、流程优化、专业人员配备、风险限额指标、风险缓释措施等情况，综合设定操作风险压力情景参数。对于未造成实际损失的操作风险事件，可预估同类事件在压力下的损失金额，以完善统计样本。2.监管指标法证券公司可参照操作风险资本准备占营业收入比例作为极端操作风险损失的基准情景，通过假定损失概率分布并取分位点作为压力情景下的操作风险损失比例参数。如某证券公司以近五年操作风险资本准备占营业收入的平均比例作为单侧标准正态分布函数
20、99.9%分位基准，并取50%、70%及90%分位点所对应的操作风险损失占营收比例作为压力情景参数。该方法主要适用于缺乏统计数据或历史数据参考性不强的情形。但由于该方法仅考虑了业务收入及监管标准法系数，而未考虑各公司内部管理、操作风险点、风险缓释措施等个体性差异，公司应根据自身实际情况，通过调整损失分布函数、分位点等方式，或引入其他相关模型参数，对该方法进行调整优化。（四）声誉风险声誉风险压力测试主要考虑公司在压力情景下发生重大负面声誉事件，造成证券公司重大损失、证券行业声誉损害等情形。公司可参照自身或行业历史重大声誉风险事件所导致损失情况，设置压力情景参数。若声誉风险损失是由其它类型的风险事
21、件（如操作风险事件）引发，在测算损失时应注意区分。如某证券公司发生系统故障并引发重大媒体舆情，面临经纪业务市占率下滑、经纪业务净收入下降等潜在风险。公司参照自身及同业历史同类事件所导致的业务规模下滑情况，结合对事件形势的审慎判断，综合设置压力情景参数，并根据基期的业务规模测算压力下的损失情况。其中，因系统故障所导致的直接损失归为操作风险损失，因负面舆情事件导致的直接或潜在损失归为声誉风险损失。（五）经营风险经营风险压力测试主要考虑压力情景下证券经纪、投资银行、资产管理业务净收入发生下滑的情形。证券公司可结合公司自身及同业过往历史数据、行业盈利预测等情况，并结合市场环境判断设置压力情景参数。证券
22、公司可根据自身及比照同业券商过往历史中的经纪业务、投行业务、资管业务在不同分位点的净收入变动幅度作为压力情景参数。并可结合市场及宏观因素（如GDP、核心权益类指数、两市日均交易额、IPo规模、集合/单一资管计划规模等），对压力情景参数进行优化调整。如某证券公司根据自身及比照的五家同业券商过往十年经纪业务、投行业务及资管业务的年度净收入变化情况，选取70%.80%、90%分位点跌幅，并结合市场及宏观因素、景气度分析等，设置经营风险压力情景参数。（六）流动性风险流动性风险压力测试主要考虑公司在压力情景下，无法以合理成本及时获得充足资金以偿付到期债务、履行支付义务或满足业务开展用资需求等而对公司造成
23、损失。证券公司可结合自身资本安排（如法人透支额度、集团内部增资等）情况，考虑将融资成本上升、债务融资渠道中断或债券发行推迟持续时间等情形作为压力测试风险因子。融资成本上升情景，可综合考虑基准利率变动情景、公司自身信用资质情况等进行设定，如将融资成本轻、中、重度压力情景选择上升0.5%、L0%、L5%公司融资渠道中断情景，可参考银保监会监管办法相关要求（流动性压力测试的生存期为1至3个月）并综合考虑融资市场的历史情况和公司的信用资质进行设定，如将融资渠道中断时间轻、中、重度压力情景选择为IM、2M、3M。风险因子压力情景轻度压力中度压力重度压力公司融资成本上升0.50%1.00%1.50%公司债
24、务融资渠道中断（持续时间）IM2M3M二、压力测试传导机制（一）综合收益及净利润传导机制证券公司可通过基期的业务规模与压力情景参数，测算各压力情景下的损失，进而导致对公司综合收益及净利润影响情况。其中，业务规模可结合测试基期实际规模及业务发展规划情况综合设定。在测算压力情景下的业务损失时，证券公司应考虑止损因素的影响。部分压力情景下业务损失突破内部止损限额时，可综合业务止损因素以及止损期间的冲击成本测算压力下损失，止损冲击成本可结合公司止损限期规划、历史止损情形和市场表现等情况进行设定。对于测试短期极端行情下损失，或标的流动性较差等情况，不应考虑止损因素。另外，证券公司还应考虑交易性账户、非交
25、易性账户对综合收益及净利润的影响。非交易性账户持有期间的公允价值变动影响综合收益但不影响净利润，而交易性账户的公允价值变动同时影响净利润和综合收益。交易性和非交易性账户的信用违约损失将同时影响公司净利润和综合收益。1.自营投资业务利率类方向性业务方面，考虑压力情景下基础利率上升及信用债利差扩大，导致债券持仓公允价值损失。信用债券投资业务同时应考虑压力情景下债券违约造成的信用损失。利率类中性业务方面,考虑压力情景下公司多空端持仓债券利差发生不利变动,导致利率类套利策略组合公允价值损失。权益类方向性业务方面，考虑在压力情景下证券市场下跌，公司持仓证券市值下滑，导致公允价值变动损失。权益类中性业务方
26、面，套利策略考虑在压力情景下多空持仓证券间的价差或基差等发生不利变动，使得策略组合公允价值发生损失；期权业务考虑在压力情景下因期权标的价格、波动率发生不利变动，导致期权业务组合公允价值损失。2.融资类业务融资类业务方面，考虑压力情景下客户所持担保品市值下跌导致信用风险敞口增大，违约概率增加、违约回收率减少带来的融资类业务信用损失率上升，并最终导致信用减值损失，进而影响公司综合收益及净利润。3.其他业务除自营投资业务、融资类业务，还应考虑公司在压力情景下，经纪业务、投资银行业务、资产管理等业务收入减少，融资成本和利息支出增加，操作风险损失增大，私募股权投资业务亏损等对综合收益及净利润的影响。（二
27、）风险控制指标传导机制压力情景下监管风险控制指标的变化，可通过业务规模规划、业务损失，资本性变动规划以及流动性风险压力情景等进行综合测算。业务规模规划方面，若某项业务计划大幅扩张规模，应测算对风险资本准备、表内外资产等产生的影响，进而导致风险控制指标发生不利变动；业务损失方面，应测算各项业务在压力情景下发生损失，对公司资产负债造成的影响，进而导致公司净资本和流动性等监管风险控制指标的变化情况；资本性变动规划方面，应充分考虑对公司净资本产生重大影响的规划事项，如分红、向子公司增资、次级债等；流动性风险方面，应考虑压力情景下公司融资渠道中断时，公司依靠变现流动性资产得以维持正常经营的最短生存期以及对流动性风险控制指标的影响。三、反向压力测试当压力测试结果显示风险情况不可承受（如无法满足公司管理目标、监管指标超限等），证券公司可通过反向压力测试，测算在公司可承受的最大压力范围。如证券公司拟扩大某项投资组合规模，但压力测试结果显示将导致风控指标超过监管限额。因此公司开展反向压力测试，根据合理假设测算在满足监管指标前提下投资组合所能做到的最大规模，并通过设置合理的内部管控机制，保障业务经营满足监管耍求。再如证券公司定期根据某项业务的内部损失限额，并结合合理压力情景，反向测算该业务开展的规模上限情况，确保业务风险持续整体可控、可承受。
