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1、企业财务困境形成原因分析【摘要】通常情况下，企业陷入财务困境是一个逐渐的，由量变到质变的过程。从财务会计相关指标的变动能够匡助我们看出危机的程度，也能分析出危机发生的潜在原因。当前，对于财务困境的研究主要集中在通过对现金流量，净利润和每股收益等会计指标构建研究模型，对危机的发生程度进行判别和预测等方面。而对于财务困境发生原因的研究的比较有限，主要集中于规范性的演绎推理，比较著名的有和杜邦财务分析模型等。本文选择济南某被停牌上市公司作为研究对象，通过分析其重组回归资本市场后的几年中的相关会计指标进行分析，找出导致其财务状况不断恶化的原因。【关键词】现金流；盈利能力；财务困境随着我国上市公司群体规
2、模的扩大，每年都有相当数量的经营失败公司的浮现，同时也有一定数量公司脱离困境。究其原因，导致企业财务困境形成是由于现金流的短缺造成，但是其原因却是多种多样。通过对困境企业连续年份的现金流、盈利能力等相关财务指标进行分析，找出其走入困境的原因，对投资者、债权人、公司管理层和政府部门都具有非常重要的意义。一、财务困境的定义由于研究方法的不同，国外大多数文献对财务困境的定义并不统一，如(),(),和等都把企业根据破产法提出破产申请的行为作为企业进入财务困境的标志；而（）则把破产、拖欠优先股股利和拖欠债务界定为财务困境。此外，（）认为财务困境公司应该只能包括已经经历破产、无力清偿或者为债权人利益而已经
3、进行清算的公司。与国外的研究不同，由于我国的破产法还不够完善，因此我国学者研究中主要将被特殊处理（公司）视为判断财务困境公司的标准。本文沿用我国主流研究的方法，将被公司视为财务困境公司，但是将研究的期限延长，把研究的时间延长到被停牌为止。因此，笔者选取年济南某被第二次停牌的上市公司作为研究对象，下文中以公司代替。二、目标公司近年的基本状况公司于年月日在济南成立，当时的主营业务是摩托车及其零配件的生产及销售。公司股股票于年月日在上海证券交易所上市。年，公司由于亏损亿元，境内外两家会计师事务所均出具无法表示意见的审计报告从而被暂停上市。当时的亏损额创造了我国上市公司有史以来单个公司之最，资产总额也
4、减至亿元。随后公司通过艰难的资本重组，引入新战略投资者等一系列动作于年月日重新返回资本市场，但是之后的表现并未表现出人们所期望的业绩水平，取而代之的是不断地通过非时常性损益的控制以及新旧准则的转变等手段进行财务报告的粉饰，以勉强维持盈利。年月日，有限公司由于连续三年亏损，自月日起暂停上市。并且发布了董事会争取恢复上市的具体措施。三、公司财务指标情况（一）现金流情况现金是上市公司赖以生存的基础，是企业生存的根本保障。现金流不足往往是上市公司危机发生的最直接的原因。现金流不足的公司不仅没有投资的主动权，而且要面临因支付能力不足而导致的财务危机。本文选取每股现金流量和现金流量比率两个比率来反映公司近
5、六年的现金流情况，因为这两个指标能较好的反映企业的盈利能力和偿债能力。每股现金流量经营活动产生的现金流量发行在外的普通股股数，这一指标可以很直接的反应企业每股普通股在一个会计年度内赚得的现金流量。当公司的主营业务势头良好，信用风险控制得当，就会给企业带来巨大的现金流。如果此时公司处于上升时期，则会给企业的发展带来加速的作用，如果处于财务困境，则会匡助企业在短期内走出困境。虽然这个指标不如每股赢余反映的全面，但是在公司处于困境的情况下，每股现金流量指标明显更加的重要。可以看出在近的六年中公司的经营现金流量波动幅度不大，年、年和年甚至浮现了负数。这其中既有市场萎缩导致的经营不善，也有由于大股东占用
6、资金而导致的资金短缺等原因。现金流量债务比经营性现金流量流动负债。现金流量债务比能够反映企业的短期偿债能力，是企业财务状况是否健康的一个重要的指标。它表示每一元的短期债务的经营性现金流量的保障程度。从年之后的数据可以看出，公司现金流量债务比向来在摆布徘徊，可以说公司的经营现金净流量几乎对短期的偿债需求没有贡献，因此公司的财务风险可以视为无限大，基本失去了“造血能力”。如果没有股东或者、银行和政府的注资或者援助，很难维持经营。（二）营运能力本文选取应收账款周转率和总资产周转率来反应公司的营运能力。应收账款周转率销售收入应收账款平均余额。应收账款周转率越高，说明企业回收应收账款的速度越快，可以减少
7、坏账损失，提高资产的流动性，企业的偿债能力也能得到加强。从上表中可以看出公司的应收账款周转率比较低，这是由于企业回收应收账款的效率低造成，从年报中可以看到前五名的应收账款单位均为关联方，且账龄大多在年以上。这样就使得大量的资金被应收账款占用，企业资金的利用率和资金的正常周转受到负面影响。总资产周转率销售收入资产平均余额。这个指标反映的是资产总体的利用率。根据中国企业联合会历年发布的数据看，公司的总资产周转率基本保持在行业平均水平。从上表可以看出，公司回归资本市场后的儿年中资产周转率基本上是呈现上下波动的态势，年之后不仅销售收入逐年下降，资产总额也同样呈现减少的趋势。（三）盈利情况盈利是企业的主
8、要目的之一，关系到企业的存续和发展。本文彩用权益净利率和每股收益两个指标来反应企业的盈利状况，这两个指标有非常好的综合性，能够全面反映企业的经营和财务情况。权益净利率净利润股东权益。权益净利率表示每一元的股东权益能产生的净利润。它所反映的是一个综合收益在股东权益上的体现。这个指标用于困境公司的分析可较全面的反应困境公司状况。分公司在年以后这个指标呈现逐年下降的趋势，这说明股东权益不断的被侵蚀。年的净利润小幅上涨，但是从报告披露情况看，这一年的主营业务收入并没有增长，净利润为正的主要贡献是营业外收入的大幅度增长，包括股改拨款、增值税返还以及合并产生的营业外收入等，这些收入并不具有持续性，因此之后
9、的几年净利润继续减少。每股收益净利润普通股股数。这一指标反应企业每一股普通股中的利润含有量。如果此指标越高，说明普通股的“含金量”越高。从表中的数据我们可以得出公司在恢复上市后的每股收益任然偏低，前两年还能勉强维持微利，之后由于市场的进一步萎缩以及新准则的颁布和其他因素的影响，公司的亏损越来越严重，每股收益甚至连续三年浮现了负数。这说明公司的亏损已经侵蚀了股东权益。年之后在市场继续萎缩的情况下，公司直到年并没有采取有效措施扭转这种局面，其盈利能力继续下滑。四、公司的财务分析结论综合年到年的财务报告我们可以得出以下结论。(一)公司存在着控制非时常性损益的行为在年新准则颁布之前，公司的惯常手法是通
10、过大量的转回资万元的各项减值准备。实行新准则以后，由于固定资产等的减值损失不能转回等的制约，公司很难再通过控制大量的非时常性损益项目来实现微利。年以后的报表中公司主要是通过转回存货跌价准备来抵减生产成本。新准则实施后公司存货减值损失转回情况如表四所示：可以看出年之后公司转回的存货跌价准备大体上呈现出增长的趋势，特别是年和年，这两年一共转回了千万的存货跌价准备。而这两年，公司的原材料采购进一步萎缩，从而使得生产成本进一步减少。产减值准备来实现微利。例如 和 年分别转回了万和（二）未来的偿债风险高，现金流压力大年公司转销了元的存货跌价准备，年报附注上给出的理由是由于大量存货的耗用将原计提的准备转销
11、。同时应收账款由年的元减少为元，且账龄在年的应收账款比重惟独，附注给出的解释是由于业务量的减少导致材料采购的减少，从而导致应收账款年末余额的减少。经营性现金流量净额减少到元，还不到年的三分之一。所以年的资产负债率下降并非公司经营情况浮现好转所致，而是公司在这一年市场萎缩，减少采购同时清理应收账款所导致的结果。年公司的应收票据较前一年增加了，原因是大量的使用票据结算，同时应收账款只是减少了。此外一年内的对付账款比重达到了，可以看出公司的现金流压力进一步增大，未来期间的财务风险比较高。年的经营现金流量为元，筹资额不到年的一半，一年以内的对付账款和其他对付款有亿；年这一数字达到了亿，一年内到期的对付
12、账款的比重为，而其他对付款则呈现出两级分化的现象，这说明公司的现金压力既体现在短期债务清偿艰难，又有其他关联方长期占用资金两个方面。（三）控股股东与关联方占用资金现象比较严重上市公司具有从资本市场募集资金等功能，其融资渠道相对较宽，但如果募集而来的资金不能用于生产经营，而长期被大股东和关联方占用，造成经营资金的极度短缺，财务状况恶化，则对上市公司的生存发展将会产生严重的威胁。经验表明，上市公司股东多通过其他应收账款来占用上市公司资金。公司年其他应收款情况如表五。可以看出公司各年的其他应收款占应收账款的比重在以上，且多数有年以上账龄。这些其他应收账款长期占用了公司的资金，使得公司在经营艰难时的资
13、金周转余地更加小，从而对生产经营造成为了较大的负面影响。（四）未来发展的不确定性年月日，公司和湖南天雁的资产重组方案获证监会有条件通过。天雁以不到亿的资本置换公司超过亿的总资本。公司将从摩托车生产企业转为汽车零件生产企业。在年公司第七次披露重大资产重组的发展通告宣布重组已经全部完成，在目前汽车行业产能过剩的前景下，公司能否顺利进行产业升级改造并走出困境还很不确定。五、财务困境原因分析通过上述的研究分析可以得出使公司陷入困境的原因不少，既有内部的原因，也有外部的因素在内外部因素的共同作用下，使公司的现金流压力逐渐增大，并最终导致了危机的发生：内部因素()公司经营策稍不当，盲目扩张，投资决策失误公
14、司从上世纪末开始大规模扩张，并购了大量的低层次的企业。这些没有合理战略规划并且仓促的并购使得公司的资金，管理和生产都浮现了严重的问题，导致企业的经营一步步的恶化。()管理经营失败公司的管理层对企业没有一个清晰的定位，在几次重大的战略都没能从企业的实际出发从而给企业的发展带来了灾难性的影响。首先是在上世纪末，当时摩托车行业已经处于一个盈利稳定，市场饱和的阶段。而这时管理层却没有进行产业升级而是采取“先做大在做强”的思路，并购了几十家产业链低端的企业，失去了占有未来市场的机会。()资产的流动性差众所周知，维持公司正常运转需要合理的管理和调度资金，如出现了周转艰难而没有及时补救就会是财务状况恶化并诱
15、发危机。最近几年公司的流动资产比率在摆布徘徊，在虽然有所好转，但是这种好转带有明显的人为控制的意图。公司的的应收账款数目巨大，近几年更是向来维持在亿的水平，在一年内需偿还的在以上，这就给本来创造现金流能力捉襟见肘的公司带来了更大的压力。外部因素使得公司陷入困境外部因素主要是行业发展因素。上市公司所处行业的发展有着景气周期，即：衰退、萧条、复苏、繁荣。整个行业景气周期的影响是非同小可的，在行业低迷的时候，即使是实力雄厚的上市公司也难免受到影响，一些实力较弱的上市公司可能渡过难关。目前，摩托车行业普遍萧条，而汽车行业在经历了几年高速膨胀后也已显现出衰退的迹象。公司和湖南天雁的资产重组后升级成为汽车
16、零件的创造商，从行业发周期来看，这次的资产重组并不被看好。通过对近几年财务状况的分析可以看出当前公司的财务状况很不理想，一方面企业的经营仍然没有起色，盈利能力不足；另一方面，账龄五年以上的应收账款占很大比重，企业在未来的偿债压力很大。虽然当前和长安天雁的资产重组已经获得批准，但这次重组很明显是天雁一个借壳上市的方案，所以公司未来的发展还有很大的不确定性。参考文献：杜志勇轻骑集团没落及其引起的思量财务预会计，():张华伦，孙毅上市公司财务预警分析一一基于现金流模型的实证研究商业经济与管理，（）:王宁，张修路轻骑，回天术失灵新理财，（）：管永礼浅析企业内部会计控制商业会计，（）：李晓静，李晨雨企业财务困境识别及脱困政策选择财务预会计，（）:
