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1、第四章 商业银行资产管理,内容提要,1.流动性管理（第11章）2.准备金管理（第11章）3.贷款管理（第16、17、18章）4.投资管理（第10章）5.投资银行及保险业务管理（第14章）,内容提要,4.1引子4.2证券投资工具4.3影响银行证券投资选择的因素4.4证券投资期限战略4.5投资期限管理工具,4.1引子,引子1：证券投资的必要性为什么生息资产不全是贷款？因为贷款：缺乏流动性（illiquid）；风险高；受地区经济周期影响很大；全部收入都是应税收入。,引子2：证券投资职能银行持有的证券在银行的资产组合中执行多种极重要的职能：盈利；流动性；风险分散；避税；稳定银行的收入。,4.2证券投资
2、工具,4.2.1货币市场工具4.2.2资本市场工具4.2.3证券化资产,4.2.1货币市场工具,（1）短期国库券（2）政府机构证券（3）存款单（4）欧洲货币存款（5）银行承兑汇票（6）商业票据（7）短期市政债券,（1）短期国库券,中央政府为弥补政府财政赤字而发行的期限在一年以内的债券。特点：高度安全；价格稳定；流动性强；优质担保品；贴现发行。问题：国库券收益率如何度量？（两种表示方式）推荐电影：澳大利亚银行,贴现率DR计算公式：特点：简单，未考虑复利，360天粗糙,贴现债券到期收益率公式特点：考虑复利，365天较精确,（2）政府机构证券,政府主办机构发行的可上市交易的票据和债券称为政府机构债券
3、。,（3）存款单CDs,银行和非银行金融机构为取得存款资金而发行的生息收据,是银行资金极重要的来源。银行发行存单吸收资金，同时购买其他银行发行的存单，作为收益高风险低的投资。期限：1年以内。金额：一般$10万以上。利率协商后固定，也有浮动利率。到期日6个月内的二级市场活跃。,（4）欧洲货币存款,用银行所在国以外货币表值的国际银行定期存款，一般以一百万美元为单位。期限：30，60或者90天，与国际贸易融资对应。特点：无保险；信贷风险较高；流动性较低；对外国的经济政治敏感；收益率较高。,（5）银行承兑汇票,银行承兑汇票是以卖方企业为出票人，银行为付款人，并由银行签章保证付款的远期商业汇票。特点：-
4、持有人：外国公司，收款人的银行或者其他银行，货币市场投资者。-货币市场最安全的工具之一。-有活跃的二级市场。可以随时变现。-折价工具，低于面值出售，投资回报来自价格的上升。回报率在欧洲货币存款和国库券之间。-质量高的可以作为合格票据向中央 银行贴现。,（6）商业票据,是由信用级别很高的大企业发行的短期未保险债务工具，期限一般在90天内。现在一些中小企业也借助银行的不可撤销支付担保大量发行商业票据。一旦银行提供担保，其信用级别就替代了借款人的信用级别。这可以降低融资费用，同时对投资者来说也比较安全。,（7）短期市政债券,地方政府发行的用于弥补地方政府财政赤字的债券。主要形式：税收预期债券，收入预
5、期债券。特点：流动性比较差，有一定拖欠风险，有的品种利息收入可以免税。,4.2.2资本市场工具,（1）政府票据和债券（2）市政票据和债券（3）企业票据和债券,（1）政府票据和债券,中央政府发行的剩余到期年数在一年以上的债券。10年以内称为政府票据Notes。10年以上称为政府债券Bonds。,（2）市政票据和债券,是地方政府为筹集学校和道路等公共工程的资金而发行的长期债务工具。,（3）企业票据和债券,信用级别高的公司发行的长期债券。,4.2.3证券化资产,是由一些特定种类的贷款如住宅抵押贷款，汽车贷款和信用卡贷款等作担保发行的债券。银行持有的主要是抵押贷款担保证券，且多为短期。,4.3影响银行
6、证券投资选择的因素,（1）预期回报率（2）税负风险（3）利率风险（4）信用风险（5）经营风险（6）流动性风险（7）提前赎回风险（8）预付风险（9）通胀风险（10）担保要求,（1）预期回报率,主要有两个指标：到期收益率（Yield to Maturity，YTM）；持有期收益率（holding period yield，HPY），是银行在证券到期前出售证券所得收入。P债券当前价格；M持有期末出售价格；I利息；t持有期；y持有期收益率。,（2）税负风险,银行未采取有效避税措施而遭受的损失。解决办法：购买免税债券；使用赋税互换工具和资产组合转移工具。,商业银行发行1000万元大额存单，用于证券投资。
7、存单年利率8.2%，存单存款要求3%的法定存款准备金。可供选择的债券是，一是名义年利率为10%的应税国债，二是年收益率为8%的免税市政债券，边际税率为34%，银行如何组合？,税负互换工具：以亏损价格出售收益低的债券，然后将损失从应税收入中扣除。互换强调的是用一种经营收入的应缴所得税弥补另一种经营的部分亏损。,资产组合转移工具：即用新的高收益债券代替旧的低收益证券。这种转移导致短期损失，但是会带来长期较高利润。资产组合转移强调的是把资金从低收益工具转移到高收入工具上。,（3）利率风险,银行为满足客户贷款需求被迫在利率上升时以低价销售证券而遭受资本损失的可能性。解决办法：采取各种避险措施，如金融期
8、货、期权、利率互换、缺口管理和久期。,（4）信用风险,银行因为债券发行人企业和地方政府破产而遭受损失的可能性。解决办法：只购买投资级别的企业和地方政府债券；只承购包销中央政府债券。,（5）经营风险,债券发行企业受地区经济周期影响破产而给银行造成的损失。解决办法：通过购买其他地区的证券来分散风险。,（6）流动性风险,因流动性不足被迫在到期前销售证券而发生损失的可能性。解决办法：对投资工具的流动性和盈利性进行权衡。,（7）提前赎回风险,债券发行人在证券到期前赎回债券而给银行造成损失的可能性。解决办法：不购买证券发行人有提前赎回权的证券。,（8）预付风险,抵押贷款人提前偿还贷款，给抵押贷款担保证券持
9、有人造成损失的可能性。解决办法：投资短期抵押贷款担保证券，目的只是为了取得流动性。,（9）通胀风险,因未来收益购买力下降而遭受损失的可能性。解决办法：投资短期证券和浮动利率债券,（10）担保要求,向中央银行借款，吸收财政存款，需要合格资产作担保。对策：出于取得合格担保品的目的而投资政府债券。,4.4证券投资期限战略,（1）等比例战略（2）短期战略（3）长期战略（4）杠铃战略（5）利率预期战略,（1）等比例战略,策略和目标：等比例投资不同期限证券，稳定银行的投资收益。,（2）短期战略,策略和目标：以最短期限持有银行证券资产，以便最大化银行资产的流动性和最小化银行的利率风险。是银行在预期未来利率会
10、提高时所采取的投资战略。,（3）长期战略,策略和目标：高比例持有长期债券，以便在利率下降时获得高额资本收益。预期利率将下降时采取的战略。,（4）杠铃战略,策略和目标：证券投资分为两个极端，一部分以短期持有，主要执行二级准备金职能，用于提供流动性；一部分以长期持有，主要执行投资职能，用于提供利润。,（5）利率预期战略,策略和目标：预期利率上升时，期限向短期转移；预期利率下降时，期限向长期转移。基于对利率预期的自信，试图借助积极的结构调整获得最大投资收益。,4.5投资期限管理工具,在选择短期和长期证券的各种期限的过程中，银行一般运用两种主要的期限管理工具：（1）收益率曲线和（2）久期。,（1）收益
11、率曲线,收益率曲线的斜率可正、可负、可为零。正斜率收益曲线表明市场普遍预期未来短期利率将比当前高。这时放弃长期债券投资短期债券，将减少利息收入，但可避免资本损失。负斜率收益曲线表明投资者普遍预期未来利率将下降。这时证券投资官员得考虑把多少证券由短期改为长期。,收益率曲线的短期意义和长期意义短期意义是银行投资官员分析特定证券定价是否合理的工具。长期意义是经济周期阶段的指标。,风险和收益权衡收益曲线的形状决定银行转换长短期证券投资所得到的新增收益。转换长短期证券时面临大额交易成本（短长互变）、流动性变差（短变长）、价格不稳定（短变长）、再投资风险（长变短）等不利因素。,套息交易银行证券官员可以以较
12、低利率借入资金，投资于较高收益率的证券，获得息差收益。,驾驭收益率曲线条件：银行快到期债券价格大幅上涨，同时其到期收益率下降，收益率曲线fu斜率足够陡峭，足以弥补交易成本。操作：出售这些债券获得价格上涨的资本收益。把这些销售收入用于再投资，赚取更高的回报率。,（2）久期,久期为投资经理降低机构利率风险敞口提供了一个工具。久期给出了使利率风险最小化甚至可能完全消除利率风险的一个公式。即可以使利率风险和再投资风险相互抵消。利率上升，证券价格下降，投资经理可以把证券将产生的现金流以较高的市场利率再投资；反之，利率下降，虽然投资经理被迫将证券产生的现金流以较低利率再投资，但这些证券价格会上升，结果投资机构投资证券的总收益是固定的。,利用久期降低利率风险敞口,单个证券或者证券组合的久期=银行计划持有的单个证券或证券组合的期限,应用,问题：如当前贷款需求疲软，银行计划今天购入中长期国债，但是担心明年的这一时期贷款需求可能恢复。届时银行可能不得不出售证券以满足优质客户贷款需求。解决：选择投资政府中长期债券，期间为1年，以免受市场利率变动影响。明年证券到期，资金收回，从容放贷。,小结,你都学到了什么？你有什么体会和想法？,
