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1、第六章财务报表综合分析学习目标通过财务报告分析.人们可以系统、全面地了解企业集体的财务状况,这是进行财务分析的主要H的之一.本章主要介绍了三大财务胭发的分析及疑系，对企业财务报告进行分析的电体分析评价的三种方法I杜邦分析体系、沃尔分析法、国有货本金效绩评价体系.通过对本堂的学力.应主要拿狮报衣间的关系及三种毋介分析方法的根本Ki理以及分析的U体步低和方法.第一节企业财务报表的内容及综合分析一、三大财务报赛的分析及联系1 .贵产负债表及其分析资产负债表是反映会计主体在某一特定时点上的财务状况的报表.它是根据资产、负债和所有者权益之间的相互关系，按照一定的分类标准和顺序，把企业在特定日期的资产、负
2、债、所有者权益工程予以适当排列，并对口常工作中形成的大量:数据i三行高度浓缩、整理后编制而成的.通过资产负债表，可以反映企业某一日期资产的总额，说明企业拥有或控制的经济资源及其分布情况，是分析企业生产经营能力的重要资料：可以反映企业某一H期的负债总额及其结椅.说明企业未来备要多少资产或劳务来清恺债芬：可以反I决企业某一日期的所有者权益总救，说明投资者在企业总资本中所占的份额.了解权益的结构状况，而有关企业资本状况的信息，对于评价企业利润和提供投资收益的能力是至关正要的，因而，资产负做表能膨提供财务分析的根本资料，通过资产倒债表可以计算流动比率、速动比率等财务指标，了解企业偿做能力等根本财务状况
3、,从而对企业某一时点上的静态财务状况的合理性、有效性做出分析判断.企业的资产负债衣弁不是对企业价值的报示，而是与其他财务报表和资料一起为衢要自己判断价的外部使用者提供有用的信息，即企业的资产负Mi表可以柄助外部使用者对企业的资产流动性、资佥以活性和经营能力进行评价。2 .利润表及其分析利润表是总括反映会计主体在一定时期（一般是月份、年度内的经营成果的会计报表，它由企业收入、费用和利涧三大会计饕素构成，足动态反映企业资金运动的会计报表.通过利润表，可以了解企业在正常经营状况下的收支情况以判断企业的盈利能力.在市场经济体制下,企业作为独立势济实体，其主要目的是为了最大限度地获取利润.企业只有在净资
4、产或所有者权益得到保全和维护的前提下，才能得到真实收益，通过利真实收益和其他有关工程的比照而形成的指标，如销代利润率、普通股傩股收益率等，可以用来评估企业的盈利能力。利润表按照企业利润的形成过程.对营业利润、投资净收益和营业外收支进行分项反映.这不仅反映了企业利涧的形成过程和结果，还反映了企业利润的岗成情况，为诳行企业利润结构和曲利能力的分析提供了第一手资料，同时，通过分别对葡后期营业利润、投资净收益和首业外收支的比照分析，还可以分析和测定企业利涧的开展变化趋势，以预测企业未来的盈利能力。企业盈利能力是许多决策如投资决策、信贷决策等重要的依据.投资者（包括现在投资者和潜在投资者）对企业利润尤为
5、关心.通过对利涧表的分析,可以评估投资的价值和报酬，以确定该项投资勉否有利以及是否要进行投资。利润既是企业经营业绩的综合表达，又是进行利制分配的主要依据，本期净收i转入作为利润衣冏衣的利润分闻表中.成为联结利润表及其附表的纽带：净利润分配后所剌的未分配利润则列于资产负债表的股东权益局部,珞资产负债衣与利润表联结起来,将资产负债我与利润友结合起来可以反映企业的偿债能力及各有关工程的周转效率:将利润表与利润分充表结合起来可以综合反映利涧的实现和分配情况，以及年末未分配利涧的结余情况等.3 .现金流上表及其分析现金流J1.t我以收付实现制为编制基础.详细地说明企业在某特定时期内的现金流入与流出情况，
6、可以让使用者了解、评价和预测企业目前和未来荻取现金的能力、偿债能力和支付能力，评估、判断企业所获得利润的质量。现金流量表旎鲂弥补权费发生制的洪乏,反唉净收益的质量.其主要表现在：一方面.当前的会计核算足以权责发生制为基础的，按照这种原则编制的资产负债衣和利润表均农达权费发生制由此而生成的信息既有其合理公正的一面，也有其含有较多主观因素的,面，而编制现金流最表则完全依据现金流收的黑实，反映的现金收入和现金费用并不遵循实现原则和配比原则等，所以，现金流量表、资产负债表与利利表结合在一起，可以从不同侧面反映企业的财务状况和经营成果,形成一个相辅相成、功能完整的报表体系使会计信息能公正、合理、客观、真
7、实和全面地反映企业的财务状况和经营成果.财务报表使用者在掌握资产负债衣和利润我信息的同时，再阅读不受会计准则左右的现金流M表，可以完整地把握企业的财务状况和经昔成果，更准确地时企业的经营业绩进行评判。另一方面,现金流量表提供了一定时期企业经营活动所得现金的资料，揭示了经营活动的所得现金和企业净收益的关系,从而有利于领导人员和会计人员正确评价企业收益的质量。4 .各财务报表的内部勾稽关系资产负债表,利润表和现金流量表三者间的关系可以大致地表示为如图7-1所示。现佥流量表期末资产负债及期初资产负使表经济业务利润太BI7-1财务报表关系图其中,期初资产负债表列示了企业在会计期初的资产、负债和所有者权
8、益状况：利润表和现金流搔表揭示了企业管理人员在本期内使用、保持及增加资本等较营活动的结果.这将对企业的资产、负债、所有者权益带来不同程度的影响；而期末资产负债表则报告了会计期末的变动结果，反映了企业在经过一个时期的经营后的财务状况。二、财务报表的修合分析所谓综合分析(TheCanprehensiveAna1.ysis),就是将各项财务指标作为一个整体，系统、全面、爆合地对企业财务状况和经营情况进行剖析、斛科和评价，说明企业整体财务状况和效益的好坏。这是财务分析的最终目的“显然.要到达这样的分析目的，只测算几个简单的、孤立的财务比率.或者将一些孤立的财务分析指标推垒在一起.彼此厘无联系地诳行考察
9、,是不可能得出合理、正确的综合性结论的，有时接至会褥出错误的结论，因此，只有将企业偿债能力、营运能力、盈利能力及开展趋势等各项分析指标有机地联系起来，相互配合使用，才能对企业的财务状况做出系统的粽合评价。综合分析与前述的单.项分析相比.具有以下特点：(I)分析向Sfi的方法不同.单项分折是把企业财分活动的总体分解为每个具体局部，逐一加以分析考察：而练合分析是通过内纳集合.在分析的基础上从总体上把握企业的财务状况。(2)单项分析具有实务性和实证性，能好K切地认识每一具体的财务现象；而媒合分析具有高度的抽象性和概括性.若理从整体上概括财务状况的本质特征.(3)垠项分析的曳点和比较基准是财务方案、财
10、芬理论标准：而综合分析的?R点和比较基准是企业的整体开展的势，两者考察的角度是有区别的，(4)单项分析把每个分析的指标觇为同等重要的角色来处理，它不太考虑各种指标之间的相互关系；而琮合分析的各种指标有主辅之分,要抓住主要指标.在对主要指标分析的基础上，再对其他辅助指标进行分析,才能分析透彻，把握准确、详尽.通过以上的比照分析不碓看出，涂合分析更有利于财务报表分析者把握企业财务的全面状况。刻会计报表进行粽合分析的方法有很多，其中主要有杜邦分析体系、沃尔分析法、国有资本金效绩评价等。第二节杜邦分析体系一、杜邦分析体系的原理和分析步企业的各项财务活动、各项财务指标是相互联系着的,并且相互影响.这便要
11、求财务分析人员将企业财务活动看做一个大系统，对系统内相互依存、相互作用的各种因素诳行综合分析杜邦分析体系(TheDUPOntSyStem)就是对企业财务状况的统合分析，它通过对几种主要的财务比率之间相互关系的分析，全面、系统、直双胞反映出了企业的财务状况,从而大大节省了财务报表使用者的时间杜邦分析体系是采用“杜邦分析图”，将有关指玩按内在联系排列，它主要我达了以下一些关系：净资产收益率=资产冷利率X权益兼数资产净利率=蛆倍净利率X资产周转率权益秉数=1+（1-资产负债率）由上述公式的前两式可得：净资产收拉率=朝售净利率X费产周转率权总梁数即决定净资产收益率的因涨有三个。通过这样分解以后,就UJ
12、以把净资产收益率这一项媒合性指标发生升、降变化的原因具体化.销官净利率和资产周转率可以进行进一步的分解：一是销售净利率可以分解为，税后净利洞=期售收入一全部本钱+其他利满一所得税全部本俵=制造本俵+E理费用+乱售费用+财务费用二是贵产周转率可以分解为：总资产=流动资产+长期费产流动贵产=现金有价证券+应收账款+存货+其他6责产通过对以上指标的层层分解,就可找出企业财务问题的症结之所在.下面我的以A公司的杜邦图（图6-I）为例，说明其主要内衣，图6-1图61中的权益乘数，表示企业的负债程度,是指企业由于举债经甘而带来的企业资产和时于所有者权益的扩大倍数.权益乘数越大企业负债程度越高.资产对所有者
13、权益的扩大倍数越大.通常的财务比率都是除数.除数的倒数即为乘数.权益除以资产是资产权益率，权益乘数是其倒数即资产除以权益.其计算公式为：权苴赫=1（1-资产负债率）公式中的资产负便率是指全年平均资产负债率，它是企业全年平均负债总额与全年平均资产总额的百分比。例如，A公司2000年度初负债总题为800万元（流动负f为220万元，长期负债为580万元）,年末负债总额为1060万元（流动负他为30Q万元，长期负债为760万元.依上式计算权益乘数为：权益乘数=1.1.-（800+1060）2/（1680+2000）2100）=1（1-50.54%）=2.022自有资佥利润率是所有比率中琮合性最演、G具
14、代表性的个指标.因为：自有资金利涵率=资产净利率X权初激而且：资产净利率=俏售净利率X资产周转率所以：自有资金利涧率=销售净利率X资产周转率X权益累数从公式中看，决定自有资佥利涧率上下的因素有三个方面：销仰净利率、资产周转率和权益乘数，这样分解之后，就可以把自有资金利制率这样一项媒合性指标发生升、降变化的原因具体化,比只用一项媒合性指标更能说明问遨.权益乘数主要受资产负债率的影响.负债比例大，权益乘数就高,说明企业有较高的负债程度,能给企业带来较大的财务杠杆利益，同时也给企业带来较大的财务风险，销竹净利率上下的因索分析，需要我们从销售额和销售本钱两个方面进行.这方面的分析可以参见有关盈利能力指
15、标的分析.当然经理人员还可以根据企业的一系列内部报表和资料进行史详尽的分析,而企业外部财务会计报告使用者期不具备这个条件.资产周转率是反映企业运用资产以产生销售收入能力的指标，对资产周转率的分析，则需对影响资产周转的各因素进行分析.除了对资产的各构成局部从占用鬓上是否合理进行分析外.还可以通过对流动资产周转率、存货周转率、应收账款周转率等有关并资产组成局部使用效率的分析,判明影响资产周转的主要问题出在庙里.杜邦财务分析体系的作用是，第一，斛择指标变动的原因和变动趋势,为果敢措施指明方向。假设A公M第二年自有资金利润率下降了，有关数据如下：自有贵金利润率=资产净利率X权薇果敷第一年K93%=7.
16、39%2.02第二年12.12%=62.02通过分解可以看出.自有资金利涧率的下降不在干资本结构（权益乘数没变）：而是资产利用或本钱控制发生了问遨.造成资产净利率下降.这种分解可以在任何层次上进行，如可以对资产净利率进一步分解：资产净利率=铜倍净利率X资产周转率第一年7.39=4.531.6304第二年6%=32通过分解可以看出，资产的使用效率提高了，但由此带来的收益缺乏以抵补销的净利率下降造成的损失.至于销件净利率卜降的原因是售价太低、本钱太高还是费用过大，则需要进一步通过分解指标来揭示.第二，通过与本行业平均指标或同类企业相比,杜邺财务分析体系行助于解择变动的趋势.假设D公司是一个同类企业
17、，有关比较数据如下：资产净利率=期售净利率X费产周转率A公司1第一年7.39%=4.531.6301第二年6%=3%X2D公司I第一年7.39%=4.53%1.6301第二年6%=5%X1.2两个企业的资产净利率变动趋势是一样的，但通过分解可以看出原因各不相同.A公司是本钱费用上升或售价下跣，而D公司是资产使用效率下降，从以上实例的分析中可看出,通过杜邦分析体系自上而卜地分析，可以了解企业财务状况的全貌以及各项财务指标间的结构关系,查明各项主要必务指标增减变动的影响因素及存在的问题.杜邦分析体系提供的上述财分信恩，较好地解释了指标变动的原因和趋妗，这为进一步采取具体措施指明了方向,而且还为决策
18、者优化羟苕结构和理财结构,提高企业偿债能力和羟营效益提供了根本思跖，即要提高净资产收益率的根本途径在于扩大销华、改善经哲结构、节约本钱费用开支、合理资源配置、加速资金周转、优化资本结构等.在具体应用杜邦分析体系nr.应注这一方法不是另外建立*的财务指标，而是一种对财务比率进行分解的方法.它既可通过净资产收益率的分解来说明问应.也可通过分解其他财分指标（如总资产报时率）来说明问遨.杜邦分析体系和其他财务分析方法一样，美滋不在于指标的计算而在于对指标的理解和运用，利用杜邦分析图进行嫁合分析IwwK住以下几点，（I）净资产收益率是一个综合性较强的财芬分析指标，是杜邦分析体系的核心.财务管理的目标之一
19、是使股东财富最大化，净资产收旅率反映了企业所有者投入资本的获利能力，说明了企业筹资、投资、资产营运等各项财务及其管理活动的饮率，而不断提高净资产收益率是使所有者权益最大化的根本保证,所以，这一财务分析指标是企业所有者、经营者都十分关心的.而净资产收益率上下的决定因素主要有三个,即销件净利率、资产同转率和权益乘数.这样，在进行分解之后，就可以将净资产收益率这一铳合性指标发生升降变化的原因具体化.从而它比只用一项绘合性指标更能说明向题。(2)梢普净利率反映了企业净利润与钠件收入的关系，它的上下取决于销售收入与本钱总额的上下,要想提高的售净利率.一是要扩大饰售收入.二是要降低本钱费用.扩大饰售收入既
20、有利于提高料竹净利率,又可提商总资产篇传率.降低本钱费用是提高销售净利率的一个柬要因素，从杜邦分析图可以看出本钱费用的根本结构是否合理，从而找出降低本钱费用的途径和加强本钱也用的控制方法。如果企业财务费用支HI过高，就要进一步分析其负债比率是否过高：如果管理费用过高，就要进一步分析其资产周转情况等等。从图73中还可以看出，提高销售净利率的另一途径是提高其他利润.为了详细地了解企业本找费用的发生情况在具体列示本钱总额时.还可根掘至要性原W1.,将就些影响较大的费用单独列示，以便为寻求降低本钱的途径提供依据.(3)影响资产周转率的个重要因素是资产息颔。它由流动资产与长期资产如成，它们的结构合理与否
21、将直接影响资产的周转速度.一般来说，流动资产宜接表达企业的偿债能力和变现能力,而长期资产则表达了企业的经苜烷模、开展潜力.两者之间应该有一个合理的比例关系“如果发现某项资产比Ift过大,影响资金周转就府深入分析其原因，例如企业持有的货币资金超过业务需要，就会影响企业的盈利能力：如果企业占有过多的存货和应收账款，则既会影响获利能力，又会影响偿债能力。因此，还应进一步分析各项资产的占用数额和周转速度。(4)权益潴数主要受资产负债率指标的影响.负债比率越大,权益乘数就越高,说明企业的负债程度比较(.给企业带来了较多的杠杆利益，同时，也带来了较多的风险.第三节沃尔分析法一、沃尔分析法财务状况综合评价的
22、先驱苻之一是亚历山大沃尔.他在20世纪初出版的伯用晴雨衣研究和财务报表比率分析小中提出了信用能力指数的慨念，他把若干个财务比率用践性关系结合起来，以此来评价企业的信用水平，被称为沃尔分析法(WaIIAnaIysis)。他选择了七种财务比率，分别给定了其在总评价中所占的比重，总和为100分.然后.确定标准比率.并与实际比率相比较,评出每项指标的得分求出总评分.我们用沃尔的方法，给四川明星电力股份有限公司2000年的财务状况评分的结果见我7-1所示.沃尔的分析法从理论上讲，有,个弱点，就是未能证明为什么要选择这七个指标，而不是更多些或更少些，或者选择别的财务比率,以及未能证明短个指标所占比重的合理
23、性。沃尔的分析法从技术上讲有一个问题，就是当某一个指标严重异常时,会对综合指数产生不合逻辑的重大影响.这个缺陷是由相比照率与比重和乘”而引起的.财芬比率提高一倍，其综合指数增加100%：而财务比率缩小-倍，其综合指数只减少50%.表7-1沃尔综合评分表财务比率比重1标掂比率2实际比率3相比照率4=32综合指数5=14流动比率252.001.660.8320.75净资产/负债251.502.391.5939.75资产/固定资产152.501.840.73611.04销售本钱/存货1089.941.24312.43箱售额/应收账款1068.611.43514.35销谆额/固定资产1040.550.
24、13751.38销筲额/净资产530.400.1330.67合计100100.37从表71UJ知，四川明星电力股份有限公司的媒合指数为100.37.总体财务状况是不悟的，媒合评分到达标准的要求.但你于该方法技术上的缺陷.夸大了到达标准的程度.尽管沃尔的方法在理论上还有待证明.在技术上也不完善，但它还是在实践中被广泛地加以应用.二、续合坪价方法现代社会与沃尔的时代相比，已有很大变化.一般认为企业财务评价的内容苜光是盈利能力，其次是偿位能力，再次是成长能力。它们之间大致可按5；3；2的比重来分出,盈利能力的主要指标是总资产报酬率、销售净利率和净资产收益率，这三个指标可按2：2：1的比.再来安排。借
25、债能力有四个常用指标.成长能力有三个常用指标(都是本年增加与上年实际Ift的比(ft)如果仍以100分为总评分,以四川明星电力股份行限公M2000年的财务状况为例，以中型电力生产企业的标准值为评价基础,则其综合评分标准如表7-2所示.表7-2综合评分标准指标评分依标准比率隗)行业最高比率(%)最高评分最低评分每分比率的差盈利能力：总资产报酬率205.515.830101.03销的净利率2026.056.230103.02净资产收益率104.422.71553.66偿债能力：自有资本比率R25.955.812I7.475流动比率895.7253.612139.475应收账款82909601241
26、67.5周转率88003030124557.5存货周转率成长能力：销售增长率62.538.99312.13存利增长率610.151.29313.7总资产增长率67.342.89311.83合计10015050标准比率以本行业平均数为基础.在给每个指标评分时应规定其上限和下限,以减少个别指标异希.对总分造成不合埋的影响.上限可定为正常评分值的1.5倍，下限可定为正常评分值的0.5倍.此外，给分不是采用“乘”的关系，而采用“加”或的关系来处理，以克服沃尔分析法的就点.例如，总资产报卅率每分比率的差为1.03=(15.8%-5.5%)+(30分20分)。总资产报胱率部提高1.03%,多给1分，但该项
27、得分不得超过30分.根据这种方法，对四川明星电力股份有限公司的财务状况也新进行综合评价.得124.94分(见表73),是一个中等略偏上水平的公司.综合评价方法的关键技术是“标准评分值确实定和标准比率”的建立.在本例中,根据四川明星电力股份有限公司的实际情况，选择同行业的中里企业财务状况的平均值为其标准比率得对于综合评价方法，只有长期连续实践、不断脩正，才能取汨较好的效果。表7一3四川明星电力股份有跟公司财务情况评分实际比率标准比率差异林分比率调整分标准评分值得分711丫小123=1-245=3467=5+6盈利能力：总资产报酬率105.54.51.034.372024.37俏售净利率33.54
28、26.07.543.022.502022.50净资产收益率13.834.49.433.662.581012.58偿债能力:自有资本比率72.7125.946.817.4756.26814.26流动比率16695.770.339.4751.7889.78应收账款网转率861290571167.53.41811.41存货周转率994800194557.50.3588.35成长能力：俏售增长率17.72.515.212.131.2567.25净利增长率-1.7410.1-11.8113.7-0.8665.14总资产增长率46.367.339.0611.833.3069.30合计100124.94第四
29、节财务失败的预测企业的财务失败可旎表现在许多方面.如破产清算、对短期债权人延期付款、亚期支付债券利息、延期归还依芬本金或拧无力支付优先股利等等.判断企业财务失败的标准不同.在对财分失败进行段测时所采用的指标也就不同。一、单一变量模型威廉比弗(Ii1.1.ianiBeaver)在1968年10月的会计评啰上发表的一篇论文中提出了单一变业模型，其单一变量模型只运用单一变数，用个别财务比率来预测财务失败.比弗的研究提出，在19541964年间.发生以下事项中的任何一项的企业即被列为财务失败企业：破产、拖欠归还债券、透支银行账户或无力支付优先股利.比弗从彳Mo(X1.ys行业手册#中抽出79个失败企业
30、和同样致后的成功企业，对它们进行了比较，对于每一个失败企业，都从其所属的行业中选择一个具有相同资产规模的成功企业。经测算,以下比率时于预测财务失败来说是较为可行的.1现金流债务总额2 .净收益,，资产总额资产报酬率)3 .债务总额/资产总额(资产负债率比弗认为,现金流技、净收益和债务状况在短期内不易改变,即表现为企业长期的状况.由于失败对于所有被卷入的企业来说代价都是非常国贵的，因此决定一个企业是否也告破产或拖欠归还债券款，主要是长久因素，而不是短期因素。在预测某企业的财务失败时，应考察这些比率的变化的势。另外，比弗还指出财务失败企业在财务会计报告中呈现出来的一些特点：1 .失败企业有较少的现
31、金,但却有较多的应收账款：2 .当把现金和应收账款加在一起，列入速动资产和流动资产之中时，失败企业与成功企业之间的不同就被萩住了，因为现金和应收账款在数额上具有此消彼长的关系：3 .失败企业的存货一般较少.该结论说明,在预测财务失败时应给予三个流动资产工程以特别的注意：现金、应收账款和存货.尤其是对于现金及存货较少而应收账款较多的企业，更应加以额外关注.二、多种交量模型埃柒沃侬艾阿尔特性(Edward1.A1.ti三n)开展了预测破产的多种变Jft模型.他的模型运用了五种财务比率,为了使该模型的预测能力到达最大限度,五种比率均进行加权平均.该模R产生了一个总的判断分.称为Z值.因此.该模型也被
32、称为Z-SCOre模型.该模型为：Z=1.2X1+1.4+3.3X+0.6X+1.0X；.其中,Z=判断分X1.=营运资本/资产总额1.=留存收益/资产总额X1.=息税前收益/资产总额X,=权益市值/债务账面价值X、=销售蒯/资产总额Xi是首运资本/资产总额，该比率反映了企业资产的流动性和规模的特点.一个持续经营亏损的企业的营运资本相对于总资产会相对变小.X：是留存收益/资产总额.这一比率衡量的是企业枳畏利润的程度,同时它也可以反映出企业的年龄.一个年轻的企业的这个比率会相对较低，因为它还没用时间积眼利润.因此这个分析对那些很有开展前途但此比率较低的年轻企业确实有失偏颇，但反过来说，在企业的早
33、期阶段，财务失败的可能性也更高些。X，是总税前收益/资产息额,这个比率衡量的是企业在不考虑税收和融资影响的前提下,其资产的总体收益水平.实际匕它衡盘的是企业总体的盈利能力.这毕竟是防止财务失败的最根本的保障.X,是权益市值/债务账面价（ft.这个比率的分子是每种股票（优先股和普通股）的发行在外的总的股数与其市价的乘枳。分母是流动负债和长期负债的账面价值之和。这个比率衡M的是企业的价值在其资不抵住之前允许下降的幅度。由于市价是一个预计破产的更有效的指标，因此用股权的市值取代账面价值进行计算，X；是销件额，资产总额.这一比率衡量的是企业取得悄售收入的能力.可反映企业在市场竞争条件下的生存能力和竞争
34、优势.阿尔特姓是以咫些资产规模在100万美元至2500万美元之间的制造业公司的数据为范础而经测算开发出的该模型。尽管所采用的最初样本及其检脸样本是19161965年间的资料，但经以后年间包括制造业公司在内的多个行业的多家公司的检验,破产预测根本准确“根据Z-score模型,7.（IT越低.企业就越可能破产.通过计算某个企业若干年的Zfft,就能确定该企业的运行是否趋于破产.在实践中，Z值低于1.8的企业便很有可能面临破产的境地。Z-scorc模型不仅在美国，而且在其他许多国家，如澳大利亚、巴西、加京大、英国、法国、德国、姿尔兰、H本和荷兰等都得到了广泛的应用.尽管在不同国家Z-SCore模型有
35、很多不同的形式和判断标准.但在所有脩况下，“失败组”企业比“平安组”企业的Ztf1.要低得多，在几乎所有的国家，后来财芬失败了的企业的Z值的平均值都低于临界值I.8。而从我国目前来看，有关方面尚未规定出评价企业财务状况的综合指标，理论界在这方面结合国情的研究尚属空白“但同时应消假地认识到.Z-score模型是存在某种局限性的，因此在实际运用中应注意结合具体情况对其加以调整,由于各指标中资产总额较多地取决于企业的会计政策，因此，企业间各比率的计算与比较应尽吊剔除会计政策差异的影响。此外，经济生活中的企业破产往往与某一特定地区的宏观经济环境有关，而Z-SCOrC模型则较少考虑或根本没有表达反映宏观
36、经济环境的变盘如利息率、失业率等“由此可以想像.包括表达宏观经济环境的变量在内的多变质模型符更能提高Z-score模型的预冽适应性.第五节财务会计报告综合分析程序布效的财务会计报告分析程序包括以下几个相互关联的步骤：一、。定企受所处特定产业或行业的短济特征财务会计报告与企业财务特性之间关系确实定不能离开产业羟济特征的分析.换句话说，同样的财务会计报告在不同产业的企业中，它所衣达的经济意义和财务特性帆可能完全不同。一般可以从企业行业的本钱结构、成长期、产品的经济冏期性和件代性、经济技术环境的影响、而其他行业的依赖程度以及有关法律政策对该行业的影响程度来分析企业所处行业的根本状况和开展趋势.透过产
37、业经济特征确实定，一方面为理耨廿务会计报告数据的经济.意义提供了一个航标.另一方面又缩短了财务比率和相关指标与管理决策之间的距离.二、克斯企业的短风险如果说产业经济特征是财务分析人员理解财务会计报告经济懑义的航标，那么企业经营风险判断是财务分析人员为管理决策做出相关评价的具体指南，离开企业经营风险分析，财务分析同样会迷失方向，财务分析不可能口正帮助管理决策做出科学的评价。一般UJ从企业的经首规模、开展阶段、产品的单一性或多样化、经营策略差异化战略还是低本钱战略）、产品情况和市场份额以及在采购、生产、销件等环节的风险因素来判断企业自身的羟营风险.三、考察企业的管理风除对企业的组织形式、文化特点、
38、管理层素质和对风险的控制能力、羟营管埋作风等方面来考察企业的管理风险并且关注企业遇到的一些经济纠纷及法律诉讼。如果我们发现企业的管理层出现由大变动，大M有经验的管理人员提出辞职申请，而由一线专断独行、不惯业务的人员担任企业领导,此时，即使企业目的的经营状况良好.我们也不能判断出企业未来的经营成果和财务状况.四、正病理解和净化企业的财务会计报告对财务会计报告本身需要一个理解和净化的过程,所谓理解，是指要了解财务会计报告的局限性：所谓净化.是指财务分析人员对财务会计报告中的关城工程（如利润）所作的附整，以增强其可靠性和可比性,净化需隅整的工程主要有：北常工程；研究与开发等支出：独利管理等。五、计算
39、:相关财务比率这里将前面各章绐出的分析指标进行第新构建，设计为一个包括广度、深股和远度的=Itt立体评价结构，对企业业绩进行多方位的全面评价。（一）广度维指标就是在评价的现用上，从企业本身向投资针、债权人、员工、市场以及社会等多方面扩散.1.企业本身：资产报酬率；2.投资者：股东权益报酬率：3.债权人：资产负债率：1员工：主营业务收入对员工人数比率：5.市场：销售利润率：6.社会：社会奉献率、社会积累率.（二）深度雉指标就是在评价的层次上，由外表业缢向内部匿营挖掘我现为：第一，资产使用效率：总资产周转率、流动资产周转率、应收账款周转率、存货周转率。第二，羟营消耗水平；主营业务本钱毛利率、经营本
40、钱利润率：营业本钱利涧率、税前本钱利涧率和税后本钱利利率。（三）远度维指标就是在评价的时域上，由短期向长期海透，由现实成绩向开展潜力诿透.主要指标包括：资产增长率、销您增长率、利涧增长率。六、为管理决策做出相关的像合评价这里的管理决策主要包括两个类别：一是投资决策.二是信贷决策,财务比率和指标有很多,哪些比率与管理决策更相关？怎样的比率与怎样的决策更相关？这就衢要本章所说的综合分析,除此以外，还应注意以下几个方面；建立用于财务会计报告分析的行业标准财务比率对会计报表分析有一种常见的误解.即报表分析就是计算各种比率.实际匕对分析者来说,计算比率是最简的的，因为有现成的财务分析软件,分析音的我正任
41、务在于分析、裤择其结果.单个公司的财务比率计和如果不与行业标掂财务比率相比是没有多大意义的，是无法衡业企业在本行业所处地位的。从国外财务分析人其的实际情况来看，要了解一个行业的动向和信息，每天至少需要两个小时，因此,专业性的财务分析机构作常强调人力资源的整合.而要进行报表解择,就要求：首先.目的性要非常明确：其次.充分理解报表的重要概念和原则：第三，熟悉公司所面临的环境，并结合行业标准财务比率准确地加以解探.（一）不同的企业针对偿债能力、叁利能力以及现金各有企业的俄债能力、经营成果、现金流境各自描绘出企业生产经营过程及其后果的某一特定方面，它们各自有所侧重但又互相影响、互相制约.财务会计报告分
42、析判断的侧重点、评价标准并无绝对模式.不同行业、不同地区、不同开展阶段、不同规模的企业，其分析恻的点和评价标准不尽相同.甚至对某一企业的同一个分析指标,不同的使用者可能会做出不同的评价，传统的财务分析方法忽略了企业的管理能力，即企业通过管理增侑的潜力有多大。有的企业仅仅通过财务比率计算考察，觉得增长空间不大，但是如果通过输入管理，企业会有巨大的地长潜力.这一点常常在财务会计报告分析中被无视.（三）不同企业间的比较不同企业的财务分析应注意的问遨主要有以下几个：1 .局类企业确实认一般而*,财务比例在同类企业间具有较大的可比性,但是,同类企业确实认则没有一个公认的标准,在实际分析中，同类企业往往是
43、分析者观念上所认定的，同类企业可从以下几个方面来考虑：1最终产M相同：（2）内部生产结构相同，即使用同样的原材料、同样的技术、同样生产方式的企业，如副食品和工和食品加工企业；（3）股份特性相同。即指那些具有同样风险程度、同样的市盈率、同样股利保障倍数等特征的企业。2 .会计政策的差舁耳JI企业会计政策的典型差异主要表达在以下方面:（I）固定资产评估：（2存货计价方法：3折旧方法：（4）购入商繇的处理；（5）表外负使.3,非货币性信息的使用企业的财务状况及开展前景有些难以用货币来表示：有些非货币性信息对企业的信息使用者来说更重要-如两个财分状况相同的同类企业，一个处于上升期.另一个则处于衰退期.它们只是在上升与衰退过程中某一时点表现为相同的财务状况,这种上升与衰退的曲势不一定能从报表中反映出来，企业非货币性信息主要包括内容为：1企业”抖人员对财务报告的评论；2）注册会计师审计报告的措辞；（3）责产的构成以及保值增值情况：（4）利润表中非常工程与其他工程在数成上的比照关系：（5）企业或有负债、表外负债与资产负债表上现实负做的数所比照关系：（6企业的股利发放政蔽：7）企业产品的市场状况与开展趋势：8企业的公众声誉：（9）企业的展仍周转率等。
