《【《农业上市公司资本结构分析及优化研究：以中粮糖业为例（图表论文）》13000字】.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【《农业上市公司资本结构分析及优化研究：以中粮糖业为例（图表论文）》13000字】.docx（20页珍藏版）》请在课桌文档上搜索。
1、农业上市公司资本结构分析及优化研究一以中粮糖业为例目录关wa：ft；WttW;贵本姑We化2-1.B2(一)研究背景2（三）弼究意义2(一)资本结构相关概念2(二)资本结构相关理论。2(E)资本结拘优化理论3中常业资本3(一)中辐精业间兄3（三）公司财务状况4(三)娘糖业资本结构现状分析6(四)中帕糖业与行业其他公司比较9四、中WUB业费本结用存在的丽及原因分析11(一)资产负债率略高11(二)负银结构不合理12()设权高度集中12(四)展藏性负情责本和明存收益不足13、中HI亚贡13(一)中粮寇业资本结应优化目标13()中版嶷业资本结脸化爰路13()中琅糖业资本结用优化建议19摘要农业是关系
2、到国民经济建设的基础产业,也关系到社会的稳定发展。完善资本结构.有助于农业类上市公司减小其财务风险并提升企业价值。资本给拘影响我国整个农业产业经济的发展。本文以农业上市公司为基础.选择案例研究、定量研究和对比研究的方法来朝究中粮糖业控股股你有泡公句,从其整体资本结构、情务结构、股权结何、融资结构等方圆.咫资本结构深入研究.找出影Q向其资本结沟的主要为行业环境和自身的盈利能力等因素,并寻求优化上市农业企业资本结闷和提高具绩效的基本方法,为农业上市公司资本结沟的优化提供参考。关中：农业；资本结构；资本结枸优化一、引言(一)研究背景农业是第一产业,是一切生产的必要条件,同时也是我国实现小康目标和现代
3、化发展的前提。如今,农业上市公司在发展现代农业中具有一个不可替代的作用,对农业的可持续发展至关重要C然而，企业的资本结构是否合理跟企业的成长和盈利的能力相关联.想要促进企业的可持续发展就必须要有合理的资本结沟。（三）用究意义资本结构优化可以超助企业行为规范化和业绩的提升,使企业在这过程中不仅达到资本结沟合理化,而且还会达到财务管理目标最优。本文可以为中粮糖业优化资本结构提供一些参考,使公司在优化的过程中有一套清晰的思路。同时,还可以使公司明确自身的劣势与机会，从整体上增强盈利能力。二、资本结构相关概念及理论(一)资本结构相关概念1 .资本结构企业在经营过程中通过各种烫道引入资本方式形成的筹资结
4、果.使是资本结构。即企业所引入的种种资本的财务价值及其比重关系。这是企业一定时期内资本组合的结果,它直接决定了资金成本大小。2资本结构优化资本结沟优化是指对企业费本结构调整或充分利用的过程,并在优化时获得财务杠杆效益,渐渐使企业资本结构合理化,从而提高企业价值。（三）资本结构相关理论。1.MM资本结构理论完美世界是MM理论假设的基础,这一理论认为公司的价值与资本结沟和资本成本没有美联。具研究的关键均基于有负债企业和无负债企业的价值与权益资本成本之间的美系。它牵扯出两个至要的指标就是负债与权益资本。因此,从资本结沟的宏观方面来看,MM理论研究的重点是以企业资产负债率来评定其资本结向。2 .啄序理
5、论。关于筹资方式,根据啄序理论，认为企业会先选择采用留存资本等内部融资的方式O如果需要在外部获取资本时，企业会先选择通过负债来引入资本,最后才会选择股权融资，这样的融资顺序有效地减少了对股价的不利信息。（三）资本结利优化理论1 .资本结构静态优化方法(I)公司价值分析法完全反映企业的财务风险,是公司价值比较法的前提。这种分析方法的标准是公司价值的大小,通过计算的方式,最后确定公司资本结构最优点。用公司价值比较法进行最优资本结构决策时,考虑到了公司的财务风险和资本成本的影响,更适合公司价值最大化的目标。(2)最优资本结构定量模型在对资本结构进行定量分析时,要选择一个实用且合理的模型,因此本文将使
6、用孟建波教授和罗林教授所研究并建立的模型。该模型考虑到了企业负债、利息、固定资产折旧等方面的影响。2 .资本结构动态优化方法贡本结沟的动态优化是使用定量和定性分析的方法,通过册究影响资本结沟的内外因素的为基础,确定相关因素对公司资本结沟的影响度。比如在睁态成果的基础上.定性研究结果为调整方向,定量研究结果为调整的数额,结合向行业基准企业的参考值.确定具备财务灵活性的资本结构动慈优化范围,实现动态优化。三、中粮糖业资本结构现状(一)中粮糖业概况中博糖业拴股股份有限公司,曾用名为中博屯河鹿业股份有限公司,成立于1993年9月18日,公司位于新疆昌吉州昌吉市。1997年7月31日,在上海证券交易所上
7、市。注册资本为21.39亿元,由国务院国有资产监督宙理委员会进行实际的有效控制。公司属于农业农产品加工业类上市公司,经营范围有：田内和国外制犍、国内食糖销售及贸易、港口炼糖、食稔进口、番茄加工。（二）公司财务状况财务状况的分析研究可以结合成长能力、盈利能力、惚债能力、营运能力这四类财务指标来分析,通过分析来认识一个企业的经营状况和发展趋势,这是企业资本结沟分析的前提。下面对中粮糖业2015-2019年的财务指标进行分析。I.成长施力成长能力分析是对企业持续发展能力的分析,通过对中粮糖业成长能力的分析，分析其长远扩展的潜力。中粮糖业成长能力指标如表3“所示：表3-12015年-2019年中粮料2
8、出成长能力指指标2015年2016年2017年2018年2019年总资产诣长率（）2.1329.15-9.90-9.053.66序资产增长生（%）-0.0112.097.972.055.61主管业务收入增长率（）30.5216.2041.31-8.575.20净利润增长率（）135.03576.9443.6931.9315.04敬据来源：根据中粮糖业2015-2019年年报数据计算整速所得从表3”可以看出，中凝糖业的怠资产增长率2017年开始出现负值,公司开始缩小规模。净资产增长率也有一定程度的波动.2016年出现较高的增长，之后增长率呈下降趋势，2019年略有上升，从整体的五年来者,公司规模
9、扩张速度缓慢。2015和2017年腐业市场较好,公司扭亏为盈,主营业务收入和净利润有较高的增长,但是均2018年出现负熠长。这是因为2018年国内外的食能供应大于需求.食糖价格大幅下滑且成本居高不下,导致净利润从正转为负,企业的成长能力有待增强。2盈利能力分析在企业经营发展中，对盈利箜力的分析是非常必要的,其反映了企业一定时期获得利润军力的大小。中粮糖业盈利能力指标如去3-2所示：表军22015年-2019年中粮糖业麴利能力指标指标2015年2016年2017年2018年2019年销售挣利率（）0.593.773.943.183.32净资产收益率（%）1.287.7410.316.877.18
10、总资产报酬率（%）2.244.867.745.895.68卷短净资产（元）2.893.243.503.573.77基本每股收益（元）0.040.250.360.250.27散据来源：根据中粮糖业2015-2019年年报数据计普整理所得由去3-2可知,中粮糖业2015-2017年的销生净利率上升趋势明显,在2018年盈利能力有所微弱。净费产收益率和总资产报酬率有相同的发展态势,先升后降,盈利能力不稳定。每股净资产稳定增长.但基本每股收益先出现了增长,后又开始下降。从整体来看,2OI52OI7年的盈利能力是上升的，但2018和2019年却开始减弱.各项指标不够稳定，虽有盈利但仍需提高。3 .营运能
11、力企业利用自身的各助资金来创造价值的能力即营运能力。对运营能力的分析来了解企业对自有贡产的管理及其运用情况。中粮福业营运能力指标如表3-3所示：表33中粮稳业2015年2019年营运能力指标酶2015年2016年2017年2018年2019年砂资产周转率0.800.811.061.071.16固定资产周转率3.013.234.394.194.52应收账款周转率10.7213.7223.0217.9018.()2存货周转率2.552.203.063.903.75敬据来源：根据中粮糖业2015-2019年年报数据计算壑评所得由表3-3可知.总、资产周转率不断提高，公司从总、资产中获利的效率得到了提
12、高。固定资产周转率在2018年有所下降,但固定资产的运用情况总体来说还是有所增强。存货周转率在2016年有所下降，而后一年又开始上升，主要原因为采购量与库存商品较期初减少所致。应收账款周转率起伏明显,应收账款回收期不确定性较大.从2020年三季度报表中发现,公司流动资产、固定货产及总货产的利用效率都有所降低。企业的整体营运境力有待提高。4 .偿债能力偿愦能力是用来评价企业偿还所负债务本金及其利息的本事，反映了企业能否稳健的发展。中粮糖业偿债能力指标如表3-4所示：表34中粮Ig业2015年-2019年隹愤隹力指标指标2015年2016年2017年2018年2019年资产负债率(%)59.406
13、4.2857.2651.5149.18利息保障倍数2.095.413.554.108.19流动百1.091.171.251.231.35速动比率0.580.590.750.780.68廷营活动产生的现金流量净额/流动负胡0.08-0.130.630310.14数据来源：根据中粮糖业2015-2019年年报数据,十管整建所得由去33可见.在长期偿债能力方面,2016年较2015年资产负债率有所上升,从2017年开始逐年下降.长期偿愤能力逐年增强。利息保障倍数有较大的波动,企业的利息费用支付爱力的稳定性并不高。在短期偿还能力上,可以发现公司20152019年的流动比率基本呈上升趋势,虽2018年下
14、降，但幅度不大，总体上升。速动比率总体来说也是有逐年上升的势头，2019年略微下降。根据各年的年报可以得知,短期借款占了负愤总额非常大的比值，目远大于企业的货币资金,同时应收票据远低于应收账款,债权质量不高,这对中粮糖业的短期偿债境力带来很大的威胁。通过分析企业的经营活动现金流抵偿债务的能力,可以发现中粮精业自身的经营活动来偿还债务的能力较弱，企业偿债能力不够强。()粮糖业资本结构现状分析近两年来,国内外食糖市场价格波动，福业市场需求和价格都有不同程度地下降。而中粮糖业想要寻求发展机会,必须要通过公司现有资产和业务,实现自身的可持续性发展。而这当中,不可缺少的方面就是黄本结构的问题研究。1 .
15、资本结构苞体分析企业的资产负债率是通过负债总额占资产总、额比例来表示.可以反映企业所有资产中有多少是由负债组成的O资产负债率衡量着公司的负债水平，也是分析公司总体资本结构的主要指标。2015-2019年中粮糖业公司资产负愤率和行业资产负愦率变动趋势如图3-5所示：图3-12015-2019年中粮糖业资产负债率和行业平均资产负债率数据来源：根据中版融业2015201.9年年报数据及问花顺财经网数据计算控理所得由图3-5可见，中粮糖业在五年时间里2016年的资产负债率最高，达到了64.28%,比同业均值高了23.54%,超过了合理水平40%-60%这个薄圉,2017年之后呈现下降趋势,并在合理范围
16、之内。2017-2019年虽有所下降,但均高于行业水平,可以说明其资产负债率略高。资产负债率偏高.债权人可能不会提供借款或者筹资成本变高,财务风险增加.影响生产和经营。所以企业应该尽量保持适度的资产负债率,这也是资本结构优化的关键。2债务结构分析债务结沟通常是用公司的流动负债占总负债的比例或非流动负债占总负债中的比例来表示。本文用流动负愤率和非流动负债率来分析中粮糖业的负债姑沟情况。中粮精业负债结佝情况如表3-5所示：表3-5中程陡亚2015-2019年负伤结构情况项目2015年2016年2017年2018年2019年流动负债率（）97.5587.2587.4296.2997.47非流动负渍率
17、（%）2.4512.7512.583.712.53骸据来源：根据中粮糖业2015-2019年年报数据计算整理所得通过上表3-5可以发现。公司流动负债总体上仍居高不下,中粮糖业五年的平均流动负债率为约93%,非流动负债在总负债中的比值很少,最低仅为2%左右。2016年和2017年流动负债率较低，原因是公用当年的长期借款和应付愦券占了怠负债一定的比重。从中携糖业的年报中可以知道,其总负侨大多是短期借款构成的.2015年短期借款占了负债总额的8（）R4%如果公司的流动负债占总负债的比例过大,则需要较高的现金流来按时偿还债务.才不会对自身的持续经营产生影响。从上交的分析可知,中慰糖业的盈利能力不太稳定
18、.而公司想要继续发展,那就要减少一些流动负债。3.股权结构分析在股份公司中的每个股东,他们的股份所占总股本的比重及之间的相互关系构成了股权结构。不同的股权资本结沟决定着企业的行动方向和经营绩效。中粮精业股权集中情况如表3-6所示：表36中粮嶷业2015201.9年股权集中情况2015年2016年2017年2018年2019年第一大股东持股（）51.5351.5351.5351.5350.73第二大股东持股（）3.783.783.783.783.63第三大股东持股（）0.740.740.742.992.87第四大股东持股（%）0.410.550.432.011.47第五大股东持股（%）0.310
19、.520.410.741.24的十大股东持股（）57.5858.9257.9163.0963.58敬据来源：根据中粮橹业2015-2019年年报徽据计算整理所得股权的集中情况掂反映公司的结构及稳定性。中粮糖业的最大股东是中粮集团有限公司,持有中粮艇业50%以上的股权.拥有绝对控股权。国务院国有资产监督管理委员会为其实际控制人，是国家股。中粮集团持股比例远大于其他股东,第二大股东只持3%左右的股份。股权高度集中，小股东威胁不到大股东。而国家控股可能会因为缺少有效监督而影响企业的生产与经营。4融资结构分析企业的融资有多种案道。本文将融资即资本引入渠道的不同,将企业资本分为,经营性负债资本、金融性负
20、债资本、股东投入资本和企业留存资本。中蒸糖业资本引入情况如表3-7所示：表3-7中粮糖业2015-2019年副资结构情况（单位：2元）项目2015年2016年2017年2018年2019年经管性负债资本13.818.518.926.632.8金融性仇使资本70.681.372.639.937.7股东投入贵本43.861.86262.167.8企业留存费本-0.583.98.61015.8数据来源：根据中雄糖业2O152OI9年年报数据计算整理所得根据表3-7可以看到,2015年至2017年中猿糖业的金融性负伤资本远大于其他资本.属于以金融性负愤资本为主导。这期间企业向银行借款.虽然能够较快地解
21、决企业发展时的遇到的资金问题,但也会使企业面临巨大的财务风险。2018年和2019年中粮糖业对资本结构进行了调整，减少了借款，降低了资产负债率。企业从举愦融资驱动型企业转变成了以股东入资为主导的企业。一般来说，企业经过一段时间的经营后，如果仍然依赖股东的出资,可能意味着企业的产品经营不能获得理想利润。而一个公司如果是经营性负债资本或者是以留存资本为主导的,那么企业的资本成本耨会更低。中猿糖业想要梧续有力的发展下去,还是需要优化企业的资本结构。（四）中粮箧业与行业其他公司比较中博糖业属于农牧词渔行业,其中共有88家上市公司.本又以收入、利润，市值等因素为标准,根据同花顺网得出2019年综合排名前
22、九的农业上市公司,使其九家与中粮糖业诳行资本结构比较，通过与同行业较突出的企业迸行对比,由此来分析中粮精业资本结构是否由企业自身经营发展形成，或是因行业特征影响而形成的。才能更准确的分析中粮精业的资本结构。2019年中粮糖业与其他五家竞争对手的资本结沟对比如去3-8所示表3-82019年粮糖业与其他九家竞争对手资本结应对比表资产负硕率(%)流动负伤率(%)非流动负愦率(%)第一K东持毁比率例(%)经营使负债资本/做资产(%)金融性负债资本总资产(%)股东投人资和总资产(%)企业留存资制总资本(%)中粮糖业49.1897.472.5350.7320.3423.3842.059.8温氏股份28.9
23、073.3326.674.0816.9410.6617.7451.22牧原股份40.0485.814.240.8522.1116.2422.7920.14新希望49.1682.9817.0229.2118.2030.3210.4731.13圣农发展30.993.263.7445.5510.6619.5835.4933.60益生股份12.8991.528.4841.6411.060.735.095I.&4立华股份20.3391.328.6823.3118.610.7622.()957.73海大集团48.3386.7613.2457.6225.2420.6419.6229.55正用科技67.657
24、7.8722.1321.5357.8031.3019.1911.58民和股份15.8368.8931.1131.225.568.135.8846.67九家均值34.89835216.1132.7820.6815.A624.2637.05数据来源：根据各上市公司2019年年报敬据及向花顺，1.资本结构总体对比外经网数据算壑少所得由表3-8可以发现，2019年中粮糖业的资产负使率为49.18%,除了正邦科技,其他的八家公司的货产负债率都小于中粮惬业。行业优秀企业均值为34.89%,通过前面的分析,发现近五年中娘艇业的资产负债率均大于行业平均资产负债率；从娘糖业2020年三季度报表来看,其资产负愤率
25、有上升趋势,且超过了60%。通过上文的分析.发现公司没有较好的负债结构、股权结沟及融资结构,所以公司可能会因较高的负债率而面临较大的财务风险。2 .负债结构比率对比E中段糖业2019年的流动负债占总负质的比率为97.47%,丸冢的均值为83.52%.表明多数农业上市公司流动负债率偏高。而中粮糖业的流动负债率在其中图于较高水平,但具盈利能力并没有稳定发展态势,具有波动性,短期借款在流动负愤中占比非常大.当公司的现金流短缺时,公司将可疑影响生产甚至产生巨大的经济危机。3 .股权结构对比从表3-8中可以看出.行业九家的第一大股东持股比例的均值为32.78%,中粮糖业为50.73%。而其中的温氏股份只
26、有4.08%,九家上市公司中,像中粮糖业一样形成绝对控股的公司只有一家。从上文的分析可知,中粮福业第二大股东的持股比率只有3%左右,不能对大股东形成制衡,公司利益被损坏的行为容易出现。4 .融资结构对比通过表3-8可知.中粮镌业2019年股东入资比例达到了42.05%,远大于其他资本。在同行业优秀企业中,只有牧原股份和新希望分别是经营性负愦和股东入资并重型、金融性负债和留存资本并重型。同时其他企业均是经营驱动型或利润驱动型企业。总的来说同行业优秀企业,不是靠股东入资,也不是界金融债务支撑发展,而是靠与自身盈利能力有关的经营性负债和留存收益。因此在融费结沟方面,中粮糖业还需向同行业优秀企业学习并
27、优化。四、中粮糖业资本结构存在的问题及原因分析(一)资产负债率略高根据以上分析可知，近五年行业资产负债率均值为41.90%,同行业优秀的九家上市公司均值为34.89%,而中版糖业近五年的资产负慌率基本在50%-60%之间,其资产负愤率处在一个略高的水平。从上文分析可知.中煦糖业的盈利能力不够稳定,也没有合理的债务结沟,容易产生财务危机。因此,中粮艇业的一个显著问题就是资产负债率略高。资产负债率略高是因为镑业竞争较大，同时食精价格波动较大，还有成本上升的风险,这一些不肯定因素增加了公司的经营风险。从原先食镌价格低迷价格到镌市场回暖.现有生产没有资金维持，公司借入了大量短期借款来犷大生产规模.同时
28、更快地占据市场份额。而根据一些资料显示,今年上半年,糖价下滑,中博融业营业收入和净利润下滑的同时公司负债却不断攀升。看到中娘糖业在整体资本结构方面存在的问题,可以知道公司没有对其资本结构进行合理的规划,合理规划意识不够。(二)负债结构不合理流动负债率比同行业九家企业的均值高13.95%,企业流动负债率高,自身的短期怯愦压力会增加。月2()15-2019年企业负债中短期借款平均约占总负债的56%,可以看出公司对短期贷款的依赖度很高。虽然流动负债可以钿央地满足资金的需求,但在经营环境较差时,到期偿还的流动负债很可能导致资金供应不足,发生财务危机。因此,中粮糖业的负债结构不合理。流动负债率过高可能是
29、因为企业没有科学有效的债务机制。经营者没有充分了解企业的债务结构，也没有合理地规划,只看重短期负债的便捷.增加了偿债风险。中娘卷业需要适当臧少流动负债,降低因流动负精率过高所带来的财务风险。(三)股权高度集中通过前面对娘糖业和前九名优秀企业的股权集中度比较分析,可以知道中粮糖业股权集中度高于其他九家。从各年的报表也可得知,中温糖业其他股东的持股比例远小于第一大股东，无法有效的对大股东诳行制衡。国家作为中粮镌业大股东，往往会从外部聘请管理人员管理公向。由于目标的差异,国有企业的行政目标可能会和内部管理层经济效益指标相冲突,从而易嫡经营业绩。而目,国家作为控股股东，其监督较为薄弱,其他股东也没有更
30、多的监督权利,这种股权结构可能会影响公司的长期发展。中版糖业的股权集中度较高是因为其在融资方面优先考虑了债务融资,这样便不用担心股权被稀降.因此便会集中一定的股权。集中度高的股权结沟容易导致公司治理平衡机制的失效。(四)经营性负债资本和留存收益不足由前文分析可知，中粮糖业基本是靠金融性负债资本和股东来给企业增加资本的.经营性负面资本和企业的留存收耗明显不足。其中金融性负债中短期借款的占比极大.这无疑给企业也带来了巨大的短期偿债风险,同时在期末偿还大量银行借款也会极大的减少企业的现金流量C金融性负质资本虽然可以较快解决公司一部分资金需求,但公司的持续发展和壮大的根本是充足的经营性负债资本和留存收
31、益,才生降低外部融资的依赖性。由于公司盈利能力不稳定,经营业绩受市场波动.中粮糖业作为制精业的龙头企业，但其资本结构质量却不尽人意C因此，企业表现出综合实力不够强。五、中粮糖业资本结构优化建议(一)中粮糖业资本结构优化目标目前,学术界对公司资本结构优化目标主要的观点有：股东财富最大化和公司利润最大化以及公同价值最大化。公司价值最大化结合了另外两个优化目标,考虑到了利益相关者。因此本文认为，优化企业资本结构应该以公司价值最大化为目标，更有助于公司的持续且稳定的发展。优化企业的资本结构,需要根据内部因素和外部因素的影响,并结合一些理论来制定可行的优化方案。这不单单要在静态上判断资本结用最优点,还要
32、根据影响各种因素动态地来调整资本结构。（三）中粮精业资本结构优化策略I.静态优化本文采用了孟建波教授和罗林教授研究并建立的静态最优资本结构模型。此模型把公司的资本结构最优点作为公司价值最大化时的负债率(即最优货产负债率,用字田b表示八该模型推导出的方程如下：W?亨X兽方程中：F表示企业固定资产折旧.E表示税前利润总额，I表示企业的利息支出.V表示企业的总资产，b表示企业的最优债务比率,即最优资产负债率。中段糖业2015年至2019年的财务数据和趋势走向如表5-1和图5-1所示：S5-1中粮1.业财务数据和最优资产负质率（单位：万元）项目2015年2016年2017年2018年2019年税前利润
33、（E）17003667611003437280178933利息支出1773218053432382890226846资产总额（V）146965718980731710245I5555(X)1612460固定资产折旧（F）4398544985464874505144713最优资产负愤率（b）55.60%59.91%46.45%51.99%52.71%实际资产负债率59.40%64.28%57.26%51.51%49.81%行业均值41.91%43.06%40.81%40.74%42.99%数据来源：根据各上市公司2019年年根数据及同花顺财经网数据计算壑纯所得-*tt.At一-实冬类产父夕号2省
34、值图512O152O19年中粮酒业最优资产负债率和实际资产负愤率行业平均资产负质率数据来源：根据各上市公司2019年年报数据及同花顺财经网数据计箕整理所得由表5-1可知.中娘糖业实际负债率与第态质优负债率有一定的差距.2017年实际负债率超出最优资产负债率0.81.%o2018年与2019年,这两年的资产负债率是实际低于各态最优。是由于融价格下降公司调整了资本结沟以及近两年公司出售了屯河水泥49%股权,从而有效降低了公司的资产负债率,但公司的最优负债率和实际负债率还是高于行业水平,资产负债率挹高.公司可能面临较大的偿债压力。结合上文,可以知道中腹镌业资本结构尚未达到冠优.应迸一步改善。粉态的最
35、优资产负愦率是基于一般在现实生活中很难完全实现的假设上的。公司处于一个不断变化的市场中，在确定优化区间时，应基于晶态最优来考虑影晌资产负质率的各种因素,以使企业价值最大化。2.动态优化企业的外部的宏观环境、行业特点以及企业内部经营情况都会不向程度地影响若资本结构。所以,资本结构是在动态变化而不是物态的。优化企业动态资本结构，要基于隐态最优资产负债率.然后考虑内部和外部因素的影响，调整波动幅度,最终明确资本结构的最优范围。(1)影响中粮糖业资本结构的外部因素分析宏观因素一个企业的财务策略和资本结构会因不同的经济环境或宏观经济政策而变化。第一，GDP增长速度的影响。GDP增速上升，经济处于上升发展
36、期，市场繁荣。在经济快速发展时期，企业会持续扩张,促使企业高负债经营。当经济繁荣到一定时期，即GDP堵速下降时,经济处于衰退期，企业就会更多的利用自身的留存收益进行发展,降低高负债经营。2015-2019年国内生产总值变动如去5-2所示：表加22015年-2019年国内生产砂值变动表项目2015年2016年2017年2018年2019年国内生产总值(亿元)685993740061820754900309990865国内生产总值增长率7.0%6.8%6.9%6.7%6.1%数据来源：国家统计局统计数据由表5-2可得知.我国经济水平逐步提升.GDP将续增长,但GDP总体增速呈现下降的态势,增速有所
37、放缓。增速放缓,企业会减少债务融资.降低资产负债率。第二,通货膨胀C通货膨胀会导致市场价格波动。价格的变动引起销货量、成本的变动,这就增加了企业运营和破产的风险。通货膨胀率高的话,会给企业产生不确定的预期现金流量.折现率和资金成本率会增加,从而减少投资和融资。通货膨胀的程度本文用居民消费价格指数来体现。2015-2019年居民消费指数和通货膨胀率如表5-3所示:表5-32015年-2019年居民消费指数和通货枇胀案而目2015年2016年2017年2018年2019年居民靖费价格指数（上年=100）101.4102101.6102.1102.9逸笈膨联率1.402.001.602.202.90
38、数据来源：国家统计局数据统计由表5-3可知,2019年通货膨胀率高于2018年0.7个百分点。通货膨胀率上升，抑制了企业进行债务筹资的想法。第三.贷款基准利率。贷款利率左右若企业的费本结施。如果向银行借款,银行一股会收取一定的利息。当利率上调时,相应的贷款成本也会增加。因此,企业会避开银行贷款,从而采取成本更低的筹资方式。当贷款利率下降时,企业会对外借款，负债水平提高。2OI52OI9年金前机构贷款基准利率如表54所示：表5-42015年-2019年金融机何贷款基准利案2015.03.012015.05.112015.06.282015.08.262015.10.24六个月以内（含六个月）5.
39、355.104.854.604.35六个月至一年（含一年）5.355.104.854.604.35一至三年（含三年）5.755.505.2554.75三至五年（含五年）5.755.505.2554.75五年以上5.905.655.405.154.9数据枭源：国家统计局由表5可以知道.近年来,贷款基准利率持续下降,企业慌务筹资的成本降低.促使企业进行债务融资。行业因素企业资本结构受到行业因素影响。一般来说，农业类企业的经营业绩和自然环境相关联.生产具有季节性和周期性。因此在公司发展过程中会倾向于较低的优愤率，降低风险。当行业发展良好时,企业更有可能融费并增加负债。食糖是全球重要的农产品之随着国民
40、生活水平的提高,制艇业在未来有望保持塔长势头。饮料行业是食糖消费的主力行业,加上面包类的糖需求开始增加,帮助了艇业的发展。在这种行业背景下.中腺卷业需要充分利用优势，加强技术开发.增加竞争力。行业环境促进中粮糖业的资产负债率。(2)影响中粮糖业资本结构的内部因素分析企业规模通常来说,企业赞本结构和具规模是同向的。规模较大的公司,业务更加多样化.从而更好地分散经营风险,因此发生破产的风险较小,从而会有较高的授信额度,这样企业偏向更高的负债率。根据相关资料显示.目前是能价运行的底部周期,公司的规模和盈利能力正在穿越周期,规模减小，资产负债率降低。盈利能力盈利能力强的企业，其收益越多，所产生的现金流
41、量也越多。因此,企业可以通过内部筹资来满足企业的资金需求,从而负债比率较低些。由上文分析可知.中煦糖业珞利能力指标有波动,但仍有一定的盈利能力，应适当减少举债。成长能力企业的成长性影响若资本结树。与股权创资相比,债权融资的成本较低。所以成长性高的公司会鬲问于债权融资。上又对中粮糖业的成长能力做了分析,发现近五年企业规模从开始扩大到近两年的收缩,成长能力还需加强.所以中粮糖业成长性抑制了负质。资产抵押价值作为企业可抵押赞产的,一股为固定资产和存贷。用可抵押资产担保的负债,可以减少债券人因不利信息而产生的信用风险。因此,在理论上,抵押价值和负债比率可以被认为是同向变动的。中粮犍业2018和2019
42、年存货和固定资产总计占总资产的比例分别为48.48%和38.37%,资产抵押价值减少抑制企业负债。(3)资本结构调整区间的确定分析了影响中粮镌业资本结构的内外部因素,如表5-5所示：表S-5资本结构影响因素分析外部因素GDP增长率抑制负债通货膨胀程度抑制负怏货款基准利率促进负债行业因素促进负债内部因素企业规模抑制负债盈利能力抑制负债成长能力抑制负质资产抵押价值抑制负面从上表5-5中可以看出,四个外部影响因素两个刺激负债,两个抑制负债,四个内部影晌因素均呈现出抑制负债的状态。所有影响因素抑制负债。以2015-2019年静态最优资本结沟均值53.33%为准,各因素对中蒸糖业资本姑沟区间的影峋均呈下
43、行调整趋势。根据外部环境及中黑精业的内部因素来看，企业以改善内部管理为当前的主要任务，不提倡更多的债务借贷。中粮糖业目前平均的资产负债率为56.45%o但本文认为,应以10%为区间，使其最优资产负债率在40%-50%的区间内。与实际资产负债率略稍有差距。因此,中粮糖业需要更多措施来调整公司目前的资本结构。认为中粮糖业的最优资本结悯区间应该在40%-50%之间的原因：行业平均资产负债率为42%左右。一般来说，企业的资本结构应该接近行业平均水平。虽然目前中粮糖业的盈利麋力和公司规模有下降的趋势,但中版糖业依然是用糖企业的首选,是促进食糖业发展的主力军,待糖价又继续上升的时候,公司可能又会增加负债比
44、率,继续扩张。盈利舱力诳一步增强的冏时适当提升负债比例,公司还是可以负担的。也有研究表明，企业资产负债率在40%-50%的范围，企业价值趋向最大。以10%作为波动范围，更好地避免了一些数据的误差，也使得优化更有灵活性,避免了企业的过度反应。下限为40%,又在40%基础上犷大10%的范囹，对中粮糖业来说是适合的,既能满足企业的资金需求,又能承受负债风险。()中粮糖业资本结梅优化建议对于中粮糖业资本结构存在的问题,本文以静态和动态优化分析为基础,提出优化资本结沟的具体建议。I.适当调整负债比率高的负愤率会增加经营风险，企业应检宜债务是否过多，过多的情务是否会对经营造成不利的影响,从而调整负债比率,
45、便其在合理的范围内。从上文分析可知,中猿糖业2015-2019年的资产负债率均高于行业均值和最优费本结肉区同，认为公司还有必要降低其负债比率至合理范围。而能不能合理的降低负债比率,经营过程至关重要。中粮糖业可以进行成本控制采增加利润,渐渐改进制料工艺提升产虽.改善了经营，利润稳定了.就可以减少外愦,降低资产负债率。2调整负债结构由上文的负债结沟分析可以知道.2015-2019年中粮鹿业的流动负债率在90%左右,流动负慌率高。根据数据统计显示2019年农业行业所有上市公司的流动负债率平均值达到了81.29%,这也是一个高水平,表明该行业的流动负债率普遍处于高水平,因此中膜糖业的流动负债不用故患大幅的减少。公司应调整流动负债和非流动负债的比例，适当减少流动负债.也尽至减少过多的银行借款。公司可以考虑通过
