财务管理02.ppt

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1、2023/4/13,财务管理02,财务管理02,2023/4/13,财务管理02,2,2.1 资金的时间价值,2.1.1 资金时间价值的意义 2.1.2 资金时间价值在财务管理中的作用 2.1.3 资金时间价值的计算2.1.4 资金时间价值计算中的特殊问题,2023/4/13,财务管理02,3,2.1.1 资金时间价值的意义,资金的时间价值是指一定量资金在不同时点上的价值量差额。资金时间价值有两种表现形式：绝对数表现形式，称时间价值额，它是资金在周转使用中产生的真实增值额。相对数表现形式，称时间价值率。资金的时间价值相当于资金在使用过程中随着时间的推移而发生的全部增值额扣除风险价值和通货膨胀贴

2、水后的平均收益或平均报酬。,2023/4/13,财务管理02,4,2.1.2 资金时间价值在财务管理中的作用,时间价值是进行投资决策的重要依据。时间价值是评价企业收益的基本尺度。,2023/4/13,财务管理02,5,2.1.3 资金时间价值的计算,现金流量现金流量是资金在一定时点流入或流出的数量。现金流量图是用于反映资金流动的数量、时间和方向的函数关系的图形。,2023/4/13,财务管理02,6,2.1.3 资金时间价值的计算,利息的计算方式单利。是指在规定的期限内只就本金计算利息，每期的利息在下一期不作为本金，不产生新的利息。复利。是指每期产生的利息在下一期都转化为本金，产生新的利息，即

3、通常所说的“利滚利”。资金的时间价值一般都按复利的方式进行计算。,2023/4/13,财务管理02,7,2.1.3 资金时间价值的计算,资金时间价值指标现值。是指在未来某个时点的一定数额的资金按照一定的计息方式折算成现在的价值，即资金在其运动起点的价值，在商业上俗称“本金”，通常用“P”表示。终值。是指现在一定数量的资金按照一定的计息方式折算到未来某个时期末的本利和，通常用“F”表示。年金。是指在某一确定的期间内，每期都有一笔等额的收付款项。年金实际上是一组等额的现金序列，如折旧、租金、保险金、等额分期付款、等额分期收款以及零存整取或整存零取储蓄存款等都是年金问题。通常用“A”表示。,2023

4、/4/13,财务管理02,8,2.1.3 资金时间价值的计算,单利终值与现值的计算单利终值是指一定量资金在若干期后按单利计算利息的本利和。FP(1in)单利现值是若干期后收到或付出的资金按照单利计算倒求的现在价值（即本金）。P,2023/4/13,财务管理02,9,2.1.3 资金时间价值的计算,【例2-1】张先生将8万元存入银行，假设银行的年利率为5%，用单利法计算，5年后张先生的本利和为多少？F8(15%5)10（万元）【例2-2】张先生希望在5年后的存款达到10万元，假设银行的年利率为5%，用单利法计算，现在他应该存入银行多少钱？P10/(15%5)8（万元）,2023/4/13,财务管

5、理02,10,2.1.3 资金时间价值的计算,复利终值与现值的计算复利终值是指一定量资金在若干期后按复利计算的本利和。FP(1i)n P（F/P,i,n）复利现值是若干期后收到或付出的资金，按照复利计算倒求现在的价值。F(P/F,i,n),2023/4/13,财务管理02,11,2.1.3 资金时间价值的计算,【例2-3】张先生将8万元存入银行，假设银行的年利率为5%，用复利法计算，5年后张先生的本利和为多少？F8(F/P,5%,5)81.276 10.208（万元）,2023/4/13,财务管理02,12,2.1.3 资金时间价值的计算,【例2-4】张先生希望在5年后的存款达到10万元，假设

6、银行的年利率为5%，用复利法计算，现在他应该存入银行多少钱？P10(P/F,5%,5)100.784 7.84（万元）,2023/4/13,财务管理02,13,2.1.3 资金时间价值的计算,年金根据收付方式，可分为：普通年金，是现实中最为常见的年金形式，每期期末有等额的收付款项的年金，因而又称后付年金。即付年金，指每期期初发生的等额收付的年金，也叫预付或先付年金。递延年金，是指在一定期间内，从0期开始隔m期（m1）以后才发生系列等额收付款的一种年金形式。永续年金，是指无限期支付的年金。,2023/4/13,财务管理02,14,2.1.3 资金时间价值的计算,普通年金终值的计算普通年金终值是指

7、一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。已知年金A，求年金终值F。FA A(F/A,i,n),2023/4/13,财务管理02,15,2.1.3 资金时间价值的计算,【例2-5】张先生在孩子8岁时为孩子的读书建立一个教育专用账户，每年期末定期在账户内存入3万元，连续存入10年，存款利率为5%，到孩子18岁时，可取出多少钱？F3(F/A,5%,10)312.578 37.734（万元）,2023/4/13,财务管理02,16,2.1.3 资金时间价值的计算,已知年金求终值示意图,2023/4/13,财务管理02,17,2.1.3 资金时间价值的计算,年偿债基金的计算偿债基金是指为了在约定的

8、未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额形成的存款准备金。偿债基金的计算实际上是普通年金终值的逆运算。（已知终值F，求年金A）AF F,2023/4/13,财务管理02,18,2.1.3 资金时间价值的计算,【例2-6】张先生打算3年内每年年末存入银行一笔钱，以便在第3年末一次偿还一笔10万元的债务。若利率为5%，则每年年末应存入多少钱？A10 3.172（万元）,2023/4/13,财务管理02,19,2.1.3 资金时间价值的计算,普通年金现值的计算普通年金现值是指一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和。已知年金A，求现值P。P A A(P/A,i,n),2023/4/

9、13,财务管理02,20,2.1.3 资金时间价值的计算,【例2-7】张先生打算现在存一笔钱，供孩子大学四年使用。从本年年末起孩子可以获得1万元生活费，直到大学毕业。如果利息率是5%，现在应该存入多少钱？P1(P/A,5%,4)13.546 3.546（万元）,2023/4/13,财务管理02,21,2.1.3 资金时间价值的计算,年投资回收额的计算 投资的回收额是指在给定的年限内等额回收初始投资资本或清偿所欠债务的价值指标。年投资回收额的计算实质是普通年金现值的逆运算。（已知现值P，求年金A）A P P,2023/4/13,财务管理02,22,2.1.3 资金时间价值的计算,【例2-8】VA

10、企业取得500万元的贷款，要求在4年内按5%的年利率等额偿还，则每年的还款额是多少？A500 141.003（万元）,2023/4/13,财务管理02,23,2.1.3 资金时间价值的计算,即付年金终值的计算即付年金终值是指一定时期内每期期初系列等额收付款项的复利终值之和。n期即付年金与n期普通年金的付款期数相同，但由于其付款时间的不同，即付年金终值比普通年金终值多计算一期利息，因此，可在普通年金终值的基础上乘上(1i)就是即付年金的终值。FA(F/A,i,n)(1i)A(F/A,i,n1)A A(F/A,i,n1)1,2023/4/13,财务管理02,24,2.1.3 资金时间价值的计算,即

11、付年金终值计算解析图 1,2023/4/13,财务管理02,25,2.1.3 资金时间价值的计算,即付年金终值计算解析图 2,2023/4/13,财务管理02,26,2.1.3 资金时间价值的计算,【例2-9】张先生决定连续5年于每年年初存入10万元作为住房基金，银行存款利率为5%。则张先生在第5年末能一次取出多少钱？F10(F/A,5%,5)(15%)58.023（万元）或 F10(F/A,5%,6)1 58.02（万元）,2023/4/13,财务管理02,27,2.1.3 资金时间价值的计算,即付年金现值的计算即付年金终值是指一定时期内每期期初系列等额收付款项的复利现值之和。n期即付年金与

12、n期普通年金的付款期数相同，但由于其付款时间的不同，即付年金现值比普通年金现值少折算一期利息。因此，可在n期普通年金现值的基础上乘上（1+i）就是n期即付年金的现值。PA(P/A,i,n)(1i)A（P/A,i,n1）A A（P/A,i,n1）1,2023/4/13,财务管理02,28,2.1.3 资金时间价值的计算,【例2-10】VA企业长期租用一台设备，在6年中每年初支付租金20万元，年利率5%，这些租金的现值是多少？P20(P/A,5%,6)(15%)106.596（万元）或 P20(P/A,5%,5)1 106.58（万元）,2023/4/13,财务管理02,29,课堂练习,计算分析题

13、：张先生拟购置一处房产，房主提出两种付款方案：（1）从现在起，每年年初支付200 000元，连续支付10次，共2 000 000元。（2）从第三年开始，每年年初支付250 000元，连续支付10次，共2 500 000元。要求：假设该公司的资金成本率（即最低收益率）为10%，你认为该公司应选择哪个方案？,2023/4/13,财务管理02,30,课堂练习,答案：（1）P20（P/A，10%，9）+1 20（5.759+1）135.18（万元）（2）P25（P/A，10%，10）256.145153.63（万元）P153.63（P/F，10%，2）153.630.826126.90（万元）该公司应

14、选择第二种方案。,2023/4/13,财务管理02,31,2.1.3 资金时间价值的计算,递延年金的终值和现值的计算 递延年金现值是自若干时期后开始每期款项的现值之和。其计算需首先求出递延年金在n期期初（m期期末）的现值，然后将其折现到第1期期初即可。PA(P/A,i,n)(P/F,i,m)递延年金终值的计算方法与普通年金终值的计算方法相同，只需求出n期款项的终值即可，其大小与递延期限（m）无关。FA(F/A,i,n),2023/4/13,财务管理02,32,2.1.3 资金时间价值的计算,【例2-11】VA企业从银行取得一般贷款，贷款合同约定前3年不必还本付息，但从第4年至第10年每年末偿还

15、本息10万元，利率5%。则该系列还款的现值是多少？P10(P/A,5%,7)(P/F,5%,3)182.433（万元）,2023/4/13,财务管理02,33,2.1.3 资金时间价值的计算,永续年金现值的计算永续年金可视为普通年金的特殊形式，即期限趋于无穷的普通年金。永续年金没有终值，只有现值。P,2023/4/13,财务管理02,34,2.1.3 资金时间价值的计算,【例2-12】每持有优先股100股，就可在每年获优先股股利15元，若年利率为5%，则这些优先股股利的现值是多少？P15 300（元）,2023/4/13,财务管理02,35,2.1.3 资金时间价值的计算（课堂练习）,单项选择

16、题1.在普通年金终值系数的基础上，期数加一，系数减一所得的结果，在数值上等于（D）。A普通年金现值系数 B即付年金现值系数C普通年金终值系数 D即付年金终值系数,2023/4/13,财务管理02,36,2.1.3 资金时间价值的计算（课堂练习）,2.下列各项年金中，只有现值没有终值的年金是（B）。A普通年金 B永续年金 C递延年金 D先付年金,2023/4/13,财务管理02,37,2.1.3 资金时间价值的计算（课堂练习）,多选题1下列各项中，属于普通年金形式的项目有（ABCD）。A零存整取储蓄存款的整取额B定期定额支付的养老金C年资本回收额D偿债基金,2023/4/13,财务管理02,38

17、,2.1.3 资金时间价值的计算（课堂练习）,2递延年金具有如下特点（AD）。A年金的第一次支付发生在若干期之后B没有终值C年金的现值与递延期无关D年金的终值与递延期无关,2023/4/13,财务管理02,39,2.1.4 资金时间价值计算中的特殊问题,计息期短于1年的时间价值的计算复利的计息期不一定总是一年，计息期可能半年、1季度、1个月甚至以日为单位来计息。当1年内复利若干次时，给出的年利率叫做名义利率，实际利率高于名义利率。但计算时用期利率。tmn,2023/4/13,财务管理02,40,2.1.4 资金时间价值计算中的特殊问题,【例2-13】VA企业借入10万元的借款，到期一次还本付息

18、，年利率为6%。试求：（1）每年计息一次，则第10年末要还本付息的金额是多少？F10（F/P,6%,10）101.791 17.91（万元）,2023/4/13,财务管理02,41,2.1.4 资金时间价值计算中的特殊问题,（2）每半年计息一次，则第10年末要还本付息的金额是多少？m2=3%tmn21020 F10(F/P,3%,20)101.806 18.06（万元）,2023/4/13,财务管理02,42,2.1.4 资金时间价值计算中的特殊问题,折现率的推算第一步，求出换算系数，常用的换算系数可由现值、终值或年金计算得出。第二步，查相关换算系数表。第三步，若无法找到恰好的数值，就应在表中

19、对应年限所在行上找到与换算系数最相近的两个左右临界系数值，然后用插值法求折现率。,2023/4/13,财务管理02,43,2.1.4 资金时间价值计算中的特殊问题,【例2-14】VA企业向银行借入15万元，按借款合同约定，每年年末还本付息2万元，连续10年还清，这笔借款的实际利率是多少？2（P/A,i,10）15（P/A,i,10）7.5 查年金现值系数表可得：在期数为10的所在行上，利率为5%时，系数为7.722；当利率为6%时，系数为7.360。因此，折现率应在5%6%之间，可以通过插值法求出折现率i。i5.61%,2023/4/13,财务管理02,44,2.1.4 资金时间价值计算中的特

20、殊问题,期间的推算（同折现率）【例2-15】VA企业拟购柴油机，有、两种型号可供选择。型的年使用费比型低2万元，但型比型的价格高10万元。若利率为5%，型设备的使用期应长于多少年，选用型设备才是有利的（或者说型使用多少年才与使用型设备等值）？2（P/A,5%,n）10（P/A,5%,n）5 n5.9（年）,2023/4/13,财务管理02,45,2.2 风险价值,2.2.1 风险表现 2.2.2 单项资产风险分析 2.2.3 资产组合风险分析 2.2.4 资本资产定价模型,2023/4/13,财务管理02,46,2.2.1 风险表现,财务损失发生的可能性就叫做风险。风险可以按其能否被分散，分为

21、非系统性风险和系统性风险。非系统性风险也叫可分散风险、公司特有的风险，是特定公司或行业所具有的风险。这种风险的发生是随机的，与整个市场的系统因素无关，可以通过多样化投资分散掉。系统性风险也叫不可分散风险、市场风险，是由那些影响整个市场的风险因素所引起的，无法通过多样化投资分散掉。但是相对于整个市场而言，某项目、某投资、某证券的风险是可以度量的。,2023/4/13,财务管理02,47,2.2.2 单项资产风险分析,风险的度量 1.确定概率分布概率（p）就是用百分数或小数来表示事件发生的可能性。概率必须符合两个条件：（1）所有的概率pi都在0和1之间，即0pi1。（2）所有结果的概率之和应等于1

22、，即1。,2023/4/13,财务管理02,48,2.2.2 单项资产风险分析,2计算期望收益率期望收益率是各种可能的收益率按其概率为权数进行加权平均得到的收益率，它是反映集中趋势的一种量度。【例2-16】见教材P30-31,2023/4/13,财务管理02,49,2.2.2 单项资产风险分析,3计算方差收益率的方差是指资产收益率的各种可能结果与其期望值之间的偏离程度。,2023/4/13,财务管理02,50,2.2.2 单项资产风险分析,4计算标准差偏离度的一般衡量标准是标准差。它是各种可能的收益率偏离期望收益率的综合差异，是反映离散程度的一种量度。在期望值相同的情况下，标准差大，说明风险大

23、；反之，标准差小，说明风险小。,2023/4/13,财务管理02,51,2.2.2 单项资产风险分析,5计算标准差率标准差是反映随机变量离散程度的一个主要指标。但它是一个绝对量，而不是一个相对量，只能用来比较期望收益率相同的各项投资的风险程度，而不能用来比较期望收益率不同的各项投资的风险程度。标准差和期望收益率的比值，也称为变异系数。标准差率大，说明风险大；反之，标准差率小，说明风险小。,2023/4/13,财务管理02,52,课堂练习,单项选择题1.利用标准差比较不同投资项目风险大小的前提条件是（A）。A项目的预期收益相同B离散型分布的项目C项目所属的行业相同D连续型分布的项目,2023/4

24、/13,财务管理02,53,课堂练习,2.已知甲方案投资收益率的期望值为15%，乙方案投资收益率的期望值为12%，两个方案都存在投资风险。比较甲、乙两方案风险大小应采用的指标是（D）。A方差B净现值C标准差D标准差率,2023/4/13,财务管理02,54,2.2.2 单项资产风险分析,风险与收益 1风险收益率的计算期望投资收益率是由两个部分构成的，即无风险收益率和风险收益率。Rf为无风险收益率是由纯利率（资金的时间价值），加上通货膨胀贴水两部分构成，在财务管理实务中通常将国债的收益率作为无风险收益率。Rr风险收益率是风险的函数，由风险价值系数（b）与标准差率(V)的乘积来表示。,2023/4

25、/13,财务管理02,55,2.2.2 单项资产风险分析,2风险价值系数（b）的确认风险价值系数（b）的数学意义是指该项资产的风险收益率与该项资产的标准差率的比率。确认方法（1）通过对相关资产项目的总收益率和标准差率，以及同期的无风险收益率的历史数据进行分析。（2）根据相关数据进行统计回归推断。（3）由企业主管资产的人员会同专家定性评价获得。（4）由专业咨询公司按照不同行业定期发布，供决策者参考使用。,2023/4/13,财务管理02,56,2.2.2 单项资产风险分析,3根据风险收益率可以计算风险收益额 风险收益额投资额风险收益率 风险收益额【例2-17】见教材P33-34,2023/4/1

26、3,财务管理02,57,2.2.2 单项资产风险分析,风险偏好与对策 1风险偏好风险回避者。风险追求者。风险中立者。,2023/4/13,财务管理02,58,2.2.2 单项资产风险分析,2风险对策规避风险。减小风险。转移风险。接受风险。,2023/4/13,财务管理02,59,课堂练习,计算选择题：1.某种股票的期望收益率为10%，其标准差为0.05，风险报酬系数为30%，则该股票的风险报酬率为（A）。A15%B12%C6%D3%,2023/4/13,财务管理02,60,2.2.3 资产组合风险分析,资产组合的预期收益率资产组合的预期收益率就是组成资产组合的各种资产的预期收益率的加权平均数，

27、其权数等于各种资产在组合中所占的价值比例。,2023/4/13,财务管理02,61,2.2.3 资产组合风险分析,【例2-18】VB公司投资于四种股票，预期收益率分别为6%、8%、10%和12%，每种股票的权数分别为40%、20%、30%和10%，该组合的投资收益率为多少？K6%40%8%20%10%30%12%10%8.2%,2023/4/13,财务管理02,62,2.2.3 资产组合风险分析,资产组合的风险及其度量 1相关系数相关性是测量两个变量在变化中相互关联的程度，一般用相关系数（）来反映两项资产收益率的相关程度。相关系数的变化范围是11，符号表示二者变动的方向是相同还是相反。,202

28、3/4/13,财务管理02,63,2.2.3 资产组合风险分析,当（A，B）1时，表明两项资产的收益率具有完全正相关关系，即股票A与股票B的收益率变化方向和变化幅度是完全相同的，此时，达到最大值，组合风险等于各项资产的加权平均值，这时证券组合没有达到分散风险的目的。当（A，B）1时，表明两项资产的收益率具有完全负相关关系，即股票A与股票B的收益率变化方向和变化幅度是完全相反的，此时，达到最小值，两项资产的风险可以充分抵消，甚至完全消除，这时证券组合通过其合理的结构可以最大程度地消除风险。,2023/4/13,财务管理02,64,2.2.3 资产组合风险分析,2资产组合风险的度量可以用标准差（p

29、）来反映,2023/4/13,财务管理02,65,2.2.3 资产组合风险分析,【例2-19】VB企业拥有A，B两种股票，A股票的标准差是15%，B股票的标准差是20%，A占40%，B占60%，A，B股票的预期相关系数为0.4，则该组合的风险是多大？15.41%,2023/4/13,财务管理02,66,2.2.3 资产组合风险分析,市场组合 市场组合是指由市场上所有资产组成的组合。市场组合的收益率就是市场平均收益率。实务中通常用股票价格指数的收益率来代替。市场组合的标准差则代表了市场整体的风险。市场组合的风险就是市场风险或系统风险。,2023/4/13,财务管理02,67,2.2.4 资本资产

30、定价模型,资本资产定价模型是1964年由经济学家威廉夏普提出的一种证券投资理论，它以预期收益为基础，用系数分析资本资产的预期收益与市场风险之间的关系。其实质是根据风险与收益的一般关系，解释资本市场是如何决定证券收益率的。该模型第一次使人们可以量化市场的风险程度，并且能够对风险进行具体定价。,2023/4/13,财务管理02,68,2.2.4 资本资产定价模型,模型基本假定（1）所有投资者都追求单期最终财富的期望效用最大化，据此来选择投资组合。（2）所有投资者都能以给定的无风险利率借入贷出资本，其数额不受任何限制。（3）所有投资者对每一项资产收益的平均值、方差的估计相同。（4）所有的资产可以完全

31、细分。（5）所有的投资者都是价格接受者，即所有的投资者各自的买卖活动不影响市场价格。（6）无税金。（7）没有交易成本。（8）所有资产的数量是给定的和固定不变的。,2023/4/13,财务管理02,69,2.2.4 资本资产定价模型,系数所谓系数，就是通过对历史资料进行统计回归分析得出的个别投资（证券）相对于市场全部投资（证券）波动的具体波动幅度。系数用来衡量系统性风险。整个证券市场的系数为1。如果某种证券的风险情况与整个证券市场的风险情况一致，则这种证券的系数也等于1；如果某种证券的系数大于1，说明其风险大于整个市场的风险；如果某种证券的系数小于1，说明其风险小于整个市场的风险。,2023/4

32、/13,财务管理02,70,2.2.4 资本资产定价模型,证券组合系数证券组合的系数是组合中各个证券系数的加权平均数，权数为各种证券在证券组合中所占的比重。,2023/4/13,财务管理02,71,2.2.4 资本资产定价模型,【例2-20】VB公司持有甲、乙、丙、丁四种股票，四种股票的系数分别为1.5、1.2、1.0和0.8。它们在证券组合中所占的比重分别为40%、30%、20%和10%。试计算该种证券组合的系数。p1.540%1.230%1.020%0.810%1.24,2023/4/13,财务管理02,72,2.2.4 资本资产定价模型,资本资产定价模型的核心公式所谓某项资产（证券）和资

33、产组合（证券组合）的必要收益率是由无风险收益率和该项资产风险收益率共同决定的。必要收益率无风险收益率风险收益率即：KRfRpRf(KmRf),2023/4/13,财务管理02,73,2.2.4 资本资产定价模型,【例2-21】A股票值为1.5，当前市场证券组合的收益率为12%，国库券的利息率为4%。计算该股票的风险收益率和必要收益率各为多少？Rp1.5(12%4%)12%K4%1.5(12%4%)16%或 K4%12%16%,2023/4/13,财务管理02,74,课堂练习,判断题1如果某种股票的风险的程度与整个证券市场的风险情况一致，则这种股票的系数也等于1；如果某种股票的系数小于1，说明其

34、风险大于整个市场的风险（）2证券组合投资要求补偿的风险只是不可分散风险，而不要求对可分散风险进行补偿。（）,2023/4/13,财务管理02,75,课堂练习,计算题：1某公司股票系数为1.2，无风险收益率为8%，市场资产组合的平均收益率为14%，计算这一股票的必要收益率。答案：必要收益率=8%+1.2(14%-8%)=15.2%,2023/4/13,财务管理02,76,课堂练习,2某企业投资于A、B、C三种股票，其系数分别为1.8、1.5、0.8，在组合投资中所占的比重分别为20%、30%、50%。股票市场平均收益率为16%，无风险收益率为12%。该企业拟投资总额为100万元，试计算这种证券组

35、合的风险收益率和风险收益额。答案：=1.820%+1.530%+0.850%=1.21风险收益率=1.21（16%-12%）=4.84%风险收益额投资额风险收益率=1004.84%=4.84（万元）,2023/4/13,财务管理02,77,本章小结,本章主要讲解两个财务管理基本理念：资金的时间价值和风险价值。时间价值资金在使用过程中随着时间的推移发生增值，具有时间价值，用扣除全部风险价值和通货膨胀因素后的平均收益来度量。资金时间价值计算主要解决的是不同的时点现值、终值和年金在复利计息的基础上如何相互转换的问题。资金时间价值计算要考虑利率、计息时期数和一个计息时期内计息次数等条件的影响。当终值、现值和年金等其他条件已知的情况下，使用插值法可以推算出相应的折现率或期间数。,