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1、证券研究报告行业研究/深度研究2017年07月02日华泰证券IlllMUATAlBftCUKmM行业评级：搭乘时代东风，掘金职业教育社会服务增持（维持）职业教育行业系列深度报告（一）需求牵引+政策驱动，职业教育行业迎来黄金窗口期梅昕执业证书编号：S0570516080001研究员 021-28972080meixin相关研究职业教育作为我国教育体系的重要一环，发展水平相对比较落后。随着我国劳动力人口红利释放结束，产业升级进入关键阶段，国内技术型人才供需面临结构性矛盾，提升职业教育地位势在必行；国家政策端加速完善现代职业教育体系，通过校企合作、开放引入民间资本和市场竞争机制增强行业活力。民促法修
2、正案三审通过，标志着民办教育上市融资资质障碍扫除，资产证券化进程开始加速。1开元股份（300338,买入）:高管熠持股份， 彰显发展信心2017.062开元股份（300338,买入）:职教白马，畅享 成长2017.06学历职业教育改革深化，在线职业培训行业兴起行业走势图社会服务 沪深3资料来源：Wind吸纳社会资本、职教集团化办学是当前的政策重点。上市公司积极参股民办院校，逐步显现积极的治理效应；职业教育集团化势力崛起，预计未来几年有望通过内生增长资源整合涌现大型职教龙头集团。校企合作不对等、学历职教认可度低、上升通道狭窄、财政和专业人才短缺等障碍仍需扫除。非学历职教方面，职业技能培训与互联网
3、教育模式深度契合，在线职教培训行业迅速兴起。随着资本竞逐加速优胜劣汰，大型成熟职教平台和重度垂直细分龙头有望受益于行业集中度提升。千亿市场空间快速扩张，职业教育投资布局正当其时随着职教行业改革政策加速落地，产业升级刺激专业技术人才需求提升，社会资本加码布局优质教育资产。根据智研咨询预测，2020年职教市场空间超过5000亿元，其中在线职教市场占比持续提升，2020年可达700亿元，相比2016年翻倍。建议把握职教资产证券化和大型职教集团趋势，关注进军职教产业战略明确、具有资产布局先发优势、实力雄厚积极整合行业资源的上市公司，以及细分领域行业集中度提升和龙头成长机遇。建议关注重点标的：新南洋、中
4、国高科、洪涛股份、文化长城、新开普等。开元股份维持“买入”评级，东方时尚首次覆盖给予“增持评级开元股份收购恒企教育和中大英才，内生增长动力强劲，外延扩张有望成长为综合职业技能培训巨头。我fl,预计开元股份2017-2019年归母净利润分别为1.86亿元、2.68亿元和3.08亿元,EPS分别为0.55元、0.79元和0.91元，对应PE为39.19/27.24/23.68倍，目标价27.4-28.4元，维持“买入”评级。东方时尚作为国内驾校龙头和唯一上市公司，兼具成长性和稀缺性，是A股纯正的职教标的。我们预计上市公司2017-2019年归母净利润分别为3.11亿元、3.63亿元和4.28亿元,
5、EPS分别为0.74元0.85元和1.01元，对应PE分别为51.11/44.00/37.27倍，目标价40.7-42.9元，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：社会环境变化风险：政策落地进度不达预期；市场竞争加剧风险；技术进步颠覆现有竞争格局风险。重点推荐EPS阮）P/E（倍）股票代码股票名称收盘价（元）投资评级20162017E2018E2019E20162017E2018E2019E300338.SZ开元股份21.50买入0.020.550.790.911282.5939.1927.2423.68603377.SH东方时尚37.59增持0.590.740.851.0162.5451.11
6、44.0037.27资料来源：华泰证券研究所正文目录行业概况：职之所需，教之所行3职业教育概念分类3职业教育发展历程4发展环境：蓄势待发，破茧而出9需求端：人才结构性短缺9政策端：利好密集出台10发展趋势：制度改革，技术创新14职业学校：校企合作深化，职教集团崛起14技能培训：在线教育兴起，商业模式多样20美国MooC平台发展启示23技术革命优化教育体验26投资逻辑：空间广阔，剑指龙头28需求、政策共振，千亿市场扩张28把握行业龙头，分享成长红利29大型职业教育集团起航29细分市场优质公司崛起30A股职教相关标的手册33开元股份(300338.SZ)：华丽转型职教，增长动力强劲33新南洋(60
7、0661.SH)：依托交大资源，扩张教育版图35中国高科(600730.SH)：加速产业布局，缔造职教集团36洪涛股份(002325.SZ)：建筑装饰龙头，积极转型职教37世纪鼎利(300050.SZ)：依托通信主业，发力IT职教39文化长城(300089.SZ)：主业面临瓶颈，坚定转型职教40新开普(300248SZ):智慧校园龙头，目标剑指职教41重点公司42东方时尚(603377,增持，目标价：40.7-42.9元)42PE/PB-Bands50风险提示52行业概况：职之所需，教之所行2014年6月习近平总书记提出，职业教育是国民教育体系和人力资源开发的重要组成部分，是广大青年打开通往成
8、功成才大门的重要途径，肩负着培养多样化人才、传承技术技能、促进就业创业的重要职责，必须高度重视、加快发展。总书记的表态反映了政府在促进经济新动能发展、产业升级的大战略中，将人力资源和人才培育作为首要目标，而现代职业教育制度的完善将为世界人口第一大国的人口素质提升奠定基石。职业教育概念分类广义地说，职业教育是指为使受教育者获得某种职业技能或职业知识、形成良好的职业道德,从而满足从事一定社会生产劳动的需要而开展的一种教育活动。职业教育的目的是培养应用人才和具有一定文化水平和专业知识技能的劳动者，与普通教育和成人教育相比较，职业教育侧重于实践技能和实际工作能力的培养按照受教育者学习目的区分，我们将职
9、业教育分为学历教育和技能培训两大类。学历职业教育：上升通道亟薪丁通从学历教育来看，我国职业教育体系和普通高等教育体系是两个类型关系，而非层次关系。参考先进国家经验，两个教育体系应该分别拥有从高中至博士的完整层次。这意味着职业教育这一体系应该拥有独立的中职一专科一本科一研究生（硕博）的层次晋升体系。我国学历职教体系建设尚不完善，文凭晋升通道堵塞是导致职业教育被视为“低人一等”的重要原因。目前我国职教体系在初等职教、中等职教（如普通中专、职初职高、技校）和高等职教（高专、民办高校、二级学院等）日臻完善，从供给端为不同层次的学生提供了多样化选择。然而，高等职业教育是职教体系内的薄弱环节，主要表现为高
10、职教育学历晋升困难、生源数量和教学质量堪忧、社会认可度低等问题。资料来源：4现代职业教白体系建设规划（2014-2020年），华泰证券研究所图表2:我国学历职教体系塔形结构图资料来源：中国产业信息网，华泰证券研究所发展职教本科教育、增加高等职教供给是大势所趋。在国内现行招生体制下，重点院校“掐尖”，职业院校“掐尾”，高职院校一直被视为高等教育的末端，绝大部分职教学生缺乏继续学业的上升途径，因此在企业、家长和学生眼中“低人一等”。一方面主流理念倡导“教育并无贵贱之分”，而现实中高等职教供给不足与产业升级面临技术人才短缺矛盾重重。因此，行业专家呼吁教育部门积极发展职教本科教育、提升高等职教院校数量
11、和质量。乐脩智库收集整悭湍度投资础容免费下载职业技能培训：需求丰富形式多样广义的非学历职业教育包括企业和个人层面，即企业培训和个人职业技能学习。企业培训包括基本技能培训和定制培训，主要由企业内部组织开展，为员工学习工作技能提供平台。个人职业技能学习需求喷发受益于经济发展社会分工细化、城镇化加速人口向城市聚集、技术进步催生新职业，针对各类职业技能培训的市场供给纷纷涌现。随着互联网技术发展和智能硬件设备普及，在线教育的兴起充分满足了个人职业技能碎片化学习的需求，未来发展潜力不容小觑。图表3:三浮历职业教育分类寿学历职W效百企业组UI企由XRiMImwiJ-职技除*诵兴场IN“磔鼎七试的U育&礼他才
12、4t蛤斟 r资料来源：中国产业信息网，华泰证券研究所职业教育发展历程尽管职业教育与大众的工作生活息息相关，在国内却成为最被忽视的一个教育领域，这与近几十年职业教育普及工作落后有直接关系。学历职业教育和非学历职教由于教育对象、培养体系、社会需求的差别，其现代发展历程也呈现差异化趋势。国内学历职业教育主要呈现出政府主导管理、政策法律驱动的特征；非学历职教则更加灵活，随着经济发展呈现出高增长、高层次的发展趋势。学历职业教育：改革开放以来，提高人民受教育水平、恢复经济发展成为社会主旋律，我国逐步建立起现代职业教育制度，我们根据政府政策思路以及职业教育发展趋势，将最近四十年的历史分为五个主要阶段：恢复阶
13、段（197&1984年）、发展阶段（1985-1996年）、滑坡阶段（1997-2001年）、重振阶段（2002-2010年）以及革新阶段（2010年至今）。图表4:中国现代职教体系发展划分成五个阶段资料来源：华泰证券研究所（1）恢复阶段（1976-1984年）：这个阶段主要政策目标是恢复被破坏的职业教育制度，扭转中等教育结构单一化问题，建立职业教育体系。为此政府主要采取了三项措施：1）扩大农业中学及各种中专技校的比例；2）形成了多部门、多行业共办职业教育的途径与格局；3）疏通办学主体渠道，允许社会力量办学。其中，1980年教育部、国家劳动总局出台的关于中等教育结构改革的报告在推动这些目标的实
14、现中扮演的关键角色。到1985年，高中阶段的中等专业学校、技工学校和农业职业高中的在校生分别比1980年增长了26.4%、9.1%和480%,总人数达到415.6万人。图表5：1976年以后中等职教在校生占高中阶段学生人数比例实现反弹资料来源：中国教育年鉴华泰证券研究所注：历史上长期以来，中职教育在规模上占据中国学历职教体系的主体地位，因此采用中职在校生人数占普通高中在校生总数比例可以大致反映比职业教育在国内教育领域的发展情况。（2）发展阶段（1985-1996年）：这一阶段从1985年中共中央关于教育体制改革的决定颁布至1996年中华人民共和国职业教育法实施，职业教育发展呈现出政府推动、外部
15、驱动、规模发展迅速等特点。这段时期职业教育领域主要成就包括：1）我国职业教育发展的基本思路确立；2）职业教育规模发展和质量提升并重；3）职业教育引入市场机制：4）职业教育立法，开始走上依法建设的轨道。这一阶段，由于计划经济惯性下职业教育就业前景良好、城市服务业快速发展增加需求、政府鼓励政策刺激等内外部因素作用，职业教育呈现了繁荣发展的局面，到1996年中职学生占高中阶段在校生总数比例已经提升至56.77%,达到历史性新高。图表6：1985年以来中职学校占高中阶段招生比例变化趋势资料来源：Wind,华泰证券研究所图表7：职业教育政策法规逐步规范落地政策法规颁布时间主要内容意义中共中央关于教育体制
16、1985年改革的决定对职业教育的定位、发展路径以及相关政策进一步系统化，提出了“调整中等教育结构，大力发展职业技术教育”的方针，明确要求各单位招工应优先录用职教毕业生的倾斜政策，并且确定了学校教育从中学阶段开始分流的方针。决定肯定了“社会力量办学”，为各种形式的职业教育办学提供了政策基础.决定中关于职业教育发展的政策具有高度的权威性，为新时期职业教育发展确定了基调国务院关于大力发展职1991年业技术教育的决定有计划地建设骨干校、示范校。从1991年起推动建设一大批国家级重点中等职业学校和省级重点中等职业学校，泗扩大对职业学校的投入来提升职业教育的郸出能力提出职业学校的师资队伍建设问题。要求制订
17、职业技术教育教师的任职条件，采取措施逐小攫高职业技术学校教师的待遇明确提出职业教育要继续扩大招生规模，使全国中职的在校生人数超过普通高中的在校生人数，同时主要走内涵发展的路子国家教委、财政部关于1995年职教师资班学生享受师范生待遇的通知职敕师资班的学生可享受师范生待遇，免收学费，并实行专业奖学金制度，以保障职教师资队伍有稳定的来源。明确了职教师生的待遇水平国家教委关于推荐应届1991年职业高中毕业生参加高考的有关问题的通知推荐报考的职业高中毕业生与普通高中会考合格的考生具有同样的资格和权利，录取时应同样对待.打通/职业教育与普通高等教育之间的鸿沟，中职生维续教育通道宣告开通中共中央、国务院中
18、国1993年教育改革和发展纲要继续强调职业教育的重要性，首次提出今后职业学校要走依靠行业、企业、事业单位办学和社会各方面联合办学、产教结合的路子。标志着政策放开市场机制引入中共中央、国务院关于1999年深化教育改革全面推进素质教育的决定构建与社会主义市场经济体制和教育内在规律相适应、不同类型教育相互沟通、相互衔接的教育体制。职业教育举办者主体由原来的政府办学为主、社会力量办学为辅的政策取向转变为主要依靠社会力量办学来支持职业教育发展的政策，逐步在职业教育的招生和就业、教学设施、专业设置和课程等方面逐渐减少政府的计划控制和支持。进一步明确了市场化改革方向全国人大职业教育法1996年确定了职业教育
19、的法律地位,规定了政府、社会、企业、学校以及个人在职业教育中的义务和权利，明确了职业教育的根本任务、办学体制和管理体制，提出发展职业教育的方法途径，规定了职业学校的设匿标准和进入条件等。标志着职业教育开始走上依法建设的轨道资料来源：教序部，华泰证券研究所(3)滑坡阶段(1997-2001年)：本阶段是职业教育从计划经济体制转向引入市场驱动机制的转型期，以中等职业教育为代表的职教行业陷入发展瓶颈。自1997年起，中职教育占高中阶段招生的比例持续下降，招生人数减少。1997-2001年，中等职业学校招生数从520.77万人减至397.63万人,中职学校与普通高中的招生比从1.64：1降至0.71：
20、1。我们认为社会经济环境变化、高等院校扩招、职教自身改革滞后等因素是导致职教发展滑坡的原因。所谓高校扩招，指的是1999年开始的，基于解决经济和就业问题的扩大普通高校本专科院校招生人数的教育改革政策。1998年经济学家汤敏以个人名义建议中央扩大招生数量：1999年教育部出台面向21世纪教育振兴行动计划提出到2010年，高等教育毛入学率将达到15%。各高等院校招生规模快速扩张强化了“普通高中-本科研究生”的升学路径，挤占了更多优质职业教育的优质生源，对职业学校的招生造成一定的影响。（4）重振阶段（2002-2010年）：在经历了职业教育发展低谷期后，政府和教育界重新认识职业教育，确立了大力发展职
21、业教育的战略重点。2002-2005年国务院连续三次召开全国职教工作会议，体现了政府的决心和意志。总体而言，政策重点主要集中在三个方面：1）扩大职业教育的发展规模，使中职、高职的在校生数分别达到高中教育阶段和高等教育阶段在校生数的一半；2）加大财政投入和硬件升级，坚持就业导向，大力推行工学结合、校企合作、半工半读的人才培养模式；3）建立中等职业教育贫困家庭学生资助体系，促进教育公平的实现。图表10：国务院密集出台文件重新支持职业教育发展政策文件意义核心内容国务院关于大力推进职业教育改原则宣示革与发展的决定（2002）1）发展规模目标：到2010年，中等职业教育招生规模达到800万人，与普通高中
22、招生规模大体相当：高等职业国务院七部委关于进一步加强职原则细化业教育工作的若干意见（2004）教育招生规模占高等教育招生规模的一半以上。2）引入学习型社会的理念，提出了职业教育要适应人们终身学国务院关于大力发展职业教育的确定发展目标、决定（2005）措施和投入习需要、与劳动就业密切结合、大力推行校企合作、工学结合的培养模式资料来源：国务院,华泰证券研究所（5）革新阶段（2010年至今）：随着我国经济进入改革深化阶段，产业升级、高端制造、万众创新等战略目标对我国人才和劳动力市场提出了更高要求，职业教育改革需求更加迫切。2014年教育部等六部门联合出台现代职业教育体系建设规划（2014-2020年
23、），对建立现代职教育体系做出了具体部W，吸刊侬展髅。此外，随着联网和智能硬件普及，职业教育搭乘信息化、网联化快车，迎来模式创新、技术创新的机遇。图表11：现代职业教育体系建设量化目标（2020年为目标值）目标单位2012年2020年中等职业教育在校生数万人21142350专科层次职业教育在校生数万人9641480维续教育参与人次万人次2100035000职业院校职业教育集团参与率%7590高职院校招收有实际工作经验学习者比例%520职业院校培训在校生（折合数）相当于学历职业教育在校生的比例%1430实训基地骨干专业覆盖率%3580有实践经验的专兼职教师占专业教师总数的比例%3560职业院校校园
24、网覆盖率%90100数字化资源专业獴盖率%70100资料来源：现代职业教白体系建设规划（2014-2020年常,华泰证券研究所非学历职业职教：非学历职业教育，主要是指职业技能培训，在国内的起步要晚于学历职教。改革开放以后的1980-2000年期间，职业培训行业处于小而分散的特点，学习模式以传统的“学徒制”为主。随着经济市场化转型，职业培训开始呈现百花齐放的繁荣发展局面,语言培训、资格考试培训、职业技术培训、管理培训等形式的职业培训纷纷涌现。从培训层次来看，传统的中等职业培训走向衰落，而高等教育进修和培训快速崛起，这一趋势与我国教育层次水平提升、产业发展升级有密切关联。图表12：高等层次职业培训
25、教育正在兴起（单位：万人）资料来源：中国人力资源市场网，华泰证券研究所现代职业教育体系己经成为国家竞争力的重要支撑。21世纪的竞争，归根结底是人才的竞争，职业教育在促进就业和改善民生，创造高质量的人口红利方面意义重大。2016年11月7日，民促法修法在获得全国人大常委会通过，民办教育机构的营利性和非营利性的分类管理点燃了资本热情，作为民办教育前沿阵地的职业教育迎来发展契机。尽管我国现代职教体系起步晚、发展坎坷，大幅落后教育先进的国家，但从需求端、政策端、资本端和技术端来看，职业教育产业即将迎来黄金发展期。发展环境：蓄势待发，破茧而出需求端：人才结构性短缺人口红利结束，产业升级紧迫，专业技术人才
26、需求提升。随着人口老龄化趋势的增强，适龄劳动力人口占比不断降低。根据国家统计局数据，2016年我国15-64岁劳动适龄人口占总人口72.56%,人口总抚养比达37%,我国65岁人口比重达到了10.8%。当前低生育率和高期望寿命下中国的人口结构产生了深刻变化，也同样影响着我国劳动市场的供给和经济发展战略的抉择。资料来源：Wind.华泰证券研究所图表14:2011年以来劳动人口占比下降显示人口红利释放完毕75.0%74.5%74.0%73.5%73.0%72.5%72.0%71.5%71.0%70.5%70.0%69.5%Illll200520072009201120132015资料来源：Wind
27、,华泰证券研究所产业升级步伐加快，高素质的技术型劳动力需求提升。产业发展战略从劳动密集型向附加值更高的技术密集型转变，以“中国制造2025”和“一带一路”为代表的新型发展战略对我国劳动力质量提出更高的要求。根据市场调查，目前国内用人单位对大专以上学历的高素质人才需求已经超过60%,未来这一比例将会继续提升。图表15:2015年国内用人单位所需学历占比结构大专以上超过60%14.4,38.Oi无要求高中及以下中专大专本科硕士博士资料来源：中国人力资源市场网,华泰证券研究所社会需求与技术型人才供给呈现结构性矛盾。目前我国中等职业教育以及高职专科类学校的招生增速不断放缓，甚至出现了负增长的趋势。中职
28、教育在经历了2005年至2009年的上涨后迅速回落，至2013年底跌落至2005年水平；高职专科院校招生增速也非常缓慢,2011年以来招生人数稳定在320万上下。随着社会“学历崇拜”情况趋于严重，普通高校本科招生数不断攀升，本专科招生规模差距拉大。中职及高职招生规模增幅小于市场需求,职业教育市场目前存在严重供需失衡。根据中国人力资源市场网数据，2015年我国职业技术人员市场供给规模与社会企业需求数量存在严重失衡，尤其是高级技能人员、技师、高级技师类和高级工程师的人才供需比低于0.8:1。图表16 :本专科招生规模差距持续拉大（单位：万人）资料来源：Wind,华泰证券研究所图表17: 2015年
29、我国职业技术人才供需比情况资将来源：中国人力资源市场网，华泰证券研究所政策端：利好密集出台利好政策频出，职教产业迎来改革春风。作为社会事业改革创新的重要组成部分，教育改革一直是国家社会事业改革创新的重要环节。近年来，与职业教育相关的政策改革频出，为职业教行的发展提供了利好的发展环境。目前政策发力点集中在加速建立现代职业教育体系，以及通过校企合作、开放引入民间资本和市场竞争机制疔面。图表18:职教政策重点集中于校企合作、开放民间资本和建立现代职业教育体系序号政策法律出台年份出台部门主要内容1中华人民共和国职业教育法1996年人大常委会建立、健全职业学校教育与职业培训并举，并与其他教育相互沟通、协
30、调发展的职业教育体系2高等职业学校设置标准2000年教育部对高等职业学校的规模、师资、专业等方面进行了要求3关于大力推进职业教育改革与发2002年展的决定国务院一般企业按照职工工资总额的1.5%足额提取教育培训经费，从业人员技术素质要求商、培训任务重、经济效益较好的企业可按2.5%提取，列入成本开支。对不按规定实魄职工职业教育和培训，经责令改正而拒不改正的企业，县级以上地方各级人民政府可以收取其应当承担的职业教育经费，用于本地区的职业教目4关于实施职业院校制造业和现代2003年服务业技能型紧缺人才培养培训工程的通知国务院深化职业教育办学体制改革，形成政府主导、依靠企业、充分发挥行业作用、社会力
31、屋积极参与的多元办学格局5关于推进社区教育工作的若干意2004年见教育部建立.院校与企事业单位合作进行人才培养的机制，实行根据企事业用人“订单”进行教育与培训的新模式。实行灵活的学籍管理和教学管理制度，扩大相关院校的自主权。实行学历教育与职业培训相结合。实行灵活的学籍管理和教学管理制度，扩大相关院校的自主权6关于以就业为导向深化高等职业2004年教育改革的若干意见教育部大力开展多层次、多内容、多形式的教育培训活动7关于大力发展职业教育的决定2005年国务院大力推行“双证书”制度.大力推进灵活的教学管理制度，引导学生自生创业，枳极进行高等职业教育两年制学制改革，加快高技能紧缺人才培养。8关于全面
32、提高高等职业教育教学2006年质量的若干意见教育部职业教育要为我国走新型工业化道路，为农村劳动力转移服务，为建设社会主义新农村服务，为提高劳动者素质特别是职业能力服务。大力推彳J工学结合、校企合作的培养模式9关于职业院校试行工学结合、半2006年工半读的意见教育部紧密联系行业企业，厂校合作，不断改善实训、实习基地条件。要积极探索校内生产性实训基地建设的校企组合新模式,由学校提供场地和管理，企业提供设备、技术和师资支持，以企业为主组织实训：加强和推进校外顶岗实习力度，使校内生产性实训、校外顶岗实习比例逐步加大，提高学生的实际动手能力。要充分利用现代信息技术，开发虚拟工厂、虚拟车间、虚拟工艺、虚拟
33、实验。逐步建立“双师型”教师资格认证体系10关于充分发挥行业指导作用推进2010年职业教育改革发展的意见教育部明确推进建立和完善“双证书”制度，实现学历证书与职业资格证书对接,鼓励行业企业全面参与教育教学各个环节11关于印发中等职业学校设置标准2010年的通知教育部职业院校要紧紧依靠行业企业办学，进一步扩展和密切与行业企业的联系，加强教育与生产劳动和社会生产实践相结合，加快推进职业教育培养模式由传统的以学校和课程为中心向工学结合、校企合作转变12高技能人才队伍建设中长期规划2011年(2010-2020)中组部、人力资我国将以实施国家高技能人才振兴计划为龙头，加大高技能人才培训力度源社会保障部
34、13关于加快发展面向农村的职业教2011年育的意见国务院对中等职业学校的规模、师资、专业等方面进行了要求14G关于充分发挥行业指导作用推进2011年职业教育改革发展的意见教育部每年培养农村实用人才100万人，实现2020年农村实用人才总量达到1800万人的目标。办好100o个涉农专业点，组建批农业职业教育集团.每年开展各类农民和农民工培训8000万人次15关于推进中等和高等职业教育协2011年调发展的指导意见)教育部行业是建设我国现代职业教育体系的重要力量，大力支持行业主管部门和行业组织履行实施职业教育的职责，鼓励行业企业全面参与教育教学各个环节，推进产教结合与校企一体办学,实现专业与产业、企
35、业、岗位对接16关于积极推进高校职业教育考试2013年招生制度的指导意见教育部今后专科层次的高等职业学校要逐步扩大中职学校毕业生招生比例，本科学校要逐步扩大面向高职学校和中职学校学生比例。同时要逐步扩大面向在职人员的招生比例17关于推进学习型城市建设的意2014年见国务院完善职业学校毕业生直接升学和继续学习制度,推广“知识+技能”的考试考查方式。探索中等和高等职业教育贯通的人才培养模式，规范初中后五年制高等职业教育。切实发挥职业教育集团的资源整合优化作用，实现资源共享和优势互补，形成教学推、产业链、利益链的融合体。对未升学的普通高中毕业生实施一年制中等职业教育，全面提高招收普通高中毕业生的三年
36、制高等职业教育教学质量，规范初中后五年制高等职业教育18关于开展现代学徒制试点工作的2014年意见教育部推进学历教育与非学历职教协调发展，职业教育与普通教育相互沟通，职前教育与职后教育有效内接建立完善现代企业职工教育培训制度广泛开展城乡社区教育。建立互联网、移动电话、数字电视、卫星等多网合一、优势互补的远程学习网络、服务平台和学习资源库20关于加快发展现代职业教育的决2014年定国务院校企共建师资队伍是现代学徒制试点工作的屯要任务。现代学徒制的教学任务必须由学校教师和企业师傅共同承担，形成双导师制。加大学校与企业之序号政策法律出台年份出台部门主要内容间人员互聘共用、双向挂职锻炼、横向联合技术研
37、发和专业建设的力度21关于深入推进职业教育集团化办2014年学的意见教育部充分发挥市场机制作用，引导社会力曰参与办学，扩大优质教育资源，激发学校发展活力，促进职业教育与社会需求紧密对接。到2020年，中等职业教育在校生达到2350万人。22现代职业教育体系建设规划（2014-20202014年国务院提出两步走战略，2015年初步形成现代职业教育体系框架.2020年基本建成中国特色现代职业教育体系23关于印发职业院校管理水平提2015年升行动计划（2015-2018年）教育部专科层次职业教育在校生达到1480万人，接受本科层次职业教育的学生达到一定规模。从业人员继续教育达到3.5亿人次。引导一批
38、普通本科高等学校向应用技术类型高等学校转型，瓯点举办本科职业教育独立学院转设为独立设置高等学校时，鼓励其定位为应用技术类型高等学校资料来源:各部委网站，华泰证券研究所目前国家对于职业教育改革给予较高关注。2014年5月国务院印发的关于加快发展现代职业教育的决定中提出，在今后一个时期加快发展现代职业教育，到2020年形成适应发展需求、产教深度融合、中职高职衔接、职业教育与普通教育相互沟通，体现终身教育理念，具有中国特色、世界水平的现代职业教育体系，在总体教育结构和职业教育规模上将更加合理。新民促法树新规，资本吹响集结号。2016年11月7日，民办教育促进法修正案（草案）三审通过，修正案草案重点在
39、于为营利办学解除限制，解决行业发展中存在的税收、预留发展基金等问题，并对营利性和非营利型民办学校实施分类管理。其核心内容是，民办学校的举办者可以自主选择设立非营利性或者营利性民办学校，但是不得设立实施义务教育的营利性民办学校。这次修法通过从法律层面进一步完善了营利性民办学校相关的配套制度，释放了国家层面支持民办教育改革的积极信号。图表19:近20年中国民办教育法律法规发展进程时间政策法律进程1997年国务院颁布社会力量办学条例,这是中国笫一个规范民办教育的行政法规1999年全国教育工作会议规定，在“十五”期间要基本形成以政府办学为主体，公办教育和民办教育共同发展的教育格局2002年中华人民共和
40、国民办教育促进法颁布，次年9月1日施行2004年民办教育促进法实施条例实施，从法律上肯定了民办教育是中国教育事业的重要组成部分，标志着中国的民办教育真正地步入法制化轨道2010年国家中长期教育改革与发展纲要（2010-2020年）提出了“修订教育法、职业教育法、高等教育法、学位条例、教师法、民办教育促进法，制定有关考试、学校、终身学习、学前教育、家庭教目等法律”，即所谓的“修六立五”，在民办教育方面提出要积极探索营利性和非营利性民办学校分类管理2015年12月教育法一揽子修订“三过二”，教育法、高等教育法顺利通过，民办教育促进法因分歧较大、暂缓表决，新修订的教育法和高等教育法于6月1H起施行。
41、其中高等教育法取消了“高等学校不得以营利为目的”的规定，为营利性高等教育发展提供了法律保障2016年1月民办教育促进法修正案（草案）第二次审议稿公布，民办学校分类标准出台，民办学校的举办者可以自主选择设立非营利性或者营利性民办学校2016年4月民办学校分类实施细则、营利性民办学校监督管理实施细则等民办教育相关细则通过2016年11月第十二届全国人大常委会第二十四次会议审议通过了民办教育促进法三审修改稿资料来源：教育部官网，华泰证券研究所民促法修法点燃资本热情，教育资产证券化进程加速。这次修法标志着民办教育的顶层设计趋于完善，填补了现行法律体系的空白，教育资产证券化不确定性消除。所谓教育资产证券
42、化，是学校通过出售手中能够产生现金流的资产（基础资产），从资产市场募集资金。过去限于基础资产、学校资质和增信要求的制约，我国教育资产证券化水平较低。由于公益属性、外资禁入、多头监管等限制因素，我国教育资产证券化主要以三类业态的形式呈现：上市公司跨界并购教育资产、挂牌新三板和海外IPO。乐脩智库收集整悭湍度投资础容免费下载图表20:我国教育资产化主要渠道i资料来源：华泰证券研究所民促法修法解决了民办教育上市资质限制问题，引导社会资本加速流入由于教育事业被法律认定为公益事业，民办学校只能登记为民办非企业法人，不符合A股上市的营利性资产要求。而上市公司跨界并购教育资产对现金门槛要求高，加上监管层审批
43、趋严导致成功率不高。而海外上市难度大、成本高，国内许多民营教育企业可望不可即。本次民促法修法放开了民办高校、学历职教、幼教、国际学校等IPO、借壳上市的资质限制，有利于民办教育核心资产盈利模式透明公开化，加速社会资本流入。义务教育阶段民办学校仍然受限,民办职业学校和技能培训学校将吸引更多投资关注且促法三审稿规定，不得设立实施义务教育的营利性民办学校。这意味着义务教育阶段民办学校融资道路堵塞，K12学校资产面临一定障碍。相比之下，职高、技校、高职院校等非义务教育阶段职校以及职业技能培训学校资产将更加吸引社会资本，资产证券化正当其时。发展趋势：制度改革，技术创新职业学校：校企合作深化，职教集团崛起
44、为了吸纳更多的社会资本和个人资本进入教育领域，中华人民共和国民办教育促进法等法令规定，民办学校分为营利和非营利两种，非盈利公益性民办学校也可取得合理回报或奖励性的回报。目前参与举办营利性质或有合理回报的民办学校主要有五种类型。费本输出里教育地产型学校改制型专业改制里多元混合型*单板*9 4*A*ttfMt4tt 他;I取得曾根 粒+为不楮孑AfK4t中小竽,第儿世*学枚It商塔户蜜，出第三层次作用，M*ttVI资料来源：中国职业教育资源信息网，华泰证券研究所乐脩智库收集整悭湍度投资础容免费下载上市公司积极参股控股民办院校显现积极影响。目前一批A股上市公司积极参股或者控股高等院校中的民办独立学院或者职业学校，例如科大讯飞全资控股安徽工程大学机电学院、博通股份持股西安交通大学城市学院、武汉凡谷独资设立武汉凡谷电子职业技术学校等，为企业办学树立了良好的示范作用。运营良好的民办院校不仅为企业输送符合需求的
