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1、1,2023/4/3,1,第八章 跨国公司财务管理,内容提要:一、跨国公司财务管理概述 二、国际套利与国际平价 三、跨国公司汇率风险的计量与管理 四、跨国公司投资管理 五、跨国公司融资管理 六、跨国公司税收管理,2,2023/4/3,2,(一)跨国公司的财务目标(二)跨国经营的理论基础(三)跨国经营的现实基础(四)国际经营方法(五)国际机遇与风险(六)国际金融市场的基本构成,一、跨国公司财务管理概述,3,2023/4/3,3,推荐:母公司股东财富最大化,(一)跨国公司的财务目标,母公司股东财富最大化VS子公司股东财富最大化,4,2023/4/3,4,1.比较优势理论2.不完全市场理论3.产品周
2、期理论,(二)跨国经营的理论基础,5,2023/4/3,5,1.关税和各国政府设置的其他障碍减少2.交通和通讯技术的提高3.国际间不断增长的标准化产品和劳务4.优势生产要素的分布不一样5.企业的私有化运动,(三)跨国经营的现实基础,6,2023/4/3,6,1.国际贸易2.许可经营3.特许经营4.合资经营5.收购现有企业6.建立境外子公司,(四)国际经营方法,什么是DFI(Direct Foreign Investment,对外直接投资)?哪些形式属于DFI?,7,2023/4/3,7,1.国际机遇指更多的投资机会和更低的筹资成本。2.国际风险指汇率波动的风险、国外经营的风险和政治风险。,(五
3、)国际机遇与风险,8,2023/4/3,公司资产水平,项目边际收益,资本边际成本,纯国内公司,跨国公司,跨国公司,纯国内公司,X,Y,(五)国际机遇与风险,9,2023/4/3,9,1.外汇市场2.欧洲货币市场3.欧洲信贷市场4.欧洲债券市场5.国际股票市场,(六)国际金融市场的基本构成,10,2023/4/3,10,(一)国际套利(二)国际平价理论,二、国际套利与国际平价,11,2023/4/3,11,套利可以简单地定义为利用报价之间的差异获利,主要包括地点套利、三角套利和抛补套利。,(一)国际套利,12,2023/4/3,12,1.利率平价理论2.购买力平价理论,(二)国际平价理论,13,
4、2023/4/3,13,一旦市场力量使利率和汇率形成的关系导致抛补套利不在可行时,我们就处于一种均衡的状态叫做利率平价。p=(1+ih)/(1+if)1p ihif(当if较小时),1.利率平价理论,14,2023/4/3,14,购买力平价理论是指在采用同样货币计算时,两个不同国家的同类产品价格应该是相同的。ef=(1+Ih)/(1+If)1Ih Ifef0本国相对高通胀时外币升值Ih Ifef0本国相对低通胀时外币贬值 efIh If(当If较小时),2.购买力平价理论,15,2023/4/3,15,(一)交易风险的计量和管理(二)经济风险的计量和管理(三)折算风险的计量和管理,三、跨国公司
5、汇率风险的计量和管理,16,2023/4/3,16,交易风险指跨国公司未来现金交易对汇率波动的风险。计量交易风险的两个步骤:1.确定各外币预计的流入量或流出量净额。2.确定这些货币的总体风险。,(一)交易风险的计量和管理,17,2023/4/3,17,经济风险指汇率波动对企业未来现金流量现值的影响程度。,(二)经济风险的计量和管理,18,2023/4/3,经济风险影响分析,19,2023/4/3,19,折算风险指跨国公司合并财务报表所面临的汇率波动风险。决定折算风险的因素:1.跨国经营方式和程度(国际化的程度)2.国外子公司所在地(货币相关性)3.会计方法(不同的折算方法),(三)折算风险的计
6、量和管理,20,2023/4/3,20,(一)直接对外投资的益处(二)子公司和母公司的观点(三)子公司收益汇回母公司的过程(四)跨国公司资本预算的变量输入(五)跨国资本预算中要考虑的因素(六)调整项目评估的风险因素,四、跨国公司投资管理,21,2023/4/3,21,1.吸引新的需求来源2.进入可能有超额利润的市场3.从规模经济中充分受益4.利用国外生产要素5.利用国外原材料6.利用国外技术7.利用垄断优势8.对汇率变动及时反应9.对贸易限制采取措施10.国际性的分散经营,(一)直接对外投资的益处,22,2023/4/3,22,1.税收差异2.汇兑限制3.汇兑过量4.汇率变动,(二)子公司和母
7、公司的观点,23,2023/4/3,23,1.付给所在国政府的公司所得税。2.提取留存收益。3.余款汇回母公司还需向所在国政府缴纳预提所得税。,(三)子公司收益汇回母公司的过程,24,2023/4/3,24,1.初期投资2.消费者需求3.价格4.可变成本5.固定成本6.项目寿命期,7.残值8.资金转移限制9.税法10.汇率11.要求的收益率,(四)跨国公司资本预算的变量输入,25,2023/4/3,25,1.汇率波动2.通货膨胀3.融资安排4.冻结资金5.残值的不确定性6.项目对现金流量的影响7.所在国政府的优惠政策,(五)跨国资本预算中要考虑的因素,26,2023/4/3,26,1.调节风险
8、的折现率2.敏感性分析3.模拟法,(六)调整项目评估的风险因素,27,2023/4/3,27,(一)跨国公司的资金来源(二)跨国公司融资方式(三)跨国公司融资风险管理,五、跨国公司融资管理,28,2023/4/3,28,1.跨国公司内部的资金2.子公司东道国的资金3.母公司本土国的资金4.国际资金,(一)跨国公司的资金来源,29,2023/4/3,29,1.国际股票融资2.国际债券融资3.国际信贷融资4.国际租赁融资,(二)跨国公司融资方式,30,2023/4/3,30,1.调整举债的币种结构2.调整举债的利率结构,(三)跨国公司融资风险管理,31,2023/4/3,31,(一)跨国公司税收管
9、理目标(二)国际避税的可能(三)国际避税的主要方法,六、跨国公司税收管理,32,2023/4/3,32,1.根据有关国家的税法、税收协定来避免跨国公司出现双重征税的情况。2.利用有关国家为吸引外资而采取的优惠政策,实现最多的纳税减免。3.利用各种避税港来减少公司所得税。4.利用内部转移价格把利润转移至低税负国家,以便使纳税额最少。5.利用其他方法来减少所得税的支付。,(一)跨国公司税收管理目标,33,2023/4/3,33,1.税收管辖权差别2.税种差别3.税率差别4.税基差别5.税法管理效率的差别6.避免国际双重征税方法的差别,(二)国际避税的可能,34,2023/4/3,34,1.公司组织形式的选择2.利用内部转移价格避税3.利用国际避税港避税,(三)国际避税的主要方法,35,2023/4/3,Thank You!,