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1、三、大类资产趋势展望在复盘资产历史趋势特征与分析配苣环境变化的基础上，我们对影响各类资产价格的核心驱动力进行分析，并从配置性价比的角度对每种资产进行a化打分，跳我们推荐“股票债券商品另类的配置排序.（一）股票资产：国内方面，盈利周期回升金加政策呵护增强，看好A股和港股；海外方面，新兴市场股票经济基本面改善、外部环境友好，欧洲股票或面临外部动荡加剧、内部经济低迷的双重压力，我们认为新兴市场股票日本股票美国股票欧洲股票.具体来看：1.A股：预计宏观经济向好、高质量发展丰推进、A股盈利周期稳步回升，估值层面吸引力水平不断提升，流动性宽松环境下中央汇金增持的死底作用逐步显现，国内政策对资本市场的呵护力
2、度不断增强，但海外环境不确定性有所增加.综合判断A股的0己置性价比【匐,2.香港股票：预计国内宏观经济稳步修复带来活力提升，企业营收有望改善，绝对估值与相对估值层面港股均具有较强性价比，近期外资长线资金的回流与上市公司的持续回购为市场提供流动性，国内政策巩固香港国际金融中心地位，但美1责利率高位登加海外政策变化或带来一定扰动.综合判断港股的配置性价比【高】,3.美国股票：尽管拜登政府任内美国制造业岗位回流速度力喉，中高端产业发展持续向好的趋势有望延续，但美国经济在持续显现韧性后预计将呈现走弱趋势，基于就业、消费、投资三方面综合分析，预计2024年在降息之前美国宏蹴济会温和降温，或对企业盈利增速
3、产生拖累。此外，美国大选带来的不确定因素增加。综合判新郑的配置性价比【TS】。4,欧洲股票：预计2024年消费需求或有所改善，但空间不大；企业缺乏扩产投资的动力，投资需求可能持续低迷。与此同时,能源危机后的疤痕效应与能源转型过程中的困局造成工业生产状况整体呈现疲态，总加高利率对欧洲工；利的抑制作用，预计：Dlk；励将出现持续下降趋势.此外，近年来在外部动荡加剧、内部经济低目录一、大类资产表现复盘2二、全球配置环境展里8国际环境展望：全球大倒喷!不确定性，但一带一路”合作将带来中国企业在海外的新机遇8（二）全球经济展望：美元周期的强弱转换或在2024年年中出现，外部幽t三有望麒10（三）国内政策
4、展望：市值考核预期催化央国企蓝霸亍情，新质生产力或引领新一轮产业投资机会13（四）国内经济展望：新旧动能加速转换，先进动能不断增强17三、大类资产趋势展望20（一）大类资产：股票债券商品另类20（二）股票资产：积极布局A股和港股，关注新兴市场股票21（三）债券资产：看好国内债券与美国债券的配置机会32（四）商品资产：美债利率下行周期关注黄金配置价值,供需格局或桂以有效支撑原油价格36（三）另类资产：私募股权或面临退出压力，低相关性特征支撑另类私募策略配置需求38（六）大类资产配置观点总结43四、财富配置方案设计45（一）财富配皆方案中枢：匹配不同风险偏好投资者需求45（一）财富配告方案结果展示
5、47五、风险因素55一级分类二级分类=aHswama代码iWrfiW*假财富（伯辨致中8-信用情总财富（总值）IffttC8A02701.CS人民币潮H费券彭博巴克荣全深综合演1.egatruuIndex垣彭博巴克莱美国综合债1.bustruuIn加X*11阚巴5MSW三合债1.beatreuindex彭博巴克莱亚太地区综合aI00163JPIndex*11彭博巴克菜新兴市场综合Emustruuindex新oftSGE黄金9999AU9999SGE人民SGE货金9999AU999SGE人民币TO财KE布油COlCOmdtyKE布油COlComdty跖合成另笑我弊-市场中性产耐SRSf理期货私募
6、产显屈SR鹤募产同微人民币资料枭源：Wind.Bloomberg.朝阳永续，私募排排网，中信证券研究郃；注：其中A股.国内情券、黄金的数据来源为Wind,香港市场.海外市场股票、海外1员券、原油的数据来源为Bloomberg,私募证券策略的数据来源于朝阳永卿私募排排网.下行，海回顾2023年，煤市场方面，国内与海外差异显著，国内股票潮!不佳、外股票表现突出、集体上涨；债券市场方面，国内与海外债券普遍走强；大宗商品方面，黄金防御属性凸显、收益表现突出，原油经历寞幅震荡、整体下行；另类资产方面，私募CTA策略、市场中性策略、套利策略整体表现平稳.表2:各细分资产历史风给收四特征表现（二级分类）20
7、232021年-2023年2019年-2023年2014年2023年TS_年度年化如大年化年化KttA最大年化年化收疑风三年化年化收M风分一变”再收益波动风馀回海收益波动险比回M收益速的除比融收益波动除比回海中证全搭7.0%13%-0518%-8.0%j17%-052躲5.4%19%0.3-29%4.6%23%0258%股票%-06二-ISO%25%。652%-80%23%0.352%-3.2%21%-0.2-56%MSCI美国25.0%13%1.9-10%78%18%0.426%14.6%21%07M%103%1S%06-34%MSaRiM127%12%1.1-9%7.14%0.5-21%7
8、.4%18%0.435%3.8%17%0235%日t5225282%17%1.7-9%7.1%19%0.419%113%20%0.6-31%7.7%20%0.431%MSCI新兴市场（除中国）168%11%1.5-12%07%14%0.031%42%17%0.240%13%16%01-46%债券中债新煤合财K4.峡1%7.5-1%46%1%S3-1%4.3%1%4.5-2%5.1%1%43-4%彭博巴克菜全球燎合俵5.7%7%0.9-8%-5.7%6%-0.9-26%-03%6%0.0-26%0.4%5%01-26%商信SGE黄金9999168%11%1.5-8%7.4%11%06-11%11
9、.4%13%0.920%7.5%13%0621%KE花通403%33%03143%阳%0.444%8.4%46%01.74%37%41%0.183%图1:各细分资产历史收益相关性及变化过去十年收赛相关左下角2023年相对过去十年收益相关怪变化（右上角）资料来源：Wind.Bloomberg,朝汨永续,私募丹睇网，中信证券研究部；注：左下角矩阵为2014-2023年资产收益相关性,右上角为2023年资产收益相关性相对过去十年的变化;其中另类私募证券策珞以管理期货私募证券黄珞为例.中美关系方面，2024年f三靖叫话期,可关注APEC峰会后的成果落实;2024年二季度至2024年底或为美国大选扰动期
10、，鉴于党内初选结果悬念较低，两党正面对决预计将在二季度逐步开启，由此带来的外部扰动或更加频繁；2024年底起为美国政策明确与方向谢圣期.图3:美国两党意识形态分野日益扩大，特别是共和党日益倾向保守主义资料来源：Gallup,中信证券研究部；注：调亘截止日期为2023年6月8日.中欧关系方面，经济压力下欧盟社会思潮正呈现出左右倾向的激烈碰撞,可能增加中欧关系的不稳定性。在经贸领域，去风险”逐渐成为对华般共识，翕关注欧盟经济安全评估后的具体措施落地。在气候领域，除已落地的碳关税外，欧盟的各类绿色贸易壁垒”或增多.图4:欧盟生产对欧盟以外国家的依赖度商*驶706050403020100名料来源：欧鹿
11、委员会欧盟战BS树蜘能力报告（2021）,中信鹿研究部展联2024年，全球经济动能温和趋弱，市场悬悬而的降息或终将困然而至.我们认为通胀中枢的充分回落需以劳动力市场供需平衡为基础，这意味着在过剩就业需求未被充分削麻，利率将三高位断更久（higherforlongerY的紧缩叙事尚难言终章,欧美劳动力市场仍需进一步降温，这将增加经济动能走弱的不确定性；日本经济正面临实现居民”收入一支出良性循环的窗口期，有望在积极的政策支持下温和扩张.在通胀走势趋于央行目标的前提下，一再被推迟的欧美央行降息预期可能会在今年中后期依次兑现.美欧经济增长在持续激进加息冲击下渐显疲态，2024年领经济或将逐步在高通胀、
12、骸蟀环境下实现新的均衡。我们预计美联储本轮加息或史吉束,首次降息或在2024年6月;欧央行本轮加息同样或已结束，首次降息时点或与美联储首次降息时点接近.因此，外部流动性收紧压力有望在2024年得以缓解.市值考核预期有望不断兑现,催化优质央国企蓝筹的持续性行情。首先，从资产负债匹酉物角度，央企红利低波和高股息板块仍是今年A股大体量长线资金的首选底仓配置方向。其次，今年1月24日，国资委相关负责人在国新办发布会上首次提出要将市值表现纳入央企负责人考核，或进一步推动央企及其上市子公司价值回归。最后,节奏上，我们预计短期央企分红回购力度或将加强，现金市值比例相关指标值得关注；中期央企或推动A股并购重组
13、，并助力相关港股标的估值提升；长期央企效率提高才是市值提升的根本目的，ROE或仍将是投资央企关注的重点指标.市值考酶期有望不断兑现，以优质央国企为核心的优质蓝筹是今年上半年最重要的配苦型主线之一.3.新质生产力或引领新一轮产业投资机会发展新质生产力的核心是寻找新技术、新要素和新产业，是有限资源下发展的重心，是实现高质量发展的基础。当前，我国经济已从高速发展进入高质量发展阶段，此前的人口红利.土地红利和全球化红利逐渐消失，过往的粗放式发展已难以支撑经济继续维持高现高质量发速增长.为跨越中等收入陷阱，科技创新带来的产业结构转型升级成为展的必由之路.我们认为，目前以人工智能、新T弋信息技术、新材料、
14、生物技术等为代图9:新质生产力的新要嘉.新方向和若产业.MI傕-、-4M核心元1件科学仪器AIW三*MBUk*新一代信息技术,新材料,港站装备、新统库汽车，绿色环保艮用航空,船帕与海洋工程装备表的科技创新正在驱动第四次工业革命的到来，而新质生产力有望成为我国能否在新一轮革命中获取话语权的关犍驱动因素.,元宇宙、的机慢.人形机靠人、生成式人工智解.生物祸道、未来显示未来属饵.新型常使咬料来源：工信部新产业标准化领航工程实施方案（2023-2035年,中信ij皆破国新质生产力有望引领新一轮产业投资机会。我IiJU为，上游基础设施建设先行且最具确定性，核心在于新型要素建设（数据、算力）与配套（能源、
15、材料、基础软件、基础装图10:新质生产力各产业渗透率周产化率示意图f*三*MAWWMM*MMM%)tt*MIlWk*MM(MMk30MAiGcemI2S1XM人格IuB人MMIBffae:祖4年中兴武车,军辍曾由K82B指=72金尊&T华力.小、，K.WRW)283.AJQC.Al必。，力MHB拿二开正2024年有0或力中B)Z稔R雯香充射兄年.UTHilt中伞本。体区30修12矍;ftSaiCQ200M*“这所”5。*于2B41底Q2W5*初建$0人,/IMl*出&2律现如,HUKflWfcMMttevrotDCM9ffS.笈9备8。刖EM匕区产化基H1O%1SSDIRMAMR.夫博岑XeM
16、fM状即比MfiH.仅低个S点BMMtt,黄子&人&Ir，0*BRwvana4t*(nn.多在个性藏水平Cinserts,2CQ1力3内芯片Nttf体力16K,GPU.WAV.RSP0I1分育内芯N茜W比率七十，S口6必从oa航总.2c3%vMi力*料Rlnr出台018珏=母第工*t童MRIK资料来源：财联社JDC,赛迪智库,ICInsights,中国电子材料行业协会，转产业研究院.中信证券研究部预测注：标红为中短期更点容好的产业方向，标榜为更点看好的上游基础设施要素；自动驾驶、AIGC应用、卫星互联网、人形机锵人的渗透率和产业进展为中信证券研究部预测(四)国内经济展望：新旧动能加速转换，先进
17、动能不断增强2020年以来，中国经济先后经历了疫情冲击、房地产拖累和部分产业遭受制裁等多重波折，但经济增长仍然顶住压力呈现较强韧性.这主要得益于战略性新兴产业的崛起和逆周期政策在基建投资等领域的发力.对应的，我国经济结构也发生了新的调整和变化.具体来说，基建与制造业投资占比上升，地产投资对经济的重要性持续下降；疫情给居民总口拖累较大，但以东盟、拉美、非洲和俄罗斯为代表的“一带一路”国家和地区与中国外贸合作加深，一定程度缓解了出口回落的压力，目高新技术产品的出口占比在持续提升。消费带来了“疤I应“，但可选商品(非地产链)的消费增长仍颇具亮点；尽管美欧对出表4-各类资产的配置性价比判断I一圾分类e
18、11iM-5-5)二1分类燎合打分（5-5）aeatm*3A股市场中证全JS4A否港市场恒生搐散44美国力场MSGiMS1欧洲市场MSa面-24三B本市场BS22S2笠高新兴市场MSQ新兴市场除中金3较高腐2国内而务中愤新综合TE-2Wa海外愤券彭博巴克茶全球综合情2a0黄金SGE黄金9999+2笠高原油ICE布油-2娜-1REITs中证REITS（枚创至收益指：2三砧电股权2较低另类私叁证券另类%IIJii券策喻St1一般资料来源：Wind.Bloomberg,朝阳於S,私募翻胴，中信证券研究部；注：其中另类私募证券策略由市场中性、管理期货、套利策珞三种私募产品旨数等权合成.（二）股票资产：
19、积极布局A股和港股，关注新兴市场股票1.A股：盈利周期稳步回升,政策呵护不断增强我们预计宏观经济回升向好、高质量发展扎实推进、A股盈利周期稳步回升，估值层面吸引力水平不断提升，流动性宽松环境下中央汇金增持的托底作用逐步显现，国内政策对资本市场呵护力度不断增强，但海外环境不确定性有所增加.综合来看，我们对A股的量化打分为+4.空徊邢好、高质量发展进，2023年实现GDP增速为5.2%,但面临着CPI和PPl等价格指数在低位运行、有效需求不足、部分行业产能!好!1、社会预期偏弱、风跄隐患仍然较多等困难和挑战.展望来看，2024年政府工作报告设定5%左右的经济增长目标，我们预计积极的财政政策与稳健的
20、货币政策将持续提升经济活力，推动产业创新，开创高质量发展的新局面。表5:历年政府工作报告发展预期目标对比GDP5%se5%左右55%左右6%W城谯新埴就W1200万IXt1200万左右IlOO万以1IWO万以上城镇网食失业率5.50%5.50%5.50%5.50%WQ208.848OiOiOi0420220204202OQ202OiOiOi-6Wco20TCO2021.6oX2021.K乌K302期斗来源：Wind,中信证券研究部测算；注：仅展示单日流入规旗大,且成交存在明显放大的交易日，跟踪相同指数的ETF合并计算.国内政策：政策积极呵护资本市场.2023年12月中央金融工作会议中强调坚持走
21、中国特色金融发展之路，2024年3月证监会主席吴清在十四届全国人大二次会议经济主题记者会上表示将促进投融资平衡发展，构筑资本市场良性循环，重视资本市场内生稳定机制建设，提升市场韧性。海忸境：雌储加息接近尾声，我们预计2024年6月，美联储将开启首次降息，2024年上半年美国利率仍将维持在高位；巴以冲突、红海紧张局势、全球大选年等因素或增加全球经济的不确定性，可能会对全球局势带来扰动.随着流动性循环连锁负反馈在春节前强有力的外力干预下结束，当下投资者情绪有所企稳，建议在反弹过程中步步为营,密切关注右侧确认信号，配置上从纯防御转向均衡，围绕优质红利蓝筹和科创成长两条主线布局，我们预计产品出海、科技
22、自主、新消费、红利低旗主要配置方向.2 .香港市场：政策聚力，或迎来风格切换我们预计国内宏观经济稳步修复带来市场活力提升，企业营收有望改善，绝对估值与相对估值层面港股均具有较强性价比，近期外资长线资金的回流与上市公司的持续回购为市场提供流动性，国内政策巩固香港国际金融中心地位，但美债利率高位叠加海外政策变化或带来一定扰动。综合来看，我们对港股的量化打分为+4。图16:香港主要宽基指数历史动态市盈率憎生有败忸生圻折惘生国企-恒生K技右轴）资料枭源:Bloomberg1中信证券研究SB流动性：近期外资长线资金开始出现回流港股的边费，自1月22日触底至2月16B,我们测算外资累计净流入港股达77.7
23、亿港币.此外，醐Qifi期上市公司回购持戮升，港股市场流动性环境持续改善.，国内政策：2023年10月底召开的中央金融工作会议中强调要巩固提升香港国际金融中心地位；2023年12月底网络游戏新政征求意见对互联网行业情绪冲击明显，但随后的解释有所修正预期.海外环境：美联储加息接近尾声，我们预计2024年6月开启首次降息，2024年上半辐1国利率仍将维持在高位；巴以冲突、红海紧张局势、全球大选年等因素或增加全球经济的不确定性，可能会对全球局势带来扰动.回顾2023年，在内部经济弱直苏、外部流动性紧缩的背景下，以能源和电信为代表的高股息策略持续跑繇大市.但在当前政策聚力、投资者风险偏好转向、空头平仓
24、和外资阶E殳性回流的背景下，我们判断H股或迎来风格切换，短期成长板块会相对跑赢，建议关注港股的大消费、非银金融行业以及恒生科技指数右恻布局的行情。3 .美国市场：降息前经济或温和降温，大选带来不确定楂增加尽管拜登政府任内美国制造业窗位回流速度加快，中高端产业发展持续向好的趋势有望延续，但美国经济在持续显现韧性后预计将呈现走弱趋势，基于就业、消费、投资三方面综合分析，我们预计2024年在降息之前美国宏观经济会温和降温，或对企业盈利增速产资料来源：ReShoringInitiative,中信证券研究部，政治运行：从美国社会整体来看，保守主义回潮呼加政治极化加剧，构成了美国内外政策推摆的社会基础,使
25、得各国对美国政策与承诺的信任开始出现动摇，我们预计2024年美国政策方向不确定性高，可能扰动美股走势.图20:拜登不昭朗普的民调支持率图21:1962年以来标普SOO月度平蹴幅（-J2.5%605040302010min三三2登瑞利2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%0.5%-1.0%-1.5%目月是用月D月月月非大道W平均表现资料来源：RCP,中信证券研究部.注：调亘日期整”来源：Blmberg,中信证券研究部战至2023年10月31日4 .欧洲市场：面临外度励荡加剧、内部经济低迷的双重压力我们预计2024年欧洲消费需求或有所改善，但改善空间不大；企业缺乏扩产投资的动力，投资需求可能持续
26、低迷.与此同时，能源危机后的疤痕效应与能源转型过程中的困局造成工业生产状况在整体上呈现疲态，尊加高利率对工业活动的抑制作用，我们预计欧洲工业活动出现持续下降的趋势.此外，近年来在外部动荡加剧、内部经济低迷的双重压力下，我们预计欧洲政策不确定性较高，可能会对股票市场走势产生扰动.综合来看，我们对欧洲股票量化打分为-2.，宏观经济：欧元区的经济在2024年存在停滞风险,投资潴或仍将峻疲态，我们预计2024年欧元区工Ik生严勘持软，经济增长动辍弱。消费方面，在欧央行开启本轮加,息周期后，商品消费需求不振,我们预计2024年消费需求有所改善，但改善空间不大.投资方面，欧元区企业缺乏扩产投资的动力，投资
27、需求可能持缴喀通胀方面,在需求前景不（物背景下，我（门预计通胀会在2024年缓和。图26:印度电子产业主要门类的产量增速会料来源：METTY,C1.SA,中1言证券研究部图27:自2014年莫迪上台以来印度莒商环境排名显裕料来源：世界银行,利言证券研究部韩国：尽管高利率等紧货币0或仍将抑制私人i肖费和设备投资，但考虑到韩国经著提升（位）济较深度依赖于国际贸易带来的出口增长，韩国出口近期边际回暖，半导体周期的触底也抬升了市场对韩国出口触底反弹的预期,韩国经济在外需修复的助力下有望实现温和豆苏.表6:韩国核心经济指标表现及预测2023年Hl-E2024年全年HlH2EEH2-E金年EGDP2609
28、1.81.423222iS4.1230.81.91.721.8固定资产投资053.10819051.209.Sd3.4-0.95.8254.63.23三3.5AA233.327413.4CP!5.14333.6292.326核心CP】3.6393.23.52.62.224失业率293242.73.22.73资料来源：弗国发展研究院（含预测），中信证券研究SB印尼：消费与投资稳步复亦，出口在2023年三季度已有触底反弹的迹象，PMI维持扩张态势且保持在荣枯线上方,宏观经济有望延续宜苏趋势.企业盈利持续改善,Bloomberg一致预期显示2024年印尼有较大的降息空间，流动性宽松或推动市场上涨.产
29、业层面维持下游化”的资源经济政策，我预计金属加工等M企业有望大幅受益.印尼总统大选快速计票结果出炉，普拉博沃赢得选举，我们预计其将延续现任总统佐科的政策主张,内外政策总体保持稳定.政策面：货而政策是利率变化的核心因素。随着降准、1.PR降息、存款降息连续落地，短期进一步宽松操作的可能性较低.3月6日十四届全国人大二次会议下午举行记者会，在货币政策方面，央行行长潘功胜表示总量上保持合理增长,目前法定存款准备金率平均为7%,后续仍有降准空间，将综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，越寺社会融资规模和货币信贷总量稳定增长、均衡投放.我们预计6月美联储货而政策或转向，后续国内货币宽松仍有空间。
30、表7:历次1.PR下调情况(%)据标名出中香：B欧市场报价利率(1.P):5中国:总款市场极价利睾(1.PR):1年5YTIY下川201909-20485420Og201911-204.804150.05OOS202002-204.754050.050.10202004204653850.10020202142-204.653SO005202201-204.603.700.050.10202205-204.453700.15202208-224303650.150.05202306204.203550.100.10202308-214.203.450.10202402-203.953.4502
31、5资料来源：Wind,中信证券研究部，资金面：资金面对债券市场具有长期稳定的影响，资金利率是债券投资者的主要成本之一，对于投资意愿的影响最直接.2024年二季度将逐渐I临近国债、特别国债、地方政府债的集中发行期，降准或是较为合适的流动性支持手段，货币政策将保障利率运行。政府债券Il耐发行，保持流动性合理充裕，资金率围绕i，情绪面：情绪面对债市影响相对较弱。2024年开年以来，市场风险偏好仍处于较低水平，年初配置资金抢配热情较高.2月中下旬开始，随着权益市场逐步回暖，风睑偏好从低位开始抬升，或对债市形成一定扰动.图45:2024年稳健型（国内版）财富配置方案（括号内数字为百坦权重）Aato)资料
32、来源：Wind.Bloomberg,私翩神网,朝阳永续，中信证券研究部测鲤表11:2024年稳健型（国内板）财富配置方案资产权重分布:匚总燎合打分（-5-*5）sna榭二分类煤包打分（5-5）推硒述I三州推苻配股或,310%123%A4110%AKK*5.5%AKWSiK5.5%香港市场412%趣大消育0.4%泡S甘根金410.4%港股e技锚0.4%曲270%735%国内I跖2735%国内利率tt51.4%国内信网慢22.0%崎010%75%黄金27.5%为金75%原油-2(S油另类-110%6.7%现K权-2s英股板攻目另类私募证#167%MlICTA策略25%“市场中性策略2.0%NJaI
33、三2.2%资料来源：Wind.Bloomberg,私期海网,聊日永续，中信证券研究部测货，平衡型（全球版）财富配置方案：2024年建议超配股票和债券、低配商品与另类资产.具体来看，股票、债券、商品、另类铲的配S比例阴肋36.2%46.5%、7.4%、10.0%,股票内部,A股、港股、美股、日本股票、新兴市场股票的配置比例分别为25.6%,2.8%,5.4%,1.3%,1.1%;债券内部，国内债券和美国债券的配置比例分别为32.5%,13.9%;商品内部，黄金的配置比例为7.4%;另类讲内部，遮CTA獭、第的吩另购3.6%3.0%.3.3%o图46:2024年平衡型（全球坂）财富配置方案（括号内
34、数字为百坦权重）资料来源：Wind.Bloomberg,私募M海网，朝阳永续，中信证券研究部测箕表12:2024年平衡型（全球板）财富配SS方案资产权重分布:匚总他。蛆综合打分一殿分类（.55）KU二级分类境合打分（-5-5）ntx三快分类三*330%36.2%A股425.6%AS8高股息12.a%A蝌技现12.a%IS港市场428%港投大消费0.9%港殁非织金附0.9%港股科技主U0.9%美国市场15.4%关段大盘2.7%关股科技2.7%欧洲市场-2-英国股票一簿国股票法国股亲一日本市场21.3%日本股票13%新兴市汤31.1%印度股票0.3%弟国股票03%印尼卿03%sra三03%质分*2
35、45%465%国期#券2325%国内利率债22.8%国内信限I96%海外俊芳213.9%美国债券13.9%商品010%7.4%X金27.4%黄金7.4%娘-2原油另类-11S%10.0%私劣股权-2宸am造类股权项n8关IAW证110.0%砧HCTA策略3.6%StIClK煌合打分一（5.5）“准AUl二级分类络合打分（-5-5）推尊Aiat三皴分类推谷配私募市场中性统30%私募拜利策略33%资料来源：Wind,Bloomberg,私募排排网,朝阳永续，中信证券研究部测算，平衡型（国内版）财富配置方案：2024年建议超配股票和债券、低商品与另类资产.具体来看，股票、债券、商品、另类资产的配S比
36、例分别为36.2%、46.5%、7.4%、10.0%,股票内部，A股、港股的配宜比例分别为32.6%、3.6%;债券内部，国内利率债、国内信用债的配言比例分别为32.5%,13.9%;商品内部，黄金的配苦比例为7.4%;另类资产内部，私募CTA策略、市场中性策略、套利策略的配置比例分别为3.6%、30%、3.3%.图47:2024年平衡型（国内版）财富配置方案（括号内数字为配W权史）资料来源：Wind.Bloomberg,私募药蛔，朝阳永续,中信证券研究部测日表13:2024年平衡型（国内板）财富配置方案资产权至分布:匚总T分类蹲基港配Hns二级分类综合打分（-5-+5）推“配置三级分类推存配
37、置段票+330%36.2%A股432%AKBKS163%ABKISSK163%函市场43.6%发段大湖81.2%浜班非银金甫1.2%港股科技1.2%*245%46.5%国内情券2465%国内利率惯32.5%国内信用情13.9%商品010%7.4%27.4%费金7.4%StIClK综合打分一(.55)於准配鼻us二级分类综合打分（5-*5）三国分类推荐配置2晾油另类415%10.0%私募般权-2高路力JiS类股权项目另英帖葬证为110.0%私募CTA货期3.6%和募市场中性策筋3.0%私募套历幽33%资料来源：Wind.Bloomberg,私募其蛔，朝阳永续,中信证券研究部测笠进取型（全球版）财
38、富配置方案：2024年建议超配股票、平配债券、低配商品与另类资产.具体来看，股票、债券、商品、另类资产的配置比例分别为69.8%、10.0%.10.7%,9.6%.股票内部，A股、港股、美股、日本股票、新兴市场股票的配置比例分别为49.3%、5.5%,10.4%、2.4%2.1%;债券内部，国内债券第翦比例为10.7%;和美国债券的配置比例分别为7.0%3.0%;商品内部,另类资产内部,私募CTA策略、市场中也的配m例加购3.5%、2.9%,3.2%.图48:2024年进取型（全球版）财富配置方案（括号内数字为配置权重）RA107*)兄“(9)AB(4J)*UIHMiaACTA*O.M*S*(
39、9.6)U9UWMIBIl资料来源：Wind.Bloomberg,私募其蛔，明阳永续,中信证券研究部测笠表M:2024年进取型（全球版）财富配置方案资产权事分布汇总一级分类络合打分（-5.5）二级分类综合打分15-5）被由BmSEH三，360%69.8%A股449.3%A股高祝息247%A砰247%由B市场45.5%港股大消费1.8%港股募银金融1.8%港股科技理1.8%美国市场110.4%*Kffi52%美股科技5.2%欧洲市场-2题网缴磁票-阖5般票日本市场22.4%日本般联2.4%321%印度股票05%1国投票0.5%印尼被票0.5%也南粉票05%质分210%10.0%国内WJ分27.0
40、%国内*国R49%国内三)t2.1%海外债券23.0%美国S券3.0%商品015%107%贵金210.7%黄金10.7%15油-2耐另类-115%9.6%私募股权-2硼的冷知S双项目另类私募SE分19.6%IAWCTAS0g3.5%格0市场中性大唁2.9%3.2%资料来源：Wind.Bloomberg,私翻睇网,朝阳永康,中信证券研究部测鲤，进取型（国内版）财富配置方案：2024年建议超配股票、平配债券、低配商品与另类资产.具体来看，股票、债券、商品、另类资产的配置比例分别为69.8%.10.0%,10.7%,9.6%股票内部，A股、港股的配宣比例分别为62.8%,7.0%;债券内部，国内利率债、国内信用债的配置比例分别为7.0%,3.0%;商品内部，黄金的配置比例为10.7%;另类资产内部，私募CTA策略、市场中性策略、套利策略的配置比例分别为3.5%、2.9%,3.2%.图49:2024年进取型（国内版）财富配置方案（括号内数字为百坦权重）资料来源：Wind,Bloomberg,私募排排网,朝阳永续，中信证券研究部测算表15:2024年进取型（国内板）财
