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1、中国优秀酒业上市公司股价的统计建模与预测北京师范大学珠海分校李家发、文琦、张乐毅摘要我国源远流长的酒文化自然而然的孕育出了许多好酒，而它们的制作工艺也从自给自足转变到了大规模工业化生产。其中一些生产企业更是成为上市公司，不断壮大着自己。在众多上市酒企业中有什么成为当中的佼佼者，它们今后的进展趋势将如何，引起了我们的关注。本文通过分析中国各大酒业上市公司09年末的财务报表，筛选出22个酒企业与能反映它们经营状况的10个财务指标，借鉴美国沃尔比重绩效指标评价体系的方法，利用多元统计方法中的使用因子分析，聚类分析及对应分析等方法，与根据公司收益情况、偿债能力、成长能力等指标，给出对22个酒企业基于财
2、务数据的评价。从而选择出茅台、洋河酒厂、张裕葡萄酒、泸州老窖、宜宾五粮液、福建省燕京惠泉啤酒、山西杏花村汾酒厂及青岛啤酒这8个优秀的上市酒企业。再根据这8家企业股票2010年6月4号到2011年5月27号之间的周收盘价，建立时间序列ARlMA模型，对其时间序列经行拟合及预测。最后从预测结果中选择出泸州老窖及惠泉啤酒,根据2008年到2011年的日收益率及大盘沪深300指数计算出这两个企业的夕系数。分析其受大盘价格波动的影响程度。关键词：酒企业；多元统计分析；因子分析；聚类分析；对应分析；ARlMA模型；夕系数；SPSS；SAS目录一、问题提出1二、指标选取及数据说明11、指标的选取12、数据来
3、源说明2三、模型建立与求解3（一）、优秀酒业上市公司选取31、因子分析32、聚类分析73、对应分析8（二）拟合所选上市公司股价曲线，并对其股价进展趋势经行预测10ARlMA模型拟合：101、ARIMA建模的基本原理102、ARlMA模型建立步骤；103、利用SAS程序对8个企业及白酒板块总指数分别经行ARlMA模型拟合114、根据ARlMA模型拟合结果，对个股股价及白酒板块总指数未来4期股价（6月的4周股价）经行预测。15（三）计算贝塔系数161、方法选取172、市场指数的选取173、样本时间跨度的选取174、收益率的频率的选取185、系数计算结果：18四、结论与建议18（一）基于分析结果关于
4、酒业板块投资者的建议18（二）模型存在的不足及改进方向19一、问题提出酒是人类生活中的要紧饮料之一。中国制酒源远流长，品种繁多，名酒荟萃，享誉中外。黄酒是世界上最古老的酒类之一，约在三千多年前，商周时代，中国人独创酒曲复式发酵法，开始大量酿制黄酒。酒渗透于整个中华五千年的文明史中，从文学艺术创作、文化娱乐到饮食烹饪、养生保健等各方面在中国人生活中都占有重要的位置。如今人们更是离不开酒，小到亲朋聚会，达到接待外宾，处处都能够看到酒的身影，它促进了人们之间的交流，增进了人们之间的感情。我国源远流长的酒文化自然而然的孕育出了许多好酒，几乎所有人都能够随便的说出几种酒的名字来，如杜康，女儿红，山西汾酒
5、，贵州茅台等等。它们中的很多已经随着时间消逝，而还有一些却愈久弥香，在今天依旧散发着迷人的光彩。而它们的制作工艺也从自给自足转变到了大规模工业化生产。其中一些生产企业更是成为上市公司，不断壮大着自己。这些公司的进展毕竟怎么样呢？有什么企业在这行业取得成功，成为佼佼者呢？而这些成功的酒业上市公司今后的进展趋势会如何？因此，我们通过多元统计分析，对各上市酒企业经行排名与分析，得出效益较好的酒企业，再利用时间序列分析方法对其2010年至2011年的股价经行拟合并预测其走势。再计算夕系数熟悉其中两个企业受大盘影响的程度，给酒业板块投注者提出投资建议。二、指标选取及数据说明1、指标的选取本文指标均来自各
6、公司的年度财务报表，财务报表是以会计帐簿为基础，反映会计主体在一定时期内的财务状况，经营成果与理财过程的总结性书面报告，通过对财务报表的分析能够将数据转换成对企业决策有用的信息。由于财务报表中的指标过多(约160个)，本文借鉴与讯网的财务分析系统与沃尔财务评价法，筛选出最能反映企业情况的10个指标，分别为每股收益；每股未分配利润；成本费用利润率；现金流淌负债比；净资产增长率；资产总计相对年初增长率；流淌资产周转率；总资产周转率；资产负债率；股东权益比率。具体选取的指标解释如下：(1)每股收益：又称每股税后利润、每股盈余，指税后利润与股本总数的比率。它是测定股票投资价值的重要指标之一，是分析每股
7、价值的一个基础性指标，是综合反映公司获利能力的重要指标，它是公司某一时期净收益与股份数的比率。(2)、每股未分配利润：未分配利润是企业留待以后年度进行分配的结存利润，未分配利润有两个方面的含义：一是留待以后年度分配的利润；二是尚未指定特定用途的利润。资产负债表中的未分配利润项目反映了企业期末在历年结存的尚未分配的利润数额，若为负数则为尚未弥补的亏损。(3)、成本费用利润率：企业一定期间的利润总额与成本、费用总额的比率。成本费用利润率指标说明每付出一元成本费用可获得多少利润，表达了经营耗费所带来的经营成果。该项指标越高，利润就越大，反映企业的经济效益越好。(4)、现金流淌负债比：是企业一定时期的
8、经营现金净流量同流淌负债的比率，它能够从现金流量角度来反映企业当期偿付短期负债的能力。现金流淌负债比率越大，说明企业经营活动产生的现金净流量越多，越能保障企业按期偿还到期债务。但是，该指标也不是越大越好，指标过大说明企业流淌资金利用不充分，获利能力不强。(5)、净资产增长率：指企业本期净资产总额与上期净资产总额的比率。净资产增长率反映了企业资本规模的扩张速度，是衡量企业总量规模变动与成长状况的重要指标。(6)、资产总计相对年初增长率：是企业本年总资产增长额同年初资产总额的比率，反映企业本期资产规模的增长情况。(7)、流淌资产周转率指企业一定时期内主营业务收入净额同平均流淌资产总额的比率，流淌资
9、产周转率是评价企业资产利用率的另一重要指标。通常情况下，该指标越高，说明企业流淌资产周转速度越快，利用越好。在较快的周转速度下，流淌资产会相对节约，相当于流淌资产投入的增加，在一定程度上增强了企业的盈利能力；而周转速度慢，则需要补充流淌资金参加周转,会形成资金浪费，降低企业盈利能力。(8)、总资产周转率：指企业在一定时期业务收入净额同平均资产总额的比率。通常情况下，该数值越高，说明企业总资产周转速度越快。销售能力越强，资产利用效率越高。(9)、资产负债率：指公司年末的负债总额同资产总额的比率。这个比率关于债权人来说越低越好。由于公司的所有者(股东)通常只承担有限责任,而一旦公司破产清算时，资产
10、变现所得很可能低于其帐面价值。因此假如此指标过高，债权人可能遭受缺失。当资产负债率大于100%,说明公司已经资不抵债，关于债权人来说风险非常大。(10)、股东权益比率：股东权益与资产总额的比率，该比率反映企业资产中有多少是所有者投入的。股东权益比率应当适中。假如权益比率过小，说明企业过度负债，容易削弱公司抵御外部冲击的能力；而权益比率过大，意味着企业没有积极地利用财务杠杆作用来扩大经营规模。2、数据来源说明(1)22家上市酒企业10项指标的财务数据是从各企业2009年财务报表中收集整理获得。(见附录表1)（2）选择出的8家优秀酒企业，根据它们的股票走势建立模型拟合，所截取的数据为各股票2010
11、年6月4日至2011年5月27日的周收盘价。（见附录表2）三、模型建立与求解（一）、优秀酒业上市公司选取本文使用最常用的两步分析法，马上因子分析与聚类分析综合分析数据，最后使用对应分析弥补因子分析关于变量与样本之间关系描述的不足。因子分析可找到影响企业财务状况的要紧因子，之后的进行因子得分可对各主因子进行排名，反映不一致企业在各主因子下的差异。聚类分析又可将变量分类，使财务状况相似的企业聚为一类。对应分析再讲二者结合，达到将指标与指标，样品与样品，指标与样品的关系都表达出来的效果。从而选出什么酒企业较为优秀。1、因子分析多元统计中的因子分析的基本目的就是用少数几个因子去描述许多指标或者因素之间
12、的联系，马上有关比较密切的几个变量归在同一类中，每一类变量就成为一个因子，以较少的几个因子反映原资料的大部分信息。运用这种研究技术，我们能够方便地找出反映财务状况要紧因素是什么，与它们的影响力（权重），运用这种研究技术，我们还能够为样本评分，为投资者，或者者企业提供必要的信息。这样的得到的结果更加科学,更可信，事实证明，因子分析已经在各个领域显示出其强大的威力，在财务方面当然也不例外。因子分析过程：（1）对原始数据进行标准化，以消除量纲的影响。（原始数据见附录表一）（2）建立指标间的有关系数阵（略），并得到公因子方差表，如图1所示。该表反映了全部公共因子对总方差的奉献率，即从每个原始变量中提取
13、的信息率，可见所有数据提取率都在88%以上，缺失数据较少，适合做因子分析。图1公因子方差初始提取每股收益1.000.968每股未分配利润1.000.939成本费用利润率1.000.934现金流淌负债比1.000.884净资产增长率1.000.969资产总计相对年初增长率1.000.977流淌资产周转率1.000.912总资产周转率1.000.930资产负债率1.000.988股东权益比率I1.000.988（3）求有关系数阵的特征值与特征向量，如下图所示，我们的到各主成份因子的特征值，奉献率，与累计奉献率。反映了各主成份因子对原始信息的解释程度。我们能够看出，前四个因子的累计奉献率（分别为28
14、.27%,20.84%,13.78%,12.02%）已经达到94.9%,大于通常因子分析所要求的85%,已经很大程度上解释了原始信息。从碎石图中也很容易看出，前四个因子关于总信息反映较大。因此我们选取前四个因子为主因子。IIIIII5678910成分数S-4-3-2-特征值成份初始特征值旋转平方与载入合计方差的%累积%合计方差的%累积%14.82748.26848.2682.84928.49228.49222.08420.84369,1122.56025.60054.09231.37813.77782.8892.12221.21975.31141.20212.01794,9061.95919.
15、59594.9065.2082.08196.9876.1291.28598,2727.097.97499.2468.053.52999,7749.023.226100.000101.436E-121.436E-11100.000（4）建立因子载荷阵（略），用以反映各因子与指标的联系。载荷的统计意义就是变量与公共因子的有关系数，即指标依靠因子的份量。成份1234每股收益每股未分配利润成本费用利润率 现金流淌负债比 净资产增长率 资产总计相对年初增长率流淌资产周转率 总资产周转率 资产负债率 股东权益比率.897,933.936.283,192.207-.182 ,121-.213 .213.18
16、9.221.214.711.156.194.134.050-.959.959.358.134.088.248.951.946-.146.210-.143.143.020,037-.068.486.060.031.916.932-.046.046提取方法：主成份。旋转法：具有KaiSer标准化的正交旋转法。a.旋转在6次迭代后收敛。旋转成份矩阵.（5）对因子载荷阵实行最大方差旋转，得旋转成分矩阵。旋转后的因子载荷阵简化，从中能够更加容易的看出每个指标关于单个因子的作用。根据旋转矩阵可将原指标分为四个因子：第一因子综合反映了企业的盈利能力，即为企业的资金或者资本增值的能力，具体指标包含每股收益，每
17、股未分配利润与成本费用利润率，这三项旋转后系数都大于0.9,且与第一因子都为正有关。（a）每股收益反映了每股制造的税后利润，比率越高，说明所制造的利润越多。（b）每股未分配利润项目反映了企业期末在历年结存的尚未分配的利润数额，若为负数则为尚未弥补的亏损。（C）成本费用利润率是企业一定期间的利润总额与成本、费用总额的比率。该项指标越高，利润就越大，反映为企业的经济效益越好。第二因子能够说明企业的偿债能力因子，即就是用企业资产与经营过程制造的收益偿还债务的能力，指标为资产负债率，股东权益比率与现金流淌负债比。（a）资产负债率是一项衡量公司利用债权人资金进行经营活动能力的指标，也反映了债权人发放贷款
18、的安全程度。（b）现金流淌负债比率越大，说明企业经营活动产生的现金净流量越多，越能保障企业按期偿还到期债务。但是，该指标也不是越大越好，指标过大说明企业流淌资金利用不充分，获利能力不强。（C）股东权益比率是股东权益与资产总额的比率，该比率反映企业资产中有多少是所有者投入的。根据矩阵能够看到现金流淌负债比为07,正出与相对最优的范围，资产负债率与股东权益比率为0.95,非常有关。第三因子为成长能力因子，企业未来进展趋势与进展速度,包含企业规模的扩大,利润与所有者权益的增加。由净资产增长率与资产总计相对年初增长率来说明。（a）净资产增长率反映了企业资本规模的扩张速度，是衡量企业总量规模变动与成长状
19、况的重要指标。（b）资产相对年初增长率是企业进展的一个重要方面，进展性高的企业通常能保持资产的稳固增长。这两项有关程度也达到了0.9以上第四因子经营能力，是企业对包含内部条件及其进展潜力在内的经营战略与计划的决策能力,与企业上下各类生产经营活动的管理能力的总与，反映为较好的流淌资产周转率与总资产周转率。（a）流淌资产周转率指企业一定时期内主营业务收入净额同平均流淌资产总额的比率，流淌资产周转率是评价企业资产利用率的另一重要指标。（b）总资产周转率是指企业在一定时期业务收入净额同平均资产总额的比率。这两项有关程度同样非常高。以上各因子的符号都与实际意义相符。且居委一类的因子很容易的共同解释为某一
20、方面能力。（6）下面进行因子得分分析，为了便于比较各公司之间的具体差异，运用因子得分的方法对数据进行处理，马上公共因子表示为变量的线性组合。根据成分得分系数矩阵容易列出各因子的得分计算式：E=0.35X,+0.405X2-1.OI2X4-O.107Xs-0.I07X6-0.036X7+0.068X8+0.102X9IlQOX-0.102X10F2=-0.112X1-0.078X2-0.06IX3+0.243X4-0.068X5-0.045X6-0.009X7-0.158X8-0.473X9+0.473X10F3=0.034X1-0.117X2-0.14IX3+0.002X4-0.534X5+0
21、.525X6-0.113X7+0.061X80.064X9-O.O64XloF4=0.021X1+O.O38X2-0.018X3+0.173X4-0.02IX5-0.041X6+0.489X7+0.513X8+0.11X9-OJlX10将样本按照因子得分分别计算出盈利能力，偿债能力，成长能力，营运能力的得分并分别排名。第五项综合能力由各项能力加权乘以它们的方差奉献率百分比得到，也对其进行排名。最后所得结果如下表所示：盈利能力排名偿债能力排名成长能力排名营运能力排名综合能力总排名泸州老窖0.4230.666-0.28130.10120.316824福建省燕京惠泉啤酒-0.81202.721-0.
22、73191.2330.2228566新疆啤酒花-0.5216-1.0619-0.32151.252-0.3628117重庆啤酒0.078-1.6420-0.0390.448-0.2604914通化葡萄酒-1.28210.129-0.3416-1.4619-0.8174921广州珠江啤酒-0.3914-0.0211-0.52170.2610-0.2299213贵州茅台酒3.8110.357-0.7421-0.66161.731371河北衡水老白干酒业0.029-2.11210.0970.546-0.3513116四川沱牌曲酒-0.37120.298-0.3114-1.5021-0.3461615
23、四川水井坊0.157-0.4216-0.1610-0.3014-0.0732111青岛啤酒0.0110-0.49170.1441.9610.1612588宜宾五粮液0.2050.8430.263-0.34150.266745烟台张裕葡萄酿酒0.922-0.38150.1060.3290.417293浙江古越龙山绍兴酒-0.4315-0.19120.125-1.2317-0.3827318甘肃皇台酒业-0.5918-0.5418-0.2512-1.5020-0.6140820江苏洋河酒厂0.2840.7044.131-0.05130.8467672安徽金种子酒业-0.5217-0.28130.3
24、521.054-0.1338812山西杏花村汾酒厂0.1660.685-0.21110.12110.2042297安徽占井贡酒-0.07110.0810-0.73200.477-0.0620610北京燕京啤酒-0.38130.962-0.54180.6450.0230069酒鬼酒股份有限公司-0.6719-0.2914-0.028-1.3818-0.5561919（以上各步均由SPSS软件得到）（7）因子得分与排名意义：（a）盈利能力较高企业为贵州茅台，张裕葡萄酒，泸州老窖，五粮液，洋河酒厂。我们明白这些品牌的酒同时有很久远的历史，张裕葡萄酒有百年历史,五粮液源于宋代宜宾，洋河大曲唐代就己闻名
25、，泸州酒业更可追溯到秦代，随之而来的有很高的知名度，在市场中较高的售价，盈利空间也较高，盈利能力排名靠前与实际经验相符。(b)偿债能力前几位为燕京惠泉，北京燕京，五粮液，洋河酒厂，杏花村汾酒。这与企业的资本结构，经营能力，还有管理者的领导能力有关。(c)成长能力前几位为洋河酒厂，金种子，五粮液，青岛啤酒，绍兴酒，这些企业都位于江浙沿海，企业所处地理位置好，环境竞争较猛烈，这可能是他们成长能力比较高的原因。(d)营运能力前几位为青岛啤酒，新疆啤酒花，燕京惠泉，金种子，北京燕京，我们看到这些企业基本都属于生产啤酒为主的企业，由于啤酒的售价相对白酒，葡萄酒低，销量大，资金周转较快，反映为企业需要较强
26、的营运能力。(e)总得分前8位为茅台、洋河酒厂、张裕葡萄酒、泸州老窖、宜宾五粮液、福建省燕京惠泉啤酒、山西杏花村汾酒厂及青岛啤酒，因盈利因子全书较大考虑各企业其09年盈利，远大于平均值7亿，符合实际情况。2、聚类分析因子分析后对数据继续进行聚类分析，聚类分析是研究样品分类问题的一种多元统计方法，通过将距离相近的样品划为一类，较远的样品归为不一致的类，将样品分类。通过聚类分析能够很好的看出样本之间的差异，本分析中可得出什么酒生产企业经营情况类似，从而更好的熟悉企业情况。本文采取系统聚类法，聚类方法为组内连接法，度量标准选择欧式平方距离。输出聚类过程，树状图与分类情况。使川平均联接(组间)的树状图
27、通过树状图能够看出2(福建省燕京惠泉啤酒股份有限公司)，7(贵州茅台酒股份有限公司)，16(江苏洋河酒厂股份有限公司)与其他样本的距离较远，各为一类。其他样本大致能够分为5类。因此我们将总样本分为8类，将1泸州老窖1宜宾五粮液1烟台张裕葡萄酿酒1山西杏花村汾酒厂2福建省燕京惠泉啤酒3新疆啤酒花3重庆啤酒3河北衡水老白干酒业4通化葡萄酒4四川沱牌曲酒4浙江古越龙山绍兴酒4甘肃皇台酒业4酒鬼酒5广州珠江啤酒5四川水井坊5安徽古井贡酒5北京燕京啤酒6贵州茅台酒7青岛啤酒7安徽金种子酒业8江苏洋河酒厂聚类分析类数设置为8,得如右图分类表：第一类企业包含泸州老窖，宜宾五粮液，张裕葡萄酒杏花村汾酒，该类企
28、业有着较强的盈利能力与偿债能力。购买该类股票盈利能力不错，风险小，易获得长时间持续回报，很适合购买。这些公司也属于经营状况非常好的一类。第三类企业包含新疆啤酒花，重庆啤酒与衡水老白干，该类企业有着较强的成长能力与营运能力，投资风险较大。适合想获得高收益的投资者。同时这类公司还处于进展阶段，前途不错，但是失败的可能性也很大。第四类企业包含通化葡萄酒，沱牌曲酒，古越龙山绍兴酒，皇台酒业与酒鬼酒，该类企业盈利能力与营运能力在所分析数据中比较差，其他两项因子也处于中等水平，在上市酒类企业中业绩不是很好。投资这类公司的股票不是很好的选择。第五类企业包含珠江啤酒，水井坊，古井贡与燕京啤酒，该类企业总体效益
29、不错，营运方面较突出，其他各项也都处于中等水平。这些企业也暂时是可选择对象，其进展情况还有待观察。第七类企业包含青岛啤酒，金种子酒业，该类企业与第三类相似，盈利能力与偿债能力相对更好一点，其股票适合长期购买。企业进展前景被看好。第二，六，八类企业分别为燕京惠泉啤酒，贵州茅台，洋河酒厂。贵州茅台盈利能力十分强，利润非常高，假如能够有效利用的话，企业前景十分好。洋河酒厂各项指标都排在前面，应该是最具进展潜力与经营最好的企业。惠泉啤酒企业管理经营，资本结构很好，可归到第一类中。从聚类分析可看出，在因子分析中排名前8位的企业，在聚类分析中都能归为经营较好的企业。3、对应分析最后进行对应分析，对应分析的
30、基本思想是将一个联列表的行与列中各元素的比例结构以点的形式在较低维的空间中表示出来。它最大特点是能把众多的样品与众多的变量同时作到同一张图解上，将样品的大类及其属性在图上直观而又明了地表示出来，是一种直观、简单、方便的多元统计方法。通过对应分析将财务指标与企业之间建立联系，弥补因子分析的不足，同时得到更多有效的信息。使用财务指标因子作为权数，行为企业，列为财务指标，为了便于视图，解得维数为2,距离度量选择卡方距离。最后输出因子轴平面上的变量点与样品点图如卜。行和列点能够看出：1类指标为：1,2,4,5,6,10；样品点为：1,3,7,9,12,13,16,18o2类指标为：7,8；样品点为：2
31、,6,11,17,19,20。3类指标为：9；样品点为4,5,8,10,14,15,21。第一类中，企业为泸州老窖，茅台，沱牌曲酒，五粮液，张裕葡萄酒，洋河酒厂，杏花村汾酒，指标要紧反映盈利能力与偿债能力。这些企业有着相似的数据，总体反映为经营情况较好，与因子分析综合排名一致。第二类中，企业为广州珠江啤酒，福建省燕京惠泉啤酒，青岛啤酒，安徽金种子酒业，安徽古井贡酒，北京燕京啤酒，财务指标为总资产周转率与流淌资产周转率，即营运能力。这些企业位于沿海周边与要紧大城市，可能使用先进的管理办法与生产设备因此营运能力较高。第三类，企业为重庆啤酒，通化葡萄酒，老白干，水井坊，绍兴酒，皇台酒业与酒鬼酒。指标
32、为资产负债率，根据资产负债率的计算公式：资产负债率=负债总额/资产总额X100%,通常来讲资产负债率对公司越小越好，由原始数据看出第三类企业的资产负债率都较高，说明这些企业的运营情况不是很好，这与因子分析结果相符。综合以上多元统计分析，我们选择出茅台、洋河酒厂、张裕葡萄酒、泸州老窖、宜宾五粮液、福建省燕京惠泉啤酒、山西杏花村汾酒厂及青岛啤酒这8个经营较优秀的上市企业，对其股票走势建立模型拟合，并预测其股价进展趋势。(二)拟合所选上市公司股价曲线，并对其股价进展趋势经行预测根据多元统计分析结果选择出得分前8名的股票，观察这些企业在证券市场的走势，建立时间序列ARIMA模型，对其做出拟合并预测其股
33、价的走势。本文个企业股票的数据选取为：2010年6月4号到2011年5月27号之间的周收盘价。ARIMA模型拟合：1、ARlMA建模的基本原理ARlMA建模的基本原理：ARIMA模型是自回归积分移动平均(autoregressiveintegratedmovingaverage)模型。若对一个有明显趋势的非平稳的时间序列x=12,T,利用d阶差分之后能够变成平稳的时间序列，则能够建立ARlMA(P,d,g)模型：Q-Bx+翳,。式中。是平稳的自回归滞后算子多项式，(b)=-.b-2b22*,e(8)是可逆的移动平均滞后算子多项式，B)=-1B2qBqo(1-B)d为d次差分算子，(1-B)d=
34、1-ClB+CjB2+(-l)C,Bj,+(-1)C；5,其中C；是从C中取的组合数。为序列j=L2,r经行d阶差分后的平均值，归为白噪声序列。对非平稳的时间序列j,逐次差分，并计算样本每次的差分后的自有关函数与样本偏自有关函数，明白它们是截尾的或者者是拖尾的(即被负指数操纵的)，说明已服从ARMA模型，如今的差分次数即为模型中的d的取值。2、ARIMA模型建立步骤；(1)、获得观察值序列;(2)、推断序列的平稳性；(3)、对原序列经行差分运算；(4)、对平稳的差分后序列经行白噪声检验；(5)、对平稳非白噪声差分序列拟合ARIMA模型；(6)、模型检验。3、利用SAS程序对8个企业及白酒板块总
35、指数分别经行ARIMA模型拟合结果如下：(1)、贵州茅台：拟合序列及置信区间图：拟合模型：ARIMA(0,2,1)(1-B)2x,=(1B)(2)、洋河股份拟合序列及置信区间图：拟合模型：AR1MA(O,2,1)(I-B)2Xz=(l+0.834B)(3)泸州老窖拟合序列及置信区间图：(I-B)2Xz=(1+1.9O65B)(4)五粮液拟合序列及置信区间图:拟合模型：ARIMA(0,3,2)(I-B)3Xz=(l+0.8427B+0.8259B2)(5)、山西汾酒拟合序列及置信区间图:time拟合模型：ARIMA(0,3,2)(I-B)3Xr=(l+0.9071B+0.9046B2)(6)惠泉
36、啤酒拟合序列及置信区间图：tig拟合模型：ARIMA(0,3,2)(I-B)3X,=(1+0.7558+0.790882)与(7)青岛啤酒拟合序列及置信区间图:拟合模型：AR1MA(4,2,O)(1-0.7254B+0.7252B2-0.4897B3+0.3163B4)(1-B)2z=(8)张裕A拟合序列及置信区间图：(1-B)?X,=0+0.681793+0.3877与（9）、白酒板块拟合序列及置信区间图:time拟合模型：AR1MA(O,2,1)(I-B)2Xz=(1+0.892IB)4、根据ARIMA模型拟合结果，对个股股价及白酒板块总指数未来4期股价（6月的4周股价）经行预测。使用SA
37、S软件的forecast程序进行预测，得出95%置信区间及预测值，结果如（1）贵州茅台2011年6月第一周收盘价:2011年6月第二周收盘价:2011年6月第三周收盘价:2011年6月第四周收盘价:（2）、洋河股份2011年6月第一周收盘价:2011年6月第二周收盘价:2011年6月第三周收盘价:2011年6月第四周收盘价:（3）、泸州老窖193.1,95%置信区间193.7,95%置信区间193.1,95%置信区间193.7,95%置信区间226.2,95%置信区间222.2,95%置信区间226.2,95%置信区间222.2,95%置信区间1176.9871,170.9129,165.19
38、16,204.7034,176.9871,194.1946,190.8998,182.5944,209.2129；216.4871；221.0084；247.7184o209.2129；250.2054；261.522；261.8056o2011年6月第一周收盘价:2011年6月第二周收盘价:2011年6月第三周收盘价:2011年6月第四周收盘价:44.8,95%置信区间:44.3,95%置信区间:44.7,95%置信区间:44.3,95%置信区间:40.8138,48.769；38.9312,49.6688；138.1097,51.4731；136.7073,51.8927o（4）、五粮液2
39、011年6月第一周收盘价：32.3756,95%置信区间：29.1255,35.6257；2011年6月第二周收盘价：32.7373,95%置信区间：28.487,36.9875；2011年6月第三周收盘价:2011年6月第四周收盘价:(5)、山西汾酒2011年6月第一周收盘价:2011年6月第二周收盘价:2011年6月第三周收盘价:2011年6月第四周收盘价:(6)惠泉啤酒2011年6月第一周收盘价:2011年6月第二周收盘价:2011年6月第三周收盘价:2011年6月第四周收盘价:(7)青岛啤酒2011年6月第一周收盘价:2011年6月第二周收盘价:2011年6月第三周收盘价:2011年6
40、月第四周收盘价:(8)、张裕A2011年6月第一周收盘价:2011年6月第二周收盘价:2011年6月第三周收盘价:2011年6月第四周收盘价:(9)白酒板块201120112011201132.18,95%置信区间：27.1532 , 37.2068； 32.3756, 95%置信区间：263896, 38.3616。69.8883, 95%置信区间：62.0055, 77.7711； 69.0784, 95%置信区间：58.4356, 79.7212； 70.37, 95%置信区间:57.5594 , 83.1806； 69.89, 95%置信区间：54.8467, 84.929910.59
41、79, 95%置信区间：9.2721, 11.9236；10.3576, 95%置信区间：8.6964, 12.0188；10.37, 95%置信区间：8.4056, 12.3344；10.6, 95%置信区间：8.228, 12.9678。33.8822,95%置信区间:34.7186, 95%置信区间:33.8463, 95%置信区间:34.9525, 95%置信区间:94.3004, 95%置信区间:91.6125, 95%置信区间:94.3004, 95%置信区间:91.6125, 95%置信区间:年6月第一周收盘价：4623.8827,95%置信区间: 年6月第二周收盘价：4582.
42、5479, 95%置信区间: 年6月第三周收盘价：4623.8827, 95%置信区间: 年6月第四周收盘价：4582.5479, 95%置信区间:31.0727,36.6918；31.2477, 38.1895；29.7097, 37.9829；30.542, 39.363lo185.1526, 103.4483；80.5408, 102.6842；177.456, 111.1448;73.6505, 109.5745 o4301.7571, 4946.00834150.8755, 5014.220314085.2678, 5162.49763972.0709, 5193.0249(三)计算
43、贝塔系数系数也称之贝他系数(BetaCOeffiCient),是一种风险指数，用来衡量个别股票或者股票基金相关于整个股市的价格波动情况。系数是一种评估证券系统性风险的工具，用以度量一种证券或者一个投资证券组合相对总体市场的波动性。/?=1,表示该单项资产的风险收益率与市场组合平均风险收益率呈同比例变化，其风险情况与市场投资组合的风险情况一致；/?1,说明该单项资产的风险收益率高于市场组合平均风险收益率，则该单项资产的风险大于整个市场投资组合的风险;,说明该单项资产的风险收益率小于市场组合平均风险收益率，则该单项资产的风险程度小于整个市场投资组合的风险。本文从所选的8支股票中选择出泸州老窖及惠泉
44、啤酒，计算其夕系数。分析其受大盘影响程度。1、方法选取本文选取“单一指数模型”计算6系数。单一指数模型以经验分析为基础,将任一证券的收益与市场指数的收益相联系，通过市场指数这个共同因素的变化，熟悉个别证券可能发生的变化。单一指数模型假设某资产的收益率与市场收益率之间存在线性关系，若有误差，则用误差项修正，用函数表示为：Ri=ai+iRm+iRj是资产i的收益率，R,为证券市场的收益率，J为随机误差项。2、市场指数的选取理论上CAPM的市场组合应包含所有资产，其中还包含某些不上市交易的金融资产与不动产等。但是实际生活中，只有很少的一部分资产是在证券交易所交易，没有任何一个指数能够完全反映市场组合，甚至接近市场组合都很困难。但是由于这些资产的收益率不是直接能观测到的，因此真正的市场组合收益根本无法直接度量。在实际的应用中通常是使用证券市场公开指数代替，关于A股市场，
