《2024注册会计师考试真题与答案-财务管理.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《2024注册会计师考试真题与答案-财务管理.docx（13页珍藏版）》请在课桌文档上搜索。
1、一、单项选择题(本题型共14小题，每小题1分，共14分。每小题只有一个正确答案，请从每小题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用28铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。)1 .下列关于企业履行社会责任的说法中，正确的是()。A.履行社会责任主要是指满意合同利益相关者的基本利益要求B.供应劳动合同规定的职工福利是企业应尽的社会责任C.企业只要依法经营就是履行了社会责任D.履行社会责任有利于企业的长期生存与发展答案：D解析：参见教材P13-142 .下列事项中，有助于提高企业短期偿债实力的是()。A.利用短期借款增加对流淌资产的投资B.为扩大营业面积，与租赁公司签订
2、一项新的长期房屋租赁合同C.补充长期资本，使长期资本的增加量超过长期资产的增加量D.提高流淌负债中的无息负债比率答案：C解析：参见教材P463 .下列关于名义利率与有效年利率的说法中，正确的是()。A.名义利率是不包含通货膨胀的金融机构报价利率、B.计息期小于一年时，有效年利率大于名义利率C.名义利率不变时，有效年利率随着每年复利次数的增加而呈线性递减D.名义利率不变时，有效年利率随着期间利率的递减而呈线性递增答案：B解析：参见教材PUI-U24 .下列关于“运用资本资产定价模型估计权益成本”的表述中，错误的是()。A.通货膨胀率较低时，可选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率B
3、.公司三年前发行了较大规模的公司债券，估计B系数时应运用发行债券日之后的交易数据计算C.金融危机导致过去两年证券市场萧条，估计市场风险溢价时应剔除这两年的数据D.为了更好地预料长期平均风险溢价，估计市场风险溢价时应运用权益市场的几何平均收益率答案：C解析：参见教材P156-1595 .下列关于期权投资策略的表述中，正确的是()。A.爱护性看跌期权可以锁定最低净收入和最低净损益，但不变更净损益的预期值B.抛补看涨期权可以锁定最低净收入和最低净损益，是机构投资者常用的投资策略C.多头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最坏的结果是损失期权的购买成本D.空头对敲组合策略可以锁定最低净收入和
4、最低净损益，其最低收益是期权收取的期权费答案：C解析：参见教材P251-2526 .某公司采纳剩余股利政策安排股利，董事会正在制订2024年度的股利安排方案。在计算股利安排额时，不须要考虑的因素是（）。A.公司的目标资本结构B. 2024年末的货币资金C. 2024年实现的净利润D. 2024年须要的投资资本答案：B解析：参见教材P3237 .下列关于一般股筹资定价的说法中，正确的是（）。A.首次公开发行股票时，发行价格应由发行人与承销的证券公司协商确定8 .上市公司向原有股东配股时，发行价格可由发行人自行确定C.上市公司公开增发新股时，发行价格不能低于公告招股意向书前20个交易日公司股票均价
5、的90%D.上市公司非公开增发新股时，发行价格不能低于定价基准日前20个交易日公司股票的均价答案：A解析：参见教材P339其次段8 .运用成本分析模式确定最佳现金持有量时，持有现金的总成本不包括现金的（）。A.管理成本B.机会成本C.交易成本D.短缺成本答案：C解析：参见教材P3929 .某公司生产所需的零件全部通过外购取得，公司依据扩展的经济订货量模型确定进货批量。下列情形中，能够导致零件经济订货量增加的是（）。A.供货单位须要的订货提前期延长B.每次订货的变动成本增加C.供货单位每天的送货量增加D.供货单位延迟交货的概率增加答案：B解析：参见教材P410公式10 .某公司拟运用短期借款进行
6、筹资。下列借款条件中，不会导致实际利率（利息与可用贷款额的比率）高于名义利率（借款合同规定的利率）的是（）。A.按贷款肯定比例在银行保持补偿性余额B.按贴现法支付银行利息C.按收款法支付银行利息D.按加息法支付银行利息答案：C解析：参见教材P422-42311 .下列关于成本计算分步法的表述中，正确的是()。A.逐步结转分步法不利于各步骤在产品的实物管理和成本管理B.当企业常常对外销售半成品时，应采纳平行结转分步法C.采纳逐步分项结转分步法时，无须进行成本还原D.采纳平行结转分步法时，无须将产品生产费用在完工产品和在产品之间进行安排答案：C解析：参见教材P458-46212 .某项作业为增值作
7、业，每月的增值作业标准数量为800小时，标准单位固定成本为40元/小时，标准单位变动成本为26元/小时。2024年6月，该项作业的实际作业产出为720小时，实际单位固定成本为45元/小时，实际单位变动成本为28元/小时。依据作业成本管理方法，该项作业的非增值成本是()元。A. 3200B. 3600C. 4640D. 5040答案：A解析：参见教材P50213 .下列关于制定正常标准成本的表述中，正确的是()。A.干脆材料的价格标准不包括购进材料发生的检验成本B.干脆人工标准工时包括干脆加工操作必不行少的时间，不包括各种缘由引起的停工工时C.干脆人工的价格标准是指标准工资率，它可以是预定的工资
8、率，也可以是正常的工资率D.固定制造费用和变动制造费用的用量标准可以相同，也可以不同。例如，以干脆人工工时作为变动制造费用的用量标准，同时以机器工时作为固定制造费用的用量标准答案：C解析：参见教材P51314 .某生产车间是一个标准成本中心。为了对该车间进行业绩评价，须要计算的责任成本范围是()。A.该车间的干脆材料、干脆人工和全部制造费用B.该车间的干脆材料、干脆人工和变动制造费用C.该车间的干脆材料、干脆人工和可限制造费用D.该车间的全部可控成本答案：D解析：参见教材P593二、多项选择题(本题型共8小题，每小题2分，共16分。每小题均有多个正确答案，请从每小题的备选答案中选出你认为正确的
9、答案，在答题卡相应位置上用28铅笔填涂相应的答案代码。每小题全部答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效,)1 .下列关于投资项目评估方法的表述中，正确的有()。A.现值指数法克服了净现值法不能干脆比较投资额不同的项目的局限性，它在数值上等于投资项目的净现值除以初始投资额B.动态回收期法克服了静态回收期法不考虑货币时间价值的缺点，但是仍旧不能衡量项目的盈利性C.内含酬劳率是项目本身的投资酬劳率，不随投资项目预期现金流的变更而变更D.内含酬劳率法不能干脆评价两个投资规模不同的互斥项目的优劣答案：BD解析：参见教材P210、P213、P214、P2242 .下列关于资本结
10、构理论的表述中，正确的有（）。A.依据MM理论，当存在企业所得税时，企业负债比例越高，企业价值越大B.依据权衡理论，平衡债务利息的抵税收益与财务逆境成本是确定最优资本结构的基础.C.依据代理理论，当负债程度较高的企业陷入财务逆境时，股东通常会选择投资净现值为正的项目D.依据优序融资理论，当存在外部融资需求时，企业倾向于债务融资而不是股权融资答案：ABD解析：参见教材P293、P297、P300、P3013 .某公司是一家生物制药企业，目前正处于高速成长阶段。公司支配发行K）年期限的附认股权债券进行筹资。下列说法中，正确的有（）。A.认股权证是一种看涨期权，可以运用布莱克斯科尔斯模型对认股权证进
11、行定价B.运用附认股权债券筹资的主要目的是当认股权证执行时，可以以高于债券发行日股价的执行价格给公司带来新的权益资本C.运用附认股权债券筹资的缺点是当认股权证执行时，会稀释股价和每股收益D.为了使附认股权债券顺当发行，其内含酬劳率应当介于债务市场利率和一般股成本之间答案：CD解析：参见教材P375、P3764 .在进行标准成本差异分析时，通常把变动成本差异分为价格脱离标准造成的价格差异和用量脱离标准造成的数量差异两种类型。下列标准成本差异中，通常应由生产部门负责的有（）。A.干脆材料的价格差异B.干脆人工的数量差异C.变动制造费用的价格差异D.变动制造费用的数量差异答案：BD解析：参见教材P5
12、18、P5195 .下列关于固定制造费用差异的表述中，正确的有（）。A.在考核固定制造费用的耗费水平常以预算数作为标准，不管业务量增加或削减，只要实际数额超过预算即视为耗费过多B.固定制造费用闲置能量差异是生产能量与实际产量的标准工时之差与固定制造费用标准安排率的乘积，C.固定制造费用能量差异的凹凸取决于两个因素：生产能量是否被充分利用、己利用生产能量的工作效率D.固定制造费用的闲置能量差异计入存货成本不太合理，最好干脆结转本期损益答案：ACD解析：参见教材P519-P5216 .下列关于变动成本法和完全成本法的说法中，正确的有（）。A.依据变动成本法计算的单位成本总是低于依据完全成本法计算的
13、单位成本B.依据变动成本法计算的利润总是低于依据完全成本法计算的利润C.依据变动成本法计算的利润不受当期产量的影响D.依据变动成本法供应的成本资料能够满意企业长期决策的须要答案：AC解析：参见教材P563、P5647 .下列关于内部转移价格的表述中，正确的有（）。A.在中间产品存在完全竞争市场时，市场价格是志向的转移价格8 .假如中间产品没有外部市场，可以采纳内部协商转移价格C.采纳变动成本加固定费作为内部转移价格时，供应部门和购买部门担当的市场风险不同D.采纳全部成本加上肯定利润作为内部转移价格，可能会使部门经理作出不利于企业整体的决策答案：CD解析：参见教材P5998.剩余收益是评价投资中
14、心业绩的指标之一。下列关于剩余收益指标的说法中，正确的有（）。A.剩余收益可以依据现有财务报表资料干脆计算B.剩余收益可以引导部门经理实行与企业总体利益一样的决策C.计算剩余收益时，对不同部门可以运用不同的资本成本D.剩余收益指标可以干脆用于不同部门之间的业绩比较答案：BC解析：参见教材P601三、计算分析题（本题型共6小题。其中第1小题可以选用中文或英文解答，如运用中文解答，最高得分为6分；如运用英文解答，须全部运用英文，最高得分为11分。第2小题至第6小题须运用中文解答。第2小题至第4小题每小题5分，第5小题和第6小题第小题6分。本题型最高得分为38分，要求列出计算步骤。除非有特别要求，每
15、步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一，在答题卷上解答，答案写在试题卷上无效。）1.A公司是一家制造医疗设备的上市公司，每股净资产是4.6元，预期股东权益净利率是16%,当前股票价格是48元。为了对A公司当前股价是否偏离价值进行推断，投资者收集了以下4个可比公司的有关数据。可比公司名称市净率预期股东权益净利率甲315%乙513%丙511%T917%要求:(1)运用市净率(市价/净资产比率)模型估计目标企业股票价值时，如何选择可比企业？(2)运用修正市净率的股价平均法计算A公司的每股价值。(3)分析市净率估价模型的优点和局限性。答案：(1)市净率的驱动因素有增长率、
16、股利支付率、风险(权益资本成本)和股东权益净利率,选择可比企业时，须要先估计目标企业的这四个比率，然后按此条件选择可比企业。在这四个因素中，最重要的是驱动因素是股东权益净利率，应赐予足够的重视。(2)依据可比企业甲企业，A公司的每股价值=8/(15%I5%)16%1004.6=39.25(元)依据可比企业乙企业，A公司的每股价值=6/(13%XlOo)16%1004.6=33.97(元)依据可比企业丙企业，A公司的每股价值=5/(ll%100)X16%X100X4.6=33.45(元)依据可比企业丁企业，A公司的每股价值=9/(17%100)16%100X4.6=38.96(元)A企业的每股价
17、值=(39.25+33.97+33.45+38.96)/4=36.41(元)(3)市净率估价模型的优点：首先，净利为负值的企业不能用市盈率进行估价，而市净率极少为负值，可用于大多数企业。其次，净资产账面价值的数据简单取得，并且简单理解。再次，净资产账面价值比净利稳定，也不像利润那样常常被人为操纵。最终，假如会计标准合理并且各企业会计政策一样，市净率的变更可以反映企业价值的变更。市净率的局限性：首先，账面价值受会计政策选择的影响，假如各企业执行不同的会计标准或会计政策，市净率会失去可比性。其次，固定资产很少的服务性企业和高科技企业，净资产与企业价值的关系不大，其市净率比较没有什么实际意义。最终，
18、少数企业的净资产是负值，市净率没有意义，无法用于比较。2.B公司是一家制造企业，2024年度财务报表有关数据如下：单位：万元项目2009年营业收入10000营业成本6000消售及管理费用3240息前税前利润760利息支出135利涧总额525所得税费用125i争利涧500本期分配股利350本期利润存150期末股东权益2025期末流动负债TOO期末长期负债1350期末负债合计2050期末流动资产1200期末长期资产2875期末资产总计4075B公司没有优先股，目前发行在外的一般股为100O万股。假设B公司的资产全部为经营资产，流淌负债全部是经营负债，长期负债全部是金融负债。公司目前已达到稳定增长状
19、态，将来年度将维持2024年的经营效率和财务政策不变(包括不增发新股和回购股票)，可以依据目前的利率水平在须要的时候取得借款，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的负债利息。2024年的期末长期负债代表全年平均负债，2024年的利息支出全部是长期负债支付的利息。公司适用的所得税税率为25%。要求：(1)计算B公司2024年的预期销售增长率。(2)计算B公司将来的预期股利增长率。(3)假设B公司2024年年初的股价是9.45元，计算B公司的股权资本成本和加权平均资本成本。答案：(1) 2024年的预期销售增长率=150/(2025-150)=8%(2)由于该企业满意可持续增长率的条件，所以预期股利的
20、增长率也应当是8%(3)股权资本成本=(350/1000)*(1+8%)/9.45+8%=12%加权平均资本成本=135/1350*(1-25%)*1350/(1350+2025)+12%*2025(2025+1350)=10.2%3.C企业在生产经营淡季，需占用1250万元的流淌资产和1875万元的固定资产；在生产经营高峰期，会额外增加650万元的季节性存货需求。企业目前有两种营运资本筹资方案。方案1：权益资本、长期债务和自发性负债始终保持在3400万元，其余靠短期借款供应资金来源。方案2：权益资本、长期债务和自发性负债始终保持在3000万元，其余靠短期借款供应资金来源。要求：(1)如采纳方
21、案1,计算C企业在营业高峰期和营业低谷时的易变现率，分析其实行的是哪种营运资本筹资政策。(2)如采纳方案2,计算C企业在营业高峰期和营业低谷时的易变现率，分析其实行的是哪种营运资本筹资政策。(3)比较分析方案1与方案2的优缺点。答案:(1)C企业在营业低谷的易变现率=(3400-1875)/1250=1.22C企业在营业高峰的易变现率=(3400-1875)/(1250+650)=0.8该方案采纳的是保守型营运资本筹资策略(2) C企业在营业低谷的易变现率=(3000-1875)/1250=0.9C企业在营业高峰的易变现率=(3000-1875)/(1250+650)=0.59该方案采纳的是激
22、进型营运资本筹资策略(3)方案1是一种风险和收益均较低的营运资本筹集政策。方案2是一种收益性和风险性均较高的营运资本筹资政策。4 .D物业公司在服务住宅区内开设了一家家政服务中心，为住宅区内住户供应钟点家政服务。家政服务中心将物业公司现有办公用房作为办公场所，每月固定分摊物业公司折旧费、水电费、电话费等共计4000元。此外，家政服务中心每月发生其他固定费用900元。家政服务中心现有2名管理人员，负责接听顾客电话、支配调度家政工人以及其他管理工作，每人每月固定工资2000元；聘请家政工人50名，家政工人工资实行底薪加计时工资制，每人除每月固定工资350元外，每供应1小时家政服务还可获得6元钱。家
23、政服务中心按供应家政服务小时数向顾客收取费用，目前每小时收费10元，每天平均有250小时的家政服务需求，每月按30天计算。依据目前家政工人的数量，家政服务中心每天可供应360小时的家政服务。为了充分利用现有服务实力。家政服务中心拟实行降价10%的促销措施。预料降价后每天的家政服务需求小时数将大幅提高。要求：(1)计算实行降价措施前家政服务中心每月的边际贡献和税前利润。(2)计算实行降价措施前家政服务中心每月的盈亏临界点销售量和平安边际率。(3)降价后每月家政服务需求至少应达到多少小时，降价措施才是可行的？此时的平安边际是多少？答案：(1)边际贡献=250*30*10-250*30*6=3000
24、0(元)固定成本=4000+900+2000*2+350*50=26400(元)税前利润=30000-26400=3600(元)(2)盈亏临界销售量=26400/(10-6)=6600(小时)平安边际率=(250*30-6600)/(250*30)=12%(3)假设最低销售量最少为X小时，有等式：X10*(1-10%)-6=30000成立，得到最低销售量为100OO小时。平安边际=UOooO-26400/(9-6)*9=10800(元5 .E公司生产、销售一种产品，该产品的单位变动成本是60元，单位售价是80元。公司目前采纳30天按发票金额付款的信用政策，80%的顾客(按销售量计算，下同)能在
25、信用期内付款，另外20%的顾客平均在信用期满后20天付款，逾期应收账款的收回须要支出占逾期账款5%的收账费用，公司每年的销售量为36000件，平均存货水平为2000件。为了扩大销售量、缩短平均收现期，公司拟扒出“5/10、2/20、n30w的现金折扣政策。采纳该政策后，预料销售量会增加15%,40%的顾客会在10天内付款，30%的顾客会在20天内付款，20%的顾客会在30天内付款，另10%的顾客平均在信用期满后20天付款，逾期应收账款的收回须要支出占逾期账款5%的收账费用。为了保证刚好供货，平均存货水平需提高到24000件，其他条件不变。假设等风险投资的最低酬劳率为12%,一年按360天计算。
26、要求：(1)计算变更信用政策后边际贡献、收账费用、应收账款应计利息、存货应计利息、现金折扣成本的变更。(2)计算变更信用政策的净损益，并回答E公司是否应推出该现金折扣政策。答案：(1)变更信用政策后的销售额变更=36000X15%X80=432000(元)边际贡献增加额=432000(80-60)/80=108000(元)收账费用削减额=36000X80X20%X5%-360OOX(1+15%)8010%5%=12240变更信用政策前平均收账天数=30X80%+20%X(3020)=34(天)变更信用政策前应收账款应计利息=36000X80360X6080X34X12%=24480(元)变更信
27、用政策后平均收账天数=40%XI0+30%X20+20%X30+10%X(30+20)=21(天)变更信用政策后应收账款应计利息=36000X80360X(1+15%)60/802112%=17388(元)应收账款应计利息削减额=2448017388=7092(元)存货应计利息增加额=(2400-2000)6012%=2880(元)现金折扣成本增加额=360OOX(1+15%)8040%5%+36000(1+15%)8030%2%=86112(元)(2)变更信用政策后的净损益=108000+12240+7092+288086112=44100(元)所以该公司应当推出现金折扣政策。6 .为扩大生
28、产规模，F公司拟添置一台主要生产设备，经分析该项投资的净再会大于零。该设备预料运用6年，公司正在探讨是自行购置还是通过租赁取得。相关资料如下：如时自行购置该设备，须要支付买价760万元，并需支付运输费IO万元、安装调试费30万元。税法允许的设备折扣年限为8年，按直线法计提折旧，残值率为5%。为了保证设备的正常运转，每年需支付维护费用30万元，6年后设备的变现价值预料为280万元。假如以租赁方式取得该设备，租赁公司要求的租金为每年170万元，在每年年末支付，租期6年，租赁期内不得退租。租赁公司负责设备的运输和安装调试，并负责租赁期内设备的维护。租赁期满设备全部权不转让。F公司运用的所得税税率为2
29、5%,税前借款(有担保)利率为8%,该投资项目的资本成本为12%。要求：(1)计算租赁资产成本、租赁期税后现金流量、租赁期末资产的税后现金流量。(2)计算租赁方案相对于自行购置方案的净现值，并推断F公司应当选择自行购置方案还是租赁方案。答案：由于租赁设备全部权不转移，所以属于经营租赁。(1)租赁资产的资本成本=760+10+30=800(万元)自购方案每年的折旧额=800*(1-5%)/8=95(万元)租赁期每年的税后现金流量=-70*(1-25%)-95*25%+30*(1-25%)=-128.75(万元)租赁期满资产的账面余值=800-95*6=230(万元)租赁期满资产的现金流量=280
30、+(280-230)*25%=-267.5(万元)(2)税后担保借款的利率=8%*(1-25%)=6%相对于自购方案而言，租赁方案的净现值=8002875*(P/A,6%,6)-267.5*(P/F,12%,6)=31.38(万元)由于净现值大于零，所以应当采纳租赁方案。(注：依据2024年新税法的相关规定，判定租赁性质的标准只有一条，即全部权是否转移)四、综合题(本题型共2小题，第1小题19分，第2小题18分，共37分。要求列出计算步骤，除非有特别要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一,在答题卷上解答，答案写在试题卷上无效。)1 .G公司是一家生产企业，
31、2024年度的资产负债表和利润表如下所示：资产负债表编制单位：G公司2024年12月31日单位：万元资产金额负债和股东权益金额货市资金95短期借款300交易性金融资产5应付账款535应收账款400应付职工薪酬25存货450应付利息15其他流动资产50流动负债合计B75流动资产合计1000长期借款500可供出售金融资产10长期应付款425固定资产1900非流动负债合计1025耳他非流动资产90负债合计1900非流动资产合计2000股本500未分配利润500股东权益合计1100资产总计3000负债和股东权益总计3000利润表编制单位：G公司2024年单位：万元项目金额一、营业收入4500减：营业成
32、本2250消售及管理费用1800财务费用72资产减值损失12加：公允价值变动收益-5二、营业利润361加：营业外收入3减：营业外支出B三、利润总额363减：所得税费用（税率25%）90.75四、净利润272.25G公司没有优先股，目前发行在外的一般股为500万股，2024年初的每股价格为20元。公司的货币资金全部是经营活动必需的资金，长期应付款是经营活动引起的长期应付款；利润表中的资产减值损失是经营资产减值带来的损失，公允价值变动收益必于交易性金融资产公允价值变动产生的收益。G公司管理层拟用改进的财务分析体第评价公司的财务状况和经营成果，并收集了以下财务比率的行业平均数据：财务比率行业平均数据
33、i争经营资产净利率16.60%税后利息率3.30%经营差异率10.30%净财务杠杆工5236杠杆贡献率5.39%权益净利率21.99%为进行2024年度财务预料，G公司对2024年财务报表进行了修正，并将修正后结果作为基期数据，详细内容如下：年份2009年（修正后基期数据）利润表项目（年度）营业收入4500税后经营净利润337.5咸：税后利息费用54净利润合计283.5资产负债表项目（年末）：净经营性营运资本435i争经营性长期资产1565净经营资产合计2000净负债900股本500未分配利润500股东权益合计1100G公司2024年的预料销售增长率为8%,净经营性营运资本、净经营性长期资产、
34、税后经营净利润占销售收入的百分比与2024年修正后的基期数据相同。公司采纳剩余股利安排政策，以修正后基期的资本结构（净负/净经营资产）作为2024年的目标资本结构。公司2024年不准备增发新股，税前借款利率预料为8%,假定公司物末净负债代表全年净负债水平，利息费用依据年末净负债和预料代款利率计算。G公司适用的所得税税率为25%。加权平均资本成本为10%。要求：（1）计算G公司2024年度的净经营资产、净负债、税后经营净利润和金融损益。（2）计算G公司2024年度的净经营资产净利率、税后利息率、经营差异率、净财务杠杆、杠杆贡献率和权益净利率，分析其权益净利率高于或低于行业平均水平的缘由。（3）预
35、料G公司2024年度的实体现金流量、债务现金流量和股权现金流量。（4）假如G公司2024年及以后年度每年的现金流量保持8%的稳定增长，计算其每股权价值，并推断2024年年初的股份被高估还是被低估。答案：（1）净负债=金融负债-金融资产=300+15+600-5-10=900（万元）净经营资产=净负债+股东权益=900+1100=2000（万元）税后经营净利润=（363+725）*（1-25%）=330（万元）金融损益=（72+5）*（1-25%）=57.75（万元）(2)净经营资产净利率=330/2000*100%=16.5%税后利息率=57.75/900*100%=6.42%经营差异率=16
36、.5%-6.42%=10.08%净财务杠杆=900/1100=0.82杠杆贡献率=10.08%*0.82=8.27%权益净利率=16.5%8.27%=24.77%权益净利率高于行业平均水平的主要缘由是杠杆贡献率高于行业平均水平,杠杆贡献率高于行业平均水平的主要缘由是净财务杠杆高于行业平均水平。(3)实体现金流量=337.5*(1+8%)-2000*8%=204.5(万元)税后利息费用=900*(1+8%)*8%*(l-25%)=58.32(万元)净负债增加=900*8%=72(万元)债务现金流量=58.32-72=-13.68(万元)股权现金流量=204.5+13.68=218.18(万元)(
37、4)设权益资本成本为a,则：8%*(1-25%)*9002000+a*1100/2000=10%解得：权益资本成本=13.27%每股股权价值=218.18/(13.27%-8%)/500=8.28(元)由于股价为20元高于&28元，所以，股价被高估了。2.H公司是一个高成长的公司，目前每股价格为20元，每股股利为1元，股利预期增长率为6%。公司现在急需筹集资金5000万元，有以下三个备选方案：方案1：依据目前市价增发股票200万股。方案2：平价发行10年期的长期债券。目前新发行的10年期政府债券的到期收益率为3.6%。H公司的信用级别为AAA级，目前上市交易的AAA级公司债券有3种。这3种公司
38、债券及与其到期日接近的政府债券的到期收益率如下表所示：债券发行公司上市债券到期日上市债券到期收益率政府债券到期日政府债券到期收益率甲2013年7月1日5.5%2013年6月30日3.4%乙2014年9月1日5.25%2014年8月1日3.05%丙2016年6月1日7.5%2016年7月1日3.6%方案3：发行】0年期的可转换债券，债券面值为每份100o元，票面利率为5%,每年年末付息一次，转换价格为25元；不行赎回为5年，5年后可转换债券的赎回价格为1050元，此后每年递减10元。假设等风险一般债券的市场利率为7%要求：(1)计算按方案1发行股票的资本成本。(2)计算按议案发行债券的税前资本成
39、本。(3)依据方案3,计算第5年末可转换债券的底线价值，并计算按广安发行可转换债券的税前资本成本。(4)推断方案3是否可行并说明缘由。如方案3不行行，请提出三种可行的详细修改建议(例如：票面利率至少提高到多少，方案才是可行的。修改发行方案时，债券的面值、期限、付息方式均不能变更，不行赎回期的变更以年为最小单位，赎回价格的确定方式不变。)答案：(1)股票的资本成本=1*(1+6%)/20+6%=11.3%(2)债券的税前资本成本=3.6%+(6.5%-3.4%+6.25%-3.05%+7.5%-3.6%)/3=7%(3)债券价值=100O*5%*(PA,7%,5)+1000*(PF,7%,5)=
40、918.01(元)转换价值=100o/25*20*(F/P,6%,5)=1070.56(元)底线价值为1070.56元1000=1000*5%*(PA,K,5)+1070.56*(PF,K,5)当K=6%时，1000*5%*(P/A,6%,5)+1070.56*(PF,6%,5)=50*4.2124+1070.56*0.7473=1010.65当K=7%时，1000*5%*(P/A,7%,5)+1070.56*(PF,7%,5)=50*4.1002+1070.56*0.7130=96832(7%-K)/(7%-6%)=(968.32-100O)/(96832-1010.65)解得：K=6.25
41、%(4)股权的税前成本为11.3%/(1-25%)=15.07%由于6.25%并不是介于7%和15.07%之间，所以，方案3不行行。修改看法1：至少提高票面利率至W,其他因素不变：依据：100O=100O*w*(P/A,7%,5)+1070.56*(PF,7%,5)可知：w=5.77%即票面利率至少提高到5.77%修改看法2：降低转换价格到丫元，其他条件不变：底线价值=100Oy*20*(F/P,6%,5)=26764y1000=1000*5%*(P/A,7%,5)+26764y*(PF,7%,5)1000=205.01+19082.73Y794.99=19082,73/Y解得：y=24.00
42、即至少把转换价格降低到24.00元。修改看法3：延长不行赎回期至7年债券价值=100O*5%*(PA,7%,3)+1000*(PF,7%,3)=50*2.6243+1000*0.8163=947.52(元)转换价值=100o/25*20*(F/P,6%,7)=1202.88(元)底线价值为1202.88元1000=1000*5%*(PA,K,7)+1202.88*(PF,K,7)1000=50*(PA,K,7)+1202.88*(PF,K,7)当K=7%时，50*(P/A,7%,7)+1202.88*(PF,7%,7)=50*53893+1202.88*0.6227=1018.50当K=8%时，50*(PA,K,7)+1202.88*(PF,K,7)=50*5.2064+1202.88*0.5835=962.20由此可知，此时的税前资本成本介于7%和8%之间，符合介于7%和15.07%的条件，故可行。
