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1、如何客观看待股市的持续下跌？最近股市持续下跌，持股的人要么看着账面盈利缩水，要么看着本金不断减少，各种后悔和反思难免涌上头来。还有同学都在后悔怀疑学的课程没啥用，原因是目前定投的指数基金或者好公司的股票亏钱了。大部分人面对股价的持续下跌最常见的反思有两种，一是“珍爱生命、远离股市”，一是“顺势而为，减仓避险”O之前在实践课中也说过投资是每个人一生都躲不开的任务，退出股市，如果单纯将自己用脑力或体力换来的财富，配置在长期回报率确定更低的资产上，比如活期存款、定期存款、货币基金、各种债权、房产、贵金属、金融衍生品、保险、外汇等，连通货膨胀（通货膨胀率IK左右）都跑不过，最终结局只能是越来越辛苦，越
2、来越焦虑，越来越穷！当然，意图依赖短期股价波动去掏别人腰包的“炒股”人士，任何时候退出股市都是英明伟大的决定，因为“炒股”几乎是确定性包输的行为（我说几乎的意思，是不排除有幸存者效应或者极少数天才真的“炒”出财富）。今天重点聊聊我们该不该在跌势之中，顺势而为，减仓避险，待局势企稳,再行杀入。如果你也坚信自己不具备预测短期股价波动的能力，或者说相信短期股价波动根本就不存在某种可以被发现的规律。明白这一点后，我们做任何投资决策的时候，只需要加一句：“如果我完全不知道明天股价会涨还是会跌，我今天会怎么做，为什么？”，一切就圆满了。在做任何决策的时候，都假设你并不知道明天的涨跌，你很快就会发现，赚钱原
3、来很简单。举个例子说。被讲滥的万科投资者刘元生，1988年前投入400万元人民币,呆坐30年至今。期间分红全部忽略，按照前段时间万科22.7元价格计算,持有股份的市值是30.36亿（约1.34亿股），30年750倍，年化回报24.74%o很多人都知道这个传奇故事，但是大部分人的第一反应是，刘元生只是被法规限制，不能卖，最终才“被迫”赚了那么多钱。等到法规允许他卖的时候，股权价值已经六亿多，这才被“价值投资者”群体扯虎皮做大旗。然而，换个思路想，我们不去管刘元生是被迫还是主动，就假设他其实早就想卖，只是被法规所限，被迫呆坐不动。现在我们考虑一个问题，从万科发行股票至今，全ZG有权随意买卖万科股票
4、的投资者，数以千万计，有其他人在万科股票上获得超过750倍的回报率吗？我认为没有。如果有，他她一定会暴露在万科的股东名单里，他她也一定会被好奇的媒体挖掘出来，成为投资界又一尊大神。然而，迄今为止一个也没有听说过，数以千万人里面，一个也没有。还有人说刘元生赚大钱，是因为买的原始股。如果愿意真诚面对数据的话,就会发现万科的回报主要还是1995年之后带来的（说起来，1995年，老唐也接触股市了。读，一把辛酸泪，不说也罢！）。万科1995年末收盘价是0.11元（前复权价格，下同），截止今天22.69元（从今年1月的高点腰斩后的价格），年化收益率是26.07%,比从1988年原始股算起的24.75%高的
5、多如果从1988年就按照26.07%算,今天财富总值要多出11亿，总回报过千倍。同时，看万科上市以来的走势，波段和趋势可丝毫不少。无数小波段不说了，单说最近十年里的大跌，至少有2007年11月到2008年9月间跌81%；2009年9月到2010年7月间下跌55%；2013年5月到2014年2月下跌48%；2018年1月至今下跌51%。看上去，只要任何一个大跌幅能够躲过，甚至哪怕只是躲过一段，最终回报率也应该远高于刘元生的呆坐不动才对。然而，居然没有人在万科上赚的比刘元生更多，太不可思议了。这个事实，简单明了的说明：冥冥中，总有某种奇怪的因素，让那些成功躲过下跌的人，同样成功躲过上涨，导致最终回
6、报率反而变得更低。哪一次下跌不是跌的危之乎、险之乎？如果心中没有对价值的认识，只是看股价走势，听宏观分析，从1995至今，我觉着怎么地也要跑七八十回吧？只有那些因为某种原因，无视回调的人，最终才能获得高收益。这些原因,可以是外部约束，比如法规；也可以是内部约束，比如对企业的估值。其实还有一个例子也很类似，段永平2001年起投资网易的经历：一百多万美元买入网易（按照段永平自己的说法，那几乎是当时40岁的他，能够动用的全部资金），持有八九年，赚了120多倍卖掉。这期间，当然不是买进后就一直涨一直涨的，而是同样有多次大调整的考验。不说买进后跟着就阴跌过三成（这种绝大多数人都守得住），就是爆赚之后的大
7、回调同样也没少遇。比如，在2003年四季度，段永平在网易上已经赚了70多倍的时候，股价在短短的几个月内出现过腰斩以上的跌幅；又比如，在2005年底，在大约获利95倍之后，网易股价在半年内下跌了40%。一一请你设身处地的想，在这些“回撤”高达三四千万美金的过程中，该有多少teacher语重心长地地提醒你“早就告诉过你，该跑啦！”为此，段永平有句挺有名的感悟：“0.8美元买网易股票的不单是我一个人，但坚持持有到100美元的就不多”。再拿茅台来说。茅台自登录资本市场17年来，涨幅一百多倍，年化回报超过32%。这个过程中，价格波动、媒体利空、市场恐慌，少过吗？远的不说，仅仅从2013年起算起，至今也有
8、2014年4月6月从180元跌至140元以下，跌幅22%；2015年5月8月从290跌至166元，跌幅43%；从2014年1月1口至今，呆坐不动的茅台，股价还有5.6倍涨幅。“顺势而为、减仓避险”的那些聪明人，赚到5倍利润了吗？目前的大跌也不例外。“见势不对就化妆撤退”的人，虽然口号是“留得青山在、不怕没柴烧”，但结果一般就是扮演资本的临时保管员角色，最终是真把自己的资本当做柴烧。想得到一片青山？不大可能的。因为担心被风吹折，所以还是小树苗的时候，就己经砍掉做了劈柴，完成了所谓的“落袋为安”。他们的生命里，重复的是播种、砍小树苗当做劈柴，再播种，再砍的过程。没有承受狂风暴雨的准备，成不了大树，
9、变不成青山。当然，坚守也是有要求的，并不是随便买进一家企业，然后抵死不卖就可以赚到钱。如果你买的是保千里、乐视网、长生生物、海润光伏，那很显然，当然是你越坚守、结局越惨。恰好，如果你不是盯着市场价格的顺势而为者，而是盯着企业价值的投资者，你几乎不可能买中它们。这些被趋势投资、概念投资者追捧的骗子股、题材股、庄股，几乎就没有经历过市值低于内在价值的阶段。把注意力从股价上挪开，将思考放在企业内在价值上。只要企业的内在价值远高于市值，你在买入的瞬间就已经赚钱了，剩下的，只是个兑现的过程。盯着市场价格还是企业价值，是投机和投资的核心区别。当股价下跌时，盯着股价的投机者和盯着企业价值投资者，态度可能恰好
10、相反。投资者看到股价下跌，往往很高兴，因为同样的东西可以打折买了。而投机者想的是这公司是不是出事了，热点是不是转换了，庄家是不是跑了我还是赶紧闪了为妙。再重复一次：所谓价值或者内在价值，简单的说就是对资产未来真实盈利能力的作价。好比在其他条件相同的情况下，一台每天能印刷出200张百元大钞的印钞机A,其内在价值是另一台每天印刷100张百元大钞印钞机B的两倍。如果遇到AB市价居然相等的美妙时刻，立刻用B换入A。换入的瞬间你已经赚了，未来某段时间，或许A的市价只有B的50%,然而，只要你没有被迫在那时出售，你一定看得到AN2B的时候。这个AN2B的时间，来的越晚，你的回报率越高。投资，就这么简单。怎样度过牛市？安静地等待；好好睡觉；锻炼身体,用得着；和相同价值观的朋友聊聊影视剧；多读书,顺带还可瞧瞧别人倒霉的时候是怎么挺过去的。无论何时好的体魄都 看些传记，增长知识,无论何时好的体魄都 看些传记，增长知识,怎样度过熊市？安静地等待；好好睡觉；锻炼身体,用得着；和相同价值观的朋友聊聊影视剧；多读书,顺带还可瞧瞧别人倒霉的时候是怎么挺过去的。
