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1、世界光伏看中国，中国光伏看隆基，隆基股份(601012)投资分析一、简介1.公司简介公司成立于2000年2月14日，前身为西安新盟电子科技有限公司；2000-2005年，初创期公司以半导体材料、半导体设备的开发、制造、销售为主要业务；2006-2011年，公司为硅片技术突破期，2006年公司成立宁夏硅材料子公司，转型光伏单晶硅片业务，2011年单晶硅棒产能达到3000吨，单晶硅片产能达到600MW;2012年成功在上交所上市，发展进入快车道；2013年硅片年底出货量突破IGW;2016年第一个海外单晶硅片生产基地古晋隆基正式成立,公司单晶龙头地位确立；2017年至今，公司迈入引领太阳能科技发展
2、时代，隆基单晶PERC电池正面转换效率达到24.06%,又一次打破世界纪录，72型双面半片组件正面功率突破450W,刷新世界纪录。2、创始人简介(1)总经理.大股东李振国简介1990年从兰州大学物理系半导体材料专业毕业后，李振国被分配到国营741厂拉制单晶硅棒，之后就一直从事与此相关的工作。19961997年，李振国盘下了西乃里工大学的单晶基地，基地当时仅有两台单晶炉；1997年,西安理工大学与航天771所合资成立西安骊晶电子科技有限公司，李振国负责筹建和管理。他在2000年创办的西安新盟电子科技有限公司，是隆基股份的前身。在随后光伏行业从萌芽到发展的过程中，以及拥硅为王的时代，李振国和他的团
3、队也曾遭遇过走单晶硅还是多晶硅路线的困惑。西安新盟电子科技有限公司（隆基前身）真正开始做业务是在2002年。那一年公司业务进展顺利，对未来充满信心，于是，在2003年初的时候，李振国同时开了4个新的项目，最后所有的项目无一例外都失败。光伏行业的服务本质是什么？在2006年，李振国和他的团队反反复复思考，最终得出结论：从最终客户的价值来考虑，降低发电成本。单晶的转换效率高，但是拉棒环节成本也很高；多晶转换效率低但铸锭成本低。我们假设铸锭这个环节零成本，看单晶能不能有生存空间。2006年，我们当时假设多晶铸锭做到零成本,单晶站在度电成本这个角度仍有优势。这也是为什么这么多年我们一直走单晶路线的一个
4、根本原因。李振国带领团队对行业未来的技术路线进行了缜密的研究，分析了薄膜电池与晶硅电池未来对发电成本的影响，也分析了晶硅电池中单晶电池路线与多晶电池路线，同时还分析了使用的原料到底应该是物理提纯还是西门子法；比较了聚光电池（CPV）与晶硅电池的发展趋势，最后得出结论：未来光伏发电的主流路线是单晶高效电池。很多报道说隆基豪赌单晶硅赌赢了，其实不是赌，我们做过很长时间的分析研究。在采访中，李振国为自己的团队正名。20062012年，多少光伏企业迅速崛起又快速陨落,期间少有关于隆基的报道。2012年之后，李振国的公开活动更多了，因为我们感觉到了一种危机，也就是单晶有可能会被边缘化的风险。2.董事长、
5、小股东钟宝申简介关于隆基，坊间流传着这样一个故事：1986年，兰大新生集体接受入学教育。虽无缘谋面，但是老校长江隆基的事迹和精神深深地打动了刚刚步入大学校门的青年人。钟宝申、李春安等几位同学在江隆基校长的塑像前约定，今后出去做企业，就取名叫隆基。毕业那年，大家各奔东西，那时候有一个想法：如果今后大家有机会创立自己的企业，可以在适当的时候把这些企业整合到一个平台上。翌年，钟宝申在抚顺创办了第一家公司，致力于磁性材料应用领域的研发和拓展。随后，李春安收到钟宝申的邀请，从兰州赶往抚顺，二人共同创业。因为资金短缺，凡事都要亲力亲为，如同上足发条的苦工。娶老婆都是就地取材（笑），日子很苦的。新婚在出租房
6、内，舍不得买灶台，自己在厂子里量了块铁板，按市场价把钱交到了公司。钟宝申等人坚决不收，但李春安一句话让众人心悦诚服：规矩就是规矩，坏不得。绝不徇私，绝不因私情坏了章程。故而，在日后的隆基股份中，有这样不成文的规矩:但凡最初创业的大股东,其亲属均不得在公司任职,老婆孩子都不行。1996年,公司进行商标注册,有校友建议他们将公司商标定为隆基。隆基这两个字寓意美好一隆盛之志，基业永昌。大家一致通过，就这样借用了老校长的名字。自1993年起，同为兰州大学校友的钟宝申、李振国、李春安等人先后在抚顺、沈阳、大连、西安等地创立多家以隆基命名的企业。其中，李振国在2000年创立的隆基绿能科技股份有限公司已经成
7、为全球最大的单晶硅光伏产品制造商。二、主营业务分析1 .主营业务介绍K I：隆蜃光伏产业便太阳光伏产强B 6U片B光伏电站Aroa 61% IgnXlSAySvb 21。InmAroa 80.5% Area 44096mm?HOeiIOrnm12英寸A ArojI 7 忡Area 2SdmmfAtm 774twn223mm区）雪吸重帧嘘国婀图袅25.M2、M4、Gl和M6硅片规格多数156 75,210392W144 7 Mff1IhAREA 1393 5mmj+5.70% 414.3W5 70%404.3W3 14%AREA *2M36mv12.21% t166*223440.0W1221%
8、骨知臬军公司公告、广证蚀生(J=JIV.-G系列尺寸的的硅片大都是保利协鑫联合行业推出的,M系列尺寸的的硅片大都是隆基联合行业推出的，Ml2尺寸是中环联合行业推出的。截止2019年上半年，两大核心业务单晶硅片和单晶组件的销售额合计占公司总销售额的96%o截止2019年，两大核心业务单晶硅片和单晶组件的销售额合计占公司总销售额的84.3%,占收入比第三的是光伏电站业务，占比8.6%o另外还会对外出售硅棒、电池片等获得小部分收入。硅棒：公司单晶硅棒大部分自用，用于生产单晶硅片。单晶硅棒对外出售一占硅片：公司单晶硅片产量巨大，除了自用40%左右，大部分对外销售。电池片：公司自用的单晶硅片用于生产电池
9、片，电池片大部分自用，对外销售一点。同时公司也对外采购大量的电池片。组件：公司自产以及外采的电池片用于生产单晶组件，然后大部分对外销售，一部分自用。隆基股份现已发展成为全球最大的单晶制造企业，依托领先的单晶技术，公司目前硅片非硅成本控制在1元以内,截至2019年底，公司单晶硅片产能达到42GW,占全球产能比例35%,是世界龙头。2019年,公司实现单晶硅片对外销售47.02亿片，同M曾长139.17%,自用18.46亿片实现单晶组件对外销售7,394MW,同比增长23.43%,自用971MW;实现单晶电池对外销售715MWo2019年，公司积极落实全球化战略，灵活调整销售组织架构，增强海外销售
10、力量和服务保障能力，海外市场拓展成效显著，全球销售区域进一步拓展，海外收入增长明显，组件产品市场占有率快速提升，2019年公司组件产品市场占有率约7%,海外销售达到4z991MW,同比增长154%,占单晶组件对外销售总量的67%在公司的弓I领下，随着下游对单晶产品的需求增大，单晶产品性价比优势的进一步凸显，全球单晶市场份额快速提升，根据PVInfoLink预测，2019年单晶市场份额占比将上升至62%左右，到2021年将进一步提升至85%以上。2 .产量.销量及产品价格情况(1)产销情况分析2019年产销量情况：主要产品单位生产量精密量库存量生产量比匕年增减(%)销生量比上年增M(%)库存量比
11、匕年增减(%)硅片万片647,746.28470.232.2224,655.3077.83139,17-22.26组件8.906.367,394.471,814.51啊匕2l绡售量“.库存量“生产量比上年增减(%)“转售量比上年增减(%)“薛有轨$里矗硅片(万片)364.247.08196,609.2431,713a65.06a74.55。100.第诙至件(MW)“7,275.635,990.72a910“60.5870.80.，414.2017年产销量情况：“主要产品“生产量。境售量库存量生产量比上华渐减U)“MHHt比上年增减(%)/小硅片(万片)，220f6S0.61112.639.82
12、15,782.7255.12a13.84196.2单晶退件(MW),4,530.83P3.507.48“176.73“107.S9，89.86J82.442016年产销量情况：，主要产品“生产量”里售量薛帝生产？比上年增我(%)P就餐量叱上年增减()P城丁登片(万片)，142,265.18298.946.305,327.40“121.89p137.21P-64.1单晶蛆伴(MW).2,179.42a1,847.45Q96.87，178.67“1金雪砂10).5主要产品生产量情俗量库存量生产量比上年增减（%）精色信比上年埔减（%）库存量卜上年增入（%）太阳能级琏片（万片）64,116.1741,
13、712.5214.866.3033.88%7.83%78.66%单晶组件（MV）782.07720.9146.231732.19%3722.36%94.04%存货情况分析：卜单位：万元项目2019.9302018.12312017.12.312016账面价值增长率账面价ft增长率账面价值增长率账SE原材料144.338.9131.39%109.S57.9745.54%75,485.0859.34%47.在产品114.626.27233.66%34,354.35-21.62%43,828.20152.07%17,其中：EPCfE产品（注）S9.508.49806.49%9.874.22-34.2
14、1%15,009.352327.83%用。商品277.867.7314.96%241.704.66142.69%99.595.45137.23%41.其中:单品硅片30.138.51-32.54%44.675.S040.64%3L765.97428.92%6单品电池及组件223.353.1825.37%17S.157.93220.75%55.544.2466.43%33.委托加:物资19.297.74-37.31%30.784.71167.83%11.493.9135.15%8.发出商品43.908.20280.07%11.552.7351.27%7.637.1825.34%6.存货合计600
15、.038.8540.11。428,254.4179.91%238,039.8296.17%121r2017年、2018年隆基股份在产品、原材料出现了大幅的增长，该增长与2017年、2018年隆基的产销增长情况相一致。2017年、2018年隆基的单晶硅片、单晶组件库存量出现了大幅度的增长，其增长幅度远远超过了其销售的增长幅度。硅片方面，因为隆基的硅片市场上是供不应求的，而且2017年、2018年隆基的单晶硅片的库存量很低，所以2017年、2018年隆基有意提高单晶硅片的库存量,目前隆基单晶硅片的库存量与隆基的半个月的硅片销量基本相等。单晶组件方面，因为隆基在531新政之前，其销量大部分在国内，因
16、此531新政后，国内销量大幅减少，造成2018年隆基的单晶组件产品库存上升较快。2019年，隆基的单晶组件的库存增加约1倍，约等于目前隆基两个多月的销量。考虑到2019年隆基电站建设业务同比增长315.13%,有可能是为电站建设业务储备组件导致组件库存上升较快。(2)硅片、组件价格分析隆基股份历年硅片、组件平均单价单位：元/片;单位：万元/MW项目22019年2018年，2017年/2016年2015年，2014.2013,，硅片平均单价“2.75P3.1。5.1”5.13“6.7.25，9.72*冏比，-11.33-39.-0.5%u-16.3%.，-15.4%，-25.然，P组件平均单价一
17、197218.5261.6308.6349.5/P同比一-16.5%-15.23%p-11.7%C隆基股份硅片售价从2013年的9.72元/片降到了2019年的2.乃元/片，六年降幅72%,年均降幅23.4%,现在价格接近六年前价格的四分之一，而且同期硅片的尺寸还在增大。单晶组件价格从2015年的349.5万/MW降到了2019年的197万/MW,四年降幅达到了44%,年均降幅15.4%o3、产能情况分析(1)历年产能利用率.产销率情况：项目2019年19月2018年度2017年度2016年度单晶硅棒产能利川率97.29%77.56%93.60%94.73%产精率10010%9918%96.4
18、9%101.15%单晶硅片产俵利川率98.55%80.94%94.71%91.78%产精率101.89%95.63%99.57%106.71%单品也池产能利用率93.62%9607%99.35%102.33%产精率94.48%96.02%97.91%93.27%单M组件产能利用率72.53%93.10%91.16%79.91%产精率90.75%90.45%57.nS%由上图可以看出，隆基的产能利用率基本处于100%状态，产销率也很Mo2019年1-9月其单晶组件的产能利用率为72.53%,利用率不高,主要原因为：（1）滁州乐叶新建单晶组件产能5GW,占总产能比例较大，2019年1-9月产能利用
19、率50%左右，尚处于产能爬坡阶段，故将整体产能利用率拉低；（2）隆基发布M6硅片之后，将部分单晶组件的产线进行升级,升级中的产线不能生产；（3）2019年官方光伏招标启动时间较晚（5月底），因此五月底之前没有大强度生产；（4）2018年单晶组件库存增幅较大，因此主动降低产能利用率消化部分库存。（2）产能规划情况目前隆基股份单晶硅片产能已经达到42GW接近行业单晶硅片总产能的40%,处于领先地位。由于市场对单晶产品需求旺盛,公司决定继续扩产，拓展公司产品链，公司已不仅是全球单晶硅片的龙头供应商，正逐步成长为全球高效单晶太阳能发电解决方案引领者。S5.载至2019年上半年隆基股份各产品产fe基地理
20、棒硅片电池如件级川1380.5中宁3.9保山6.3前江55空限IO无锡6.6西安5.10.25陆州2.7泰州2.64合肥0.7大时0.5滁州5&者1I0.70.9合计29.5M7,3.K5爻料袋新：公M公告、*U上图为截止到2019年上半年隆基已建成产能，目前行业第一。四&6.巴公齿炉产项目扩产总产能公告时MJ地点产Ifc(Gw)投产日期单M处科.row2019-2-25成江二副62020年5H2019-2-25保山二期62020年.N2O!9-4.11做川152020年上半华2OI9-M-26隔冲102020年成单品”上月252019-4-1艰川32020年下f4-2019-6-5玛朱西亚-
21、Q-1.252020年8AJ201110-15西安注湍新城52020年连岁单品蛆件20GVr2019-6-15瓜州52020年逐步2019-6-29AF52020年途步2019-10-15滁州二期52021年底完成201940-51兴Q皿忠注工工儿尤戊更6穿寿：公R公士.广设做出如上图，公司结合自身多年来在单晶领域积累的生产技术和成本控制优势，稳步扩大单晶产品的产能，目前在建产能、规划产能在行业中依然领先，预计未来几年市占率仍将保持第一。截至2019年11月，公司2019年已发布14项产能投资计划，计划扩产硅棒产能37GW,硅片产能25GW,电池片产能15.25GW,组件产能20GWo2019
22、年11月之后扩产规划：2019年12月7日公告曲靖IOGW单晶硅棒、硅片项目，投产时间须参照审批进度；2020年1月3日公告楚雄新增20GW单晶硅片项目投产时间须参照审批进度；2020年2月13日公告西安航天基地IOGW电池片，2020年6月投产。田3:隆基反份硅片产能和规划（单位：GW）数场京苏：及KR份产能妮划公告.广发注0发从研究中7图4:隆基股份电池组件产能和规划（单位：GW）我然未加建艮收编）号鸣出?广卜:卫小如知信* V隆基各个业务历年产能规划情况;。项目一2018年A，2019年Ap2020年Ep2021隼Ed硅片夕28Gh42GW/60GWp86GW/同比350%43%p43%
23、P组件一8.8GIV-14GW22GWo34GWC同比259%57%p55%p电池片5GW10GW425GHd29GW4同比*100%。150加16%p根据隆基股份最新的产能规划，截止到2021年底，硅片产能86GW,组件户池片产能29GN。考虑到各业务产能从开始建设到投产只需要1年左右的时间,年底预计产能规模还会有提高。=.行业分析1 .全球行业规模及增速近年来全球光伏装机量不断增长，2019年全球光伏装机量为120GW,中性预计全球光伏装机量2020、2021、2022三年平均年化增速为10%左右，乐观预计全球光伏装机量2020、2021、2022三年平均年化增速为14%左右数据来源:Gl
24、obalMarketOutlookForSofer2019-2023I.全球年光伏装机量的变动趋势金球年尢伏装机客求（GVc）中国年光伏装机客求（GVC）:海外年无伏装机需求（GVr）YLF数据一：国际可再生能源暑(IRENA)发布的最新统计宅显示，截至2019年底,全球光伏并网装机项目达580.1GW;数据二:中国光伏行业协会发布,2018年全球光伏累计装机容量出505GW,2G9年全球光伏装机容量累计增长到626GWo中国光伏行业协会数据全球光伏年新增装机量已由2007年的2.9GW增至2019年的120GW,装机规模增长了41倍。2019年全球共有120GW的光伏装机并网，相比2018年
25、的103.9GW,呈现出上涨的态势，上涨幅度15.5%o近几年，全球发电结构中，化石燃料和核能均占75%左右，而再生能源占比虽然在逐步提高，但也在25%左右，其中，光伏发电占比仍然较低，国际能源署(IEA)数据,2017年度，通过光伏的发电量仅占全球总发电量的1.9%,2018年全球光伏发电渗透率为2.6%,仍处于较低水平。困表25:2018年全球主要国家光伏发电渗透率%9.08.07.06.05.04.03.0-2.0-1.00.0-出干出中国硅片产量占世界产量的90%以上，因此，全球单晶硅渗透率跟中国单晶硅渗透率差别不大，中国单晶硅渗透率稍微领先世界。图表55:中国及全球市场单晶硅渗透率多
26、品单晶碑朕勺图牙2018年之前市场上出货量最大的电池为BSF电池，但是2018年BSF电池已显示出了颓势，2019年PERC电池出货量超过BSF电池成为市场上出货量最大的电池，预计未来5年后BSF电池有可能零出货。而PERC电池的市场份额会越来越大。图表63： 2018-2025年不同电池技术市场占比的变化趋势方针来源：CPlA,开村东方国除证,养因雪球：底树飞花007BSF市场份额越来越小，其余电池中，PERC电池的增长最为明显。2 .中国光伏市场分析(D中国光伏市场总览2019年，我国新增光伏并网装机容量达到30.1GW,同比下降32.0%;截至2019年底累计光伏并网装机量达到204.3
27、GW同比增长17.1%;全年光伏发电量2242.6亿千瓦时，同比增长26.3%,占我国全年总发电量的3.1%,同比提高0.5个百分点。中国光伏市场在2018年、2019年分别下跌10.1GW、12.9GW,中国以外的地区光伏新增装机量增长强劲。中国光伏行业协会副理事长兼秘书长王勃华指出2019年我国光伏发电渗透率为2.6%o20112019年我国光伏新增并网装机及增长率资料来源：中国光伏行业协会r三S_图表19:国内未来光伏装机容量发展预测资朴余力:CPIA.才廿东方国陆证券保守估计中国光伏行业2025年新增装机容量能够达到60GWz5年年化增速为15%o乐观估计中国光伏行业2025年新增装机
28、容量能够达到80GWz5年年花增速为21.6%。(2)2019年中国光伏产业链各环节集中度进一步提高多晶硅料：2019年CR5（行业集中度）占比69.3%,相比2018年提升9个百分点；产量达万吨级以上的企业从2018年的7家减少至6家，产量占比高达83.9%,同比提升12.1个百分点；硅片:2019年CR5占比72.8%,相比2018年提升4.2个百分点；电池片:2019年CR5占比37.9%,相比2018年提升&4个百分点；组件:2019年CR5占比42.8%,相比2018年提升4.4个百分点。（3）中国光伏出口情况在海外市场的拉动下，2019年我国光伏产品出口额约207.8亿美元，同比增
29、长29%,双反以来首次超过200亿美元。其中，硅片出口额为20亿美元，出口量51.8亿片（约27.3GW）z单晶硅片出口量约占70%;电池片出口额为14.7亿美元，出口量约10.4GW;组件出口额为173.1亿美元,出口量约66.6GWo2011-2019年我国光伏户Ia出口Ie及增长惠（位：亿釜元）色!雪皿:资料来源：中国光伏行业协会美升东源：SohrZoOm广证检生交科来通：SolMzX3省L2018年我国光伏组件出口前五大地区分别是：印度、日本、澳大利亚、墨西哥、巴西；2019年我国光伏组件出口前五大地区分别是：荷兰、印度、日本、澳大利亚、南非、韩国。图表22光伏组件出口单晶比例逐步提高
30、单晶占比多品占比截止到2019年10月中国光伏组件出口占比提高到75%o从主要出口目的地国家的角度来看，出口日本、荷兰、澳大利亚的光伏组件以单晶居多，这些国家更偏向高效组件产品，我国单晶出口比例的上升与荷兰市场的开辟有着直接关系。巴西、印度则具有价格导向型市场的特征，以多晶组件占据大多数。四、成本.补贴、平价上网分析1.成本分析光伏正在成为成本最低的能源，平价上网正在加速到来，光伏是过去几年里成本下降最快的可再生能源，年均降幅16.82%o根据国际可再生能源署的数据显示,2010-2018年，光伏是成本下降最快的可再生能源。8年中,生物质能成本由0.075美元/kWh下降至0.062美元/kW
31、h,降幅17.33%;海上风电成本由0.159美元/kWh下降至0.127美元/kWh,降幅20.13%;陆上风电成本由0.085美元/kWh下降至0.056,降幅34.12%;而地热能和水电的成本则有不同程度的上涨。10年前隆基做单晶硅片单价是100元/片，如今只需2.75元/片；组件价格从30多元降至不到2元反，且性能大幅提高；过去L6平方米组件输出功率约是230瓦,如今已不低于300瓦，还能双面发电，利用地面反射光、空气散射光等，折射光照到组件背面以增加发电量。图太16.可再生能源中光伏成本降幅最舟（美元/kWh）20K)年2018年降将(%)ftt:国家能耳着、广江检出国际平均光伏的度
32、电成本由2010年的0.371美元/kWh下降至2019年的0085美元/kWh,降幅高达77.09%,复合年均降幅为16.82%,成本下降速度远远快于风电、生物质等。从区域来看，主要国家光伏度电成本降幅均达到60%-80%左右。光伏姐件安茨松本,运营血本电电谀各电K接入咸 土地支架电加连变m图表18.光伏细件成本杓成费外枭械协会、广迂粒生资料泉源：光伏体?qPItS19.光伏电池片成本构成(%)图表20,单晶珪珪片成本构成()44,位化学源K如日，电力，其他-4tt全用线电力，金冲泼.N他耕黜：光度协会、广西生耕槌：槐蚣图富取生由上两图可知，硅片以外的成本占据82%以上，因此降低硅成本对于降
33、低整个成本来说作用更大。近几年，在光伏技术领域一系列技术突破以及激烈的市场竞争推动下，光伏组件成本快速下降，并确立了对单晶硅产品需求日益提升的趋势。根据彭博价格数据历史，多晶组件和单晶组件价格自2015-2018年期间每年平均下跌幅度分别为28.2%及27.6%,2019年以来，又分别下降8.42%和14.42%o资料来源：wind、广证也生截止2019年11月，光伏在11个国家已是成本最低的发电技术。随着成本的不断下降，光伏在越来越多的国家开始成为成本蜀氐的发电技术。根据BNEF,2014年全球大部分国家成本最低的发电技术是煤电,仅丹麦、德国、乌拉圭风电成本最低，而光伏成本最低的国家未出现。
34、2019年，光伏和风电成本最低的国家数量远超煤电和天然气发电，光伏成本最低的国家包括澳大利亚、智利、埃及、法国、印度、以色列、意大利、沙特阿拉伯、南非、西班牙、阿联酋等。中国光伏行业协会副理事长兼秘书长王勃华介绍，2019年国内光伏组件及系统价格已分别下降至每瓦1.75元和每瓦4.55元，同比分别下降12.5%和7.5%o其中，吉林白城、内蒙古达拉特旗、江苏泗洪领跑基地奖励项目的中标电价均接近或低于当地脱硫煤标杆电价。我国已经为光伏发电全面平价上网打下了较好的产业基础、技术基础和成本基础。2.补贴.平价上网分析中国光伏行业协会副理事长兼秘书长王勃华表示，2021年我国光伏发电实现全面平价应该是
35、一个大概率事件，今年是实现全面平价上网的承上启下之年，项目的有序申报、合理设计及按时开工，将对实现行业从竞价到平价的平稳过渡，健康和可持续发展起到至关重要的作用。图表141：我国主要地区燃煤平均上网电价元/kWh0.50.45-0.4-0.35-03-近钟来源：国事怅源局号村东方国降证爵我国主要地区燃煤平均上网电价差别比较大，从全国最低的新疆0235元到浙江的0.435元，广东的燃煤上网电价在5毛以上。资林袅琼：国家发改关、广证恒上9省二：二按照光伏指导价变动趋势预测，2020年全国小部分地区实现平价上网，2021年全国大部分地区实现平价上网。各资源区2019年补贴强度光伏补贴逐年下降，201
36、9年指导价已降至0.4-0.55元/kWh,而竞价结果，3921个项目纳入2019年国家竞价补贴范围，总装机容量22.8GW,其中普通光伏电站项目366个，装机容量18.12GW,分布式光伏项目3555个，装机容量4.66GW,各省电站项目最高补贴多约为0.1元/kWhz大部分电站补贴额度在0.05元/kWh左右，一部分电站报出0.01元/kWh以内补贴。光伏补贴占电价比例已经降低至15%以内，而随着2020年最后一年光伏补贴竞价，2021年光伏补贴将退出历史舞台，补贴政策对光伏行业影响越来越微弱，市场重回舞台中央，低廉的成本和高效清洁的能源将成为光伏发展的核心驱动力。I类资源M补贴强度平均补
37、贴强度（元/千瓦时）最低补贴里思取f黔屹切一类资源区普通光伏电站、全额上网分布式光伏电站平均补贴额度在6分多/度。按照近些年光伏成本的降幅来测算,两年的时间，到2021年上半年，度电成本降幅能超过6分，即到2021年上半年一类地区大部分地区实现平价上网。Il类资源区补贴强度平均补贴强度（元/千瓦时）最低补贴强度点/千瓦户次邹,；总J.二类资源区看占比较大的普通光伏电站平均补贴额度在3.81分/度。按照近些年光伏成本的降幅来测算，一年半的时间，到2020年下半年，度电成本降幅能超过4分,即到2020年下半年二类地区大部分地区实现普通光伏电站平价上网。IH类资源区补贴强度0.10.080.060.
38、040.0200.0047普通光伏电站全额上网分布式自发自用分布式平均补贴强度（元/千瓦时）最低补贴强苏（元/千E丹次我组三类资源区看占比较大的普通光伏电站平均补贴额度在7.49分/度。按照近些年光伏成本的降幅来测算，两年半的时间，到2021年下半年，度电成本降幅能超过7.5分，即到2021年下半年三类地区大部分地区实现普通光伏电站平价上网。五、竞争对手分析1、多晶硅料隆基股份没有该项业务。2019年世界多晶硅料产能前十排名中，中国占据七席。其中保利协鑫市场份额第一。2018年国内多晶硅料厂商集中度CR5为59%,2019年国内多经硅料厂商集中度CR5进一步提升为69.3%oSA 90: 20
39、18年国内多刘4市防竞争格局图表91： 2020年国内多曲社市场竞争格局及登2、单晶硅片图表23.主要单晶硅片厂商产能往见腹份中睬底份晶科粕渔环太条m晶泱上M敦拄加尤加淞京述通截止到2021年单晶硅片的现有产能及规划产能，隆基股份都排在行业第一。隆基股份的单晶硅全球市场份额在35%以上，是绝对的龙头。3、电池片2018年国内电池片行业CR5为29.5%,2019年国内电池片行业CR5进一步提升为37.9%o2020.03.13Nomra,f(e00438.SH)图表102：2018年国内电池片产能先小格局图表103:2018年国内电池片产士竞小格局2018年隆基股份电池片产量排名第七。隆基股份
40、电池片产能规划：项目2018年A2019年E-2020年E2021年E，P电池片“5GW-IOGW.25GW29GW.P同比310除150V16加r雪阴:为弥补电池片产量的不足，2019年隆基股份开始了大规模电池片产能的扩张，其扩张速度远远超过了同行业竞争对手的速度，根据目前的规划，截止到2021年，未来两年隆基股份电池片的产能规模增加200%值得注意的是，2019年隆基股份的电池产能规模也增加了100%。到2021年隆基股份有望成为电池片产能第一的厂商。4、光伏组件根据PVInfoLink数据库统计，2019年晶科出货约在14GW上下，市场占有率为11.7%,远高于其他组件生产厂商，亦蝉联2
41、019全球组件排名龙头。后续依序是出货超过IOGW的晶澳、天合，第四名为隆基股份，市场占有率为7%。后续排名依次为阿特斯、韩华Q-CelIs、东方日升、尚德、正泰、苏州腾晖。回InfoLink2019全球组件出货排名排名公司1晶科2晶澳3天合4隆基5阿特斯6韩华Q-Cells7东方曰升8尚德9正泰10苏州腾晖目前隆基股份组件产能规划：一项目“2018年A22019年心2020年Ea2021年Eq组件一8.8Gh14GWr22Gm30Gm同比C59%p57%-36%虽然截止到2019年，隆基股份的组件业务销量排名行业第四，但是2019、2020、2021年隆基股份的光伏组件产能的平均扩张速度超过
42、了行业扩张速度。目前隆基光伏组件的出货量与排名第二、第三的晶澳/天合差距不大，乐观预计到2021年隆基股份光伏组件的出货量能达到行业第一。以上排名是单晶+多晶组件合计，从单晶组件来看,隆基已经是世界第图表144:公司组件毛利率领先隆基月殳份天合光能.Iter将斯园利他沃*好枭双：公司公心.野材水方DQHi正华注：醍弘般份天合光能乐MlM纤业务利率.lT时汽和以f舱续今电症*合6利小j=n%从2015年开始隆基股份的光伏组件业务毛利率领先行业。晶澳科技光伏组件2017、2018、2019年的毛利率分别为22.97%、19.12%x21.26%o在各竞争对手中排名第二，低于隆基股份的毛利率。5、财务指标ffl124:公司资产负债隼处于合理水平%置曷皎份大全新能对中环肽份晶科葩及-田耕斯太阳能第一太阳能隆基股份的资产负债率在行业内属于较低的，且处于合理水平。6.研发比较与竞争对手研发投入比较：单位：亿元项目一2016”20172018p20192金基段份“56亿a11.1亿，12.3亿-16.8亿“占比。4.88%6.77V5.6的5.1%“中环股份3.9亿/5亿，7.8亿/11.7亿，占比/5.77如
