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1、航空运输Il维持强于大市韩军hanjunbjSAC编号:S1440519110001SFC编号:BRP908发布日期：2024年3月24日相关研究报告市场表现证券研究报告行业动态白云机场蝉联国内机场旅客吞吐量第-,南航机队规模再度反超国航核心观点1）民航局发布2023年全国民用运输机场生产统计公报，广州白云机场蝉联国内机场旅客吞吐量第一位，同比上一年增长超过142%；上海浦东机场排名第二，北京首都机场排名第三。第四到第卜位分别是深圳宝安，成都天府，重庆江北，上海虹桥，昆明长水，西安咸阳和杭州萧山。2） A股上市航司公布2024年2月成绩，南航机队规模再度反超国航，南航2月净增6架飞机，机队数量
2、升至913架，而国航2月分别引进和退出2架飞机，机队数量维持1月的908架。3）民航局召开通用航空工作领导小组会议定调低空经济新方向。行业动态信息行业综述：从交运各子板块相对沪深300的表现来看，本周（3月18日-3月22El）交运板块整体较为稳定。本周航空板块下跌2.04%,机场板块下跌2.39%o航空机场：白云机场蝉联国内机场旅客吞吐,第一，南航机队规模再度反超国航民航局发布2023年全国民用运输机场生产统计公报。国内200多家机场的最新排名曝光。其中，广州白云机场蝉联国内机场旅客吞吐量第一位，同比上一年增长超过142%；上海浦东机场排名第二，北京首都机场排名第三。第四到第十位分别是深圳宝
3、安，成都天府，重庆江北，上海虹桥，昆明长水，西安咸阳和杭州萧山。北京大兴机场和成都双流机场的旅客吞吐量排名第H和12。统计公报显示，2023年，我国境内运输机场共有259个，完成旅客吞吐量125976.6万人次，比上年增长142.2%,恢复到2019年的93.2%oA股上市航司公布2024年2月成绩。机队方面，南航2月净增6架飞机，机队数量升至913架，而国航2月分别引进和退出2架飞机，机队数量维持1月的908架。因此，南航在2024年2月再次夺回“中国最大航司”头衔。去年3月，国航取得山航集团控制权，山航股份机队并入国航报表，国航机队曾一度超越南航，而随着南航后续更多飞机的引进，南航机队在去
4、年9月再次反超国航，但在今年1月又被国航超越。本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香理澳门、台湾）提供C在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信逢按H钟际）,证券行隈公司在香港提的利时请势必阅读正文之后的免贲条款和声明W行业动态研究报告民航局召开通用航空工作胡导小组会议定调低空经济新方向。3月18日，民航局召开通用航空工作领导小组会议，专题研究贯彻落实党中央、国务院关于打造低空经济战略性新兴产业的重大决策部署要求，推进低空经济高质量发展相关工作。民航局局长宋志勇指出，一要深刻把握低空经济是新质生产力的代表，发展低空经济是培育竞争新优势、打造增长新引擎、
5、增强发展新动能的战略选择。二要深刻把握低空经济是全球竞逐的战略性新兴产业方向，培育壮大低空经济是开辟产业发展新赛道、完善我国现代化产业体系的战略要求。三要深刻把握低空经济是民航与相关产业交融互动的平台，发展低空经济是新时代交通强国建设民航新篇章的应有之义。持续关注国际航线政策，航空供需结构书成反转，成迎来价齐升局面。1)国际航线放开将带来国际游客恢复，带动整体旅客运输需求恢复。2)2020-2022年飞机引进速度减缓，未来供给增速或将低于需求增速。3)票价市场化改革不断推进，盈利弹性有望提升。请务必阅读正文之后的免责条款和声明。行业动态研究报告目录核心观点1一、行情综述：航空机场板块保持稳定4
6、1.lA股市场：航空机场板块保持稳定41.2港股及海外市场：航空机场保持稳定5二、行业动态：2月民航旅客运输量同比2019年提升15.8%72.1 航空客运：2月全民航共运输旅客约为6231万人次，同比2019年提升15.8%72.2 航空货运：1月全球航空货运需求同比增长18.4%132.3 油价：国际航油价格回落，国内燃油附加费下调142.4 汇率：美元兑人民币汇率下降152.5 机场：2月份29家千万级机场进出港航班量同比2019年正增长16三、投资评价和建议：持续关注国际航线政策，供需结构有望反转21四、风险分析22图表目录图表1：交通运输行业各子板块与沪深300的超额收益4图表2：交
7、通运输行业涨跌幅股票排名前十（单位：%）4图表3：航空机场板块涨跌幅表现（单位：%）4图表4：A股市场航空机场板块主要标的股价表现及估值5图表5：港股及海外市场航空机场板块主要标的股价表现及估值6图表6：三大航司客座率（）7图表7：三大航司可用座公里同比增速（）7图表8：航空业供需增速差与客座率（）8图表9：2024年中国民航执行客运航班量日趋势8图表10：南方航空各航线月度经营数据9图表11：东方航空各航线月度经营数据10图表12：春秋航空各航线月度经营数据11图表13：吉祥航空各航线月度经营数据12图表14：上海至北美TAC航空货运价格指数13图表15：上海至欧洲TAC航空货运价格指数13
8、图表16：香港至北美TAC航空货运价格指数14图表17：香港至欧洲TAC航空货运价格指数14图表18：法兰克福至北美TAC航空货运价格指数14图表19：法兰克福至东南亚TAe航空货运价格14图表20：航空媒油价格有所回升（元/吨）15图表21：布伦特原油期货结算价维持高位（美元/桶）15图表22：国内航线历史燃油附加费征收情况（元）15图表23：美元兑人民币汇率：中间价16图表24：三大航司的汇兑损益（正值表示收益，亿元）16图表25：上海浦东机场月度经营数据（单位：架次/万人次）彳,.亚劫莱研沟p.,7图表26：上海虹桥机场月度经营数据（单位：架次/万人次）：二上二.竺.：7图表27：首都机
9、场月度经营数据（单位：架次/万人次）18图表28：深圳机场月度经营数据（单位：架次/万人次）18图表29：白云机场月度经营数据（单位：架次/万人次）19图表30：厦门空港月度经营数据（单位：架次/万人次）20图表31：美兰机场月度经营数据（单位：架次/万人次）20一、行情综述：航空机场板块保持稳定1.1 A股市场：航空机场板块保持稳定从交运各子板块相对沪深300的表现来看，本周（3月18日-3月22日）交运板块整体较为稳定。本周航空板块下跌2.04%,机场板块下跌2.39%o图表1：交Ja运输行业各子板块与沪深300的超收益150%公路铁路一公交一快递一航运港口一航空一机场一物流综合100%5
10、0%0%-50%-100%-150%着步既铲/3铲a科T资料来源：W力M中信建投本周（3月18日-3月220）中远海能、畅联股份、飞马国际分别上涨13.4%、11.3%、11.0%,密尔克卫、城发环境、吉祥航空分别下跌5.4%、5.4%、4.9%o本周航空板块中信海直、华夏航空分别上涨1.8%、0.9%,吉祥航空、ST海航、白云机场分别下跌4.9%、2.8%、2.8%o图表2:交，运输行业涨跌幅股票排名前十（单位：）图表3：航空机场板块藻跌幅表现（单位：）*方商务AW春自体队中过海使I114土尔包卫*RRf飞4国年今U&价城发耳地百祥酶？IH排名证券简称涨幅证券简称跌幅1中信海直I1.81由样
11、航空92华夏航空9ST海航*9Un侪SEJsetterI3白云机场ST天四川也谕1.4中国国航,85春秋航空品府般价HB中近*4II2中何飞一华坡拘疏BHI用商南泊7中返海发7IBH咨科来源I症W,rh-J.落料来源：H仿H中信建投行业动态研究报告图表4:股市场航空机场板块主要标的股价表现及估值细分行业上市公司股祟代码市值（亿美元）周震跌幅年初至今震幅PE(TTM)PBEV7EB1TDA中国国航601111.SH145.48-2.77%0.27%-12.565.18-16.50南方航空600029.SH124.78-1.90%-1.56%-7.462.49-206.15东方航空6I15.SH1
12、02.93-0.27%-4.38%-6.962.64-20.35航空海航控股600221.SH83.98-2.82%0.73%40.3751.22-11.71春秋航空601021.SH75.99-2.37%9.84%39.133.94-113.97吉祥航空603885.SH38.35-4.87%2.50%-657.412.85-31.28华夏航空2928.SZ10.100.90%-21.43%-6.181.77-26.57中信海直000099.SZ13.691.79%42.39%40.651.9111.55上海机场600009.SH127.57-2.05%11.04%95.722.29-165
13、.35机场白云机场600004.SH33.87-2.78%3.89%-141.491.4044.85深圳机场0089.SZ18.83-0.46%1.40%-150.271.25255.68厦门空港600897.SH7.58-0.77%3.36%19.801.4116.56资料来源：W讪/,中信建投注：均为Wind客观数据，不包含预测数据1.2港股及海外市场：航空机场保持稳定本周（3月18Fl-3月22日）港股及海外市场航空机场板块整体保持稳定。航空客运板块中，美联航、美国航空和达美航空（DE1.TA）分别上涨6.5%6.2%和5.7%o航空货运板块中，美国航空运输服务、中国外运分别上涨7.5%
14、、5.3%,INFINrrY1.&T下跌5.1%。行业动态研究报告图表5：港股及海外市场航空机场板块主要标的股价覆现及估值姻分行业上市公司股事代码市值(亿元)年初至今窿,PE(TTM)PBEV/EBITDA西南航空1.UV.N169.750.4%-1.0%36.511.618.68达美航空(DE1.TA)DA1.N293.295.7%13.6%6.362.645.87瑞安航空RYAAY.0261.162.6%10.1%14.675.4010.01Volaris航空V1.RSN83.102.0%-23.1%-65.7135.4016.26中国国航0753.HK145.48-3.7%-20.6%-
15、6.142.46-12.01美联航UA1.O152.436.5%12.6%5.821.635.71航空客运中国南方航空股份I055.HK124.78-3.7%-12.7%-3.481.13-108.80中国东方航空股份0670.HK102.93-1.0%-9.3%-3.511.30-18.45美国航空AA1.O97.036.2%7.9%11.80-1.878.53勒莫国航GO1.N0.000.0%0.0%0.000.000.00国泰航空0293.HK71.21-1.1%6.0%6.140.930.00阿拉斯加航空A1.K.N49.863.6%1.3%21.221.219.19捷蓝航空JB1.U
16、.024.020.6%27.6%-7.750.7214.59嘉里物流0636.HK19.710.2%3.8%9.840.842.13中国外运0598.HK51.375.3%8.6%5.560.620.00福沃运输FWRD.07.694.1%-53.6%7.080.000.00航空货运美国航空运输服务ATSG.08.557.5%-26.1%14.180.620.00品泓物流2130.HK2.26-1.5%-3.1%36.445.026.93INHNITY1.&T1442.HK0.99-5.1%-50.7%14.791.428.76先丰服务集团0500.HK0.753.8%8.4%7.251.67
17、11.90圆通速递国际6123.HK0.673.3%-2.3%4.300.44-3.44泰国机场公司AOT.THA26255-1.!%10.0%106.858.500.太平洋航空PAC.N77.833.4%-12.1%15.288.130.墨西诱坎昆国际机场ASRN92.961.5%5.3%15.114.359.81机场北方中心机场OMAB.O35.364.6%-13.4%12.808.2310.06北京首都机场股份06%.HK14.29-2.8%6.6%-3.260.60-8.46美兰空港0357.HK4.32-1.9%3.0%-16.050.680.00亚洲实业集团1737.HK0.12-
18、2.0%-5.8%11.450.47031资料来源：W以，取心加臣，中信建投注：均为W力W和胸口?我喈客观数据，不包含预测数据行业动态研究报告二、行业动态：2月民航旅客运输量同比2019年提升15.8%2.1腱客运：2月全民航共运输旅客约为6231万人次，同比2019年提升15.8%根据航班管家演!算，2月份民航旅客运输约为6231万人次，同比2019年提升15.8%；2月份民航国内运力同比2019年提升21.4%,国内客流量同比2019年提升20.8%02月份民航国际客运航线航班量约43350班次，恢复率又创新高，达2019年同期的72.2%,环比上月增长6.5个百分点；出港目的地区域上，东
19、南亚与东亚仍是热门区域，两者占比总量的76.7%02月有30家航司执飞航班量同比2019年正增长，其中相比同期增班量TOP3的有国航、南航、东航，其同比分别增长26.6%、11.9%、12.0%；减班较多航司有幸福航、桂林航、海航等。上市航司中春秋航执飞航班量同比增长36.8%。2024年2月份民航新引进飞机共12架：其中国航引进2架B737系列飞机；南航新引进6架飞机（包含1架A320NEO飞机、2架A321NEO飞机、3架B737MAX飞机）；春秋航引进1架A32（）neo型；九元航引进1架B737飞机；其他航司共2架。图表6：三大航司客座率（）BB表7:三大航司可用座公里同比增速（）南方
20、3:后座本朱方不空:后座率8QKOS3&Z2O255028328228。IQd2Oss5*553A5MWC588tfc0ocoGoWgsCMzoe90二思600e02s020so2g602W0.81.g90:京60.9京391.WSog京604.0204京SOO28g3.SJ02So二g80京50京90.60026090OeSoi资料来源：WW,中信.建投行业动态研究报告资料来源：WOH中信建投2024年3月22日全民航执行客运航班14822架次，同比2019年增长5.8%,其中国内航班12995架次，同比2019年增长14.2%,预计3月23日执行航班14257架次，同比2019年增长4.8
21、%,预计3月24日国内航司执行航班14169架次。境内航司可用座公里36.5亿座公里，同比2023年同期增长27.9%,环比上周同期减少1.2%。全民航宽体机利用率为6.8小时/日，窄体机利用率为8.0小时/日，支线客机利用率4.7小时/Ho南方航空飞机利用率居于三大航首位，达7.6小时/日。航班量TOPIO航司执飞率前三分别为：东方航空（96.5%）、春秋航空（94.5%）、海南航空（93.9%）,东方航空执飞率达96.5%,居于三大航首位，中国国航，南方航空执飞率分别为92.7%、81.9%。图表9:2024年中国民航执行客运航班一日触势全国航族（含国际.地区）2024年全国（含国际/地区
22、）客运航班执行航班量曰趋势及执行率2024年及执飞；一2023年飞2019年度执飞梆18,00012.000产，：尹.拜卢,益咨y忆10.08.00096.00001月1日01月25日02月18日03月13日04月06日04月30日05月24日06月17日07月11日08月（M日08月28日09月21B10月15日11月Oe日12月02日12月26。资料来源：航班管家，中信建投公/山心4.格if寿C1UJlMt7/航空运输Il.WCHINASECURITIES行业动态研究报告Sftio:南方航空各航Ift月度经营数据202320232023202320232023202320232023202
23、32023202420242024（单位：百万）2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月I月2月累计可用座公里22,10223,23224,90926,25325.93330,54930,8922771728,6532623428,13130l必630,75161,097增速27.5%128.7%285.6%181.1%78.6%51.7%71.4%65.4%194.9%253.35%149.7%40.4%39.1%39.8%收入客公里16,92917,20718,91719,75620,60124,72024,9892498823,2512070622,33124,58426,32
24、350,907总体增速43.1%164.1%412.2%247.8%111.6%75.4%101.1%64.1%257.5%324%197.9%56.5%55.5%56.0%客座率76.6%74.1%76.0%75.3%79.4%80.9%80.9%78.7%81.2%78.9%79.4%81.0%85.6%83.3%增速8.3%9.9%18.8%14.4%12.4%10.9%12.0%11.2%14.2%13%12.9%8.3%9.0%8.7%可用座公里20,28020,86121,76722,71821,77525,44925,7002245223.1442073621,31223,258
25、23,87747,135增速20.0%117.1%267.7%158.2%56.1%30.3%48.5%64.2%161.1%217.32%109.7%14.3%17.7%16.0%收入客公里15,61615,43016,56717,05117,20220,47620,5541751218,9641656317,07719,09620,55239,649国内增速34.6%148.6%394.2%220.5%83.4%49.Ni71.9%59.2%217.7%281%151.4%29.0%31.6%30.4%客座率77.0%74.0%76.1%75.1%79.0%80.5%80.0%78.0%8
26、1.9%79.8%80.1%82.1%86.1%84.1%增速8.3%9.4%19.5%14.6%11.8%10.4%10.9%11.2%14.6%13%13.3%9.4%9.1%9.3%可用座公里1,6972,2072,9333,3273,9484,8814,96350455,26552576,5596,8446,63313,477增速317.0%324.2%455.9%528.1%600.8%717.7%612.0%706.5%563.5%534%538.7%487.7%290.8%370.9%收入客公里1,2251,6532,2002,5493,2384,0614,24341434,11
27、539765.0675,3055,57710.882国际增速463.5%448.1%554.9%617.0%823.1%896.3%835.7%756.4%708.2%682%654.3%529.2%355.3%426.2%客座率72.2%74.9%75.0%76.陕82.0%83.2%85.5%82.1%78.2%75.6%77.2%77.5%84.1%80.7%增速18.8%16.9%11.3%9.5%19.8%14.9%20.4%20.6%14.0%14%11.8%5.1%11.9%8.5%可用座公里125164209209209220229218244240261243241485增速
28、380.0%478.4%1464.0%1956.4%1647.2%1153.3%805.6%1056.7%312.5%293%251.0%125.5%93.6%108.4%地区收入客公里87125151156162183192159171166187182193376增速686.7%1816.8%2794.4%3030.3%2104.8%1382.6%1254.2%1059.7%601.9%561%522.0%173.1%121.3%143.8%客座率22,10223,23224,90926,25325,93330,54984.0%72.8%70.3%69.1%71.7%74.9%80.1%7
29、7.5%增速27.5%128.7%285.6%181.1%78.6%51.7%27.8%35.4%29.0%27.9%31.2%13.1%10.0%11.3%资料来源：公司公告，中信建投Sftn：东方航空各和ft月度经营数据（单位：百万）20232月20233月20234月20235月20236月20237月20238月20239月202310月202311月202312月20241月20242月2024累计可用座公里15,84917,24919,13820,84020,53823,62624,21722,01922,57621,36422,56724,87725,00949,886增速26.
30、1%179.7%737.0%465.4%191.7%115.2%99.1%154.6%243.6%271.0%199.9%65.9%57.8%61.8%总收入客公里11,56612,14513,79214,59315,59518,52618,78616,20917,40116,27517,16419,25920,85240,112体增速43.5%231.4%960.1%551.3%241.9%151.9%130.5%173.4%302.3%334.5%260.4%88.0%80.3%83.9%客座率73.0%70.4%72.1%70075.9%78.4%77.6%73.6%77.1%76.2%
31、76.1%77.4%83.4%80.4%增速8.8%11.0%15.2%9.2%11.2%11.4%10.6%5.1%11.3%11.1%12.8%9.1%10.4%9.7%可用座公里14,66715,50616,74417,68516,98118,98319,22516,95117,13415,80315,95517,78317,79835,581增速19.4%163.3%705.1%412.5%149.1%76.9%62.3%104.1%178.4%199.6%130.9%25.3$21.4%23.3%国收入客公里10,80311,03612,30812,62312,95814,91414
32、,89812,49013,51212,34612,33214,04315,00929,052内增速36.5%212.4%919.3%491.6%191.8%106.7%87.1%118.9%231.6%258.5%181.3%44.7%38.9%41.客座率73.7%71.2%73.5%71.4%76.3%78.6%77.5%73.7%78.9%78.1%77.3%79.0%84.3%81.7%增速9.2%11.2%15.5%9.e11.2%11.3%10.3%5.0%12.7%12.8%13.9%10.6%10.7%10.6可用座公里9881,4471,9942,7183,1384,2014
33、,5234,6474,9535,0296,0466,5096,66813,177增速426.0%521.2%873.1%1063%1306%1602.9%1344.9%1346.3%1220.2%1050.0%1030.4%891.7%574.6%701.2%国收入客公里6218911,2151,6722,3223,2453,5013,4153,5363,5584,4324,8005,42110,221际增速593.4%675.8%1205%1467%1840.5%2260.1%1796.7%1521.4%1432.7%1202.7%1232.8%998.9%773.5%866.6%客座率62
34、.8%61.6%60.9%61.5%74.0%77.2%77.4%73.5%71.4%70.7%73.3%73.7%81.3%77.6%增速15.2%12.3%15.5%15.8%20.4%21.5%18.4%7.9%9.9%8.3%11.1%7.2%18.5%13.3%可用座公里194297-1004364204424704214895325665845431,127增速106.7%576.4%24566%41069%79121%41580%1819%1752.9%1079.0%1056.8%593.8%323.9%180.2%239.9%地收入客公里14221727029831536638
35、7303352372400416422839区增速152.3%1199%58570%119164%185229%64156%28140%2468.3%1639.8%1190.7%772.0%315.9%198.5%247.1%客座率73.1%73.2%67.5%68.3%75.0%82.9%82.3%72.0%72.0%69.9%70.7%71.2%77.8%74.4%增速13.2%35.1%39.1%44.5%42.0%29.0%28.9%20.1%23.2%7.3%14.5%-1.4%4.8%1.6%资料来源：公司公告，中信建投行业动态研究报告san：春秋航空各航线月度经营数据（单位：百万
36、）20232月20233月20234月20235月20236月20237月20238月20239月202310月202311月202312月20241月20242月2024累计可用座公里3,4353,7833,8613,9573,8674,8054,8553,9163,99838054,0424,4364,6489,084同比增速-11.6%90.1%302.7%167.0%62.1%34.9%39.9%53.5%89.4%141.1%72.0%41.1%35.3%38.1%总体收入客公里2,9923,3373,4263,4763,4854,4354,4913,5363,60636413,60
37、64,0304,3228,351同比增速1.1%148.3%436.0%239.8%85.7%58.6%67.0%78.5%125.0%139105.5%50.8%44.5%47.4%客座率87.1%88.2%88.7%87.8%90.1%92.3%92.5%90.3%90.2%88.5%89.2%90.9%93.0%91.9%同比增速10.9%20.7%22.1%18.8%11.5%13.8%15.0%12.7%14.3%16.3%14.5%5.8%5.9%5.8%可用座公里3,0713,2933,2963,3633,2774,0494,0853,3933,50633363,4593,701
38、3,8157,517同比增速-20.5%66.6%246.1%128.2%37.9%14.0%18.1%33.5%67.4%115.8%50.2%22.4%24.2%23.3%国内收入客公里2,7022,9212,9723,0122,9933,7733,7893,1263,21931983,0993,3893,5576,947同比增速-8.2%118.2%367.5%195.9%59.9%35.3%41.3%58.4%102.1%99.8%79.431.2%31.6%31.4%客座率88.0%88.7%90.2%89.6%91.3%93.2%92.8%92.1%91.8%89.6%89.6%9
39、1.6%93.2%92.4%同比增速11.7%21.0%23.4%20.5%12.6%14.6%15.3%14.5%15.8%17.1%14.6%6.1%5.3%5.7%可用座公里3264295025335327017134664384135266717681,440同比增速2701%3240%7561%6364.0%6427.2%6448.8%7276.7%5127.9%2842.6%4265%1252.8%598.9%135.3%240.7%国坏收入客公里同比增速,2574937%3626568%39840943911650%8350.4%8042.1%6098033.9%6477988.3%3
