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1、2023/4/14,1,第十一章社会保障基金运行,2023/4/14,2,第一节社会保障基金的概念及定位一、资金、基金与社会保障基金（一）资金的概念和本质广义：资金是用于国民经济中财产物资的货币表现。狭义：资金是各单位用于生产经营或管理活动中的经济资源的货币表现。,2023/4/14,3,本质：资金的本质在于运动。资金运动的原动力是人们的经济活动和管理活动，并由此产生了各种经济和利益关系。人们管理资金，其实质就是在组织资金活动中正确处理一系列的经济和利益关系。,2023/4/14,4,（二）基金的特征基金是具有指定用途的资金，它是资金的重要组成部分。基金的显著特征是专门性。与专门用途相联系，与
2、指定用途相联系，与特定用途相联系。,2023/4/14,5,（三）社会保障基金的概念及构成社会保障基金是指国家为实施各项社会保障计划而预先设立的、收支平衡的专款专用的资金。世界各国，因对社保计划项目的设计不同，基金的具体构成亦不同。根据我国现行社会保障制度设计，社会保障基金构成如下图：,2023/4/14,6,中国社会保障基金构成图示,2023/4/14,7,二、社会保障基金的定位（一）在弱势群体中的定位1、基金是他们的活命钱；2、基金是他们的养命钱；3、基金是他们的养家钱。,2023/4/14,8,（二）在社会保障制度中的定位定位：社会保障基金是社会保障制度的主体范畴。理由：从三个方面看1、
3、从对制度的支撑看，社保基金是社保制度的物质基础和保证，是社会“安全网”的血液。“无金不谈制”。,2023/4/14,9,2、从对制度的建立看，国内外社会保障实践证明：人们建立一个社保制度，就是要建立一支坚实的社保基金；人们设计一个社保制度，就是要力求实现基金收支平衡的持续性；人们改革社保制度，其直接原因就是基金入不敷出。,2023/4/14,10,（三）从对制度的维护看，人们维护社保制度，其核心就是管好社保基金，其实质是协调好基金运行中产生的各种经济和利益关系。1、在基金筹集、支付、使用过程中，会引起政府、用人单位与社会成员之间，社会成员相互之间对国民收入占有和支配份额的增减变化，并体现了用人
4、单位与社会成员之间不同的权利与义务关系，以及国家在其中扮演的不同角色。,2023/4/14,11,2、在基金管理过程中，体现了社保基金的缴纳者、享受者与管理者之间的相互制衡关系，包括社会保障基金所有权、处置权的界定，基金管理、使用程序的法制化程度以及监督机制是否完备等等。3、在基金投资营运环节上，则反映了基金所有者与管理者之间委托-代理关系，等等。,2023/4/14,12,三、社会保障基金的性质（一）比较流行的观点介绍及评述1、社保基金既有必要劳动的属性，也有剩余劳动属性。理由：（1）职工和单位的缴费是必要劳动成果（2）财政补贴，以及国家用于社会救助、社会福利、社会优抚的基金属于剩余劳动成果
5、。,2023/4/14,13,评述：这种观点只是从资金来源和劳动的视角给社保基金的定性，并没有反映出基金来源为什么是这样，以及基金使用的效果等等。,2023/4/14,14,2、社保基金是财政性资金。理由：（1）凭借国家权力强制建立，这与财政税收类同；（2）纳入财政预决算；（3）由财政专户管理；（4）由政府财政最后兜底。评述：这种观点是从基金管理的视角得出的结论。这是有道理的。但该观点并没有反映出社保基金与其他财政资金的根本区别。,2023/4/14,15,3、社会保障基金既不是财政性资金，也不是慈善性基金，而是归参加社会保险的全体劳动者所有，并必须专款专用，且要不断积累的社会性公共后备基金。
6、理由：（1）社保基金来自多方面，财政收入只来自税收；（2）社保基金支出具有刚性特征，并要以支定收，这也有别于一般财政性资金。,2023/4/14,16,评述：（1）该观点将社保基金定位于参加了社会保险的全体劳动者所有，显然是不够的。（2）该观点认为基金来源于多方面，这正反映了基金是通过分配与再分配形成的，从一定意义上讲，这正与财政性资金类同。（3）该观点认为社保基金是通过积累的社会公共后备基金，仍没能同一般社会性公共后备基金区别开来。,2023/4/14,17,（二）研究社会保障基金性质的方法1、不能脱离本国一定时期内的社会保障的财务机制模式。因为不同的财务机制，有不同的资金来源渠道，基金的性
7、质显然不会一样。2、不能脱离社会保障制度具有强制性的特征。否则，就会将社保基金的建立混同于一般的后备基金。,2023/4/14,18,3、不能脱离社保基金被人们消费后所产生的效果。因为人们对社保基金的消费会产生出非同一般的效果。（1）它是雪中送碳，不是锦上添花；（2）它是优效品，不是劣效品。4、不能脱离社会保障制度的社会政策目标，即对社会和经济的发展有稳定和促进作用。,2023/4/14,19,（三）我们对社保基金性质认识的观点社会保障基金的本质属性是：国家为了实现社会保障制度目标，通过强制手段和再分配形式，给社会成员提供的一种绩优消费品。,2023/4/14,20,我们的理由是：（1）从社保
8、基金的筹集手段看，具有强制性，如同税收手段。（2）从社保基金的来源看，是通过分配与再分配形式，这就涵盖了各种财务机制下的基金性质。（3）从社保基金的使用效果看，它是人们在特定条件下的基本生活和基本生存需要，有什么比生存和生活的基本需要还更重要呢？所以说，它是绩优消费品。（无论对个人、对社会都能产生出高效用。）,2023/4/14,21,（四）认识社会保障基金性质的误区1社会保障基金不是按需分配的共产主义分配范畴。（条件不具备）2社会保障基金也不是按劳分配的继续和延伸。因为：（1）劳动者享受社会保障时，一般处于非劳动状态。（2）劳动者享受的社保待遇不是绝对的劳动报酬，其中还有互济性。,2023/
9、4/14,22,3社会保障基金与按劳分配原则不是绝对无关。（1）基金是以按劳分配下的工资报酬为计算基础。（2）通过基金的收缴和发放，可以在一定程度上缓解按劳分配产生的事实上的不公平。,2023/4/14,23,第二节社会保障基金的形成路线及运行轨迹一、社会保障基金的形成路线（一）形成的基础：国民收入的初次分配（二）形成的路线：国民收入的再次分配过程,2023/4/14,24,国民收入,初次分配,再次分配,职工个人收入,企 业 利 润,社 会 保 障 基 金,缴社会保险费,个人捐赠,社会捐赠,企业捐赠,企业留利,生产发展基金,福利基金,缴社会保险费,未分配利润,税 收,财 政,社会福利基金,行政
10、事业国防经费,社会后备基金,生产及社会建设投资,2023/4/14,25,二、社会保障基金的运行轨迹（以中国为例）不同的保障项目，其基金来源不同，体现的关系不同，其运行轨迹也不尽相同。以下以中国现行制度为例，分别说明社会保障缴费项目和非缴费项目的基金运行轨迹。,2023/4/14,26,（一）缴费项目1、含义：缴费项目是指通过“三方性”原则筹集资金的社会保障计划。在我国又集中表现为社会保险项目。2、特点：项目的津贴标准与缴费额具有较强的关联性。3、体现的关系：权利与义务的对称性。,2023/4/14,27,4、基金运行轨迹（1）宏观层面从宏观层面看，基金运行要顺序经过资金来源决策、资金筹集、资
11、金使用三个过程，并相应形成基金收入和基金支出。,2023/4/14,28,（2）微观层面微观层面是从具体管理视角看社会保险基金的运行轨迹。由于我国对基金的管理实行收支两条线原则，所以其运行轨迹是：,2023/4/14,29,（二）非缴费项目 1、含义：非缴费项目是指资金来源于公共预算的某种社会保障计划。如社会福利基金、社会救济金、社会优抚金等。2、特点：享受资格及其标准与缴费与否没有关联性，基金运行过程非常简单。3、体现的关系：政府对社会成员的责任。4、基金运行轨迹：,保障项目,经办单位,政府财政拨款,受益人,2023/4/14,30,注意：社会保障基金的形成路线和运行轨迹，没有固定模式，它最
12、终取决于保障津贴项目的设计。,2023/4/14,31,第三节社会保障基金的筹集效应分析 社保基金的筹集是社保制度运行的起点和基础。然而，不同的筹集方式，其产生的经济和社会效应不同，从而对社会保障制度的正常运行也会带来不同的影响。,2023/4/14,32,一、缴费制与非缴费制：国际社会的两大主张及其争议国际社会对社会保障资金的筹集问题有两大主张：一是主张采用缴费制二是主张采用非缴费制（一）主张缴费制的观点所谓缴费制是指某种社会保障津贴项目的资金来源主要依靠雇员和雇主缴费的一种筹资制度。,2023/4/14,33,主张采用缴费者认为，以缴费作为对享受社会保险权益的前提条件，对缴费者、收益者、立
13、法者和管理者而言都是一种纪律约束。1、防止不负责任地提高津贴标准和范围；2、有助于保证按照契约的规定支付津贴；3、从人工成本中支付各项缴费，可以促使雇主预防风险的发生；4、易于筹集资金，投保人对发放与工资挂钩的津贴易于产生认同感；,2023/4/14,34,（二）主张非缴费制是指某种社会保障津贴项目的资金来源于公共预算的一种筹资制度。主张非缴费制者认为：1、缴费制缺乏对低收入者的再分配，不能体现公平原则；2、缴费制可能造成加剧低收入者的贫困，乃至有可能把确有需要保障的人排除在外。,2023/4/14,35,（三）两种主张争议的焦点从上述两种主张的观点不难发现，他们争议的焦点仍然是效率与公平的关
14、系问题，显然，前者是效率优先的主张，后者是公平优先的主张。,2023/4/14,36,（四）我们的观点我们主张效率优先兼顾公平。具体到社会保障基金的筹集问题，坚持上述原则的最佳选择是因保险项目而异。对于诸如养老、失业、医疗等具有共同保险特征的项目的资金筹集、应采用缴费制；对于社会救助、社会优抚、社会福利等具有公共财政转移支付性质的项目，则适合采用非缴费制。,2023/4/14,37,二、“三方性”原则：国际社会公认的筹集方式（一）“三方性”原则的含义及由来所谓“三方性”原则，是指社会保险的多数津贴项目的资金应由雇主、雇员和政府三个方面承担。,2023/4/14,38,“三方性”原则最早体现在西
15、欧早期的社会保障制度中，现已成为世界绝大数国家所遵循的公认原则。三方筹资原则的产生，是出资三方不谋而合的结果：1、雇主为雇员缴费，是期望不断获得健壮劳动力的补充。2、雇员为自己缴费，是出于维护自己未来安全的考虑。3、政府为公民补贴，是为了履行其公共管理职能的需要。,2023/4/14,39,（二）“三方性”原则体现的关系“三方性”筹资原则体现了权利与义务的对应关系，体现了“风险共担”的社会保障理念。雇主：对雇员负责雇员：对自己负责政府：对公民负责,2023/4/14,40,（三）必要说明为使“三方性”筹资原则在实践中得以顺利实施，还需要有相应的法律作支持。,2023/4/14,41,三、个人缴
16、纳社会保险费的效应分析（一）国际劳工公约规定的筹资原则1、集体承担社会保险费用，包括政府、企业和个人三方；2、工人缴纳社会保险费的前提是：保证工人不能因此而遭受较大的困难；3、工人缴纳的社会保险费率，不能超过总费率的一半。,2023/4/14,42,（二）个人缴费对企业和政府财政的影响职工个人缴费能在多大程度上减轻企业和财政负担的问题，理论界有两种观点：一种观点认为个人分担社会保险费对降低企业的负担没有直接作用，因为保险费和工资都是企业人工成本的重要组成部分，它们相互间存在着此消彼长的关系，缴纳保险费的雇主会以少支付工资的形式得到补偿。,2023/4/14,43,另一种观点认为，在市场经济条件
17、下，社会保险费其作为生产成本（人工成本）的一部分，与成本负担的三方，即消费者（通过较高的价格）、投资者（通过较低的利润）、雇员（通过较低的工资）之间的负担比例会随着商品和服务的销售状况、雇员与雇主之间讨价还价的能力、失业压力大小等原因而变化，并不是像上述观点所说的简单的“此消彼长“。该观点还认为，既然职工个人缴费不能减轻企业负担，也就不可能增加政府的财政收入。,2023/4/14,44,评述：从以上两种观点来看，企业职工负担部分社会保险费，既不能减轻企业负担，又不能增加财政收入，似乎让职工个人缴纳社会保险费是毫无意义之举。,2023/4/14,45,（三）个人负担社会保险费的最终效应1、个人缴
18、费是一种责任信号，并能主动约束自己的需求；2、个人缴了费，就有资格和动力对社会保险基金的收支及其管理、运营等去行使相应的监督权力。,2023/4/14,46,第四节社会保障平衡理论与基金管理模式坚持收支平衡，是管理社会保障基金的基本原则。现代社保制度建立的100多年来，国际上人们创立了不同的基金收支平衡理论，并依据不同平衡理论建立了不同的基金管理模式。,2023/4/14,47,一、社会保障收支平衡理论（一）横向平衡理论 横向平衡理论产生的基础是收入的代际转移，即由同时期工作的人为该期享受退休金待遇的人支付费用的理论体系。所以，该理论也叫代际转移平衡理论。1、平衡式分析横向平衡原理是当期保费收
19、入等于当期保费支出。,2023/4/14,48,（1）保费收入（c）=工资总额（W）保费率（C）（2）保费率（C）是保费收入与工资总额之比。即C（3）目标可比工资替代率（B）是退休金（P）与社会平均工资（w）之比，即B（4）制度赡养率（D）是受益人（b）与在职人口（E）之比。即D（5）由于工资总额（W）是由社会平均工资（w）和在职人口（E）决定的，所以：WwE（6）根据上述，我们可以得出横向平衡式是：CBD即保费率目标可比工资替代率与制度赡养率的乘积。,2023/4/14,49,2、横向收支平衡式各变量关系的理论分析（1）保费率取决于目标可比工资替代率和制度赡养率，并与它们同向变化；（2）保费
20、率与保费收入成正比，与工资总额成反比；（3）保费率与退休金水平成正比，与社会平均工资水平成反比；,2023/4/14,50,（4）保费率与受益人口数量成正比，与供款人口数量成反比；（5）在其他变量一定时，在职职工人数越多制度负担越轻；（6）制度内在职职工人口量决定于就业水平、退休年龄和制度覆盖率，它与就业水平同向变化，与退休年龄成反比；,2023/4/14,51,（7）两把“双刃剑”：社会平均工资对制度收支平衡是一把双刃剑，在替代率一定时，社会平均工资的提高，既会增加保费收入，也会增加保费支出。制度覆盖率也是一把双刃剑，覆盖率越高，制度收入越多，但支出也会增加。因此，只有当将要纳入制度的人口年
21、龄比已在制度内的人口年龄结构更轻，提高覆盖率对于提高制度平衡能力才有实际意义。,2023/4/14,52,（二）纵向平衡理论 1、含义及实践要点 纵向平衡理论也叫个人收入纵向平衡理论，是关于劳动者享受社保待遇所需费用总和与其参保后所形成的基金积累额保持平衡的理论体系。该理论的实践要点有五：（1）首先测定未来时期社保支出的需求额，根据收支平衡原则，确定缴费率和缴费额；,2023/4/14,53,（2）职工按确定缴费额分月缴费，形成社保基金；（3）设置职工个人账户，记录其缴费累计数和投资收益；（4）职工退休金从个人账户逐月发放；（5）基金风险或由缴费人自己承担，或由基金托管公司承担。,2023/4
22、/14,54,2、平衡式的理论分析（1）职工退休金积累额的计算公式设：g：工资增长率 1+g：供款每年的增长速度；r：利息率；1+r：每年基金积累的增长速度；w：起始工资 cw：第一年的供款额则：职工退休时退休金积累是：cw(1+r)n（1+g）(1+r)n-1+(1+g)n-1(1+r),2023/4/14,55,（2）如果给付水平与工资指数化，那么，m的退休生涯在其开始年份的现值为：BW(1+g)n 1(1+g)/(1+r)+(1+g)m-1/(1+r)m-1 上式中：n为工作年份，m/n为退休年数与工作年数之比，我们称它为自我负担率，g，r，n，m为常数，则上述两个计算式可分别简化为：c
23、w(1+g)n(基金积累)BW(1+g)n(基金支付),2023/4/14,56,3、结论（1）在个人收入纵向平衡条件下，基金的积累量必须与退休后所需求的退休支出现值量相等。（2）如果利息率与工资增长率相等，上述两个公式必须相等，这时所需的供款率为：c=B（m/n）（3）如果利息率低于工资增长率（1g），所需的供款率则会高于B（m/n），反之亦然。（4）制度赡养率由自我负担率取代，供款率不仅要受自我负担率和预期的退休金水平的影响，还要受基金收益率的影响。,2023/4/14,57,二、社会保障基金管理模式（一）按筹资方式不同，基金管理模式可分为三种：现收现付制、完全积累制、部分积累制1、现收现
24、付制（横向平衡式、统筹分摊式、年度评估式）（1）建立的理论基础：横向平衡理论（2）实质：代际赡养（3）基本特征：横向平衡；短期平衡；建立统筹账户。,2023/4/14,58,（4）优点通过收入调节和再分配，充分体现互济性和福利性；没有资金积累，不受通账威胁；没有沉淀资金，管理成本低，管理风险小；受益人可以随时分享经济发展和改革成果。,2023/4/14,59,（5）局限性难以应对人口老龄化的挑战；可能诱发代际矛盾；支付具有刚性，会加重政府负担，影响公共和经济投资；容易产生依赖思想。（6）生存环境或者人口结构稳定；或者经济的发展速度远高于人口老龄化的速度。,2023/4/14,60,2、完全积累
25、制（强制储蓄式）（1）建立的理论基础：个人收入纵向平衡理论。（2）实质：同代自养。（3）基本特征：纵向平衡；远期平衡；一般建立个人账户。,2023/4/14,61,（4）优点预筹资金，不怕人口老龄化；缴费与待遇关联，产权清晰，可以形成激励机制；有大量积累基金，增加储蓄，促进了经济发展。,2023/4/14,62,（5）局限性积累的基金受通胀威胁；基金沉淀多，管理成本高，管理风险大；同代自养，互济性差，再分配功能弱。（6）生存环境要有严格的基金监控制度；要有良好的基金投资环境。,2023/4/14,63,3、部分积累制（混合制）（1）建立的理论依据：横向与纵向平衡的混合平衡理论。（2）实质：将国
26、家（社会）责任与个人责任结合起来。（3）基本特征：一般设两个账户，一是统筹账户，该账户基金实行现收现付制；二是设个人账户，该账户实行完全积累制。,2023/4/14,64,（4）优点与多层次社会保障体系的兼容度较高；应对人口老龄化和通胀风险能力强；有利于调动多个积极性筹集资金；有利于增强各方面的责任感。（5）局限性因需设置“统筹账户”和“个人账户”分别管理，所以，基金比例的划分和管理比较复杂和麻烦。,2023/4/14,65,（二）按基金给付确定方式不同，基金管理模式可以分为两种：确定给付制和确定缴费制。1、确定给付制（受益基准制、待遇确定型）确定给付制是指受益人的社会保险待遇的获得方式和数额
27、取决于事先规定的标准。,2023/4/14,66,（1）基本特征以支定收职工的保险待遇和缴费水平与其缴费额关系不大或没有关系；支付风险由基金供应者（承诺人，一般指政府）承担；更注重于公平，具有显著的互济功能。（2）建立的理论基础：多采用现收现付制的财务机制，所以，建立的依据仍属于横向平衡理论。,2023/4/14,67,（3）优点：可以确保一定的支付；待遇调整灵活，可随物价变动而调整，以确保基本保障水平；待遇与当前经济发展相关联，有利于分享当前发展成果；长、短期保障项目均适应。（4）局限性缴费水平需要随着情况变化而调整，因此，制度缺乏稳定性。,2023/4/14,68,2、确定缴费制（缴费基准
28、制、缴费确定型）确定缴费制是指受益人社会保险待遇的获得取决于本人过去的缴费和投资收益的一种制度。（1）基本特征支付风险由受益人承担；基金积累时间长，对投资管理要求高。,2023/4/14,69,（2）建立的理论依据：多采用完全积累制的财务机制，其建立的理论依据属于纵向平衡理论。（3）优点待遇与缴费直接关联，具有激励功能；可以约束受益人个人欲望的膨胀；（4）局限性只适合长期保障项目，如养老保险、伤残保险。基金积累期间，投资风险大，管理成本高；互济性差。,2023/4/14,70,三、小结（一）实践中，根据不同的平衡理论，不同的筹资方式、受益和缴费的不同比例搭配，可以组合出多种混合制的基金管理模式
29、，其中最具有兼容性的可给合模式有四种：1、社会统筹的现收现付制理论基础：横向平衡支付方式：确定给付制账户管理：统筹账户,2023/4/14,71,2、个人账户储存基金制理论基础：纵向平衡支付方式：确定缴费制账户管理：个人账户,2023/4/14,72,3、社会统筹的部分积累制理论基础：横向平衡，收支平衡，略有节余；支付方式：确定给付制；账户管理：统筹账户；,2023/4/14,73,4、社会统筹和个人账户相结合的部分积累制理论基础：混合平衡理论账户管理：既设统筹账户，又设个人账户。支付方式：统筹账户按确定给付制标准支付；个人账户按确定缴费制支付。,2023/4/14,74,2、任何基金管理模式
30、都有其生存环境，研究一种模式，首先要研究它的适应环境，改革管理模式的实质，就是设计或选择适合新环境的模式。3、世界上没有统一的基金管理模式；没有固定不变的管理模式；任何国家也没有单一的管理模式（不同保障项目会采用不同管理模式）。所以，我们不要轻言与国际惯例接轨，不能图及一劳永逸。,2023/4/14,75,4、成功的管理模式应该是符合国情的、具有两个调整空间的模式，即：一是保障项目、标准、支付方式的调整空间，使其具有灵活性，能随着时间的推移和新环境的挑战对制度的某些内容予以调整，将支付刚性变为支付弹性，既能随经济的发展而增加保障项目或提高支付标准，也能面对经济的萧条而适当减少保障项目或适度降低
31、支付标准。,2023/4/14,76,二是社会心里的调整空间。从制度设计开始，要让人们具有承受因经济萧条而引起的保障水平下调的心理准备。,2023/4/14,77,第五节 社会保障基金的投资运营与保值增值 一、基金投资运营的基本假设（一）实行完全积累制或部分积累制（二）基金贬值与增值（三）理性理财,2023/4/14,78,二、基金投资运营的必要性和紧迫性（一）通货膨胀的威胁通胀的基本特点是货币资金贬值，实物资金增值。通胀对社保基金的主要影响有三：1.造成已积累的基金贬值；2.导致社保基金支出增加；3.可能影响基金的筹集。,2023/4/14,79,（二）人口老龄化的压力（三）跨期消费中基金的
32、实物形态与价值形态的矛盾（四）现有积累基金急于寻找增值途径,2023/4/14,80,第六节社会保障基金“入市”及其投资的政策目标一、社保基金“入市”的基本条件所谓“入市”是指社会保障基金进入资本市场以求保值增值。从社保基金的定位可以看到对社保基金的投资营运之条件要求较之其他资金投资会更高。尤其是资本市场应具备以下基本条件：,2023/4/14,81,1.要有一批证券投资专家和机构进行专业化管理；2.要有品种相对齐全的金融工具；3.要拥有一定规模和质量的投资品种以满足组合投资的需要；4.要有完善健全的资本市场法律法规体系。,2023/4/14,82,二、资本市场对完善社会保障制度的作为1.为基
33、金的保值增值提供载体和运作机制；2.为基金筹资即国有资产变现时提供场所；3.为基金获得更好投资收益不断提供新的金融产品。,2023/4/14,83,三、社保基金“入市”对资本市场发展的影响（一）对市场资金量的影响从长期看，社保基金入市为资本市场提供了长期稳定的资金来源。,2023/4/14,84,（二）对投资者的影响社保基金是机构投资者，其进入资本市场后，对投资者可起到三个积极作用：1.有利于机构投资者队伍建设；2.有利于推动资本市场的规范化、法制化；3.有利于资本市场理性投资理念的形成。总之，社保基金“入市”更有利于中小投资者的利益维护和对市场信心的增强。,2023/4/14,85,（三）对
34、券商的影响社保基金“入市”对券商的影响是全方位的。首先，对委托理财业务和经纪业务的影响社保基金“入市”必然要挑选优秀的专业资产管理公司代理经营，这就为券商提供了竞争机会和业务拓展机会。,2023/4/14,86,其次，对券商的业务水平和创新能力的影响社保基金是超级客户，为了受到这一客户的亲睐，券商必须投其所好，提供特色服务，这必然会促进券商创新能力的提高。最后，对券商自营竞争力的影响自营竞争力强弱是评价券商盈利能力的重要指标，券商为了竞争到社保基金的经营权，必然会从各个方面去提高和充实自己，增强其自营竞争力。,2023/4/14,87,（四）对上市公司的影响 社保基金“入市”对上市公司的影响可
35、谓是“短弊长利”。1.从短期看，为了筹集社保基金，政府或者为提高社保支出比重，会减少对企业的投入，或者开征社保税会增加上市公司负担，这些，从短期看，对上市公司都是不利的。,2023/4/14,88,2.从长期看，社保基金“入市”对上市公司的影响既深远又积极。一是社保基金对绩优股和高成长性股的追捧，有利于刺激上市公司质量的不断提高。二是社保基金管理社会化，有利于所有企业丢掉养老包袱，使国企真正进入公平竞争轨道。三是社保基金“入市”，有助于股权比例适当分散和法人股逐步流通，有助于公司法人治理结构的完善。,2023/4/14,89,四、社会保障基金投资的政策目标与模式选择社会保障基金投资的特殊性决定
36、其投资的政策目标。（一）特殊性社会保障基金投资的特殊性根源于社保基金自身的特殊性。,2023/4/14,90,1.用于投资的基金来源具有特殊性主要是中长期支付项目中的滚存积累基金，这包括：（1）全国社保基金理事会管理的基金；（2）基金养老金中个人账户积累额；（3）缴费限定型的企业年金的积累额。从上不难看出，用于投资的基金主要来自缴费性项目所形成的，是一种特殊的公益信托基金。,2023/4/14,91,2.社保基金投资目的具有特殊性社保基金投资根本目的是为了保值增值，一般不以形成实业为目的，所以主要是资金批发业务，一般不从事资金零售业务。3.社保基金对投资条件的要求具有特殊性与其他投资相比，政府
37、对社保基金投资更为重视，并给予了多方限制，对其投资模式、方向、结构、比例等都有明确规定。,2023/4/14,92,4.政府对社保基金投资有特殊优惠如对投资收益免征或减征所得税，不直接用于分配，而是并入社保基金，以增强基金实力。,2023/4/14,93,（二）投资的政策目标社保基金投资的特殊性，决定了社保基金投资营运的政策目标的多元性、可选择性和最佳组合程度。为了及时、足额收回投资本金，要求投资的安全性；为了保值增值，要求投资的收益性；为了能满足随时的基金发放的需要，要求投资资产的可变现性（流动性）。,2023/4/14,94,从上可见，社保基金投资的政策目标有三：1.安全性2.收益性3.变
38、现性在上述投资政策目标中，安全性是前提，收益性是目的，可变现性是基本要求。,2023/4/14,95,然而，在实践中，对基金投资的上述三个目标是很难兼顾的，如，基金投资收益往往与投资风险正相关；投资资产的可变理性往往与投资收益负相关。因此，在实际投资决策中，必需要反复权衡与协调，通过寻找一个均衡点，以实现三者在某一水平上的目标兼容和合理组合。,2023/4/14,96,五、社会保障基金投资工具组合的国际比较（一）国际上社保基金的一般投资工具1.政府债券；2.企业债券；3.股票；4.抵押贷款；5.定期存款；6.不动产；7.外国资产，等等。（二）发达国家社保基金投资的特点1.投资渠道分散化、多样化
39、；2.股票投资所占比重较高，尤其是美、英两国，高达50%左右,2023/4/14,97,六、社会保障基金投资风险及其防范机制与监管（一）风险的特征与种类1.特征风险是指在一定时空范围内可能发生的、各种结果的变动程度。从基金投资管理角度，风险是指无法达到预期回报率的可能性。,2023/4/14,98,大凡风险具有四大特征：（1）客观性；（2）不确定性；（3）时空局限性；（4）可测量性。,2023/4/14,99,2.风险的种类从个别投资主体的角度，风险可分为两种：系统风险和非系统风险。（1）系统风险也叫不可分散风险，其特点有二：一是投资主体个人难以防范；二是对所有的人都是一样。,2023/4/1
40、4,100,（2）非系统风险也叫可分散风险，其特点是风险随机发生在企业内部，而且通过组合投资或多角经营可以规避。我们这里讲风险管理主要是对非系统风险的管理。,2023/4/14,101,3.社保基金投资风险源于资本市场上因各种因素变化带来的不确定性，这包括金融风险；投资回报率赶不上工资增长率和通货膨胀率。,2023/4/14,102,（二）资本市场风险与商品市场风险的异同1.共性（1）风险表现形式及其来源的多样性（2）风险造成的后果的多维性,2023/4/14,103,2.差异性与商品市场相比，资本市场风险具有以下特点：（1）复杂性（2）风险扩散程度和严重程度较高（3）资本市场上具有更多的投机性。,2023/4/14,104,（三）资本市场风险的防范机制1.制度性机制2.管理性机制3.技术性机制,2023/4/14,105,谢谢！,
