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1、资本招商运作模式与实施案例摘要:近年来，资本招商因其精准高效等特点,成为地方政府开展招商引资、助推产业发展的重要举措。本文从资本招商概念出发，结合实际窠例梳理当下资本招商常见的运作模式，总结招商模式的要点，并简要概括资本招商实施运作流程，以供参考。关键词：资本招商运作模式1、资本招商概述资本招商，是指政府通过预算安排，以单独出资或与社会资本共同出资设立引导基金，采用股权投资等市场化方式，引进和培育产业，从而促进区域经济和产业发展。本质上是用股权投资的思维做产业导入，是对传统招商模式的迭代升级，区别于以土地、政策为主的传统招商模式，资本招商更加强调投资在招商过程中的决定性作用，其核心在于资本。在
2、实际操作过程中，很多地方政府和园区主要的资本抓手就是政府引导基金。政府引导基金一般是由政府出资，通过发挥财政资金的引导和聚集放大作用，引导社会资本投入，专业投资机构管理，由此成立的具有公益性、市场性、以扶持新兴产业发展为目标的投资基金,属于私募股权投资基金的一种特殊形式。目前，政府引导基金尚无明确统一的官方称谓或定义。常见的名称有规范文件中提出的创业投资引导基金、政府投资基金、政府出资产业投资基金等，其实质都是基于政府引导产业发展的角度定义。表1-1各地资本招商核心思路地区核心思路江苏省鼓励各地在财政可承受范围内设立新堂消费发展相关专项资金或产业基缸鼓励有条件的地方采用政府投资基金等形式支持高
3、新区和科技叁企业发展。苏州市建立、完善、落实市内项目投资奖励政策，更好的发挥奖励机激励股权投资机构对苏州市投资。支持苏州市天使母基金在出资规模和返投要求上绐予适当放宽。浙江省发挥政府产业基金引导作用,撬动天使基金，风险投资基金等社会资本参与新一代信息技术、生命健康、新材料、高端装备、新能源等产业股改培育。杭州市充分发挥杭州受创投引导基金作用，带动社会费本“投单投小”。发挥市级产业创新引领母基金作用,优选市场化专业投资机构开展深入合作。山东省重点支持基础制造和新型制造、新一代信息技术、新材料、电力装备细分领域骨干企业发展。以入库基金投资机构为主体.等速“山东省产业投融资联盟”。威海市聚焦咸海市七
4、大产业集群、十条优势产业链，支持新兴、优势产业集群做大做强。安徽省充分发挥省级种子投赞基金、省级风险投资基金作用.协同各类风投创投加大对科创小微企业投入力度。支持市县设立新兴产业发展子基金。鼓励产业链龙头企业牵头设立产业发展基金。鼓励金融机构和市县政府合作设立碳基金和排污权基金,支持环境权益资产项目。合肥市k殁主投成长期、成熟期专项基金的出资比例不超过20%参股主投种子期、初创期专项基金的出资比例不超过40%：叁股主要开展天使投资的出资比例不超过50%。辽宁省引导基金应围绕创新驱动战略.推动建设“数字辽宁、智造强省“，做好产业结构调整“三篇大文章”。投资基金原则上应在辽宁省行政区域内实际经营。
5、大连市主要投资范围包括石化能源、精细化工、新一代信息技术、高端装备与新材料、生命安全、新能源与新能源汽车和文化创意等市重点产业领域及战略性新兴产业领域。广东省引导基金聚焦重点产业链上下游联通开展投资.加大对先进制造业项目支持力度，通过资本纽带构提产业链上下游协作的产业生态国。广州市加快发.展基础设施REITS产业方面研究设立基础设施REITS产业发展基金.研究优化各类政府投资基金和国企基金，打造产业投资母基金。深圳市鼓励各区（新区）根据实际情况发起设立、默与天使投资引导基金及创投引导基金.探索建立风险分担及让利机制。当下，各级政府和园区通过设立政府引导基金的方式，因地制宜探索资本招商新模式，以
6、期提高招商效率，促进优质企业或项目落地。本文结合实际案例，整理出较为常见的5种资本招商模式，并对每种资本招商模式作出简要解析。2、资本招商模式及案例（一）子基金返投模式子基金返投模式是指政府或国企以母基金（FOFs）形式组建引导基金，与具备丰富管理经验的基金管理人合作设立子基金，并对子基金进行返投约束，约定基金需要投资的金额、产业方向和地域。这里的参股子基金主要以盲池子基金为主，也是引导基金最传统的模式。但在该模式下，地方政府和社会投资人的关注点有所不同。地方政府较为关注招商引资，子基金中社会投资人则更关注基金的回报率，导致子基金管理人无法将更多的精力集中在完成返投上，所以子基金返投完成效果往
7、往不是太好，通过子基金实现招商引资较难。案例1南通市引导基金子基金投资华存电子南通市产业投资母基金成立于2016年，基金规模50亿元，管理人为南通投资管理有限公司，主要围绕“基金+基金、基金+园区、基金+人才、基金+项目”的运作路径，推动产业与资本对接，为南通产业转型升级提供动力引擎。2017年南通高新区落地了存储芯片的项目一一江苏华存电子科技有限公司（以下简称“华存电子”）。公司第一轮融资是由招商局资本进行投资，招商局资本旗下的基金（招商江海产业发展基金）是南通市产业投资基金的子基金。虽然华存电子后续又进行了多轮融资，但目前招商局资本在该公司仍持有较高的股权比例。产金司市基公南通高新区科技城
8、投资发展有限公司招商局费本控段有限责任公司深圳市招商招银股 权投资基金合伙企 业（有限合伙）其他 股东28. 79%28. 79%19. 20%南通中存电子科技合伙企业（有限合伙）南通通州新一 代信息技术产 业投资合伙企 业（有限合伙）22.6922.22%19.05%图2-1华存电子股权结构图借助于南通市和通州区有关部门给予的支持，促使华存电子从初创企业，成长为集存储控制芯片、存储方案及存储成品模块研发与量产为一体的高新技术企业，并通过省级专精特新“小巨人”企业（创新类）认定。2022年4月，公司自主研发出国内首颗PCIe5.OSSD存储控制芯片，并在台积电成功流片。据了解，该产品可满足我国
9、新一代电子信息技术的高速存储需求，解决企业级存储“卡脖子”问题，填补国内高端存储主控技术空白。（二）专项基金模式理论上专项基金也是子基金的一种。但通常来说，政府基金参与专项基金，专项基金的标的在当地落地的确定性程度较高。与盲池子基金合作不同，投资参与专项基金需要政府基金对项目有比较强的判断能力。表2-1专项基金与盲池基金对比定义基金运作专项基金是一种特定目的、具有一 定期限的资金，旨在支持 某一领域的发展、改革或 创新。设立专项基金-筹集资金-投资决策与执行-资金拨付与管理项目退出与收益分配-基金清算与结算投资者在投资时并不了解募集资金-确定投资策略-寻找投资机盲池基金基金将投资于哪些具体项会
10、-投资组合建立-确定份额-监督和管目或资产。理-退出投资-收益分配案例2平湖数字经济定向基金专项支持北京国科2021年4月，由嘉兴浙华嘉融与曹桥街道联合发起组建，成立的平湖首个数字经济定向基金一一平湖嘉翼创业投资合伙企业（有限合伙）。定向基金规模1亿元，用于专项支持北京国科欣翼科技有限公司B轮融资。北京国科欣翼科技有限公司是国内唯一拥有激光导引头整体自主设计与生产能力的民营高新技术企业，公司计划将上市主体迁入曹桥，并于2023年启动科创板上市工作。平湖市曹桥街道事业综合服务中心-平湖市新智园开发建设（集团）有限公司100%平湖市兴曹实业投资有限公司嘉兴嘉睿壹号股权投资合伙企业（有隈合伙）基金管
11、理人平湖嘉翼创业投资合伙企业（有限合伙）l 12.63% ,图2-2北京国科股权结构图通过设立专项基金的方式，不仅带动相关产业链的发展，加快平湖传统制造业转型升级步伐,实现电子信息产业的新突破。同时也加快了项目的推进与落地,加速项目科技成果的转化，使更多更好项目落户平湖。（三）直投招商模式政府直投招商是指招商基金由地方政府投融资平台出资并参股项目，对产业落地方进行投资。通常,地方政府参与直投招商的主要动力是基于以下两点考虑:一是能够直接对接项目投资，便于管理；二是对于优质项目，直投方式可以提升政府出资部分的收益。但在该模式下地方政府会承担较大风险，比较考验地方政府的风控能力。同时，这种模式对基
12、金管理人的能力要求也较高。一般要求基金管理人既具备直投能力、也要具备招引项目的能力，并且能够把握市场化与政策需求二者之间的平衡性。案例3合肥市投资蔚来汽车2020年初，蔚来汽车与合肥市政府签订“70亿战略投资协议”，蔚来汽车和合肥市政府合资成立蔚来控股有限公司（以下简称“蔚来中国”）o由合肥市（合肥建投、国投招商、安徽高新）向蔚来中国投资70亿元，蔚来汽车向蔚来中国投资42.6亿元人民币。交易完成后，蔚来汽车持有蔚来中国75.9%的控股股份，战略投资者合计持有24.K的股份。代表国投招商投代表安徽省高新技术代表合肥市政府资管理有限公司产业投咬有限公司新投伙限 恒车合有1 迂汽金1伙 肥源基业合
13、 合能资企产金隈 造基有 制资I伙 进投期合 先业二安徽省三重一创产业发展基金有限公司新二伙限 通车合有 金汽金 伙 徽源基业合 安能期企其他股东图2-3蔚来中国股权结构图2021年4月，合肥市联合蔚来汽车建设了合肥新桥电动汽车产业园。园区规划占地总面积16950亩，定位世界级智能电动汽车产业集群,包括智能制造区、研发生活社区及生态文化区三个区域。园区初期投入500亿元，预计建成后年产值超5千亿元，整车产能达100万辆/年，电池产能达100GWh/年，并汇聚全球5万以上优秀人才，打造成为世界范围内智能电动汽车产业链高地。（四）定增招商模式定增招商是指政府通过参与定增，将资金投向上市公司以获得股
14、票，从而带动募投项目落地，引导市场资源向地方支持的产业方向倾斜,促进地方产业升级,间接达到招商引资的效果。产业基金定增一方面可以获得更为优质的项目资源,有效提升产业基金落地效率。另一方面也可降低资金风险，通过改变财政资金使用方式撬动社会资本，促进招商引资和产业结构的调整升级，使之在当地围绕上市公司涉及产业更快地建立起产业链上下游，形成产业集群。案例4小米长江产业基金定增精测电子2015年11月，湖北省人民政府设立长江产业引导基金，主要承担湖北省级战略性重大产业项目招引和龙头企业发展壮大任务。2017年长江产业引导基金携手小米设立小米长江产业基金，募集规模120亿，该基金旨在引导小米产业链在湖北
15、布局和落地,投资范围定位于半导体产业、新材料产业链等战略新兴行业。2020年，长江产业引导基金积极推动旗下长江产业基金参与武汉精测电子集团股份有限公司（300567.SZ,以下简称“精测电子”）定增。精测电子经营范围主要包括显示、半导体、新能源检测系统的研发、生产与销售。2020年10月，公司披露定增议案，以每股47.51元的价格募集资金14.94亿元，认购方参与认购的股份锁定期为6个月。根据定增结果显示，小米长江产业基金获配股数4209640股，获配金额约2亿元。湖北省人民政府400亿长江产业投资集团有限公司B湖北长江产业投费茶金 合伙企业（有限合伙）GP0.25%长江产业投费基金管理有限公
16、司湖北小米长江产业茶金 合伙企业（有限合伙2亿湖北小米长江产业投资基金管理有限公司图2-4精测电子定增结构图该笔投资是长江产业引导基金引导旗下母基金支持省内优质企业的重要举措。此次投资使小米供应链实力得到极大提升，对于精密电子来说，在完成此次定增后，也大大提速了公司在半导体产业检测设备领域的计划进度。不仅为未来几年如中芯国际、长江存储、合肥长鑫订单落地和执行提供了充足的资金保障,而且也为后续成为LCD面板检测、半导体晶圆前道和后道检测，以及锂电池电化学检测（化成分容）领域的“良率管理专家”，迈出了更加坚实的步伐。（五）并购招商模式并购招商是指立足于地方原有企业和资源，通过资本、市场等新的要素资
17、源带动招商引资。实际操作过程中，一般是出于地方政府扶植、鼓励企业或者企业扩大自身经营规模的需要，通过并购重组的方式来吸引外来投资者的关注，进而达到招商引资的目的。通过将地方政府招商引资与企业并购相结合不仅可以为地方经济发展带来资金，并购后的企业还可以通过纳税提高地方政府税收收入。但这种“以资引资”的招商模式往往对产业配套、政府管理能力有着很高要求。案例5亚威股份收购韩国激光设备厂商，合资企业落地苏州工业园区2019年江苏亚威机床股份有限公司（002559.SZ,以下简称“亚威股份”）出资人民币3.85亿元，成为了韩国精密激光加工设备制造商LIS的第一大股东（持股21.96%）0未来双方将全面展
18、开精密激光领域战略合作，并拟在中国共同投资设立中方控股的合资企业一一江苏亚威艾欧斯激光科技有限公司（以下简称“亚威艾欧斯”），以开展多领域激光精密加工设备的研发、生产和销售业务。为完成这笔收购并促成合资企业设立，江苏亚威精密激光科技有限公司必须增资4.5亿元，将注册资本由原有的5000万元增加到5亿元。苏州工业园区对该笔交易给予了必要的资金支持：苏州工业园区产业基金增资了1亿元，并通过1亿元撬动了3.5亿元的投资，最终促成企业落地，于2020年正式投产。苏州园丰资本管理 有限公司苏州工业园区经济 发展有隈公司苏州工业园区国有资本投资运营控股有限公司图2-5亚威艾欧斯股权结构图该项目是苏州工业园
19、区-长三角境外投资促进中心（以下简称“中心”）成立后第一个全程参与服务并推动的项目。中心协助企业设立了合资公司，同时积极参与园区产业基金的对接与洽谈。未来，亚威艾欧斯将依托海外公司现有客户资源、业务订单、核心技术专利以及合资双方的技术、管理团队等，迅速实现显示面板产业中的核心制程设备“OLED激光加工设备”的国产化。同时，将进一步提升园区的高端装备制造产业及电子信息产业发展水平，为园区带来可观的税收贡献。综上，不同的资本招商模式，在项目落地的确定性、资金需求、团队要求等方面都有所差异，上述五种模式的对比如表所示：表2-2不同招商模式对比分析模式资金需求落地可控投资风检合规难度团队能力子基金返投
20、中等低低赞基金运营能力、子基金判断能力专项基金低中等中等中等基金管理能力、直投能力直投招商低中等中等中等行业哥究、直投能定增招商中等中等高中等行业皆究、二级市场分析能力并购招商高高高资本市场操作、企业管理运营能力（注：该表整理自资本招商模式与案例）3、基金招商运作流程通过借助基金为代表金融资本的力量，可以有效赋能地方招商引资。作为资本招商的主要部分，只有明确政府引导基金运作流程，才能充分发挥政府引导基金推动产业升级和地区经济发展的效能。一般来说，基金招商运作流程包括“募投管退”四个步骤，具体内容如表3-1所示。表3-1基金运作流程流程定义具体内容募找到合适资金1 .确定基金的出费人、出资比例、
21、组织形式等：2 .签署相应的基金合作协议（合伙协议：3 .在工商部门完成注册，在基金业协会完成基金备案。投发现优质标的项目初临-初步尽调-项目项审-项目立项-详细尽调-投费决策.管实现价值培育一般分为“管理+裁能”两部分。1 .管理方面，通过向企业委派“董监高”管理人员，帮助被投资企业完善法人治理结构、提高财务台规程度，以便基金能够及时、准确了解、监督被投企业运营情况；2 .版能方面，逋常私募基金会通过链接各方面资源，从融资对接、品牌推广、市场菅销、上市辅导等方面，绐企业提供支持,推动企业发展。退基金最终归宿一般会通过被投资企业上市、老股转让、并购、管理层回购等方式进行退出。退出时机、节奏把控
22、、具体方式都很重要。（一）募集阶段基金募集阶段需要确定基金的出资人、出资比例、组织形式等。就政府引导基金来讲，政府是其主要的出资人。但在出资比例上，政府通常的出资比例为20-30%,各地政府虽然也会进行针对性的调整和突破，但并不能成为第一大出资人。剩余份额由基金管理人进行募集，以此撬动社会资本共同投资到符合政策导向的产业中，实现对产业发展的直接支持。发布时间文件名称出费比例要求2021.7浙江省产业基金管理办法（浙财建（2021）75号）第十六条政策性项目采取直接投资模式的，省产北基金最高出资额不超过20亿元.持股比例不得超过203且不为第一大段东。政策性项目策取定向基金模式的，省产业基金出,
23、比例不超过定向基金规模的20%,最高出资额:不超过20亿元。政策性项目采取非定向基金模式的.省产业基金出费比例不超过非定向基金规模的2族。技术类、农业领域战略类项目可适当提高比例.但不超过30%。2022.2威海市市级政府投迸引导基金管理办法（威政办发（2022）1号）第十五条引导基金对产业类基金的出资比例一毁不超过25%创投类基金匚以达到30%：现代海洋产业领域基金可以达到35%。2022.3厦门市科技创新创业引导基金管理办法（一）引导基金在单个子基金中的累计出资比例原则上不超过该子基金认缴出资总额的30M且原则上不超过1.5亿元：（二）各级政府引导基金出资比例原则上合计不超过核子基金认缴出
24、资总霞的50%。2022.4深圳市龙华区天使投资引导基金管理办法子基金向天使母基金申请的出资比例原则上不超就子基金认缴出资总金额的40%且出赞金糠不超过1亿元。2022.8龙湾区政府产业基金管理办法区产业基金对单个子基金的出资比例原则上不超过千基金认缴出资总额的30乐且不能成为第一大股东（第一大出资人）。在组织形式上，根据政府投资基金暂行管理办法（财预（2015）210号）的规定，设立政府投资基金，可采用公司制、有限合作制和契约制等不同组织形式，目前我国政府引导基金主要以有限合作制为主。区别公司制酬金合伙制基金契约制基金概念依据公司法成立法人实体形式来组织和后作基金，通过募集股份筹集资金进行投
25、资.并承担风险和责任依据合伙企业法成立有限合伙企业，以合伙企业名义对外进行投契约制基金即信托基金，是指依据信托协通过发行受益凭证而组建的基金基金性质独立法人非独立法人非独立法人投资人股东有限合伙人受托人、受益人基金管理公司经营团队普通合伙人受托人或聘请顾问公司法律基础诙律基砒比较完备，主要依据公司法法律基础相对薄弱，要依据合伙企业法,去律基础相对薄弱.主要依据信托法组织结构有限责任公司/股份有限公司有限合伙企业集合资金信托计划出资状态股东（投资人）履行出资义务资金并非一次性注入资金需一次到位.不可分期付款税收政策需就所得利润缴纳企业所得税所得税由合伙人缴纳所得税由委托人缴纳退出柒道退出通畅退出
26、通畅存在退出障碍（二）投资阶段政府引导基金通常需要发挥“引导效应”和“市场效应”o参照政府投资基金暂行管理办法（财预（2015）210号）设定的投资范围，一般来说，政府引导基金主要聚焦于早期创新创业企业、中小微企业、产业转型升级以及基础设施和公共服务等领域。表3-4政府引导基金主要投资方向投费方向具体内容案例创新创业漕加创业投资费本的供给,鼓励创业投资捕东引领区科创一号基企业投资处于种子期、起步期等创业早期金、广州市科技创新母基的企业。金中小企业扶持中型、小型、微型企业发展,改善企业服务环境和融资环境，激发企业创业创国家中小企业发展基金新活力，增强经济持续发展内生动力。产业转型升级和发展落实国
27、家产业政策.扶持重大关键技术产业化，引导社会资本增加投入，有效解决广州产业投资母基金、长产业发展投入大、风险大的问题.有效实沙市产业发展母基金、重现产业转型升级和重大发展，推动经济结庆产业投资母基金构调整和资源优化配置。基砒设施和公共服务领域鼓励和引导社会资本进入基础设施和公共g辰山次桅A.、珠海城市发展投费基金、取务领域,加快推进重大基础设施建设，工“=3.虹口人八U,H.西安城市更新母基金提高公共服务质量和水平。(三)管理阶段投后管理最根本意义在于，尽可能减少被投资企业所面临的各种风险，帮助企业尽快发展，从而确保投资价值实现。从政府引导基金的角度看，投后管理直接关系到产业投资或导入后的企业
28、发展问题。因此，在管理阶段，一般是基于“增值服务和风险防控”两条线同步进行。在增值服务方面，政府引导基金往往会通过自己的资源链接能力，在业务拓展、人才推荐、营商环境、政策支持等方面利用其特有的政府背景来帮助企业。在风险防控方面，基于目前已经设立的政府引导基金看，大多数政府引导基金的资金来源于财政出资，属于国有资产范畴。因此会按照国资监管的标准，建立全面的风险防控机制，对企业发展过程中重大动态进行跟踪，争取国有资产的保值和增值。(四)退出阶段通常来说，在投资模式上，政府产业引导基金一般会采用母基金直接项目跟投或母子基金的模式。与此相对应，其退出路径可分为项目退出和子基金退出两种。进一步具体到退出方式，一般类似于私募股权投资基金，主要有IPO,并购、股权回购、清算退出、S基金退出5种方式。模式退出方式概念椅点卜芯二接项目跟投（从直投项目中退出）IPO投资企业上市后减持退出最佳目标.可实现较高投资收益并的通常是IPO受随后第二选择高效灵活.回报明确股权回购通过管理层，实控人回购股权分为积极回购和消极回购.积极回购：产业爸金引导作用基本完成：消熨回购:触发对赌办议政经营不善,；低少投资损失而进行回购。母子基金（从子基金退出）清算投资企业经营不善导致清算该退出方式一般意味着投资失败。S基金投资者直接转让持有的基金份破行业发展新方向,可加大市场流动性。
