《2023光伏制造行业展望分析.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《2023光伏制造行业展望分析.docx（29页珍藏版）》请在课桌文档上搜索。
1、2023光伏制造行业展望目录一 分析思路2二 .行业基本面2三 .行业财务表现19四 .结论28分析思路光伏制造行业的信用基本面分析，主要是对近年来产业链上各环节的产销情况、影响供给和需求的相关因素以及产能扩张、技术路线、竞争格局等事项的分析，并对未来各环节的发展趋势做出判断。同时，通过观察原材料和产品价格波动、投融资规划等对行业财务状况的影响，进而分析企业盈利能力、现金流和杠杆水平等财务基本面的变化情况。本文指出，近年来全球装机规模快速增长，将有效促进光伏行业保持良好的市场需求，我国光伏制造产业快速发展，各环节产能加速释放，市场竞争愈发激烈，产品价格和产业链盈利能力受原材料价格影响很大,但头
2、部企业具备的规模和一体化优势仍有望带来边际效应。目前行业运营环境良好，整体财务风险可控，行业信用水平稳定提升。二.行业基本面行业概述光伏是半导体技术与新能源需求相结合而形成的光电转换产业，近年来我国光伏产业充分利用自身技术基础和产业配套优势,且在产业政策引导和市场需求驱动的双重作用下实现了快速发展形成了从上游晶体硅原料的采集和硅棒、硅锭、硅片的加工制造,到中游光伏电池片及组件的制造,再到下游光伏电站系统集成和运营等完整产业链。光伏制造产业整体具有投资规模大、技术更新快、竞争激烈且各环节集中度较高等典型特征。近年来，随着下游需求的拉动以及平价上网的推进,光伏产业进入了新一轮大规模产能扩建阶段,整
3、体投资规模大同时,持续的降本诉求驱动行业技术不断更新，新产能的投入也带来了更高的转换效率和更优的产出结构，造成各环节均面临激烈的市场竞争。头部企业规模优势明显，凭借自身的技术优势和资金储备，不断提高优质产能，目前各环节前五大企业产业集中度均在50%以上，且产业链上游的集中度相对更高。此外，由于不同环节投产周期存在差异，存在一定的阶段性供需矛盾，部分龙头企业进行产业链垂直一体化拓展，布局多环节产能，以保障出货稳定性，并提高自身议价能力和竞争力。整体来看，在投资和技术研发的不断驱动下，我国光伏制造产业迅速壮大，各环节头部企业持续推进降本增效,光伏产品在全球领域占据主导地位,产业规模、技术水平、市场
4、拓展和体系建设等方面均位居全球前列，光伏制造已成为国家战略性新兴产业之一。图1：光伏制造产业链构成图2:光伏制造各环节CR5产业集中度tfER,.依学与思耳电佬案件找弋珞终期.中程岂代CR4CPIA)于*：(?/.中诚旭出沁整浮硅料一5圭片硅料供应系决定光伏产业发展的瓶颈环节之一，在经历了近两年的价格上涨和扩产周期后，近期现货价格波动较大，未来供需关系或将有所转变，企业成本管控水平和行业整体扩产增速有待关注；硅片环节市场竞争愈发激烈，头部企业规模优势突出、议价能力较强，并通过长单大规模锁定上游硅料产能，产品持续向单晶、大尺寸、薄片化趋势发展作为光伏产业链的上游环节，硅料行业相比于其他环节具有投
5、资规模大、技术壁垒高、建设周期和资金回收期长等特点，新增产能的平均投资成本在10亿元/万吨左右，建设投产周期约为1218个月，爬坡期后实现满产则需要更长时间。因此，硅料供应属于光伏产业链的瓶颈环节之一,其产能决定了最终的光伏装机规模。截至2021年末，全球多晶硅有效产能约67.1万吨/年，其中中国多晶硅产能约51.9万吨/年;2021年，全球多晶硅产量约63万吨，其中中国多晶硅产量占全球比重超过80%,但同期国内多晶硅表观消费量为61.9万吨同比增长25%仍存在一定的产能缺口。2022年上半年，中国多晶硅产量约36.5万吨，同比增长53.4%o随着下游环节扩产进程的加快，阶段性供需错配导致20
6、21年以来国内逐渐出现硅料供应紧张的局面，光伏级多晶硅现货价格中枢持续攀升。2022年，光伏装机仍保持高景气度，8月现货价格已突破38美元/千克，达到全年峰值，加大中下游企业成本压力；进入四季度,随着硅片龙头企业推动产品降价、降低开工率，叠加持续的硅料产能释放预期，光伏级多晶硅现货价格出现拐点信号，短期内回落较大。2023年1月4日，时隔近四个月后，中国有色金属工业协会硅业分会（以下简称硅业分会）再度发布多晶硅采集价格，其中单晶致密料价格降至17.62万元/吨，较高位跌幅已超过40%,且价格跌幅和跌速超预期，大多一线上下游企业处于僵持观望中，市场供大于求态势逐步显现；1月18日，硅业分会公布多
7、晶硅价格止跌企稳。2023年，预计国内仍将有大规模新建硅料产能释放，供需关系或将逐步转变，硅料价格存在进一步下探的可能。图3：近年来中国多晶硅生产情况（万吨）图4：近年来光伏级多晶硅现货均价走势（美元/千克）60.045.00董料皋源:CPlA9中该馆国际裳理皆料来源:HW.中HfitS际量理从生产技术及成本来看，三氯氢硅法（改良西门子法）是我国主流的多晶硅生产方法,其生产工艺相对成熟，根据CPIA数据，2021年国内该方法市占率为95.9%o此外，具备生产效率高和电力成本优势的硅烷流化床法产品形态为颗粒硅，2021年市占率小幅升至4.1%,随着生产工艺改进和下游应用拓展，市场占比有望提升。电
8、力、金属硅和折旧是硅料成本主要组成部分，合计占总成本的80%左右，目前技术领先企业的平均生产成本可控制在4万元/吨以下；若未来硅料价格持续下行,成本管控水平一般的企业将面临较大的市场竞争压力。硅料行业保持着头部企业较为集中的竞争格局。截至2021年末，硅料产能最大的四家企业分别为通威股份、协鑫科技、大全能源和新特能源，合计份额占国内硅料总产能比重超过85%;且上述企业目前仍有大规模扩产计划，其中2022-2023年预计投产年产能分别约为30万吨和60万吨。考虑到硅料扩产的投资压力和产业链供给的稳定性,在多晶硅供应出现紧缺、价格短期内快速上涨的情况下，各家硅料头部企业均有部分项目采用了与下游一体
9、化组件龙头企业合资或参股共建的模式，目前规划建设中的合资项目产能超过50万吨，硅料企业有效绑定了下游优质客户、提高了产能消纳的确定性,也在一定程度上缓解了扩产项目的投资压力。但是，在近期多晶硅价格跌幅较大、未来仍有潜在下行压力的情况下，相关项目的预期经济效益势必会受到一定影响，新增产能的建设进度存在不确定性，行业扩产情况有待关注。表1：硅料头部企业产能布局及扩产规划（万吨、万吨/年、亿元）企业简称2021年产量2021年未产能2022年末规划产能2023年末规划产能扩产项目ft#项目进度备注却濯厂吨高4002021年已投产可转债募集资金26亿元纯晶硅项目通威股份10.9318.0023.003
10、5.00配二;万吨高40922021年巳投产-鬟言:万吨高41352022年已投产可转债募集资金30亿元纯晶或项目乐山三期12万吨高纯晶硅项目计划于20年下京运通和晶科能源在项目70.00蠹金华卜公司中分别持股34%和半年投产15%云南通威二期20万吨高纯晶硅项目Ijnnn计划于2024年慢隆基绿能在项目公司中持,400工投产股49%包头年产20万吨高纯晶硅项目140,找2024年工工投产徐州3万吨颗粒硅项目-2022年巳投产-协盒科技乐山10万吨颗粒硅项目2022年巳公告投-产4万吨4.767.5024.5040.50乌海10万吨颗粒硅和15万吨高纯纳米硅项目计划于2022年四季度投产呼和浩
11、特IO万吨颗粒硅项目Qnn中环股份在项目公司中持9000股40%年产35,000吨多品硅项目40.882021年巳投产科创板上市募集姿金包头一期年产K）万吨多晶硅项目finn计划于2023年二向特定时象发行A股股票季度投产募集全部资金大全能源8.6610.5010.5030.5030万吨/年高纯工业喔+20万吨/年有机喔项目一期15万吨高纯6000工业硅项目计划6000干2023年三季度一投产包头二期年产K）万吨多晶硅项目q内计划于2023年底9,85建成投产一新疆生产线技改项目技改完成后，新生产线年产能增至10万吨新特7.8210.20.0030.00包头IO万吨多晶硅项目计划于2022年底
12、晶澳科技和晶科能源在项珑成投产目公司中各持股9%能源年产20万吨高端电子奴多晶硅项目一期IO万吨计划于2023年投产，计划首次公开发行A股股二期IO万吨计划票并集资金88亿元于2024年投产注1硅科烧计口径仗也特多晶磴或春挖A磅:砂金W技2021年产立不卷含联营企业折冰上169万吨:场气能源2021年末产能力生产线技改充成后脩况.资料来源:各公司军报.公告号公开资料.中设信国际整理多晶硅通过铸锭、拉棒技术被加工成多晶硅锭或单晶硅棒，再通过切片技术生产成多晶或单晶硅片。目前，全球硅片产能规模前十大企业均为中国企业。根据CPIA数据2021年我国硅片产量约为227GW,占全球总产量的97%。202
13、2年上半年我国硅片产量约为152.8GW,同比增长45.5%。随着扩产进程的加快，行业产量提升迅速，头部企业与第二梯队企业规模差距缩小，市场集中度较上年小幅下降，但仍呈现双寡头的竞争格局，隆基绿能和中环股份合计产能占我国硅片总产能比重接近50%o图5:近年来中国硅片产量及增速情况（GW）图6:截至2021年末硅片产能分布情况芾用汨CPM.中央值阖标鬃理洋家京：CPlA.中诚fSOS际鳖理2021年以来，光伏行业景气度保持高位，国内硅片厂商的新增产能规划持续扩张，根据相关企业公告，2022年末我国硅片产能有望突破500GWo从成本构成来看，以硅料为主的原材料成本占硅片生产成本的比重超过70%,且
14、随着多晶硅价格的上涨，硅料成本占硅片成本比重亦将相应提升。因此，为保障原料供应的稳定，硅片企业与硅料厂商签订长单的情况较为普遍，自2020年以来，硅片头部企业通过长单协议锁定多晶硅供应量已接近350万吨，涵盖了大部分硅料核心产能，履约期限为15年，上述企业在保障硅料供应方面更具优势。但同时，硅片产能扩张速度较快，2021年市场集中度的下降也在一定程度上体现出行业竞争愈发激烈的态势，而龙头企业凭借在资金、技术、规模、品牌等方面的优势，或将加快多环节产能的一体化布局，带动光伏产业链整合程度持续提升。I企业I筒称2021 年未产能2022年末 规划产能2020年以来硅料采购分产理曰计划长单篓订情况投
15、资项目进度备注表2:硅片头部企业果购长单及扩产规划（亿元）曲靖年产IOGW单晶 硅棒和硅片建设项目 辍川年产I5GW单品 豉棒、硅片项目23.27 2021年巳达产-隆基绿能I05GWI50GW新特能源（不少于27万吨）亚洲硅业（12.48万吨）通威股份（10.18万吨/年）他套科技（不少于9.14万吨）大全能源（25.13万吨）马来西亚Oa （7.77万吨）45.86 2021年巳达产 -中环股份88GWI40GW协鑫科技（35万吨）某供应商（43.20万吨）是雄（三期）年产20GW 单晶硅片项目曲靖（二期）年产20GW 单IS计棒和30GW单 晶硅片项目鄂尔多斯年产46GW 单晶硅棒和切片
16、项目计划于2022年下半年达产一原优惠电价无法-重新评估中执行，项目存在支更可能107.54项目筹备中 -单品切片产业化工程 五期25GW项目5OGW（G12）太阳能级 单晶硅材料留惫工厂 项目25GW高效太阳能履薄 硅单晶片项目30GW高纯太阳能超薄 硅单晶材料项目91.30 2022年已达产-2021年已开始109.80投产，计划于2023年达产非公开发行股票 募集资金90亿元2022年巳开始投产2022年巳开始 投产零公开发行股票 超募咨金9.76亿 元超由年产IoGW单品硅片生产线项目28,60等年已开缸品科能源33GW60GW通威股份（47.58万吨）新特能源（33.60万吨）西宁年
17、产20GW拉棒切方建设项目首次公开发行股票超募姿金42.92项目建设中14.57亿元，计划可转债募集奏金16亿元曲靖20GW拉品及切片项目2022年已开始非公开发行股票投产募集资金32亿元品赛32GW40GW新特能源（18.10万吨）协叁科技（14.58万吨）包头20GW拉品及切片项目,n庙口14itfa计划可转债募集5800项目珑设中咨金27亿元科技大全能源（为12万吨）王洲硅业（7.50万吨）宁普5GW切片扩速项目计划于2023年开始投产石家庄IOGW切片扩珑项目-项目筹备中-新特能源（7.04万吨）东方日升（5万吨）协叁科技（14.52万吨）大全能源（约8万吨）包头年产K）GW单晶硅拉品
18、及配套生产项目2022年巳开始可转债募集姿金投产24.70亿元上机数控30GW35GW包头年产40GW单晶硅拉品及配套生产项目14800一期20GW计划14800于2023年达产一徐州年产25GW单晶会切片及24GW高效品硅电池生产项目50.项目筹备中-资料来潭:各公就年鬣、公告等公开簧料.中谀缚便际复理硅片环节的产品技术发展趋势较为确定,各家企业在降本增效的驱动下，硅片生产逐步向单晶、大尺寸、薄片化的方向发展，且新增产能基本均为单晶产品，未来市场份额将进一步提升。目前，市场上硅片尺寸种类多样，其中182mm和210mm大尺寸硅片市占率由2020年的4.5%迅速提升至2021年的45%,大尺寸
19、硅片可以提高单片输出功率、摊薄非硅成本，预计未来其市场占比仍将持续扩大。薄片化能够减少单片用硅量、降低硅材损耗，2021年P型单晶硅片、TOPCon-N型单晶硅片和HJT-N型硅片的平均厚度分别为170pm、165m和150m,预计2030年将分别降至140mx135m和110m,未来仍存在降本空间旦同时，薄片化会对切片良品率造成影响，相关切割工艺的量产进展值得关注。硅片环节具有较高的行业壁垒和集中度，头部企业议价能力较强，能够在一定程度上将原料端产生的成本压力传导至下游电池片环节。2021年以来，在硅料采购成本快速上涨的情况下，硅片价格亦呈波动上升态势；2022年四季度，随着硅料价格的下降且
20、部分厂商面临一定的去库存压力，硅片价格有所回落。2023年1月,硅片市场供应和库存仍处相对高位,部分企业进一步降低开工率，根据硅业分会公布数据,166mm、182mm和210mm单晶硅片价格较2022年12月降幅均超过30%o整体来看，硅片头部企业能够保证原材料采购的相对可控，并维持较高的市场份额，有效增强了抗风险能力和综合竞争力，但在近期全产业链的降价潮仍对硅片价格形成一定冲击，未来加速布局大尺寸、薄硅片的企业有望获得更为稳定的盈利水平。图8：近年来硅片综合价格指数图7:近年来中国单晶硅片市场份额变动趋势电池片一组件电池片和组件环节市场竞争激烈，议价能力偏弱，价格传导受阻，龙头企业加速多环节
21、产能布局，或将缓解阶段性供需矛盾、改善盈利水平；近年来，电池片转换效率和组件功率持续提升，在海外市场需求复苏的提振作用下，我国光伏产品出口保持较高增速,未来仍将在终端市场占据主导地位电池片和组件环节位于光伏产业链的中游，根据CPIA数据，2021年末全球电池片和组件产能分别为423.5GW和465.2GW,中国产能占全球比重分别为85.1%和77.2%同年,全球电池片和组件产量分别约为224GW和221GWo2022年上半年,我国电池片和组件产量分别为135.5GW和123.6GW分别同比增长46.6%和54.1%头部企业扩产进程持续，整体产业规模扩大且保持较高增速Io图9：近年来中国电池片、
22、组件产量(Gw)图10:近年来电池片、组件现货均价走势(美元/W)与行业壁垒较高的硅料、硅片环节相比，电池片和组件环节行业集中度较低，2021年前五大企业的市场集中度分别为53.9%和63.4%,市场竞争更为激烈。受此影响，在近两年硅料、硅片均明显涨价的情况下，电池片和组件现货均价涨幅有限；在近期上游价格下行时，电池片和组件均价亦同步回落，生产企业的盈利空间受到挤压。但从长期来看，随着龙头企业加速多环节产能布局，加之近期原料供应成本下降，阶段性供需矛盾有望得到缓解，未来产业链中游环节的盈利水平或将迎来边际改善。表3：电池片和组件环节头部企业扩产规划（亿元）企业筒称2021年末产能2022年末规
23、划产能犷产货目翟项目进度备注通合15GW高效太阳能电池项目一期7.5GW于2021年4,A*电丸后口八T45.00投产,二期7.5GW计划鼠，氏项目A司于2022年投产威价通股电池片45GW组件14GW电池片70GW组件14GW眉山三期8.5GW高效太阳能电池项目-2022年巳投产-会堂二期8GW珞效太阳能电池项目-计划于2023年投产-盐城年产25GW高效光伏组件制迨基地项目40.00猊建设期不超过24_个月甫通年产25GW高效光伏组件制迨基地项目40.00计划于2023年投产-旭份爱股珠海年产6.5GW太阳能电池项目计划于2022年下半年非公开发行股票募集投产费金12亿元电池片36GW电池
24、片45GW义乌一期2GW太阳能电池项目17.002022年已投产-传山电池改造项目-项目建设中-西成乐叶年产29GW单晶高效单品电池项目man计划于2023年9月全可转债募集资金47.700而投产亿元宁夏乐叶年产5GW单晶高效电池项目（一期3GW）12.48项目筹备中赛俄募集资金K）出亿兀京州乐叶年产4GW电池单品电池项目计划于2022年下半年配股结余募集资金开始投产1020亿元隆基电池片37GW电池片60GWA兴年产IOGW单独组件项目”川计划于2023年一季度可转债结余募集资金开始投产6亿元绿能组件60GW组件85GW芜湖年产IOGW单曲组件项目”,0计划于2023年下半年2519开始投产
25、-芜湖（二期）年产15GW单晶组件项目30.00项目筹齐中-科山年产IOGW单晶组件项目25.00项目筹备中-陕西省西咸新区年产50GW单品电池项目计划于2024年三季度-投产，2025年底达产一德南年产3.5GW高效太阳能电池项目14.702022年上半年巳投产-扬州IOGW高效电池项目,n,计划于2023年开始投计划可转债募集资金产15亿兀晶淡电池片32GW电池片40GW邢台5GW高功率组件项目QaA计划于2023年开始投y.oo.fc.产科技组件40GW组件50GW白靖IoGW高效电池、5GW蛆件项目,.n,计划于2023年开始投计划可转债募集资金产28亿兀合肥IIGW高功率蛆件改扩建项
26、目41M计划于2023年开始投产宁音6GW高效电池项目计划于2023年开始投产-东台年产IoGW电池和IOGW组件项目56.45项目算备中一石家庄年产IoGW电池项目项目筹备中宿迁（三期）年产8GW高效太阳能电池项目43.50项目建设中可转债募集资金10.05亿元天合光能电池片35GW组件50GW电池片50GW组件65GW天合光能（西宁）新能源产业国项目300.00项目建设中年产30万吨工业硅、15万吨高纯多硅、35GW单晶硅、IOGW.IOGW电池、IoGW组件以及15GW组件第材淮安年产I5GW高效电池和15GW大功率组件项目60.项目筹备中-8GW高效电池和8GW高效蛆件项目68.70项
27、目建设中首次公开发行股票募集资金40亿元年产20GW高效太阳能电池片生产线建设一期项目26.902021年已开始投产一一期8GW新型高效电池项029.50项目建设中-晶科能源电池片24GW蛆件45GW电池片55GW组件65GW一期8GW商效太阳能组件生产项目38.10项目建设中-新型太阳能高效电沌片项目二期工程34.50项目建设中首次公开发行股票超募资金11.58亿元上饶24GW商效光伏组件和IO万吨光伏组件铝型材项目108.00项目珑设中其中16GW光伏组件项目计划使用可转债募集资金13亿元年产IlGW高效电池生产线项目43.67项目建设中计划使用可转债募集资金41亿元击通盘腹份和黄是殴份电
28、池片主要对外ff!0.X也金生电沌片以自用力主.资林东潭:各公祠年教、公告署公开密料.中诚苗Ig际整理电池片技术驱动属性较强，组件产品更新换代较快，提高转换效率与发电功率、降低生产成本是决定未来技术发展路线的关键因素。目前,技术成熟的PERCP型单晶电池占据市场主导地位，2021年市场占比进一步提升至91.2%;但随着PERC电池转换效率已接近理论极限值,降本速度有所放缓,主流电池厂商陆续增加对新电池技术的投入。2022年,TOPCon电池产业化布局加速，目前披露的投产、在建和规划中产能已超过200GW,该项技术转化效率较PERC电池有明显提高，晶科能源于2022年10月公告的182N型TOP
29、Con全面积电池转换效率达到26.1%且ToPCOn可基于PERC产线进行改造，边际投资成本低。同时，国内异质结电池的实验室转换效率亦不断提升,隆基绿能于2022年11月公告的硅异质结电池转换效率达到26.81%,但目前该项技术落地产能有限，未来仍需推进降本增效和量产验证。此外，近年来半片、双面组件等技术日益普及，2021年半片组件市场占比为86.5%,双面组件市场占比增至37.4%,组件发电功率稳步提高，有效降低了下游客户的度电成本。未来，随着大尺寸、高密度封装等技术的更广泛应用，较早布局N型电池产能的头部企业或将迎来更大发展空间，组件性能亦将不断提高。图11:2O212O3O年各类电池平均
30、转换效率变化趋势图12：20212030年各类组件平均功率变化趋势(W)27.00%22.00% 20212023E2O25E 2O3OE. Pl l. (IX .n!,;,电池 . R有标亲潭:CPIA.中或第SS际整理击节转小注明.灼以I66nunK寸电池为*准.芹榭多与：CPIA.中读ftlE际壑理近年来，海外光伏终端市场需求持续复苏，对我国光伏组件出口的提振作用明显。2021年，光伏组件出口量约为98.5GW,同比增长25.1%,约占我国组件出货量的54%o目前，海外装机需求以欧洲、美国为主导，且新兴市场增量较快，2021年全球GW级光伏市场有21个预计2022年将达到26个。在俄乌冲
31、突加剧能源危机背景下，光伏发电的成本优势凸显，欧洲装机进程大幅提速，带动我国光伏组件出口规模再创新高，2022年1-11月累计出口组件148.5GW,较上年同期增幅超过60%,其中出口欧洲地区份额占比过半。中诚信国际关注到，近年来我国光伏行业持续面临复杂的海外贸易环境,贸易摩擦事件频发，过去10年美国、欧盟等国家和地区对我国光伏产品发起了16起贸易救济调查，隆基绿能、天合光能、晶科能源、阿特斯等企业累计Looo多批次的电池和组件曾被美国海关扣押,对产业发展有所冲击；2022年，光伏行业应对海外贸易摩擦取得了一定进展，其中印度反倾销调查、美国对东南亚产品的反规避调查都未采取或暂缓采取措施。从长远
32、来看，尽管国际贸易壁垒及贸易政策变化存在不确定性，但我国光伏产业竞争力和话语权不断提升，2021年全球前十大光伏组件供应商中，国内企业占据八席并包揽前六名，未来中国光伏产品仍将处于全球市场主导地位。下游需求在碳中和的大背景下，2021年以来全球及国内光伏新增装机规模保持较高增速，考虑到应用场景不断拓宽、产业链仍有降本空间、全球需求保持旺盛以及国家相关支持政策的大力推动，预计2023年我国光伏产业仍将保持大规模、高质量发展态势近年来,世界多国相继宣布碳中和目标2,同时受益于度电成本不断下降，加之全球能源政策利好，光伏发电量和渗透率迅速增长，新增装机容量逐年攀升，为光伏产业中上游各环节提供了较为广
33、阔的市场空间。20132021年,全球新增光伏装机复合增长率超过20%,同期中国为24.8%,增速更为明显；其中，受2018年531新政3和2019年光伏发电平价上网4等政策的影响，国内新增装机规模降幅较大，但2020年以来，在政策利好驱动和良好的疫情管控下，国内光伏新增装机容量同比大幅增加，2021年实现新增装机54.88GW,同比上升13.9%,创历史新高。截至2021年末，全球累计光伏装机容量超过940GW,其中国内为308GW,占比由2013年末的不足15%提升至2021年末的超过30%,规模优势不断增强。2022年,光伏产业仍保持旺盛的景气态势，国内光伏发电新增装机87.41GW再创
34、新高，较上年增幅超过60%,当年末累计装机容量约393GWo图16：全球及国内光伏新增装机情况七球九伏累汁找机容R 中国光伏JR计装机增速图15:全球及国内光伏累计装机情况200150%100%2013 2014 2015 2016 2017 201 2019 2020 2021 202250%全球光伏累计装机用速国尤伏#ifl装机容fit (GW),伏折增装机增速中国光伏新用装机增速注:岁无2022年全就提计我落.责料来源:CPIA. BB京能源局等公开费料,中戏糖BE林要理击，无2Q22年全球货计载据.资料来及： CPlA. 3!家航源号等公开赍料,中诚信CS麻蒙理在碳中和目标的推动下，十
35、四五期间国家对光伏领域的发展态度明确，产业支持政策与实施目标不断出台，未来将进一步加大在产业资金、技术、市场等方面的支持力度，助力我国光伏行业加速发展，行业发展质量和效率有望持续提升。表4:2021年以来中国光伏行业相关政策/会议简述I发布时间政策/会议名称要点内容1.2021.1智能光伏产业创新发展行动计划（2021.2025年）2025年，光伏行业智能化水平显著提升，支撑新型电力系统能力显著增强，智能光伏特色应用领域大幅拓展。2021.3关于引导加大金融支持力度、促进风电和光伏发电等行业健康有序发展的通知时短期偿付压力大但未来有发展前景的企业，金融机构可予以贷款展期、续贷等安排；存在自愿转
36、平价项目的企业，可优先拨付资金。2021.4关于2021年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知2021年全国风电、光伏发电量占全社会用电量比重达到“左右，后续逐年提高，2025年达到16.5%左右。2021.6关于报送整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点方案的通知分布式光伏加快发展，实施“整县推进”，党政机关建筑和工商业厂房屋顶总面积可安装光伏发电比例分别不低于50%和30%。2021.102030年前碳达峰行动方案到2030年，风电、光伏总装机容量达到12亿千瓦以上，确保如期实现2030年前碳达峰目标。2022.32022年能源工作指导意见2022年乘化石能源占能源消费总量比重提高至17.3
37、%左右，风电、光伏发电量占全社会用电量比重达到12.2%左右。2022.5关于促进新时代新能源高质量发展的实It方案2025年,公共机构新建建筑屋顶光伏及贵率力争达到50%,重申2030年风电、光伏规划总装机容量目标不变。2022.6十四五”可再生能源发展规划2025年，可再生能源年发电量达到3.3万亿千瓦时左右，风电和太阳能发电量实现制倍。2022.122023年全国能源工作会议2023年太阳能发电装机目标达到4.9亿千瓦左右。资弃家潭:各公W年扳、公害等公开资料,中读信皿际要要从应用场景来看，相比其他可再生能源发电，光伏发电的应用场景更加丰富，目有望进一步拓宽，包括大型地面电站5、分布式光
38、伏6和海上光伏等多种场景，十四五期间将形成集中式与分布式并举的发展格局。目前，我国大型地面电站占比超过60%,2022年第一批大型风电光伏基地项目已经全部开工,规模达9,705万千瓦,第二批、第三批基地项目正在陆续推进中。分布式以屋顶光伏为主，随着光伏和建筑技术的融合，光伏建筑一体化（BIPV）7的应用也愈发广泛；同时，整县推进8的实施，亦将加快推进分布式光伏的发展。止匕外，近年来海上光伏也逐渐成为行业拓宽的新方向，山东和浙江两省已于2022年9月先后发布光伏项目用海规范对光伏用海问题作出规定；海上光伏具有光照利用充分、节约土地资源、易与其它产业相结合等优势，但仍面临缺乏专项规划、海洋环境风险
39、等问题，在技术、经济等方面存在一定挑战。从能源结构来看，目前火力发电为主是导致电力热力碳排放较高的主要原因，改善能源结构的需求仍较为迫切。从发电成本角度看，根据国际可再生能源署(IRENA)的统计,2010-2021年,在生产成本大幅下降和技术快速进步驱动下，全球光伏发电加权平均LCOE(平准化度电成本)已从038美元/kWh降至不足0.05美元/kWh,降幅超过85%;与此同时，随着光伏发电系统转换效率和发电功率的持续提升,光伏产业LCOE仍有一定的下降空间，亦将推动光伏发电全面进入平价时代。根据CPIA预测，保守情况下,2022-2025年我国和全球新增光伏装机容量复合增速分别为13.1%
40、和12.3%2025年我国新增装机容量达到90GW;乐观情况下，20222025年我国和全球新增光伏装机容量复合增速分别为18.9%和18.0%,2025年我国新增装机容量达到IlOGW。2022年以来，在俄乌冲突加剧能源危机、全球油气价格宽幅震荡的大背景下，能源独立的重要性愈发明显，海外光伏装机或保持旺盛需求，加之政策驱动下的国内市场，整条光伏产业链的投资力度有望持续加大。得益于我国光伏产业的技术基础和配套优势，目前产业链上各个环节的主要生产地均在中国，因此2023年国内光伏行业仍将保持大规模、高质量发展态势，并进一步摆脱补贴依赖，市场化程度不断提升，同时对光伏产品需求亦将提供有力支撑。图1
41、7：2022年中国发电市场结构分布图18：全球及国内新增光伏装机容量覆测(GW)O火电水电风电核电光伏20212022E2023E 2O24E2O25E203OE保守情猊国内T果在情况国内if料来濠X中密电力企爱联合会,中汰林雷林集曜董料耒潭:CPiA.中诚值S!际鲁整三、行业财务表现2021年以来，全球光伏装机需求的上升为光伏制造需求带来强劲支撑，各环节产能逐步释放，行业收入及净利润快速增长，其中硅料环节增速明显,但成本压力加大造成光伏产业链中下游毛利率下滑、经营获现能力亦小幅弱化，不同环节分化明显；受产能扩张及一体化布局影响，投资活动现金流持续净流出，外部融资需求大、债务规模进一步扩大，但
42、得益于融资环境的明显改善，股权融资渠道畅通，整体偿债压力相对可控样本企业概述中诚信国际在财务分析时,主要分析业务范围涵盖硅料、硅片、电池片及组件等主要生产环节的上市企业，参考中诚信行业分类标准选取14家光伏制造行业上市公司作为样本进行财务分析。上述样本企业涵盖了硅料、硅片、电池片及组件等不同环节的龙头企业2021年硅料环节的合计市占率接近40%,硅片环节的合计市占率超过80%,电池片及组件环节的市占率均超过50%,具有一定行业代表性；从产业链一体化程度来看，大全能源、爱旭股份专注于光伏领域某一环节，其余企业均延伸上下游进行垂直一体化布局。表5:样本企业概况公司名称公司简称主要产品隆基绿能科技股
43、份有限公司隆基绿能硅棒及硅片、电池片、组件TCL中环新能源科技股份有限公司中环股份硅片、组件北京京运通科技股份有限公司京运通_|_光伏设备、硅片、光伏电站无锡上机数控股份有限公司上机数控光伏设备、硅棒及硅片晶澳太阳能科技股份有限公司晶赛科技珪片、电池片、组件通威股份有限公司通威股份硅料、电池片、光伏电站新黑大全新能源股份有限公司大全能源硅料天合光能股份有限公司天合光能硅片、电池片、组件、光伏电站苏州中来光伏新材股份有限公司中来股份光伏背板、电池片、组件、光伏应用系统上海爱旭新能源股份有限公司爱旭股份电池片亿晶光电科技股份有限公司亿晶光电品棒/硅锭生长、硅片、电池片、组件东方日升新能源股份有限公
44、司东方日升硅料、电池片、组件、光伏电站上海航天汽车机电股份有眼公司航天机电：二硅片、组件、光伏电站晶科能源控股有限责任公司晶科能源硅片、电池片、组件注:大全版源榭分财务指标对样本均值影哺较大.故未珞其衲入羟营效率及箧债投标的城计口径资料来源:公司年毅.中谀靠圈际整理盈利能力2021年以来，受益于产业政策引导及光伏装机需求的驱动，光伏制造行业收入规模达到近年来高点，硅料供需失衡使其价格快速上涨，行业利润向产业链上游环节倾斜，而光伏辅材价格的走高及光伏电站终端降本的要求亦进一步压缩了中下游企业的盈利空间，未来一体化产能布局的企业或将拥有更大的竞争优势受益于国内双碳政策的推行、光伏度电成本的下降以及
45、全球能源结构转型，海内外光伏装机需求旺盛，2021年光伏行业保持高速发展态势，当期样本企业营业总收入同比增长50.15%,增速较上年同期大幅提升；14家样本企业中，9家实现了30%以上的增速，除亿晶光电因组件销量下降导致收入有所下滑外，其余企业均实现业绩增长。其中，6家合计收入占比达到近75%的头部企业9收入同比增长50.84%,带动作用明显；受益于多晶硅产能释放、硅料价格上涨以及产品结构转型,上机数控、大全能源以及中环股份收入同比增长超过100%,高于样本企业整体增幅。2022年前三季度，俄乌冲突加快全球能源结构转型，欧洲市场需求快速增长，加之国内分布式光伏的推进，光伏装机市场需求保持旺盛，样本企业营业总收入同比大幅增长92.14%,规模和增幅均达到近年高点。从收入的区域结构来看，近年来海外光伏市场需求不断增长，中国作为光
