2023基础化工行业研究：化工处于磨底期静待底部反转.docx

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1、化工处于磨底期，静待底部反转内容目录一、化工行业年报总结111.1 化工行业业绩分析111.2 化工行业盈利能力分析141.3 化工行业运营效率141.4 化工行业资产规模及杠杆率15二、细分子行业分析161. 1细分子行业业绩增长情况162. 2细分子行业盈利能力17三、重点细分子行业分析183. 1钾肥184. 2农药195. 3免合肥206. 4氮肥217. 5无机盐238. 6其他化学原料249. 7纯碱2510. 8氯碱2611. 9磷肥2712. 10民爆用品283.11纺织化学品303.12日用化学产品313.13石油加工323.14石油贸易333.15涂料油墨343.16氟化工

2、及制冷剂353.17磷化工373.18聚氨酯383.19玻纤393. 20其他化学制品403.21涤纶413.22维纶423.23粘胶443.24氨纶453.25其他纤维463.26合成革473.27改性塑料483.28其他塑料制品493.29轮胎513 .30其他橡胶制品524 .31炭黑53四、上市公司盈利情况分析54五、龙头企业财务分析541. 1万华化学：逐步复苏+新产能投产，业绩逐季修复545. 2华鲁恒升：行业依旧承压，新材料产销明显提升556. 3扬农化工：销量保持稳定，原药价格有所回落567. 4龙佰集团：二季度业绩环比改善，下游补库推动钛白粉涨价578. 5玲珑轮胎：业绩全面

3、修复，龙头地位稳固58六、投资建议59七、风险提示59图表目录图表1：化工行业营业收入及同比增速11图表2：化工行业归母净利润及同比增速11图表3：化工行业单季度营业收入11图表4：化工行业单季度归母净利润11图表5：化工行业历年营业收入正增长企业数量下滑12图表6：化工行业历年净利润正增长企业数量下滑12图表7：化工行业历年营业收入高增长企业数量下滑12图表8：化工行业历年净利润高增长企业数量下滑12图表9：中国化工产品价格指数（CCPl）23年6月底企稳反弹12图表10：房屋新开工面积依然承压13图表11：纺织服装业景气度指数回落13图表12：汽车行业产量增速回暖13图表13：新能源汽车行

4、业产量降速13图表14：各农产品实际市场价格情况（元/吨）14图表15：国内光伏装机维持逐月走高14图表16：化工行业毛利率及净利率下滑14图表17：化工行业期间费用率持稳14图表18：化工行业合计存货规模小幅增长15图表19：化工行业应收账款规模小幅增长15图表20：化工行业存货周转天数（天）持稳15图表21：化工行业应收账款天数（天）持稳15图表22：化工行业固定资产继续增长15图表23：化工行业在建工程保持较高增速15图表24：化工行业经营性现金流情况16图表25：化工行业资产负债率情况16图表26：2023HI各子行业营收同比增速16图表27：2023H1各子行业归母净利润同比增速16

5、图表28：2023Q2各子行业营收同比增长情况17图表29：2023Q2各子行业归母净利润同比增长情况17图表30：2023H1各子行业毛利率同比增长情况17图表31：2023H1各子行业净利率同比增长情况17图表32：2023Q2各子行业毛利率同比增长情况18图表33：2023Q2各子行业净利率同比增长情况18图表34：钾肥行业营收及增速（亿元）18图表35：钾肥行业净利润及增速（亿元）18图表36：钾肥行业销售毛利率和净利率情况19图表37：钾肥行业期间费用率情况19图表38：钾肥行业存货和应收账款周转情况19图表39：钾肥行业资产规模和结构情况19图表40：农药行业营收及增速（亿元）19

6、图表41：农药行业净利润及增速（亿元）19图表42：农药行业销售毛利率和净利率情况20图表43：农药行业期间费用率情况20图表44：农药行业存货和应收账款周转情况20图表45：农药行业资产规模和结构情况20图表46：复合肥行业营收及增速（亿元）21图表47：匏合肥行业净利润及增速（亿元）21图表48：复合肥行业销售毛利率和净利率情况21图表49：复合肥行业期间费用率情况21图表50：复合肥行业存货和应收账款周转情况21图表51：复合肥行业资产规模和结构情况21图表52：氮肥行业营收及增速（亿元）22图表53：氮肥行业净利润及增速（亿元）22图表54：氮肥行业销售毛利率和净利率情况22图表55：

7、氮肥行业期间费用率情况22图表56：氮肥行业存货和应收账款周转情况22图表57：氮肥行业资产规模和结构情况22图表58：无机盐行业营收及增速（亿元）23图表59：无机盐行业净利润及增速（亿元）23图表60：无机盐行业销售毛利率和净利率情况23图表61：无机盐行业期间费用率情况23图表62：无机盐行业存货和应收账款周转情况24图表63：无机盐行业资产规模和结构情况24图表64：其他化学原料行业营收及增速（亿元）24图表65：其他化学原料行业净利润及增速（亿元）24图表66：其他化学原料行业销售毛利率和净利率情况24图表67：其他化学原料行业期间费用率情况24图表68：其他化学原料行业存货和应收账

8、款周转情况25图表69：其他化学原料行业资产规模和结构情况25图表70：纯碱行业营收及增速（亿元）25图表71：纯碱行业净利润及增速（亿元）25图表72：纯碱行业销售毛利率和净利率情况26图表73：纯碱行业期间费用率情况26图表74：纯碱行业存货和应收账款周转情况26图表75：纯碱行业资产规模和结构情况26图表76：氯碱行业营收及增速（亿元）26图表77：氯碱行业净利润及增速（亿元）26图表78：氯碱行业销售毛利率和净利率情况27图表79：氯碱行业期间费用率情况27图表80：氯碱行业存货和应收账款周转情况27图表81：氯碱行业资产规模和结构情况27图表82：磷肥行业营收及增速（亿元）28图表8

9、3：磷肥行业净利润及增速（亿元）28图表84：磷肥行业销售毛利率和净利率情况28图表85：磷肥行业期间费用率情况28图表86：磷肥行业存货和应收账款周转情况28图表87：磷肥行业资产规模和结构情况28图表88：民爆用品行业营收及增速（亿元）29图表89：民爆用品行业净利润及增速（亿元）29图表90：民爆用品行业销售毛利率和净利率情况29图表91：民爆用品行业期间费用率情况29图表92：民爆用品行业存货和应收账款周转情况29图表93：民爆用品行业资产规模和结构情况29图表94：纺织化学品行业营收及增速（亿元）30图表95：纺织化学品行业净利润及增速（亿元）30图表96：纺织化学品行业销售毛利率和

10、净利率情况30图表97：纺织化学品行业期间费用率情况30图表98：纺织化学品行业存货和应收账款周转情况31图表99：纺织化学品行业资产规模和结构情况31图表100：日用化学产品行业营收及增速（亿元）31图表101：日用化学产品行业净利润及增速（亿元）31图表102：日用化学产品行业销售毛利率和净利率情况31图表103：日用化学产品行业期间费用率情况31图表104：日用化学产品行业存货和应收账款周转情况32图表105：日用化学产品行业资产规模和结构情况32图表106：石油加工行业营收及增速（亿元）32图表107：石油加工行业净利润及增速（亿元）32图表108：石油加工行业销售毛利率和净利率情况3

11、3图表109：石油加工行业期间费用率情况33图表110：石油加工行业存货和应收账款周转情况33图表111：石油加工行业资产规模和结构情况33图表112：石油贸易行业营收及增速（亿元）33图表113：石油贸易行业净利润及增速（亿元）33图表114：石油贸易行业销售毛利率和净利率情况34图表115：石油贸易行业期间费用率情况34图表116：石油贸易行业存货和应收账款周转情况34图表117：石油贸易行业资产规模和结构情况34图表118：涂料油墨行业营收及增速（亿元）35图表119：涂料油墨行业净利润及增速（亿元）35图表120：涂料油墨行业销售毛利率和净利率情况35图表121：涂料油墨行业期间费用率

12、情况35图表122：涂料油墨行业存货和应收账款周转情况35图表123：涂料油墨行业资产规模和结构情况35图表124：行业营收及增速（亿元）36图表125：行业净利润及增速（亿元）36图表126：行业销售毛利率和净利率情况36图表127：行业期间费用率情况36图表128：行业存货和应收账款周转情况36图表129：行业资产规模和结构情况36图表130：磷化工行业营收及增速（亿元）37图表131：磷化工行业净利润及增速（亿元）37图表132：磷化工行业销售毛利率和净利率情况37图表133：磷化工行业期间费用率情况37图表134：磷化工行业存货和应收账款周转情况38图表135：磷化工行业资产规模和结构

13、情况38图表136：聚氨酯行业营收及增速（亿元）38图表137：聚氨酯行业净利润及增速（亿元）38图表138：聚氨酯行业销售毛利率和净利率情况38图表139：聚氨酯行业期间费用率情况38图表140：聚氨酯行业存货和应收账款周转情况39图表141：聚氨酯行业资产规模和结构情况39图表142：玻纤行业营收及增速（亿元）39图表143：玻纤行业净利润及增速（亿元）39图表144：玻纤行业销售毛利率和净利率情况40图表145：玻纤行业期间费用率情况40图表146：玻纤行业存货和应收账款周转情况40图表147：玻纤行业资产规模和结构情况40图表148：其他化学制品行业营收及增速（亿元）40图表149：其

14、他化学制品行业净利润及增速（亿元）40图表150：其他化学制品行业销售毛利率和净利率情况41图表151：其他化学制品行业期间费用率情况41图表152：其他化学制品行业存货和应收账款周转情况41图表153：其他化学制品行业资产规模和结构情况41图表154：涤纶行业营收及增速（亿元）42图表155：涤纶行业净利润及增速（亿元）42图表156：涤纶行业销售毛利率和净利率情况42图表157：涤纶行业期间费用率情况42图表158：涤纶行业存货和应收账款周转情况42图表159：涤纶行业资产规模和结构情况42图表160：维纶行业营收及增速（亿元）43图表161：维纶行业净利润及增速（亿元）43图表162：维

15、纶行业销售毛利率和净利率情况43图表163：维纶行业期间费用率情况43图表164：维纶行业存货和应收账款周转情况43图表165：维纶行业资产规模和结构情况43图表166：粘胶行业营收及增速（亿元）44图表167：粘胶行业净利润及增速（亿元）44图表168：粘胶行业销售毛利率和净利率情况44图表169：粘胶行业期间费用率情况44图表170：粘胶行业存货和应收账款周转情况45图表171：粘胶行业资产规模和结构情况45图表172：氨纶行业营收及增速（亿元）45图表173：氨纶行业净利润及增速（亿元）45图表174：氨纶行业销售毛利率和净利率情况45图表175：氨纶行业期间费用率情况45图表176：氨

16、纶行业存货和应收账款周转情况46图表177：氨纶行业资产规模和结构情况46图表178：其他纤维行业营收及增速（亿元）46图表179：其他纤维行业净利润及增速（亿元）46图表180：其他纤维行业销售毛利率和净利率情况47图表181：其他纤维行业期间费用率情况47图表182：其他纤维行业存货和应收账款周转情况47图表183：其他纤维行业资产规模和结构情况47图表184：合成革行业营收及增速（亿元）47图表185：合成革行业净利润及增速（亿元）47图表186：合成革行业销售毛利率和净利率情况48图表187：合成革行业期间费用率情况48图表188：合成革行业存货和应收账款周转情况48图表189：合成革

17、行业资产规模和结构情况48图表190：改性塑料行业营收及增速（亿元）49图表191：改性塑料行业净利润及增速（亿元）49图表192：改性塑料行业销售毛利率和净利率情况49图表193：改性塑料行业期间费用率情况49图表194：改性塑料行业存货和应收账款周转情况49图表195：改性塑料行业资产规模和结构情况49图表196：其他塑料制品行业营收及增速（亿元）50图表197：其他塑料制品行业净利润及增速（亿元）50图表198：其他塑料制品行业销售毛利率和净利率情况50图表199：其他塑料制品行业期间费用率情况50图表200：其他塑料制品行业存货和应收账款周转情况50图表201：其他塑料制品行业资产规模

18、和结构情况50图表202：轮胎行业营收及增速（亿元）51图表203：轮胎行业净利润及增速（亿元）51图表204：轮胎行业销售毛利率和净利率情况51图表205：轮胎行业期间费用率情况51图表206：轮胎行业存货和应收账款周转情况52图表207：轮胎行业资产规模和结构情况52图表208：其他橡胶制品行业营收及增速（亿元）52图表209：其他橡胶制品行业净利润及增速（亿元）52图表210：其他橡胶制品行业销售毛利率和净利率情况52图表211：其他橡胶制品行业期间费用率情况52图表212：其他橡胶制品行业存货和应收账款周转情况53图表213：其他橡胶制品行业资产规模和结构情况53图表214：炭黑行业营

19、收及增速（亿元）53图表215：炭黑行业净利润及增速（亿元）53图表216：炭黑行业销售毛利率和净利率情况53图表217：炭黑行业期间费用率情况53图表218：炭黑行业存货和应收账款周转情况54图表219：炭黑行业资产规模和结构情况54图表220：2023年上半年股价涨幅及归母净利润增幅前十个股54图表221：公司历年营收及增速（亿元）55图表222：公司历年归母净利润及增速（亿元）55图表223：公司毛利率及主要原材料价格55图表224：公司研发支出情况（亿元）55图表225：公司历年营收及增速（亿元）56图表226：公司历年归母净利润及增速（亿元）56图表227：公司毛利率及煤炭价格（元/

20、吨）56图表228：公司历年在建工程（亿元）56图表229：公司历年营收及增速（亿元）57图表230：公司历年归母净利润及增速（亿元）57图表231：公司历年存货周转次数57图表232：公司历年在建工程（亿元）57图表233：公司历年营收及增速（亿元）58图表234：公司历年归母净利润及增速（亿元）58图表235：公司毛利率及主要原材料价格（元/吨）58图表236：公司历年在建工程（亿元）58图表237：公司历年营收及增速（亿元）59图表238：公司历年归母净利润及增速（亿元）59图表239：公司毛利率及主要原材料价格（元/吨）59图表240：公司历年存货周转次数59一、化工行业年报总结我们纳

21、入439家化工行业上市公司（按申万化工行业分类），从收入规模、盈利能力、经营状况等方面，对2023年半年报化工行业整体发展状况进行梳理，同时对31个重点子行业进一步分析。1.1 化工行业业绩分析2023年上半年在国内经济承压、海外加息等因素影响下，化工板块盈利回落明显。2023年上半年申万化工行业整体实现营业收入3.35万亿元，同比下降Ih归母净利润1164亿元，同比下滑O图表7:化工行业营业收入及同比增速图表2:化工行业归母净利润及同比增速营业收入（亿元）YOY80,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000040%30%20%10%0%-10

22、%-20%归母净利润（亿元）YOY来源：WIND,国金证券研究所来源：WIND,国金证券研究所2023年二季度业绩有所承压，盈利一季度有所下滑。2023年2季度申万化工行业整体实现营业收入L71万亿元，同比下滑，环比增长；归母净利润573亿元，同比下滑，环比下滑,O图表3：化工行业单季度营业收入图表4:化工行业单季度归母净利润1000%500%0%500%1000%1500%2000%2500%3000%归母净利润（亿元）YOY营业收入（亿元）YOY50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%20,00018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0

23、004,0002.00001.OegON寸OeSOe息SOCCOgSOeLOeSOew8w8wLoLgoe寸OOsOe80020。eoooedLoOgOe寸060C8060CCOeLOeL060C1.o2307wEoLgOeCMOL20CMLoLsoe寸OogeCOO020ZZoO20。LOO30。寸06LOZco06oeeo6oeL068Z来源：WIND,国金证券研究所来源：WIND,国金证券研究所我们设定化工上市公司中收入和净利润增速超过3J为高增长、卜缱为稳定增长、低于0为负增长，得出2023年上半年收入实现增长的公司有157家,同比减少177家,其中高增长公司27家，同比减少121家。

24、净利润实现增长的公司有131家，同比减少105家，其中高速增长的公司75家，同比减少90家。高增长公司数量同比大幅减少，反映出化工需求仍处于磨底阶段。营业收入增长企业数量（个）（左轴）营业收入增长企业数量占比（）（右轴）归母净利润增长企业数量（个）（左轴）归母净利润增长企业数量占比（）（右轴）450400350300250200150100500100%350-100%350iMiAiknHMh来源：KIND,国金证券研究所来源：WIND,国金证券研究所80%70%60%50%40%30%20%10%0%图表7:化工行业历年营业收入高增长企业数量下滑图表8:化工行业历年净利润高增长企业数量下滑

25、归母净利润高增长企业数量（个）（左轴）营业收入高增长企业数量（个）（左轴）归母净利润高增长企业数量占比（）（右轴）25020015010050060%50%40%30%20%10%0%来源：WIND,国金证券研究所来源：WIND,国金证券研究所图表9:中国化工产品价格指数（CCP/）23年6月底企稳反弹中国化工产品价格指数（CCPl）日7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00023年上半年化工行业产品价格指数逐步探底，6月底企稳反弹。23年上半年原油价格较22年下半年中枢下移，整体中高位运行，海外仍坚决执行加息政策，国内步入疫后需求曲折复苏的阶段，化工品的价格和盈利

26、处于磨底阶段，随着下半年及明年海外出现降息预期，国内经济在政策托底的情况下逐步复苏，化工行业整体盈利有望企稳回升，上半年CCPI价格指数逐步探底并于6月底企稳反弹，截至8月30日CCPI达4846,较6月底部反弹,国内传统需求相对承压，新能源车需求降速，光伏需求高增长。房地产行业，多家房企陷入债务困境后国家出台了大量利于房企及居民恢复信心的宽松政策，缓解企业和居民端的资产负债表压力，23年1-7月房屋新开工面积增速-24.57,依然承压。汽车行业有所回暖，23年1-7月国内汽车产量同比增长4.5；在新能源汽车板块，经过21-22年的高速增长后，需求来到增速换挡期，23年1-7月国内新能源汽车产

27、量435.8万辆，同比增长33.2乱光伏产业方面，随着上游硅料价格持续下行，国内新增装机量呈逐月上升态势，23年1-6月光伏装机容量同比增长43*5。农产品价格方面，23年上半年整体平稳。图表70：房屋新开工面积依然承压图表：纺织服装业景气度指数回落250,000200,000150,000100,00050,000房屋新开工面积累计值（万平米）YOY (%)80565452504846444240中国棉纺织行业景气指数zo&e O2OZ ZO &30Z LO&Z Zo&Z LO&Z ZO-Ogoe Lo-ONoe ZO-6 Loe 5-6OZ ZO-SOCM ocoz ZO.ZOCMo-so

28、CM 二CMS0CM Z0a20OJ 玲 eOJoe 二，-SOe Zo二 oCM 8.w 二-O30。 Zo-Osoe oosoCM 二-6 Loe ZO-6oOJ g6oZ 二-8e zoeoe ooboCM 二.ZOCM SZ 来源：WIND,国金证券研窕所图表72:汽车行业产量增速回暖来源：WIND,国金证券研究所图表73 :新能源汽车行业产量降速汽车产量累计值（万辆）YOY （ % ）新能源汽车产量累计值（万辆）YOY （ % ）Ooooooo Ooooooo 乙&5.4 3 2 L.大豆小麦玉米OQ 8O&CM OZ,SOCSOCM Oegesoe OZgLSOZ 0Q20L20e

29、 OQSo-O20CM Oea&Z 0Q80-6LOa Oea-6OCXJ O e,8ocoe OZ,gcboe OQ 0ONOOJ ONsOKOCM光嫂够量（亿千瓦） YOY来源：WIND,国金证券研究所来源：WIND,国金证券研究所1.2 化工行业盈利能力分析整体看，23年上半年化工行业的盈利能力有所削弱。毛利率：2023年上半年行业整体毛利率为9,同比下滑J：2023Q2行业整体毛利率为乱同比下降2.6,环比下降。净利率：2023年上半年行业整体净利率为A,同比下滑鼻2023Q2行业整体净利率为出，同比下降3.0环比下降图表76：化工行业毛利率及净利率下滑图表77：化工行业期间费用率持稳

30、销售毛利率销售净利率来源：WIND,国金证券研究所来源：WIND,国金证券研究所行业期间费用率基本稳定。销售费用率：2023年上半年化工行业销售费用率为1.741,同 比上涨0. 151。管理费用率:2023年上半年化工行业管理费用率为2. 271,同比上涨0.4o财务费用率：2023年上半年化工行业财务费用率为0同比上涨T o1.3化工行业运营效率行业整体存货和应收账款规模小幅提升，运营效率有所下滑。2023年上半年行业存货总 和同比下降达到7882亿元，存货周转天数同比增长2.8天达到50天；应收账款规 模同比上升达到4021亿元,应收账款周转天数同比增加2.1天达到20天。存货（亿元）同

31、t匕增速9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002.0001,000060%50%40%30%20% 10%0%-10%-20%应收账款（亿元）存货周转天数同比增速一固定资产（亿元） YOY一在建工程（亿元）占总资产比例16%14%12%10%8%6%4%2%0%9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000IIdlllIl/丁/吟/12%10%8%6%4%0%来源：KIND,国金证券研究所来源：WIND,国金证券研究所图表20:化工行业存货周转天数（天）持稳图表27:化工行业应收账款天数（天）持稳100%80%60%

32、40%20%0%-20%-40%-60%来源：WIND,国金证券研究所来源：WIND,国金证券研究所1.4化工行业资产规模及杠杆率固定资产和在建工程方面：化工行业固定资产同比增速23年上半年仍维持较高增长，达到?；在建工程同比增速19.从在建工程占比数据来看，2023H1为0.0,化工行业的建设投资仍处于相对高位。行业资产情况方面：2023年上半年行业经营性净现金流规模为1335亿元，同比下降22.3叫2023年上半年行业整体资产负债率水平为M同比下降B。图表22:化工行业固定资产继续增长图表23:化工行业在建工程保持较高增速图表24 :化工行业经营性现金流情况图表25 :化工行业资产负债率情

33、况经营性现金净流量（亿元）YOY6,0005,0004,0003,0002,0001,000040%/H-30%kim来源：WIND,国金证券研究所来源：WIND,国金证券研究所二.细分子行业分析2.1细分子行业业绩增长情况2023年上半年营业收入：同比增速排名前五的子板块依次是民爆用品（29.51）、轮胎（12.5B）、改性塑料（10.）、石油贸易（82）、涤纶（。.6）；排名后五的为钾肥（32.9）、氮月（-23.2）、触碱（T9）、磷化工及磷酸盐（-19）、其他舒维（-18.9）02023年上半年归母净利润：同比增速排名前五的子板块依次是轮胎（133.92i）、日用化学产品（36.9）、

34、涂料油漆油墨制造（力.3）、民爆用品*16）、其他橡胶制品（Bl21.2）；排名后五的为粘脑（T46.3）、合帔革（-113）、氯碱（-91.5）、磷化工及礴酸盐（-84.8）、於黑（-84.7）o40%30%20%10%0%-10%20%-30%-40%-50%-100%-150%150%100%50%0%Wffll糊置M SOg亚 电M 塔置 贫嘉 喊am 跳麻跳 Hi 翁嫄票期 昭旺驶叱酷撼 i 层免冢肾W 值鸣紊空装M 雷降七阳 思如W 留忘眠 公蜀 昭吞M *|亚粤-燧臾其能图表26:2023H1各子行业营收同比增速图表27:2023Hl各子行业归母净利润同比增速来源：WINDf国金

35、证券研究所来源：WIND,国金证券研究所性排合改.，簟2023年2季度营业收入：同比增速排名前五的子板块依次是民爆用品（273）、塑料（14。8）、轮胎（1出7）、其他橡胶制品.9.6）、涂料油漆油墨制瞿（8名后五的为钾肥1-38.2）、氮月11（-32.4）、纯球（-30.2）、便有（-23.4）、肥（-22）02023年2季度归母净利润：同比增速排名前五的子板块依次是粘胶（125.2i）、轮胎（115.Igi）、日用化学产品（49.p）、合成革（45.3）、涂料油漆油墨制造（26）:排名后五的为氯碱（-lj73）、磷化工及磷酸盐（的6.5）、氮肥/83.4）、炭加-80.9）、石油单易（-

36、79%伙跳% 403020c10c0-10-20-3040-50,思B I 国仙W 晤冢挈咻 I S ms 如经提 i 鸣旺暖吐150%100%50%0%-50%-100%-150%来源：WIND.国金证券研究所来源：WIND,国金证券研究所从各细分子行业来看，2023年上半年收入和利润增速较高的行业主要是轮胎、日用化学产品，在22年上半年受制于海运费高企的轮胎行业则随着下半年海运费大幅下跌以及国内逐步走出疫情影响，成为23年上半年修复较为明显的行业。2.2细分子行业盈利能力2023年上半年度毛利率：同比增速排名前五的子板块依次是轮胎（5.5i）、日用化学产品（4.81）、涂料油漆油墨制造（I

37、a）、粘胶（-OBl）、石油贸易1）；排名后五的为磷化工及磷酸盐（Bl.7）、维纶（卸7.9）、氮肥P11.3）、氟化工及制冷清U-9.8）、氯碓（-9.4）。2023年上半年净利率：同比增速排名前五的子板块依次是轮胎（4.2.）、日用化学产品（2.13）、粘胶（口）、涂料油漆油墨制造（-（）、石油加工（S8）；排名后五的为磷化工及磷酸盐（FL2）、维纶（则1.6）、氯碱10.6）、玻缰-10.4）、氮趾!（-9.8）0图表30:2023H1各子行业毛利率同比增长情况图表37:2023H1各子行业净利率同比增长情况0%5%0%5%0%5%0%5% 1 -1-1-2-21SJ薇料犯BJ聋唱朝学翠

38、M 曹KQlw其斛色M 报中蔡Si来源：*ND,国金证券研究所来源：KIND,国金证券研究所2023年21）。?T2023年2季度净利率：驹出增速排名前力的子板块依次电轮月6（4.6g）、粘胶（3.出）、日用化学齐品（2.1）、澡料油漆油墨制造11.）、合成艰（他4）;排名后五的为磷化工及磷酸盐（中7.1）、氯碱（014.4）、维纶H2.4）、纯。-12.3）、玻婚（-11.5）。料穆愣g番 I iKS鸣双 帚同愣Ha窿 昭旺叱 is,i 昭惠冢荆或 BJ蕾BJ骞必聘嘛噩 整犯 昭人蛰及m 8r一5%0%-2-3来源：WIND,国金证券研究所来源：WIND,国金证券研究所从各细分子行业来看，2

39、023年上半年盈利能力提升明显的行业有轮胎、日用化学产品、涂料油漆油墨制造，下滑显著的有磷化工及磷酸盐、维纶、氮肥、氟化工及制冷剂、氯碱。2023年二季度盈利能力有明显提升的行业主要是日用化学产品、轮胎，卜.滑明显的行业有磷化工及磷酸盐、氯碱、维纶、纯碱、玻纤。23年以来较多行业出现供需双弱的格局，价格下行导致盈利下滑，成本端改善明显的行业如轮胎在需求疲软背景下能够走出独立行i青。三、重点细分子行业分析3.1 钾肥2023年上半年业绩和盈利能力均显著回落：营收同比减少32.,归母净利润同比减少37.6毛利率同比下降7.51达到67序，净利率同比下降丽.7达到.55.6。费用管理仍待提升：销售费

40、用率同比被少0.1,管理费用音同比增加2,财务费用帝同比减少04。存货周转天数同比增加40天，应收账款周转天数同比增加5天。固定资产下滑，但行业投资仍在提升：固定资P比同比灌少3.3达到17.3,在建再程占比用比增加3.2达到5.1o资产结构有所改龄：资产纯债率同比下降9达到22.1o图表34:钾肥行业营收及增速（亿元）图表35:钾肥行业净利润及增速（亿元J闽(Z) PJhI2000% 1500% 1000% 500% 0%500% oo% -1500% -200D恪繇来源：KIND,国金证券研究所来源：*ND,国金证券研究所图表38:钾肥行业存货和应收账款周转情况图表39 :钾肥行业资产规模

41、和结构情况IM一产占吃-在工占比-7x0来源：WIND,国金证券研究所来源：WIND,国金证券研究所3.2 农药2023年上半年业绩和盈利能力开始回落:营收同比减少17.4l,归母净利润同比减少49.其,毛利率同比下I制3达到1.7,净利率同比下I看4.6i制7.6。费用管理仍待优化：销售费用率同比增加0.8，管理费用率同比峭加0.6,财务费用率同增加1.1o营运能力有待提升：存货周转天数同比增加26天，应收账款周转天数同比增加10天O固定资产和行业投资小幅增长：固定资产占比同*增加2.8.达到26.8,在建工程占比同比增加0.淞到7.7，。资产结构优化：资产负债率同比下降2.*达到4%6。图

42、表40：农药行业营收及增速（亿元）图表47：农药行业净利润及增速（亿元，争*幽(zjt)=图表42:农药行业销售毛利率和净利率情况图表43:农药行业期间费用率情况来源：WIND,国金证券研究所来源：WIND,国金证券研究所图表44:农药行业存货和应收账款周转情况图表45:农药行业资产规模和结构情况-BM产占吃-在工占比来源：用ND,国金证券研究所来源：WIND,国金证券研究所3.3 复合肥2023年上半年收入回落且盈利能力显著下滑：营收同比减少13*,归母净利润同比减少42.31毛利率同比下降3.1达到12S,净利率同比下降5达到|4.7。费用管理整体有所优化：销售费用率同比减眇0.2,管理费

43、用率同比帼加0.3,财务费用率同比增加0.11营运能力较为稳定：存货周转天数同比增加2天，应收账款周转天数同比增加2天。固定资产和行业投资均有增长：固定资产占比同比增加。达到29,在建工程占比同比增加3.7.达到9.。资产结构开始优化：资产负债率同比下降3舶达到他7（凭）fltum来源：KIND,国金证券研究所图表48 :复合肥行业销售毛利率和净利率情况来源：*ND,国金证券研究所图表49:复合肥行业期间费用率情况血洞口而来源：WIND,国金证券研究所来源：WIND,国金证券研究所图表50：复合肥行业存货和应收账款周转情况图表57:复合肥行业资产规模和结构情况89087085040算期1001来源：WINDf国金证券研究所来源：WIND,国金证券研究所3.4 氮肥2023年上半年收入回落，盈利能