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1、西南财经大学天府学院2013届本科毕业论文（设计）论文题目：中国平安并购深发展的绩效实证研究学生姓名：唐冬梅所在学院：西南财经大学天府学院专业：财务管理（CPA注册会计师方向）学号：40905733指导教师：柳玉寿2013年3月西南财经大学天府学院本科毕业论文（设计）原创性及知识产权声明本人郑重声明：所呈交的毕业论文（设计）是本人在导师的指导下取得的成果。对本论文（设计）的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。因本毕业论文（设计）引起的法律结果完全由本人承担。本毕业论文（设计）成果归西南财经大学天府学院所有。特此声明。毕业论文（设计）作者签名:作者专业：财务管理作者学号：40
2、905733西南财经大学天府学院本科学生毕业论文（设计）开题报告表论文（设计）名称中国平安并购深发展的绩效实证研究论文（设计）来源自选论文（设计）类型应用研究导师柳玉寿学生姓名唐冬梅学号40905733专业财务管理一、设计目的:作为一名即将毕业的大四学生，进入银行工作成为许多同学的首选，因为福利好工作稳定。随着全球经济一体化，金融行业发展迅速，甚至影响整个经济的发展动态。而银行业的兼并行为为金融行业注入一股新的血液，但是频繁发生的上市公司并购活动是否能提升企业的绩效和增加股东的财富？这也是本文研究的目的之一0二、要求：通过以前学习的财务管理、上市公司财务报表分析、资本运作、金融市场学等专业课程
3、的理论知识为基础，同时通过上网、报刊书籍等查阅资料，了解课题的涉及面，用严谨的分析方法证明项目的可行性。三、思路与预期成果：论文将从项目可行性分析的理论背景及发展历程出发，分析中国平安并购深圳发展银行的现状及背景。通过并购前后两家银行的财务指标和EVA数值初步得出此次并购是否符合协同效应,并对得出的结论提出相应的建议。通过上述几方面的分析，期望得到以下成果:一是得出项目可行性评估的结论；二是希望能通过此次对中国平安并购深发展案例的研究加深对金融行业乃至整个金融市场的了解；三是通过综合运用专业知识，夯实自己的理论基础，提高理论水平。四、任务完成的阶段、内容及时间安排：2012年10月10日：文献
4、阅读开始2012年11月10日前：完成开题报告2012年12月10日前：完成文献综述2013年01月10日前：完成论文的粗纲2013年03月10日前：完成论文终稿，并且打印成册，上交论文准备答辩。五、资料收集计划：首先，是通过网络、电视等各种传播媒介查阅中国平安并购深发展的相关资料；然后，通过专业课程的复习以及相关文献的阅读，强化理论知识，将理论与实践相结合。六、完成论文（设计）所具备的条件和优势：作为一名学习财务管理的应届毕业生，学校开设的关于市场以及财务相关的专业课程为论文的写作提供了扎实的理论基础。通过几年来的理论学习，在学校的帮助和支持下,指导老师的指导下，目前基本具备完成论文的条件.
5、但也存在困难:主要是时间太紧,必须妥善安排论文时间；另一方面在数据分析时所使用的数据可能会与实际的存在一定偏差，但不影响最后得出的结论。指导教师签名:日期：2012年10月20日论文（设计）类型：A理论研究；B一应用研究；C软件设计等;摘要在全球经济持续发展的大背景下，一个企业要想提升自身的竞争价值,创造更多的利润，如果仅仅依靠企业独立的内部扩张是很难实现的。企业并购作为最普遍的融资手段之一，在一定程度上实现了并购方和被并购方的双赢，即产生协同效应。然而并购后绩效能否达到预期要求？哪些因素又影响了并购的绩效？本文通过中国平安并购深圳发展银行的案例，主要运用财务分析法和EVA分析法对并购双方的绩
6、效进行了评估，不管是财务分析的角度亦或是融资渠道来说,深圳发展银行都有非常好的收购意义和价值。中国平安收购深圳发展银行对平安银行的发展和平安集团在银行板块的发展将起到里程碑的作用和意义。同时通过并购的协同效应角度评价我国金融行业上市公司的并购绩效，研究案例并购前后企业的业绩是否得到提高。但是,由于中国资本市场的有效性明显不足，发展也还不够成熟，仍属于弱有效性市场，而且上市公司并购带有一定的投机性，频繁发生的上市公司并购活动是否能提升企业的绩效和增加股东的财富？这也是本文研究的目的之一。关键词：并购绩效，中国平安，财务分析法，EVA分析法AbstractInthebackgroundoftheg
7、lobaleconomicsustainabledevelopment,aenterprisewanttopromoteitscompetitionvalue,andtocreatemoreprofit,itishardlytomakeitaccomplishedjustdependontheexpansionofaindependententerprise.Asthemostgeneralfinancingmeans,MergerandAcquisitionmakeitcometruetosomeextentwhichthemergerandmergeredbothcangainprofit
8、whichmeanssynergisticeffect.Whethercanmeetexpectedrequirementaftermergering?Whichfactorsinfluencethemergerperformance?ThisstudyfocusesonthecaseofPingAnInsurance(Croup)CompanyofChina(beSimpleasPINGAN)mergersShenZhenDevelopmentBank(besimpleasSDB),usingthefinancialmethodandEVAmethodtoanalysistheperform
9、anceofmerger.NomatterthefinancialanalysisorfinancialchannelsSDBisworthtopurchaseandvaluable.ItmakesabigsensetothedevelopmentofBankofPingAnandthepartofbankofPingAnGroup.Meanwhilewecanevaluatethemergerperformanceoffinancialindustrylistedcompany,andtostudywhethertheperformanceevaluationhadimproved.But,
10、becauseoftheweaknessoftheChinascapitalefficientmarket,thedevelopmentisnotenoughtoo,it,sstillweakefficientmarketandthemergeroflistedcompanyisspeculation,canmoreandmoremergeraddstockholderswealth?Thisistheotherpurposeofthisstudy.Keywords:MergerPerformance,PingAnofChina,FinancialMethod,EVAMethod摘要IAbst
11、ractIl一、绪论1（一）、选题背景及意义1（二）、选题目的2二、并购绩效相关理论概述2（一）、并购的概念2（二）、并购绩效的概念3（三）、并购绩效的评价方法31、EVA分析方法简介32、财务分析法5（四）、我国金融行业并购现状5三、中国平安并购深发展的绩效实证分析7（一）、案例介绍71、中国平安集团简介72、深圳发展银行简介7（二）、并购背景及经过81、并购背景82、并购经过9（三）、并购的绩效评价91、财务分析法92、EVA分析法16四、提高我国上市公并购绩效的建议17五、研究结论与展望19文献综述21参考文献31致谢33一、绪论(一)、选题背景及意义由于全球经济迅速发展，特别是2008
12、年金融危机的不断扩散，越来越多的企业认识到，要想在复杂的经济环境下生存，仅仅只靠企业自身业务，无论该企业规模多大，实力有多么雄厚，也不可能完全满足其壮大的需要。企业并购作为一种向外扩张的发展模式，不但可以使企业快速扩大生产规模、调整该产业的结构，同时提高收益率，在另一方面还能在一定程度上规避风险。正如诺贝尔经济学奖获得者乔治J斯蒂格勒(GStisler)所言“没有一家美国大公司不是通过某种方式、某种程度的并购成长起来的，几乎没有一家大公司能主要靠内部扩张成长起来”。因此，上市公司越来越重视企业的并购重组，以优化社会资源配置,提高资源利用效率，获得更多的财富利润，同时.，提高自身在行业中的竞争价
13、值。公司并购后的核心体现就是最终的并购绩效问题，这也是企业最关心的问题。因为并购绩效直接反映了股东手中的权益是否增加。公司实行并购后是否能达到预期目的，经营绩效会否得到提升，针对种种并购绩效的问题，国内外学者采用各种方法从不同角度进行了研究,但得出的结论却大相径庭。未来，中国将成为全球并购活动的中心和经济发展龙头，而在国际竞争环境将越来越激烈的背景下，我国上市公司要想在如此激烈的竞争环境中保持高速发展，就要克服各种困难,俗话说机遇往往是存在于危急中的，要抓住并购大潮带来的机遇，利用并购来优化公司的资源配置，增强自身的竞争优势，并实现长远的战略发展目标。因此，在结合我国证券市场的实际情况下研究我
14、国上市公司的并购绩效状况，并找出影响并购绩效的各种因素，最后提出相应的对策建议，对我国企业制定并购决策具有相当重要现实意义。(二)、选题目的本文由中国平安并购深发展的分析，权衡了并购两个企业的并购绩效，确认是不是获得了盈利，企业的发展脚步能否加快。本文通过运用协同效应的方法一一EVA分析法和财务分析法，对并购双方的各项指标进行分析对比。同时采用财务分析研究并购后企业的绩效是否理想。最后根据研究结果提出相应提高企业并购绩效的措施。希望能对我国金融行业的并购提供一定的参考。二、并购绩效相关理论概述(一)、并购的概念并购是由兼并(Merger)和收购(ACqUiSition)组成的。其中由实力相对雄
15、厚的一家或者多家独立的公司因为某种动机合并组成一家企业被称作兼并；而某一家企业购买另一家企业的股票或者资产通过现金或者有价证券的方式称之为收购。特别一提的是若是两个或者多个企业合并成为一个新的企业，与此同时多个法人变成一个法人的情况，被称为合并（COllSoIidation）Io（二）、并购绩效的概念当并购企业将被并购企业兼并收购后，对双方进行一些列的整合调整，使最终并购双方的初衷得以实现，生产效率得以提高。判断企业并购是否实现成功并购，综合竞争力是否得到了一定的提高，是否达到了企业最终想要的理想状态，以上所述均为本文对并购绩效的研究意图。绩效，顾名思义，就是指业绩以及效率，对企业并购行为产生
16、的结果和效率的评价就是绩效评价2。本文使用财务分析法和EVA来判断并购绩效，分析并购前后企业的业绩是否发生变化，是否增加了企业的整体财富；而并购的效率评价是分析影响并购业绩的关键所在。（三）、并购绩效的评价方法1、EVA分析方法简介附加经济价值（EVA）是指一个企业将所有资本费用或成本减掉之后所获的税后利润，这个利润不单纯是指会计利润，而是扣除了机会成本后的经济利润，是站在投资者角度即追求企业利润最大化的一个经济指标，所以更能有效反应企业的经营状况。在相同的风险水平下，资本的机会成本至少应与权益资本所要求获得的报酬一致3。使用EVA分析法所显示的最终结果大致分为三种：1、并购整合I周慧、浅析半
17、导体行业内企业并购动因、价值工程、2011年2 数据来源：3 数据来源：之后EVA0表示企业的资本成本低于税后净营业利润，也就是说企业获得盈利，从而增加了股东获得的价值；2、并购整合后EVA2EIO/l5E10/图表8并购前后深发展EVA的变化趋势由图表走势可以看出，通过两个公司在并购前一年至并购后两年的EVA值的分析比较,并购方中国平安在并购前一年EVA值小于零,说明中国平安的资本收益远远不足以弥补其付出的资本成本费用，分析其主要原因是由于2008年投资富通失败，导致资金大量外流，致使该企业一度陷入困境。2009年之后随着中国平安并购深发展，平安的EVA逐年上升，使之前的营业效率的到改善，说
18、明并购绩效显著，并购是成功的。而作为被并购方的深发展的EVA在被并购后也不断呈现上升趋势，即产生协同效应。由此可以看出此次并购绩效显著，并购是成功的。四、提高我国上市公并购绩效的建议企业间的并购在我国发展的时间还并不算太长，因此任然还有很多路要走，本文就企业在并购过程中出现的一些问题和产生的绩效、同时结合我国上市公司所处的经济环境，在实证分析的基础上，提出相应改善并购绩效的一些措施：1、合理选择并购战略作为并购企业，首先要有远见卓识，并购决策应以从长远利益为出发点来考虑，一位真正成功的企业家永远不会只考虑短期效应。企业不应该基于财务动因去选择并购目标，而是基于战略并购动因，并购之前一定要做好可
19、行性研究，将并购所带来了的风险降到最低。实证研究表明，就我国企业发展的现状而言，企业通过同行业的并购整合来实现增强综合竞争力的方式更优于纵向并购。混合并购虽然能避免原来所处行业的经营风险，提高潜在的获利机会，但是在实施混合并购前要谨慎决策，并购后要进行整合，这些都是决定混业并购是否成功的重要因素，因此不能盲目的进行多元化扩张。2、重视并购后的整合并购后的整合是并购过程中至关重要的阶段也是最容易导致问题发生的阶段。例如财务及资产的整合、组织制度及生产的整合、人力资源的整合、文化的整合等等都是并购后整合的主要内容，彼此环环相扣，任何一部分出错都有可能导致并购的失败。因此并购后的整合直接关系到并购成
20、功与否。在并购后整合中应该重点关注这两个问题：（1）、对于并购后相对系统的整合计划和有效的整合计划的执行都必须同时结合起来落实；（2）、一定要明确企业最后的竞争是核心竞争力的竞争，因而企业并购后的整合必须将提高核心竞争力作为终极目标，切莫顾此失彼。3、加强市场监管力度正如我们所熟知的，监管机构对上市公司的所有并购细节，包括信息披露的公开透明制度、企业并购行为规范以及对改善财务报表的不良动机等要进行不断的完善，将所有不确定因素降到最低；由于我国资本市场的信息透明度相对较低，对投资者的信息保护制度还不够完善，加上资本市场监督制度还有所欠缺，因此加强内幕交易的监管力度是十分急切的，相关机构对内幕交易
21、行为应该严厉打击，这也是保证投资者利益的重要措施；作为监管部门，必须要严格遵守并购的相关法规，加大对并购行为的监管力度，进一步完善上市公司监管的法律制度。五、研究结论与展望自2008年全球性金融危机以来，中国平安集团收购深圳发展银行是我国首次银行业的大型并购案。自此次并购以后，平安银行不管从资产规模、股本结构、管理水平，还是综合竞争力上都得到了大力提高，中国平安在金融界颇有一枝独秀之感的愿望越来越近。衡量一个企业并购成功与否，不仅要看它最初的目标是否实现，更重要的是看并购后，并购双方后期整合是否能够顺利进行，并购后双方经营绩效和财务绩效是否得到提升。中国平安收购深发展银行到目前为至，无论是财务
22、上面还是经济方面都得到了一定的提升。本文基于双方的财务分析和EVA指标分析研究得出，此次并购绩效显著，产生了预期的协同效应，对双方的市场竞争力和自身发展都有所提高。中国平安和深发展银行的并购案例，不仅仅只是对其自身并购成功与否的分析以及其并购后整个后期整合的分析，发现对并购双方自身的战略意义，其更对我国金融界的并购方案有着重要的参考价值。文献综述摘要：兼并收购是推动现代企业成长的不竭动力，随着世界经济自由化和全球化的不断深入发展，很多公司通过企业并购来发展自己。金融行业逐步成为全球并购市场的热点行业，银行混业并购成为影响国际银行业格局的重要因素。”并购是否有利于公司绩效的提高”是并购问题研究中
23、的首要问题，国内外学者都承认并购绩效研究的重要性，也作出了一系列的理论研究与实证研究。随着理论研究的深入，研究者日益关注不同类型的并购（主要是相关并购和多元化并购）带来的绩效的差异。诸多学者也通过选取不同的指标对比分析了相关并购和多元化并购的绩效，并依据实证的结果来判断两种方式孰优孰劣。然而，在此问题上，国内外学者并未达成统一的认识，并且分歧主要集中于多元化并购是否创造更高的价值，对这一问题产生两种相反的观点也就是所谓的多元化并购之谜。关键词：并购绩效，银行业，文献一、前言：为了适应国内商业银行业日益激烈的竞争，以及来自已经融入国内并发展壮大的外资银行冲击，中国商业银行并购的步伐必然会加快。目
24、前，中国银行业并购活动已由起步阶段向深入发展阶段演变。在2002年以前，国内商业银行并购行为主要是以政府主导，按商业化原则，目的是为了把银行业内资产质量差、银行网点布局部分重合、资源可以互补的银行重新整合。在2002年以后，国内商业银行的并购行为出现一些新趋势：其一，大量中国商业银行引进境外战略投资者，学习国外先进经营理念，获取技术上的支持，达到提高资本充足率、优化资产结构、降低经营风险的目的。其二，国内商业银行自主按照市场化原则、快速规模扩张的并购行为。其三，打破现行金融业监管法规制度的“坚冰”，通过收购股份的市场化手段，实现保险业、银行业、投资理财等业务混合经营发展的并购行为。二、并购理论
25、方面并购(Mersers&Acquisitions)是兼并(Meger)与收购(ACqUiSition)的合称，简写M&A。温斯顿等(2007)在对并购的综述中，把兼并与收购的关系解释为：兼并与收购的共同点是最终它们都形成了一个经济单位，但兼并是由两个或两个以上的单位形成一个新的实体，而收购是被收购方纳入到收购公司体系之中。但由于原有企业在收购方进入后很少不发生重大结构变化，人们往往把收购看成是一种兼并，或者简称为并购(M&A)。三、并购绩效方面(一)、国外对并购绩效的研究国外对企业并购的研究起步较早，在实证研究方面主要是有两种方法，一是事件研究法，即通过计算并购重组公告发布前后某段时间公司的累积超常收益来反映并购重组的绩效。二是会计研究法，即通过财务指标建立绩效评价指标系统，考察并购前后指标的变化情况来评价并购对企业绩效的影响。这两种方法是国际学术界研究公司并购绩效的主流方法。事件研究法多用于考察并购重组的短期效应，如Jensen和RUbaCk(1983)指出，成功的兼并会给目标公司股东带来约20%的异常收益，而成功的收购给目标公司股东带来的收益则达到30%oFrank和Harris(1989)对19851995年1800多起英国公司参与的并购事件进行了研究发现并购事件期(并购前4个月至并购后1个月)，目标公司股东获得25%30%的超常收
