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1、同仁堂和片仔痛的数据对比1、主营业务对比营收按行业划分2017年2022年2017-2022年复合1长率营收占比毛利率占比毛利率同仁直医药11k81.5654.66%47.0998.453.71%48.95%3.83医药商业67.6445.31932.16%84.846.2930.95%1.63%片仔京医药制迨14.6439.6281.38%38.1343.96%78.70S21.10%其中，肝病用药13.6136.83%86.48%35.9241.41%80.90%21.42%医药It1.业19.0151.15%9.97%-10.5916.80%13.78%16.38%日用品、化妆品3.IK
2、8.61%81.85%6.347.31%60.60%14.s同仁堂创始于1669年。公司拥有以安宫牛黄丸、同仁牛黄清心丸、同仁大活络丸等为代表的众多产品，常年生产的中成药超过400个品规。2022年,同仁堂医药工业（中药制造）营收98.4亿元，占其总营收比重为53.71%；医药商业（主要是同仁堂零售药店业务，2022年，门店数量为942家）营收84.8亿元,占比46.29%o2017-2022,同仁堂整体业务结构变化不大。片仔痛是国家级中药保护品种，处方和工艺受国家秘密保护。其销售渠道分为国内销售和海外销售（2022年为4.02亿元）。国内销售的主要模式为药房销售和院线销售，以药房销售为主。药
3、房销侑模式主要包括片仔潢体验馆、连锁药房、区域经销及零售药店等。2022年，片仔痍医药制造营收38.13亿元（其中，肝病用药营收35.92亿元），占其总营收比重为43.96乐另外，医药商业和口用品业务营收占比分别为46.8%和7.31%,和同仁堂相比，片仔疑医药制造业务的毛利率显然高得多，为78.7%o得益于独家保密处方，片仔痛在肝病用药领域的竞争优势明显。相比之下，同仁堂尽管也享负盛名，但其医药品种更多，细分品种受到的竞争压力也更大。值得注意的是，2017-2022,片仔痍医药工业的毛利率呈下降趋势，除了会计准则变更的影响，最主要的原因在于其肝病用药毛利率下降。显然，高毛利率诱惑之下，参与竞
4、争的公司以及竞品也随之增加。另外，2022年，同仁堂医药商业毛利率高达30.95%而片仔痛的则仅有13.78册归根结底，同仁堂经营的是自营零售药店，而片仔潢除了连锁药房之外，恐怕批发业务占了很大的比重。一般来说,医药批发企业面对下游（医药零售药店、医院等）很难具备议价优势。2、营运能力对比莺运能力对比2017年2020年2021年2022年同仁ft上下滑应收周转率5.707.998.678.17占用上下存资金/亿元3.3513.-1519.2020.74存货存贷周转率1.21.121.241.18B1.定资产固定资产周转率6.853.143.714.(M总赛产总资产周转率0.710.590.5
5、80.57片仔*上下游应收周转率7.6611.3411.9210.11占用上下蹲资金/亿元-2.66-2.U1.44-2.50存货存贷周转率1.701.631.621.80固定责产固定资产周转率15.2221.9530.3933.31总责产总资产周转率0.660.640.610.602017-2022,随着经营规模的扩大，以及疫情以来中药影响力增强，两家公司对卜游的议价能力都得到提升：2017,同仁堂应收周转率为5.7,2022年则为8.17：片仔质的则分别为7.66和10.11。不过正如前文所述，片仔演医药流通业务中，批发业务占比较高，一般来说医药批发业务现金流较差。另外，片仔瘦较高的毛利率
6、也意味着其可以对上游“揩油”的空间不大。相比之下，同仁堂自营零售药店业务则对上游企业保持较强的议价优势。与之对应的是，2022年，同仁堂占用上下游资金为20.74亿元，逐年提升：而片仔演的却为-2.5亿元。2022年，同仁堂和片仔演的存货周转率分别为1.18和1.8,两者均较低。究其原因，两家公司医药商业业务占比均较高。和零售药店相比，医药批发业务存货周转更快。固定资产周转率方面，2022年，同仁堂的为4.04,片仔痍的为33.31同仁堂医药品种更多，对应的是固定资产投入更大。相比之下，片仔痍保持轻资产运营，事实上，强大的品牌以及独家的配方就是其最核心的“资产”。2022年，同仁堂和片仔痍的总
7、资产周转率分别为0.57和0.6。从资产构成角度看，同仁堂现金资产占比42.98%,存货占比24.75%,固定资产占比14.08%；片仔痍的现金类资产占比为60.1巡，存货占比为18%1997-2023,同仁堂平均分红率为40.22%；2003-2023片仔痛的平均分红率仅为32.31%,3、盈利能力对比盈利能力2017年2020年2021年2022年同仁盆毛利率16.24%47.05%47.63%18.80%第售费用率198819.28%18.82%19.98%净利率13.0212.6佻12.95%14.31%片仔夜毛利率43.27%45.15%50.72%45.64%期售费用率10.炳9.
8、91%8.12%5.56%扣*净利率20.8T24.402999%28.18%2017-2022,同仁堂的毛利率由46.24%提升至48.8%根据表1的数据得知，这主要得益于其医药制造业务毛利率的提升；片仔演的毛利率由43.27%提升至45.64%和同仁堂不同，这主要得益于其医药商业毛利率的提升（随着流通规模的扩大，其医药商业业务更加成熟）。20172022,同仁堂净利率由13.02%提升至14.31%；片仔痍的由20.87%提升至28.48%。值得注意的是,2017-2022,片仔病的销售费用率逐年下降,2022年仅为5.56%,强大的品牌影响力可见一斑；另外，2020-2022,两家公司的
9、盈利能力都提升明显。4、成长能力对比成长能力2017年2020年2021年2022年2017-2022年复合增长率2020-2022年复合增长率同仁直，收133.76128.26146.03153.722.82%9.48%扣非归母净利满9.9910.1212.0913.996.9T17.58%片仔*营收37.1465.1180.2286.9118.54%15.55%扣非归母净利润7.7515.8924.0621.7626.15%24.83%2017-2022,同仁堂的营收年复合增长率为2.82%,净利润年复合增长率为6.97%；片仔痍的分别为18.54%、26.15%。2020-2022,同仁堂的营收及扣非归母净利涧的年复合增长率分别为9.48%、17.58%；片仔痍的分别为15.55%、24.83%。总体来看，得益于强大的品牌以及国家绝密配方，片仔痰在肝病用药市场的需求量较大，这是其保持较高成长性的主要原因。相比之下，同仁堂业务更为庞大，而在特定的细分领域也不具备片仔痛那般影响力，这些因素制约了它的成长。不过2020年疫情以来，得益于在治未病、慢性病、康复治疗等领域的优势，中药被接受度提升，这也是大多数中药品牌企业2020年以来保持较快增速的重要原因。
