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1、与中国中投证券三三三CXNAWvestwcmt8ecurjt三s新能源汽车补贴政策与题研究证券研究报告/行业与题研究2017年01月02日看好行业：电力设备不断能源作者署名人：KaS09605U0200060755-82026705zhang1.eichina-奉不人：碗巧慈S09601150800180755-88323284ruanqiaoyanchina-奉不人：王雪峰S096011408070755-82026924WangXUefengChina-参不人：宋丽凌S096011608810755-88320855song1.i1.ing评锻啊整：堆特孤本资料上市公司152度市值（亿17
2、,368.00华A股比例3.07%平均市盈73.55行业表现相关报告亿利达（深度报告）-新您S汽!F不军京新材料双向R力，存在较大蒯助2016-08-01金杯电亢-新能源汽车运营业务加速）i三）2016-07-08锂电疑箔与S1.报告：被忽视的迎电材料，上行周期已自助2016-06-28靴子落地，重新启航承件：12月29日，京信部,财双部、科技部、4X改委四部委布了关二调5三IO汽车推广应用财政I卜贴政黄的运W.经过近一年的坛I良,新板补贴政策涉及补贴标准、技术要求.制度管理等斫面，开引入多种指标，更加严逆完善.我们以1-9枇新建源汽车免贩置税目录中车型为样本,分析补贴金颔及技术条件，主要观点
3、包括：投资要点：补贴金额方面，乘用车和与用车整体调整幅度开大，而客车下调明显.乘用车补贴金额不原定2016年退坡20%一致，新增对电池系统能量密度超过120kwkg的车蜴以1.1.伊梯（10渣电励柒用车满足条件）.货隼及与用车采用分段累计酰去，对二主流车型（电池容量50kwh以下）影响JT大，平均度电辛拗为M30元里右，而对二高电池容量（50kvh）补贴下降较大.客车补贴标准细3陵化最大，按照纯电励非快充、纯电肋快充、插电式给予JT同的度电补贴，开按照一定的技术标准给予系数调整，同叶按照车长设置里车最高IK上限，*H上限下降幅度40%-64%,以6-8米车下调最为明显.Q技术要求方面，提高开新
4、设门棚,考察多桂标.对二乘用车新增对电池系统能量吏度及百公里耗电量的考察.电池能量密度需达到9Mhkg（70%车型满足条件）；百公里耗电量上限由整车整备质量决定，分3段硬旧，总体上整备如越大，百公里耗电量越大（82%的车型均满足条件）.对二货车及与用车,新增电池系统能量密度以及卑位载质量能耗消耗量.电池系统能量密度TT低二90whkg（74%的车型满S条件），纯电5物流车卑位载质能量消耗（Ekg）JTJftZ0.5Whkmkg,其他与用车吨百公里电耗升超过13kwh.客车新面，提初悔航里程以及Ekg要求,新增对电蟋统质量、能量密度指标要求.续航里程仍150km提升至200km,Ekg仍小二0.
5、7Whkmkg提升至小二0.24Wh/kmkg;开新增纯电励非快充能量密度高二85whkg的要求（仅64%车满足条件）以及电池系统质景单整车整备质量比例开高二20%的要求（77%车型满足条件）.总体上对三类车型电池能IB密度睡出更高要求.。2017年新能源汽车欠存结构性行情.新版补贴政策酝酿近一年，市场对调整政策有尊本的预期，包括1卜贴金颔和技术要求,但补贴政策落地的意义在二JT确定性解除，车企将在确定的双第环境中，调整车型，速行生产安排,我正荐!断2017年新礴车销景i三长应在第2季度后（车企调覆车型、新的推广目录I1.S布等需要一SHtI间）.当前市场侑结及估值水平均处二底部，补的雌落地，
6、国京支持鼓励新能源汽车所大新向JT发，板块有望迎来艮单机会.我们对二2017年新能源汽车市场有两个判断：告惠式发展结束,行业竞争加剧，上游厂商仍无产能进入拼客户资源；电池胡也密度不补贴金题挂钩，高林员密度为发展趋势，中短期内在二改进电池材料，前沿技术律里获得市场关注.请务必阅送正义之后的克贡条款部分vua-axvi9iusttX1.tS1.EC1.9IKS1.Er”*a”DSVMaxvH*M0t*.UB.K)h*vuaBoo(HVH9490091.|IttasVMafiozISMyWooj(Mi81.BM9SttOSS1.(WiBMffVtfYeoooiI00ZW】InasteSHwui(MS
7、KMSoOe1.1.IVMI1.ddOOSJBHVKYW.TU三三9feBBWBteIMMtx”汽车经销商1.5G营余套资料涵盖：经销商开店指南、门店运营、汽车活动策划案例，销售提升技巧、促单培训资料、顾客异议处理等.微信扫描，即可领取信公众号：在职充电社创业投资系列2017最实用创业投资资料I套017最新研究报I顶套仝周加创业3183亘最新融资商研划W10-6岁CEO创业装备秘籍一|I200套世界百强商业计划书1扫描微信二维码领取一J。投费建议：看好拥有客户资源可速入核，!供应链的标的，以及通人技术壁垒螭环节的个股，推荐沧州明珠、湃俚能、康通股佳、金杯电玩、新正电板新宙邦，关注国外高科.Q风
8、风随提示：斯能漏气车市场拓展JT达预期，政策发励.股代码2015EPS2016EpS2017EPS2018EPS2O15PE2016PE2017PE2018PE4乙井理能3000140380.670.941.3177443122盟雎特沧州明珠0021080.350.510.660.8458403124强烈推荐当升科技30730.070.490.831.11629905340龈雕荐共睁6008340.560.9382515推荐舒正电机0021980.220.680.891.14I1.O352721强烈?荐澳洋联日0022450.250.250.270.2936363331凝雕存金杯电京00253
9、30.260370.510.6240282017强烈?ff荐亿利达0026860.230.290.520.6464512823龈.雕淳康黜伴0024180080.230.290.36126443528强“荐资料来源：WIND.中投证券目录3.事、补贴金题：客车降幅明显,乘用车不与用车圈整幅度JT大乘用车：补贴额度不2016年补贴标准退坡20%一致，总体上调整幅度开大与用车：补贴按照电池容量分段累计，卑车补贴上限为15万客车：补贴标准细化，降幅明显新能源乘用车:新增对电池系统能量密度及百公里耗电量的考察新能源货车及与用车：新增电池系统能量密度以及卑位载质量能耗消耗量.5.73.新胃原客车：提高对
10、续抗里程以及卑位载质量能量消耗量fEkgI要求，新增对电池系统质量、能量密度指标要求9三、投资建议：两条主线布局,看好拥有客户资源戒技术壁垒企业101.2017年销量中高速增长，彳亍业产潴过剩竞争加剧IO图目录图II9批克版黄税中275款纯电励乘用车续航里程分布5图2275款车统宓度分布8图3275款纯电励乘用车百公里耗电量情况分布8图41-9批克贩M税中1057款纯电励纯电的货车及与用车电池系统能罐密度分布9352148客布0图6214g布1.t7I-14表目录表I新版新频乘用车补贴瞰辛秘精隹5表2新版新能源货车和与用车补贴政策补贴标准6表31-9批新能源与用车克贩M税目录1057款货车及与
11、用车统计6表4励物瞬7t利润测算6表5娥新能源客车补7表6新版新能源乘用车技术要求8表7新版新能源货车及与用车技术要求9表810表9H)表10主要车型供应链I1.表11国内主要陪膜厂商产能及京艺基本情况121214表14新型俚盐1.iFS1.不六Ja磷酸锂性能对比15一、补贴金额：客车降幅明显，乘用车不与用车调整幅度开大1 .乘用车：补贴额度不2016年补贴标准退坡20%一致，总体上调整幅度TT大纯电励按照续航里程卑车分别给予2万/3.6万/4.4万补贴，插电式卑车给予2.4万孙贴.我们统计1-9枇新能源汽车克贩置税目录中275款纯电前乘用车,绝大部分车型（73%）续航里程为处二150-250
12、km,也即可获得3.6万痴的补贴。续航里程250km以上的车型有45款（单16%）,包括比亚迪、北汽江淮等部分搭我司电池容量车型.此外，纯电动车根据能员密度引入调壁系数,电池系统第员密度高二120whkg的车型给以1.1倍扑贴.根据我们的统计275款车型中有10%车型满足条件.2017年新能源乘用车狷量驱励主要来自两甑面：中高端型由一事线城市限贩限行挤压密来的梢量，事是微型纯电励乘用车在三四线城市、乡tJ地区的渗透.微型纯电励车在!卜贴之后（3.6万国补+1.8万期卜），售价仅5万里右，作为城市代步车经济性突出，细充电设断完善及消费习惯养成，成长空间堞大.表1新版新能源乘用车补贴政策补贴标准I
13、新旎通乘用车：I光照曲屣程给予补贴纯电动续援里程R9（工况法、公里）地方补贴上限100R150150R250R2S0R50纯电勘乘用车2万掰3.6万辆44万席JT超过中期政2.4万/辆串车扑贴的50%酬蹒客车注：该政策2017年1月1日斯行，2019-2020年在该标准上退坡20%.资料来源:京信部图11-9批免贩置税中275款纯电动乘用车续航里程分布资料来源：京信部、中国中投证券研究总部2 .与用车:补贴抗照电池容国分段累计，单车补贴上限为15万根据电池容量，分三鳏予补贴,30kwh以下、30-5OkWh、50kwh以上分别按照度电1500元、1200元、100O元标准补贴。我戚计1-9批克
14、贩黄税1057款纯电励与用车和货车,其中电池容量30kwh以下的188款，30-50kwh有409款，50kwh以上为460款,根据我1口的丽这三种容量的车型平均度电补贴金额为1500元1427元、1251元.主流车型（电池容量50kwh以下）不2016年的1800元kwh补贴标准退坡20%相当，相较而言调播幅度有限，而高电池容量车型?拗下调惊蛔大（但这类车型在销售结板中单比开高）.另外，物流车电池容量超过I1.IkWh,将触及卑车上限15万，这类车51缴量较少（单3%）.衰2新版新能源货车和与用车补贴政策补贴标准新旄海货车和与用车：扶照电池，分IS累计IbWrtStt（元/kWh）30（含）
15、kWh以下部分30-50（含）kWh部分50kWh以上部分中央财政单车补姓上限（万元）地方财政华车朴贴上限15001200100015开超过中央财政里主扑贴领的50%资料来源：京信部，中国中投证券研究总部表319批新能源与用车免Jg置税目录1057款货车及与用车统计立金岫.平均!卜贴标准车期.kwh电池容量Mkw及以下1881500jS30-5OhVh（含）4091428电池容量SOkwh以上460资料来海：京信部,中国中投证券研究的部1251主流纯电动物流车企依然具备较丰厚利润,2017年放过在即.按照地新政府给以50%补贴，总体上补贴金额足以覆盖电池成本.以电池容量37kwh车型为例，可茨
16、得中央财政!卜贴5.34万，按照地新网占50%ft,共可获得8万补叱而根据我的测算制造成本约10.8万，按照不燃油车相当的定价（即I卜贴后，4.5万健）,车企公可获得1.7万阿彩IJ,对应的;争利润依然可达5000-1万席.2016年由二政策延期出台，纯电励物流车悄量及影响，而2017年纯电动物流车补贴金额尚可，经加物流车运营模式推广,车企不物流企业均存在推动物流车发展的动力，预计全年销超过10万瞒.a4纯电动物流车生产利河测算.电池电机电控车身骨秘卜饰37kwh*2100元kwh=7.77万1万2万总计108万国补15007A30kwh+1200e7kwh=5.34万皿5.J4万T0%=26
17、5万总计8万Wt4.5万1.7万资料来源：中中投证券研究总部3 .客车：补贴标准细化，降幅明显2015年客车补贴标准虚高,为黎,桩）重灾区.新版补贴双策对客车补贴标准细化最为全面,将客车分为m联充料电而客车、快充料电励客车、扭用式S昆合励力客车.按膜电池容量,给以三种Jr同类型客车度电补贴标准分别为1800元/kwh、3000元/kwh、300011kwh,开百对三类客车按照开间檄术卷数（系统能量密度*快充倍率、节油率水平）分别给以调整系数，鼓励技术速步.同叶，设立卑车补贴上限，以非快充纯卸帼车为例，&8米为9万（较2016%谢下降64%）、8-10米为20万（下降50%）,10以上为30万（
18、下贷40%-50%）.时68米客车影响较大.按照1800元Zkwh和900元Zkwh地补，度电补贴可达270011wh,足以i三三*MiS三tt卜JWS,对二三峡充演Si车.6-8米.8-10米、10米以上车型当电池容量分别达到50kwh.I1.1.kwK167kwh即触及*K上限.主流6-8米客车电池容量60-70kwh,平均度电*b%9为220011kwh里右，因此留给车企隹利润空间有限，预计2017年该类型车臊量增长发影】瞰明显.表5新版新能源客车补贴标准抵XU1.乘军抗隰快充.非快充分三大微.开电誓挛誓长Jt分三扑贴,同状用技术水平给予00例钠中央财政林IMUt元Zkwb中央财政“贴属
19、整麻账中央财改通车“贴上躯地方财R单6*1.8m810m非快充关纯电1.b造1800系统施空度（MZkg）9万20万35JT度过中央财政Z车扑贴模的50%S-9S()9S11S含）HSU1.t0.81IJ快先笑观电糖窖际3000快克借竽6万西20万K-5C(ft)5CISC(含)IsC以上0.811.4wtae车3000节湖享水平45万源15万40%-45%(a)5%-W%(S)60%以上0.811.2资料来源：京信部,中国中投证券研究总部事、技术要求：技术门槛大幅提升，考察多接标为引导斯能源汽车技术速步，提高产品竞争力，促比行业健康可持续IIS展，新板补贴政策新增对JT同车型的支术要求，纳入
20、续航里程、电池系既能最!度、百公里耗限卑位载质量能量消耗量（Ekg）、电池系统单整车整备质量比例等指,力求全面合配1 .新能源乘用车：新增对电池系统能量密度及百公里耗电量的考察对新能源纯电励乘用车的技术要求有三点，包括30分钟最高a十速（m渐增指标）、系统能量定度、百公里耗电量.对二系统能量密度要求为90whkg以上,根据我们统计的1.9批克贩国税275辆乘用车型分相，有30%的车型达TT到技术要求,60%车型为正靠水平，10%车型能量密度高二120whkg,总体上乘用车电池系统能密度需提升空间较大.百公里耗电量上限由整车整备质量决定，总体上整备质量越大,百公里耗电量越大，但分段测管,边际系数
21、逐步发小.根据我们统计，275辆车平均百公里耗电量为19kwh,其中微型纯电H）车百公里耗电量集中二I1.-14kw.总体上82%的军型均满足百公里耗电量要求.6新版新能源乘用车技术要求Wi能源来用车技术要求纯电励乘用车30分钟最高车速开低二100knVh.纯电励乘用车励力电池系琉的B能密度7T,KZ90Whkg,对高二120WiVkg的按1.1倍妗予H贴.纯电的乘用车产品，按壑车整品质员（m）JTra,抗况条件下百公里饪卸I（Y）应满足以下要求：m100Okg叶.Y0014Km+05：1000160Okg叶，YfO.OO5Km+13.7.市况纯蜘陛程低二80km的插电式混合的力乘用车B状态髓
22、料消隹（TT含电除化的燃料消耗量）不现行的楸!期料消耗国家标准中对应跟他相M二70%.宸兄纯用续荻里程大二等二80km的插电式混合助力乘用车，其A状蓉百公里耗电量潸足不纯电励乘用车相同的要求，资料来源：亢信部，中国中投证券研究包部图2275款纯电动乘用车电池系统能显密度分布曲3275款葩电动乘用车百公里耗电量情况分布资料来源：木.信部、中国中投证券研究总部贡料来源：京信部、中国中投证券班究总部2 .新能源货车及与用车：新增电池系统能量密度以及单位教质0能耗消耗量技术要求动力电池系统能量密度升低二90whkg,不乘用车要求一致.根据我们统计的1057款纯电励与车及货车平均电池系统能量空度为105
23、whAg,其中满足条件质能量消耗(Ekg)TT的车型单比为74%.第事个技术要求为纯电励物流车里，高二0.5WhZkmkg,其他与用车吨百公里电耗JT超过13kwh.表7新版新能源货车及与用车技术要求新能源与用车技术要求装飒力电池系统质能量定度Tn氐二90Whkg.斛励货车、运输类与用车里位载质飒)JT超过13kWh.m三(Ekg)JTSSZOSWhZkmkg,其他微电励与用生吨百公里电耗(按资料来源：京信部，中国中投证券研究部三41-9批免版置税中1057款纯电动纯电动货车及与用车电池系统能厘密度分布资料来源:市信部.中国中投证券研究总部.注单位mvkg3 .新能源客车：提高对续航里程以及单
24、位我质IB能员消耗员(Ekg)要求，新增对电池系统质量、能量密度挂标要求首先对对二Ekg的要求提高幅度较大，此前版本Ekg作为调甦补贴金额的指标,Ekg/Jd0.7Wh/kmkg,均满S1.卜贴触，最高*H要求Ekgd0.25Wh/kmkg.而最新板本将Ekg小二0.24Whkmkg作为获得补贴的必要条件，对电池能量密度、整车轻量化提出更高要求。2016的卜贴政策对纯电动客车续航里程要求为150km及以上，而新版补贴政策调按为200km.我们统计了2148款车型，其中82%均满足要求，同叶要求电池系统总质量单整车整备质比例JT高二20%,三瞅充类纯电励客车电池系统能量空度要高二85WhAg.前
25、者根据我们的统计77%的车型满足要求,而非快充类中(扣除钛酸锂电池)纯电励客车多采用5三铁锂，能量定度较三元低，仅64%的车型电池系统能量密度宓二85whg,整体能量密度有待提高,我们判断三元在客车上解禁有里在明年飒表8新版新能源客车技术要求新袋源客车技术要求华位我质能量消闱1（%）开高二024Whkmkg.纯电BJ客车（开含快充和插电式混合助力客车）续驶里程开低二200公里（等函去）.电睇统彩质及单整车崎比例（m/m）11H三20%.斗瞅充类纯电励客主电池系蜕能量密度要高二85Whzkg,快充类纯电励客车快充倍率要高二3C,插电式混合励力（含增程式）客车节油率水平要高二40%.资料来源：京信
26、部，中国中投证券研究部S52148款纯电动客车续航里程分布资料来源：亢信部.中国中投证券研究总部资料来源:亢信部、中国中投证券研究总SS图62148款纯电动客车能量吃度分布（whkg）三、投资建议：两条主线布局，看好拥有客户资源戒技术壁垒企业1 .2017年销量中高速增长,行业产能过剩竟争加剧基二明年纯电助物流车和微型纯电励）乘用车在事三线城市的拓展.我IiJ判断乐观情况下,明年销量有望达到70万辄，维持中高速，其中乘用车销量有里达到50万辆.物流车有望达到12万辆,客隼由二补贴下调明显，预计增长趋缓,对应的励力锂电池需求2017年预计为32GWh,一断面由二稻量提升，另一新也是由二成力电池能
27、量密度提升，适当增加电池容量，以提高续航里程.相较二2017年动力电池的产能（实际有效产能约OGH）,行业产能过剩为必然趋势.除了电芯环节如此，上游材料也将面临同样的境遇，在此情况下，只有拥有客户资源优势戒技术壁垒的企业Si可胜出.表9新能源汽车艄量预测201420152016E2017E2018E2019E2020E累计销新畿源车销售（万）733.148.070.091.5113.0144.5507.9-增速324%45%46%31%23%28%乘用车精量（万）17.733.548.065.080.0105.0349.2喜卑宙（万）9.89.510.011.513.014.568.3-6-8
28、米客车（万）4.93.03.54.04.55.024.9-8-10米客车()2.03.03.S4.04.55.022.0-IO-12米客车（万）2.93.03.03.54.04.520.9物流车及其他与用车悄（万）5.65.012.015.020.025.082.6乘用车客车平均用电量kwh24.025.027.029.031.033.0客车-6-8米客车平均用电kwh60.080.083.086.089.092.0-8-10米客车平均用电盘kwh100.0140.0144.0148.0152.0156.01012米客车客车平均用电kw150.0200.0205.0210.0215.0220.
29、0椀渡车及其他与用军容车平均用电kwh37.540.042.044.046.048.0ame三*(Gwh)33348.559.572.988.0105.5128.9-增速-33.3%20.5%23.1%26.0%29.2%32.5%动力电池销量（Gwh）2.815.723.032.142.253.469.0-W-459.2%46.7%39.7%31.4%26.8%29.0%乘用车（GWh）4.28.413.018.924.834.7S(GWh)9.312.614.116.719.422.3梯次车（Gwh）2.12.05.06.69.212.0储能电池植0（Gwh）0.50.81.32.03.3
30、528.4消费电池俏（Gwh）30.032.035.238.742.646.951.5资料来源：中国中投证券研究总部整理2 .建议关注进入核心供应6S&技术壁垒企业（1）进入核心供应链，拥有隐定客户资源更易胜出客车市场起步较早，销蝴隐定，供应格局已定（龙头企业瓜分），而乘用车和物流车处二快速成长阶段，新车型开断推出，竞争格局未定，在行业产能逐步过剩的情况下，新速入的供应商需尽早绑定车企，以获得市场伟额,因此我们推荐较早迎入纯电助物流车和乘用车供应链，具备客户资源优势，未来成长空间广阔的企业.推荐金杯电工（深度绑定陕西通家、长安，BH&IGwh电池PACK产能,传统主业的步增长,动力锂电不;令猿
31、物流双线布局）、亿绢！能（三元动力电池技术领先，绑定华泰.长安，新增产虢有序释放,17年业绩招爆发，目前为估值i领）.表10主要车型供应链电池供应商电机电控供应商拽电超W$6,646沃特马：好中肮尊、朗修镯、山柳宇越胤格雷融济正越I4,726，厮理电.宇恒电源上海电飒）陕西通家汽车4,112福斯特金杯、比允、力神、国能电池脸汽车、山东休苜*械3.600比允、超威、星恒上海侬瓯）囱宏汽车3,385力神.光宇合普动力.英搏尔电气北汽新健遁2,917解高科、哈光宇苦菜德口闲娥SMi新龙马汽车2,314力神.理想助力利电矶、；口哦术江苏奥新新财2.176中航锂电、星恒电源.沃特玛爱新新能源、Q1.1.
32、技术芜湖宝骐汽车2.032天腕池、力神、振华天津清源电动车辆1919环宇赛尔酬信源清源电励河北郡捷车业UB比瓮、超威、国轩高科合普劭力、新正电礼英健尔电气河北长安汽车825亿纬桂雀、金杯电位tS三i原山东昊宇228沃特玛.天能丹电机.济正也奇送14,147亿徽、捷威、芜湖奇达助力上海电里劭吉利34,415多氟多.波士、哈光字山东帝洋电子上汽11,123上海捷新华蛭,电励系统现电动乘用车i1.10,606华的力.三星、国轩高科力神安徽艰一自助侪备北汽16,979：!隙光字、波士15、普茱德北京新然源汽车众泰汽车23,947比先.福斯特.安算.天95.捷威.我奈新能源沃仕资料来源:中国中投证券研究
33、总部整理（2）占据技术5!金环节&技术前沿,有望继续维持高盈利水平仍技术看，电池材料环节中高端显法隔服门曲湿法陶膜优势在二T性能好开与厚度薄,通过涂布后稔定性大福推开,脑着三元锂电市场佯额JT斯扩大,湿法防膜颛注流（15年湿法（镯为38%）.仍供给角度看,湿淋蹶产线投资大（T25万平米投资熬近1亿），丐为非标设备，需仍日韩日口，周期长达1年.同叶湿法组股融规定艺积累,以i瓶足产品一致性和稳定性要求，痂入者达产难度大.根据我们的测算，2016年瞳膜需求为10.4彳乙平米，而有效产能Tr足9亿平米，还需迎口;明年对应70万辆新筋汽车产梢，需求约为12.8亿平米，而新增产能主要来自沧州明珠6000万
34、、星源材质7000万，以及上海恩捷、苏州捷力.天津东泉部分产能，市场整体还将维持供应偏素的情况,对此我们推荐沧州明珠（湿法陪照市场拓展顺利，注入主雌应链，新增产能逐步释放；BOPA股下游需求叨盛，持续选价）.表11国内主要隔膜厂商产能及工艺基本情况公司工艺现存产能（平方米）烷划代曜产能（平方米）主要客户产能说明星海材质干法卑拉湿法80007000万国轩高科，1.G,力7000万产能今年将耽沧州明珠干法双拉瑟去90001.65亿tt3Ei60万演去年底i1.完，明年年初投产骸恫密（苏州捷力）渣去40005亿AT1.,1.G3000万瑟去明年投产上海恩捷湿j去30006000万SDI.1.G卓洋科
35、技湿法90001500万给An做测试三rej,今年第事季度可供货金牌高科湿法100-比亚迪，以及To!的消我类电池厂辽源鸿图湿法20003000万力神中科科技干法双拉8000福哂,哈光宇何卓义腌干法双拉7000-。厮锂电，王能新能源科技，哈光宇天津东乐湿法30002亿已向助力电供货Obt干法卑拉3013S山东正华干法20005000万以;自费类、低速车为主IS米科技干法双拉油去6000-特码,宁i姗科乐凯胶片湿法4000万4000万今年6月投产河北金力湿法20005000万力神大东里干法阻j去60-目前以ii贲类电也为主现有产能部分投产，汪将以满曲力电池要求海去27202亿非谶类的为主武汉惠强
36、干法SOOO1亿鹏辉卓通天丰干法卑拉30009000万小电芯厂资料来源：公开资料,中国中投证券研究部仍技板展前沿君,高能m密度动力锂电池成为行业发展的主流方向（除了质量容比.由二黍用车空间有限,体积容量比也成为更要考虑因素）.而要满足这种需求主要两种途径,短期可以见到是在现有的技术框架内，通过改善锂电材料和提高锂电能SK.图7锂电池几个发展方向正窠材料：高铺三元负条材料：硅碳负桀,添加石JS烯安全性快充短期：改进理电材料电解液：新空锂站（1.iFSI）,硅幽SiB剂等f三：材料性能.南蝮结极形态改建，材料多元化寿全长资料来源：WIND.中国中投证券研究总部正极材料：往三元高锲、高电压方向发展.
37、三元正篥材料包括银钻锦（NCM）和陶吕(NCA),NCM根网含量t匕例可以分为532,622,811,馀的含量越大,可导致桐出的理越大,其能量密度也更高.NCA三元材料的克容量高不811相当，Ni的含量在80%-85%,其中A1.层作为掺杂，稳定晶模S构、减少塌陷才引入的，松下量产的NCA18650能量定度可达230whkg.国内方面，离较正极材料坨头为当升科技,拥有2000吨622产能，811产能在建中.开不韩国GS达成生产防议,共冏生产NCA;此外，金瑞科技、福林美（不韩国Hcopro合作）、杉杉股佯、深圳天骄均布局高锲正极材料,建议关注.表12主流动力电池参数材料比目（mAhg）三(V)
38、电池容(CBftfR)(Wh/kg)改性钙酸锂1104140UfiStS(负柒)1602.59515S3.4160三元材料NCM1603.8220三元材料NCA2003.82S0资料来源中国中投证券研究总部负极材料：使用硅碳负极，添加石凰烯等.目前市场主流锂电负菜材料为石图负架材料（单比约90%）,其中人造石墨负桀材料伴额超过一半.但石墨的理论比容为372mAhg,而三3t喈fiMIOmk,三5S三4U1.t,5j4200mAhg.因此使用硅负集，是提高俚电能母密度的重要手段，但硅存在体积膨胀缺点,为了解决这一问题,通常利用硅不石器总合化手段，在石挥中添加5-10%的硅.国内负极材料龙头企业领
39、先布局,已产.深圳贝特瑞其第事代在碳B1.SN负桀产品已经量产，不可国客户合作的研联三代硅碳BHSN性能（屈胀率、循环性能）等者隋较大提升，目前已羟速入中试阶段.此川多杉股伴、江西紫宸硅碳负集材料的产品也妻得突破，部分产品迎入测试阶段13各负极材料性能程标人造石*天然石中间相炭岗球钛他钗石品爆硅比容量(mAhg)372372300里右16010004200成本-HSSfK较高a非常高高安全性-一般好好较祟用循环性IIg好一般好非常好-IK%倍率性较好TS-US好非常累亲优点T性好，不电解液的相容性好，性价比SS热糅定性和化学稳定性好不电解液相客性好.循环次数高理论比3也较理论比容高缺点比客量3
40、8低，导电性略更不电筑液相客性球容量和倍率性8S-2.Mi缠生首次效率低、充放电平台除高、比环稔定性较荣充放电体导电率低应用领域励力电池消吏类产品励力电i也预计助力W转能产品JSSff1.消酱类产品及计助力电池.消费类产品资料来源：中国中投证券研究总部表14新型理盐UFS1.不六1硝酸锂性能对比187昭氐分子电导率电解液：新型锲盐不添加剂的研发,新叟溶质方面，UFS1.（双羸磷酰亚版锲）是目前最有产业化前景的新锂盐.和六氟磷酸锂相比，UFSI在热稳定性、对水分的敏感性（耐水解，无色氟酸产生）、导电性等新面具有明显的优势.国内天Iffi材料不断宙邦产能建设接近尾声,产能分别为300吨和200吨,今年年底可投产.由二尚未大规模产，1.iFSI价格高旬,速口价格150万/吨（六3三酸锂价格38万/吨）,国内企业有里在量产只会将成本降至80万/吨（为市场可接发价位），目标是降至40万11.添加剂次是电解液性能提升的关键,是电解液厂商核心竞争力体现,添加剂单电解液的比里德小（5%）,但是可以显著提升电
